A presente dissertação tem por objetivo estimar o grau de impacto da política monetária sobre alguns agregados monetários, tendo foco principalmente na evolução das taxas de inflação e no produto agregado. Para tanto, é discutida a estrutura teórica do Novo Consenso Macroeconômico, que fundamenta o Regime de Metas de Inflação (RMI), e apresentadas as características deste regime. Com o objetivo de elucidar o RMI no Brasil, é exposto o ambiente macroeconômico em que ele foi implantado e as suas características. Sobre o debate da conveniência da adoção do RMI, adotamos uma perspectiva pós-keynesiana, apresentando as críticas desta escola do pensamento econômico a este regime monetário. Para o caso brasileiro, estas críticas vão em direção à concepção de inflação que fundamenta esse regime monetário, à forma institucional adotada e à política monetária. Com o objetivo de esclarecer melhor as origens e fundamentos do RMI e suas críticas, apresentam-se as principais teorias de inflação existentes dentro do debate econômico e os principais regimes monetários. Com respeito aos aspectos quantitativos relacionados ao objetivo principal, apresenta-se um breve histórico da inflação brasileira pós-1999, faz-se uma análise do comportamento dos principais índices de inflação, apresentam-se os índices de referência para a meta inflacionária utilizados pelos países que adotaram o RMI e, por fim, expõe-se o efeito passthrough. Em relação ao crescimento econômico brasileiro pós-adoção do RMI, apresentam-se dados comparativos da evolução do PIB e da inflação brasileira com a de outros países, que adotaram ou não este regime monetário. Também é descrito o mecanismo de transmissão da política monetária na economia brasileira. Por fim, mostra-se a evidência do canal da taxa de juros da política monetária para a economia brasileira, por meio de um modelo de correção de erros, Vector Error Correction (VEC). / This dissertation aims to estimate the impact of monetary policy on some monetary aggregates, and focus mainly on the development of inflation and aggregate output. To this end, we discuss the theoretical framework of the New Macroeconomic Consensus, who moved the inflation targeting regime (RMI), and presented the characteristics of this regime. In order to elucidate the minimum wage in Brazil is exposed to the macroeconomic environment in which it was implemented and its characteristics. Debate on the desirability of the adoption of the RMI has adopted a post-Keynesian perspective, presenting the criticism of this school of economic thought in this monetary regime. For the Brazilian case, these criticisms go toward the design of inflation that underlies the monetary regime, the institutional form adopted and monetary policy. In order to clarify the origins and rationale of the RMI and its critics, presents the main existing theories of inflation in the economic debate and the main monetary regimes. With respect to quantitative aspects related to the main objective, we present a brief history of the Brazilian inflation after 1999, it is an analysis of the behavior of core inflation indices, we present the benchmarks for the inflation target used by countries that adopted the RMI, and finally, it exposes the passthrough effect. For the Brazilian economic growth after adoption of the RMI presents comparative data on GDP development and inflation in Brazil with other countries that have adopted or not this monetary regime. Also described the transmission mechanism of monetary policy in the Brazilian economy. Finally, it shows evidence of channel interest rate monetary policy for the Brazilian economy by means of a model error correction, Vector Error Correction (VEC).

A presente dissertação tem como objetivo central realizar uma análise comparativa das crises financeiras mundiais de 1929 e de 2008 com base no referencial teórico pós-keynesiano. Para tanto, utilizar-se-á uma análise interpretativa da literatura econômica e análises estatístico-descritivas. De maneira a delimitar a pesquisa, as referidas análises estão baseadas nos aspectos institucionais e em variáveis macroeconômicas selecionadas. Levando-se em consideração as possíveis limitações de uma comparação entre as duas crises financeiras mundiais, sobretudo no que diz respeito ao fator histórico e às dificuldades relativas à disponibilidade de dados do período da Grande Depressão, algumas reflexões podem ser apontadas. Entre as principais conclusões do trabalho pode-se destacar que as duas crises financeiras ocorreram em um ambiente financeiro internacional e nacional (país de origem da crise) desregulado e sob uma conjuntura de grandes desequilíbrios entre os balanços de pagamentos. Tal fato se tornou ainda mais problemático devido à falta de um emprestador de última instância em nível mundial em ambos os casos. Quanto às diferenças, excluindo-se aquelas relativas ao contexto histórico específico, a mais marcante está na forma e na intensidade como as políticas monetária e fiscal foram adotadas como resposta às referidas crises. Em 2008 e 2009 os governos, em geral, empreenderam e coordenaram amplas políticas (monetária e fiscal), com o objetivo de mitigar os efeitos da crise mundial de 2007-2008, ao passo que, em entre 1929-1932, não se verificou uma coordenação em nível mundial, bem como seu uso foi bastante limitado. / This dissertation aims at presenting, in the light of the Post Keynesian theory, an economic comparative analysis between the Great Depression, 1929-1933, and the current financial crisis, 2007-2008. Going in this direction, it presents an interpretative analysis of both crises based on the economic literature and some institutional aspects and statistical data analysis related to the selected macroeconomic variables. Taking into consideration that it is difficult to compare both financial crises, especially regarding the availability of data for the period of the Great Depression, some reflections can be pointed. The main conclusions of this dissertation are the following: on the one hand, the two financial crises occurred in a context that the international and national financial markets, especially in the United States, were deregulated and the United States had a large disequilibrium in its balance of payments. This fact became even more problematic due to the lack of a worldwide lender of last resort in both cases; on the other hand, the Great Depression and the subprime crisis are different in the shape and intensity as the monetary and fiscal policies were adopted in response to such crises. From 2008 to 2009, the governments, in general, have undertaken large and coordinated economic policies (monetary and fiscal) in order to mitigate the effects of global crisis of 2007-2008, while in 1929-1933 there was no coordination at the global level, as well as its use was fairly limited.

Este estudo consiste em uma análise dialógica do discurso – ADD – de viés bakhtiniano que tem por objeto inicial os enunciados publicados em abril de 2014 pela revista britânica The Economist sobre a suposta improdutividade do trabalhador brasileiro, ainda, o corpus da pesquisa editoriais da Folha de S. Paulo, Gazeta do Povo e Carta Capital, que comentam a reportagem estrangeira. O estudo destaca o posicionamento axiológico desses veículos de comunicação, interpretando as premissas e intencionalidades presentes em seus discursos, além de identificar os seus principais interlocutores. A pesquisa evidencia tensões dialógicas entre portavozes das categorias capital e trabalho, sendo, no contexto discursivo analisado, a segunda subalterna à primeira, em uma conjuntura de disputa, político-econômico-eleitoral, pelo estado brasileiro. No que tange ao campo das ideologias, destaca o entre as prescrições econômicas neoliberais/clássicas e a visão econômica (keynesiana), esta última associada ao petismo e aos governos petistas. O estudo demonstra que a ADD, utilizada como método que possibilita certa leitura de textos de cunho opinativo, em especial do gênero editorial, é uma abordagem apropriada para a compreensão das matrizes discursivas que permeiam os demais produtos e gêneros jornalísticos que, ao considerarem determinados aspectos da realidade material, acabam por interferir nela. Também aponta que, ao contrário do que poderia se esperar, as publicações brasileiras não se contrapuseram à polêmica tese defendida por The Economist, posicionando-se a favor dos interesses do capital ou assumindo postura de omissão analítica. Com um tom fortemente monológico, os analisados consideram a produtividade do trabalhador, fundamentalmente, a partir do ponto de vista do acúmulo de capital. Dessa forma, ao rotular o brasileiro e o seu país de improdutivos, sugere que ambos (país e trabalhador) deveriam produzir mais, beneficiando, assim, o capital e desconsiderando aspectos subjetivos relacionados à classe que vive do trabalho, reificando-a. Além de dados técnico-científicos, entendidos como irrefutáveis pelas publicações jornalísticas, estrutura essa construção discursiva um estereótipo que é de longa duração e resgata a imagem de um nativo pouco afeito ao trabalho, cuja vida seria dedicada ao ócio, um sujeito preguiçoso e, portanto, estranho à superioridade da cultura eurocêntrica econômico-expansionista que supervaloriza o trabalho, a produção, a geração constante de riquezas superavitárias. Dissertando sobre as consequências sociais da atual configuração do capitalismo, o estudo aponta para a necessidade de resgate da noção de alteridade, não apenas do ponto de vista teórico, mas também no campo da ideologia do cotidiano. Por fim, ressalta que o resgate e a utilização do estereótipo do brasileiro culturalmente preguiçoso (improdutivo) interfere na constituição de uma consciência de si dos trabalhadores e também na imagem que os outros (o mundo) têm deles (nós). / This study is a bakhtinian dialogic discourse analysis (DDA) whose initial object is the statements published in April 2014 by the british magazine The Economist about the alleged lack of productivity of Brazilian workers. Other three opinative brasilian texts, that coment the foreign reporting, composes the corpus of this research: two newspapers editorials, one of Folha de S. Paulo and the other of Gazeta do Povo, plus a magazine editorial, from Carta Capital. The study highlights the axiologic position of these publications, interpreting the assumptions and intentions present in his speeches, and identifying their main interlocutors. The research demonstrates dialogic tensions between spokespersons of capital and labor categories. In the discursive context analyzed, the second is subordinate to the first, in a situation of dispute - political, economic, and electoral - by the Brazilian state. Regarding the field of ideology, the dissertation highlights the clash between the neoliberal/classical economic prescriptions and the heterodox economic vision (keynesian), the latter associated with dos Trabalhadores (Worker’s Party) governments. The study shows that the DDA used as a method that enables certain reading opinionative nature of texts, especially the editorial genre, is an appropriate approach to understanding the discursive matrices that permeate other products and journalistic genres that, when considering certain aspects of material reality, end up interfering in it. Also points out that, contrary to what might be expected, the Brazilian publications are not countered the controversial thesis defended by The Economist, positioning itself in the interests of or assuming analytical omission posture. With a strongly monological tone, the texts analyzed consider worker productivity, fundamentally, from the point of view of capital accumulation. Thus, to label the Brazilian and their country of unproductive, suggests that both (country and worker) should produce more, thus benefiting the capital and disregarding subjective aspects related reifying it. In addition to technical and scientific data, taken as irrefutable by journalistic publications, structure this discursive construction a stereotype that is long lasting rescues the colonial image of a native little inclined to work, whose life would be dedicated to idleness, a lazy bloke, a foreign to the superiority of economicexpansionist eurocentric culture that overemphasizes work, production, constant generation of surplus wealth. Expounding on the social consequences of the current capitalist setup, the study points to the need to rescue the notion of otherness, not from a theoretical point of view, but also in field of the everyday ideology. Finally, emphasize that the rescue and the use of culturally stereotypical lazy brazilian (unproductive) interferes into the formation of a self-consciousness of the workers and the image that others (the world) have of them (us).

Este estudo consiste em uma análise dialógica do discurso – ADD – de viés bakhtiniano que tem por objeto inicial os enunciados publicados em abril de 2014 pela revista britânica The Economist sobre a suposta improdutividade do trabalhador brasileiro, ainda, o corpus da pesquisa editoriais da Folha de S. Paulo, Gazeta do Povo e Carta Capital, que comentam a reportagem estrangeira. O estudo destaca o posicionamento axiológico desses veículos de comunicação, interpretando as premissas e intencionalidades presentes em seus discursos, além de identificar os seus principais interlocutores. A pesquisa evidencia tensões dialógicas entre portavozes das categorias capital e trabalho, sendo, no contexto discursivo analisado, a segunda subalterna à primeira, em uma conjuntura de disputa, político-econômico-eleitoral, pelo estado brasileiro. No que tange ao campo das ideologias, destaca o entre as prescrições econômicas neoliberais/clássicas e a visão econômica (keynesiana), esta última associada ao petismo e aos governos petistas. O estudo demonstra que a ADD, utilizada como método que possibilita certa leitura de textos de cunho opinativo, em especial do gênero editorial, é uma abordagem apropriada para a compreensão das matrizes discursivas que permeiam os demais produtos e gêneros jornalísticos que, ao considerarem determinados aspectos da realidade material, acabam por interferir nela. Também aponta que, ao contrário do que poderia se esperar, as publicações brasileiras não se contrapuseram à polêmica tese defendida por The Economist, posicionando-se a favor dos interesses do capital ou assumindo postura de omissão analítica. Com um tom fortemente monológico, os analisados consideram a produtividade do trabalhador, fundamentalmente, a partir do ponto de vista do acúmulo de capital. Dessa forma, ao rotular o brasileiro e o seu país de improdutivos, sugere que ambos (país e trabalhador) deveriam produzir mais, beneficiando, assim, o capital e desconsiderando aspectos subjetivos relacionados à classe que vive do trabalho, reificando-a. Além de dados técnico-científicos, entendidos como irrefutáveis pelas publicações jornalísticas, estrutura essa construção discursiva um estereótipo que é de longa duração e resgata a imagem de um nativo pouco afeito ao trabalho, cuja vida seria dedicada ao ócio, um sujeito preguiçoso e, portanto, estranho à superioridade da cultura eurocêntrica econômico-expansionista que supervaloriza o trabalho, a produção, a geração constante de riquezas superavitárias. Dissertando sobre as consequências sociais da atual configuração do capitalismo, o estudo aponta para a necessidade de resgate da noção de alteridade, não apenas do ponto de vista teórico, mas também no campo da ideologia do cotidiano. Por fim, ressalta que o resgate e a utilização do estereótipo do brasileiro culturalmente preguiçoso (improdutivo) interfere na constituição de uma consciência de si dos trabalhadores e também na imagem que os outros (o mundo) têm deles (nós). / This study is a bakhtinian dialogic discourse analysis (DDA) whose initial object is the statements published in April 2014 by the british magazine The Economist about the alleged lack of productivity of Brazilian workers. Other three opinative brasilian texts, that coment the foreign reporting, composes the corpus of this research: two newspapers editorials, one of Folha de S. Paulo and the other of Gazeta do Povo, plus a magazine editorial, from Carta Capital. The study highlights the axiologic position of these publications, interpreting the assumptions and intentions present in his speeches, and identifying their main interlocutors. The research demonstrates dialogic tensions between spokespersons of capital and labor categories. In the discursive context analyzed, the second is subordinate to the first, in a situation of dispute - political, economic, and electoral - by the Brazilian state. Regarding the field of ideology, the dissertation highlights the clash between the neoliberal/classical economic prescriptions and the heterodox economic vision (keynesian), the latter associated with dos Trabalhadores (Worker’s Party) governments. The study shows that the DDA used as a method that enables certain reading opinionative nature of texts, especially the editorial genre, is an appropriate approach to understanding the discursive matrices that permeate other products and journalistic genres that, when considering certain aspects of material reality, end up interfering in it. Also points out that, contrary to what might be expected, the Brazilian publications are not countered the controversial thesis defended by The Economist, positioning itself in the interests of or assuming analytical omission posture. With a strongly monological tone, the texts analyzed consider worker productivity, fundamentally, from the point of view of capital accumulation. Thus, to label the Brazilian and their country of unproductive, suggests that both (country and worker) should produce more, thus benefiting the capital and disregarding subjective aspects related reifying it. In addition to technical and scientific data, taken as irrefutable by journalistic publications, structure this discursive construction a stereotype that is long lasting rescues the colonial image of a native little inclined to work, whose life would be dedicated to idleness, a lazy bloke, a foreign to the superiority of economicexpansionist eurocentric culture that overemphasizes work, production, constant generation of surplus wealth. Expounding on the social consequences of the current capitalist setup, the study points to the need to rescue the notion of otherness, not from a theoretical point of view, but also in field of the everyday ideology. Finally, emphasize that the rescue and the use of culturally stereotypical lazy brazilian (unproductive) interferes into the formation of a self-consciousness of the workers and the image that others (the world) have of them (us).

The objective of this study is to use the post-Keynesian outline to explain the politics of Brazilian exchange regime, and the behavior of the real\'s exchange rate in relation to the American dollar from January 1999 to December 2012. In the face of the importance of exchange rates as one of the most important relative prices to an accelerating global economy, the study behind the causes of their behavior is a much-discussed subject in economic literature. After the collapse of the Bretton Woods accord, traditional theoretic models were developed to explain the high volatility of currency exchanges. Nevertheless, the lack of consensus in these models allowed the Keynesian theory to be incorporated into the new global reality, which is characterized by both a greater integration of markets and capital volatility. The Keynesian theory has in its foundation, a mental model and the diagram Z-D. Both of these are supported by variables such as the adoption of norms and conventions, bandwagon effects, and social and psychological factors as inputs into the processes of building up expectations and decision-making. The result was obtained, once the post-Keynesian model showed itself to be plausible in the explanation of the foreign exchange dynamics for the period under consideration. / O objetivo deste estudo é utilizar o arcabouço pós-keynesiano para explicar a política cambial brasileira e o comportamento da taxa de câmbio do real em relação ao dólar americano de janeiro de 1999 a dezembro de 2012. Diante da importância da taxa de câmbio como um dos mais importantes preços relativos da economia em ambiente de globalização acelerada, a busca pelos determinantes do seu comportamento é tema amplamente discutido na literatura econômica. Modelos teóricos tradicionais foram desenvolvidos após o colapso de Bretton Woods para explicar a alta volatilidade cambial. Contudo a falta de consenso desses modelos permitiu que a teoria keynesiana fosse adaptada para a nova realidade mundial, caracterizada pelas elevadas integração dos mercados e volatilidade dos capitais, trazendo como fundamentos a elaboração de um modelo mental e o diagrama Z-D. Ambos estão respaldados em variáveis como a adoção de convenções, efeitos bandwagon e fatores sociais e psicológicos para os processos de elaboração de expectativas e tomada de decisão. O resultado obtido foi alcançado, uma vez que o modelo teórico pós-keynesiano mostrou-se como uma alternativa plausível para explicar a dinâmica da taxa de câmbio no Brasil no período estudado. / Mestre em Economia

Este trabalho estima, utilizando dados trimestrais de 1999 a 2011, o impacto dinâmico de um estímulo fiscal no Brasil sobre as principais variáveis macroeconômicas Brasileiras. Na estimativa dos impactos permitiu-se que as expectativas dos agentes econômicas fossem afetadas pela existência e probabilidade de alternância de regimes (foram detectados dois regimes) na política monetária do país. Os parâmetros da regra da política monetária, nos dois regimes detectados, foram estimados através de um modelo - composto apenas pela equação da regra da política monetária - que permite uma mudança de regime Markoviana. Os parâmetros do único regime encontrado para a política fiscal foram estimados por um modelo Vetorial de Correção de Erros (Vector Error Correction Model - VEC), composto apenas pelas variáveis pertencentes à regra da política fiscal. Os parâmetros estimados, para os diversos regimes das políticas monetária e fiscal, foram utilizados como auxiliares na calibragem de um modelo de equilíbrio geral estocástico dinâmico (MEGED), com mudanças de regime, com rigidez nominal de preços e concorrência monopolística (como em Davig e Leeper (2011)). Após a calibragem do MEGED os impactos dinâmicos de um estímulo fiscal foram obtidos através de uma rotina numérica (desenvolvida por Davig e Leeper (2006)) que permite obter o equilíbrio dinâmico do modelo resolvendo um sistema de equações de diferenças de primeira ordem expectacionais dinâmicas não lineares. Obtivemos que a política fiscal foi passiva durante todo o período analisado e que a política monetária foi sempre ativa, porém sendo em determinados momentos menos ativa. Em geral, em ambas as combinações de regimes, um choque não antecipado dos gastos do governo leva ao aumento do hiato do produto, aumento dos juros reais, redução do consumo privado e (em contradição com o resultado convencional) redução da taxa de inflação. / This paper estimates, using quarterly data from 1999 to 2011, the dynamic impacts of a fiscal stimulus in Brazil on key Brazilian macroeconomic variables. The estimates take into account the effects of the existence and of the probabilities of occurrence of the switching monetary policy regimes (two regimes were detected) on agents expectations formation. The monetary policy rules parameters, in the two detected regimes, were estimated through a Markov regime-switching model composed only by the monetary policy rule equation. The fiscal rules parameters of the unique detected fiscal policy regime were estimated through a Vector Error Correction (VEC) model composed only by the variables pertained to the fiscal policy rule. The monetary and fiscal policy rules parameters were auxiliary in the calibration of a Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model with regime-switching, nominal price rigidity and monopolistic competition (as in Davig and Leeper (2011)). After the DSGEs calibration the fiscal stimuluss impacts were obtained through a numerical routine (developed by Davig and Leeper (2006)) that solves a set of nonlinear expectational first-order difference equations and gives the dynamic equilibrium of the model. Our results suggest that fiscal policy was passive during the whole period and that monetary policy was always active, but they were more active at certain times and in others, less active. Overall, in both combinations of regimes, a government spending shock induces an increase in the output gap, increases in real interest rates, a reduction in private consumption and (contrary to the conventional wisdom) a reduction in inflation.

O presente trabalho tem por objetivo analisar os modelos da firma bancária e crédito a partir de uma visão keynesiana. Inicialmente são apresentadas as proposições teóricas de Keynes e as derivações dessa a partir dos velhos e novos keynesianos. Na 2 parte os modelos representativos da firma bancária dessas escolas são descritos através de Tobin e Stiglitz, sendo neste último caso introduzido o conceito de assimetria de informação. No 3 capítulo é desenvolvida a abordagem pós-keynesiana de endogeneidade da oferta de moeda, sendo apresentados os modelos horizontalista de Moore, bem como as críticas da visão estruturalista, além do modelo de estratégia bancária de Alves, Dymski e Paula, desenvolvido a partir da hipótese de fragilidade financeira de Minsky. No capítulo 4 efetua-se uma discussão, feita por autores pós-keynesianos, sobre a possibilidade de compatibilizar em alguma medida o modelo de Tobin e o modelo de racionamento de crédito com a concepção pós-keynesiana de banco e crédito. / The present work aims at analyzing the models of the banking firm and credit from a Keynesian approach. Initially the theoretical proposals of Keynes and the Old and New Keynesian view of banking and credit are presented. In chapter 2 the representative models of the banking firm of these schools are described through Tobin and Stiglitzs model. In chapter 3 is developed the Post-Keynesian approach of money endogeneity - Moores banking firm model and the criticism made by the Post-Keynesian structuralist view. We also consider other Post Keynesian banking firm model, such as Dymskis model and Alves, Dymski and Paula banking strategy model. In chapter 4 we discuss if compatible the Post Keynesian approach is compatible or not with the conventional Keynesian theory of banking. In chapter 4 we consider the hypothesis of financial fragility of Minsky.

A presente tese é constituída por três ensaios relacionados à política monetária brasileira no período pós metas de inflação. Em todos os ensaios buscou-se ressaltar a importância do papel das expectativas, considerando-se em todos os modelos utilizados expectativas forwardlooking. No primeiro e terceiro ensaios, buscamos contribuir com a recente literatura a respeito da estimação das preferências do Banco Central do Brasil e no segundo ensaio estimamos a taxa natural de juros brasileira. No primeiro artigo, utilizamos um modelo novo-keynesiano padrão com expectativas forward-looking, conforme proposto por Givens (2010), para a estimação das preferências do Banco Central do Brasil. A consideração de expectativas racionais no modelo separa as políticas em dois casos possíveis, regras e discrição e, portanto, permite avaliar com qual desses dois casos os dados são mais consistentes. Usando observações trimestrais, para o período de 2000-1 a 2010-4, os resultados obtidos permitem afirmar que, para o período considerado, os dados favorecem uma política discricionária. As estimativas da função perda revelam que a autoridade monetária dá um grande peso para a estabilização da inflação, seguida pela suavização da taxa de juros e pela estabilização do hiato do produto. No segundo artigo, estimamos a taxa natural de juros para o Brasil usando um modelo DSGE (modelo dinâmico e estocástico de equilíbrio geral). Para a estimação do modelo, são utilizados métodos bayesianos, sem a necessidade de extração da tendência a priori, diferente do que ocorre na maioria dos trabalhos anteriores e na totalidade dos estudos empíricos para o Brasil. Adicionalmente, são fornecidas estimativas para o hiato do produto e para a meta de inflação implícita de longo prazo. Os resultados obtidos apontam para uma taxa natural de juros real com tendência declinante no período, com uma taxa média de 8.03% a.a. considerando a amostra toda. Além disso, através da análise do hiato da taxa de juros, é possível afirmar que o Banco Central adotou uma política conservadora até meados de 2007 e, desde então, vem adotando uma política expansionista, fato consistente com o recente comportamento da inflação brasileira e seu descolamento em relação ao centro da meta. Já o terceiro artigo, aperfeiçoa o entendimento das preferências do Banco Central no Brasil bem como o primeiro ensaio desta tese, utilizando um modelo DSGE para uma pequena economia aberta para estimá-las. O modelo usado neste trabalho, considera que o Banco Central minimiza uma função perda, levando em consideração o desvio da inflação em relação a meta, a estabilização do produto, a suavização da taxa de juros e, distintamente dos trabalhos anteriores, a taxa de câmbio. Os resultados permitem afirmar que a maior preocupação da autoridade monetária no período foi com a estabilização da inflação, seguida pela suavização da taxa de juros, estabilização do produto e, por último, a estabilização da taxa de câmbio. / This thesis consists of three essays related to the Brazilian monetary policy during the inflation targeting regime (2000-2011). In all essays we sought to highlight the important role of expectations. In all models, we used forward-looking expectations. In the first and third essays, we contribute to the recent literature about estimating the preferences of the Central Bank of Brazil, while the brazilian natural interest rate is estimated in the second essay. In the first essay, we use a standard new-Keynesian model with forward-looking expectations, as proposed by Givens (2010) to estimate the preferences of the Central Bank. The presence of rational expectations in the model makes a distinction between two modes of optimization, commitment and discretion, and thus allows us to evaluate which of these specifications is favored by the data. Using quarterly data for the period from 2000-1 to 2010-4, the obtained results allow us to affirm that the data favors a discretionary policy. Estimates of the loss function show that the monetary authority gives great weight to inflation stabilization, followed by interest rates smoothing and stabilization of the output gap. In the second essay, we estimate the natural interest rate for Brazil using a DSGE model (dynamic stochastic general equilibrium). For model estimation, Bayesian methods are used, without the need to extract the trend a priori, unlike most of the previous work and the totality of empirical studies for Brazil. Furthermore, estimates about the output gap and implicit inflation target long-term are provided. The results suggest a natural real interest rate with decreasing tendency during the period, with an average rate of 8.3% per year considering the whole sample. Furthermore, by examining the gap in interest rates, one can state that the Central Bank adopted a conservative policy by mid 2007 and since then has adopted an expansionist policy, which is consistent with the recent behavior of inflation in Brazil and its displacement from the center of the target. The third essay improves the understanding of the Brazil’s Central Bank preferences just like the first essay of this thesis, using a DSGE model for a small open economy to estimate these ones. The model used in this study considers that the Central Bank minimizes a loss function, taking into account the deviation of inflation relative to target, output stabilization, the interest rates smoothing and, unlike the previous work, the exchange rate. The results allow us to affirm that the major concern of the monetary authority in the period was the stabilization of inflation, followed by the interest rates smoothing, stabilization of the product and, finally, the stabilization of the exchange rate.

The long-lasting European crisis induces the opponents of financial rigor to invoke growth policies. But an endless economic growth is definitely impossible. It is necessary to invest on the rediscovery of an authentic social humanism. / La larga crisis en Europa induce a los opositores del rigor financiero a invocar políticas de crecimiento. Sin embargo, un crecimiento económico es imposible. Es necesario apuntar hacia el redescubrimiento de un auténtico humanismo social.

A presente dissertação tem como objetivo central realizar uma análise comparativa das crises financeiras mundiais de 1929 e de 2008 com base no referencial teórico pós-keynesiano. Para tanto, utilizar-se-á uma análise interpretativa da literatura econômica e análises estatístico-descritivas. De maneira a delimitar a pesquisa, as referidas análises estão baseadas nos aspectos institucionais e em variáveis macroeconômicas selecionadas. Levando-se em consideração as possíveis limitações de uma comparação entre as duas crises financeiras mundiais, sobretudo no que diz respeito ao fator histórico e às dificuldades relativas à disponibilidade de dados do período da Grande Depressão, algumas reflexões podem ser apontadas. Entre as principais conclusões do trabalho pode-se destacar que as duas crises financeiras ocorreram em um ambiente financeiro internacional e nacional (país de origem da crise) desregulado e sob uma conjuntura de grandes desequilíbrios entre os balanços de pagamentos. Tal fato se tornou ainda mais problemático devido à falta de um emprestador de última instância em nível mundial em ambos os casos. Quanto às diferenças, excluindo-se aquelas relativas ao contexto histórico específico, a mais marcante está na forma e na intensidade como as políticas monetária e fiscal foram adotadas como resposta às referidas crises. Em 2008 e 2009 os governos, em geral, empreenderam e coordenaram amplas políticas (monetária e fiscal), com o objetivo de mitigar os efeitos da crise mundial de 2007-2008, ao passo que, em entre 1929-1932, não se verificou uma coordenação em nível mundial, bem como seu uso foi bastante limitado. / This dissertation aims at presenting, in the light of the Post Keynesian theory, an economic comparative analysis between the Great Depression, 1929-1933, and the current financial crisis, 2007-2008. Going in this direction, it presents an interpretative analysis of both crises based on the economic literature and some institutional aspects and statistical data analysis related to the selected macroeconomic variables. Taking into consideration that it is difficult to compare both financial crises, especially regarding the availability of data for the period of the Great Depression, some reflections can be pointed. The main conclusions of this dissertation are the following: on the one hand, the two financial crises occurred in a context that the international and national financial markets, especially in the United States, were deregulated and the United States had a large disequilibrium in its balance of payments. This fact became even more problematic due to the lack of a worldwide lender of last resort in both cases; on the other hand, the Great Depression and the subprime crisis are different in the shape and intensity as the monetary and fiscal policies were adopted in response to such crises. From 2008 to 2009, the governments, in general, have undertaken large and coordinated economic policies (monetary and fiscal) in order to mitigate the effects of global crisis of 2007-2008, while in 1929-1933 there was no coordination at the global level, as well as its use was fairly limited.