Esse trabalho tem por objetivo analisar a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa de 356 firmas brasileiras de capital aberto no período de 1997-2010, considerando a estrutura de propriedade e controle. As firmas são classificadas a priori entre subinvestimento e superinvestimento, e reagrupadas conforme o nível de oportunidades de investimento do setor industrial. Com uma versão do modelo acelerador de investimento, estimado pelo método GMM System, o estudo mostra que essa sensibilidade poderia sinalizar oportunidades de investimento, problemas de agência do fluxo de caixa livre e problemas de assimetria de informação. Particularmente, discute-se que o superinvestimento pode ser oriundo tanto dos problemas de agência do fluxo de caixa livre quanto ser uma sinalização ao mercado do volume de oportunidades de investimento. Além disso, também é investigado se firmas com controle familiar, estruturadas como pirâmides e pirâmides controladas por família têm influência sobre o volume de recursos próprios aplicados para financiar os investimentos. As estimativas mostram que os investimentos das firmas consideradas com subinvestimento e grandes oportunidades de investimento podem não ser sensíveis ao fluxo de caixa quando o excesso de direito de voto sobre o direito de propriedade do maior acionista é baixo. Por outro lado, para as firmas consideradas com superinvestimento e poucas oportunidades de investimento, o controle familiar e a pirâmide controlada por família poderiam intensificar essa sensibilidade, caso o controlador detenha níveis extremos de excesso de controle. Esse estudo proporciona evidências de que a maior aplicação de recursos próprios nos investimentos das firmas com superinvestimento e grandes oportunidades de investimento seria, principalmente, uma característica de firmas familiares com o menor desvio entre o direito de voto e o direito de propriedade. Como uma análise adicional, o presente estudo investiga se a relação entre a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa e o excesso de controle do maior acionista é não linear. Os resultados estimados evidenciam a não linearidade dessa relação, exceto para as firmas piramidais familiares classificadas com superinvestimento e poucas oportunidades de investimento. / This study investigates the investment-cash flow sensitivity of a sample of 356 Brazilian listed firms on the period of 1997-2010, considering the ownership and control structure. Firms are grouped into underinvestment and overinvestment, and re-classified according to industrial investment opportunities. Using a version of the accelerator investment model, estimated by the System GMM, the results show that the investment-cash flow sensitivity may indicate asymmetric information, investment opportunities and agency problems of free cash flow. Specifically, it is discussed that the overinvestment may be signaling high investment opportunities or agency problems of free cash flow. The purpose of this study is also investigate whether family control, pyramidal ownership structure, and pyramidal controlled by families (pyramidal-family firms) can influence the level of internal capital used to finance investments. The results show that the investment of underinvestment firms with high industrial investment opportunities may be not sensitive to cash flow when the excess of control rights over cash flow rights of the largest ultimate shareholder is lower. However, for overinvestment firms with low industrial investment opportunities, the family control and pyramidal-family may intensify the investment-cash flow sensitivity when the excess of control rights is high. For lower levels of excess of control rights, the results support that higher investment-cash flow sensitivity of overinvestment firms with high industrial investment opportunities may signal profitability potential of family firms. As an additional analysis, it is also investigated whether the relationship between investment-cash flow sensitivity and the excess of control rights is non-linear. The results confirm the non-linearity of this relationship, except to pyramidal-family firms into the overinvestment group with low industrial investment opportunities.

A assimetria informacional entre devedores, credores e judiciário gera ineficiências nos procedimentos de falência (liquidação) e de recuperação judicial (reorganização). Essas ineficiências afetam a alocação ótima dos recursos das empresas submetidas a esses institutos jurídicos ao possibilitar a concessão da recuperação a empresas inviáveis (erro tipo 1) e a decretação da falência de empresas cujo ativo arrecadado é inferior aos custos administrativos desse procedimento, inviabilizando o pagamento de credores. Diante desses problemas, esta pesquisa teve por objetivo apresentar como as informações contábeis podem ser utilizadas para reduzi-los. Em relação à falência, buscou-se com este estudo apresentar como as informações contábeis podem ser utilizadas para indicar o início de processos de falências frustradas (falências cuja taxa de recuperação dos credores é igual a zero). No que se refere à recuperação, buscou-se apresentar como evitar o deferimento do processamento da recuperação judicial a empresas inviáveis por meio do uso das informações contábeis. Para alcançar o objetivo proposto, no que se refere aos processos de falência, foi desenvolvido uma regressão logística tendo como variáveis explicativas o Ativo e o Passivo da devedora no início do processo. Por meio desse modelo pode-se estimar a probabilidade de uma falência ser frustrada. Em relação à recuperação, inicialmente foram analisados três casos a fim de ilustrar a capacidade das informações contábeis disponíveis na petição inicial dos processos indicarem a viabilidade, ou não, das devedoras. Essa análise foi feita por meio de cálculos de índices de liquidez e endividamento e da aplicação de modelos de previsão de insolvência desenvolvidos por Kanitz (1974), Scarpel (2000) e Mário (2002). Considerando-se que a análise prévia ao deferimento do pedido do processamento de recuperação não possui previsão legal, buscou-se a opinião de magistrados, por meio de entrevistas, e decisões de 2ª instância sobre essa possibilidade. Como resultado, o modelo desenvolvido para prever falências frustradas obteve uma taxa de acerto de 89% dos casos da amostra. Com base nessa informação, seria possível evitar o prolongamento desses processos e o consumo de recursos em falências que não alcançarão sua finalidade. Em relação à capacidade das informações contábeis indicarem a viabilidade de empresas que pedem pela recuperação judicial, a utilização dos modelos de previsão de insolvência se mostrou adequada para essa finalidade. Considerando-se a capacidade da informação contábil de minimizar o cometimento do erro tipo 1, em casos de recuperação, e de acelerar decisões sobre o encerramento de falências frustradas, tem-se que a informação contábil pode ser utilizada para maximizar os recursos nesses processos, colaborando com a eficiência ex post da legislação falimentar. / Informational asymmetry between borrowers, lenders and judiciary generates inefficiencies in liquidation and reorganization. These inefficiencies affect the optimal allocation of the companies resources subject to these legal institutions by enabling the granting of reorganization to non-viable companies (type 1 error) and the declaration of liquidation of companies whose asset is less than the administrative costs of this procedure, precludes the payment of creditors. On these issues, this research aimed to present how accounting information can be used to reduce them. In relation to bankruptcy this study attempted to present how accounting information can be used to indicate the beginning of failed liquidation proceedings (liquidation whose creditors\' recovery rate is zero). Regarding reorganization this study tried to present how to avoid approval of the reorganization process to non-viable companies using accounting information. To achieve the proposed objective regarding liquidation, was developed a logistic regression with explanatory variables the assets and liabilities of the debtor at the beginning of the process. Through this model can estimate the probability of a liquidation be frustrated. In relation to the reorganization initially three cases were analysed to illustrate the ability of accounting information available in the initial application of this process indicate the feasibility, or not, of the debtor. This analysis was done by means of calculations of indices of liquidity and debt and insolvency prediction models developed by Kanitz (1974), Scarpel (2000) and Mario (2002). Considering that prior analysis to granting the reorganization request has no legal provision, sought the opinion of judges, through interviews, and appeal decisions about this possibility. As a result, the model developed to predict liquidation frustrated obtained a hit rate of 83% of the cases in the sample. Based on this information, it would be possible to avoid the prolongation of these processes and resource consumption in bankruptcy that will not achieve your purpose. In relation to the ability of accounting information indicate the viability of companies that ask for judicial reorganization, the use of prediction models of insolvency proved best suited for this purpose. Considering the ability of accounting information to minimize the commission of type 1 error, in case of reorganization, and to speed up decisions on closure of liquidation has frustrated that accounting information can be used to maximize resources in these processes, collaborating with ex post efficiencies of bankruptcy law.

O conceito de interdependência pode ser explicado como uma relação entre dois ou mais países na qual as decisões tomadas em cada um possuem a capacidade de atingir a sociedade e a economia dos demais. Essa relação nem sempre é simétrica, fazendo com que a interdependência não seja sempre um fenômeno benigno. Pelo contrário, quando assimétrica pode se transformar em um recurso de poder. Dado que a economia de um país tende a ser influenciada pela troca internacional, seja de bens ou serviços, o comércio internacional pode ser visto como uma relação de interdependência. Dentre os diversos parceiros comerciais do Brasil, a China vem se destacando significativamente, especialmente a partir de 2009. Por isso, a importância de caracterizar a relação comercial sino-brasileira e investigar a relação de poder via comércio. É o que pretende realizar este estudo por meio dos conceitos de interdependência e assimetria. / The concept of interdependence can be understood as relationships between two or more countries whose decisions affect their society and economy. The relationships among countries are not always symmetric, what precludes interdependence to necessarily be a positive phenomenon and become a source of power. Because the economy of any country is highly influenced by the international exchange of goods, international trade can be viewed as an interdependence relationship. Brazil commercializes with distinct countries and currently China is the most important one. Actually, the importance of China is beyond Brazil. During the last decade the Chinese economy emerged as major player in the international trade. The aim of this work is to study the Brazil-China commercial trade to investigate the relation between power and bilateral trade within the framework of interdependence and asymmetry.

Diversas teorias tentam explicar o que determina a política de financiamento adotada pelas empresas. Uma das abordagens existentes, a Teoria de Pecking Order, foca a assimetria de informação como um importante determinante da estrutura de capital. No presente trabalho, busca-se analisar o pressuposto central da referida teoria e verificar se a assimetria de informação influencia nas decisões de financiamento de empresas brasileiras de capital aberto no período 1997-2007. Para tanto, são utilizadas variáveis proxies para assimetria de informação, além de variáveis de controle representativas de características das empresas. Utiliza-se a metodologia de análise de dados em painel. Como resultado principal, encontra-se que empresas consideradas com menor grau de assimetria informacional são mais endividadas que as demais na análise do nível de endividamento total, resultado contrário a teoria de pecking order, onde estas empresas teriam a oportunidade de captar recursos por meio da emissão de ações devido à baixa probabilidade de ocorrência dos problemas derivados da assimetria de informação. No entanto, este resultado apóia a relação esperada alternativa, onde empresas com menor assimetria informacional propiciam maior facilidade de avaliação do seu risco por parte dos credores, o que poderia aumentar a oferta de crédito, favorecendo a utilização de dívidas por meio da redução dos custos de seleção adversa e pelo aumento da capacidade de financiamento destas empresas. Nesse sentido, torna-se importante analisar também o papel do risco ao estabelecer uma hierarquia de preferências por fontes alternativas de financiamento utilizadas por empresas brasileiras. / Several theories try to explain what determines the financing policy adopted by the firms. One of the existent approaches, Pecking Order Theory, focuses on the information asymmetry as an important determinant of the capital structure. In the present work, we try to analyze the central presumption of the referred theory and to verify if the information asymmetry influences the financing decisions of Brazilian open capital firms in the period 1997-2007. In order to do so, proxies variables are used for information asymmetry, besides control variables which represent of firms characteristics. Panel data analysis is the methodology used. As main result, it was found that companies considered to have the lowest degree of information asymmetry are higher leveraged than the others analyzing the level of total debt, the result is contrary to the pecking order theory, where these companies would have the opportunity to raise resources by emitting shares due to the low probability of occurring problems derived from information asymmetry. However, this result supports the expected alternative relation, where companies with lower asymmetric information make it easier to their debt holders to evaluate their risk, what could increase the credit offer, favoring the use of debts by reducing the adverse selection costs and increasing the debt capacity of these companies. In doing so, it becomes important to also analyze the role of the risk when establishing a hierarchy of preferences adopted by Brazilian firms regarding alternative financing sources.

Made available in DSpace on 2015-03-05T19:11:29Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 21 / Universidade do Vale do Rio dos Sinos / O presente estudo examinou o efeito potencial que a divulgação da conciliação contábil das diferenças entre as normas brasileiras e as norte-americanas, pode ter para a redução da assimetria informacional entre os usuários internos e externos das informações contábeis. Para dar sustentação ao mesmo, desenvolveu-se um referencial teórico onde foram apresentados diversos estudos relacionados com o tema, tratou-se dos objetivos da contabilidade e da informação contábil, do usuário da contabilidade, das instituições reguladoras das normas brasileiras e norte-americanas e das diferenças entre as normas brasileiras e norte-americanas. Na pesquisa realizada, fez-se uso do método de procedimento comparativo, desenvolvendo-se uma pesquisa qualitativa, no que tange à forma de abordagem do problema, e descritiva quanto ao seu objetivo, tendo por objeto os demonstrativos de conciliação do lucro líquido e do patrimônio líquido dos exercícios de 2000, 2001 e 2002, apresentados pela Companhia de Bebidas das Américas (AMBE

Este trabalho investiga como os modelos de comunicação e informação podem contribuir para analisar o relacionamento entre empresas pertencentes à rede de cooperação e seus fornecedores. O foco da pesquisa limita-se aos modelos de assimetria de informação, tais como: teoria do agente e principal, seleção adversa e risco moral. Esses conceitos são importantes para mostrar os problemas que podem vir a ocorrer nas transações entre compradores e vendedores. Com o intuito de minimizar esses problemas, este trabalho se propõe a analisar o impacto da tecnologia de informação (TI) na redução das assimetrias de informação. O enfoque será na análise do comércio eletrônico entre empresas (B2B), especificamente, os e-marketplaces verticais. Por fim, é apresentado um estudo de caso no setor da construção civil em que algumas das maiores construtoras brasileiras têm como proposta compartilhar custos e riscos para o desenvolvimento de um e-marketplace. A conclusão da pesquisa é de que a abordagem de redes de cooperação, incorporada ao uso adequado de ferramentas de TI permite diminuir as assimetrias de informação e conseqüentemente fortalecem o poder de compra das empresas que compõem à rede / This work investigates how the information and communication models can contribute to analyze the relationship among enterprises from cooperation network and their suppliers. The focus of research is limited to asymmetric information models, such as: principal-agent theory, adverse selection and moral hazard. These concepts are important to show the problems that can occur in transactions between buyers and sellers. Considering ways to minimize that problems, this work proposes analyze the impact of information technology (IT) to reduce asymmetric information. The study will focus in analyze e-commerce B2B, specially, the vertical e-marketplaces. Latter, a case study is presented in civil construction sector which some huge brazilian building construction have proposed to share costs and risks for the development of an e-marketplace. The conclusion of this research is that interorganizational cooperation network approach, incorporated with proper use of IT tools allows the decrease of asymmetric information and consequently strenghtens the purchase of enterprise that belongs to the network

O termo lateralidade é usado para definir a preferência para executar os movimentos com uma das mãos ou um dos pés conhecidos como preferência lateral. Essa preferência pode acarretar a modificação no padrão de movimento em determinadas ações de jogo. O objetivo do trabalho é analisar a trajetória do Centro de Massa (CM) do salto com queda lateral de goleiros de futebol e avaliar possíveis assimetrias originadas pela preferência lateral. Participaram do estudo dez sujeitos do sexo masculino, com idade entre 18 á 34 (21,6 ± 5,1) anos, massa corporal média 88,7 kg ± 8,5, estatura média 191 cm ± 4 e gordura corporal relativa média 11,6% ± 2,6 com o tempo médio de treino 10,9 ±5 anos e todos atuaram na Série A do Campeonato Paulista de 2014. No presente estudo o objetivo foi analisar a trajetória do CM do salto com queda lateral de goleiros de futebol quanto ao lado preferido e não preferido e a possível influência da assimetria lateral. Com base nos resultados obtidos nesse estudo foi possível concluir que o tempo de reação na condição sem conhecimento prévio do local de lançamento da bola foi significativamente maior que na condição com conhecimento prévio de lançamento da bola. As variáveis deslocamento do CM, tempo para atingir a velocidade pico, velocidade pico, velocidade média, aceleração média e ângulo vertical não houveram diferenças quando comparado lado preferido e não preferido, com e sem informação do local de lançamento da bola. O ângulo frontal houve diferença quando comparado as condições com informação e sem informação. Os goleiros estudados apresentaram no inventário de lateralidade uma preferência lateral, que indicando uma possível condição de assimetria. Contudo, isso não foi um fator determinante para modificar as variáveis cinemáticas analisadas correspondentes ao desempenho motor do salto lateral nas cobranças de pênaltis, não apresentado correlação do inventário de lateralidade com os desempenhos analisados. / The term laterality is used to set the preference to execute movements with a hand or a foot known as lateral preference. This preference may lead to a change in the pattern of movement in certain game actions. The objective is to analyze the trajectory of the mass center (CM) side diving of the soccer goalkeepers and evaluate possible asymmetries caused by the lateral preference. Study participants were ten male subjects, ages 18 to 34 will (21.6 ± 5.1) years, mean body weight 88.7 kg ± 8.5, average height 191 cm ± 4 and body fat relative average 11 6 ± 2.6% with the average time of training 10.9 ± 5 years and all acted in Serie A of the 2014 Championship. In this study the objective was to analyze the CM trajectory with side diving of the goalkeeping football on the preferred side and not preferred and the possible influence of lateral asymmetry. Based on the results obtained in this study it was concluded that the reaction time provided without prior knowledge of ball launch was significantly higher than provided with prior release of the ball. The displacement of the MC, the time to reach peak velocity, peak velocity, mean velocity, acceleration and average vertical angle there were no differences compared preferred and non-preferred side, with and without information ball launch site. The front angle was no difference when compared with the conditions information and without information. Despite the goalkeepers stand out a side preference in inventory laterality demonstrating a possible asymmetry condition, but that was not presented in the analyzed variables corresponding to motor performance in the penalty shoot-out, not shown correlation of inventory handedness with the analyzed performance.

Há evidências de que a orientação da atenção para o lado direito seria mais eficiente do que para o esquerdo. Outros trabalhos mostram uma assimetria quanto às vias visuais. A via ventral, que realiza processamento de objetos, seria mais ativa no hemisfério esquerdo e a via dorsal, que realiza a localização de estímulos, seria mais ativa no hemisfério direito. A interação entre essas assimetrias foi investigada. Realizamos dois experimentos nos quais a atenção automática dos sujeitos foi mobilizada através do aparecimento de um estímulo visual periférico. O Experimento 1 foi uma tarefa de discriminação de forma, envolvendo a via ventral. O Experimento 2 foi de discriminação de local, envolvendo a via dorsal. Esperávamos a manifestação de uma assimetria comportamental para o lado direito apenas no Experimento 1. No entanto isto ocorreu nos dois experimentos, ou seja, assimetria foi para o lado em que a atenção é preferencialmente mobilizada. O que sugere que o fator determinante para essa manifestação é a assimetria atencional, mas não assimetria das vias visuais. / Recent studies have shown that attention orienting to the right side is more efficient than attention orienting to the left side. Other studies have shown that the two hemispheres process visual stimuli differently: the ventral visual pathway, which processes object shape, is more active in the left hemisphere, while the dorsal visual pathway, which processes object location, is more active in the right hemisphere. This work investigated theses asymmetries. Automatic attention was mobilized by a peripheral visual prime stimulus in two experiments. In Experiment 1 a task requiring shape discrimination was used. It was expected a strong bias to the right side. In Experiment 2 a task requiring location discrimination was used. It was expected now a much smaller bias to the right side. A strong bias to the right side was found in the two experiments. This bias was probably due to the attentional bias to the right side. Interhemispheric sensory asymmetries apparently were not strong enough to influence behavior in the present experimental conditions.

Evidências sugerem que a lateralização cerebral é uma característica fundamental dos vertebrados. Nos seres humanos, tem sido sugerido que o hemisfério direito é especializado no processamento de informação emocional negativa e o hemisfério esquerdo no controle da função motora. Em roedores, evidências de lateralização hemisférica são escassas. Diante disso, utilizamos a hemisferectomia para avaliar a importância relativa de cada hemisfério no controle emocional e na atividade motora espontânea em camundongos. Machos adultos foram submetidos à hemisferectomia direita (HD), hemisferectomia esquerda (HE) ou a simulação da cirurgia (SHAM). Para ajudar na interpretação dos resultados, uma amostra adicional de camundongos foi submetida à aspiração unilateral da área frontoparietal esquerda (FPE), da área frontoparietal direito (FPD) ou a simulação da cirurgia (CONT). Quinze dias após a cirurgia, a reatividade emocional e a ambulação foram avaliadas no teste de campo aberto durante 10 minutos (dividido em intervalos de 1 min). A arena de campo aberto consistiu em uma caixa de polipropileno, cujo fundo foi dividido em 16 retângulos do mesmo tamanho. O número total de retângulos cruzados pelo animal foi utilizado como a medida da atividade locomotora espontânea. Considerando-se que os camundongos evitam áreas abertas, a locomoção no centro e o tempo despendido nos retângulos centrais foram utilizados para avaliar a reatividade emocional. Em relação à atividade locomotora as duas técnicas cirúrgicas revelaram assimetrias na direção oposta. A atividade locomotora do grupo HE aumentou ao longo do período de teste e foi maior do que a dos grupos HD e SHAM. Em contraste, a atividade locomotora do grupo FPD diminuiu ao longo do período de teste e foi superior a ambos os grupos, FPE e CONT. Em relação à reatividade emocional, o grupo HE passou menos tempo na área central que os grupos HD e CONT. Não foram observadas diferenças entre FPD, FPE e o grupo CONT. Os nossos resultados sugerem que os dois hemisférios contribuem de forma assimétrica para controlar de reatividade emocional e para controlar de atividade motora em camundongos. De forma semelhante ao que é observado em humanos, o hemisfério direito dos camundongos foi mais associado com o processamento de informação emocional negativa. Em relação aos dados de hiperatividade, as diferenças observadas entre os animais hemisferectomizados e com lesão frontoparietal sugerem que mais de um circuito (ou sistema) lateralizado pode mediar a atividade locomotora espontânea. / Evidence exists indicating that cerebral lateralization is a fundamental feature of all vertebrates. In humans, it has been suggested that the right hemisphere is involved in processing negative emotional information and the left hemisphere is involved in control of motor function. In rodents, evidence for hemispheric lateralization is sparse. In this regard, here, we used unilateral hemispherectomy to study the relative importance of each hemisphere in controlling emotion and spontaneous motor activity in mice. Adult male mice were submitted to right hemispherectomy (RH), left hemispherectomy (LH) or sham surgery (SHAM). To help the interpretation of results an addition sample of mice was submitted to unilateral suction of left frontoparietal area (LFP), right frontoparietal area (RFP) or sham surgery (CONT). Fifteen days after surgery, both the emotional reactivity and the spontaneous locomotor activity were assessed in the open field test 10 min (divided into 1 min intervals). The open field arena consisted of a polypropylene box in which the floor was divided into 16 same-sized rectangles. The total number of rectangles crossed was used as the measure of spontaneous locomotor activity. Considering that mice avoid open areas, the ambulation in the center and time spent in the central rectangles were used to assess emotional reactivity. Regarding locomotor activity, the two surgical techniques reveal asymmetries in opposite direction. The locomotor activity of LH, which increased along the test period, was higher than both RH and SHAM. In contrast, the locomotor activity of RFP which decreased along the test period was higher than both LFP and CONT. Regarding emotional reactivity, the LH group spent less time in the central area than both RH and SHAM groups. No differences were observed between LFP, RFP and CONT groups. Our results suggest that the two hemispheres contribute asymmetrically to control of emotional reactivity and to control of motor activity in mice. Similarly to what is observed in humans, the right hemisphere of mice was more involved in processing negative emotional information. Regarding locomotor hyperactivity, the differences observed between hemispherectomized and frontoparietal-lesioned mice suggest that multiple lateralized circuits (or systems) may underlie spontaneous locomotor activity.

O intento do trabalho é verificar se empresas com ações negociadas na Bovespa enfrentam restrição ao crédito. A análise de painel com base em dados de balanço patrimonial para o período de 2001 a 2005 revelou que, diferentemente do que se esperava, empresas de grande porte apresentam maior dependência dos fluxos de caixa para efetivar seus investimentos. Todavia, há argumentos teóricos na literatura que fundamentam esses resultados, bem como outras evidências empíricas semelhantes. / The paper focuses on evaluating whether Brazilian listed firms have faced financial constraints. Relying on data over the period 2001-2005, a panel data analysis was carried out, but the evidence raised turned out differently from the initially expected: large firms are more sensitive to cash flows to undertake their investment than smaller ones. Nonetheless, the recent literature provides theoretical rationale to deal with those findings as well as empirical evidence consistent with them.