El presente trabajo de investigación proporciona información relevante sobre la realidad de la gestión de los proyectos de inversión pública (PIP) que desarrolla el Gobierno Regional de Cusco en Educación Básica Regular (EBR), en su propósito de implementar el Proyecto Educativo Regional (PER), considerado un novedoso instrumento de gestión que recoge las expectativas de cambio económico y social de una población postergada. El presente estudio se centra en el tema de la pertinencia, es decir, comprobar si los PIP educativos se ajustan o no a los objetivos del PER Cusco y, a la vez, si los estudios de pre inversión están formulados y evaluados de acuerdo a la normativa del SNIP. Mediante el análisis pormenorizado de los proyectos declarados viables en el periodo 2010 al 2014 se descubrió que, efectivamente, muy poco se ha avanzado en materia educativa porque dichos proyectos no son integrales sino que priorizan infraestructura, mobiliario y equipamiento, dejando de lado el desarrollo del recurso humano, requisito importante que mínimamente se toma en cuenta en el proceso de formulación y evaluación de los mismos, lo que ocasiona una escasa correlación con el PER. Además, es importante especificar que se han recogido los estudios de algunos investigadores, los cuales han servido para dar sustento científico al análisis, dado que se trata de una investigación exploratoria de un tema poco estudiado. Por otro lado, se aclara también que el estudio no busca dar solución al problema planteado sino probar una hipótesis; es decir, afirmar o negar lo que está estipulado como objetivos, de manera que el resultado del estudio está contenido en las conclusiones y las recomendaciones respectivas, que a la vez constituyen el aporte de la presente investigación.

La Oficina General de Administración del Ministerio de Justicia y Derechos Humanos (OGA-Minjus) es una unidad ejecutora del sector Justicia, depende jerárquicamente de la Secretaría General según su reciente Reglamento de Organización y Funciones (ROF) (Ministerio de Justicia y Derechos Humanos [Minjus] 2012), donde se detallan sus funciones, y se indica que es el órgano de apoyo responsable de gestionar los sistemas administrativos de abastecimiento, tesorería y contabilidad, así como de asuntos documentarios, gestión de inversiones y de la ejecución coactiva. Los proyectos que ha venido ejecutando la OGA-Minjus, en su mayoría, son para la defensa pública y acceso a la justicia. Según la Programación Multianual de Inversiones (PMI) 2018-2020, uno de los servicios que brinda el Minjus es el servicio de acceso a la justicia, a través de sus sub servicios: i) defensa pública (materia penal, familia, civil y laboral); ii) asesoría legal gratuita; y iii) conciliación extrajudicial gratuita (Minjus 2017a). Sin embargo, este desempeño en cuanto a su nivel de gasto de inversión (ejecución) está por debajo del promedio del sector justicia y del gobierno nacional, motivo por el cual la presente investigación analiza cuáles son los principales factores que ocasionan este bajo desempeño, y se realiza una propuesta de mejora para la gestión de la inversión pública de dicha oficina. Se ha considerado un horizonte de análisis que incluye los años 2012 a 2016, tiempo en el cual se formularon y se han venido ejecutando un total de 15 proyectos de inversión pública, por un monto total acumulado de S/ 15.010.916, siendo el monto de inversión promedio por proyecto de S/ 1.000.727.

La entidad Provías Descentralizado (PVD) es una unidad ejecutora del Ministerio de Transportes y Comunicacione. Su misión es contribuir a la gestión descentralizada de la infraestructura vial departamental y rural a ser desarrollada por los gobiernos regionales y locales, respectivamente, implementando mecanismos técnicos, institucionales, legales y financieros que garanticen la sostenibilidad de las inversiones viales. El presente trabajo se ha desarrollado en seis secciones. En el primer y el segundo capítulo, se introduce la problemática identificada. En el tercer capítulo, se hace alusión a los conceptos básicos principales sobre los que versa el trabajo; asimismo, se definen los conceptos de ciclo de proyectos y de gestión por procesos. En el cuarto capítulo, se explica la metodología de investigación que se ha seguido para el desarrollo de la tesis las características del sujeto de estudio y las entrevistas realizadas a personal de la entidad. En el quinto capítulo, se presenta el análisis del proceso bajo estudio, antecedentes, mapeo del proceso, análisis de la muestra realizada a partir de los tiempos promedio que tarda la elaboración de estudios de preinversión en PVD, también se presenta la propuesta de mejora y la discusión entre el resultado hallado y la teoría en el marco de la presente tesis. Finalmente, se encuentran las conclusiones y las recomendaciones que se desprenden del análisis realizado.

El presente trabajo de investigación busca identificar herding entre las AFP en el Perú utilizando la metodología propuesta por Sias (2004). El análisis se aplica a un panel de datos comprendido por más de 900 activos en los que han invertido las AFP en el periodo enero 2014 - julio 2016 (31 meses). La información por activo incluye precio y número de cuotas (cantidades) en cada periodo de tiempo por tipo de fondo y por AFP. El análisis se centra en el número de cuotas, dado que estas son las variables de control de las AFP. El trabajo cuantifica el nivel de correlación de la demanda de un activo (variación de cuotas) entre el periodo actual y uno anterior en un corte transversal de la muestra. En adelante, se hará referencia a esta correlación como coeficiente de correlación de Sias. La correlación positiva en el corte transversal puede reflejar dos efectos: (i) la intención de una AFP por continuar comprando un activo que compró en el periodo anterior o (ii) la intensión de una AFP de comprar un activo que otra AFP ha comprado en algún periodo anterior. La metodología aplicada permite identificar ambos efectos. El segundo efecto es el que define el nivel de herding.

Por años se ha discutido si la estrategia más efectiva para invertirlo es la gestión pasiva o la activa. La gestión pasiva consiste en seguir el comportamiento del mercado, mientras que la gestión activa consiste en tomar decisiones de inversión para intentar superar o vencer al mercado. La teoría de mercados eficientes formulada por Eugene Fama en 1970 sostiene que los precios de los valores reflejan toda la información disponible y, dado que todos los participantes tienen acceso a la misma información, nadie podría obtener beneficios adicionales. Entonces ¿por qué creemos que somos mejores inversionistas de lo que de verdad somos? Los estudios en finanzas conductuales analizan los efectos de sesgos psicológicos sobre el proceso de toma de decisiones de los inversionistas. Se encontró que los inversores están sujetos a muchos sesgos y errores cognitivos, como el exceso de confianza, la aversión a la pérdida, los sesgos de confirmación, de atribución y de retrospección. En este sentido, el presente trabajo de investigación plantea como hipótesis que existen diferentes factores psicológicos que tienen un impacto en el proceso de toma de decisiones de inversión de los agentes.

Por medio de una investigación cualitativa realizada a las cinco principales aerolíneas que operan en el Perú y que ocupan más del 90% del mercado de aviación del país en conjunto y con base en las diferentes teorías desarrolladas a través del tiempo sobre la internacionalización de las empresas, se han podido identificar ciertas características que resultan ser muy similares en los procesos de internacionalización de cada aerolínea. Estas similitudes se presentaron en un primer momento, para la estrategia de entrada, ya que la mayoría de aerolíneas opta por utilizar la estrategia greenfield, porque les permite empezar desde cero y disminuir el riesgo desde el punto de vista financiero evitando posibles deudas ocultas o demandas judiciales. Luego, para la estrategia de crecimiento, la mayoría opta por realizar alianzas, resaltando así la necesidad de aliarse, de tal manera que al momento de tener un codeshare, ambas aerolíneas aumenten su participación en el mercado. Además también es importante resaltar que solo LATAM y Avianca realizan vuelos internacionales constantes, mientras que el resto de aerolíneas necesitan reforzar más su proceso de internacionalización, lo cual puede significar una oportunidad de expansión de mercado y se espera que la identificación de este patrón sirva como base para los inversionistas que estén interesados en invertir en esta industria y así poder potenciar el sector de aviación en el Perú, elevando su posicionamiento en Latinoamérica. Todo ello se desarrollará a profundidad en los capítulos IV y V. / Through this qualitative research carried out to the five main airlines that operate in Peru which have more than 90% of the peruvian´s aviation market share and based on the different theories developed over the time about internationalization of companies, it has been possible to identify certain characteristics that turn out to be very similar in the internationalization processes of each airline. These similarities appeared in a first moment, for the entry strategy, due to most of the airlines choose to use the greenfield strategy, because it allows them to start from scratch and reduce financial risks, avoiding possible hidden debts or lawsuits. Therefore, for the growth strategy, most of them choose to make alliances, highlighting the need to ally, in order of having a codeshare that will increase both airlines´ market share. Moreover, it´s important to notest that only LATAM and Avianca carry out constant international flights, while the rest of the airlines need to strength more their internationalization process, which can mean a market expansion´s opportunity and it is expected that the identification of this pattern could serve as a base for investors who are interested in this industry and in this way be able to strengthen the aviation sector in Peru, increasing its position in Latin America. All this is developed in depth in chapters IV and V. / Tesis

La siguiente investigación tiene por objetivo conocer los factores que limitan la inversión privada en la concesión del puerto del Callao. En el primer capítulo explicamos detalladamente los aspectos relacionados con las inversiones que se dan actualmente en el puerto del Callao. Se explica además la situación actual y se detallan las etapas de inversión de acuerdo a la cantidad de Teus movilizados. Después de detallar los conceptos relacionados con nuestra investigación, mostramos en el segundo capítulo el planteamiento propuesto para la presente investigación, la cual se aplicó para resolver la hipótesis inicial. Además, vamos a describir los pensamientos, experiencias y vivencias que observamos durante la recolección de datos, contamos con la participación de los siguientes actores: APM Terminals Callao, Trabajos Marítimos S.A, Transportes TRAMARSA y Transportes Meridian. Por otro lado, en el tercer capítulo analizamos los resultados que hallamos en la investigación de campo y lo complementamos con información actualizada que ayude a entender el problema planteado y procesamos todos los datos recolectados para obtener resultados que nos sirvan para el estudio. Finalmente, en el cuarto capítulo desarrollamos en base a los objetivos planteados y los resultados encontrados en cada una de las categorías de preguntas, básicamente discutiremos lo más relevante y cruzaremos la información hallada, fundamentada con las entrevistas y el marco teórico, además, evaluaremos las implicancias de la investigación teórica y práctica, donde evaluaremos si se alcanzó o no con los objetivos de la investigación, limitaciones, barreras y brechas que hubieron resaltando nuestras conclusiones y recomendaciones. / The following investigation aims to know the factors that limit private investment in the license of the port of Callao. In the first chapter we explained in detail the aspects related to the investments that are currently taking place in the port of Callao. The current situation is also explained and the investment stages are detailed according to the amount of Teus mobilized. After detailing the concepts related to our research, we show in the second chapter the proposed approach for the present investigation, which was applied to solve the initial hypothesis. In addition, we will describe the thoughts, experiences and life lesson we observed during the data collection, with the participation of the following actors: APM Terminals Callao, Trabajos Marítimos S.A, Transportes TRAMARSA and Transportes Meridian. On the other hand, in the third chapter we analyze the results we find in field research and complement it with updated information that helps to understand the problem and process all the data collected to obtain results that serve us for the study. Finally, in the fourth chapter we will develop based on the objectives and the results found in each of the categories of questions, basically we will discuss the most relevant information and exchange all we found, based on the interviews and the theoretical framework, in addition, we will evaluate the implications of theoretical and practical research, where we will evaluate whether or not the research objectives were met, limitations, barriers and gaps that had highlighted our conclusions and recommendations. / Tesis

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / “Tasas de interés1 de los créditos hipotecarios están en nivel más bajo de los últimos 12 años. Desde la industria aseguran que los menores costos de estos préstamos se deben a las bajas tasas a nivel global y a sus expectativas a largo plazo.” “Superintendenta de AFP advierte que rentabilidad futura2 de fondos será menor que las pasadas.‘Las rentabilidades futuras no serán lo que han sido en el pasado. No sólo en Chile, sino a nivel mundial’ advirtió Solange Berstein.” Estas son las noticias que hemos escuchado últimamente. La rentabilidad de las inversiones financieras, especialmente las inversiones en renta fija han caído sistemáticamente durante los años recientes. Por lo tanto, las expectativas de altas ganancias a bajo riesgo, se ven cada vez más lejanas. Esto supone, por un lado, una buena noticia para los deudores hipotecarios así como para los inversionistas que requieren financiamiento para sus inversiones productivas. Pero por otro lado, genera un grave problema, en el mediano y largo plazo, por ejemplo a los futuros pensionados. Si en el pasado, los cotizantes en el sistema AFP podrían esperar tasas de rentabilidad con bajo riesgo a niveles de un 7% o un 8% real anual, hoy día esas rentabilidades se ven casi inalcanzables. La renta fija está dominada por el mercado de bonos a nivel internacional. Ya hacia el año 2008, el mercado de los instrumentos de deuda superaba los 80 billones de dólares3, en comparación con nuestro país, es casi 400 veces el PIB de Chile. De ese monto, aproximadamente un 70% está representada por deuda pública, es decir bonos emitidos por el gobierno. Además, sobre un 40% del mercado de bonos corresponden a “papeles” emitidos por Estados Unidos. También en forma muy reciente, la sorpresiva elección del empresario republicano Donald Trump, como próximo presidente de los Estados Unidos de Norteamérica el pasado noviembre de 2016, golpeó fuerte los mercados. Produjo inicialmente una severa caída de la cotización del peso mexicano. Posteriormente, aumentaron las expectativas de alzas de tasas largas, lo que afectó inmediatamente el mercado mundial de renta fija. En nuestro país se reflejó en una drástica y sorpresiva caída de los fondos más conservadores de las AFP, los fondos D y E que se concentran en renta fija, mostrando caídas superiores al 2% en un mes después de las elecciones.

fondoeditorial@upc.edu.pe / El texto introduce al alumno al mundo de las finanzas. Proporciona una serie de herramientas que permite el cálculo de resultados financieros, tanto de inversión como de financiamiento, para una toma razonable de decisiones. El libro está dividido en siete capítulos didácticos que incluyen casos y ejercicios de aplicación. Entre los temas de libro se encuentran: tasa de interés simple, valor futuro, valor presente y rentas (anualidades), gradientes, análisis del crédito, inflación, depreciación monetaria y criterios de evaluación de inversiones.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / La solidez y eficiencia del sistema bancario son condiciones cruciales para garantizar la estabilidad económica y el crecimiento de un país. El sector bancario representa una parte importante del sistema financiero, más aún desempeñan un papel fundamental en el desarrollo de los países. Su rol elemental es ser intermediario, al proveer liquidez al sistema y financiar la actividad económica. A través de este mecanismo los bancos son participes esenciales del crecimiento de los países, sobre todo en las economías en vías de desarrollo donde la principal fuente de financiamiento son los bancos dado el subdesarrollo del mercado de capitales. Debido al rol tan importante que los bancos desempeñan en la economía, el sector bancario es objeto de una estricta regulación y supervisión por parte del gobierno con el fin de garantizar solidez y seguridad al sistema (Barth, Caprio, & Levine, 2006). Sin embargo, cuando la intervención gubernamental es muy alta, las funciones que ejecutan los bancos y la actividad comercial en general podrían verse perjudicadas, afectando así la libertad económica. En el estudio realizado por Gropper, Jahera, & Chul Park (2015) se evidencia que un incremento de la libertad económica del 0.522 da como resultado un incremento en el ROA de 0.71%. A su vez, la investigación realizada por Lawson & Roychoudhury (2008) muestra que los países con mayor score de libertad económica tuvieron una tasa de crecimiento promedio anual del PIB per cápita de 2.4%, mientras que aquellos con las puntaciones más bajas tuvieron un promedio de -1.3% durante el periodo 1980 - 1994. Sin embargo, también existen otros autores que argumentan que la libertad económica está vinculada con crisis financieras más profundas. Stiglitz (2009) atribuye a la falta de regulación e incentivos erróneos en el sistema bancario como originadores de la crisis subprime, al crear un comportamiento de riesgo excesivo y fraude. Estudios similares se sustentan en Keynes y su teoría que mientras más dura esté la situación económica, más daño hace un sistema “laissez-faire”. Para medir la libertad económica se consideran las variables establecidas por el Instituto Fraser: tamaño de gobierno, sistema legal, acceso a una moneda sana, libertad al comercio internacional y regulación. De esta manera, las hipótesis que se intentan resolver con este estudio son las siguientes: ¿Es mayor la rentabilidad bancaria mientras mayor es el gasto público, transferencias, subsidios y brecha entre ingresos e impuestos?, ¿La calidad del sistema legal para la protección de la propiedad privada tiene un efecto positivo en la rentabilidad?, ¿La inflación, así como el uso de monedas alternativas, mayor acceso a cuentas en el extranjero y la libertad para el comercio internacional afectan el desempeño de la institución bancaria? y ¿La propiedad privada de los bancos, su intervención en las tasas de interés y la proporción de préstamos que estos otorguen a partes privadas tienen un efecto en la rentabilidad que dependerá del nivel de ingreso de los países? La mayoría de trabajos empíricos sobre el desempeño del sector bancario analizan este tema a nivel de un solo país o separándolos en pequeños grupos o regiones. El presente estudio contribuye a la literatura existente al realizar un análisis de los determinantes de la rentabilidad de los bancos comerciales para todos los países del mundo, clasificándolos por su nivel de ingreso y poniendo especial interés en las variables de libertad económica. La literatura no ha explorado a profundidad la relación entre el desempeño bancario y la libertad económica, lo cual resulta sorprendente al considerar que la rentabilidad de los bancos es una condición necesaria para el crecimiento económico, pudiendo tener la libertad un gran impacto en esta. El objetivo planteado en esta investigación es analizar como las variables de libertad económica así como los factores internos y externos influyen en la rentabilidad de los bancos comerciales, medida a través del retorno sobre activos promedio (ROA) y retorno sobre patrimonio promedio (ROE). Se han analizado los resultados según el nivel de ingreso de los países agrupándolos en alto y bajo (en base al INB per cápita), tomando una muestra de 1.422 bancos distribuidos en 103 países de todo el mundo durante el periodo 2000 – 2013 y mediante la metodología de datos de panel por efectos fijos cuya estimación es por MCO. Los resultados difieren en signo, significancia y tamaño de los coeficientes según el nivel de ingreso del país y en función de la medida de rentabilidad utilizada. En lo referente a las variables de libertad económica, se evidencia una relación negativa entre el tamaño de gobierno y la rentabilidad bancaria siendo significativa solamente para los países con menor INB per cápita. Este resultado se cumple también para la variable de regulación con la salvedad que a nivel de toda la muestra el efecto también es negativo. Por otra parte, los hallazgos muestran que un sistema legal que defiende los derechos de propiedad tiene un efecto positivo y significativo en la rentabilidad bancaria a nivel de toda la muestra y en los países con mayor ingreso; mientras que para las naciones con menor INB per cápita el impacto es negativo. Con lo que respecta a la variable de acceso a una moneda sana, su relación con la rentabilidad es negativa y significativa solamente para los países con ingreso más alto. La evidencia empírica de la variable de libertad para el comercio internacional en los de bajo ingreso muestra un efecto negativo, mientras que en los países con mayor INB per cápita la relación es positiva.