Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2011. / Submitted by Gabriela Ribeiro (gaby_ribeiro87@hotmail.com) on 2011-09-21T15:16:55Z No. of bitstreams: 1 2011_RodrigodeSouzaGonçalves.pdf: 855538 bytes, checksum: d45115db6842f75ce0023c55efd605fc (MD5) / Approved for entry into archive by Repositorio Gerência(repositorio@bce.unb.br) on 2011-09-29T15:35:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2011_RodrigodeSouzaGonçalves.pdf: 855538 bytes, checksum: d45115db6842f75ce0023c55efd605fc (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-29T15:35:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2011_RodrigodeSouzaGonçalves.pdf: 855538 bytes, checksum: d45115db6842f75ce0023c55efd605fc (MD5) / Esta tese tem por objetivo testar a hipotése de que há relação entre o nível de social disclosure e o custo de capital próprio em empresas brasileiras de capital aberto e de que esta relação é negativa. Para tanto, foram avaliados os relatórios de responsabilidade social de 83 empresas listadas na BM&FBOVESPA, no período de 2005 a 2009. Para avaliação do social disclosure, foi construído e validado um índice composto de 13 itens, sustentado nos estudos de Ramanathan (1976), Haydel (1989) e Hammond e Miles (2004). Compuseram as etapas da validação: a) avaliação por especialistas quanto à clareza e relevância dos itens; b) análise fatorial exploratória, quanto à adequação e consistência interna; e c) análise por meio de regressão linear múltipla com “pooled data”, para a validação dos determinantes do social disclosure. Em relação a esta última etapa, foi possível mostrar que as variáveis – tamanho, setor, internacionalização, auditoria e listagem em fundos socialmente responsáveis, influenciam o nível de social disclosure. Quanto ao custo de capital próprio, este foi ajustado ao risco através do Capital Asset Pricing Model (CAPM), e testado por meio de regressão com dados em painel com efeitos fixos seccionais. Os resultados evidenciam que o custo de capital próprio diminui quando há um maior nível de social disclosure, indicando, para o mercado acionário brasileiro, uma forma semi-forte de eficiência de mercado (FAMA, 1970). Esse resultado corrobora a hipótese subjacente do estudo, em que o social disclosure pode ser visto como um instrumento para a redução da assimetria entre as ações discricionárias do gestor e as expectativas dos investidores, bem como de governança corporativa, à medida em que reduz os custos de agenciamento, atuando por um lado como instrumento de monitoramento das ações gerenciais e por outro como uma forma de reduzir o custo de captação de recursos próprios. _________________________________________________________________________________ ABSTRACT / The present work aims at testing whether there is a relation between the level of social disclosure and the cost of equity in brazilian listed companies of traded capital. In order to conduct the study, were evaluated the social responsibility reports of 83 of the companies listed by BM&FBOVESPA, during the period comprehended between 2005 and 2009. For the evaluation of the social disclosure, a index composed by 13 items was created and validated, based upon the studies of Ramanathan (1976), Haydel (1989) and Hammond e Miles (2004). The stages of the validation were composed by: a) evaluation by experts regarding the clearance and relevance of the items; b) exploratory factorial analysis regarding properness and internal consistency, and c) analysis thorough multiple linear regression with “pooling” effect, on regards to the confirmation of the social disclosure determinants. On what concerns the later stage, it was possible to validate that the variables – size, sector, internationalization, audit and listing in funds for social responsibility, did influence the level of social disclosure. The cost equity, on the other hand, was measured by the market model (CAPM), and tested through regression with data in panel with sectional fixed effects. The results have shown that the cost equity diminishes while there is a bigger level of social disclosure, which indicates a semi-strong form of market efficiency for the brazilian stockholding market (FAMA, 1970). Such results also reassure the underlying hypothesis of this study, where the social disclosure might be seen as an instrument of asymmetry reduction between the discretionary actions of the manager and the investors expectations, as well as the corporate governance, as it reduces the agency costs, serving both as a model of monitoring instrument of the managing actions and as a reduction of the cost of fund raising.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:29Z (GMT). No. of bitstreams: 3 166822.pdf.jpg: 15303 bytes, checksum: 206e44be273b1479e4a55a52672a97de (MD5) 166822.pdf: 179655 bytes, checksum: e50f1ab0a8c8098f4e556d7060270fb6 (MD5) 166822.pdf.txt: 75907 bytes, checksum: d26fff84a9978716591b6cff78c799c1 (MD5) Previous issue date: 2006-09-11T00:00:00Z / We examine the underpricing of twenty-seven IPOs and twenty-nine SEOs issued in Brazil from January 1999 to March 2006. Determinants on pre-market demand, underwriting activities and information asymmetry were discussed. Common characteristics seem to exist between all issues. 94% have been on premium market corporate level and 93% were realized via bookbuilding. Underpricing for IPOs and SEOs has been recorded at 9.6% and 3.6%, respectively. IPOs are more underpriced when (i) more informed investors receive shares, (ii) better ranked underwriters lead the offer, and (iii) there is positive revision in the final price compared to the initial price range defined before information disclosure. SEOs are more underpriced when (i) shares presents higher appreciation in pre-offer period, and (ii) the proportion of primary offers are larger, supporting adverse selection costs theory. / Esta dissertação examina os determinantes do deságio nas emissões de ações entre Janeiro de 2004 e Maio de 2006 no Mercado Brasileiro de Capitais. Apresentando forte liquidez e rentabilidade nos últimos três anos, o mercado brasileiro vem passando por melhorias institucionais e de regulamentação, como a criação do Novo Mercado na Bovespa e a publicação da CVM nº 400. Como reflexo destes aspectos e da maior participação de investidores estrangeiros e individuais, as ofertas de ações vêm apresentando recordes de emissão em número de empresas e volume negociado. A evolução no desempenho do mercado Brasileiro também é acompanhada pelo retorno das ações recém-emitidas. Comparando com estudo de Aggarwal, Leal e Hernandez (1993), o deságio das ações apresentam forte queda nas últimas décadas, de 78,5% para 9,6%. Esta diferença deve-se a melhoria de ferramentas que reduzem a assimetria de informação entre agentes de mercado e ao desenvolvimento do próprio mercado acionário, tanto para ofertas inicias quanto para secundárias. O que determina este deságio é o principal foco deste trabalho. O nosso objetivo principal é o de contribuir para a literatura brasileira e internacional acerca do desenvolvimento do mercado acionário de países emergentes. Neste trabalho identificamos, organizamos e buscamos compreender as características das emissões de ações, juntamente aos determinantes do deságio observado. Hipóteses principais baseiam-se (a) no papel do banco de investimentos líder na colocação de ações no mercado, (b) na demanda pela ação a ser emitida antes do apreçamento da mesma e (c) na assimetria de informação existente entre a empresa emissora e os potenciais investidores. Nós concluímos que os bancos de investimentos utilizam políticas discricionárias na alocação de ações. Ofertas Públicas Inicias apresentam maior deságio quando (a) os investidores de varejo recebem menos ações, (b) melhores bancos de investimentos coordenam a oferta e (iii) quando o preço final está acima da faixa de preço estipulada anteriormente. Ofertas Públicas Secundárias apresentam maior deságio quando (a) suas ações apresentam valorização nos cinco dias anteriores à emissão e (b) quando há maior ocorrência de ofertas primárias.

Submitted by Angélica Marufuji (angelicamarufuji@gmail.com) on 2013-02-26T13:26:02Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_AngelicaMarufuji_final.pdf: 843376 bytes, checksum: f78bb50655bca41c2af3be7fd0676e90 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-02-26T14:35:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_AngelicaMarufuji_final.pdf: 843376 bytes, checksum: f78bb50655bca41c2af3be7fd0676e90 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-26T14:37:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_AngelicaMarufuji_final.pdf: 843376 bytes, checksum: f78bb50655bca41c2af3be7fd0676e90 (MD5) Previous issue date: 2013-01-28 / Since 2004 the number of companies that went public in Brazil grew vigorously and the peak occurred in 2007, when 64 companies debuted on the stock market. Through the buy-and-hold methodology and supported by a multiple regression analysis, the scope of this study is to evaluate the long-run performance of initial public offerings (IPOs) that occurred between 2004 and 2007, when 106 companies were listed on Brazilian Stock Exchange (Bovespa). The aim of this paper is to verify the existence of average abnormal return over a 60 month period of trading and analyze the impact of different factors for this result, such as the phenomenon of underpricing, the size of offering, the search for liquidity, the type of offering (primary and/or secondary), the investor's profile, and the level of corporate governance in terms of trading segment. The main results show that the 78 IPOs selected for the final sample had an average return of -4.57% during the five years since the beginning, while the Ibovespa presented an average return of 35.31%, which means a underperformance of -39.88%. And the analysis of the several factors showed that only the participation of foreign investors is statistically significant for the abnormal returns of IPOs. Based on these results we discuss the main aspects that could justify such dynamic and we suggest topics to complementary studies. / Desde 2004, o movimento de abertura de capital das empresas brasileiras intensificou-se de forma atípica, sendo que o auge ocorreu em 2007, quando 64 companhias estrearam na bolsa de valores. Por meio da metodologia do buy-and-hold e pautado pela análise de regressão múltipla, o escopo deste trabalho é avaliar o desempenho de longo prazo das ofertas iniciais de ações (IPOs) ocorridos no país entre 2004 e 2007, quando 106 empresas foram listadas no mercado acionário nacional. Para tanto, busca-se verificar a existência de retorno médio anormal num horizonte de 60 meses de negociação, e ainda analisar o impacto de alguns fatores para tal desempenho, como a magnitude do underpricing, o volume da emissão e a busca por liquidez, o tipo de oferta ao mercado (primária e/ou secundária), o perfil do investidor, e o nível de Governança Corporativa na listagem em bolsa. Os principais resultados obtidos mostram que os 78 IPOs selecionados para a amostra final apresentaram rentabilidade média de -4,57% durante os cinco anos de negociação desde a estreia, enquanto o índice Bovespa acumulou retorno médio de 35,31%, o que significa uma underperformance de -39,88%. E a análise dos fatores determinantes apontou que apenas a participação dos investidores estrangeiros é estatisticamente significante para os retornos anormais dos IPOs. Diante dos resultados obtidos, serão abordados os principais aspectos que possam justificar tal dinâmica e ainda sugestões para novos estudos complementares.

Securitização de ativos tornou-se um importante instrumento de captação de recursos no mercado de capitais. Securitização de ativos é utilizada como um instrumento de redução de custos de captação para o cedente, através da eliminação dos custos relacionados à falência, tanto do cedente como da Entidade de Propósito Específico (EPE), possibilitado pelo isolamento dos ativos transferidos na EPE (contra qualquer incursão dos credores do cedente) e pelo oferecimento de mecanismos de reforço de crédito (para mitigar os problemas advindos do risco moral e seleção adversa na transferência). O oferecimento de mecanismos de reforço de crédito traz controversas e complexas questões contábeis de divulgação, relacionadas à forma de reconhecimento dessas operações. Através da estimação de modelos de regressão de dados em painel de avaliação do patrimônio líquido do cedente, o objetivo deste estudo é examinar se os participantes do mercado de capitais tratam os ativos e passivos da EPE como se fossem do cedente e se o nível de interesse subordinado retido afeta a forma de avaliação. Para a consecução desse objetivo utilizou-se uma amostra composta por Fundos de Investimento em Direitos Creditórios - FIDC em operação de 2002 a 2012, cujo cedente seja companhia listada na BM&FBOVESPA. Embora as operações sejam consolidadas no cedente, os resultados encontrados sugerem que os participantes de mercado não tratam os ativos e passivos da EPE como se fossem do cedente, não havendo influência do nível de subordinação nessa avaliação. Uma consideração importante é que a análise dos regulamentos dos fundos da amostra identificou que, em quase todos os casos, o risco do cedente não estava limitado ao nível do interesse subordinado retido (havia outros mecanismos de reforço de crédito presentes na estrutura). A respeito desta evidência, os achados sugerem que, como os participantes de mercado não precificam os ativos e passivos da EPE como se fossem do cedente, a aplicação da norma contábil pode estar conduzindo a uma situação conservadora, pela manutenção de todo o ativo transferido e pelo reconhecimento de um passivo pelo valor do caixa recebido no cedente. / Asset securitization has become an important capital market instrument for funding. Asset securitization is used as a means to lower the S-O\'s (Sponsor-Originator) borrowing cost. This reduction is achieved by attempts to eliminate the cost associated with bankruptcy of the S-O and the Special Purpose Vehicle (SPV) itself. This can only be done through isolation of the transferred assets (against any attempt of S-O\'s bondholders recourse) and by credit enhancements (so as to mitigate the moral hazard and adverse section problems in the transfer). The drawback is that credit enhancements cause accounting and disclosure for financial assets transfers to be controversial and complex. By estimating panel data equity valuation regressions, the objective of this study is to examine whether the stock market treats securitized assets and liabilities held by the SPV as assets and liabilities of the S-0 and whether S-0\'s subordinated retained interest in the transferred assets influences the valuation model. Data were obtained by sampling of active Credit Rights Investment Funds (investment funds that issue asset-backed securities) from 2002 to 2012 whose S-O is a listed company in BM&FBOVESPA. Although sampled S-Os consolidate investment funds, the results suggest that market doesn\'t view securitized assets and liabilities of the SPV as assets and liabilities of the S-O, despite high or low level of subordinated retained interest held by S-O. Moreover, the analyses of funds prospectuses and other legal documents call attention into the striking fact that in almost all cases the S-O\'s risk exposure was not limited by the subordinated retained interest in the transferred assets (there were other credit enhancement mechanisms). Notwithstanding this evidence, the results suggest that as market participants don\'t price the securitized assets and liabilities of the SPV as belonging to S-O the accounting standards may be too conservative in requiring S-O to hold the transferred assets and recognizing the entire value of asset-backed securities issued by the SPV as liabilities.

The main objective of this study is to determine how individuals involved in the accounting process view the role of accounting information in an economic environment where capital markets are dominant. The study also attempts to determine whether International Financial Reporting Standards (IFRS) play a part in fulfilling this role. To this end, we compare the perceptions of financial officers, financial analysts and auditors from two distinctly market environments, using Europe as a proxy for a highly developed capital market environment and Brazil as a proxy for a less developed capital market environment. By means of a survey, we investigate whether producers of accounting data (financial officers), users of that data (financial analysts), and controllers of accounting information (auditors) share the same views on the usefulness and goals of the financial accounting process. Extending the study to several countries is a useful means for determining whether and how the economic environment affects the respondents\' views of accounting information. We use descriptive statistics, univariate tests and multiple correspondence analyses (MCA) to analyze the responses to our multiple-choice questions. Results suggest that respondents\' activity has less influence on their answers than the country where they are located. / O principal objetivo dessa pesquisa é determinar como os indivíduos envolvidos no processo contábil veem o papel da informação contábil em um ambiente econômico, onde os mercados de capitais são dominantes. A pesquisa também tenta determinar se os International Financial Reporting Standards (IFRS) desempenham uma parte no cumprimento desse papel. Para este fim, comparam-se as percepções dos diretores financeiros, dos analistas financeiros e dos auditores em dois ambientes de mercado diferentes, usando a Europa como uma variável para mercados de capitais bem desenvolvidos e o Brasil como uma variável para um mercado de capitais menos desenvolvidos. Através de um questionário, identificam-se os produtores das informações contábeis (diretores financeiros), os usuários dessas informações (os analistas financeiros) e os verificadores da informação contábil (auditores) compartilham a mesma opinião sobre a utilidade e os objetivos do processo de contabilidade financeira. Ao estender a pesquisa para vários países, pode-se observar/determinar se e como o ambiente econômico afeta as opiniões dos usuários das informações contábeis. Foram utilizadas as estatísticas descritiva, análise univariada e análise de correspondência múltipla (ACM) para a análise e interpretação dos resultados. Os resultados sugerem que a atividade dos nossos participantes (analista financeiro, auditor ou diretor financeiro) produz menos interferência em seu comportamento ou opinião do que o país em que eles trabalham.

Trabalhos internacionais de caráter empírico têm se dedicado a investigar qual das vertentes teóricas acerca da estrutura de capitais melhor explica a prática corporativa, chegando freqüentemente à oposição entre as teorias de equilíbrio estático – quer baseado em aspectos fiscais, quer em custos de agência – e as calcadas em assimetria informacional. O presente trabalho, a partir de dados de empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores de São Paulo – BOVESPA, no período 1997-2002, utiliza-se de duas especificações distintas para modelos de regressão, cada qual mais adequada a uma das linhas teóricas citadas, com o intuito de apurar qual possui maior aderência à realidade brasileira e, com base nos resultados, que teoria possui maior força explicativa. Os resultados indicam, primeiramente, que a especificação baseada nas predições da hierarquização das fontes de financiamento apresenta um desempenho superior àquela mais voltada ao equilíbrio estático e, em segundo lugar, a análise dos resultados de ambas as especificações também é favorável à pecking order. Isto posto, conclui-se ser esta a teoria que melhor descreve o comportamento das empresas brasileiras em suas decisões sobre suas estruturas de capitais.

Esta dissertação examina a importância da Governança Corporativa – práticas que buscam o alinhamento dos interesses das diferentes partes que compõem uma organização – nas decisões de investimento. No Brasil, desde a abertura econômica, no início dos anos noventa, tem-se percebido um tremendo esforço por parte das empresas no sentido de aumentar a qualidade dos seus produtos e processos. Devido à escassez de recursos, estas empresas optaram por abrir o seu capital em busca de novos investimentos, ao que os investidores responderam positivamente, impondo, porém, elevados padrões de Governança Corporativa, de modo a terem os seus interesses atendidos. Adicionalmente, argumentam que a Governança Corporativa é particularmente importante em países que carecem de proteção ao investidor, onde o direito à propriedade não é respeitado e os contratos não são obedecidos adequadamente. Assim, o Mercado de Capitais brasileiro vêm exigindo um maior nível de transparência às empresas e um marco regulatório mais claro de forma a oferecer ao investidor, principalmente o minoritário, a segurança necessária nas suas aplicações financeiras.

A principal conclusão para o endividamento é que as firmas apresentam sensibilidade à variação do colateral independentemente de seu status financeiro. Quanto à variável estoque de liquidez e eventos de stress, os resultados diferem conforme o critério de classificação das firmas utilizado. Tais resultados são justificados em razão de as firmas brasileiras serem dependentes dos bancos, do modelo operacional bancário e da elevada volatilidade da economia brasileira vivida no período investigado. Em mercados com assimetria informacional, as decisões de investimento são sensíveis à disponibilidade de recursos internos, em vez de depender exclusivamente da apresentação do valor presente líquido positivo, a uma determinada taxa de custo médio ponderado de capital. Nesse mesmo ambiente, as decisões de financiamento também são sensíveis à disponibilidade de colateral. Este estudo investiga empiricamente as firmas brasileiras que compõem a base de dados da Economática, excluídas as instituições financeiras, no período de 1990 a 2003, quanto aos seguintes aspectos: existência de sensibilidade do estoque de liquidez em relação à geração de caixa para gerar colateral; sensibilidade do endividamento em relação à variação do colateral; sensibilidade do endividamento e da performance das firmas nos momentos de stress determinado pelas ações da política econômica, como fortes variações na taxa de juros ou de câmbio. Para realizar o estudo, procedeu-se à classificação a priori das firmas, de acordo com o seu status financeiro de constrained ou unconstrained.

Submitted by maxence scichili (maxence.scichili@gmail.com) on 2015-06-24T20:58:27Z No. of bitstreams: 1 Thesis Final Version_Maxence-3.pdf: 1611710 bytes, checksum: 1e19a2e1888853b50ad9aacf816687c2 (MD5) / Approved for entry into archive by Luana Rodrigues (luana.rodrigues@fgv.br) on 2015-06-25T16:10:15Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Thesis Final Version_Maxence-3.pdf: 1611710 bytes, checksum: 1e19a2e1888853b50ad9aacf816687c2 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-25T16:20:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thesis Final Version_Maxence-3.pdf: 1611710 bytes, checksum: 1e19a2e1888853b50ad9aacf816687c2 (MD5) Previous issue date: 2015-05-19 / Este estudo analisa as variáveis de liquidez no mercado corporativo brasileiro de debêntures e testa a variável Eurobond para compreender quais características ajudam a prever a liquidez de debêntures. Embora os mercados de capitais brasileiros tenham melhorado drasticamente nos últimos anos, as grandes empresas brasileiras têm muitas opções na hora de tomar a decisão de aumentar capital (emissão de Eurobônus é um deles). Este estudo busca preencher uma lacuna na literatura acadêmica vendo se existe uma relação de liquidez entre os dois mercados. O proxy Eurobond foi encontrado significativo ao nível de 5% e o nível de 1%. Os outras proxies que foram significativos (valor de emissão, data de vencimento inicial, Avaliação) coincidem com os resultados de estudos anteriores.

Submitted by Fernando Martins (fernando@ciandt.com) on 2016-07-04T04:47:37Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Fernando Matt 03_07.pdf: 634211 bytes, checksum: afeca8aa21bb1cd5a7a06ca540b1d1aa (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Fernando, boa tarde Conforme as normas da ABNT, por gentileza, retire das páginas os números romanos. Estas páginas não pode constar numeração. Outra questão, houve solicitação de alteração no título de sua dissertação? Att on 2016-07-04T17:04:23Z (GMT) / Submitted by Fernando Martins (fernando@ciandt.com) on 2016-07-04T17:42:04Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Fernando Matt 04_07.pdf: 630954 bytes, checksum: c248cd5233a4e5b07fead8ddc780dc9c (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-07-04T17:45:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Fernando Matt 04_07.pdf: 630954 bytes, checksum: c248cd5233a4e5b07fead8ddc780dc9c (MD5) / Made available in DSpace on 2016-07-04T17:47:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Fernando Matt 04_07.pdf: 630954 bytes, checksum: c248cd5233a4e5b07fead8ddc780dc9c (MD5) Previous issue date: 2016-06-28 / This study seeks to evaluate the long-term performance of companies that go public in Brazil. The phenomena of (1) underpricing followed by (2) long-run underperformance have been widely documented. The focus of the study is to verify the persistence of the underperformance when lengthened the trial period to five years. In addition, the study aims to evaluate which factors determine the performance in the long run. The study uses a sample of 128 IPOs that went public on the Bovespa stock exchange from 2004 to 2012. The results show statistically significant evidence of underpricing. This underpricing was higher in the years 2004-2008, period before the subprime financial crisis. The results for long-term performance indicate that the portfolio of IPOs had underperformed the market until the 29th month and there is no evidence of persistence of underperformance beyond that month. IPOs launched in the pre-crisis period had underperformed the market after three years, while IPOs launched in the post-crisis had returns above the market for 3 and 5 years. Three main variables were significant in explaining the long-term returns: (1) the launch period of the IPOs, (2) the percentage of allocation to foreign investors, (3) and the reputation of the leader underwriter. IPOs that were launched in the subprime post-crisis period had better performance in the long run. Also the IPOs who had greater percentage of foreign investors showed better performance. In addition, there is an inverse relationship between the reputation of the lead underwriter and the long-run performance. / O objetivo deste trabalho é avaliar o desempenho de longo prazo das empresas que abrem o capital no Brasil. Os fenômenos de (1) valorização no primeiro dia de negócios pós-IPO (underpricing) seguido de (2) desempenho inferior ao mercado no longo prazo (long-run underperformance) foram amplamente documentados em trabalhos de outros autores. O foco do estudo está em verificar a persistência dessa baixa performance quando alongamos o período de avaliação para 5 anos. Adicionalmente, o estudo pretende entender que fatores são determinantes no desempenho destas ações no longo prazo. O trabalho analisa 128 IPOs ocorridos no período de 2004 a 2012 na Bovespa. Os resultados apontam para evidências estatisticamente significantes de underpricing. Este underpricing foi mais acentuado entre os anos de 2004 a 2008, período precursor da crise financeira do subprime. Quando se analisa a performance de longo prazo os resultados apontam que a carteira de IPOs apresentou performance abaixo do mercado até o 29° mês. Os IPOs lançados no período pré-crise do subprime tiveram performance abaixo do mercado após 3 anos, enquanto que os IPOs lançados no pós-crise tiveram retorno acima do mercado para 3 e 5 anos. Não foi identificada a persistência da baixa performance dos IPOs além do 29° mês. Três variáveis principais mostraram significância na explicação dos retornos de longo prazo: (1) o período de lançamento das ações, (2) o percentual de alocação de investidores estrangeiros, (3) e a reputação do coordenador da oferta. Os IPOs lançados no período pós-crise do subprime observaram melhor performance no longo prazo. Também apresentaram melhor performance os IPOs com maior presença de investidor estrangeiro. Adicionalmente, existe uma relação inversa entre a reputação do coordenador líder da oferta e a performance de longo prazo.