Esse trabalho tem por objetivo analisar a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa de 356 firmas brasileiras de capital aberto no período de 1997-2010, considerando a estrutura de propriedade e controle. As firmas são classificadas a priori entre subinvestimento e superinvestimento, e reagrupadas conforme o nível de oportunidades de investimento do setor industrial. Com uma versão do modelo acelerador de investimento, estimado pelo método GMM System, o estudo mostra que essa sensibilidade poderia sinalizar oportunidades de investimento, problemas de agência do fluxo de caixa livre e problemas de assimetria de informação. Particularmente, discute-se que o superinvestimento pode ser oriundo tanto dos problemas de agência do fluxo de caixa livre quanto ser uma sinalização ao mercado do volume de oportunidades de investimento. Além disso, também é investigado se firmas com controle familiar, estruturadas como pirâmides e pirâmides controladas por família têm influência sobre o volume de recursos próprios aplicados para financiar os investimentos. As estimativas mostram que os investimentos das firmas consideradas com subinvestimento e grandes oportunidades de investimento podem não ser sensíveis ao fluxo de caixa quando o excesso de direito de voto sobre o direito de propriedade do maior acionista é baixo. Por outro lado, para as firmas consideradas com superinvestimento e poucas oportunidades de investimento, o controle familiar e a pirâmide controlada por família poderiam intensificar essa sensibilidade, caso o controlador detenha níveis extremos de excesso de controle. Esse estudo proporciona evidências de que a maior aplicação de recursos próprios nos investimentos das firmas com superinvestimento e grandes oportunidades de investimento seria, principalmente, uma característica de firmas familiares com o menor desvio entre o direito de voto e o direito de propriedade. Como uma análise adicional, o presente estudo investiga se a relação entre a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa e o excesso de controle do maior acionista é não linear. Os resultados estimados evidenciam a não linearidade dessa relação, exceto para as firmas piramidais familiares classificadas com superinvestimento e poucas oportunidades de investimento. / This study investigates the investment-cash flow sensitivity of a sample of 356 Brazilian listed firms on the period of 1997-2010, considering the ownership and control structure. Firms are grouped into underinvestment and overinvestment, and re-classified according to industrial investment opportunities. Using a version of the accelerator investment model, estimated by the System GMM, the results show that the investment-cash flow sensitivity may indicate asymmetric information, investment opportunities and agency problems of free cash flow. Specifically, it is discussed that the overinvestment may be signaling high investment opportunities or agency problems of free cash flow. The purpose of this study is also investigate whether family control, pyramidal ownership structure, and pyramidal controlled by families (pyramidal-family firms) can influence the level of internal capital used to finance investments. The results show that the investment of underinvestment firms with high industrial investment opportunities may be not sensitive to cash flow when the excess of control rights over cash flow rights of the largest ultimate shareholder is lower. However, for overinvestment firms with low industrial investment opportunities, the family control and pyramidal-family may intensify the investment-cash flow sensitivity when the excess of control rights is high. For lower levels of excess of control rights, the results support that higher investment-cash flow sensitivity of overinvestment firms with high industrial investment opportunities may signal profitability potential of family firms. As an additional analysis, it is also investigated whether the relationship between investment-cash flow sensitivity and the excess of control rights is non-linear. The results confirm the non-linearity of this relationship, except to pyramidal-family firms into the overinvestment group with low industrial investment opportunities.

Esse trabalho tem por objetivo analisar a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa de 356 firmas brasileiras de capital aberto no período de 1997-2010, considerando a estrutura de propriedade e controle. As firmas são classificadas a priori entre subinvestimento e superinvestimento, e reagrupadas conforme o nível de oportunidades de investimento do setor industrial. Com uma versão do modelo acelerador de investimento, estimado pelo método GMM System, o estudo mostra que essa sensibilidade poderia sinalizar oportunidades de investimento, problemas de agência do fluxo de caixa livre e problemas de assimetria de informação. Particularmente, discute-se que o superinvestimento pode ser oriundo tanto dos problemas de agência do fluxo de caixa livre quanto ser uma sinalização ao mercado do volume de oportunidades de investimento. Além disso, também é investigado se firmas com controle familiar, estruturadas como pirâmides e pirâmides controladas por família têm influência sobre o volume de recursos próprios aplicados para financiar os investimentos. As estimativas mostram que os investimentos das firmas consideradas com subinvestimento e grandes oportunidades de investimento podem não ser sensíveis ao fluxo de caixa quando o excesso de direito de voto sobre o direito de propriedade do maior acionista é baixo. Por outro lado, para as firmas consideradas com superinvestimento e poucas oportunidades de investimento, o controle familiar e a pirâmide controlada por família poderiam intensificar essa sensibilidade, caso o controlador detenha níveis extremos de excesso de controle. Esse estudo proporciona evidências de que a maior aplicação de recursos próprios nos investimentos das firmas com superinvestimento e grandes oportunidades de investimento seria, principalmente, uma característica de firmas familiares com o menor desvio entre o direito de voto e o direito de propriedade. Como uma análise adicional, o presente estudo investiga se a relação entre a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa e o excesso de controle do maior acionista é não linear. Os resultados estimados evidenciam a não linearidade dessa relação, exceto para as firmas piramidais familiares classificadas com superinvestimento e poucas oportunidades de investimento. / This study investigates the investment-cash flow sensitivity of a sample of 356 Brazilian listed firms on the period of 1997-2010, considering the ownership and control structure. Firms are grouped into underinvestment and overinvestment, and re-classified according to industrial investment opportunities. Using a version of the accelerator investment model, estimated by the System GMM, the results show that the investment-cash flow sensitivity may indicate asymmetric information, investment opportunities and agency problems of free cash flow. Specifically, it is discussed that the overinvestment may be signaling high investment opportunities or agency problems of free cash flow. The purpose of this study is also investigate whether family control, pyramidal ownership structure, and pyramidal controlled by families (pyramidal-family firms) can influence the level of internal capital used to finance investments. The results show that the investment of underinvestment firms with high industrial investment opportunities may be not sensitive to cash flow when the excess of control rights over cash flow rights of the largest ultimate shareholder is lower. However, for overinvestment firms with low industrial investment opportunities, the family control and pyramidal-family may intensify the investment-cash flow sensitivity when the excess of control rights is high. For lower levels of excess of control rights, the results support that higher investment-cash flow sensitivity of overinvestment firms with high industrial investment opportunities may signal profitability potential of family firms. As an additional analysis, it is also investigated whether the relationship between investment-cash flow sensitivity and the excess of control rights is non-linear. The results confirm the non-linearity of this relationship, except to pyramidal-family firms into the overinvestment group with low industrial investment opportunities.

Em mercados de capitais perfeitos, a decisão de investimento de uma empresa pode ser considerada independente de sua decisão de financiamento, uma vez que recursos externos funcionam como um perfeito substituto para o capital interno. No entanto, em mercados de capitais com imperfeições, tais como custos de transação, custos de falência, problemas de assimetria de informações e problemas de agência, a disponibilidade de capital interno tende a influenciar a decisão de investimento. A insuficiência de recursos internos pode levar empresas a não aproveitarem boas oportunidades de investimento (subinvestimento) e o excesso pode incentivar administradores a investirem em projetos não lucrativos (superinvestimento). Em função de características operacionais, financeiras e administrativas, algumas empresas são mais sujeitas aos impactos de imperfeições de mercados e, por este motivo, seus investimentos devem ser mais sensíveis à geração interna de recursos. O objetivo deste estudo é investigar, no universo de empresas brasileiras de capital aberto, a sensibilidade do investimento em capital fixo - representado pela variação do imobilizado bruto - à geração interna de recursos - representada pelo fluxo de caixa operacional - bem como os fatores (características operacionais, financeiras e administrativas) que afetam essa sensibilidade. Foram considerados os seguintes fatores: tempo de negociação na bolsa de valores; tamanho da empresa; alavancagem financeira; percentual de ações em posse do(s) acionista(s) controlador(es); taxa de pagamento de dividendos e setor de atividade. A abordagem do estudo foi baseada em modelos de regressão múltipla. Dados em painel foram utilizados para estimar os coeficientes dos modelos. Na primeira parte do estudo, foi feita regressão do investimento sobre o fluxo de caixa e variáveis de controle. Na segunda parte do estudo, termos de interação entre o fluxo de caixa e os fatores corporativos foram introduzidos nos modelos. Os resultados da primeira parte deste estudo não mostraram evidências de que geração interna de recursos tem impacto sobre o investimento, sugerindo que nem todas as empresas preferem (ou dependem de) recursos internos para investir. Os resultados da segunda parte mostraram que, dependendo das características das empresas, a geração interna de recursos é bastante relevante para o investimento.Tamanho, alavancagem financeira e percentual de ações ordinárias em posse do(s) acionista(s) controlador(es) afetam a sensibilidade do investimento à geração interna de recursos. Quanto maior o tamanho da empresa, quanto maior sua alavancagem financeira e quanto maior o percentual de ações em posse do(s) acionista(s) controlador(es), menor será o impacto da geração interna de recursos sobre o investimento. Isso é coerente com a existência de custos de transação, custos de falência, assimetria de informações e problemas de agência. Os resultados relativos aos dois últimos fatores sugerem que o problema de superinvestimento é mais crítico que o de subinvestimento em empresas brasileiras de capital aberto. / In perfect capital markets, a firm´s investment decision can be considered independent from its financing decision, because external funds provide a perfect substitute for internal capital. However, in capital markets with imperfections, such as transaction costs, bankruptcy costs, information asymmetries and agency problems, the availability of internal capital tends to have an influence on investment decision. The shortage of internal funds may lead firms to pass up good investment opportunities (underinvestment) and the excess can encourage managers to invest in non-valuable projects (overinvestment). Due to operational, financial and managing features, some firms are more liable to the impacts of market imperfections than others and, for this reason, their investment should be more sensitive to internal funds generation. The aim of this study is to investigate, in the universe of brazilian public firms, the of fixed capital investment – represented by change in gross fixed assets – to internal funds generation – represented by cash flow from operations – as well as the corporate factors (operational, financial and managing features) that affect this sensitivity. The following factors were considered: length of time traded in the stock exchange market; firm size; financial leverage; percentage of common assets detained by controllers; dividend payment rate and industry. The study approach was based on multiple regression models. Panel data was used to estimate models coefficients. In the first part of the study, investment was regressed on cash flow and control variables. In the second part, interaction terms between cash flow and corporate factors were introduced in the models. The results of the first part of this study showed no evidence that internal funds generation has impact on investment, suggesting that not all firms prefer (or depend on) internal funds to invest. The results of the second part showed that, conditioned on firms features, internal funds generation is rather considerable for investment decision. Size, financial leverage and percentage of common assets detained by controllers affect investment sensitivity to internal funds generation. The larger the firm size, the larger its financial leverage and the larger the percentage of common assets detained by controllers, smaller will be the impact of internal funds generation on investment. This is consistent with the existence of transaction costs, bankruptcy costs, information asymmetries and agency problems. The results concerning the two latter factors suggest that the overinvestment problem is more serious than the underinvestment problem in brazilian public firms.

Em mercados de capitais perfeitos, a decisão de investimento de uma empresa pode ser considerada independente de sua decisão de financiamento, uma vez que recursos externos funcionam como um perfeito substituto para o capital interno. No entanto, em mercados de capitais com imperfeições, tais como custos de transação, custos de falência, problemas de assimetria de informações e problemas de agência, a disponibilidade de capital interno tende a influenciar a decisão de investimento. A insuficiência de recursos internos pode levar empresas a não aproveitarem boas oportunidades de investimento (subinvestimento) e o excesso pode incentivar administradores a investirem em projetos não lucrativos (superinvestimento). Em função de características operacionais, financeiras e administrativas, algumas empresas são mais sujeitas aos impactos de imperfeições de mercados e, por este motivo, seus investimentos devem ser mais sensíveis à geração interna de recursos. O objetivo deste estudo é investigar, no universo de empresas brasileiras de capital aberto, a sensibilidade do investimento em capital fixo - representado pela variação do imobilizado bruto - à geração interna de recursos - representada pelo fluxo de caixa operacional - bem como os fatores (características operacionais, financeiras e administrativas) que afetam essa sensibilidade. Foram considerados os seguintes fatores: tempo de negociação na bolsa de valores; tamanho da empresa; alavancagem financeira; percentual de ações em posse do(s) acionista(s) controlador(es); taxa de pagamento de dividendos e setor de atividade. A abordagem do estudo foi baseada em modelos de regressão múltipla. Dados em painel foram utilizados para estimar os coeficientes dos modelos. Na primeira parte do estudo, foi feita regressão do investimento sobre o fluxo de caixa e variáveis de controle. Na segunda parte do estudo, termos de interação entre o fluxo de caixa e os fatores corporativos foram introduzidos nos modelos. Os resultados da primeira parte deste estudo não mostraram evidências de que geração interna de recursos tem impacto sobre o investimento, sugerindo que nem todas as empresas preferem (ou dependem de) recursos internos para investir. Os resultados da segunda parte mostraram que, dependendo das características das empresas, a geração interna de recursos é bastante relevante para o investimento.Tamanho, alavancagem financeira e percentual de ações ordinárias em posse do(s) acionista(s) controlador(es) afetam a sensibilidade do investimento à geração interna de recursos. Quanto maior o tamanho da empresa, quanto maior sua alavancagem financeira e quanto maior o percentual de ações em posse do(s) acionista(s) controlador(es), menor será o impacto da geração interna de recursos sobre o investimento. Isso é coerente com a existência de custos de transação, custos de falência, assimetria de informações e problemas de agência. Os resultados relativos aos dois últimos fatores sugerem que o problema de superinvestimento é mais crítico que o de subinvestimento em empresas brasileiras de capital aberto. / In perfect capital markets, a firm´s investment decision can be considered independent from its financing decision, because external funds provide a perfect substitute for internal capital. However, in capital markets with imperfections, such as transaction costs, bankruptcy costs, information asymmetries and agency problems, the availability of internal capital tends to have an influence on investment decision. The shortage of internal funds may lead firms to pass up good investment opportunities (underinvestment) and the excess can encourage managers to invest in non-valuable projects (overinvestment). Due to operational, financial and managing features, some firms are more liable to the impacts of market imperfections than others and, for this reason, their investment should be more sensitive to internal funds generation. The aim of this study is to investigate, in the universe of brazilian public firms, the of fixed capital investment – represented by change in gross fixed assets – to internal funds generation – represented by cash flow from operations – as well as the corporate factors (operational, financial and managing features) that affect this sensitivity. The following factors were considered: length of time traded in the stock exchange market; firm size; financial leverage; percentage of common assets detained by controllers; dividend payment rate and industry. The study approach was based on multiple regression models. Panel data was used to estimate models coefficients. In the first part of the study, investment was regressed on cash flow and control variables. In the second part, interaction terms between cash flow and corporate factors were introduced in the models. The results of the first part of this study showed no evidence that internal funds generation has impact on investment, suggesting that not all firms prefer (or depend on) internal funds to invest. The results of the second part showed that, conditioned on firms features, internal funds generation is rather considerable for investment decision. Size, financial leverage and percentage of common assets detained by controllers affect investment sensitivity to internal funds generation. The larger the firm size, the larger its financial leverage and the larger the percentage of common assets detained by controllers, smaller will be the impact of internal funds generation on investment. This is consistent with the existence of transaction costs, bankruptcy costs, information asymmetries and agency problems. The results concerning the two latter factors suggest that the overinvestment problem is more serious than the underinvestment problem in brazilian public firms.

This study investigates the moderating role of the agency conflict between controlling and minority shareholders on the investment-risk relationship. When the ownership-control structure is concentrated, the agency theory indicates that the separation between cash-flow rights and voting rights induces the controlling shareholder to extract private benefits. To assess the effect of ownership-control divergence on the investment-risk relation, we use system generalized method of moments estimator (SYS-GMM) in longitudinal data from 412 Brazilian firms between 1997 and 2010. Our results show that investment is less sensitive to idiosyncratic risk for companies in which the largest shareholder presents high levels of ownership-control divergence. The impact of excess voting rights on the investment-risk sensitivity holds after we group firms according to distinct corporate governance and financial characteristics, such as financial constraints, family control, board independence, and the type of control-enhancing mechanism. Board independence does not affect controlling shareholders\' behavior toward risky investments. Among the control-enhancing mechanisms, the issuance of dual class shares is the main driver of the lower investment sensitivity to idiosyncratic risk. Our findings are consistent with entrenchment effects in the sense that dominant shareholders may select riskier projects when investing other people\'s money, which have both managerial and policy implications. / Este estudo investiga o papel moderador do conflito de agência entre acionistas controladores e minoritários no relacionamento investimento-risco. Quando a estrutura de propriedade e controle é concentrada, a teoria da agência indica que a separação entre direitos de fluxo de caixa e direitos de voto induz o acionista controlador a extrair benefícios privados. Para avaliar o efeito da divergência propriedade-controle na relação investimento-risco, utilizamos o estimador de método dos momentos generalizado sistêmico (MMG-SIS) em dados longitudinais de 412 empresas brasileiras entre 1997 e 2010. Nossos resultados mostram que o investimento é menos sensível ao risco idiossincrático para empresas em que o maior acionista apresenta altos níveis de divergência propriedade-controle. O impacto dos direitos de voto em excesso na sensibilidade investimento-risco mantém-se após agruparmos as empresas de acordo com características de governança corporativa e financeiras, tais como restrições financeiras, controle familiar, independência do conselho e o tipo de mecanismo para aumento do controle. A independência do conselho não afeta o comportamento dos acionistas controladores em relação a investimentos arriscados. Entre os mecanismos para aumento do controle, a emissão de duas classes de ações é a principal direcionadora da menor sensibilidade do investimento ao risco idiossincrático. Nossas descobertas são consistentes com os efeitos de entrincheiramento no sentido de que os acionistas dominantes podem selecionar projetos mais arriscados ao investirem o dinheiro de outras pessoas, o que tem implicações gerenciais e políticas.

Submitted by Ramon Frigi Rigoni (ramon.rigoni@fgvmail.br) on 2015-06-24T23:30:36Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Final_posdefesa.pdf: 561087 bytes, checksum: c691979c21b91a8050acfbbf11b4b56c (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-06-30T20:13:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Final_posdefesa.pdf: 561087 bytes, checksum: c691979c21b91a8050acfbbf11b4b56c (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-07-03T16:58:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Final_posdefesa.pdf: 561087 bytes, checksum: c691979c21b91a8050acfbbf11b4b56c (MD5) / Made available in DSpace on 2015-07-03T16:59:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Final_posdefesa.pdf: 561087 bytes, checksum: c691979c21b91a8050acfbbf11b4b56c (MD5) Previous issue date: 2015-05-29 / The present study has a twofold objective: (i) evaluate determinants of the franchising option as a company´s strategy growth model and, (ii) analyze how franchising contract terms are affected by risk sharing, incentive problems related to moral hazard and financial constraints problems. The discussion is based on the empirical approach proposed by Lafontaine (1992). The models are estimated using a database containing information on 350 Brazilian franchisors. The results suggest that moral hazard problems from franchisee side as well as risk sharing are relevant to the definition of royalty rate value. Particularly, in business where the franchisee effort has significant influence on the input quality of the services provided, the royalty rate tends to decrease. Our results fails to identify a negative tradeoff between risk and incentives. CConcerning the expansion strategy option, as expected by the theory, results indicate that firms tend to expand through franchising when agent effort is relevant. However, opposed to the capital constraint hypothesis, our findings suggests that decisions to adopt franchising as a growth strtategy are not related to capital restrictions. / O presente estudo tem um duplo objetivo: (i) analisar os determinantes da escolha das firmas por um modelo de franchising na estratégia de expansão de seus negócios, e (ii) analisar como os termos de um contrato de franchising podem potencialmente ser influenciados por questões relativas a compartilhamento de risco, problemas de incentivo relacionados ao risco moral (moral hazard) e restrições de recursos financeiros. Essa discussão se dará seguindo a abordagem empírica proposta por Lafontaine (1992). Os modelos são estimados a partir de dados para uma amostra de 350 redes de franquias brasileiras relativas ao ano de 2011. Os resultados sugerem que a definição do valor da taxa de royalties leva em conta os problemas decorrentes do risco moral por parte dos franqueados e do compartilhamento de risco. Em particular, nos negócios onde o esforço dos franqueados afeta significativamente a provisão dos serviços prestados, observa-se uma tendência de cobrança de menores taxas de royalties e uma relação positiva entre risco e incentivos, com a cobrança de menores taxas de royalties em setores de atividade com maior risco. Em relação ao percentual de unidades franqueadas, obteve-se resultados coerentes com a expectativa teórica para o problema de risco moral do franqueado, de modo que quanto mais importante o trabalho do agente, maior o índice. Entretanto, para a restrição de capital, contrário a expectativa teórica, quanto maior a disponibilidade de recursos maior o número de franquias.

Submitted by Cristina Blum Miranda (cristinablum@gmail.com) on 2015-12-29T20:36:29Z No. of bitstreams: 1 Cristina Blum Miranda - Dissertação.pdf: 1848026 bytes, checksum: 1d7d1e109df8ed7f85278c982d67d566 (MD5) / Approved for entry into archive by ÁUREA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2016-01-04T11:28:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Cristina Blum Miranda - Dissertação.pdf: 1848026 bytes, checksum: 1d7d1e109df8ed7f85278c982d67d566 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2016-01-07T13:05:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Cristina Blum Miranda - Dissertação.pdf: 1848026 bytes, checksum: 1d7d1e109df8ed7f85278c982d67d566 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-01-07T13:05:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Cristina Blum Miranda - Dissertação.pdf: 1848026 bytes, checksum: 1d7d1e109df8ed7f85278c982d67d566 (MD5) Previous issue date: 2015-12-04 / This study aims to understand how agency problems are treated in the management contracts with Health Social Organizations by the State of Rio de Janeiro. For this, a literature revision is held allowing the construction of the theoretical framework, referring to the New Public Management and post-bureaucratic paradigm of hiring partnerships by the public sphere, identifying problems in contracting with focus on the agency problems. The context of this study describes, based on desk research, the field of analysis of the dissertation, a contract with Social Organizations by the Rio de Janeiro State Health Secretariat. The analysis of the results considering the agency theory perspective, applied to the content of the management contract and to the events of the context, leads to the conclusion that the Health Secretariat adopts on the delegation of management, in a standardized way, contractual safeguards that incorporate a large number of contingencies. Those identified as agency problems and exerts strong pressure as the principal of the relationship, imposing mandatory costs on agents as well as supporting control, monitoring and residual costs for the public party. It privileges consistent governance mechanisms, that include investment in information systems and the control and ongoing monitoring of contracts by dedicated organizational structure, with the behavior monitoring to achieve results linked to agent’s remuneration, without the use of incentives for rewards. There is no replacement of the classic means control by the purposes control claimed by managerial public administration. There is, rather, a dual control, in which accountability is an obligation and the results are an evaluation criterion for the transfer of resources and sustainability of the partnership, adding quality to public spending. / Esse estudo objetiva compreender como são tratados os problemas de agência nos contratos de gestão com as Organizações Sociais de Saúde pelo Estado do Rio de Janeiro. Para tanto, realiza-se a revisão da literatura permitindo a construção da fundamentação teórica, referente à Nova Gestão Pública e ao paradigma pós-burocrático da contratação de parcerias pela esfera pública, identificando problemas na contratualização com foco nos problemas de agência. O contexto de estudo descreve, com base em pesquisa documental, o campo de análise da dissertação, a contratualização com Organizações Sociais pela Secretaria de Saúde do Estado do Rio de Janeiro. A análise dos resultados na perspectiva da teoria da agência, aplicada ao conteúdo do contrato de gestão e aos eventos do contexto de estudo, leva à conclusão de que a Secretaria de Saúde adota na delegação da gestão, de forma padronizada, salvaguardas contratuais que incorporam grande número de contingências, identificadas como problemas de agência, e exerce forte pressão como principal da relação, impondo custos de obrigação aos agentes e suportando custos de monitoramento e custos residuais. Privilegiam-se mecanismos de governança consistentes, apostando em sistemas de informação e no controle e acompanhamento permanente dos contratos por estrutura organizacional dedicada, com o monitoramento do comportamento para o alcance de resultado vinculado à remuneração do agente, sem a utilização de incentivos por recompensas. Não há uma substituição do clássico controle de meios pelo controle de fins, apregoado pela administração pública gerencial. Há, sim, um duplo controle, no qual a prestação de contas é uma obrigação e os resultados são um critério de avaliação para o repasse dos recursos e sustentabilidade da parceria, agregando qualidade ao gasto público.

Submitted by Clara Brando de Oliveira (brandoclara@gmail.com) on 2016-05-13T19:58:28Z No. of bitstreams: 1 CLARA BRANDO_Dissertação_v34 (pós banca).pdf: 823467 bytes, checksum: bec471e6c719296d4671dd8645ee1d8c (MD5) / Approved for entry into archive by ÁUREA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2016-05-19T13:51:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 CLARA BRANDO_Dissertação_v34 (pós banca).pdf: 823467 bytes, checksum: bec471e6c719296d4671dd8645ee1d8c (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2016-06-07T13:33:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 CLARA BRANDO_Dissertação_v34 (pós banca).pdf: 823467 bytes, checksum: bec471e6c719296d4671dd8645ee1d8c (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-07T13:36:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CLARA BRANDO_Dissertação_v34 (pós banca).pdf: 823467 bytes, checksum: bec471e6c719296d4671dd8645ee1d8c (MD5) Previous issue date: 2016-05-06 / Este estudo teve como objetivo central identificar de que forma a alocação de indivíduos como intermediadores das relações de agência impacta os conflitos inerentes à relação principal-agente no âmbito da administração pública. Para tanto, foi considerado o contexto do arranjo contratual existente entre o Escritório de Gerenciamento de Projetos da Secretaria Municipal da Casa Civil (CVL/EGP-Rio), representante do poder central da Prefeitura da Cidade do Rio de Janeiro, e os órgãos e entidades executoras dos projetos e metas estratégicos definidos por esse poder central. A revisão bibliográfica apontou a existência de quatro problemas de agência principais, os quais dizem respeito às diferenças de motivações e objetivos, às assimetrias de informação, às distintas propensões ao risco e aos diferentes horizontes de planejamento. Foram realizadas dez entrevistas semi-estruturadas com ocupantes do cargo de Analista de Gerenciamento de Projetos e Metas (AGPM), que atuam como intermediadores da relação de agência entre CVL/EGP-Rio e unidades executoras. Os resultados do estudo indicam que o intermediador da relação de agência analisada é capaz de provocar redução naqueles conflitos de agência relacionados com as diferenças de motivações e objetivos e com as assimetrias de informação. Quanto aos problemas de agência que dizem respeito às distintas propensões ao risco e aos diferentes horizontes de planejamento, a pesquisa demonstra que o intermediador não promove qualquer impacto, seja no sentido de acentuá-los ou atenuá-los. / The central objective of this study is to identify how the allocation of individuals as intermediaries of agency relationships impacts the inherent principal-agent problems within public administration. For such, it was considered the existing contractual arrangement between the Escritório de Gerenciamento de Projetos da Secretaria Municipal da Casa Civil (CVL/EGP-Rio), that represents the central power of Rio de Janeiro’s City Hall, and the decentralized units, responsible for executing the projects and goals defined by this central power. The literature review has pointed towards the existence of four main agency problems, which are related to different motivations and goals, to information asymmetries, to distinct risk propensity, and to different planning horizons. In order to verify the objective of this study, ten semi-structured interviews with occupants of the position of Analista de Gerenciamento de Projetos e Metas, who act as intermediaries of the agency relationship between CVL/EGP-Rio and the executive units, were conducted. The results indicate that the intermediary of the analyzed agency relationship is able to reduce only the agency conflicts related to the different motivations and goals and to the information asymmetries. Regarding those agency problems related to risk propensity and to different planning horizons, the research shows that the intermediary does not cause any impact, neither to reduce or increase them.

Submitted by Alexandre Antunes Teixeira (ale.fgv2015@gmail.com) on 2016-12-28T19:54:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Alexandre A Teixeira.pdf: 960867 bytes, checksum: c6eb66b3198449cf23b101be8839ed1b (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Alexandre, boa noite Para que possamos aceitar seu trabalho, é necessário realizar ajustes de acordo com as normas da ABNT: Retirar a acentuação do nome Getúlio. Centralizar os títulos: Dedicatória - Resumo - Abstract Em seguida submeter o arquivo novamente. att on 2016-12-28T22:20:21Z (GMT) / Submitted by Alexandre Antunes Teixeira (ale.fgv2015@gmail.com) on 2016-12-29T16:52:17Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Alexandre A Teixeira.pdf: 961122 bytes, checksum: 763ebabcd5cdd265bbd326ac383d6d41 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-12-29T16:53:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Alexandre A Teixeira.pdf: 961122 bytes, checksum: 763ebabcd5cdd265bbd326ac383d6d41 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-12-29T18:59:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Alexandre A Teixeira.pdf: 961122 bytes, checksum: 763ebabcd5cdd265bbd326ac383d6d41 (MD5) Previous issue date: 2016-12-05 / This study uses a four factor asset pricing model - a standard Fama and French (1993) three factor model augmented by a sustainability factor - to assess the relationship between Corporate Social Responsibility (CSR) and stock price return. This is the first work to develop a risk factor from a firm sustainability ranking that combines all the important ESG (sustainability, social and governance) dimensions, in line with the modern concept of CSR. Besides, it adds to the body of CSR and finance knowledge as it shows that, in the majority of the regressions, the relationship between CSR and stock returns is negative and significant, suggesting that, in general, investors see CSR as a decision that negatively affect business profitability. However, there are specific cases where this relationship in consistently positive and significant, suggesting that CSR helps create value depending on firm characteristics. / Este trabalho utiliza um modelo de quatro fatores - o tradicional modelo de três fatores de Fama e French (1993), ampliado por um fator de sustentabilidade - para avaliar a relação entre Responsabilidade Social Corporativa (RSC) e retorno das ações. Este trabalho é o primeiro a criar um fator de risco a partir de um ranking de sustentabilidade empresarial, que combina todas as dimensões relevantes de RSC. Além disso, adiciona conhecimento aos campos da RSC e das finanças ao indicar que, na maior parte dos testes realizados, a relação entre sustentabilidade e retorno das ações é negativa e significativa. Ou seja, no geral, não é possível afastar a hipótese de que os investidores associam práticas de RSC com queda dos lucros a longo prazo. No entanto, há casos específicos em que tal relação é consistentemente positiva, sugerindo que RSC ajuda a criar valor dependendo de características das empresas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:58:01Z (GMT). No. of bitstreams: 3 GabrielRamirezCoelho09032007.pdf.jpg: 13935 bytes, checksum: 3f3eb512654eb4aab5795e66a64e3ff1 (MD5) GabrielRamirezCoelho09032007.pdf.txt: 55253 bytes, checksum: 70baafb810cc2a579c699206c014fc48 (MD5) GabrielRamirezCoelho09032007.pdf: 311369 bytes, checksum: 4bd2e40af4810a1317ab7434ded20f0e (MD5) Previous issue date: 2007-03-09T00:00:00Z / During the last two decades, the private equity and venture capital industry role in Brazil has significantly increased, with the expansion of resources under management and number of transactions. At the same time, the degree of sophistication of its legal environment and contractual structures has increased to cope with the particularly intense agency problems present due to (i) low liquidity of assets; (ii) the long term nature of contracts; (iii) the potentially huge asymmetry of information between investors and managers. This dissertation explores the presence of restrictions to the venture capital fund managers’ activities; and shows that there is a strong relation between the number of restrictions and the intensity of agency problems, but inconclusive evidence relating the restrictions to demand conditions. / Nas duas últimas décadas, o papel dos setores de private equity e venture capital no Brasil aumentou significativamente, com a expansão do volume de recursos sob gestão e do número de transações. Ao mesmo tempo, a sofisticação do marco legal e das formas de contratação aumentou para que fosse possível lidar com os problemas de agência, que são particularmente intensos devido (i) à baixa liquidez dos ativos em que investe, (ii) à duração do compromisso entre as partes e (iii) à potencialmente elevada assimetria de informação entre elas. Este trabalho explora a presença de restrições às atividades dos gestores de recursos de private equity e venture capital, e mostra que há uma forte correlação entre a quantidade de restrições e a intensidade dos problemas de agência, mas que as evidências quanto à relação entre as restrições e as condições de demanda não são conclusivas.