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Estrutura de capital : restrição financeira e sensibilidade do endividamento em relação ao colateralZani, João January 2005 (has links)
A principal conclusão para o endividamento é que as firmas apresentam sensibilidade à variação do colateral independentemente de seu status financeiro. Quanto à variável estoque de liquidez e eventos de stress, os resultados diferem conforme o critério de classificação das firmas utilizado. Tais resultados são justificados em razão de as firmas brasileiras serem dependentes dos bancos, do modelo operacional bancário e da elevada volatilidade da economia brasileira vivida no período investigado. Em mercados com assimetria informacional, as decisões de investimento são sensíveis à disponibilidade de recursos internos, em vez de depender exclusivamente da apresentação do valor presente líquido positivo, a uma determinada taxa de custo médio ponderado de capital. Nesse mesmo ambiente, as decisões de financiamento também são sensíveis à disponibilidade de colateral. Este estudo investiga empiricamente as firmas brasileiras que compõem a base de dados da Economática, excluídas as instituições financeiras, no período de 1990 a 2003, quanto aos seguintes aspectos: existência de sensibilidade do estoque de liquidez em relação à geração de caixa para gerar colateral; sensibilidade do endividamento em relação à variação do colateral; sensibilidade do endividamento e da performance das firmas nos momentos de stress determinado pelas ações da política econômica, como fortes variações na taxa de juros ou de câmbio. Para realizar o estudo, procedeu-se à classificação a priori das firmas, de acordo com o seu status financeiro de constrained ou unconstrained.
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Os gastos com propaganda e o valor ao acionistaMartins, Marco Antonio Mabilia January 2011 (has links)
A análise do impacto das ações de marketing nos resultados financeiros - bem como a produtividade em marketing - tornaram-se assuntos que têm preocupado os acadêmicos devido à falta de estudos que investiguem essas áreas. Para abordar os referidos temas, o presente estudo objetivou analisar a relação entre gastos com propaganda e o valor da ação das empresas através da comparação de portfólios de empresas com diferentes políticas de investimento em propaganda com os de outras empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). Para tanto, além da revisão bibliográfica sobre os assuntos que compõem o tema, o estudo realizou uma análise de 10 (dez) anos dos portfólios em termos de risco e retorno, através do modelo Fama e French (1993), tomando como base os estudos de Srinivasan et al. (2009) e Joshi e Hanssens (2010) nos contextos internacionais. Os resultados desse estudo permitiram concluir que o portfólio de empresas que possuem maior percentual de gastos em propaganda apresenta um menor risco no mercado acionário brasileiro frente aos demais portfólios estudados. O simples somatório dos retornos já remete a esse portfólio uma vantagem clara sobre os demais, além do fato de que outras variáveis relativas ao tamanho e book-to-market das empresas também vão ao encontro do que foi estudado na revisão de literatura. Essa possível associação de uma carteira formada por empresas altamente investidoras em propaganda, com a obtenção de menores riscos e maiores retornos aos acionistas, fornece ricos insumos para os gestores das empresas e também acaba fortalecendo a importância da área de Marketing na esfera acadêmica e empresarial. Além disso, a integração entre as áreas de Marketing e Finanças que esse estudo realizou permitiu medir a produtividade em marketing através da união de diferentes campos teóricos. / The analysis of the impact of marketing actions in the financial results – as well the marketing productivity – became subjects which have been concerning scholars due the lack of studies which investigate these fields. In order to approach these topics, the present study aimed to analyze the relation between the advertising expenditures and the company’s stock prices through the comparison of portfolios with different advertising’s investments and other portfolios of companies listed on the Stock Exchange of Sao Paulo State (BOVESPA). Hence, in addition to a review of the topics which compose the issue, the study performed a ten-year-analysis of the portfolios in terms of risk and return, by applying the three-factor model of Fama and French (1993), built upon the studies by Srinivasan et al. (2009) and Joshi e Hanssens (2010) in the international contexts. The results conclude that the portfolio of the companies which invest a higher percentage of advertising spending presents a lower risk in the Brazilian market compared to the others. The simple sum of the returns shows a higher advantage of this portfolio over the others, beyond the fact that other variables regarding the companies’ size and book to market also agree to what was reviewed in past studies. This possible relationship of companies which are higher advertising investors with the obtainment of lower risks and higher returns, supplies rich inputs to managers and strengthens the importance of Marketing in the academic and corporative sphere. Moreover, the integration of Finances and Marketing in this study allowed to measure the marketing productivity through the union of different theoretical fields.
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Uma análise da oferta de crédito no Brasil diante da preferência pela liquidez dos grandes bancos brasileiros (1997 – junho/2008)Urpia, Arthur Gualberto Bacelar da Cruz January 2010 (has links)
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Previous issue date: 2010 / O crédito é visto como elemento essencial para promover o crescimento econômico. Entretanto, análises comparativas, entre o saldo de operações de crédito como percentual do PIB do Brasil com o de outros países, demonstram que o crédito no Brasil é historicamente escasso. Para o período anterior ao Plano Real (anos de 1980 e início de 1990), diversos estudos demonstraram que esta escassez é explicada pela alta rentabilidade que os bancos obtinham com a receita inflacionária, o que estimulava os bancos a recorrerem às operações de tesouraria e, consequentemente, desestimulava-os a ofertar crédito. Após a implantação do Plano Real, os bancos tiveram que mudar de estratégia para a formação do seu portfólio de aplicações haja vista a eliminação da receita inflacionária. Assim, os bancos foram impulsionados a expandir a oferta de crédito, algo que se deu em resposta á expansão da sua demanda e pelo estimulo dado pela expansão dos depósitos bancários. Entretanto, o sistema financeiro brasileiro passou por profundas transformações, as quais foram condicionadas por um amplo conjunto de fatores de natureza macroeconômica, estrutural e regulatória. Dadas essas transformações, a principal questão que este trabalho pretendeu examinar é se houve mudança no comportamento dos bancos em relação à formação do seu portfólio de aplicações (privilegiando-se as operações de crédito). Para tal, foi realizado um estudo de caso, em que foram analisados os seis maiores bancos por ativo para o período de 1997 a junho de 2008 – que foi dividido em duas fases: de 1997 a 2002 e de 2003 a junho de 2008. Como principal conclusão, observou-se que a instabilidade macroeconômica e o processo de reestruturação do sistema bancário brasileiro, verificados na primeira fase de análise, continuaram a estimular os bancos a compor seus ativos com as operações de Títulos e Valores Mobiliários. Entretanto, o melhor ambiente macroeconômico e a consolidação bancária apresentadas para a segunda fase estimularam os bancos a expandir as suas operações de crédito. / Salvador
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Essays on illiquidity premiumPereira, Ricardo Buscariolli 23 May 2014 (has links)
Submitted by Ricardo Buscariolli Pereira (ribusca@yahoo.com) on 2014-06-18T16:45:36Z
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Previous issue date: 2014-05-23 / This dissertation is composed of three related essays on the relationship between illiquidity and returns. Chapter 1 describes the time-series properties of the relationship between market illiquidity and market return using both yearly and monthly datasets. We find that stationarized versions of the illiquidity measure have a positive, significant, and puzzling high premium. In Chapter 2, we estimate the response of illiquidity to a shock to returns, assuming that causality runs from returns to illiquidity and find that an increase in firms' returns lowers illiquidity. In Chapter 3 we take both effects into account and account for the endogeneity of returns and illiquidity to estimate the liquidity premium. We find evidence that the illiquidity premium is a smaller than the previous evidence suggests. Finally, Chapter 4 shows topics for future research where we describe a return decomposition with illiquidity costs.
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Liquidity proxies in the Brazilian debenture marketScichili, Maxence 19 May 2015 (has links)
Submitted by maxence scichili (maxence.scichili@gmail.com) on 2015-06-24T20:58:27Z
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Previous issue date: 2015-05-19 / Este estudo analisa as variáveis de liquidez no mercado corporativo brasileiro de debêntures e testa a variável Eurobond para compreender quais características ajudam a prever a liquidez de debêntures. Embora os mercados de capitais brasileiros tenham melhorado drasticamente nos últimos anos, as grandes empresas brasileiras têm muitas opções na hora de tomar a decisão de aumentar capital (emissão de Eurobônus é um deles). Este estudo busca preencher uma lacuna na literatura acadêmica vendo se existe uma relação de liquidez entre os dois mercados. O proxy Eurobond foi encontrado significativo ao nível de 5% e o nível de 1%. Os outras proxies que foram significativos (valor de emissão, data de vencimento inicial, Avaliação) coincidem com os resultados de estudos anteriores.
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Determinantes da liquidez de corporate bonds no mercado brasileiroGesualdo Neto, Osmar 10 December 2015 (has links)
Submitted by Osmar Gesualdo (osmargneto@gmail.com) on 2016-01-11T15:51:40Z
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Previous issue date: 2015-12-10 / The aim of this thesis is to investigate the Brazilian corporate bonds’ secondary market, to answer what features of the bonds affect its liquidity and the liquidity characteristics which can be observed in Brazilian corporate bonds. Five liquidity measures were used: number of days that occurred transactions, number of transactions, transactions volume compared to the amount issued, price spread traded daily and yield volatility. For each measure of liquidity, the influence of eight characteristics of the Brazilian corporate bonds was found: rating issued volume, maturity, issuer sector, listed on the stock exchange, issued age and issue type (encouraged and under instruction restricted efforts). There are collected 998 public debentures and their respective transactions up to 18 months after issue, from January 2007 to August 2015. The database, which totaled 53,085 observations, was based on market prices supplied daily by the Brazilian National Debentures System. As a result, it was found that issue volume, issue type (encouraged or restricted) and certain segments are liquidity variables. Additionally, it was found that, by controlling the segments of issuing, bonds with the highest volume are given more liquidity. Moreover, the relationship between age and liquidity is not clear and price spread traded daily is not an adequate liquidity measure. Finally, it was found that the high concentration of securities issued under restricted efforts reduced market liquidity compared to the study of Sheng and Saito (2008), despite the increase in the issued volume in the period. By contrast, the issuance of bonds encouraged raised the level of transactions in the secondary market. / O objetivo desta dissertação é investigar o mercado secundário de debêntures do Brasil, para responder quais as características dos títulos afetam sua liquidez e quais as características de liquidez podem ser observadas nas debêntures brasileiras. Cinco medidas de liquidez foram utilizadas: número de dias que ocorreram transações, número de transações, volume relativo de transações em relação ao montante emitido, diferença entre os preços máximos e mínimos transacionados e a volatilidade do rendimento. Para cada medida de liquidez, verificou-se a influência de oito características das debêntures: rating, volume emitido, prazo de vencimento, segmento do emissor, listagem em bolsa, idade da emissão e tipo de emissão (incentivada e sob instrução de esforços restritos). Foram coletadas 998 emissões públicas de debêntures e suas respectivas transações até 18 meses após a emissão, no período de janeiro de 2007 a agosto de 2015. A base de dados, que somou 53.085 observações, fundamentou-se nas cotações de mercado fornecidas diariamente pelo Sistema Nacional de Debêntures. Como resultado, verificou-se que o volume da emissão, tipo de emissão (incentivada ou restrita) e determinados segmentos são variáveis de liquidez. Adicionalmente constatou-se que, controlando os segmentos dos emissores, debêntures com maior volume emitido são mais líquidas. E mais, a relação entre idade e liquidez não é clara e a diferença entre preços máximos e mínimos das transações não é uma medida de liquidez apropriada. Por fim, verificou-se que a grande concentração de títulos emitidos sob esforços restritos reduziu a liquidez do mercado em comparação com o estudo de Sheng e Saito (2008), apesar do aumento do volume emitido no período. Em contrapartida, a emissão de títulos incentivados elevou o nível de transações no mercado secundário.
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The illiquidity component of corporate bond spreadsDyskant, Lucas Bubman January 2017 (has links)
Submitted by Lucas Bubman Dyskant (lucasbubman@hotmail.com) on 2017-11-28T15:33:56Z
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EPGE - Final.pdf: 765762 bytes, checksum: 516f76f53430680a81d511305bdde1be (MD5) / Made available in DSpace on 2017-12-08T17:08:53Z (GMT). No. of bitstreams: 2
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EPGE - Final.pdf: 765762 bytes, checksum: 516f76f53430680a81d511305bdde1be (MD5) / We find that illiquidity remains a major factor in explaining corporate spreads. Illiquidity is second only to the credit risk itself. This effect is surprising given that the corporate debt trading activity has more than doubled in the US since the financial crisis of 2008. Longer bonds are substantially more illiquid than shorter bonds as one additional year in time to mature dries liquidity by 16%. We regress monthly cross-sectional corporate yield spreads on our return-based illiquidity measure, controlling for other variables such as the CDS spread and volatility. We find that a one standard deviation increase in illiquidity widens spreads by 26 basis points. / Nós encontramos que a iliquidez remanesce um importante fator explicativo em spreads de títulos corporativos. A iliquidez é menos importante somente do que o próprio risco de crédito. Este efeito é surpreendente dado que o volume de negociação de dívida privada mais do que dobrou nos EUA desde a crise financeira de 2008. Títulos longos são substancialmente mais ilíquidos do que títulos mais curtos, uma vez que um ano adicional na maturidade seca a liquidez em 16%. Nós regredimos cross-sections mensais de spreads de taxas privadas em nossa medida de iliquidez baseada em retornos, controlando por outro fatores como o CDS e a volatilidade. Nós encontramos que um aumento de um desvio padrão na iliquidez aumenta os spreads em 26 pontos-base.
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Crises de liquidez e o seguro de depósitos bancáriosChaim, Murilo Matos 27 September 1999 (has links)
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Previous issue date: 1999-09-27T00:00:00Z / A definição de um contrato de seguro depósito eficiente é analisada face à rede de segurança constituída nos sistemas financeiros. Busca-se, portanto, a harmonização do redesconto, o controle prudencial, o seguro depósito e eventuais programas de estímulos a fusões e aquisições de bancos em dificuldades (o PROER), de forma a equacionar o risco de crises de liquidez, ao mesmo tempo, em que minimizando o problema de assimetria de informações e os efeitos do elevado nível de alavancagem financeira dos bancos.
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Limites do passivo externo líquido brasileiroCarvalho, Alexandre 17 October 2001 (has links)
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Previous issue date: 2001-10-17T00:00:00Z / O objetivo deste trabalho é responder a questão: até que ponto a acumulação de dívida externa é compatível com a capacidade de pagamento do Brasil? Fazendo uma simulação do mesmo modelo macroeconômico utilizado por Blanchard em 1983, com alterações na função custo de instalação do capital e nos demais parâmetros utilizados, e verificando também de que forma possíveis mudanças no cenário interno e externo que impliquem em alterações nos parâmetros do modelo, como taxa de juros, taxa de depreciação do capital e participação do capital na produção, alteram os resultados encontrados.
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Aftermarket short covering in ipos and long-term stock liquidityTolentino, Rodrigo Andrade 28 July 2009 (has links)
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Previous issue date: 2009-07-28T00:00:00Z / This study investigates the effect of the aftermarket short covering (ASC) carried out by the underwriter during the price stabilization period on stock long-term liquidity. Because the ASC increases liquidity during the stabilization period and liquidity is a persistent characteristic of stocks, the ASC can increase long-term liquidity. In fact, we show that the ASC has a positive effect on liquidity over the 6 months subsequent to the stabilization period. This positive relation holds true even after controlling for many variables found important to explain liquidity by previous authors and the instrumentalization of the ASC. / Este trabalho investiga o efeito da recompra de ações no mercado secundário (ASC), realizada pelo banco de investimento no período de estabilização, sobre a liquidez de longo prazo. Devido ao fato da recompra aumentar a liquidez no período de estabilização e da liquidez seguir processo com dependência de trajetória, a recompra pode elevar a liquidez de longo prazo. Mostramos, neste trabalho, que a recompra tem um efeito positivo sobre a liquidez nos 6 meses subseqüentes ao período de estabilização. Esta relação positiva se mantém mesmo quando as variáveis utilizadas na literatura para explicar a liquidez são usadas como controle e após a instrumentalização da recompra.
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