臺灣在面臨臺幣升值、工資與房地產價格狂漲的經營困境之下，企業開始藉由購併活動來取得現成的管理經驗與經營資源，來彌補對海外經營環境缺乏認識或經驗不足的弱勢。國內企業因經營規模普遍太小，難以發揮規模經濟的綜效，以致相對削弱競爭能力，不利於產業升級。近年來由於政府的支持與推動，以及企業多年來累積的財富與股票市場的推波助瀾，更興起企業購併的風潮。而本研究的目的，為探討資本市場對上市公司的購併宣告有何反應。 　　本研究以民國78年1月至83年12月為研究期間，經蒐集相關資料後，選取42個進行購併宣告的上市公司樣本，利用傳統事件研究法及殘差分析，探究臺灣上市公司進行購併活動的宣告對股東財富之影響。所獲得的結論如以下四點： 　　1.就全體樣本實證結果顯示，上市公司的購併宣告將影響公司的市場價值，在宣告日當天有顯著正的異常報酬值1.192%(t=2.195)，表示股東財富將因此宣告訊息而增加。2.國際購併與國內購併的事件宣告在資本市場的反應均具有正的異常報酬值，但其結果不甚相同。3.在購併型態方面，非相關購併事件因為產業關聯性較低，綜效的價值較不能發揮，因此，此二購併類型的差異效果的確存在。4.位處不同產業的購併宣告亦有所差異。

本論文以自民國九十二年一月一日至民國九十九年十一月三十日止辦理私募增資之上市櫃公司為研究對象，把應募人分為內部人與非內部人，透過事件研究法與迴歸分析法分別探討私募宣告效果與影響折溢價幅度之因子。 首先，採事件研究法，討論內部人與非內部人在私募宣告時是否有異常報酬，並從內部人之累積異常報酬評估是否有內線消息產生，結果顯示，在宣告日前，不論內部人或非內部人之累積異常報酬皆呈現不顯著負值，因結果不顯著，故沒有證據顯示有內線消息。本研究之內部人私募宣告當天效果為負，且宣告日當天並沒有顯著之累積異常報酬，探究其原因，可能是在股東會決議日當天訊息尚未完全散佈，把時間拉長到宣告日後第二十一天，標準化累積異常報酬轉為顯著正值，整體來說,宣告效果是正的,只是反映的時間較長,此可能跟投資人接收訊息的快慢有關，也表示在宣告日後，看好公司未來發展，因此，累積異常報酬為正。 實證結果顯示，內部人之折溢價幅度與每股盈餘、私募金額取對數、負債對權益比有高度相關；此外，從非內部人折溢價樣本之迴歸結果，可看出每股盈餘、總資產報酬成長率、私募金額取對數對於折溢價幅度有顯著影響。綜上所述，影響內部人與非內部人折溢價因子之不同點在於總資產報酬成長率與負債對股東權益比，而共同點影響因子為每股盈餘與私募金額取對數。 / Collected from the Market Observation Post System in Taiwan Stock Exchange, the sample includes private placements of all listed and OTC firms in Taiwan stock market during January of 2002 to November of 2010. This study classifies investors into insider and non-insider, and then examines the announcement impact and the factors of price discount (premium) in private placement through the event study and the regression analysis. By employing event study, we find that insider and non-insider have insignificant negative accumulative abnormal return before the announcement date. Therefore, there is no evidence for early information leakage. The announcement stock price effect on the shareholders’ meeting is insignificantly negative. As a result, we can’t expect the investors would instantly, correctly respond to this information on the announcement date. However, the announcement stock effect, represented by the calculated accumulative abnormal return, for the long time is positive, and it implies the investors expect the firms to have good performance after the event. Empirical evidence in regression analysis shows that the private placements for Taiwan’s companies are selling at discounts (premiums) and it has high correlation with the company’s earning per share, the proceeds of private placement and the return on total assets growth rate for insiders. In addition, these three variables of the company are the significant explanatory variables for the magnitude of the discounts (premiums) of non-insiders.

<p>We have examined the stock development of acquired listed Swedish companies - from the years 1995 to 2005 - upon the official publication of the bid. Thereafter we further investigated if there is a difference in the stock development between companies that are acquired by foreign investorscompared to Swedish investors. Also, a difference in the stock development could be due to the acquired firms’ industry classification and its company size, which we have been looking at.</p><p>In order to study the bid news impact on the share price, a quantitative study in the form of an event study has been done, where the abnormal return associated with the news has been measured.</p><p>The research shows that there indeed is a difference between companies acquired by foreign investors versus Swedish. As for industry classification, we find one out of six different industries standing out. The comparisons within the remaining industries shows similar results to the comparison of Swedish and foreign companies we mentioned before. In terms of company size,larger companies have shown a lower cumulative abnormal return compared to smaller companies. Furthermore the research also shows that larger the acquired companies are smaller the difference is in the cumulative abnormal return.</p> / <p>Vi har undersökt aktieutvecklingen hos uppköpta börsnoterade svenska företag, mellan 1995 till 2005, vid offentliggörandet av budet. Därefter undersöker vi även om det finns en skillnad i aktieutvecklingen mellan företag som blir uppköpta av utländska aktörer jämfört med de som blir uppköpta av svenska. Vidare skulle en visad skillnad i aktieutvecklingen kunna bero på de uppköpta företagens branschtillhörighet respektive företagens storlek, vilket vi har tittar närmare på.För att studera budnyhetens inverkan på börskursen har en kvantitativ undersökning i form av en event studie gjorts, där den abnormala avkastningen i samband med budnyheten mätts.Resultatet visar att det finns en skillnad mellan företag som blivit uppköpta av utländska aktörer och svenska. Vad gäller branschindelningen finner vi en bransch som utmärker sig gentemot de andra. Resterande branscher sammanfaller med jämförelsen av svenska och utländska företag. Storleksmässigt visade större företag allmänt en lägre kumulativ avkastning än mindre. Vidare är skillnaden mindre, mellan företag köpta av svenska aktörer och utländska, ju större företagen är.</p>

<p><strong>Syfte: </strong>Huvudsyftet med denna uppsats är att undersöka betydelsen av finansiella rapporter genom att studera aktiekursens reaktion på Stockholmsbörsen för tidpunkten när företags finansiella rapporter blir offentliga. Detta bryts ned i två delsyften; <em>Skapar årsrapporter synbara reaktioner på svenska aktiemarknaden OMX vid tidpunkten för offentlighetsdatumet? </em>samt <em>följer reaktionerna på svenska aktiemarknaden årsrapporternas status? </em></p><p><strong>Metod: </strong>Undersökningen är uppdelad i två delar. Den första utgörs av en nyckeltalsanalys, på 81 finansiella rapporter mellan åren 1991-2009, för att fastställa rapporternas status och den senare är en eventstudie som behandlar aktieutvecklingen vid offentlighetsdatumet för rapporterna. Undersökningen har en kvantitativ ansats där empirin består av sekundärdata i form av årsredovisningar, delårsrapporter och börskursindex.</p><p><strong>Teori: </strong>Rapporten bygger på hypotesen om effektiva marknader, signalteorin samt teorin om insiderinformation.</p><p><strong>Empiri: </strong>Utav 81 undersökta rapporter var 32 stycken starka, 27 stycken svaga, och 22 stycken neutrala.  Alla rapporters eventfönster för offentliggörandet gav antingen ett positivt eller negativt AAR. Åren 1991, -99, -07, -08 och -09 fick ett positivt AAR medan åren 1992, -93, -00 och -01 fick ett negativt AAR. Varje status AAR blev 0,123 för de starka, -0,124 för de svaga och 0,011 för de neutrala.</p><p><strong>Analys/Slutsats </strong></p><ul><li>Då en rapport offentliggörs kan en reaktion på aktiemarknaden generellt urskiljas. </li><li>I majoriteten av fallen har rapporten medfört svagt positiva priseffekter vid offentliggörandet av en stark rapport, svagt negativa effekter vid en svag rapport och ingen signifikant reaktion vid en neutral rapport som inte bringar några större nyheter. </li><li>Det finns dock inget statistiskt samband mellan marknadsreaktionen och rapportens status vid en korrelationsanalys. Detta kan bero på att antalet studieobjekten kan ha varit för få och avvikelserna har därmed fått ett stort inflytande på det totala resultatet.</li><li>På det hela taget motsäger sig inte studien den effektiva marknadshypotesen, det skapas reaktioner av olika storlek vid offentliggörandet men för att kunna fastställa ett säkert samband mellan status och reaktioner krävs en djupare och bredare undersökning. </li></ul> / <p><strong>Purpose: </strong>The aim of this study is to investigate the significance of financial reports through stock market reactions when financial reports become public. This is broken down into two part purposes; <em>do annual reports create reactions on the Swedish stock market OMX for the date of public enunciation?</em> and <em>does the reaction on the Swedish stock market follow the nature of the financial report?</em></p><p><strong>Methods: </strong>The study has two methodological aspects. The first one consists of a ratio analysis, of 81 financial reports between 1991-2009, in order to determine the report's status. The second one is an event study that deals with share developments for the time of annual reports public enunciation. The study has a quantitative approach where the empirical data consists of information from annual reports, interim reports and share price index.</p><p><strong>Theoretical: </strong>This paper relies on the efficient market hypothesis, signal theory and the theory perspectives of insider information.</p><p><strong>Empirical</strong>: Out of 81 examined annual reports 32 had a strong approach, 27 had weak and 22 had neutral. All the reports event windows for time of public enunciation had either a positive or negative AAR. The years 1991, -99, -07, -08 and -09 had a positive AAR while the years 1992, -93, -00 and -01 had a negative AAR. Every natures AAR become, 0,123 for the strong, -0,124 for the weak and 0,011 for the neutral.</p><p><strong>Conclusion</strong></p><ul><li>When a financial report is published and becomes available to stakeholders a reaction on the stock market tends to occur. </li><li>In the majority of cases the report provides positive reactions on the stock market when the underlying report is of a strong nature, negative reactions when the report is weak and no significant reaction when it is neutral. </li><li>There is, however, no immediate correlation between the market reaction and the nature of the report.  This may be due to the number of research objects that can have been too few and there for have gotten an excessive influence on the overall result. </li><li>Overall, the study does not contradict the efficient market hypothesis, reactions do accrue but to determine the correlation between the nature of the report and the effects on stock direction it require a deeper and wider study then this. </li></ul>

<p><strong>Syfte:</strong> Syftet med studien är att med statistiska mått undersöka om företags aktiekurs reagerar på ett vd-byte samt se hur ledarskap påverkar företagets rörelseresultat ur ett genusperspektiv.<strong> </strong></p><p><strong>Metod: </strong>Undersökningen är en eventstudie som innefattar åtta stycken företag. Eventstudiens estimeringsfönster omfattar 56 dagar innan eventfönstrets 29 dagar, där aktiekursens rörelse undersöks. Varje företags enskilda procentuella förändring i rörelseresultatet kommer att studeras två år innan och två år efter ett vd-byte har inträffat.</p><p><strong>Teori:</strong> Undersökningen utgår från effektiva marknadshypotesen, agentteorin och signalteorin.</p><p><strong>Empiri:</strong> Resultaten för aktiekursens abnormala genomsnittliga avkastning (AAR) och den kumulativa genomsnittliga avkastningen (CAAR) visas i diagram, detsamma gäller för företagens procentuella förändring i rörelseresultatet. En jämförelse dras mellan företag som har genomfört ett kvinnligt vd-byte mot företag som har genomfört ett manligt vd-byte.</p><p><strong>Slutsats:</strong></p><ul><li>Aktiekursen för företag som har genomfört ett kvinnligt vd-byte har cirka 10 procent högre förändring i AAR än för företag som har genomfört ett manligt vd-byte.</li><li>Aktiekursens lutning på CAAR för företag med en kvinnlig vd är starkare än för företag där det har skett ett manligt vd-byte. Vid undersökning av CAAR är även kvinnornas procentuella förändring högre.</li><li>Den totala genomsnittliga procentuella förändringen i rörelseresultatet visar att i tre av fyra fall har de företag där en kvinna tillträtt vd-posten haft bättre procentuella förändringar än företagen där en man har tillträtt som vd.</li></ul> / <p><p><strong>Purpose:</strong> This study is to examine the statistical measures how a company's stock price reacts to a CEO change and how leadership affects the firm's operating results from a gender perspective.<p> </p><p><strong>Methods:</strong> The survey is an event study involving eight companies. The estimated window in the event study includes 56 days before the event window of 29 days, where the stock price movement is examined. Each company's individual percentage change in operating results will be studied two years before and two years after a CEO change has occurred<p> </p><p><strong>Theoretical:</strong> The study is based on efficient market hypothesis, the agency theory, and signal theory.<p> </p><p><strong>Empirical:</strong> The results for AAR, CAAR and the percentage change in operating result are shown in diagrams. A comparison is drawn between companies that have changed to a female CEO versus companies that have changed to a male CEO.<p> </p><p><strong>Conlusion:</strong><p> </p><p> </p><ul><li>The stock price of companies that have change to a female CEO is 10 percent higher in AAR than companies that have change to a male CEO.</li><li>The gradient of the stock price of CAAR for firms with a female CEO is stronger than for companies with a male CEO. The study of CAAR is also higher for women than for men.</li><li>The total average percentage change in operating results shows that in three of four cases, the companies with a woman as CEO had better percentage changes than firms with a male CEO</li></ul></p></p></p></p></p></p>

<p><strong>Syfte: </strong>Syftet med denna undersökning är att studera råvaruprisets samt aktiemarknadens prestationer i form av procentuell avkastning under olika konjunkturlägen från år 1969 och fram till 2009. Samt att studera råvarumarknadens reaktion vid börsfall. Marknaderna ställs dessutom i relation till varandra. Detta görs genom tre delsyften: Hur presterar råvaror i relation till aktiemarknaden i hög- respektive lågkonjunktur? Ökar råvarupriset och aktiemarknaden i samma konjunkturlägen? Hur har råvarumarknaden till skillnad från aktiemarknaden reagerat vid större börsfall?</p><p><strong>Metod: </strong>Undersökningen är kvantitativ, deduktiv samt utgår från primärdata ansamlad via vedertagna källor och databaser. För att uppfylla syftet innefattar denna undersökning två olika metoder. Metod 1behandlar avkastning i olika konjunkturlägen och Metod 2 består av en eventstudie av råvaruprisernas reaktioner vid tidigare börsfall.</p><p><strong>Teori: </strong>Undersökningen bygger delvis på hypotesen om effektiva marknader och innefattar tidigare forskning om faktorer som påverkar råvarupriset och aktiemarknaden.</p><p><strong>Empiri: </strong>Mellan åren 1969 – 2009 konstaterades fyra olika konjunkturlägen med 5 högkonjunkturslägen, 6 lågkonjunkturslägen, 3 övergångsår mot högkonjunktur, 5 övergångsår mot lågkonjunktur. Aktiemarknadens totala avkastning för hela perioden var 973,7 %, majs hade 250,9 %, vete 300 %, olja 169 %, guld 495,8 % och koppar 555,2 %. Sammanslaget för samtliga råvaror och börsfall var det endast olja som fick ett svagt positivt CAAR, resterande fick ett negativt CAAR där aktiemarknaden hade -1,02762, olja 0,01325, guld -0,05511, koppar -0,10297, vete -0,1812 samt majs - 0,1859.</p><p><strong>Analys/Slutsats</strong></p><ul><li>I regel har både råvarornas och aktiemarknadens avkastning varit bättre under högkonjunktur än lågkonjunktur, däremot har guld en negativ korrelation mot aktiemarknaden vilket resulterar i att råvarans pris minskar när aktiemarknaden går bra och ökar när aktiemarknaden går dåligt. </li><li>Det finns inget statistiskt säkerställt samband utifrån denna undersökning som tyder på att råvarupriset och aktiemarknaden följer varandra genom konjunkturlägen.</li><li>Råvarornas CAAR är nästintill obefintliga i en antingen negativ eller positiv riktning. Därmed är reaktionerna på börsfallen nästan obefintliga och med ett <em>r</em> på – 0,171 och en tillförlitlighetsnivå på 20-30 % går det inte att statistiskt säkerställa ett samband mellan reaktionerna hos råvarorna och börsfallet.</li></ul> / <p><strong>Purpose: </strong>The aim with this survey is to examine and compare the commodity price and the stock market performance in terms of percentage yield during different business cycles from 1969 to 2009. And then examine the reaction on the commodity price in timer of a major downturn. This will be done by answering a three part purpose: How do commodities and the stock market perform during different business cycles? Do both commodities and the stock market show positive yield during the same business cycle? How do commodities react to a major downturn in the stock market?</p><p><strong>Methods: </strong>The study is quantitative, deductive, and is based on raw data accumulated from conventional sources and databases. To fulfill the purpose this study includes two different methods. Method 1examine the yield in different business situations and Method 2 consists of an event study of the commodity stock market reactions to previous downturns in the stock market.</p><p><strong>Theoretical: </strong>This study is partly based on the hypothesis of efficient markets and includes previous research on factors affecting commodity prices and stock markets.</p><p><strong>Empirical: </strong>Between the years 1969 - 2009 four different cyclical positions was found, 5 boom positions, 6 recessions’ positions, 3 transition years towards an economic boom, 5 transition years towards recession. The stock market's total returns for the entire period was 973.7%, 250.9% had corn, wheat 300%, 169% oil, gold and copper 495.8% 555.2%. Aggregated for all commodities and stock market, oil was the only object that had a slightly positive CAAR, the others had a negative CAAR where the stock market had, -1.02762, oil 0.01325, gold -0.05511, copper -0.10297, wheat -0 , 1812, and corn - 0.1859.</p><p><strong>Conclusion</strong></p><ul><li>In general, both commodities and stock market returns have been better than during the boom then times of recession, however, gold has a negative correlation to equity markets, which results in a decreases commodity price as the stock market is doing well and increasing when the stock market goes bad. </li><li>There is no statistically significant correlation from this study that suggests that commodity prices and stock markets follow each other through the business cycle.</li><li>Commodities CAAR is virtually nonexistent in either a positive or negative direction. Thus, the reactions to the stock market is almost nonexistent, and with an <em>r</em> of - 0.171 and a confidence level of 20-30% the link between the reactions of commodities and stock markets cannot be statistically ensure. </li></ul>

<p>Question:</p><p>"Does the market possess perfect information as the efficient market hypothesis says?"</p><p>"Is there any significant relationship between the abnormal stock return on the ex – day and the dividend?" Purpose: The purpose of this study is to enlighten and find understanding about stock return versus dividend on the ex – day and try to figure out if abnormal returns occur on the portfolio during dividends.</p><p>Methodology:</p><p>The study was based in a quantitative nature and was derived with an event study and a hypothesis testing. The authors investigated the thirty most traded shares on the Stockholm stock exchange during a period of five years (2005 – 2009). They were analyzed during a total of nine days; the estimation window was set to sixty days. Theory: Leading theories in this field of study have been picked to enlighten and analysis the questions of the study. Theories used: Efficient market hypothesis, agent theory and the events of dividends.</p><p>Empiricism / Results:</p><p>The authors made an event study and hypothesis tested the information. From the data they could see a small abnormal return on every day except the day after the ex – day. However, they could not prove a significant relationship between the stocks return and the dividend.</p><p>Conclusion / Discussion:</p><p>The efficient market hypothesis was strengthened in the conclusion where all new information is reflected in the stock price because the null hypothesis was accepted in all nine cases. The authors also concluded that although they have a differentiated result compared to other studies, it could be a result of the recession. Another conclusion was that the relationship between shareholders and the management has been improved because of a better spread of information.  </p>

Question: "Does the market possess perfect information as the efficient market hypothesis says?" "Is there any significant relationship between the abnormal stock return on the ex – day and the dividend?" Purpose: The purpose of this study is to enlighten and find understanding about stock return versus dividend on the ex – day and try to figure out if abnormal returns occur on the portfolio during dividends. Methodology: The study was based in a quantitative nature and was derived with an event study and a hypothesis testing. The authors investigated the thirty most traded shares on the Stockholm stock exchange during a period of five years (2005 – 2009). They were analyzed during a total of nine days; the estimation window was set to sixty days. Theory: Leading theories in this field of study have been picked to enlighten and analysis the questions of the study. Theories used: Efficient market hypothesis, agent theory and the events of dividends. Empiricism / Results: The authors made an event study and hypothesis tested the information. From the data they could see a small abnormal return on every day except the day after the ex – day. However, they could not prove a significant relationship between the stocks return and the dividend. Conclusion / Discussion: The efficient market hypothesis was strengthened in the conclusion where all new information is reflected in the stock price because the null hypothesis was accepted in all nine cases. The authors also concluded that although they have a differentiated result compared to other studies, it could be a result of the recession. Another conclusion was that the relationship between shareholders and the management has been improved because of a better spread of information.

We have examined the stock development of acquired listed Swedish companies - from the years 1995 to 2005 - upon the official publication of the bid. Thereafter we further investigated if there is a difference in the stock development between companies that are acquired by foreign investorscompared to Swedish investors. Also, a difference in the stock development could be due to the acquired firms’ industry classification and its company size, which we have been looking at. In order to study the bid news impact on the share price, a quantitative study in the form of an event study has been done, where the abnormal return associated with the news has been measured. The research shows that there indeed is a difference between companies acquired by foreign investors versus Swedish. As for industry classification, we find one out of six different industries standing out. The comparisons within the remaining industries shows similar results to the comparison of Swedish and foreign companies we mentioned before. In terms of company size,larger companies have shown a lower cumulative abnormal return compared to smaller companies. Furthermore the research also shows that larger the acquired companies are smaller the difference is in the cumulative abnormal return. / Vi har undersökt aktieutvecklingen hos uppköpta börsnoterade svenska företag, mellan 1995 till 2005, vid offentliggörandet av budet. Därefter undersöker vi även om det finns en skillnad i aktieutvecklingen mellan företag som blir uppköpta av utländska aktörer jämfört med de som blir uppköpta av svenska. Vidare skulle en visad skillnad i aktieutvecklingen kunna bero på de uppköpta företagens branschtillhörighet respektive företagens storlek, vilket vi har tittar närmare på.För att studera budnyhetens inverkan på börskursen har en kvantitativ undersökning i form av en event studie gjorts, där den abnormala avkastningen i samband med budnyheten mätts.Resultatet visar att det finns en skillnad mellan företag som blivit uppköpta av utländska aktörer och svenska. Vad gäller branschindelningen finner vi en bransch som utmärker sig gentemot de andra. Resterande branscher sammanfaller med jämförelsen av svenska och utländska företag. Storleksmässigt visade större företag allmänt en lägre kumulativ avkastning än mindre. Vidare är skillnaden mindre, mellan företag köpta av svenska aktörer och utländska, ju större företagen är.

This study examines the affect of winning an Academy Award on the stock price of parent companies. On average, receiving an Oscar has no significant impact on the stock of parent companies during the few days surrounding the broadcast of the Academy Awards. The findings of this study introduce questions of external interference and possible limitations on this type of research. However, my study sheds light on future topics of investigation for analyzing the effects of televised award shows on the stock market.