La crise financière de 2008-2009 a conduit à reconsidérer la relation entre politique monétaire et stabilité financière, soulignant la nécessité pour les banques centrales d’être plus attentives aux risques financiers. Cette crise a également mis en évidence les limites du cadre de régulation (micro)prudentielle existant, renforçant ainsi l’importance d’une approche macroprudentielle visant à contenir le risque systémique. La présente thèse s’articule autour de ces questions. L’objectif est d’analyser dans quelle mesure un cadre de politique monétaire avec pour objectif principal la stabilité des prix (tel le ciblage d’inflation), pourrait accentuer le risque d’instabilité financière. Il s’agit en outre de souligner et discuter le rôle que peuvent jouer les politiques monétaire et macroprudentielle pour assurer et renforcer la stabilité du secteur financier (Chapitre I). Les résultats de l’analyse suggèrent que les banques centrales cibleuses d’inflation ont été mieux à même de contenir les conséquences de la récente crise financière (Chapitre II). Cependant, il semble que le risque d’instabilité financière soit plus fort au sein des pays émergents cibleurs d’inflation (comparé aux non-cibleurs), malgré les réponses des banques centrales aux déséquilibres financiers (Chapitre III). Ceci remet en cause l’efficacité de la stratégie du leaning against the wind. Nos conclusions montrent que cette stratégie génère un conflit d’objectif entre stabilité macroéconomique et stabilité financière. La mise en place d’un cadre macroprudentiel efficace, associé à une politique monétaire plus sensible aux risques financiers, permettrait de garantir un environnement économique globalement plus stable (Chapitre IV). Par ailleurs, il apparait que les pays émergents cibleurs d’inflation s’appuient sur le contrôle du taux de change pour faire face à la forte vulnérabilité de leur système financier aux chocs externes; ceci en dépit de l’exigence de flexibilité du change que requiert cette stratégie de politique monétaire (Chapitre V). / The 2008/2009 global financial crisis has revived the debate on the concern for financial stability in themonetary policy-making, stressing the need to reconsider the role of central banks in ensuring financialstability. The crisis has also pointed some flaws in the existing (micro) prudential regulation and therelevance to move toward a broader regulatory framework aiming to prevent systemic risk. This thesis isbuilt upon these issues. It investigates the extent to which financial stability may be of particular concernin a context where the main monetary policy objective is inflation stabilization (typically, in an inflationtargeting regime –IT–). It further assesses how the macroprudential framework and monetary policy canbe articulated to ensure the best outcome in terms of macroeconomic and financial stability (Chapter I).The conclusions derived from this work suggest that, faced with the recent global financial turmoil,inflation targeting central banks have been more able to mitigate the shock, certainly thanks to higherpolicy credibility (Chapter II). However, we evidence that IT countries (especially in EMEs) are morefinancially vulnerable than their non-IT counterparts, despite central banks’ response to financial risks(Chapter III). Following the latter conclusion, we investigate more closely the effectiveness of the leaningagainst the wind strategy. We show that such a policy response generates trade-offs between thefinancial and macroeconomic stability objectives of the monetary authorities. The best stabilizationoutcome is achieved when an effective macroprudential framework is implemented, combined withhigher central bank’s concern with financial risks (Chapter IV). Furthermore, we show that in EMEsITers, foreign exchange interventions are used to mitigate their financial vulnerability to external shocks,although the IT regime requires a fully floating exchange rate regime (Chapter V).

Cette étude est structurée autour du constat d’un hiatus entre la poursuite d’unprojet politique de nature fédérale, la monnaie unique, et une mise en oeuvre reposant surdes outils appartenant à un état centralisé, le contrôle budgétaire à priori. Cette situation,résulte d’abord du manque de confiance entre les Etats mais l’utilisation d’outils inadaptés aubut poursuivi génère de nombreux dysfonctionnements. Le fait de confier par trois ensemblede textes [le « six pack », le « Two pack » et le Traité sur la stabilité, la coordination et lagouvernance au sein de l'Union économique et monétaire (TSCG)] à l'union européenne unecoordination économique qui ne soit plus uniquement indicative et la possibilité, donnée àcette dernière, d'indiquer aux Etats les réformes structurelles que ces derniers doivententreprendre, dans des domaines qui n'appartiennent pas au champ de compétences del'Union européenne, soulève pour le juriste de nombreuses questions à la fois sur lesfondements doctrinaux de l'Union européenne et sur les mécanismes institutionnels mis enoeuvre / This study is structured around the observation of a gap between the pursuit of apolitical project of a federal nature, the single currency, and implementation tools based onbelonging to a centralized state, the ante budgetary control. This situation results first of lackof trust between them, but the use of tools unsuitable for purpose generates numerousmalfunctions and feeling, for lack of a sufficiently strong association of national parliaments ofa "power of Brussels" seeking to assert itself against the will of the states and their peoples.three texts were introduced [the "six pack", the "Two pack" and the Treaty on Stability,Coordination and Governance in the Economic and Monetary Union (TSCG)] in EuropeanUnion economic coordination that are no longer only indicative and the possibility for the EUto indicate to the structural reforms that these countries must undertake in areas that do notbelong to the field of competence of the European Union raised for the jurist many questionson both the doctrinal foundations of the European Union and on the institutional mechanismsimplemented.

L’objectif est d’analyser les déterminants et les mécanismes de transmission de la politique monétaire en Chine au cours des deux décennies passées. Elle contribue à la littérature par le biais de deux nouvelles mesures de la politique monétaire en Chine, l'une combinant les instruments utilisés par la banque centrale et l'autre basée sur les discours de la banque centrale sur la politique monétaire. Ces deux approches permettent de prendre en compte le comportement complexe et adaptatif de la banque centrale. Ces mesures permettent de mettre en évidence des changements substantiels dans le style de la politique à partir de 2002, plus graduelle et agressive envers l’inflation, en lien avec le début du mandat du gouverneur Xiaochuan, le processus de libéralisation des taux d’intérêt et l’ouverture commerciale et financière de la Chine. De plus, l’estimation d’un modèle à choix discret révèle une politique monétaire caractérisée par une politique accommodante sur l’inflation avant 2002 et un ciblage implicite de l’inflation à partir de 2002, similaire à celles du G3 pré- et post-1979. Enfin, cette thèse analyse les facteurs expliquant la déformation de la courbe des taux obligataires en Chine au cours de la dernière décennie. Alors que le contrôle des taux d’intérêt peut entraver l’usage de la courbe de taux comme référence pour évaluer les actifs risqués, celle-ci évolue bien en lien avec les autres instruments, la situation macroéconomique en Chine et de plus en plus aux communications de la banque centrale. Enfin, nos analyses révèlent l’influence de la politique monétaire américaine sur celle de la Chine et sur l’évolution de la courbe de taux sur la décennie passée. / The objective of this thesis is to enhance the understanding of the determinants and the transmission mechanisms of monetary policy in China over the last two decades. It contributes to the literature providing two new composite measures of monetary policy in China based on alternative approaches, one combining the large range of monetary policy instruments and the other based on central bank speeches. Both prove to be essential to take into account the complex and adaptive behavior of the People’s Bank of China (PBC). Our instrument-based monetary policy index emphasizes substantial changes in policy style towards smoother but more hawkish policy moves from 2002 onwards, consistent with the start of the mandate of Governor Zhou Xiaochuan, the interest rate liberalization process and the increasing trade and financial opening. Moreover, the estimation of a discrete-choice model implies a conduct of monetary policy characterized by an inflation-accommodating policy before 2002 and an implicit inflation targeting from 2002 onwards, which respectively resembles that of pre-1979 and post-1979 policy of the G3. Our thesis examines the deformation of the bond yield curve over the last decade to evaluate monetary policy transmission mechanisms. While regulated interest rates can hamper the use of the yield curve as benchmark for pricing risk, the latter moves in line with the other instruments, the macroeconomic situation, and increasingly to central bank communication, a crucial step toward a market oriented system. Finally, US monetary policy significantly affects monetary policy determinants and transmission mechanisms in China, particularly from its WTO accession in 2001.

La dépendance aux ressources naturelles entraîne de nombreux défis pour les décideurs publics. Fort de ce constat, se pose avec acuité la question suivante: dans quelle mesure les gouvernements des pays d’Afrique sub-Saharienne sont à même d’employer leurs leviers de politiques fiscales et monétaires afin de limiter les effets négatifs de la dépendance aux ressources naturelles et d’entraîner un cercle économique vertueux? Le second chapitre de la thèse distingue les mécanismes de court terme et de long terme de la dépendance aux ressources naturelles en utilisant une approche en deux temps: d’abord les variables explicatives sont cointégrées pour établir les relations de long terme puis un modèle à correction d’erreur est estimé pour capter les relations de court terme de retour à l’équilibre.Sur le long terme, l’effet négatif de la dépendance est confirmé. Cependant, les pays dotés d’institutions de mauvaise qualité sont plus vulnérables car non seulement ils subissent l’impact de long terme mais la dépendance aux ressources affecte négativement le processus de retour à l’équilibre sur le court terme. Enfin, les résultats montrent que dans le cadre d’institutions de qualité supérieure, la dépendance aux ressources naturelles peut avoir un impact positif sur la reprise économique. Dans un troisième chapitre, un modèle pvar compare les intéractions macro-économiques dans la zone monétaire franc CFA, ancré à l’euro, par rapport aux pays comparables hors zone franc CFA. En prenant en compte la forte présence de matières premières dans leurs exportations, les résultats montrent que la zone franc CFA ne subit pas de perte de compétitivité de par son appartenance à une zone monétaire. En revanche, les investissements directs de l’étranger n’entraînent pas des effets positifs sur la croissance de la même ampleur que ceux observés hors de la zone franc CFA. Le quatrième chapitre contribue à la littérature associée à la gestion optimale des ressources fiscales, notamment dans le cadre d’un boom des matières premières. Les résultats montrent que dans le cadre d’un accès réduit aux marchés de capitaux, les périodes de boom de matières premières sont des opportunités capitales pour stimuler la croissance via l’investissement public, alors que les contraintes fiscales sont temporairement relâchées. Toutefois, l’efficacité de ces accroissements d’investissement est conditionnelle à un niveau d’endettement public soutenable. / This thesis belongs to the literature on natural resource dependence and brings a new perspective by focusing on the sub-Saharan African region. This dependence introduces numerous challenges for policy makers both in terms of fiscal and monetary policy. The main research question explored in this thesis is the following : to which extent sub- Saharan African governments can rely on fiscal and monetary policies to mitigate the adverse impacts of commodity dependence and trigger positive spillover and achieve sustainable growth? The second chapter of the thesis unfolds short-term versus long-term mechanisms of the resource curse by using a two-step analysis: an error-correction model is performed after co-integrating the explana- tory variables. Main findings highlight the crucial role of institutions. On the long run, the negative impact of the dependence is confirmed independently of the institution quality. However, countries with weak institutions are more vulnerable to the curse because the re- source dependence not only negatively impacts long-term growth but also adversely impacts the recovery process. Finally, in a strong in- stitutional environment, results points to a potential positive impact of natural resources during recovery process. In the third chapter, a panel vector auto-regressive model compares macro-economic interactions in the pegged CFA monetary union versus a comparable sample. Considering their export structure dominated by raw commodities, results suggests that the CFA zone members do not suffer from a loss of competitiveness from belonging to the monetary union. However, foreign direct investments fail to generate the same spillover effect in the CFA zone compared to non-CFA countries. The forth chapter provides insights on the optimal management of fiscal resources, especially during a windfall period. Growth elasticities of different government choices regarding revenue allocation is performed. Results show that in a con- text of limited access to capital, resource windfall are considered as a crucial opportunity to scale up investment. In fact, below a level of public capital stock (estimated around 750 USD per capita), public investment during a boom has a four-fold higher impact on growth than above the threshold. This scaling up is conditional on low levels of public debt: countries featuring unsustainable public debt levels should prioritize the restoration of stronger foreign reserves

L'économie moderne complexifiée, qui résulte d'une société humaine hétérogène, oblige les économistes et les décideurs à élaborer des modèles économiques complexes. Outre cette complexité, les politiques économiques varient d’un pays à l’autre.Cette thèse aborde ces complexités des économies modernes.Dans les trois premiers chapitres de cette thèse, j'améliore les théories existentes pour évaluer le rôle des agents intermédiaires financiers, des marchés d'immobilier et du crédit dans l'économie, en utilisant des modèles d’Équilibre Général Dynamique et Stochastique (EGDS). Les données de trois périodes de l’économie américaine, y compris le climat économique avant la Grande Récession, l’effondrement systémique de 2008 et les politiques budgétaires après la crise, sont imputés aux modèles. Les modèles EGDS ont souvent été critiqués pour leur trop grande simplification des marchés financières.J'ai inclus les frictions financières des différents côtés de l'économie pour résoudre les échecs des modèles précédents.Les résultats des simulations indiquent que l'introduction de ces nouvelles caractéristiques dans l'économie révèle de nouveaux canaux et mécanismes qui sont négligés dans les modèles simples. Par conséquent, mon modèle donne un moyen plus précis de prévoir les mouvements économiques. En outre, cette thèse documente l’importance des réglementations des politiques macroprudentielles dans la stabilité financière, la durabilité et le bien-être. Enfin, dans les deux derniers chapitres de ma thèse, j’aborde l’étude des marchés avancés et je me concentre sur les économies en développement.Ces chapitres construisent de nouveaux modèles et abordent diverses questions économiques relatives à l'économie financière, publique et du travail dans les pays en développement, à travers le prisme des modèles EGD à agents hétérogènes.J'examine les impacts des chocs réels, monétaires, fiscaux et pétroliers sur l'environnement économique des pays en développement. Je propose ensuite des recommandations de politique économiques. / The modern economy, which is a result of intricate human society, compels economists and policy makers to build complex economic models. In addition to this complexity, each country requires its own economic policies. This thesis addresses these intricacies of modern economies. In the first three chapters of this thesis, I improve the current literature to assess the role of financial intermediary agents, housing and credit markets in the economy, using Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) models. Data from three periods in the US economy, including the economic climate before the Great Rescission, the systemic collapse in 2008, and post-crisis fiscal policies, are imputed into the models. Simple DSGE models havebeen criticized for not placing more emphasis on financial frictions. Here, I have included financial frictions on different sides of economy to resolve the failures of previous models.The results of simulations indicate that introducing these features to the economy reveals new channels and mechanisms which are neglected in simple models. As a result, my model gives a more accurate means to forecast economic movements. In addition, this thesis documents the significance of macroprudential policy regulations in financial stability, sustainability and welfare. Lastly, in the final two chapters of my thesis, I move away from the study of advanced markets and focus on developing economies. These chapters build new models and address a variety of economic questions pertaining to financial, public and labor economics in developing countries, through the lens of multi-agent dynamic general equilibrium models. I examine the impacts of real, monetary, fiscal and oil price shocks on the economic environment of developing countries. I then propose appropriate policy recommendations.

L’int´erˆet pour la liquidit´e mondiale s’est accru ces derni`eres ann´ees, motiv´e essentiellement parla complexit´e de ce concept et ces effets encore peu connus sur l’´economie, les march´es financierset les ´economies ´emergentes. Les travaux de cette th`ese visent `a contribuer `a cette litt´eratureen ´etudiant, dans un premier temps, les facteurs macro´economiques et financiers `a l’origine dela dynamique de la liquidit´e mondiale et de son allocation sur les diff´erents march´es du globe.Dans un second temps, quelques effets de l’´evolution de la liquidit´e mondiale sont analys´esen se focalisant sur les ´economies ´emergentes et les d´es´equilibres globaux. Nous montronstout d’abord que l’´etat de l’´economie r´eelle ainsi que celui des march´es financiers d´eterminentconsid´erablement l’´evolution de la liquidit´e mondiale avec des nuances selon qu’il s’agit d’unep´eriode de crise ou d’une p´eriode de croissance. Les autorit´es mon´etaires, et dans une grandemesure la R´eserve F´ed´erale am´ericaine, ont un rˆole tr`es important dans cette dynamique globaleet sa r´epartition dans le monde. Les pays ´emergents, receveurs de capitaux, sont impact´es parces flux qui affectent consid´erablement leur ´economie r´eelle. Toutefois, l’effet sur les march´esfinanciers dans ces pays reste limit´e, contrebalanc´e par les acquisitions d’actifs libell´es en devises´etrang`eres d´etenus par les investisseurs locaux. Quant aux d´es´equilibres globaux, la liquidit´emondiale pourrait ˆetre int´egr´ee aux indicateurs avanc´es permettant d’expliquer l’´evolution deces d´es´equilibres. L’int´erˆet pour la liquidit´e mondiale et son suivi sont donc tout `a fait justifi´es. / The interest in Global Liquidity has increased in recent years due essentially to the complexityof the concept and its less known effects on the real economy, the financial markets, and theemerging economies. This dissertation contributes to the Global Liquidity literature by studying,firstly, the macroeconomic and financial determinants, which drive global liquidity dynamicsand its allocation on different markets of the world. Secondly, some of global liquidity effects,focusing on emerging economies and global imbalances are analysed. The results of these worksprove that the state of real economy as well as those of financial markets impact dramaticallythe global liquidity dynamics depending on boom and bust periods. The monetary authorities,and to a greater extent the U.S. Federal Reserve, have a significant role in this global dynamicsand its global allocation. The real activity in emerging economies is significantly impacted bycapital inflows. However, the effects on financial markets are dampened by the offsetting effectsof assets purchased in foreign currencies from local investors. In regard to global imbalancesissues, global liquidity can be added to leading indicators, which help explaining the dynamicsof these imbalances. It is therefore, useful to track the dynamics of global liquidity.

Nous présentons un modèle numérique d'économie de marché décentralisée, fonctionnant hors de l'équilibre, composée de deux grands groupes d'agents (entreprises et ménages) auxquels sont respectivement associées deux fonctions économiques principales (production et consommation). Ces fonctions s'exercent dans le respect des règles des économies capitalistes (propriété privée des moyens de production, échanges monétaires, salariat). Les agents sont des individus en interaction directe et indirecte (et non des agents représentatifs ou des agrégats), chacun poursuivant son propre but, agissant en fonction de son état individuel et de l'environnement proche, sans se préoccuper du tout de l'équilibre général du système et sans contrôle supérieur (ni de la part d'un planificateur, ni d'un commissaire-priseur). Le modèle respecte les trois principes essentiels des économies monétaires: - le processus de production prend du temps et les entreprises ont besoin de crédit pour lancer ce processus; - la monnaie est endogène, elle est créée par le crédit bancaire à la production; - les entreprises sont guidées par le motif de profit et ce profit est monétaire. Implémenté en Java, le modèle se présente comme un laboratoire virtuel permettant de conduire de véritables expériences "in silico". Les interactions réelles et monétaires entre les agents (multiples, hétérogènes, autonomes et concurrents) forment un système dynamique et complexe dont les propriétés macroéconomiques ne sont pas postulées. Nous reconstruisons ainsi les conditions de l'émergence de comportements macroéconomiques inobservables dans les modèles basés sur les notions d'agent représentatif et d'équilibre général.

En dépit d'une intégration économique et financière très avancée, une forte hétérogénéité des performances macroéconomiques caractérise toujours l'Union Economique et Monétaire (UEM). Dans cette thèse, on propose plusieurs explications permettant de comprendre cette situation. A partir des outils théoriques et empiriques de la nouvelle macroéconomie internationale, on cherche à évaluer le coût de ces hétérogénéités, à en comprendre les causes et l'on s'interroge sur la capacité des politiques conjoncturelles à les réduire. Afin de mener ce projet, la thèse s'appuie sur des modèles qui prennent en compte diverses sources de diffusion asymétrique des chocs. Dans le premier chapitre, on s'intéresse au rôle des imperfections sur les marchés des biens et services et sur les marchés financiers. Elles sont prises en compte en supposant l'existence de biais en faveur des biens nationaux dans les structures de consommation et de production et en supposant que les marchés financiers sont incomplets. On montre (i) que les gains liés à une réduction des asymétries sont très importants et équivalents à une augmentation de 60% de la consommation permanente au sein de l'UEM et (ii) qu'une meilleure intégration commerciale est susceptible d'accroître les asymétries de diffusion dans certains cas. Dans le second chapitre, on s'interroge sur la capacité des politiques budgétaires nationales à réduire les asymétries de diffusion. D'un point de vue théorique, on montre qu'elles le pourraient. D'un point de vue empirique, les contraintes institutionnelles dont elles font l'objet au sein de l'UEM ne leur permettent pas de jouer ce rôle. Une réforme du Pacte de Stabilité et de Croissance serait, à ce titre, susceptible de générer des gains de bien-être. Enfin, le dernier chapitre s'intéresse à la diffusion asymétrique de chocs symétriques dans un modèle à trois pays, dont deux forment une union monétaire. Les asymétries de diffusion proviennent d'asymétries dans les degrés de rigidités nominales ou dans le degré d'ouverture au commerce extrazone. Comme dans le premier chapitre, la conclusion théorique selon laquelle une meilleure intégration commerciale et/ou une meilleure intégration des processus productifs suffisent à réduire les asymétries de diffusion des chocs est invalidée dans plusieurs cas.

L'analyse des écrits de J.B SAY sur la monnaie, la banque et la finance impliquait la maîtrise du contexte culturel, monétaire et financier de la période 1767-1832. En deuxième lieu, il fallait établir la conception globale des rapports entre individu et société chez Say qui est celle de l'intérêt éclairé. Enfin, la lecture des écrits a reposé sur un travail biographique approfondi, une prise en compte de la totalité des écrits et le refus d'une lecture rétrospective. Say développe une conception de la monnaie qui est à l'opposé de toute idée de substance. Sa vision globale du phénomène monétaire englobe sous le concept d'agent de la circulation la monnaie métallique et les signes monétaires (billets, lettre de change). La seule fonction de la monnaie est pour lui de servir à la circulation des valeurs. Les fonctions d'unité de compte et de réserve de valeur n'existent que dans le domaine de l'économie politique pratique. Sur ce point, son objectif est de limiter au maximum l'emprise de l'État. Dans sa théorie de la banque, Say part d'une position de free banking pur, pour ensuite évoluer vers un free banking impur. La dette publique est considérée comme totalement improductive et menaçant la démocratie par les moyens qu'elle donne aux gouvernements. Sur le plan technique, son souci est de doter l'économie française d'une monnaie flexible, sûre et stable. Say n' a jamais été un partisan de la version triviale de la théorie quantitative mais tout au plus un partisan de la version substantielle de cette théorie. La loi des débouchés comporte de nombreuses versions qui combinent à la fois une logique de circuit et une logique de marchés interdépendants. Say lui même n'a jamais été un partisan inconditionnel de la loi des marchés et ne la considère pas comme son principale apport à la science économique.

L’équilibre économique mondial repose sur une asymétrie structurelle dont les pôles antagonistes principaux sont les États-Unis et l’Asie orientale. À la base de cet axe de tension géographique se trouve la question de la représentation mondiale de la richesse. La domination du dollar permet aux États-Unis un accès disproportionné aux ressources planétaires. Les pays créanciers, dont fait partie la Chine, hésitent à laisser flotter leur monnaie et attaquer l’hégémonie du dollar. Entre temps, les déséquilibres s’intensifient, tout comme les tensions politiques, par l’effet de ce système monétaire qui participe au maintien d’un monde unipolaire. Le système monétaire actuel n’offre aucune perspective endogène quant à la résolution des déséquilibres que son équilibre requiert. Ce mémoire cherche à identifier les stratégies géoéconomiques de la Chine pour se soustraire de l’emprise du dollar. / Present world economic stability rests on a structural asymmetry whose main antagonists are the United States and East Asia. Inducing the very existence of this axis is the question of the worldwide representation of value. The dollar’s domination in this matter allows the United States a disproportionate access to planetary resources. The creditor countries, among which China, hesitate to adopt a floating exchange rate and challenge this peculiar dimension of hegemony directly through the foreign exchange market. As time goes by the global imbalances intensify along with the corresponding political tensions. In effect, the dollarized global monetary system acts as a pillar of a unipolar world. The present international monetary system does not offer, by itself, a resolution to this polarisation process its existence generates. This mémoire offers a perspective on China’s geoeconomic strategies destined to extract itself from the dollar system. This is done through the observation of three sets of indicators : Forex reserves, commercial relations and domestic demand.