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Avaliação econômica de bancos: análise dos modelos específicos para avaliação de bancos encontrados na literatura de finançasAmaral, Alexandre Cintra do 16 April 2001 (has links)
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Previous issue date: 2001-04-16T00:00:00Z / Analisa a relevância e a validade dos modelos específicos para avaliação de bancos encontrados na literatura de finanças. Partindo do objetivo de maximização do valor para o acionista, discute a crescente preocupação dos bancos e dos órgãos reguladores com a estimação e a divulgação do valor de mercado dos ativos e passivos dos bancos. Apresenta os métodos tradicionais de avaliação de empresas e analisa, com mais detalhe, o modelo de fluxo de caixa descontado. Analisa as justificativas encontradas na literatura para a utilização de modelos específicos para avaliação de bancos, assim como os principais aspectos que devem ser considerados nesses modelos. Descreve os modelos específicos para avaliação de bancos encontrados na literatura de finanças e os analisa, usando como parâmetro os principais aspectos que devem ser considerados nesses modelos.
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Ativos intangíveis, valor da firma e estrutura de capital no BrasilBattelli, Beatriz Pulcherio 25 May 2011 (has links)
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Previous issue date: 2011-05-25 / Nos últimos anos, a importância dos ativos intangíveis vem crescendo consideravelmente, em função de ser um dos principais determinantes da vantagem competitiva de uma companhia. A implantação da nova lei contábil no Brasil em 2007, com a obrigatoriedade de divulgação do montante de ativos intangíveis em separado pelas companhias de capital aberto, abriu espaço para a realização de novos estudos acerca desse tema. Esse trabalho analisa o impacto dos ativos intangíveis sobre o valor de mercado e endividamento das companhias listadas na BM&FBovespa. Encontramos evidências de que o nível de ativos intangíveis impacta positivamente o valor de mercado e negativamente o grau de endividamento das companhias de capital aberto no Brasil. / Over the last few years, the importance of intangible assets has grown substantially, as it is considered the most significant determinant of the competitive advantage of a company. The launch of a new accounting law in Brazil in 2007, with mandatory disclosure of the amount of intangible assets separately by publicly traded companies, contributed to new studies on this subject. This study analyzes the impact of intangible assets on the market value and capital structure of companies listed on BM&FBovespa. We find evidence that intangible assets have a positive (negative) relation with market value (level of indebtedness) of publicly traded companies in Brazil.
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Proposição de um modelo de regressão linear para avaliação do valor de mercado de apartamentos residenciais / Proposition of a linear regression model to evaluate market value of residential apartmentsNunes, David Brandão 29 November 2016 (has links)
NUNES, D. B. Proposição de um modelo de regressão linear para avaliação do valor de mercado de apartamentos residenciais. 2016. 113 f. Dissertação (Mestrado em Engenharia Civil: Estruturas e Construção Civil)-Centro de Tecnologia, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, 2016. / Submitted by Hohana Sanders (hohanasanders@hotmail.com) on 2017-07-12T18:21:33Z
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Previous issue date: 2016-11-29 / The real state market is an important part of the construction business, which has a major role in the national economy. Beyond the contribution to move the economy of the sector more closely related to construction, it also contributes to booming a number of different areas aligned with the business. Rocha Lima Jr (2014) proposes the exploitation of the real state market through positive waves of the economy, without a big variation on real state values. The assessment of property assists the formation of market prices, and it is an important science and it has a broad field of operation, whether with taxation, commercial transaction or insurance and legal expertise, for instance. Because of its relevance, the NBR 1453 was approved in 2001, regulating concepts, methods and procedures for the evaluation of real property valuers. The work now presented a model of multiple linear regression, adopting the technique of Ridge Regression to surpass the problem of a high multicollinearity between the variables used, being able to predict the market price of a residential apartment in the city of Fortaleza-CE, Brazil. To accomplish that, it was used a database with 17.493 apartments launched between 2011 and 2014, with a total of 30 variables after the necessary transformations to the model. From the developed model, it was possible to estate that the representation of apartments’ marquet price in Fortaleza-CE can be made through an equation using its features as the variables of the model. The study of the database made it possible to trace a view of the change of apartments’ features throughout the period of time studied, as well as a better understanding of the most exploited regions of the city by the construction and incorporator companies. / O setor imobiliário é parte importante da Indústria da Construção Civil, que possui importante participação na economia do país. Além de movimentar economicamente as áreas intrínsecas à construção civil, contribui, também, para o aquecimento de diversas áreas aliadas no seu campo de atuação. Rocha Lima Jr (2014) sugere a exploração do mercado em ondas positivas da economia sem que haja uma grande variação no valor de mercado dos imóveis. A avaliação de imóveis, que auxilia na definição do valor de mercado, é uma ciência importantíssima e com vasto campo de atuação, seja na cobrança de impostos, transações comerciais, seguros e perícias judiciais, por exemplo. Devido a sua importância, em 2001 foi lançada a NBR 1453, que regulamenta os conceitos, métodos e procedimentos para a avaliação de imóveis. O presente trabalho propôs um modelo de regressão linear múltipla, utilizando a técnica de Ridge Regression para contornar o problema da forte multicolinearidade existente entre as variáveis adotadas, que possibilite predizer o valor de mercado de um apartamento residencial no município de Fortaleza-CE. Foi utilizado um banco de dados com um total de 17.493 apartamentos, lançados no período de 2011 a 2014 e com um total de 30 variáveis após feitas as transformações necessárias ao modelo. A partir do modelo desenvolvido foi possível afirmar que é viável a representação do valor de mercado dos apartamentos na cidade de Fortaleza-CE por meio de uma equação de regressão utilizando suas características como variáveis do modelo. Ao estudar o banco de dados obtido também foi possível traçar um panorama da variação de características dos imóveis ao longo do período estudado, assim como uma melhor visualização das regiões da cidade mais exploradas por construtoras e incorporadoras
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Fatores Condicionantes do Valor de Mercado das Empresas Negociadas na BM&FBOVESPA / Conditioning factors of market value of companies traded on BM&FBOVESPAMarcella Rodrigues Montes 31 January 2013 (has links)
Um dos temas mais estudados na área de finanças corporativas é a determinação de fatores que influenciem o valor de mercado das companhias. Outro tema, também bastante comum, é a relação entre proprietários e agentes. Ambas as questões se entrelaçam porque, em tese, agentes podem orientar suas decisões em benefício próprio, contrariando os interesses dos proprietários, o que, em última análise, impactaria negativamente no valor das empresas. No Brasil, face às características próprias de controle e propriedade das companhias, o conflito de interesses passa a englobar também as relações entre controladores e minoritários. Uma rápida análise da literatura existente irá constatar que são muitas as variáveis consideradas. A tentativa de tratá-las num único modelo esbarra nas correlações muito elevadas que as referidas variáveis possuem entre si. Este estudo pretendeu lançar um novo olhar sobre o problema, utilizando Análise Fatorial para contornar estas dificuldades. Partindo de uma amostra com 114 empresas, foi possível identificar dois fatores aos quais se relacionam as nove variáveis consideradas no trabalho. Os fatores, nomeados Negociabilidade e Governança Corporativa, respondem por mais de 2/3 da variabilidade dos dados. As coordenadas dos fatores, divididas em altas e baixas, combinadas em pares, permitiu a caracterização de quatro quadrantes, pelos quais as empresas se distribuem. Através da utilização de teste não paramétrico de diferenças de médias, foi possível rejeitar a hipótese nula de igualdade do valor médio de mercado das empresas entre os quatro quadrantes. Os resultados encontrados são explicados pelos valores assumidos pelas variáveis para as empresas de cada quadrante. / One of the most studied topics in corporate finance is the determination of factors that influence the market value of companies. Another issue, also fairly common, is the relationship between owners and agents. Both issues are intertwined because, in theory, agents can guide their decisions for their own benefit, against the wishes of the owners, which ultimately negatively impact the value of companies. In Brazil, due to the characteristics of control and ownership of the companies, the conflict of interest shall also includes the relationship between controlling and minority shareholders. A quick analysis of the existing literature will find that there are many related variables. The attempt to treat them in a single model faces the very high correlations that these variables have with each other. This study sought to launch a fresh look at the problem, using factor analysis to circumvent these difficulties. From a sample of 114 companies, it was possible to identify two factors which are related to the nine variables considered in the study. Factors appointed Negotiability and Corporate Governance, account for over two thirds of data variability. The coordinates of the factors, divided into high and low, combined in pairs, allowed the characterization of four quadrants, whereby firms are distributed. Through the use of nonparametric mean differences, it was possible to reject the null hypothesis of equality of the average market value of companies among the four quadrants. The results are explained by the values assumed by the variables for companies in each quadrant.
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Um estudo sobre a relação entre ações preferenciais e valor de mercado das empresas brasileiras de capital aberto / A study about the relation of preferred shares and market value of Brazilian companiesBruna Reis de Arantes 17 March 2011 (has links)
Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado do Rio de Janeiro / O mercado de capitais brasileiro se caracteriza pela alta concentração de poder nas mãos de poucos acionistas controladores. No Brasil, a existência de ações preferenciais sem direito a voto enseja o surgimento de conflito de agência entre acionistas controladores e acionistas minoritários, agravado pelo fato de que o controle pode ser exercido com uma participação relativamente pequena sobre o total de ações emitidas pelas companhias. A concentração de propriedade permitiria a possibilidade de expropriação dos direitos dos minoritários. Diversos estudos empíricos vêm sendo realizados ao longo dos últimos anos com o objetivo de avaliar a influência da estrutura de propriedade das ações sobre o valor de mercado das companhias. Nesse contexto, o presente trabalho pretende trazer novas contribuições, com ênfase na participação de ações preferenciais na estrutura de propriedade. Neste trabalho, usando uma amostra de empresas de capital aberto negociadas na BM&FBOVESPA, a partir de teste de diferença de médias, rejeita-se a hipótese de igualdade de valor entre empresas que só possuem ações ON em sua estrutura de propriedade, em relação às que possuem ambos os tipos, ON e PN. Em continuidade, usando modelos de regressão linear, encontra-se relação negativa estatisticamente significativa entre valor de mercado das empresas e variável utilizada para caracterizar a estrutura de propriedade, especificamente, a diferença entre o percentual de participação dos acionistas não controladores no total de ações PN e o percentual de participação dos acionistas controladores no total de ações PN. / The capital market is characterized by high concentration of power in the hands of few controlling shareholders. In Brazil, the existence of preferred shares without voting rights has motivate the emergence of agency conflict between controlling shareholders and minority shareholders, compounded by the fact that the control can be exercised with a relatively small share of the total shares issued by companies. The concentration of ownership would allow the possibility of expropriation of minority rights. Several empirical studies have been conducted over the past year in order to evaluate the influence of the structure of ownership of shares on the market value of companies. In this context, this thesis intends to bring new contributions, with emphasis on the participation of preferred shares in the ownership structure. In this work, using a sample of public companies traded at BM&FBOVESPA, from the test mean difference, rejects the hypothesis of equal value among companies that have only voting shares in its ownership structure in relation to that have both types, and preferred. Continuing, using linear regression models, is statistically significant negative relationship between market value of companies and variable used to characterize the ownership structure, specifically the difference between the percentage of participation of minority shareholders in total PN and percentage of ownership of the controlling shareholders of preferred shares in total.
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Fatores Condicionantes do Valor de Mercado das Empresas Negociadas na BM&FBOVESPA / Conditioning factors of market value of companies traded on BM&FBOVESPAMarcella Rodrigues Montes 31 January 2013 (has links)
Um dos temas mais estudados na área de finanças corporativas é a determinação de fatores que influenciem o valor de mercado das companhias. Outro tema, também bastante comum, é a relação entre proprietários e agentes. Ambas as questões se entrelaçam porque, em tese, agentes podem orientar suas decisões em benefício próprio, contrariando os interesses dos proprietários, o que, em última análise, impactaria negativamente no valor das empresas. No Brasil, face às características próprias de controle e propriedade das companhias, o conflito de interesses passa a englobar também as relações entre controladores e minoritários. Uma rápida análise da literatura existente irá constatar que são muitas as variáveis consideradas. A tentativa de tratá-las num único modelo esbarra nas correlações muito elevadas que as referidas variáveis possuem entre si. Este estudo pretendeu lançar um novo olhar sobre o problema, utilizando Análise Fatorial para contornar estas dificuldades. Partindo de uma amostra com 114 empresas, foi possível identificar dois fatores aos quais se relacionam as nove variáveis consideradas no trabalho. Os fatores, nomeados Negociabilidade e Governança Corporativa, respondem por mais de 2/3 da variabilidade dos dados. As coordenadas dos fatores, divididas em altas e baixas, combinadas em pares, permitiu a caracterização de quatro quadrantes, pelos quais as empresas se distribuem. Através da utilização de teste não paramétrico de diferenças de médias, foi possível rejeitar a hipótese nula de igualdade do valor médio de mercado das empresas entre os quatro quadrantes. Os resultados encontrados são explicados pelos valores assumidos pelas variáveis para as empresas de cada quadrante. / One of the most studied topics in corporate finance is the determination of factors that influence the market value of companies. Another issue, also fairly common, is the relationship between owners and agents. Both issues are intertwined because, in theory, agents can guide their decisions for their own benefit, against the wishes of the owners, which ultimately negatively impact the value of companies. In Brazil, due to the characteristics of control and ownership of the companies, the conflict of interest shall also includes the relationship between controlling and minority shareholders. A quick analysis of the existing literature will find that there are many related variables. The attempt to treat them in a single model faces the very high correlations that these variables have with each other. This study sought to launch a fresh look at the problem, using factor analysis to circumvent these difficulties. From a sample of 114 companies, it was possible to identify two factors which are related to the nine variables considered in the study. Factors appointed Negotiability and Corporate Governance, account for over two thirds of data variability. The coordinates of the factors, divided into high and low, combined in pairs, allowed the characterization of four quadrants, whereby firms are distributed. Through the use of nonparametric mean differences, it was possible to reject the null hypothesis of equality of the average market value of companies among the four quadrants. The results are explained by the values assumed by the variables for companies in each quadrant.
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O imaginário tecendo o real: números reais, valores imaginários. Análise discursiva-simbólica do enunciado valor de mercado / The imaginary weaving the real: real numbers, values imaginary. Discursive-symbolic analysis of the enunciation market valueSilva, Samuel de Sousa 22 March 2018 (has links)
Submitted by Onia Arantes Albuquerque (onia.ufg@gmail.com) on 2018-10-31T14:24:48Z
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Previous issue date: 2018-03-22 / Conselho Nacional de Pesquisa e Desenvolvimento Científico e Tecnológico - CNPq / This paper is a study about the capitalist discourse materialized in the sentence "market value". The
research corpus is the Forbes List of the most important companies of the world in 2016. The
theoretical references used in this research are the next: Discourse analysis of the french line and
the Imaginary Anthropology. The research analyzes the supremacy of the symbolic percentage of
this concept over its real/material percentage and the implicit social contract of valuation of the
symbolic over the real. The Discourse Analysis helps in verifying the historical constitution of this
discourse, its affiliations and derivations related to christian religious discourse. The Imaginary
Anthropology operates the mitocriticism which intends to fragment the mythical constitution of
this discourse. The fundamental theoretical concepts which is based this analysis will be: the
concept of the production conditions and of interdiscourse of the French Discourse Analysis; and
the Lacan's metonymic object, applied to capitalist discourse by Baudrillard. These analysis shows
a estrategy of the capitalist discourse, which construtes metaphorical concepts that refer to central
doctrines of Christian theology. These concepts are invested into objects of consumption of
capitalism like metonymic representations of these metaphors. So, these paper concludes that
Forbes list's discourse updates the ascensional narrative biblical myth of the Babel tower to the
contemporary capitalist society. / Este trabalho tem como objeto de estudo o discurso capitalista materializado no enunciado “valor de mercado”. O corpus de pesquisa é a Lista da Forbes das maiores empresas do mundo de 2016. Os referenciais teóricos empregados nessa pesquisa são: a Análise do Discurso de linha francesa e a Antropologia do Imaginário. O trabalho analisa a supremacia do percentual simbólico desse conceito ao seu percentual real/material e o contrato social implícito de valoração desse simbólico sobre o real. A Análise do Discurso auxilia na verificação da constituição histórica desse discurso, suas filiações e derivações em relação ao
discurso religioso cristão. A Antropologia do Imaginário opera a mitocrítica que visa esmiuçar
a constituição mítica desse discurso. Os conceitos teóricos fundamentais para essa análise
serão: o de condições de produção e de interdiscurso da Análise do Discurso Francesa; e
objeto metonímico de Lacan, aplicado ao discurso capitalista por Baudrillard. As análises
demonstram uma estratégia do discurso capitalista de construir conceitos metafóricos que
remetem a doutrinas centrais da teologia cristã. Esses conceitos são investidos nos objetos de
consumo do capitalismo como representações metonímicas dessas metáforas. Assim, o
trabalho conclui que o discurso da Lista da Forbes atualiza a narrativa ascensional do mito
bíblico da torre de Babel para a sociedade capitalista contemporânea.
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A influência das variáveis macroeconômicas sobre o valor de empresas: uma abordagem a partir do Modelo de OhlsonCarvalho, Karina da Silva 21 March 2013 (has links)
Submitted by Suethene Souza (suethene.souza@ufpe.br) on 2015-03-05T19:53:56Z
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Previous issue date: 2013-03-21 / CAPES / Este estudo objetivou verificar se a inserção de variáveis macroeconômicas aumenta a eficiência de mensuração do Modelo de Ohlson (1995) para calcular o valor de mercado das empresas de capital aberto em cada setor econômico da Bolsa de Valores Mercadorias e Futuros de São Paulo BM&FBOVESPA no período de 2002 a 2011. A pesquisa torna-se importante, pois as metodologias que se baseiam no conteúdo informacional das demonstrações contábeis são menos usadas, especialmente no Brasil. Ohlson (1995) desenvolve um modelo de avaliação do valor de mercado de empresa com base nos lucros atuais e futuros, nos valores contábeis e dividendos. O estudo foi realizado, com uma amostra de 295 companhias de capital aberto brasileiras, que totalizou 2022 observações. A técnica estatística empregada foi a regressão com dados em painel. Utilizou-se o Modelo de Ohlson (1995) acrescido das variáveis macroeconômicas (PIB Per capita, Selic, IPCA e Taxa de Câmbio) para determinar o valor das empresas. Os principais resultados confirmam a adequação do modelo para mensurar o valor de mercado das companhias. A inclusão das variáveis macroeconômicas aumentou o poder explicativo do Modelo de Ohlson e, na maioria dos casos, foram estatisticamente significantes. A variável dummy ano inserida no Modelo de Ohlson apresentou informações relevantes sobre a situação econômico-financeira do país no período de análise.
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Relação dinâmica entre a estrutura de propriedade e controle e o valor de mercado corporativo no Brasil: análise da primeira década do século XXI / Dynamic relationship between ownership and control structure and corporate market value in Brazil: Analysis of first decade of XXI centuryDaniel Ferreira Caixe 17 April 2012 (has links)
O modelo brasileiro de governança corporativa é caracterizado pela concentração na estrutura de propriedade e controle da maioria das companhias de capital aberto. Nesse contexto, a literatura acadêmica aponta a existência de um impacto positivo e outro negativo desse acúmulo de ações pelo (s) controlador (es) sobre o desempenho corporativo, conhecidos, respectivamente, como: efeito-incentivo (ou alinhamento); e efeito-entrincheiramento. Diversos estudos empíricos nacionais e internacionais testaram essas duas hipóteses, entretanto, dada a divergência entre seus resultados, ainda não há evidências conclusivas sobre a influência da concentração de propriedade sobre o valor das organizações. Diante desse problema, a presente dissertação teve dois objetivos principais: buscar possíveis determinantes corporativos da concentração de propriedade e controle, isto é, averiguar seu caráter endógeno (Parte 1); e testar se essa concentração influencia o valor de mercado corporativo (Parte 2). Para tanto, foi utilizado um painel não balanceado para o período de 2001 a 2010, composto por 237 empresas brasileiras não financeiras de capital aberto. Com o intuito de mitigar possíveis fontes de endogeneidade como a omissão de variáveis, o efeito feedback e a causalidade reversa, foram empregados modelos dinâmicos de regressão linear múltipla, estimados pelo Método dos Momentos Generalizado Sistêmico (MMG-Sis). Os resultados da primeira parte do estudo não sustentam a hipótese de que o caráter da estrutura de propriedade e controle é endógeno. Já na segunda parte da pesquisa, o efeito-incentivo foi captado pelo valor de mercado corrigido do total de ações do maior acionista. Enquanto a concentração no direito de voto e a separação entre propriedade e controle capturaram o efeito-entrincheiramento. / The Brazilian model of corporate governance is characterized by the ownership and control concentration of most publicly traded companies. In this context, the academic literature points to the existence of a positive and a negative impacts of this shares accumulation by controller (s) on corporate performance, known respectively as incentive effect (or alignment) and entrenchment effect. Several Brazilian and international empirical studies have tested these two hypotheses, however, given the divergence of their results, until now there is no conclusive evidence about the influence of ownership concentration on firm value. Faced with this problem, this thesis had two main goals: search for possible determinants of ownership and control concentration, i.e., test its endogenous character (Part 1); and test whether this concentration influences corporate market value (Part 2). For this purpose, an unbalanced panel for the period of 2001 to 2010 was used, comprising 237 Brazilian non-financial publicly traded companies. In order to mitigate potential sources of endogeneity like missing variables, reverse causality and feedback effect, dynamic models of multiple linear regression were employed, estimated by System Generalized Method of Moments (GMM-Sys). The results of the study\'s first part do not support the hypothesis that the character of ownership and control structure is endogenous. In the second part of the research, the incentive effect was captured by adjusted market value of total shares of the largest shareholder. While the voting right concentration and the separation of ownership and control captured the entrenchment effect.
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Análise de valuation: aplicação do Modelo de Ohlson no mercado de ações brasileiroPAREDES, Breno José Burgos 01 March 2016 (has links)
Submitted by Rafael Santana (rafael.silvasantana@ufpe.br) on 2017-07-14T18:10:27Z
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Previous issue date: 2016-03-01 / A avaliação de empresas apresenta-se como um tema relevante tanto para a literatura quanto
para o mercado financeiro, uma vez que os agentes econômicos possuem interesse em
precificar estes ativos. O presente estudo buscou avaliar o impacto dos indicadores PIB per
capita, Inflação, Taxa de Juros, Taxa de Câmbio, risco, Governança Corporativa,
Sustentabilidade Empresarial e crise dentro do processo de valuation das empresas brasileiras
listadas nos segmentos estudados, de 1995 e 2013, por meio do Modelo de Ohlson (MO)
(1995). A amostra foi composta pelos segmentos Petróleo e Gás, Siderurgia, Construção,
Energia Elétrica e Financeiro da Bovespa. Esta dissertação foi estruturada com base em dois
artigos, o primeiro analisou o efeito das variáveis macroeconômicas e de risco no processo de
formação de valor das empresas, já o segundo, objetivou capturar o impacto dos aspectos de
Governança Corporativa, Sustentabilidade Empresarial e Crise por meio de variáveis
dummies. A principal contribuição deste trabalho está no uso das variáveis Risco, Governança
Corporativa, Sustentabilidade Empresarial e Crise no processo de valuation. Os resultados
indicam que o MO foi capaz de mensurar o valor de mercado das organizações, bem como, as
variáveis SELIC, Taxa de Câmbio, IPCA, Risco e Crise demonstraram ser influenciadoras do
processo de valoração. Contudo, as variáveis Governança Corporativa e Sustentabilidade
Empresarial não apresentaram significância estatística. Tais achados demonstram a
necessidade do aprofundamento do estudo sobre estas temáticas dentro do processo de
valuation. / The company valuation is presented as an important issue both for literature and for the
financial market, since economic agents have interest in pricing these assets. This study aimed
to assess the impact of GDP indicators per capita, Inflation, Interest Rate, Exchange Rate
Risk, Corporate Governance, Corporate Sustainability and crisis within the valuation process
of Brazilian companies listed in the segments studied, 1995 and 2013, through the Ohlson's
Model (1995). The sample was composed of the segments Oil and Gas, Steel, Construction,
Energy and Financial Bovespa. This dissertation was structured based on two articles, the first
analyzed the effect of macroeconomic variables and risk in the process of formation of the
company value, as the second, aimed to capture the impact of aspects of Corporate
Governance, Corporate Sustainability and Crisis through of dummy variables. The main
contribution of this work is the use of variables Risk, Corporate Governance, Corporate
Sustainability and Crisis in the valuation process. The results indicate that the Ohlson's Model
was able to measure the market value of organizations, as well as the SELIC variables,
Exchange Rate, IPCA, Risk and Crisis proved influencing the evaluation process. However,
the variables Corporate Governance and Corporate Sustainability were not statistically
significants. Such findings demonstrate the need to study the deepening of these issues within
the valuation process.
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