Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:04Z (GMT). No. of bitstreams: 3 lucianaferreiraturma2004.pdf.jpg: 20647 bytes, checksum: 5c8c849a413495bace376ebf451c789c (MD5) lucianaferreiraturma2004.pdf: 797097 bytes, checksum: 05df406f4a99de8199ec7dbce598b1ed (MD5) lucianaferreiraturma2004.pdf.txt: 134212 bytes, checksum: 06cf0be82896f1c99fd4a1fae77bdeda (MD5) Previous issue date: 2006-11-08T00:00:00Z / In this dissertation it was presented, for the first time in the Brazilian market, an application of the principal components analysis for the identification of the factors that influence the behavior of the term structure of onshore Brazilian dollardenominated interest rates, having as sample quotations of onshore Brazilian dollardenominated interest rates derivatives (BM&F contracts of DDI and FRA - Forward Rate Agreement), spot quotations of R$/US$ exchange rates and selling quotations of Ptax800, for the period between 02/01/2002 and 29/12/2005. Through the application of the technique of principal components analysis for the spot and forward curves of onshore Brazilian dollar-denominated interest rates, it was possible to observe superiority in the explanation power of the latter when compared to the former, with three principal components being responsible for more than 94% of the variability explained in the application of the principal component analysis for the forward curve. The superiority of the results obtained in the principal components analysis of the forward curve of onshore Brazilian dollar-denominated interest rates could also be observed in the visual interpretation of the components of level, slope and curvature (interpretation which could not be clearly obtained by the analysis of the graphs related to the spot curve). This work also had as an objective the analysis of the effectiveness of an application of immunization of the risk of variation in the onshore Brazilian dollar-denominated interest rates, based on the results previously obtained by the principal components analysis of the forward curve of onshore Brazilian dollar-denominated interest rates. The immunization performed demonstrated high effectiveness in the comparison between the results of the immunization object (arbitrary portfolio of DÛlarxCDI swaps) and the results of the immunization instrument (BM&F future contracts of forward onshore Brazilian dollar-denominated interest rates). This result is of great importance for the management of portfolios that contain exposure to the risk of variations in the onshore Brazilian dollar-denominated interest rates. / Na presente dissertação foi apresentada, pela primeira vez para o mercado brasileiro, uma aplicação da análise de componentes principais para a identificação dos fatores que influenciam o comportamento da estrutura temporal de cupom cambial brasileira, tendo como amostra cotações de ajuste dos contratos futuros de DDI e de FRA (Forward Rate Agreement) de cupom cambial da BM&F, cotações de fechamento do Dólar à vista e cotações de venda da Ptax800, para o período entre 02/01/2002 e 29/12/2005. Através da aplicação da técnica de análise de componentes principais para as curvas de cupom cambial limpo à vista e a termo foi possível observar superioridade no poder explicativo da última com relação à primeira, com três componentes principais sendo responsáveis por mais de 94% da variabilidade explicada na aplicação da análise de componentes principais à curva a termo de cupom cambial. A superioridade dos resultados obtidos na análise da curva a termo de cupom cambial também pôde ser observada na interpretação visual dos componentes de nível, inclinação e curvatura (interpretação esta que não pôde ser claramente obtida na análise dos gráficos referentes à curva à vista de cupom cambial). Este trabalho também teve como objetivo a análise da efetividade de uma aplicação de imunização do risco de variação nas taxas de cupom cambial baseada nos resultados anteriormente obtidos com a análise de componentes principais da curva a termo de cupom cambial. A estratégia de imunização realizada demonstrou alta efetividade na comparação entre os resultados da carteira objeto de imunização (carteira arbitrária de swaps DólarxCDI) e os resultados da carteira instrumento de imunização (contratos futuros de FRA de cupom cambial da BM&F). Este resultado é de grande importância para o gerenciamento de carteiras que possuam títulos expostos ao risco de variações na curva de cupom cambial.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:17Z (GMT). No. of bitstreams: 3 arturbarros.pdf.jpg: 12128 bytes, checksum: 744fd0a3f0778e232eb725f44b15daed (MD5) arturbarros.pdf: 250112 bytes, checksum: c94304851268e3cb4fd4bfd921552561 (MD5) arturbarros.pdf.txt: 87173 bytes, checksum: 3b94e98f278f3b862e89788c63559743 (MD5) Previous issue date: 2008-01-08T00:00:00Z / O objetivo deste trabalho é analisar o desempenho de estimadores de volatilidade que utilizam valores extremos (máximo, mínimo, abertura e fechamento) para ativos no mercado brasileiro. Discute-se o viés dos estimadores usando como referências o estimador clássico, a volatilidade realizada e a volatilidade implícita de 1 mês da série de opções no dinheiro (ATM - at the money); discute-se a eficiência quanto à previsibilidade da volatilidade futura usando o estimador clássico e a volatilidade implícita defasados um período para frente como variáveis dependentes e a eficiência em si, isto é, quanto ao tamanho da variância do estima-dor. Como representantes de ativos brasileiros, foram escolhidos a paridade BRL/USD spot e o Índice Bovespa. Além de bastante líquidos, esses dois ativos têm bastante importância no mercado brasileiro, seja como benchmark para investimentos, bem como ativos-base para muitos derivativos operados na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) e na Bolsa de Va-lores de São Paulo (Bovespa). A volatilidade do ativo-base é uma das variáveis para o apre-çamento de derivativos como opções; muitas estratégias são montadas, no mercado financei-ro, utilizando-a como referência. A volatilidade também é bastante usada no gerenciamento de riscos, em modelos como o Value at Risk (VaR), por exemplo. / The objective of this work is to analyze the performance of estimators of volatility using extreme values (maximum, minimum, opening and closing) for assets in the Brazilian market. It is discussed the bias of estimators using classical estimator, the realized volatility and the implied volatility of 1 month of the options at the money (ATM) as references, it is discussed the efficiency about the predictability of future volatility using classical estimator and implied volatility delayed for a period ahead as dependent variables and efficiency itself, that is, about the size of the variance of the estimator. As representatives of Brazilian assets, it was chosen the parity BRL/USD spot and the Bovespa index. Besides fairly liquid, these two assets are very important in the Brazilian market as benchmark for investments and underlying for many derivatives operated in the Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) and in the Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). The volatility of the underlying is one of the variables for derivatives pricing such as options. Many strategies are built in financial market volatility using it as a reference. The volatility is also used in the management of risk, in models such as Value at Risk (VaR), for example.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:34Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Christian Iveson.pdf.jpg: 2437 bytes, checksum: 5b4d46426416179606b69db641261db0 (MD5) Christian Iveson.pdf.txt: 57597 bytes, checksum: 1ca02c93753aa2ac6275ae7717783a78 (MD5) license.txt: 4712 bytes, checksum: 4dea6f7333914d9740702a2deb2db217 (MD5) Christian Iveson.pdf: 332695 bytes, checksum: e2abb94a3f44817a92530580acdc24dc (MD5) Previous issue date: 2010-01-20T00:00:00Z / Este trabalho tem por objetivo a precificação de opções de câmbio de EUR/BRL em função de seus componentes mais líquidos USD/BRL e EUR/USD. Para isso, adaptamos e calibramos um modelo de volatilidade estocástica a partir dos dados observados no mercado. Para compararmos os valores estimados pelo modelo com os negociados no mercado, simulamos estratégias de arbitragem entre os três pares envolvidos através dos dados históricos da cotação das moedas. O trabalho sugere que há um viés significativo no grau de curtose da distribuição dos retornos do par EUR/BRL implícita nos dados de mercado. / The objective of this work is to price foreign exchange options in EUR/BRL as a function of its more liquid components EUR/USD and USD/BRL. For this purpose we adapted and calibrated a stochastic volatility model based on observed market data. In order to compare the model prices with those traded in the market, we replicated an arbitrage strategy based on the 3 involved currency pairs using market data of their spot rates. The work suggests that there is a persistent bias on the curtosis of the distribution of the EUR/BRL returns implied by market data.

Submitted by Luciana Gabriel (luciana.gabriel@fgv.br) on 2010-12-22T17:52:43Z No. of bitstreams: 1 Adriano Boni de Souza.pdf: 2749473 bytes, checksum: 8f7cd038adb06633ff49192d6d2e7442 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-01-03T14:09:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Adriano Boni de Souza.pdf: 2749473 bytes, checksum: 8f7cd038adb06633ff49192d6d2e7442 (MD5) Previous issue date: 2010-11-10 / Since the late 90’s, the securitization of assets became an important alternative for fund raising in Brazilian market. This financial innovation provides the companies with direct access to the capital market, where they can sell papers baked on their receivables, eliminating the bank intermediation in the fund raising and reducing capital cost – even in comparison with the conventional corporate bonds. The securitization papers are generally issued by a special purpose vehicle (FIDC or securitization company), which segregates the risks of the originator/funds takers from the securitized credits backing the emission. In 2004, Law 11076 created the new agribusiness financial instruments (CDA-WA, CDCA, LCA and CRA) inspired in the real state securitization rules (Law 9541/97 – Real State Financial System), with a view to provide the agribusiness with a new source of funds, through the emission of bonds in the capital market. Since than, a rising number of structured operations with this new type of instrument was seen, confirming its functionality and potentiality. However, the volume of more sophisticated operations based in the public emission of FIDC quotas and CRAs is yet much lower than the agribusiness demand for funds, taking into consideration the representativeness of this sector in Brazil. The sugar-energy industry is probably the agribusiness sector in a better position for the development of securitization transactions, in view of some characteristics that can be more easily comprehended by the investors, such as: scale, standardization of the products, advanced stage of consolidation of the economic groups, growth perspectives, and strong environmental appeal. The papers associated with this industry hold, therefore, a singular potentiality for overcoming the investor’s natural resistance to the investments in agriculture. This document is dedicated to investigate how the securitization concept may be applied in operations associated with the agribusiness, particularly with the sugar-energy sector. Based on a case study, this work will analyze the operational aspects of a public emission of CRA, stressing the mechanisms and proceedings adopted to manage the particularities of the new agribusiness financial instruments. The study shows that the structuring of this kind of operation presents some characteristics and challenges different from operations based in other instruments, which are, in principle, manageable using the traditional securitization techniques and through the incorporation of supplementary risk management mechanisms. / Desde o final da década de 90, a securitização de ativos vem se firmando no mercado brasileiro como uma importante alternativa de captação de recursos. Essa inovação financeira permite às empresa o acesso direto ao mercado de capitais, para a venda de títulos lastreados em suas carteiras de recebíveis, eliminando a intermediação bancária e permitindo reduções no custo de capital, inclusive em comparação com títulos convencionais de dívida corporativa. Os títulos de securitização são em regra emitidos por um veículo de propósito específico (FIDC ou companhia securitizadora), com o objetivo de segregar os riscos do originador/tomador em relação aos créditos securitizados (lastro da emissão). Em 2004, a Lei 11.076 criou os novos títulos do agronegócio (CDA-WA, CDCA, LCA e CRA), inspirada na legislação da securitização imobiliária (SFI - Lei 9.514/97), buscando disponibilizar ao agronegócio uma nova fonte de recursos, via emissão de títulos no mercado de capitais. Desde então, um número crescente de operações estruturadas com esses papéis pôde ser observada, demonstrando sua funcionalidade e potencial. No entanto, o volume de captações públicas mais sofisticadas fundadas na emissão de cotas de FIDCs e de CRAs ainda se apresenta muito reduzida em relação à demanda do agronegócio por financiamento, sobretudo levando-se em conta a representatividade desse setor no Brasil. O setor sucro-energético é provavelmente o segmento do agronegócio que está em melhor posição para o desenvolvimento de operações de securitização, por apresentar características como: escala, padronização dos produtos, grau de consolidação dos grupos empresariais e perspectivas de crescimento, além do forte apelo ambiental. Os papéis associados a esse segmento possuem, dessa forma, um potencial singular para superar a resistência natural de investidores às aplicações financeiras na área agrícola. Este trabalho dedica-se a investigar como o conceito de securitização pode ser aplicado em operações ligadas ao agronegócio, particularmente ao setor sucro-alcooleiro. A partir de um estudo de caso, serão analisados aspectos operacionais de uma emissão pública de CRAs, ressaltando os mecanismos e procedimentos adotados para lidar com as particularidades dos títulos oriundos do agronegócio. O estudo mostra que a estruturação desse tipo de operação apresenta algumas características e desafios diferentes das operações fundadas em outros papéis, porém a priori administráveis a partir das técnicas tradicionais de securitização e da incorporação de mecanismos suplementares de gestão de riscos.

Submitted by Pedro Luiz Albertin (pedrolalbertin@gmail.com) on 2013-01-07T19:43:34Z No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-01-08T16:40:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-08T16:56:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) Previous issue date: 2012-12-13 / This dissertation measures asset turnover in the Brazilian market for stock investment funds and the impact of this activity on the performance of the funds. In addition, seeks to highlight the determinants of turnover using the characteristics of the funds and their managers. The study follows Gaspar, Massa and Matos (2005) methodology of measuring turnover and uses Sharpe and Jensen Ratios for measuring fund performance. Using a database containing composition, returns, fund characteristics and manager, the dissertation shows that turnover negatively impacts the performance of the funds. The manager's age, educational background and market experience, are crucial to high levels of turnover. / Este trabalho estima, no mercado brasileiro, o índice de atividade de compra e venda de ativos que compõem os fundos de investimento em ações e o impacto dessa atividade no desempenho dos fundos. Além disso, o estudo procura evidenciar os determinantes do índice de atividade usando as características dos fundos e as características dos gestores. O estudo segue a metodologia de mensuração de atividade de Gaspar, Massa e Matos (2005) e Índice de Sharpe e Índice de Jensen para mensuração de desempenho dos fundos. Através de base de dados de composição, retornos, características dos fundos e características dos gestores, o estudo destaca elevados índices de atividade, impactando negativamente o desempenho dos fundos. A idade, a formação acadêmica e a experiência de mercado do gestor são determinantes para altos níveis de atividade dos fundos.

Submitted by marcelo yoshioka (marcelo.ehara@gmail.com) on 2013-03-05T18:48:21Z No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Marcelo Ehara.pdf: 697348 bytes, checksum: c264ac718862b8315410772444b9eb00 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-05T19:25:16Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Marcelo Ehara.pdf: 697348 bytes, checksum: c264ac718862b8315410772444b9eb00 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-06T12:39:18Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Marcelo Ehara.pdf: 697348 bytes, checksum: c264ac718862b8315410772444b9eb00 (MD5) Previous issue date: 2013-02-04 / his study aims to determine the existence of explosive behavior in prices in the Brazilian market and identify when these explosions occurred. The approach consists of using a new methodology based on recursive unit root tests, which identifies the beginning and ending dates of price bubbles. For empirical tests were used market indexes (Bovespa adjusted for dollar and dividend yield) and IGP-DI price series (monthly inflation rate and accumulated 12 months inflation rate), which show evidences of explosive behavior over time. The results show the existence of explosive behavior for the Bovespa index (adjusted for dollar) in 1997, 2006 and 2008 (the period prior to the bankruptcy of Lehman Brothers) and for the IGP-DI inflation rate (accumulated 12 months) in the 80's and 90's, prior to Plano Real. / O objetivo deste trabalho é determinar a existência de comportamento explosivo em preços no mercado brasileiro e identificar quando essas explosões ocorreram. Para tanto, foi utilizada uma nova metodologia recursiva de testes de raiz unitária, que identifica início e fim de explosões de preços em tempo real. Foram escolhidos os índices de mercado (Bovespa ajustado pelo dólar e pelo dividend yield do mercado) e a série de preços IGP-DI (taxa de inflação mensal e acumulada em 12 meses) por apresentarem evidências de comportamento explosivo ao longo do tempo. Os resultados obtidos apontaram a existência de comportamentos explosivos nas séries do Ibovespa ajustado pelo dólar nos anos de 1997, 2006 e 2008 (período anterior à quebra do Banco Lehman Brothers) e na taxa de inflação acumulada em 12 meses nas décadas de 80 e 90, previamente ao Plano Real.

Submitted by Alexandre Monte (alexandrecruzmonte@msn.com) on 2013-04-08T12:35:22Z No. of bitstreams: 1 AlexandreMonte_CMEE_VF.pdf: 1223886 bytes, checksum: 0c9d8aa064c5947f3e1971c7b565ab86 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-04-08T14:13:34Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AlexandreMonte_CMEE_VF.pdf: 1223886 bytes, checksum: 0c9d8aa064c5947f3e1971c7b565ab86 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-04-08T14:18:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AlexandreMonte_CMEE_VF.pdf: 1223886 bytes, checksum: 0c9d8aa064c5947f3e1971c7b565ab86 (MD5) Previous issue date: 2013-03-20 / This paper investigates the expectations and information asymmetries that agents have regarding a particular financial asset, in our case the preferred shares of Petrobrás. In order to investigate this we are going to use two approaches. The first one is based on Bates (1991) where through the estimation of the parameters implicit in stock option prices we can extract information about the moments of the agent’s stock prices probability distribution. The other one follows Easley et al (1996) and though the stock prices microstructure analysis provide a methodology to infer about the presence of information asymmetry between market agents, i.e. , if there are some people trading the share with a higher level of information than others. According to the results presented in this paper, the methodology discussed in Bates (1991) was efficient to capture market agent’s expectations, especially the subprime crisis reversal in 2008. The estimated value of the informed trading probability for Petrobrás shares is low, which means that negotiate this asset generate lower cost information to agents that reaches the market with a lower level of information. / No artigo serão investigadas as expectativas e assimetrias de informação que os agentes possuem a respeito de um determinado ativo financeiro, no nosso caso as ações preferenciais da Petrobrás. Para isso utilizaremos duas metodologias. A primeira é baseada em Bates (1991) onde através da estimação de parâmetros implícitos nos prêmios de opções é possível extrair informação sobre vários momentos da distribuição de probabilidade do ativo objeto referente à opção. A outra metodologia segue Easley et al (1996) e através da análise dos microdados dos preços de ativos fornece uma metodologia para inferir acerca da assimetria de informação entre os agentes, ou seja, se existem pessoas com um nível de informação maior do que outras negociando um ativo. Os resultados obtidos mostram que a metodologia discutida em Bates (1991) foi eficiente para captar a expectativa de mercado dos agentes, principalmente na reversão da crise do subprime em 2008 e que as ações da Petrobrás apresentam baixos valores para probabilidade da negociação ser com informação gerando um menor custo aos agentes que chegam ao mercado menos informados.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2013-06-14T19:07:04Z No. of bitstreams: 1 1200200454.pdf: 2617890 bytes, checksum: 091083ba22fb9f987f908e00303dc318 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-06-14T19:45:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 1200200454.pdf: 2617890 bytes, checksum: 091083ba22fb9f987f908e00303dc318 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-06-14T19:46:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1200200454.pdf: 2617890 bytes, checksum: 091083ba22fb9f987f908e00303dc318 (MD5) Previous issue date: 2002 / Trato do problema da assimetria de informação no mercado de crédito e do uso da informação externa como forma de minimizar esse efeito negativo. Descreve os modelos teóricos de troca de informação na presença de Bureaus de crédito e aborda o mercado brasileiro de crédito, conduzindo avaliações qualitativas e quantitativas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:41Z (GMT). No. of bitstreams: 3 cassiohannavaldujoturma2004.pdf.jpg: 20231 bytes, checksum: 62e51410ac906f6e00f1e12da5316a49 (MD5) cassiohannavaldujoturma2004.pdf: 413423 bytes, checksum: 8213eb03aca7db7895e101c61e2a7f51 (MD5) cassiohannavaldujoturma2004.pdf.txt: 79476 bytes, checksum: 55d018233791503e2867b643e0a8d988 (MD5) Previous issue date: 2007-01-04T00:00:00Z / We examine whether non-return-based measures of stock market uncertainty, like the volatility from equity indexes and detrended stock turnover can be linked to timevariation in the correlation between daily stock and bonds returns. We find a positive relation between the uncertainty measures and the future correlation of stock and bond returns. Furthermore, we find that bond returns tend to be high (low), relative to stock returns, during days when volatility varies substantially (a little) and during days when stock turnover is unexpectedly high (low). Our findings suggest that stock market uncertainty has important fixed income pricing influences, implying a crossmarket approach in the asset allocation process. / Estudamos a possibilidade de que medidas de incerteza no mercado acionário estejam relacionadas com a variação temporal da correlação entre os retornos dos mercados de renda fixa e renda variável. Encontramos evidências de uma relação direta entre as medidas de volatilidade e a correlação futura dos retornos dos mercados estudados. Além disso, percebemos que o retorno do mercado de renda fixa tende a ser maior (menor) em comparação ao do mercado de renda variável quando a volatilidade deste apresenta variações maiores (menores) e em dias em que o volume de operações é inexplicavelmente alto (baixo). Nossos resultados sugerem que incertezas do mercado acionário têm influência no apreçamento do mercado de renda fixa, trazendo implicações de efeitos de cross-market pricing na gestão de recursos.

Este trabalho testa, através da metodologia de cópulas, a hipótese de contágio financeiro entre ações brasileiras e índices de mercado dos países que deram origem às crises do Terror em 2001, da Argentina em 2001, dos Subpprimes em 2007 e do Débito Soberano Europeu em 2009. Além disso, ainda é feita uma análise dos setores econômicos que mais foram afetados por cada crise. Os testes da crise do Terror apresentaram evidências de contágio do SP500 para 24 ações brasileiras, afetando, principalmente os setores ligado à indústria e à energia. As crises da Argentina e do Débito Soberano Europeu apresentaram evidências de contágio dos índices Merval e Athex para apenas 3 empresas. A crise dos Subprimes apresentou evidências de contágio do SP500 para 35 empresas brasileiras, sendo a maioria ligada aos setores financeiros, de energia e industrial. 7 ações foram afetadas pelas duas crises norteamericanas. Os resultados reforçam a importância da análise de contágio em cada empresa individual, ao invés de utilizar o índice do mercado brasileiro como um todo. / This paper tests, through the copulas methodology, the hypothesis of financial contagion between the individual Brazilian stocks and the market indices of the countries where the crises were originated. The crises analyzed are the Terror crisis in 2001, the Argentina’s crisis in 2001, the Subprime crisis in 2007 and the Sovereign Debt crisis in 2009. In addition to this, the Brazilian economic sectors are examined in order to find out which were most affected by each crisis. The tests of the Terror crisis presented evidence of SP500 contagion to 24 Brazilian stocks, affecting, mainly, sectors related to industry and energy. The Argentina’s crisis and the European Sovereign Debt crisis presented contagion’s evidence of the Merval and Athex indices for only 3 Brazilian companies. The Subprimes crisis presented evidence of SP500 contagion for 35 Brazilian companies, mostly related to the financial, energy and industrial sectors. 7 Brazilian stocks were affected by both American crises. The results reinforce the importance of contagion analysis in each individual company, rather than using the Brazilian market index.