This thesis is one in a group of several theses that are researching different subjects in the development of a new cryptocurrency. For a few years now, the cryptocurrency market has grown dramatically, in the lead of the original cryptocurrency Bitcoin. Today, most cryptocurrencies' validation-technology, including Bitcoin's, are based on Proof-of-Work (PoW), i.e., a system where transaction validation is made by servers calculating mathematical problems. PoW results in high energy consumption and slow transaction speed. In this cryptocurrency, the validation mechanism will build on a technology called Proof-of-Stake (PoS). PoS does not yield as high energy consumption and often leads to faster transaction speed. The specific technique for validation in this system is that validators bet their coins to validate transactions and get rewards in the form of transaction fees if they end up conforming the transactions that reach consensus among the validators. In particular, the purpose of this report is to research the risk and reward for validators in the betting process and from this develop a reward policy which yields a fast and secure validation. The methods used for solving the problems are simulations based on Monte Carlo methods. From the simulations, the results are discussed and compared. Also, this report will cover economic theories behind cryptocurrencies, mainly focusing on monetary policy and the transaction markets. The findings of this report are several risk functions for different topologies and winning conditions considered during the development of the cryptocurrency. Further, a conclusion was that the expected value of profit for validators need to be constant, independent of when the bets are made with regard to previous bets. From this, a reward function which distributes rewards between winning validators was formed. Another, economical conclusion from this was that, in the long run, the expected value of profit of betting should converge to zero due to a perfect competition market. / Denna kandidatuppsats är en av era uppsatser som analyserar olika områden i utvecklingen av en ny kryptovaluta. Under de senaste åren har kryptovalutamarknaden vuxit dramatiskt, där Bitcoin har varit ledande. Idag bygger de flesta kryptovalutors valideringsteknik, inklusive Bitcoins, på Proof-of-Work (PoW), d.v.s. ett system där transaktionsvalideringen görs av servrar som beräknar komplicerade matematiska problem. Detta resulterar i en hög energiförbrukning och i många fall långsamma transaktionshastigheter. I denna kryptovaluta kommer valideringsmekanismen baseras på en teknik som kallas Proof-of-Stake (PoS) vilket leder till en substantiellt lägre energiförbrukning och högre transaktionshastigheter. Tekniken för valideringen i det här systemet är baserat på att validerare i systemet satsar sina egna mynt för att validera transaktioner och får belöningar i form av transaktionsavgifter om de validerar den transaktion som når konsensus i blockkedjan. I synnerhet är syftet med rapporten att formulera riskerna och de möjliga belöningarna för validerare i bettingprocessen och därmed hitta ett belöningssystem som leder till en snabb och säker kryptovaluta när det gäller validering. De metoder som används för att lösa problemen är simuleringar baserade på Monte Carlo metoder. Slutresultatet av denna rapport är era riskfunktioner för olika topologier och villkor för de vinnande validerarna, beräkningar för väntevärde och belöningsfunktioner för validering. Vidare har slutsatsen dragits att väntevärdet av att göra ett bet måste vara konstant med avseende på när bettet görs. Från detta togs en belöningsfunktion fram som fördelar belöningar mellan vinnande validerare. En annan, ekonomisk slutsats, var att i det långa loppet kommer väntevärdet av vinsten för att betta konvergera till noll på grund av att en perfekt konkurrensmarknad antas.

The interest in blockchain technology has risen dramatically in a short period of time. Conceptualized by the release of Bitcoin in 2008, the technology has grown at a steady pace, gaining traction over time with the interest of a large number o f industries. This paper explores the current state of the blockchain research space, providing a thorough description of the technology and its fundamental features. A literature study was conducted with the aim of defining a blockchain, where the result shows that two main characteristics are present; A blockchain is a data structure storing information in blocks where each block references the previous block. Further, data is distributed among blockchain network participants. Furthermore, this paper showcases the versatility of the technology by proposing a blockchain based model for digital voting at general meetings. While the model managed to provide a transparent means of tallying and verifying the outcome of a vote, it should be noted that a compromise had to be made in terms of trusting a third party. / Intresset för blockkedjeteknologin har ökat dramatiskt under en kort tid. Tekniken, som konceptualiserades i samband med utgåvan av Bitcoin 2008, har vuxit med en jämn takt, och har erhållit momentum i samband med att flera större branscher har visat sitt intresse. Denna rapport utforskar det rådande tillståndet i forskningsutrymmet, och erbjuder en utförlig beskrivning av tekniken och dess grundläggande egenskaper. En litteraturstudie genomfördes med målet att definiera blockkedjan, där resultatet visade att två huvudsakliga karaktärsdrag fanns; En blockkedja är en datastruktur som lagrar information i block, där varje block refererar till det föregående. Vidare distribueras data till blockkedjenätverkets deltagare. Dessutom visar denna rapport på teknikens mångsidighet genom att föreslå en blockkedjebaserad modell för digital röstning i bolagsstämmor. Samtidigt som modellen lyckades erbjuda en transparent metod att räkna och verifiera röstresultatet i ett val, så bör det noteras att en kompromiss var tvungen att genomföras gällande förtroendet till en tredje part.

The aim of this essay is to determine why some specific NFT’s in large collections are sold for much greater sums than others. By analyzing the top five most expensive NFT’s out of  the NFT collection Board ape yacht club, I hope to find the common aspects among these that might be  determining factors for their high valuation. Specific traits of the NFT’s and their rarity will be showcased and analyzed. The analysis is done through the means of visual analysis focusing on connotations of each NFT. The result shows that the primary cause for high valuation is rarity which makes NFT’s and other collectables more desirable. Unique esthetics may also play a role by representing traits the potential owner of an NFT may want to associate with.

Bitcoin har framträtt som den mest igenkännbara kryptovalutan sedan igångsättningen 2009 och har vid skrivande tillfälle ett börsvärde på 1,6 biljoner svenska kronor. Detta ihop med den ekonomiska friheten som Bitcoin erbjuder gör att användarantalet ständigt ökar. Likt all ny teknik så tar det tid innan teknologin är fullt utvecklad och anpassad för den bredda massan. I följd av detta kan säkerheten lida vilket kan resultera till ekonomiska förluster. Denna forskningsinsats undersöker vad för åtgärder och strategier som kan användas för att öka säkerheten via en litteraturstudie. Insatsen undersöker även med hjälp av en enkätundersökning ställd till ett Bitcoin-forum om hur användare av Bitcoin hanterar sina privata nycklar. Arbetet visar att det finns åtgärder som bidrar till ökad säkerhet såsom kryptering och multisignatur men att det hänger mycket på vad användarna själva väljer för typ av bäst strategi för deras användningsområde. Enkätundersökning redovisar att majoriteten av användarna gör säkerhetsmedvetna beslut för hur de använder Bitcoin men att en andel nyttjar mindre önskade tillvägagångssätt. / Bitcoin has emerged as the most recognizable cryptocurrency since its inception in 2009 and, at the time of writing has a market capitalization of 165 billion dollars. This together with the financial freedom that Bitcoin offers means that the number of users is constantly increasing. Like all new technology, it takes time for the technology to be fully developed and adapted to the wider mass. As a result, security can suffer which can result in financial losses. This research effort explores what measures and strategies can be used to increase safety through a literature study. The effort also investigates with the help of a survey conducted at a Bitcoin forum on how users of Bitcoin manage their private keys. The work shows that there are measures that contribute to increased security such as encryption and multi-signature but that much depends on what the users themselves choose for the type of best strategy for their area of use. The survey shows that the majority of users make security-conscious decisions about how to use Bitcoin but that aproportion uses less desirable approaches.

Purpose: The purpose of this study is to develop an understanding of millennials’ attitudes toward and trust in the Bitcoin cryptocurrency and its value. The study also aims to analyze what this trust is based on. Theoretical frame of reference: Several theories are used to formulate a theoretical frame of reference. The theories of planned behavior, Word of mouth and Electronic Word of Mouth concern consumer behavior and are applied to millennials’ in this case. To take into account the value of Bitcoin, the study also incorporates the theory of trust in technology, which discusses among other things, how trust in technology is essential as it influences whether a person will use the product or service. Methodology: The study uses a qualitative method based on 12 semi-structured interviews conducted via Zoom or Skype. The selection for this study is made through goal-directed selection, which is a selection of respondents who to some extent have knowledge of, or affected by, what the study intends to analyze. Conclusion: The conclusion indicates that millennials who have information about cryptocurrency in advance tend to experience more confidence in Bitcoin, as it is based on their information about the technology behind Bitcoin. Millennials also experience trust in Bitcoin according to their perception that it is not controlled by a third party; however, the cryptocurrency’s value depends on how it is liked by its investors or users. The respondents with a negative attitude were found to lack general information about the cryptocurrency and were, therefore, unwilling to accept the risks that accompany it. The respondents with a positive attitude proved to have confidence in the technology behind Bitcoin and, therefore, spread positive information about it by Word of Mouth.

I denna uppsats undersöker vi kryptovalutor ur ett ekonomiskt och finansiellt perspektiv. Vi skapar en optimal portfölj av de 28 största kryptovalutorna enligt marknadsvärdet den 3 mars 2020 genom av att använda oss av Markowitz (1952) portföljvalsteori. Den optimala portföljen jämförs med en marknadsportfölj som är skapad av de 100 största kryptovalutorna enligt marknadsvärdet, för att bilda oss en uppfattning om kryptovalutamarknaden och hur man kan utnyttja kryptovalutor i investeringssyfte. CAPM används för att kunna se relationen mellan risk och avkastning mellan den optimala portföljen och marknadsportföljen. Vi kommer även att undersöka om CAPM ger samma resultat som Markowitz portföljvalsteori. Den optimala portföljen jämförs dessutom med den svenska aktiemarknaden för att undersöka om den optimala kryptovalutaportföljen påverkas av trender på den svenska aktiemarknaden. / This thesis studies cryptocurrencies from an economic and financial perspective. The research is carried out by constructing an optimal portfolio of the 28 biggest cryptocurrencies according to market capital on the 3rd of March 2020 by using Markowitz (1952) portfolio optimization theory. The optimal portfolio is then compared to the market portfolio, which is constructed of the hundred largest cryptocurrencies according to market capital, to study the cryptocurrency market. CAPM is also used to find out the risk-return relationship and to see if CAPM gives us the same optimal portfolio as Markowitz portfolio optimization theory. The optimal portfolio is also compared to the Swedish stock market index, OMXS30, to study if the optimal portfolio is affected by trends in the Swedish stock market.

In recent years, the desire for financial privacy and anonymity spurred the growth of electronic cash and cryptocurrencies. The introduction of decentralized cryptocurrencies, such as Bitcoin, accelerated their adoption in society. Since digital information is easier to reproduce, digital currencies are vulnerable to be spent more than once – this is called a double-spending attack. In order to prevent double-spending, Bitcoin records transactions in a tamper-resilient shared ledger called the blockchain. However, the time required to generate new blocks in the blockchain causes a delay in the transaction confirmation. This delay, typically around one hour in Bitcoin, is impractical for real world trade and limits the wide-spread use of blockchain-based cryptocurrencies. In this thesis, we propose a solution to prevent double-spending attacks and thus enable fast transaction confirmations using the security guarantees of Trusted Execution Environments (TEEs). We achieve this by enforcing sign-once semantics that prevent the payer from reusing designated signing keys to sign more than one transaction. We also provide a way for the payee to verify whether a specific signing key is subject to sign-once semantics. The payee, however still receives the funds later, once the transaction is verified similarly to existing credit card payments. In this way, our solution reduces transaction confirmation times of blockchain-based cryptocurrencies and is also compatible with existing deployments since it does not require any modifications to the base protocol, peers, or miners. We designed and implemented a proof-of-concept of our solution using Intel SGX technology and integrated it with Copay, a popular Bitcoin wallet from BitPay. This thesis also presents the security evaluation of our system along with other possible extensions and enhancements. / De senaste åren har begäran efter sekretess och anonymitet för ekonomisk transaktioner sporrat tillväxten av elektroniska kontanter och kryptovalutor. Introducerandet av decentraliserade kryptovalutor, som t.ex. Bitcoin, har accelereratibruktagningen av dylika valutasystem. Digitala valutor är dock sårbara för dubbelspenderande (eng.double spending) eftersom digital information är lättare attreproducera. För att förhindra dubbelspenderande bokför Bitcoin valutatrans-aktioner i en distribuerad databas, den så kallade blockkedjan (eng.blockchain), som kan motstå förvanskling av bokförda transaktioner. Tiden som krävs för attgenerera nya block i Bitcoins blockkedja leder dock till en fördröjningen företransaktioner som skapas i databasen kan bekräftas. Denna fördröjning, som oftas varar kring en timme, är opraktisk för handel i verkliga världen och begränsardärför den allmänna spridningen av blockkedgebaserade kryptovalutor. I denna avhandlingen föreslår vi en lösningen som hindrar dubbelspenderandegenom att utnyttja säkerhetsgarantier hos anförtrodda exekveringsmiljöer (eng.Trusted Execution Environments). Vi åstadkommer detta genom att hindra beta-laren från att återanvända specifika kryptografiska nycklar för att digitalt signera flera transaktioner. Vi möjligjör också ett sätt för mottagaren att bekräfta ifall en kryptografisk underteckningsnyckel är skyddad på ovannämnda sätt. Mottagaren erhåller dock betalningen först senare, likt existerande kreditkortsbetalningar. Vår lösningen förminskar transaktionstiden för Bitcoin-betalningar på ett sätt som är kompatibelt med existerande användningssätt eftersom lösningen inte kräver modifikationer i grundläggande Bitcoin-protokollet. Vi utvecklade en prototyp av vår lösning genom att utnyttja Intel SGX teknologi och integrerade prototypen med CoPay, en popular plånboksapplikation för Bitcoin utveckald av företaget BitPay. Vi presenterar även en utvärdering av säkerheten i vårt system och beskriver möjliga utökningar och förbättringar. / <p>This thesis is part of Erasmus Mundus 2-Year Masters NordSecMob program. </p>

Gaming is booming, and over the past few years, blockchain games have found their way into this market. These games operate in a highly competitive environment, where marketing is vitally important for their success. This study, commissioned by Crypto Rogue Games, aimed to explore social media marketing activities to promote their blockchain game, Crystals of Naramunz. Given this purpose, an analysis of competing developers' activities on Twitter, Facebook, and Instagram was conducted. Additionally, interviews were performed with a sample of the gaming community. The interviews also explored attitudes toward an experience with blockchain gaming. Essentially, the study indicated that Twitter is the most effective platform to target the audience. On this platform, sharing a variety of content, such as artwork, news, and game graphics, was shown to be most engaging. In addition, it was important to communicate in a creative, personalized, and interactive manner. The interviews also indicated that attitudes toward and experience with blockchain must be considered in the marketing efforts. However, as the study was limited, additional research is required to draw more detailed conclusions and to generalize these findings. / Intresset för videospel ökar, och under de senaste åren har spel baserade på blockchain hittat sin väg till denna marknad. I denna hårt konkurrensutsatta bransch är marknadsföring viktigt för att lyckas. Denna studie genomfördes i samarbete med Crypto Rogue Games. Syftet med studien var att undersöka möjligheten för marknadsföring av deras blockchain-baserade spel, Crystals of Naramunz, på sociala medier. Utifrån detta syfte genomfördes en analys av konkurrerande aktörers aktivitet på Twitter, Facebook och Instagram. Dessutom utfördes intervjuer med ett urval spelare. Dessa intervjuer undersökte även attityder till och erfarenhet av blockchainspel. Studien indikerade att Twitter är den mest effektiva plattformen för att fånga publikens intresse. På denna plattform skapade en variation av visuellt material, nyheter och spelgrafik högst engagemang. Att dela kreativt, personligt och interaktivt innehåll visade sig även vara viktigt. Vidare indikerar intervjuerna att marknadsföringen behöver ha spelarnas attityder till och erfarenhet av blockchain i åtanke. Eftersom studien var begränsad krävs det dock ytterligare forskning för att dra mer detaljerade slutsatser och generalisera resultatet.

Ur de senaste decenniernas tekniska innovation föddes så kallade kryptotillgångar. Kryptotillgångar är digitala enheter som är tillgängliga via teknik för distribuerad liggare. Marknaden för kryptotillgångar har expanderat avsevärt på senare år. Tidigare har handel med kryptotillgångar mest varit en bisyssla för tekniskt kunniga personer, men i takt med att kryptotillgångar ökar i popularitet växer investerarkretsen. Kryptotillgångar ägs huvudsakligen med investeringsavsikt men kan, beroende på den berörda kryptotillgångens egenskaper, skilja sig avsevärt från finansiella instrument. Det gör att befintliga EU-regelverk för finansiella tjänster sällan kan ligga till grund för bedömning vid kryptotillgångshandel. Det skapar i sin tur osäkerhet avseende investerarskyddet för konsumenter som handlar med kryptotillgångar.   Marknaden för kryptotillgångar är hittills oreglerad på EU-nivå vilket har medfört spridda och otillräckliga regleringar avseende kryptotillgångar på nationell nivå i vissa medlemsstater. År 2020 publicerade Europeiska kommissionen ett förslag på reglering av kryptotillgångar där ett av syftena med förslaget är att stärka investerarskyddet vid kryptotillgångshandel. Om förslaget skulle implementeras innebär det betydande förändringar på kryptotillgångsmarknaden. De förslagna bestämmelserna innefattar bland annat ett EU-pass för emittenter av kryptotillgångar och leverantörer av kryptotillgångstjänster, krav för emittenter av kryptotillgångar att utge informationsdokument samt krav för leverantörer av kryptotillgångstjänster att bedöma om den berörda kryptotillgången är lämplig för kunden.   I uppsatsen undersöks vilka risker en investerare utsätts för vid handel av kryptotillgångar. Den övergripande risken som investerare utsätts för vid handeln är risken att förlora sitt investerade medel. Det i sig är inte en unik risk för kryptotillgångar då förluster förekommer även på marknader för finansiella instrument. Den största utmaningen avseende bristen på investerarskydd på kryptotillgångsmarknaden härleds emellertid till informationsasymmetrier. Det framkommer i uppsatsen att det krävs reglering på kryptotillgångsmarknaden för att säkerställa ett tillräckligt investerarskydd. Vidare diskuteras huruvida Europeiska kommissionens förordningsförslag står i paritet till de identifierade investerarskyddsriskerna. Sammantaget leder uppsatsen till slutsatsen att en reglering av kryptotillgångsmarknaden kan säkra investerarskyddet vid handel av kryptotillgångar genom att upprätta krav på informationsgivning för emittenter av kryptotillgångar och leverantörer av kryptotillgångstjänster.

The aim of this thesis is to explore the role of bitcoin in an investment portfolio. The paper examines the nature of bitcoin and additionally how bitcoin compares to gold when included in an investment portfolio. This report uses the historical value of bitcoin and investigates with a Mean-Variance model how the risk-adjusted return of an optimized portfolio is affected when bitcoin is a constituent. By comparing Sharpe Ratios from the optimized portfolios, a conclusion can be drawn as to whether bitcoin affects the maximum Sharpe ratio or the global minimum variance point. Our study suggests that including bitcoin in an investment portfolio increases the risk-adjusted return of the portfolio. In addition, portfolios optimized with bitcoin outperform the market. Further, we conclude that bitcoin has a relatively high correlation as compared to gold with the assets in the study. Hence, bitcoin is not the new gold.