A contabilidade a valor justo tem sido discutida desde meados do século passado; porém, tomou força maior a partir de publicações recentes do FASB (Financial Accounting Standards Board) e do IASB (International Accounting Standards Board). Mais recentemente, em resposta à crise global de 2008, inicialmente chamada de crise do subprime, a SEC (Securities Exchange Comission), o FASB e o IASB rediscutiram exaustivamente este critério de mensuração, com o objetivo de detectar falhas que poderiam ter deflagrado ou agravado a crise, e também a fim de esclarecer como o valor justo deve ser estimado no caso de mercados ilíquidos ou ausência de um mercado ativo. Esta dissertação questiona se, na visão de especialistas em economia e mercado financeiro, a contabilidade a valor justo teve papel decisivo na deflagração ou agravamento da crise financeira mundial. A primeira parte deste trabalho se desenvolve primariamente com base nos pronunciamentos do IASB e do FASB sobre o valor justo na contabilidade, e tem por finalidade a revisão de alguns conceitos sobre mensuração e, principalmente, buscar o entendimento da teoria e da aplicabilidade da contabilidade baseada em valores de mercado. Na segunda parte, são estudadas diferentes teorias sobre a crise, culminando no assunto a contabilidade e a crise financeira mundial. A parte empírica do trabalho consiste na realização de entrevistas com grandes especialistas em economia e mercado financeiro. O estudo é concluído com base não só nas entrevistas, mas também nos estudos recentes da SEC, do IASB e do FASB, e na literatura sobre a crise, que evidenciam que, entre diversos fatores que podem ter levado o mundo a esta crise, a contabilidade a valor justo teve papel pouco relevante. Pelo contrário, ainda colaborou com um diagnóstico mais rápido. / The fair value accounting has been discussed since the middle of last century, however, it became stronger after recent publications of FASB (Financial Accounting Standards Board) and IASB (International Accounting Standards Board). More recently, in response to the global crisis of 2008, initially called as subprime crisis, SEC (Securities Exchange Commission), FASB and IASB have rediscussed a lot this measurement criterion, with the objective of detecting flaws that could have started off or worsened the crisis, and also explain how the fair value should be estimated in case of non-liquid markets or in the absence of an active market. This dissertation asks, from economy and financial market specialists point of view, if the fair value accounting had a decisive role in the explosion or in the aggravation of the global crisis. The first part of this job is developed primarily based on IASB and FASB pronouncements about fair value accounting, with the purpose of reviewing some concepts about measurement and, mainly, look for an understanding of the theory and applicability of an accounting based on market values. In the second part, different theories about crisis are studied, culminating in the subject fair value accounting and the global crisis. The empiric part of the job consists of interviews with great specialists in economy and financial market. The study is concluded based not only on the interviews, but also on the recent studies of SEC, IASB and FASB, and on the literature about crisis, that evidence that, among several factors that might have led the world to this crisis, the fair value accounting had a small relevant role. Instead, the fair value collaborated yet with a faster diagnosis.

O problema que o presente estudo visa a esmiuçar é se a aplicação das normas de defesa da concorrência deve ou não ser flexibilizada em tempos de crises econômicas e financeiras. Mais especificamente, propõe-se a investigar se, durante crises, as autoridades concorrenciais devem ou não adotar uma abordagem mais leniente com relação aos princípios tradicionais e fundamentais do antitruste, (i) aprovando concentrações excessivas a partir de uma aplicação leniente da Failing Firm Defense, e/ou (ii) permitindo a coordenação de agentes econômicos mediante a formação de acordos colusivos sob os argumentos dos cartéis de crise. O Capítulo 1 apresenta uma breve descrição acerca da evolução do Direito Concorrencial nos Estados Unidos, União Europeia e Brasil, de forma a se verificar que a política antitruste é influenciada pelas condições econômicas vigentes em cada país. Ademais, tal discussão serve para contextualizar a análise conduzida ao longo do trabalho. Posteriormente, fez-se imprescindível entender o que são as crises econômicas e financeiras, buscando-se definições doutrinárias e mostrar que tais fenômenos ocorrem frequentemente no capitalismo. Finaliza-se tal capítulo com uma sucinta análise de duas das principais crises da história do capitalismo moderno, é saber, a Crise de 1929 e a recente crise do sub-prime. Já o Capítulo 3 trata efetivamente da relação entre o Direito Concorrencial e as crises econômicas e financeiras, tendo-se analisado a suspensão do antitruste nos Estados Unidos após a Crise de 1929, e investigado, por meio da análise de doutrina, legislação e jurisprudência estrangeiras, a necessidade ou não de se suavizar a aplicação das normas de defesa da concorrência em tempos de crise econômica, tanto no que diz respeito ao controle de estruturas, como ao controle de condutas. O Capítulo 4 destina-se a tratar da realidade brasileira, verificando, diante dos resultados encontrados ao longo do estudo, bem como das particularidades do ordenamento jurídico pátrio e da jurisprudência dos órgãos de defesa da concorrência, em que medida os resultados encontrados se aplicam no Brasil. Por fim, apresentam-se as conclusões. / The purpose of this dissertation is to assess whether antitrust enforcement should be mitigated in times of economic and financial crisis. Specifically, it is investigated if, during crisis, competition authorities should adopt a more lenient approach regarding the traditional and fundamental principles of Antitrust Law by (i) approving problematic mergers by softening the Failing Firm Defense criteria, and/or (ii) allowing competitors to coordinate their activities through collusive agreements under the arguments of crisis cartels. Chapter 1 provides a brief description about the development of Competition Law in the United States, European Union and Brazil. The purpose of such analysis is to verify that antitrust policy is influenced by the economic conditions in force in each country. Besides, the discussion is useful to contextualize further analysis carried out throughout the dissertation. After that, it was indispensable to understand what are economic and financial crisis and to show that such situations occur frequently in a capitalist economy. This chapter is concluded with a brief analysis of two of the main crisis in the history of modern capitalism: the Crash of 1929 and the recent subprime crisis. Chapter 3 address the relationship between Antitrust Law and economic and financial crisis. Firstly, the American experience of suspending Competition Law after the 1929 Crash was analyzed. Additionally, the dissertation reviewed theoretical arguments and foreign laws and case law in order to assess whether antitrust (merger control and fight against anticompetitive practices) should be mitigated in times of economic and financial crisis. Chapter 4 deals with the Brazilian reality, assessing if the results found throughout the dissertation are applicable, considering the peculiarities of the national legislation and the case law of the Brazilian antitrust authorities. At the end, the conclusions are presented.

O objetivo do trabalho será avaliar se os efeitos da crise financeira de 2008 relativizaram as características da autonomia dos bancos centrais, que são conceitualmente vinculadas à manutenção da estabilidade de preços como objetivo singular da política monetária. Devido a seu perfil institucional e seu contexto de atuação, as decisões do Banco de México (Banxico) servirão como estudo de caso. A análise busca demonstrar que, diante da severidade dos efeitos da crise, o Banxico optou por aplicar uma política monetária eclética no período, já que abandonou ocasionalmente seu mandato constitucional orientado para a estabilidade de preços, mesmo que sem prejuízos ao cumprimento das metas de inflação. Por um lado, o banco seguiu conservador na utilização da taxa de juros como principal instrumento monetário, sem recorrer à compra direta de ativos e outros mecanismos não convencionais aplicados nos países industrializados. Por outro, demonstrou sensibilidade à degradação do cenário internacional e à atividade doméstica, tanto ao manter os juros inalterados durante um longo período, como ao reduzi-los sucessivamente diante do desempenho fraco da produção entre 2013 e 2014. Assim, ao menos durante a crise, o comportamento do Banxico se afastou das definições convencionais sobre a autonomia do banco central, o que reforçou a natureza política da organização. / This article aims to evaluate if the effects of the 2008 financial crisis relativized the main characteristics of the central bank\'s autonomy, that are conceptually related to the maintenance of price stability as a single objective of the monetary policy. Due to its institutional profile and its operational context, the decisions of the Banco de Mexico (Banxico) will serve as a case study. The analysis seek to demonstrate that, despite the severity of the crisis, Banxico has chosen to apply na eclectic monetary policy in the period, as it occasionally abandoned its constitutional mandate oriented towards price stability, even without harm to the achievement of its inflation targets. On the one hand, the bank remained conservative in the use of the interest rate as the main monetary instrument, without resorting to the direct asset purchase or other non-conventional mechanisms applied by industrialized countries. On the other, the bank demonstrated sensitivity to the degradation of the international markets and domestic activity, both by keeping the interest rate at the same level for a longer period as by reducing it succesively before the poor output performance between 2013 and 2014. Thus, at least during the crisis, Banxico\'s behavior departed from the conventional definitions of the autonomy of central banks, which reinforced the political nature of the organization.

Evidencia-se na atual fase de expansão do capital agroindustrial canavieiro a reafirmação da necessidade de sequentes somas de investimentos, processo a contar significativamente com inversões do sistema financeiro, tendo como destaque a mediação estatal nesse contexto. Repete-se assim, algumas das mesmas características que marcaram a expansão canavieira em períodos precedentes, como durante o Proálcool, isto é, uma necessidade sempre presente da subvenção estatal, seja para garantir a implantação e/ou modernização de unidades processadoras, seja para imputar o desenvolvimento e aperfeiçoamento das lavouras. No âmbito desse processo, reitera-se uma busca pelo aumento de ativos imobilizados pelas diversas empresas do segmento, com destaque para intensificação da incorporação de novas áreas de lavoura canavieira. Conforma-se assim um cenário de pressão sobre as médias e principalmente as pequenas propriedades, realidade posta num contexto de concentração de terras sob o controle da agroindústria da cana. Este cenário foi analisado a partir de casos específicos na área delimitada para estudo, a destacar o Bairro União e o Projeto de Assentamento Fazenda Primavera, localidades compreendidas entre os municípios de Andradina, Castilho e Nova Independência. / Evident in the current phase of expansion of the sugarcane industry reaffirming the need for sums of investments, counting on significant investments in the financial system, with the highlight state mediation in this context. Is repeated so some of the same features that marked the sugarcane expansion in previous periods, such as during Proálcool, an ever present need of state subsidy, is to ensure the development and / or modernization of processing units, is to impute the development and improvement crops. As part of this process, it is reiterated a search for fixed assets increased by several companies in the segment, which also means an intensification of the incorporation of new areas of production of sugarcane. Conforms well a backdrop of pressure on small and medium farms, actually put in a context of concentration of land under the control of the sugarcane industry. This scenario was analyzed from specific cases in the defined area for study, the Neighborhood União and Settlement Project Spring Farm, localities between municipalities Andradina, Castilho and Nova Independência.

A recente crise financeira de 2007/2008 - a maior e mais intensa desde a grande crise de 1929 - surpreendeu autoridades governamentais, acadêmicos e profissionais de mercado. Gestada ao longo de muitos anos, mesmo passados mais de dois anos do ápice da crise, ainda não há consenso a respeito da principal causa do desastre. Se tomarmos como aprendizado a análise de crises passadas, vemos que raramente há uma causa singular. Com a crise recente não foi diferente. Embora não haja um consenso, o debate relacionando a crise com possíveis falhas na regulação dos mercados ganhou força. Para muitos, a falta de regulação foi o principal fator que permitiu que intermediários financeiros assumissem mais risco do que efetivamente pudessem arcar. Mas houve efetivamente evolução do arcabouço regulatório nos últimas duas décadas. Seria a regulação desenvolvida até a crise errada, incompleta ou não aplicada? O objetivo deste trabalho foi o de investigar se eventos regulatórios afetam o risco dos bancos brasileiros de capital aberto listados na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). O estudo compreendeu as ações listadas na data dos eventos observados. A listagem das ações dos bancos analisados foi subdividida em dois grupos, seguindo o critério do tamanho do ativo total. Esta medida foi tomada de forma a minimizar diferenças de impacto que possivelmente seriam geradas em bancos de portes distintos. Como metodologia de teste, utilizou-se o estudo de evento. As hipóteses do estudo testaram o impacto no risco gerado em dois marcos regulatórios: (i) Comunicado número 12.746, de 8 de dezembro de 2004, que determinou os procedimentos para a implementação da nova estrutura de capital - Basiléia I- no Brasil; (ii) Concordata do Banco Lehman Brothers, em 15 de setembro 2008, estopim da crise financeira de 2008, momento em que a imposição de maiores limites regulatório aos Bancos passou a ser discutido com grande veemência. Os resultados observados sugerem que não houve impacto estatisticamente significante - tanto no que diz respeito ao evento 1 quanto ao evento 2 - no risco das instituições financeiras atuantes no mercado nacional. O resultado é válido tanto para o grupo formado pelas 50% maiores instituições do mercado quanto para as 50% menores instituições. / The recent financial crises that occurred between 2007/2008 - the largest and most devastating since the great depression of 1929 - has surprised government authorities, academics and financial market professionals. Nurtured during several years and even after more than two year of the climax of the crises, there is still no consensus about it causes. Based on learnings of the past economic crises that the world has faced, it is impossible to single source the cause for the crises. Many argue that the lake of regulation should be the main causes of the crises. But it\'s possible to state that the financial regulation worldwide has faced a strong development in the last two decades. Could it be consider that the financial regulation developed up to the crises was wrong, incomplete or not applied? The main objective of this work was to investigate if the selected regulatory events affected the risk of the most relevant banks with operations in Brazil and listed in Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). This study took into account specific banks\' stocks values listed in Bovespa during the observed period. In order to minimize possible differences of impacts that the regulatory policies may have over banks of distinct sizes, the sample was subdivided in two groups, considering their asset size. The test methodology applied on this work is the event study. The hypotheses of the study tested the impact on risk during two regulatory milestones: (i) communication number 12.746 of December 8, 2004, which determined the procedures for the implementation of new capital structure - Basiléia I in Brazil; and (ii) the bankruptcy of Lehman Brothers on September 15, 2008; starting point of the financial crises of 2008, and, also, the moment of application of news regulatory limits to the banks was most intensive discussed. The results observed suggest that there is no statistically significant impact on to the risk of the banks analyzed, for both events observed.

Raros autores estudam as características das empresas e dos seus setores de atuação na explicação dos retornos das ações em períodos exclusivamente de crise. A escassez de trabalhos em períodos de crise pode ser considerada uma importante lacuna na literatura acadêmica, tendo em vista que as perdas são substanciais nestes períodos. O objetivo do presente trabalho é identificar características das empresas e dos seus setores de atuação que expliquem a queda dos preços das ações das empresas listadas na Bovespa durante a crise financeira de 2008. O período de crise escolhido começa em 20 de maio de 2008 (pico do Ibovespa) e termina em 27 de outubro de 2008 (vale do Ibovespa), com queda de 60%. São estudadas 135 empresas não financeiras, com informações disponíveis e eliminados outliers. Utilizou-se neste trabalho uma técnica multinível, Modelos Hierárquicos Lineares, para endereçar claramente a interação entre os dois níveis envolvidos na análise: empresas (1º nível: objeto) e setores (2º nível: contexto). Dada a pouca utilização desta técnica em estudos em administração, sua aplicação também é um diferencial do trabalho. Os resultados indicam a pertinência da escolha por esta técnica, pois se identificou que a variabilidade total dos retornos tem origem (i) em características das empresas (1º nível), correspondendo a 76,9% da variabilidade total e (ii) em características dos setores (2º nível), correspondendo a 23,1% da variabilidade total. O modelo final explica 39,9% da variabilidade total. As características das empresas que têm influência significativa no retorno das ações são: livro / mercado (valor contábil do patrimônio líquido / valor de mercado do patrimônio líquido), tamanho e iliquidez. As características dos setores que têm influência significativa no retorno das ações das empresas são: beta desalavancado, crescimento histórico da receita e ter ou não a tarifa regulada. Por fim, identificou-se que a característica setorial beta desalavancado modera a influência da característica da empresa livro / mercado no retorno das ações das empresas. Em outras palavras, o coeficiente angular da variável livro / mercado é diferente para os diversos setores, sendo que o impacto da variável livro / mercado no retorno é menos acentuado para empresas de setores com alto beta desalavancado. / Few authors study the role of firms and industries\' characteristics in explaining stock\'s returns exclusively in periods of crisis. The scarcity of such studies can be considered an important gap in the academic literature, given the substantial losses that one can experience during such periods. The objective of this study is to identify firms and industries\' characteristics that explain the decline in prices of stocks of companies listed in Bovespa during the 2008 financial crisis. The crisis period chosen begins on May 20, 2008 (Ibovespa\'s peak) and ends on October 27, 2008 (Ibovespa\'s valley), representing a decline of 60%. 135 non-financial companies, with information available and after the exclusion of outliers were studied. A multilevel technique was adopted: Hierarchical Linear Models, to clearly address the interaction between the two levels involved in the analysis: firms (1st level: object) and industries (2nd level: context). Given the low utilization of this technique in studies in business administration, its adoption is also a differential of this study. The results indicate the relevance of the technique\'s choice. It was identified that (i) 76.9% of the total variability is due to firms\' characteristics and (ii) 23.1% of the total variability is due to industries\' characteristics. The final model explains 39.9% of the total variability. Firms\' characteristics that have significant influence on stock returns are: book / market (book value of equity / market value of equity), size and illiquidity. Industries\' characteristics that have significant influence on stock returns are: unlevered beta, historical sales growth and whether or not the industry has a regulated tariff. Finally, it was found that industries\' characteristic unlevered beta moderates the influence of the firms\' characteristic book / market in stock returns. In other words, slope coefficient for the firms\' characteristic book / market is different between industries, with the impact of the variable book / market on stock return being less pronounced for companies in sectors with high unlevered beta.

A análise das interdependências e contágio dos países da América Latina em relação aos EUA é o objetivo principal deste trabalho. A dinâmica dos mecanismos de transmissão de volatilidade nos mercados de ações e de CDS (Credit Default Swap) foi alterada a partir da crise iniciada em 2008. A tese apresenta a revisão de literatura sobre crises financeiras, seus mecanismos de transmissão e a sua relação com os fatores macroeconômicos dos países latinos. Em seguida são apresentados os dados secundários, incluindo os índices regionais e internacionais das Bolsas de Valores e de CDS soberanos. A metodologia de análise dos dados utiliza estatística descritiva, séries temporais (DCC GARCH), regressão linear múltipla e testes de hipótese. Os resultados indicam que, notadamente durante a crise, os fatores regional e global aumentam e evidenciam potenciais de contágio na Colômbia, México e Peru. No mercado de CDS, há evidências de contágio no Brasil, Chile, Colômbia e México. Utilizando-se a comparação das correlações dinâmicas, identificou-se contágio para os seis países latino-americanos estudados, sendo que em quatro deles, Argentina, Brasil, Chile e Peru, houve contágio pré-crise e redução de correlações no período seguinte à crise. Na análise de regressão linear múltipla, a inclusão do retorno norte-americano explicou melhor a variância dos retornos de CDS do que a volatilidade implícita das opções do índice S&P500, medido pelo indicador VIX. As mudanças nos mercados foram, em sua maioria, interdependências, quando verificadas as relações com CDS soberano. / The analysis of interdependence and contagion in Latin America countries in relation to the USA is the aim of this work. The dynamics of mechanisms of volatility transmission throughout the stock and CDS (Credit Default Swap) markets have changed since the 2008 crisis eclosion. This thesis presents a literature review on financial crises, their mechanisms of transmission and their relationship with macroeconomic factors among Latin American countries. Data series include regional and international Stock Exchange indexes and sovereign CDS market. The methodology for data analysis uses descriptive statistics, time-series analysis including DCC GARCH technique, multiple linear regression and hypothesis tests. Results indicate that, remarkably during the crisis period, the interdependence among regional and global factors have increased and show evidence of contagion potentials in Colombia, Mexico and Peru. The CDS market exhibit evidence of contagion in Brazil, Chile, Colombia and Mexico. By utilizing comparison of dynamic correlations, contagion has been identified for the six Latin American countries under study, being that for four of them (Argentina, Brazil, Chile and Peru) there has been pre-crisis contagion and reduction of correlations in the period following the crisis. In the robust regression, the inclusion of the U.S. return was capable to explain the variance on CDS returns better than the implicit volatility of the S&P500 index options, measured by VIX index. Changes in the sovereign CDS markets have been, in their majority, interdependences.

Orientador: Daniela Magalhães Prates / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-08-24T21:53:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Abouchedid_SauloCabello_M.pdf: 2975476 bytes, checksum: 29d22dde0911450780000147dcb2761b (MD5) Previous issue date: 2014 / Resumo: A crise financeira global assumiu uma dimensão sistêmica em setembro de 2008, após a falência do banco de investimento Lehman Brothers, afetando os países de maneira indiscriminada. Diante desse cenário, os países emergentes adotaram um conjunto de políticas anticíclicas e enfrentaram desafios de política econômica impostos pelos desdobramentos da crise. Esta dissertação objetiva entender as políticas econômicas adotadas no contexto da crise num país emergente específico: o Brasil. Para isso, quatro hipóteses serão propostas para compreensão dessas mudanças: i) A utilização de medidas anticíclicas pelos países avançados no contexto da crise; ii) As novas recomendações do mainstream e dos organismos multilaterais; iii) A inserção comercial e financeira diferenciada e a política econômica do Brasil no período pré-crise; iv) A nova gestão da política macroeconômica com a entrada do governo Dilma em 2011, traduzida no esforço assumido de "recolocar os preços macroeconômicos no lugar" ("getting the macroeconomic prices right"). A partir das hipóteses acima, a política econômica do Brasil no contexto da crise financeira global pode ser entendida por meio de três fatores fundamentais. Primeiro, as políticas adotadas logo após a eclosão da crise sistêmica seguiram as medidas anticíclicas dos países avançados e estiveram relacionadas (sem nenhum sentido de causalidade) com a as novas recomendações propostas pelo mainstream. Segundo, a redução da vulnerabilidade externa - por meio da diminuição do endividamento externo do setor público e da política de acumulação de reservas - e a melhora da situação fiscal no período 2003-2007 conferiram maior espaço de política econômica e permitiram a adoção de medidas anticíclicas no contexto da crise. Por fim, a mudança na gestão da política econômica em 2011 respondeu aos desafios impostos pela nova fase de alta dos ciclos de fluxos de capitais e de preços de commodities, pelo aprofundamento da crise europeia, e pelos sinais de esgotamento do ciclo de consumo / Abstract: The global financial crisis has taken a systemic dimension in September 2008, after the bankruptcy of Lehman Brothers , affecting countries indiscriminately . Given this scenario , emerging countries have adopted a set of countercyclical policies tax challenges faced by economic policy developments in the crisis . This dissertation aims to understand the economic policies adopted during the crisis emerging in a specific country : Brazil. In order to understand this changes, four hypotheses are proposed: i) The use of countercyclical measures by developed countries during the crisis; ii) The new recommendations from the mainstream and multilateral agencies; iii) The differentiated trade and financial integration and economic policy of Brazil in the pre-crisis iv) The new management of macroeconomic policy with input from the Dilma government in 2011, reflected the efforts to get the macroeconomic prices right. From the above hypotheses, the economic policy of Brazil in the global financial crisis can be understood through three fundamental ideas. First, the policies adopted after the outbreak of systemic crisis, followed the countercyclical measures of the advanced countries and were related (without any sense of causality) with the new rhetoric proposed by the mainstream. Second, the reduction of external vulnerability - by reducing the external debt of the public sector and reserve accumulation policy - and the improved fiscal situation in 2003-2007 gave more room for economic policy and allowed the adoption of countercyclical measures in the context of the crisis . Finally, the change in economic policy management in 2011 responded to the challenges posed by the new phase of the cycles of capital flows and commodity prices, the deepening of the European crisis, and the signs of exhaustion of the consumer cycle / Mestrado / Teoria Economica / Mestre em Ciências Econômicas

Submitted by Renata Miyamoto (r.miyamoto@yahoo.com.br) on 2012-10-10T18:00:20Z No. of bitstreams: 1 A Cross-Country Study on Trade Credit Supply and Finanacial Crisis (FINAL).pdf: 4310586 bytes, checksum: dedda45b95f875881ebd6d0fb29985ff (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2012-10-10T18:09:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 A Cross-Country Study on Trade Credit Supply and Finanacial Crisis (FINAL).pdf: 4310586 bytes, checksum: dedda45b95f875881ebd6d0fb29985ff (MD5) / Made available in DSpace on 2012-10-10T18:29:54Z (GMT). No. of bitstreams: 1 A Cross-Country Study on Trade Credit Supply and Finanacial Crisis (FINAL).pdf: 4310586 bytes, checksum: dedda45b95f875881ebd6d0fb29985ff (MD5) Previous issue date: 2012-10-08 / O objetivo deste trabalho de pesquisa é investigar a oferta de crédito comercial durante períodos de crise financeira em seis países diferentes: Brasil, França, Alemanha, Itália, Espanha e Reino Unido, foram utilizadas informações de empresas de capital aberto entre 2000 e 2011. A literatura internacional documenta que durante o pico de crises financeiras a oferta de crédito comercial aumenta pois as companhias usam o crédito comercial como substituto e/ou complemento ao crédito bancário, apesar de após o momento de pico esta oferta diminui significantemente porque as empresas enfrentam problemas de liquidez causado por escassez de crédito. Mesmo que somente existam evidências pontuais de que a oferta de crédito comercial aumentou durante a crise financeira global de 2008, o efeito pós-crise é perceptível durante a crise Europeia de 2011, pois as empresas europeias diminuíram a oferta de crédito comercial, também evidenciando que estas companhias estavam confrontando problemas de administração de liquidez. Em relação ao uso de crédito comercial como ferramenta de transmissão de capital, nenhuma evidência foi encontrada para provar sua existência em tempo de crise financeira. / The objective of this research paper is to investigate the trade credit supply during financial crisis periods in six different countries: Brazil, France, Germany, Italy, Spain and United Kingdom, using information from public listed companies between the years 2000 and 2011. International literature documents that during the peak of financial crisis trade credit supply increases as companies use trade credit as substitute and/or complement to bank loans, although after the peak moment this supply decreases significantly because the firms face liquidity problems caused by credit shortage. Even though there is just punctual evidence that during the 2008 global financial crisis the trade credit supply increased, the post-crisis effect is noticeable during the 2011 European crisis as the European firms decreased the supply of trade credit, also evidencing that these companies were confronting liquidity management issues. Regarding the usage of trade credit as transmission tool, no evidence was found to prove that it happens during financial crisis periods.

In this thesis financial movements are considered in terms of foreign direct investment (FDI) and a related way to international banking. In Chapter 2 FDI is analysed in terms of the major G7 economies. Then this is further handled in Chapter 3 in terms of bilateral FDI (BFDI) data related to a broader group of economies and a main mode of analysis the Gravity model. Gravity models are then used in Chapter 4 to analyse bilateral cross border lending in a similar way. While the exchange rate effect is handled in terms of volatility and measured using models of conditional variance. The analysis focused on the bilateral data pays attention to the breakdown of crises across the whole period. With further consideration made of the Euro zone in terms of the study of BFDI and cross border lending. The initial study looks at the determinants of the inflow and outflow of stocks of FDI in the G7 economies for the period 1980-2011. A number of factors, such as research and development (R&D), openness and relative costs are shown to be important, but the main focus is on the impact of the real and nominal effective exchange rate volatility. Where nominal and real exchange rate volatility are measured using a model of generalised autoregressive conditional heteroscedasticity (GARCH) to explain the variance. Although the impact of volatility is theoretically ambiguous inflows are generally negatively affected by increased volatility, whilst there is some evidence outflows increase when volatility rises. In Chapter 3, the effect of bilateral exchange rate volatility is analysed using BFDI stocks, from 14 high income countries to all the OECD countries over the period 1995-2012. This is done using annual panel data with a gravity model. The empirical analysis applies the generalised method of moments (GMM) estimator to a gravity model of BFDI stocks. The findings imply that exports, GDP and distance are key variables that follow from the Gravity model. This study considers the East Asian, global financial markets and systemic banking crises have exerted an impact on BFDI. These effects vary by the type and origin of the crisis, but are generally negative. A high degree of exchange rate volatility discourages BFDI. Chapter 4 considers the determinants of cross-border banking activity from 19 advanced countries to the European Union (EU) over the period 1999-2014. Bilateral country-level stock data on cross-border lending is examined. The data allows us to analyse the effect of financial crises – differentiated by type: systemic banking crises, the global financial crisis, the Euro debt crisis and the Lehman Brothers crisis on the geography of cross-border lending. The problem is analysed using quarterly panel data with a Gravity model. The empirical "Gravity" model conditioned on distance and size measured by GDP is a benchmark in explaining the volume of cross border banking activities. In addition to the investigation of the impact of crises further comparison is made by investigating the impact of European integration on cross-border banking activities between member states. These results are robust to various econometric methodologies, samples, and institutional characteristics.