Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:32Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1998-12-09T00:00:00Z / Relaciona aspectos da economia de mercado e o mecanismo preço na alocação eficiente de recursos na economia, além dos conceitos de poupança e investimento. Destaca o papel do sistema financeiro e do mercado de capitais no desenvolvimento econômico. Traça a evolução crítica do mercado financeiro e de capitais no Brasil. Analisa a situação dos acionistas minoritários e as práticas abusivas por parte dos controladores. Discute uma maior democratização do poder nas sociedades anônimas através do aumento do número de ações com direito a voto nas empresas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:18:27Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-04-15T00:00:00Z / O processo de abertura de capital com emissão pública de ações tem sistematicamente sido descartado como alternativa para o financiamento de investimentos realizados por corporações privadas no Brasil. Esta relativa ineficiência do mercado acionário na função de intermediário entre poupança e investimento gera considerável impacto negativo sobre a perspectiva de crescimento de uma economia. Este trabalho analisa a importância do mercado de capitais no processo de crescimento de uma economia, baseado em um modelo macroeconômico adaptado do modelo de Solow Swan, Em seguida é delineada: a fundamentação microeconômica para o fato da relativa ineficiência do mercado de capitais poder constituir um equilíbrio permanente, baseada em condições de assimetria de informações, custos de agência e outras formas de custos diretos e indiretos relacionados ao processo de abertura de capital com emissão pública de ações, Na parte empírica são testadas as hipóteses dos modelos apresentados nos capítulos anteriores para o mercado brasileiro, e à luz dos resultados observados são apresentadas as considerações finais.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:19:51Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-10-14T00:00:00Z / No capítulo 1 serão apresentados os principais indicadores pelos quais se pode mensurar o mercado acionário e a posição relativa do Brasil frente a outros países desenvolvidos e em desenvolvimento. No capítulo 2 será apresentada uma visão teórica sobre os efeitos de mercados financeiros mais desenvolvidos para o crescimento econômico dos países e serão expostas e discutidas diferentes opiniões sobre os impactos e as relações causais que existem entre o desenvolvimento do mercado acionário e o desenvolvimento econômico. O capítulo 3 será dedicado às instituições, destacando quais são importantes aos mercados em geral e quais são específicas ao mercado acionário. No capítulo 4 serão expostos os principais entraves ao desenvolvimento do mercado acionário e a posição relativa do Brasil em relação a alguns deste aspectos Por fim, no capítulo 5, serão descritas as iniciativas recentes relativas a este tema que vem sendo adotadas no Brasil.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:59:59Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Vanessa Cristina Resende Viana.pdf.jpg: 3424 bytes, checksum: 96d3648d69e4f5beafad784825a02106 (MD5) Vanessa Cristina Resende Viana.pdf.txt: 175646 bytes, checksum: 71c9bce03b6ba64e6f2aaaee80571479 (MD5) license.txt: 4712 bytes, checksum: 4dea6f7333914d9740702a2deb2db217 (MD5) Vanessa Cristina Resende Viana.pdf: 931344 bytes, checksum: f7fbbc26bdd6d154c7fa7f7be19aaf03 (MD5) Previous issue date: 2010-02-02T00:00:00Z / This study investigates how the qualitative nature of the ownership structure affects the value of publicly listed companies in Brazil within the framework of corporate governance. The work examines the interaction between firm value and five kinds of concentrated owners commonly found in emerging markets: families; public sponsors, foreign institutions, executives, and financial domestic investors. Empirical analysis shows that the mix and concentration of stock ownership do indeed significantly affect a company´s value. Using a unique data set, compiling a panel data from 2004 to 2008, the present research also develops hypotheses about the effects of business group affiliation on firm value. The investigation finds evidence that despite their importance for the development of Brazilian firms, family owners, public agents and foreign investors are giving place to more specialized, yet less concentrated monitors, such as executives and domestic financial institutions. These results indicate that corporate governance may be reaching more mature levels of development in Brazil. Further, although no relation between group membership and firm value is found, results suggest that the presence of a specific category of shareholder in one group firm facilitates future investment of the same kind of shareholder in other firms of the same group, implying that the nature of interests and conflicts among shareholders are likely to be perpetuated among the same net of colligated firms. Also, the research shows that while family partners prefer to sponsor firms with active capital mobility, foreign investors and public institutions seek out equity ventures with less capital mobility, which guarantees more transparency with respect to the uses of corporate fund. / Este estudo analisa como a classe de acionistas afeta o valor das empresas brasileiras listadas na bolsa de valores no ponto de vista da governança corporativa. O trabalho examina a interação entre o valor das empresas e cinco tipos de concentrações acionárias comumente presente em mercados emergentes: famílias, agentes públicos, investidores estrangeiros, executivos e investidores financeiros nacionais. A análise empírica demonstra que o mix e a concentração de participação acionária afeta significativamente o valor das empresas. Utilizando uma compilação única de dados em painel de 2004 a 2008, a presente pesquisa também desenvolve hipóteses sobre o efeito da participação em grupos econômicos para o valor das empresas. A investigação encontra evidências de que, apesar de sua importância para o desenvolvimento de empresas brasileiras, o capital familiar, instituições públicas, e investidores estrangeiros estão cedendo lugar a monitores mais especializados e menos concentrados, como executivos e instituições financeiras nacionais. Estes resultados indicam que a governança corporativa no Brasil pode estar alcançando níveis de maturidade mais elevados. Adicionalmente, apesar de não haver indicação da existência de correlação entre a participação em grupos econômicos e o valor das empresas, os resultados indicam que a presença de um tipo específico de acionista em uma empresa do grupo facilita investimentos futuros desta classe de acionista em outras empresas do mesmo grupo, sinalizando que os interesses acionários são provavelmente perpetuados dentro de uma mesma rede de empresas. Finalmente, a pesquisa demonstra que enquanto o capital familiar prefere investir em empresas com ativa mobilidade do capital, investidores internacionais e instituições públicas procuram investimentos em equity com menor mobilidade de capital, o que lhes garante mais transparência com relação ao uso dos recursos e fundos das empresas.

Orientador : Prof. Dr. Romualdo Douglas Colauto / Dissertação (mestrado) - Universidade Federal do Paraná, Setor de Ciências Sociais Aplicadas, Programa de Pós-Graduação em Contabilidade. Defesa: Curitiba, 29/09/2016 / Inclui referências : f. 99-110 / Área de concentração : Contabilidade e finanças / Resumo: O estudo analisa a relação entre os retornos anormais no mercado de capitais brasileiro e as motivações do turnover de CEO, tendo como fundamento a Hipótese do Mercado Eficiente (HME) na sua forma Semiforte. O objetivo geral consiste em identificar a relação entre o retorno anormal das ações em situações que ocorrem turnover de CEOs em companhias abertas com participações societárias de Fundos de Pensão. Os objetivos específicos preveem a elaboração de um índice para medir a intensidade da divulgação das motivações do turnover de CEO e os retornos anormais. Os argumentos esboçados na literatura sobre o tema partem do pressuposto de que as motivações para o turnover impactam nos retornos anormais do mercado de capitais. Considera-se que a intensidade da divulgação da motivação do turnover possa estar associada à magnitude dos retornos anormais. O Desempenho é um dos fatores que mais contribui para a rotatividade no comando das empresas. Para a consecução da pesquisa, foi obtida uma população intencional de 33 companhias brasileiras de capital aberto que tinham entre o seu quadro de acionistas um Fundo de Pensão fechado. O período de análise compreendeu 5 anos (2010 a 2014) e foi utilizada a metodologia do Estudo de Eventos com uma janela de estimação de pelo menos 126 pregões e uma Janela de Eventos de 11 dias, sendo 5 dias antes e 5 dias depois do evento. Como proxy para medir o retorno do mercado foi utilizado o Ibovespa. Para calcular os retornos anormais foi utilizada a regressão linear para cada tipo de ação por meio do método dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Para identificar as motivações sobre turnover de CEO foi utilizada a técnica de Análise de Conteúdo com suporte do software ATLAS.ti® para uma métrica de 11 proposições. A relação entre o índice de divulgação e os retornos anormais foi medida por meio da correlação de Spearman. Os resultados mostram que há relação significativa e positiva entre o retorno anormal e a intensidade de divulgação de notícias sobre a mudança de CEO em companhias abertas com participações societárias de Fundos de Pensão. Os testes paramétricos mostraram que houve retornos anormais estatisticamente significativos na Janela de Eventos, antes da data do anúncio, na data do anúncio e depois da data do anúncio do turnover. A ocorrência de retornos anormais estatisticamente significativos antes da data do anúncio do turnover do CEO sinaliza a possibilidade da existência de insider information, fato que não é incomum dadas as características do mercado de capitais brasileiro. Palavras-chave: Hipótese do Mercado Eficiente. Análise de Conteúdo. Intensidade da Divulgação. Motivações do Turnover de CEO. Retorno Anormal. / Abstract: The study analyses the co-relation between abnormal capital market returns e the motivations for CEO's turnovers, having as a base the Efficient Market Hypothesis (EMH) within its semi-strong efficiency form. The main goal is to identify the co-relation between share's abnormal return in situations that the CEO's turnover has taken place in public companies with partnership participation from Pension Funds. The specific objectives are predicting an index number to measure the wide disclosure of CEO's turnover motivations and its link with abnormal returns. The reasons very briefly mentioned in publications about this subject, begin with the assumption that motivations for turnovers have some impact in abnormal capital market returns. Intensity of motivation disclosure for turnovers could be linked to the abnormal returns magnitude. Performance is one of the key factors for frequent companies in-charge positions turnover. In order to carry out the research, a group of 33 Brazilian companies that had public capital and also within its shareholders a representative from a closed Pension Fund were obtained. Period of analysis was 5 years (2010 to 2014) and Study of Events with an estimate window period was used as method on at least 126 stock exchange markets and also an Events window period analysis of 11 days, those comprehend in 5 days before as well as 5 days after the event. As a measuring proxy, IBOVESPA was used to analyze market return. Linear regression analysis was used to calculate abnormal returns for each share type by using Ordinary Least Squares (OLS). I In order to identify CEO's turnover motivation Content Analysis was used ATLAS.ti® software to support the study to metrics composed by 11 propositions. The link between disclosing index and abnormal return was measured by Spearman's co-relation. Results show that there's a very positive strong bond between abnormal returns and the intensity of turnovers disclosure and also that spreading of the news on CEO's taking new charged in public companies with shareholders that take part in the Pension Funds. Parametric tests have shown statistically noteworthy abnormal returns in the Events Window, before CEO's turnovers disclosure, on disclosure, and also after the disclosure date. Such occurrence might show the possibility of insider information trading, a not so uncommon event given the Brazilian capital market characteristics. Keywords: Efficient Market Hypothesis. Content Analysis. Disclosing Intensity. CEO's turnover motivation. Abnormal Return.

Trabalhos internacionais de caráter empírico têm se dedicado a investigar qual das vertentes teóricas acerca da estrutura de capitais melhor explica a prática corporativa, chegando freqüentemente à oposição entre as teorias de equilíbrio estático – quer baseado em aspectos fiscais, quer em custos de agência – e as calcadas em assimetria informacional. O presente trabalho, a partir de dados de empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores de São Paulo – BOVESPA, no período 1997-2002, utiliza-se de duas especificações distintas para modelos de regressão, cada qual mais adequada a uma das linhas teóricas citadas, com o intuito de apurar qual possui maior aderência à realidade brasileira e, com base nos resultados, que teoria possui maior força explicativa. Os resultados indicam, primeiramente, que a especificação baseada nas predições da hierarquização das fontes de financiamento apresenta um desempenho superior àquela mais voltada ao equilíbrio estático e, em segundo lugar, a análise dos resultados de ambas as especificações também é favorável à pecking order. Isto posto, conclui-se ser esta a teoria que melhor descreve o comportamento das empresas brasileiras em suas decisões sobre suas estruturas de capitais.

Esta dissertação examina a importância da Governança Corporativa – práticas que buscam o alinhamento dos interesses das diferentes partes que compõem uma organização – nas decisões de investimento. No Brasil, desde a abertura econômica, no início dos anos noventa, tem-se percebido um tremendo esforço por parte das empresas no sentido de aumentar a qualidade dos seus produtos e processos. Devido à escassez de recursos, estas empresas optaram por abrir o seu capital em busca de novos investimentos, ao que os investidores responderam positivamente, impondo, porém, elevados padrões de Governança Corporativa, de modo a terem os seus interesses atendidos. Adicionalmente, argumentam que a Governança Corporativa é particularmente importante em países que carecem de proteção ao investidor, onde o direito à propriedade não é respeitado e os contratos não são obedecidos adequadamente. Assim, o Mercado de Capitais brasileiro vêm exigindo um maior nível de transparência às empresas e um marco regulatório mais claro de forma a oferecer ao investidor, principalmente o minoritário, a segurança necessária nas suas aplicações financeiras.

A principal conclusão para o endividamento é que as firmas apresentam sensibilidade à variação do colateral independentemente de seu status financeiro. Quanto à variável estoque de liquidez e eventos de stress, os resultados diferem conforme o critério de classificação das firmas utilizado. Tais resultados são justificados em razão de as firmas brasileiras serem dependentes dos bancos, do modelo operacional bancário e da elevada volatilidade da economia brasileira vivida no período investigado. Em mercados com assimetria informacional, as decisões de investimento são sensíveis à disponibilidade de recursos internos, em vez de depender exclusivamente da apresentação do valor presente líquido positivo, a uma determinada taxa de custo médio ponderado de capital. Nesse mesmo ambiente, as decisões de financiamento também são sensíveis à disponibilidade de colateral. Este estudo investiga empiricamente as firmas brasileiras que compõem a base de dados da Economática, excluídas as instituições financeiras, no período de 1990 a 2003, quanto aos seguintes aspectos: existência de sensibilidade do estoque de liquidez em relação à geração de caixa para gerar colateral; sensibilidade do endividamento em relação à variação do colateral; sensibilidade do endividamento e da performance das firmas nos momentos de stress determinado pelas ações da política econômica, como fortes variações na taxa de juros ou de câmbio. Para realizar o estudo, procedeu-se à classificação a priori das firmas, de acordo com o seu status financeiro de constrained ou unconstrained.

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2016. / Submitted by Camila Duarte (camiladias@bce.unb.br) on 2016-08-01T13:45:20Z No. of bitstreams: 1 2016_LuizFelipedeAraújoPontesGirão.pdf: 1331496 bytes, checksum: bae19b5db929324a2f26b2e19a3bf848 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2016-08-02T20:57:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_LuizFelipedeAraújoPontesGirão.pdf: 1331496 bytes, checksum: bae19b5db929324a2f26b2e19a3bf848 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-08-02T20:57:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_LuizFelipedeAraújoPontesGirão.pdf: 1331496 bytes, checksum: bae19b5db929324a2f26b2e19a3bf848 (MD5) / O objetivo geral deste trabalho foi apresentar evidências sobre o efeito da competição por melhores informações (capítulo 2) e a competição por informações nos estágios do ciclo de vida (ECVs) (capítulo 3) sobre o custo implícito do capital próprio das empresas. Buscou-se alcançar esse objetivo geral por meio de dois capítulos, com a utilização de metodologias semelhantes, mas teorias distintas. A amostra deste trabalho contou com observações de empresas listadas na BM&FBovespa no período de 2008 a 2014. No capítulo 2, como base teórica, utilizaram-se os modelos de análise do equilíbrio de expectativas quando as informações não são distribuídas de forma perfeita (GROSSMAN; STIGLITZ, 1980; EASLEY; O’HARA, 2004; HUGHES; LIU; LIU, 2007). Utilizaram-se como proxies para a competição por melhores informações: a cobertura dos analistas de investimentos, o número de investidores institucionais com recursos aplicados na empresa, o total de investidores (acionistas) pessoa física e a probabilidade de negociação com informações privilegiadas. Os principais resultados apontaram, em geral, utilizando estimações em ordinary least squares com efeitos fixos, Fama-MacBeth e regressão quantílica (com e sem scale), que a competição por melhores informações é capaz de reduzir o custo do capital próprio, sendo esse efeito mais evidente em empresas que estão em um ambiente informacional previamente ruim, além de que o efeito apenas é significativo quando a empresa tem uma baixa cobertura de analistas. A principal contribuição do capítulo 2 à literatura foi evidenciar que a atração de analistas para cobrir as atividades das empresas é importante, até certo ponto, para que elas consigam reduzir seu custo do capital, tendo a cobertura de analistas dominado todas as outras variáveis comuns na literatura de competição por informações. No capítulo 3, utilizou-se a base teórica de Grossman e Stiglitz (1980) e Easley e O’Hara (2004), sobre a distribuição de informações, bem como a Teoria do Ciclo de Vida Organizacional (MILLER; FRIESEN, 1984). Para classificar as empresas em um dos cinco ECVs, utilizou-se o modelo de Dickinson (2011). Como proxies para a competição por melhores informações, utilizaram-se as variáveis cobertura de analistas e tamanho da empresa, uma vez que esta última parece desempenhar melhor o papel desta proxy. Os principais resultados do capítulo 3 apontaram que as empresas não maduras se deparam com um custo implícito do capital maior e a competição por informações sobre as empresas não maduras pode reduzir o custo do capital daquelas companhias, contudo a significância estatística desses resultados não persiste para todas as formas de estimação utilizadas. A análise conjunta da competição por informações sobre as empresas não maduras e o ambiente informacional na qual essas empresas estão inseridas evidenciou que o comportamento da não maturidade e da interação entre elas e a competição por informações é mais forte para aquelas empresas que têm um custo de capital alto, indicando que na fase informacionalmente obscura da empresa é importante estimular a competição por informações, fazendo com que reduzam seu custo do capital. A principal contribuição do capítulo 3 à literatura sobre custo do capital e ciclo de vida se relacionou com a análise da competição por melhores informações especificamente sobre empresas no estágio denominado de não maturidade, uma vez que elas possuem menos informações publicamente disponíveis do que as empresas maduras. ________________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / My aim was to present evidences on the effect of competition for better information (Chapter 2) and competition for information on the life cycle stages (LCS’s) (Chapter 3) on companies’ implied cost of equity. I sought to achieve this overall objective through two chapters, with the use of similar methodologies, but different theories. The sample of this study included observations of companies listed on the BM&FBovespa from 2008 to 2014. In the Chapter 2, as a theoretical basis, I used the analysis of models of balance of expectations when the information is not distributed perfectly (GROSSMAN ; STIGLITZ, 1980; EASLEY; O'HARA, 2004; HUGHES, LIU; LIU, 2007). I used as proxies for the competition for better information investment analysts’ coverage, the number of institutional investors with funds invested in the company, the total number of investors (shareholders), and the probability of insider trading. The main results showed, in general, using estimates in ordinary least squares with fixed effects, Fama-MacBeth, and quantile regression (with and without scale), the competition for better information is able to reduce the cost of capital, and this effect is more evident in companies that are in a previously bad informational environment, and the effect is only significant when the company has a low analysts’ coverage. The main contribution of the Chapter 2 to the literature is because there I evidenced that the attraction of analysts to cover the activities of companies is important, to some extent, so that they are able to reduce their cost of capital, and the analysts’ coverage dominated all other common variables in the literature of competition for information. In the Chapter 3, I used the theoretical basis of Grossman and Stiglitz (1980) and Easley and O’Hara (2004) on the distribution of information, and the Theory of Organizational Life Cycle (MILLER; FRIESEN, 1984). To sort the companies in one of the five LCS’s, I used a model from Dickinson (2011). As proxies for the competition for better information, I also used analysts’ coverage and company size, since the latter seems better playing the role of proxy for competition. The main results of the Chapter 3 showed that the non-mature companies faces a higher implied cost of capital and the competition for information on non-mature companies can reduce the cost of capital of those companies, but the statistical significance of these results does not persist for all forms of estimation used. The analysis of competition for information on non-mature companies and the informational environment in which these companies operate showed that the behavior of non-maturity and the interaction between them and the competition for information is stronger for those companies that have a high cost of capital, indicating that in this informationally obscure phase of the company is important to motivate the competition for information, causing a low cost of capital. The main contribution of the Chapter 3 to the literature on cost of capital and life cycle was related to the analysis of competition for better information specifically on companies in the so-called non-maturity stage, since they have less publicly available information than mature companies.

The main objective of this study is to determine how individuals involved in the accounting process view the role of accounting information in an economic environment where capital markets are dominant. The study also attempts to determine whether International Financial Reporting Standards (IFRS) play a part in fulfilling this role. To this end, we compare the perceptions of financial officers, financial analysts and auditors from two distinctly market environments, using Europe as a proxy for a highly developed capital market environment and Brazil as a proxy for a less developed capital market environment. By means of a survey, we investigate whether producers of accounting data (financial officers), users of that data (financial analysts), and controllers of accounting information (auditors) share the same views on the usefulness and goals of the financial accounting process. Extending the study to several countries is a useful means for determining whether and how the economic environment affects the respondents\' views of accounting information. We use descriptive statistics, univariate tests and multiple correspondence analyses (MCA) to analyze the responses to our multiple-choice questions. Results suggest that respondents\' activity has less influence on their answers than the country where they are located. / O principal objetivo dessa pesquisa é determinar como os indivíduos envolvidos no processo contábil veem o papel da informação contábil em um ambiente econômico, onde os mercados de capitais são dominantes. A pesquisa também tenta determinar se os International Financial Reporting Standards (IFRS) desempenham uma parte no cumprimento desse papel. Para este fim, comparam-se as percepções dos diretores financeiros, dos analistas financeiros e dos auditores em dois ambientes de mercado diferentes, usando a Europa como uma variável para mercados de capitais bem desenvolvidos e o Brasil como uma variável para um mercado de capitais menos desenvolvidos. Através de um questionário, identificam-se os produtores das informações contábeis (diretores financeiros), os usuários dessas informações (os analistas financeiros) e os verificadores da informação contábil (auditores) compartilham a mesma opinião sobre a utilidade e os objetivos do processo de contabilidade financeira. Ao estender a pesquisa para vários países, pode-se observar/determinar se e como o ambiente econômico afeta as opiniões dos usuários das informações contábeis. Foram utilizadas as estatísticas descritiva, análise univariada e análise de correspondência múltipla (ACM) para a análise e interpretação dos resultados. Os resultados sugerem que a atividade dos nossos participantes (analista financeiro, auditor ou diretor financeiro) produz menos interferência em seu comportamento ou opinião do que o país em que eles trabalham.