Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Departamento de Economia, 2006. / Submitted by Kathryn Cardim Araujo (kathryn.cardim@gmail.com) on 2009-11-19T11:33:12Z No. of bitstreams: 1 2006_Ronnie Gonzaga Tavares.pdf: 662276 bytes, checksum: 7271a6345b0059ee162076c928b9c27b (MD5) / Approved for entry into archive by Carolina Campos(carolinacamposmaia@gmail.com) on 2010-01-11T18:25:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2006_Ronnie Gonzaga Tavares.pdf: 662276 bytes, checksum: 7271a6345b0059ee162076c928b9c27b (MD5) / Made available in DSpace on 2010-01-11T18:25:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2006_Ronnie Gonzaga Tavares.pdf: 662276 bytes, checksum: 7271a6345b0059ee162076c928b9c27b (MD5) Previous issue date: 2006-07-11 / A presente dissertação tem por objetivo testar a viabilidade de algumas estratégias com vistas à implementação do uso de opções no gerenciamento da Dívida Pública Mobiliária Federal interna – DPMFi com vistas a se criar um novo instrumento financeiro cuja volatilidade seja inferior àquela verificada nos títulos prefixados da dívida interna. Este novo instrumento, que seria formado por uma Letra do Tesouro Nacional – LTN conjugada com uma opção de compra (call) e/ou de venda (put), pode ser um potencial substituto para os títulos indexados à Taxa Selic (Letras Financeiras do Tesouro – LFT), indo ao encontro das diretrizes do Tesouro Nacional em relação à composição da dívida pública, bem como seria uma nova estratégia de investimentos por parte dos agentes financeiros. Nesse sentido, pretende-se testar a viabilidade das diversas estratégias por parte dos agentes de mercado, tendo por princípio básico a compra de LTN conjugada com a compra e/ou venda de opções. ________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / This thesis aims to test the availability of the implementation of bond options in the Brazilian Public Debt Management, in order to create a new financial instrument which volatility is lower than the one observed in the LTN (fixed rate domestic zero coupon bonds). A LTN plus a combination of puts and/or calls will generate this new instrument, which could be a potential substitute for the LFT (floating rate domestic zero coupon bonds). In this sense, this research is willing to test several strategies, respecting a major principle which is to be long LTN and long and/or short in options.

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Departamento de Economia, Programa de Pós-Graduação em Economia, 2006. / Submitted by Suelen Silva dos Santos (suelenunb@yahoo.com.br) on 2010-06-22T15:26:15Z No. of bitstreams: 1 2006_WalderyRodriguesJunior.pdf: 1178236 bytes, checksum: 62fc5d96cab6c0e8c1e5a91b9c26e164 (MD5) / Approved for entry into archive by Marília Freitas(marilia@bce.unb.br) on 2010-10-22T15:44:18Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2006_WalderyRodriguesJunior.pdf: 1178236 bytes, checksum: 62fc5d96cab6c0e8c1e5a91b9c26e164 (MD5) / Approved for entry into archive by Carolina Campos(carolinacamposmaia@gmail.com) on 2010-10-22T18:06:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2006_WalderyRodriguesJunior.pdf: 1178236 bytes, checksum: 62fc5d96cab6c0e8c1e5a91b9c26e164 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-10-22T18:06:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2006_WalderyRodriguesJunior.pdf: 1178236 bytes, checksum: 62fc5d96cab6c0e8c1e5a91b9c26e164 (MD5) Previous issue date: 2006 / A teoria do controle ótimo tem sido uma fonte bastante útil de ferramentas para o estudo de problemas econômicos. Um campo mais recente do controle ótimo, denominado controle robusto, tem sido adotado por alguns economista de renome internacional no estudo de problemas econômicos onde há uma preocupação com erros de especificação dos modelos utilizados. Neste caso é possível construir modelagens onde é feita a separação entre elementos de aversão ao risco e aversão à incerteza (Knightiana) e, a partir deste arcabouço teórico, conseguir resolver alguns dos importantes enigmas empíricos de economia e finanças. A maioria dos modelos atuais que levam em consideração esta análise de erros de especificação nos modelos considera uma representação unidimensional para o conceito de incerteza. Esta tese objetiva em construir uma modelagem para o apreçamento de ativos (e para outros problemas econômicos) que seja bidimensional no sentido de permitir a existência de dois parâmetros relacionados a intenção do modelador em ter seus resultados como sendo robustos a erros de especificação. Cada um dos parâmetros é relacionado a dois conceitos econômicos importantes (taxa de desconto e elasticidade de substituição intertemporal) não necessariamente em um correspondência biunívoca entre eles. Esta abordagem permite que sejam explicados dois enigmas: excesso de retorno para ativos arriscados (equiti premium puzzle) e enigma da alta taxa livre de risco (risk-free rate puzzle). O tratamento bidimensional é um passo na tentativa de mostrar a necessidade de uma multidimensionalidade na representação da incerteza econômica. Como um produto adicional a tese define o conceito de Preço Multifatorial da Incerteza Knightiana (Multifactor Price of Knightian Uncertainty –MFPU) que estende um clássico conceito de Preço de Risco de Mercado (Market Price of Risk - MPR). Estes resultados da tese mostram que um modelo com multidimensionalidade para modelos robustos a erros de especificação é um ferramental útil na explicação de anomalias no apreçamento de ativos e, em alguns casos, os resultados são melhores do que os obtidos com modelos clássicos de finanças. Esta tese contribui com a enorme agenda de pesquisa relacionada a intenção de obter modelagem robustas a erros de especificações em problemas aplicados à economia e finanças. _______________________________________________________________________________ ABSTRACT / Optimal control theory has being a source of useful tools (including Euler equations, ztransforms, lag operators, Bellman equations, Kalman filtering) to study dynamic economics problems. A more recent field of optimal control, namely robust control, has recently been adopted by some leading economists (Thomas Sargent, Lars Hansen and coauthors) to study important problems in economics where there is a concern about model misspecification. With such new feature one can disentangle the concepts of risk aversion and (Knightian) uncertainty aversion and get some hope to explain famous empirical puzzles. The majority of current models that take into consideration the fear of model misspecifications work with a single representation for uncertainty. This dissertation aims at building a bi—dimensional robust pricing model by allowing for two free parameters related to the fear of model misspecification. Both parameters may be linked to the discount rate and to the elasticity of intertemporal substitution not necessarily with a bijective mapping. This approach allows for a full explanation of the equity premium puzzle and the risk-free rate puzzle. This bi-dimensional treatment is a step in trying to show the necessary multidimensionality of the representation of economic uncertainty. As a by-product we define a new concept, the Multifactor Price of Knightian Uncertainty (MFPU), that extends the classical Market Price of Risk (MPR) and Hansen and Sargent’s Market Price of Uncertainty (MPU). The main results of the dissertation show that a model with multidimensional representation of concern for model misspecification is a valuable tool for explaining asset pricing anomalies and, in some cases, it outperforms standard neoclassical financial models. This work is just part of the prolegomena of the research agenda of robustness concerns in economics and finance and shows some of its potential and weakness.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Ciência da Informação e Documentação, 2011. / Submitted by Gabriela Ribeiro (gaby_ribeiro87@hotmail.com) on 2011-09-12T17:20:45Z No. of bitstreams: 1 2011_EltonMenezesdoVale.pdf: 519353 bytes, checksum: efff37c7a762d83d7928b5ffffa27026 (MD5) / Approved for entry into archive by Repositorio Gerência(repositorio@bce.unb.br) on 2011-09-29T15:28:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2011_EltonMenezesdoVale.pdf: 519353 bytes, checksum: efff37c7a762d83d7928b5ffffa27026 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-29T15:28:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2011_EltonMenezesdoVale.pdf: 519353 bytes, checksum: efff37c7a762d83d7928b5ffffa27026 (MD5) / O trabalho se resume em relatar e comprovar as benfeitorias geradas pelo aumento da participação do investimento estrangeiro na Dívida Pública Mobiliária Federal interna (DPMFi), mais especificamente para a melhoria do perfil da dívida e para o aperfeiçoamento da cultura de longo prazo por parte da sociedade. Por um lado, o investidor estrangeiro busca o mercado local brasileiro interessado em altas taxas de juros e, por outro, o governo brasileiro utiliza o perfil de investimento (prefixados de longo prazo) dele para o aprimoramento do perfil da DPMFi. Assim, esse trabalho relata e associa, por meio de ferramentas econométricas, as inovações promovidas no sentido da melhora qualitativa por meio de quatro modelos: • modelo obtido a partir de identidade e mede a taxa de juros de longo prazo; • modelo derivado de fundamentos e mede o prazo médio dos papéis prefixados; • modelo que mede a volatilidade e seus tipos de impacto; • modelo que mede o prazo médio de papéis prefixados no Programa Tesouro Direto, visando averiguar a melhoria da cultura de longo prazo da sociedade. _________________________________________________________________________________ ABSTRACT / This paper if summarizes in recording in detail and proving the improvements generated by the increase of the foreign investment in the local federal public debt (DPMFi), more specifically for the amelioration of the debt profile and for the perfectioning of the long term culture by the society. On the one hand, the foreign investor looking for the Brazilian local market interested in high yields and, for another one, the Brazilian government uses their investment profile (fixedrate and of long term) for the improvement of the DPMFi profile. Thus, this paper reports and associates, by means of econometric tools, foreign participation to the innovations promoted towards qualitative improvement through four models: • model obtained from identity and measures the long-term interest rate; • model derived from fundamentals and measures the average maturity of fixed rate securities; • model which measures the volatility and its impact types; • model which measures the average maturity in Treasury Direct Program and associates to long-term culture of society.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Administração, Economia e Contabilidade, 2013. / Submitted by Alaíde Gonçalves dos Santos (alaide@unb.br) on 2014-02-24T13:30:49Z No. of bitstreams: 1 2013_GilbertoTadeuStanzione.pdf: 2221566 bytes, checksum: b9f1de1aef67d01ae2c117ed6c53a7c7 (MD5) / Approved for entry into archive by Guimaraes Jacqueline(jacqueline.guimaraes@bce.unb.br) on 2014-02-25T13:48:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2013_GilbertoTadeuStanzione.pdf: 2221566 bytes, checksum: b9f1de1aef67d01ae2c117ed6c53a7c7 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-25T13:48:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2013_GilbertoTadeuStanzione.pdf: 2221566 bytes, checksum: b9f1de1aef67d01ae2c117ed6c53a7c7 (MD5) / O presente trabalho tem como objetivo reunir parte do conhecimento gerado no Brasil e no resto do mundo acerca de modelos utilizados para a determinação da composição ótima da dívida pública. Ele traz também uma aplicação livre do modelo desenvolvido e publicado pela Secretaria do Tesouro Nacional para tal finalidade. Busca-se em primeiro lugar pela Fronteira Eficiente da relação risco-custo da Dívida Líquida do Setor Público (DLSP), gerada a partir de diferentes possibilidades de carteiras de títulos públicos no estoque da Dívida Pública Federal (DPF). Essa Fronteira é, então, submetida a restrições, que endereçam preocupações diversas da volatilidade da DLSP, medida primária de risco do modelo. Por fim, define-se uma Função de Utilidade para o setor público que permite solucionar o tradicional problema microeconômico da maximização restrita da utilidade, em que a Fronteira Eficiente assume o papel de restrição orçamentária. Os resultados mostram uma Fronteira Eficiente com uma presença significativa de todos os tipos de títulos (prefixados, indexados à inflação, cambiais e indexados à taxa SELIC), mas os títulos cambiais e indexados à taxa SELIC tem uma presença mais uniforme ao longo de toda a Fronteira, enquanto os outros dois estão ausentes das carteiras de maior risco dessa Fronteira. Isso acontece por causa dos custos médios significativamente mais baixos apresentados pelo primeiro grupo em relação ao segundo. Contudo, os títulos cambiais apresentam uma volatilidade de uma ordem de grandeza diferente e mais elevada que a dos demais e, desta forma, sobressaem-se no produto final deste trabalho, os títulos públicos indexados à taxa SELIC. ________________________________________________________________________________ ABSTRACT / This work paper has the goal of gathering part of the knowledge produced in Brazil and in the rest of the world about models to establish the optimal composition of the public debt. Also, it brings to the reader a free application of the model developed and published by the Brazilian National Treasury to achieve this objective. First of all, there is a search for the Efficient Frontier of the cost-risk relationship of the Public Sector Net Debt (PSND) produced by different possibilities of sovereign bond portfolios in the Federal Public Debt (FPD) outstanding. Then, this frontier is put under constraints that address different concerns from our initial one, namely, PSND volatility, the model primary risk measure. Finally, we define a Utility Function for the public sector, which will allow us to solve the traditional microeconomic problem of constrained utility maximization, in which the Efficient Frontier is our budget constraint. The results show an Efficient Frontier with a meaningful presence of all kinds of bonds (nominal ones, foreign currency ones, inflation and basic interest rates – SELIC – linked ones), but the currency ones and the SELIC linked ones are present all over the Frontier, whereas the other two bonds are absent of the riskier portfolios along this Frontier. That happens because the first group has meaningfully lower average costs than the second one. However, the currency bonds show a volatility that is many times larger than the other ones and, this way, the SELIC linked ones stand out against the others in the final product of this work paper.

Orientador: Monica Baer / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-07-22T19:49:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Almeida_AnnaLuizaOzoriode_M.pdf: 4511820 bytes, checksum: 3761490957f7b5b5941124fa5c9514d3 (MD5) Previous issue date: 1997 / Resumo: Não informado / Abstract: Not informed. / Mestrado / Mestre em Economia

Orientador: Geraldo Biasoto Jr / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-07-26T16:40:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DelduqueJunior_Jonathas_M.pdf: 7839121 bytes, checksum: a88499fc6960c5f42b1a72c610e7ac6d (MD5) Previous issue date: 1999 / Resumo: Não informado / Abstract: Not informed. / Mestrado / Mestre em Ciências Econômicas

Orientador: Alexandre Sartoris Neto / Banca: Elton Eustácio Casagrande / Banca: José Maria Ferreira Jardim da Silveira / Resumo: O endividamento público é um tema central dos estados nacionais modernos devido à sua importância como forma de financiamento estatal e como instrumento de controle da economia. O estudo deste tema no Brasil, entretanto, tem sido intermitente. A relação de causalidade entre a dívida pública e o crescimento econômico, especificamente, tem sido relativamente pouco abordada. Tentando contribuir na compreensão desses aspectos das finanças públicas brasileiras, esta dissertação teve dois objetivos: (1) analisar, na história do Estado brasileiro, a hipótese de causalidade entre a dívida pública e o crescimento econômico, através de metodologia econométrica como testes de Granger, de cointegração e VARs; (2) sintetizar a história da dívida pública brasileira, no sentido de dar um elemento adicional à análise sobre a relação entre a dívida pública e o crescimento econômico, através de uma perspectiva histórica, complementando a análise econométrica feita no primeiro objetivo. Concluímos que, em diversos períodos analisados, há indícios de que variações da dívida pública influenciaram, efetivamente, as variações no crescimento econômico. Além disso, obtivemos resultados que indicaram que estas influências mudaram ao longo do tempo, e que a dívida pública interna e a dívida pública externa afetaram o crescimento econômico de maneira distinta em cada período. Entre outras conclusões, entendemos que variações da dívida externa do setor público (DESP) determinaram variações do PIB no período de 1965-2004, mais especificamente no período 1965-1985. A dívida interna da União (DIU) influenciou o crescimento econômico no período 1900-1964, sendo que a causalidade foi mais claramente identificada entre os anos de 1938 e 1964. / Mestre

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:27Z (GMT). No. of bitstreams: 3 milenalandgraf.pdf.jpg: 16011 bytes, checksum: 4771205552c1491943f637ef64b621db (MD5) milenalandgraf.pdf: 350536 bytes, checksum: 9204e0f51539d1987261100f22d1654a (MD5) milenalandgraf.pdf.txt: 112532 bytes, checksum: 96df5f1ad9d86c46c9e0c870c7964132 (MD5) Previous issue date: 2008-01-17T00:00:00Z / This study tries to identify the determinants of the duration of the brazilian public debt after the beginning of the Real plan. First we analyze the suggestions found in the literature about public debt management and what should the debt composition and mature structure be to meet the fiscal authority target. We also examined the changes in the brazilian public debt profile after the Real plan, which caused an increase in the maturity of the public debt greater than the increase seen in its duration. This discrepancy was caused by the issuance of Selic indexed debt, known as LBCs and LFTs. These assets, according to Brazil´s Central Bank calculations, have duration of 1 day and their maturity is equal to their expiry date. In this sense, the strategy of the National Treasury is to reduce this kind of debt and increase the participation of nominal and price indexed debt. After the theoretical findings and the analysis of the international and the brazilian experience, we did an empirical study of the determinants of the brazilian duration through January of 1997 and September of 2007. We found that the bigger the efforts of the fiscal policy, as a lower debt/ GDP ratio and larger primary surplus, the bigger the duration will be. On the other hand, there is a positive relationship between the inflation rate and the duration. About the impact of the market or external risk, we found that the higher the VIX index, the lower the duration of the public debt will be. / Essa dissertação busca identificar os determinantes da duração da dívida pública brasileira no período posterior ao plano Real. Primeiramente foi feita uma análise sobre o que sugere a literatura a respeito da gestão da dívida pública, especificamente, quais devem ser a composição e estrutura de vencimentos da dívida para atingir os objetivos da autoridade fiscal. Examinamos também as mudanças no perfil da dívida pública brasileira após a introdução do plano Real, que causou uma melhora na duração da dívida emitida em ofertas públicas inferior àquela registrada pelo prazo médio no mesmo período. Essa divergência se deu por conta da massiva emissão de títulos indexados à taxa Selic, LBCs e LFTs. Esses títulos, segundo cálculo do Banco Central, apresentam duração de 1 dia e prazo médio igual ao seu prazo de vencimento. Nesse sentido, a estratégia adotada pelo Tesouro Nacional tem como objetivo diminuir a participação da dívida indexada à Selic e aumentar as parcelas em títulos pré-fixados e aqueles corrigidos por índices de preços. Tendo em vista a investigação teórica e as experiências internacionais e a brasileira, realizamos um estudo empírico dos determinantes da duração da dívida pública brasileira para o período entre janeiro de 1997 e setembro de 2007. Vimos que quanto maior o esforço fiscal, ou seja, menor razão dívida/ PIB e maior superávit primário, maior será a duração da dívida pública. Por outro lado, existe uma relação positiva entre a taxa de inflação e a duração. No que se refere ao risco de mercado ou externo, quanto maior a medida de risco do índice VIX, menor será a duração da dívida pública.

Os modelos expostos nesta Tese possuem em comum a discussão macroeconômica sobre a composição ótima da dívida pública brasileira. Logo, esta Tese busca preencher lacunas presentes na literatura sobre a escolha ótima da composição do endividamento público, tendo em vista o modelo de suavização da tributação, exposto inicialmente em Goldfajn (2000). Logo, os modelos aqui utilizados estudam a composição ótima da dívida pública, tendo como ponto de partida o modelo clássico de suavização da tributação, exposto em Goldfajn (2000), no qual pressupõe-se a existência de três tipos de endividamento (nominal, ou prefixado; cambial; e pós-fixado), e repactuação constante da dívida pública indexada (de modo que a composição do endividamento público pode ser completamente alterada a cada período). A discussão se distingue da abordagem tradicional por utilizar informação condicional, ao invés da abordagem não condicional, incrementando precisão e qualidade aos resultados em termos de erro quadrático médio. Naturalmente, temos no GARCH multivariado um método de estimação mais adequado. Outra dimensão aqui discutida é a expansão do modelo tradicional com o estudo de outras abordagens, que consideram a decomposição da dívida pós-fixada em duas proporções distintas de acordo com o instrumento de indexação utilizado (a saber, dívida flutuante, quando os títulos são indexados a taxas de juros, e dívida pós-fixada em preços, quando o instrumento de indexação utilizado é representado por um índice de preços), além de considerar a possibilidade de resolução do problema em horizonte infinito (no qual a autoridade fiscal pode considerar a existência de diferentes maturidades para os títulos públicos, sem repactuação completa da composição a cada período). A abordagem com três dívidas e horizonte infinito já havia sido proposta por Cysne (2007), muito embora tenha sido estimada de forma não condicional. Os resultados obtidos mostram que as proporções teóricas ótimas apresentam dinâmicas muito próximas àquelas observadas na gestão da dívida pública, com maior precisão nos modelos solucionados em dois períodos. Além disso, os resultados também comprovam os trade-offs tradicionalmente observados na gestão do endividamento público, além de propor e confirmar novos trade-offs, compatíveis com as expansões teóricas realizadas. / The models shown in this thesis have in common the macroeconomic discussion on the optimal composition of the public debt. Therefore, this thesis seeks to fill gaps in the literature about the optimal choice of the composition of public debt, in view of the tax smoothing model, exposed initially in Goldfajn (2000). Thus, the models used here to study the optimal composition of the public debt, taking as its starting point the classic model of tax smoothing, exposed in Goldfajn (2000), which assumes the existence of three types of debt (nominal; exchange-rate-denominated, and indexed), and constant renegotiation of the public debt indexed (so that the composition of public debt can be completely changed every period). The discussion distinguishes itself from the traditional approach by using conditional information, rather than the non-conditional approach, increasing accuracy and quality of the results in terms of mean square error. Of course, we have one in multivariate GARCH estimation method more suitable. Another dimension discussed here is the expansion of the traditional model to the study of other approaches that consider the decomposition of indexed debt in two different proportions according to the instrument used for indexing (ie, interest rate indexing when the bonds are indexed in interest rates and indexing price debt when the instrument used index is represented by a price index), and consider the possibility of solving the problem in infinite period (where the government may consider the existence of different maturities for the bonds, without complete renegotiation the composition in each period). The approach with three debts and infinite horizon had already been proposed by Cysne (2007), although it has been estimated and not conditional. The results show that the proportions have great theoretical dynamics very close to those observed in the management of public debt, more accurately models solved in two periods. Moreover, the results also show the trade-offs traditionally observed in the management of public debt, and to propose and confirm new trade-offs, consistent with the theoretical expansions performed.

Orientador: Moacir Manoel Rodrigues Junior. / Dissertação (Mestrado em Ciências Contábeis) - Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, Centro de Ciências Sociais Aplicadas, Universidade Regional de Blumenau, Blumenau.