Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:12Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-04-07T00:00:00Z / Faz uma exposição da metodologia EVA®, demonstrando sua aplicação no gerenciamento da empresa e na avaliação de seu desempenho. Particularmente, mostra sua utilidade como no ferramenta de aferição e incentivo de seus dirigentes, bem como de seu uso em decisões de investimento e desinvestimento

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:13Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-04-25T00:00:00Z / Trata das dificuldades de se avaliar uma empresa virtual com as tradicionais ferramentas de avaliação de empresas devido às suas características únicas . Compara o valor da Amazon books, a maior livraria atualmente na internet, com a Barnes and Nobles, maior revendedor de livros mundial, usando o método de fluxo de caixa descontado. Aborda algumas técnicas utilizadas para se avaliar uma empresa virtual

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:17Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1999-08-05T00:00:00Z / Mostra como a questão da criação de valor para o dono do capital esteve presente na história do pensamento econômico. Faz uma crítica das teorias atuais de gerenciamento de valor para o acionista, demonstrando a superioridade do modelo TBRlGVA sobre os demais. Mostra a aplicação prática dessse modelo e propõe uma estrutura de análise de rentabilidade de produtos baseada no conceito de geração de valor para o acionista

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:33Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-06-19T00:00:00Z / Trata-se de uma descrição da evolução das principais medidas de desempenho aplicadas pelas empresas para avaliar o resultado de suas estratégias através da geração de valor econômico para seus acionistas. Caracteriza as limitações das medidas de desempenho, apontando estudos empíricos que avaliam a sua correlação com a maximização dos retornos. Aborda o alinhamento da estratégia e dos indicadores de desempenho aos sistemas de remuneração variável, impulsionando a maximização dos resultados.

Submitted by Mariana Vieira (mari.vieira@uol.com.br) on 2010-08-11T14:09:01Z No. of bitstreams: 1 Final enviada a banca pos defesa comentada.pdf: 107577 bytes, checksum: 9f4edfdc67998848cbe6a7dcb58b015c (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2010-08-11T14:13:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Final enviada a banca pos defesa comentada.pdf: 107577 bytes, checksum: 9f4edfdc67998848cbe6a7dcb58b015c (MD5) / Made available in DSpace on 2010-08-12T12:20:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Final enviada a banca pos defesa comentada.pdf: 107577 bytes, checksum: 9f4edfdc67998848cbe6a7dcb58b015c (MD5) Previous issue date: 2010-05-18 / Corporate governance has gained importance since the last decade, when financial scandals have happened in large companies. Good governance practices started to be associated with better protection to shareholders, with equality of treatment between controlling and minority shareholders, and with more disclosure. This study presents new evidence on the relationship between governance and performance of companies, by using a new methodology in the Brazilian literature. Based on a corporate governance index, we compute annual variation of governance quality, and classify the companies into three groups (positive, negative and neutral governance change). Then, we verify whether there is significant difference between governance change and variation in firm performance. Our results indicate that positive (negative) changes in governance are associated with positive (negative) variation in the operational performance of companies. On the other hand, there is no evidence of a relation between changes in governance and stock returns. / A governança corporativa ganhou importância crescente a partir da última década, quando ocorreram escândalos de fraudes financeiras em grandes empresas. As boas práticas de governança corporativa passaram a ser vistas como forma de proteger os direitos dos acionistas, garantir igualdade de tratamento entre acionistas controladores e minoritários e assegurar a transparência na divulgação de informações. Este trabalho apresenta novas evidências sobre a relação entre práticas de governança e desempenho das empresas no Brasil. Utilizamos uma metodologia inédita na literatura brasileira. Com base em um índice de práticas de governança corporativa, computamos a variação anual na qualidade de governança e classificamos as empresas em 3 grupos (variação positiva, neutra e negativa). Em seguida, verificamos se existe diferença entre variações na governança e variações no desempenho das empresas. Nossos resultados indicam que variações positivas (negativas) na qualidade da governança estão associadas a variações positivas (negativas) no desempenho operacional das empresas. Por outro lado, não existem evidências que variações na qualidade de governança tenham impacto no retorno das ações.

Submitted by Roberta Lorenzon (roberta.lorenzon@fgv.br) on 2011-05-23T12:53:02Z No. of bitstreams: 1 61090100007.pdf: 345382 bytes, checksum: 0aee3c6d963066b737d0c444c7d7e8a7 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel(gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-05-23T13:03:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61090100007.pdf: 345382 bytes, checksum: 0aee3c6d963066b737d0c444c7d7e8a7 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel(gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-05-23T13:03:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61090100007.pdf: 345382 bytes, checksum: 0aee3c6d963066b737d0c444c7d7e8a7 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-05-23T13:07:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61090100007.pdf: 345382 bytes, checksum: 0aee3c6d963066b737d0c444c7d7e8a7 (MD5) Previous issue date: 2010-12-07 / O objetivo principal desta pesquisa é analisar a relação existente entre o capital de giro e o valor da empresa. A hipótese central é que, em média, o investimento adicional de uma unidade monetária em capital de giro, nos níveis atuais do capital de giro, reduz o valor da empresa. Além disso, buscou-se analisar o impacto causado pela alavancagem financeira na relação existente entre capital de giro e valor da empresa e de que forma restrições no acesso a financiamentos afetam essa relação. Este estudo utilizou a base de dados do software Economatica para extrair uma amostra de ações de empresas não-financeiras de capital aberto listadas na BM&FBOVESPA e testar as hipóteses indicadas. As regressões realizadas foram estimadas anualmente durante o período de dezembro de 1995 a dezembro de 2009. Os resultados encontrados trazem evidências que favorecem as seguintes conclusões: 1) o investimento adicional de um real em capital de giro vale significativamente menos do que o valor percebido pelos acionistas do investimento adicional de um real em caixa; 2) em média, ao se aumentar, no início do ano fiscal, o nível do investimento em capital de giro, reduz-se o valor da empresa; 3) de acordo com evidências estatísticas, não é possível afirmar que o aumento da alavancagem financeira para financiar o investimento adicional em capital de giro reduz o valor da empresa; e 4) não é possível afirmar, estatisticamente, se restrições no acesso a financiamentos afetariam a relação existente entre capital de giro e valor da empresa.

Este estudo visa demonstrar o modelo de avaliação de empresa adotado pelo Judiciário Brasileiro, para fins de apuração dos haveres do sócio retirante, modelo este que reflita o entendimento majoritário da jurisprudência Brasileira. O sócio retirante ou dissidente é aquele que se retira da sociedade por vontade própria, por exclusão dos demais sócios, por morte, por falência do sócio, ou em decorrência da penhora judicial das quotas sociais do sócio. Avaliar uma empresa é uma tarefa difícil, eis que as empresas representam um conjunto de ativos e passivos; sendo que existem inúmeros ativos e passivos intangíveis de difícil mensuração. A lei brasileira dispõe que os haveres do sócio retirante serão apurados por um balanço especial para esse fim. Esse balanço é denominado de balanço de determinação. O balanço de determinação equivale a um balanço patrimonial, nos moldes da contabilidade tradicional, que será apurado na data da resolução da sociedade em relação ao sócio retirante. O balanço de determinação equivale a um balanço patrimonial, nos moldes da contabilidade tradicional, que será apurado na data da resolução da sociedade em relação ao sócio retirante. Segundo a jurisprudência dos Tribunais pátrios, o balanço de determinação deverá contemplar os ativos e passivos intangíveis. Os ativos intangíveis estariam contemplados no fundo de comércio, segundo a jurisprudência dos Tribunais. Existem vários modelos de avaliação de empresas a serem aplicados, sobretudo os modelos apresentados pela ciência econômica, contábil e financeira. O modelo de avaliação de empresas baseado no fluxo de caixa descontado é método mais utilizado pelos peritos avaliadores de empresas. A legislação vigente permite que os sócios possam pactuar no contrato social qualquer critério de avaliação de empresa, para fins de apurar os haveres do sócio retirante. Identificando o modelo adotado pelo Judiciário Brasileiro, quiçá o presente estudo poderá na solução dos conflitos societários e assim contribuir com o Poder Judiciário, no sentido de reduzir o número de processos que tanto oneram a sociedade Brasileira. / This study aims to demonstrate the assessment model adopted by the Brazilian judiciary company, for purposes of calculating the assets of the migrant partner, this model that reflects the prevailing understanding of Brazilian law. The migrant or dissident shareholder is one who withdraws from society by choice, by exclusion of the other partners, through death, bankruptcy partner, or as a result of judicial pledge of the shares of the partner. Evaluate a company is a difficult task, behold companies represent a set of assets and liabilities, and there are numerous intangible assets and liabilities are difficult to measure. Brazilian law provides that the assets of the migrant partner will be calculated by a special balance for this purpose. This balance is called balance determination. The balance of determination equals a balance sheet, along the lines of traditional accounting, which will be determined on the date of the resolution of the company in relation to socio retirante. O balance determination equals a balance sheet, along the lines of traditional accounting, which will be determined the date of the resolution of the company in relation to socio retirante. According to the jurisprudence of the courts patriotic, balance determination must include intangible assets and liabilities. Intangible assets were included in goodwill, according to the jurisprudence of the courts. There are various models of business valuation to be applied, especially the models presented by economics, accounting and finance. The evaluation model based companies in the discounted cash flow method is mostly used by business appraisers. Current law allows the partners can collude on any social contract evaluation criteria of business for purposes of ascertaining the assets of the partner retirante. Identifying the model adopted by the Brazilian judiciary, perhaps the present study may in resolving corporate conflicts and thus contribute to the judiciary, in order to reduce the number of processes that encumber both the Brazilian society.

Este estudo visa demonstrar o modelo de avaliação de empresa adotado pelo Judiciário Brasileiro, para fins de apuração dos haveres do sócio retirante, modelo este que reflita o entendimento majoritário da jurisprudência Brasileira. O sócio retirante ou dissidente é aquele que se retira da sociedade por vontade própria, por exclusão dos demais sócios, por morte, por falência do sócio, ou em decorrência da penhora judicial das quotas sociais do sócio. Avaliar uma empresa é uma tarefa difícil, eis que as empresas representam um conjunto de ativos e passivos; sendo que existem inúmeros ativos e passivos intangíveis de difícil mensuração. A lei brasileira dispõe que os haveres do sócio retirante serão apurados por um balanço especial para esse fim. Esse balanço é denominado de balanço de determinação. O balanço de determinação equivale a um balanço patrimonial, nos moldes da contabilidade tradicional, que será apurado na data da resolução da sociedade em relação ao sócio retirante. O balanço de determinação equivale a um balanço patrimonial, nos moldes da contabilidade tradicional, que será apurado na data da resolução da sociedade em relação ao sócio retirante. Segundo a jurisprudência dos Tribunais pátrios, o balanço de determinação deverá contemplar os ativos e passivos intangíveis. Os ativos intangíveis estariam contemplados no fundo de comércio, segundo a jurisprudência dos Tribunais. Existem vários modelos de avaliação de empresas a serem aplicados, sobretudo os modelos apresentados pela ciência econômica, contábil e financeira. O modelo de avaliação de empresas baseado no fluxo de caixa descontado é método mais utilizado pelos peritos avaliadores de empresas. A legislação vigente permite que os sócios possam pactuar no contrato social qualquer critério de avaliação de empresa, para fins de apurar os haveres do sócio retirante. Identificando o modelo adotado pelo Judiciário Brasileiro, quiçá o presente estudo poderá na solução dos conflitos societários e assim contribuir com o Poder Judiciário, no sentido de reduzir o número de processos que tanto oneram a sociedade Brasileira. / This study aims to demonstrate the assessment model adopted by the Brazilian judiciary company, for purposes of calculating the assets of the migrant partner, this model that reflects the prevailing understanding of Brazilian law. The migrant or dissident shareholder is one who withdraws from society by choice, by exclusion of the other partners, through death, bankruptcy partner, or as a result of judicial pledge of the shares of the partner. Evaluate a company is a difficult task, behold companies represent a set of assets and liabilities, and there are numerous intangible assets and liabilities are difficult to measure. Brazilian law provides that the assets of the migrant partner will be calculated by a special balance for this purpose. This balance is called balance determination. The balance of determination equals a balance sheet, along the lines of traditional accounting, which will be determined on the date of the resolution of the company in relation to socio retirante. O balance determination equals a balance sheet, along the lines of traditional accounting, which will be determined the date of the resolution of the company in relation to socio retirante. According to the jurisprudence of the courts patriotic, balance determination must include intangible assets and liabilities. Intangible assets were included in goodwill, according to the jurisprudence of the courts. There are various models of business valuation to be applied, especially the models presented by economics, accounting and finance. The evaluation model based companies in the discounted cash flow method is mostly used by business appraisers. Current law allows the partners can collude on any social contract evaluation criteria of business for purposes of ascertaining the assets of the partner retirante. Identifying the model adopted by the Brazilian judiciary, perhaps the present study may in resolving corporate conflicts and thus contribute to the judiciary, in order to reduce the number of processes that encumber both the Brazilian society.

Dissertação (mestrado)— Universidade de Brasília, Departamento de Economia, Mestrado em Gestão Econômica de Negócios, 2013. / Submitted by Albânia Cézar de Melo (albania@bce.unb.br) on 2014-01-21T12:31:11Z No. of bitstreams: 1 2013_RenatoMirandaSantos.pdf: 627720 bytes, checksum: 12448711cdfbdb6373709a2b5e86d5c7 (MD5) / Approved for entry into archive by Patrícia Nunes da Silva(patricia@bce.unb.br) on 2014-01-28T14:02:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2013_RenatoMirandaSantos.pdf: 627720 bytes, checksum: 12448711cdfbdb6373709a2b5e86d5c7 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-01-28T14:02:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2013_RenatoMirandaSantos.pdf: 627720 bytes, checksum: 12448711cdfbdb6373709a2b5e86d5c7 (MD5) / Esta dissertação visa aplicar o Modelo de Avaliação pelos Lucros Residuais (Residual Income Valuation RIV) às concessionárias de ferrovias e rodovias federais, reguladas pela Agência Nacional de Transportes Terrestres ANTT . A metodologia utilizada incluiu pesquisa exploratória, na medida em que é aplicado o modelo ao setor de transportes terrestre do Brasil e analisado sua dinâmica e seu valor, e pesquisa bibliográfica, quanto aos aspectos teóricos do modelo. A aplicação do RIV a estas empresas objetos da pesquisa visa sanar algumas lacunas de informações, em especial a mensuração da relevância que elas representam no mercado brasileiro, qual o valor que estas empresas possuem pelo fato de não ser conhecido seus valores de mercados, uma vez que suas ações não são negociadas na bolsa de valores. O modelo RIV define que o valor da empresa corresponde ao seu patrimônio líquido contábil mais a soma das expectativas dos lucros residuais (anormais) futuros trazidos a valor presente. Os resultados foram projetados com base em taxa de crescimento operacional, e a taxa de desconto teve como referência o Custo do Capital Próprio. Inicialmente o modelo RIV é validado, mediante aplicação em uma empresa negociada na Bolsa de Valores de Nova York, sendo verificado com certo grau de confiabilidade o seu poder preditivo. Após validação é replicado o modelo às empresas de transportes terrestres e é obtido o diagnóstico do setor, o qual pode ser utilizado tanto como subsídio para as decisões regulatórias da agência, como insumo para as discussões no meio acadêmico que tratam da importância das informações contábeis como proxy para avaliação de empresas. O trabalho conclui pela validação do modelo de avaliação Residual Income Valuation RIV , apresenta um diagnóstico da situação econômica e financeira de cada empresa objeto do trabalho e apresenta o valor agregado do setor. Por fim apresenta sugestões para realização de novos estudos que enriqueceriam a pesquisa acadêmica no Brasil. ______________________________________________________________________________ ABSTRACT / This thesis aims to apply the Evaluation Model for Residual Income - RIV to rail concessionaires and federal highways, regulated by the Agência Nacional de Transportes Terrestres ANTT . The methodology included exploratory research, to the extent that the model is applied to the land transport sector in Brazil and analyzed its dynamics and its value, and literature, as the theoretical model. The application of these companies RIV objects of research aims to address some gaps of information, in particular the measurement of relevance they represent in the Brazilian market, what value these companies because they have not known their market values since that their shares are not traded on the stock exchange. The RIV model defines the value of the company is to its net book value plus the sum of earnings expectations residual (abnormal) future present value. The results were projected based on growth rate of operating, and the discount rate had reference to the Cost of Equity. Initially the RIV model is validated by applying on a company traded on the Stock Exchange of New York, being seen with a degree of reliability to its predictive power. After validating the model is replicated to land transport companies, and is obtained the diagnosis of the sector, which can be used both as a basis for the decisions of the regulatory agency, as an input to the discussions in academia who discuss the importance of accounting information as proxy for business valuation. The paper concludes by validating the assessment model Residual Income Valuation RIV presents a diagnosis of the economic and financial situation of each companys work and has the added value of the sector. Finally presents suggestions for further studies that enrich the academic research in Brazil.

Operações de combinações empresariais, em especial fusões e aquisições, desempenham papel de relevância crescente no cenário econômico atual, seja no mercado brasileiro, seja no mercado global. De acordo com a teoria, estas operações baseiam-se na expectativa de criação de valor para os acionistas. Contudo, diversos estudos e pesquisas apresentam resultados conflitantes no que respeita à criação de valor, isto é, alguns estudos atestam resultados positivos enquanto outros apresentam resultados negativos, em especial do ponto de vista de criação de valor para a empresa adquirente, de forma que não é possível afirmar que tais operações sejam bem sucedidas em criar valor. De fato, a maioria das pesquisas já efetuadas revela que os efeitos de fusões e aquisições são inócuos ou mesmo negativos na criação de valor. A confrontação entre a teoria e o que se observa na prática gera questionamento sobre quais seriam as razões para tais diferenças. Um aspecto a ser analisado estaria relacionado aos métodos utilizados para se avaliar criação de valor. O principal método de avaliação desses processos encontrado na literatura é o estudo de eventos, comparando o desempenho das ações numa janela ou período de tempo definida em torno do anúncio da transação, com a premissa de que o mercado é racional, e que a avaliação de mercado, traduzida nos preços das ações, embute a expectativa em relação ao desempenho das empresas. Outro fator que poderia explicar o descasamento entre teoria e prática seria a premissa, não necessariamente verdadeira, de que operações de fusões e aquisições pressupõem criação de valor. Nesta dissertação, busca-se identificar a veracidade desta premissa e entender se transações de fusões e aquisições criam ou não valor. É efetuado um estudo de casos múltiplo, com três dos mais importantes processos ocorridos recentemente no Brasil, objetivando-se avaliar criação de valor com base em resultados quantitativos e qualitativos. Busca-se ainda identificar a real motivação para fusões e aquisições, bem como aspectos indicativos que possam sinalizar potencial de criação de valor antes que as operações se concretizem. As empresas são avaliadas antes e depois das transações por meio de alguns dos principais métodos de avaliação disponíveis, a saber: Valor Histórico, Valor de Mercado, Economic Value Added (EVA®) e direcionadores de valor. É efetuada ainda, uma avaliação qualitativa de aspectos considerados críticos ao processo, buscando-se identificar indicadores de potencial criação de valor. Os casos estudados são: Itaú e Unibanco; VCP e Aracruz e Brasil Foods e Sadia. A percepção que se obtém deste trabalho é que, na realidade, a essência de valor não está necessariamente expressa monetariamente no curto e talvez nem mesmo no médio prazo. Criação de valor está, em última análise, associada à capacidade das empresas de antecipar tendências, riscos e oportunidades em seus mercados e de adotar estratégias que as aparelhem para enfrentar os desafios de um mercado em constantes mudanças. Foram observados alguns elementos que se fazem presentes em combinações empresariais de sucesso. Dentre eles, destacam-se: objetivo claro da operação; planejamento estratégico; nova visão para a empresa formada; avaliação do potencial de crescimento; foco na integração; rapidez nas decisões; atenção à questão cultural; liderança; capacidade administrativa; identificação de sinergias e capacidade de aprendizado. / Mergers and acquisitions have grown consistently over the years, becoming increasingly relevant in the economic scenario, both locally and internationally. Theoretically speaking, these operations are based upon the principles of shareholder value creation. However, researches results about value creation are not consistent. In other words, some researches attest positive while some show negative results as far as value creation, mainly from the acquiring companys standpoint. Therefore, it is not possible to state that mergers and acquisitions create value. In fact, most of the researches reveal negative or no effects in value creation. The disparity between theory and practice raises questions about the reasons for the existing differences. One aspect that could possibly explain such differences relates to the methods used to assess value creation. The most used method in literature is the event study, which compares company performance in a short period of time around an event, usually the deal announcement based on the basic premise of rational market, in which prices incorporate future performance expectations. Another possible explanation is that the premise that mergers and acquisitions are based on value creation is not necessarily true. This study aims to identify the veracity of this premise and understand value creation in mergers and acquisitions through a multiple case study involving three of the most relevant processes occurred recently in Brazil. The purpose is to assess value creation based on qualitative and quantitative indicators, to identify the real motivation for mergers and acquisitions as well as aspects that indicate value creation prior to the operation. Companies are evaluated before and after the transaction using some of the main valuation methods: book value, market value, economic value added (EVA®) and key value drivers. In addition, this study analyzes qualitative aspects considered key to mergers and acquisitions in order to identify indicators of potential value creation. The cases are: Itaú / Unibanco; VCP / Aracruz, and Brasil Foods/Sadia. The perception attained from this work is that value is not necessarily expressed monetarily in the short term. Value creation is ultimately related to companies capacity of anticipating trends, risks, and opportunities, and of adopting strategies that enable them to face the challenges of a constantly changing world. Some elements are consistently present in successful mergers and acquisitions. Among them, the most prevalent are: transactions clear objective; strategic planning, new company vision, potential growth identification, managers ability to consolidate and integrate; quick decisions; attention to cultural aspects, synergies identification, and learning capacity.