Suite à la crise financière de 2007, les outils de politique monétaire conventionnelle se sont avérés insuffisants pour stabiliser l'économie et empêcher la diffusion de la crise financière. Les banques centrales ont de fait mis en place des politiques monétaires non conventionnelles. L’objectif de cette thèse est de participer à la compréhension théorique et empirique des politique monétaires non conventionnelles en concentrant nos efforts de modélisation sur la nature non-linéaire de la crise financière. Les deux premiers chapitres de cette thèse développent des modèles DSGE incorporant des contraintes de crédit occasionnellement saturées de manière à capturer la nature transitoire des phénomènes de crise. Dans le premier chapitre - obtenu dans un cadre d'économie fermée - un résultat notable est que les politiques d’assouplissement quantitatif diminuent bien l’amplitude de la crise, mais augmentent sa durée. Dans le deuxième chapitre, lorsque l’on implémente des programmes d’assouplissement quantitatif au niveau d'une union monétaire hétérogène constituée de deux pays, se pose le problème des hétérogénéités entre les pays membres de cette union. Nous trouvons qu’il est toujours plus intéressant pour la banque centrale de concentrer ses achats de titres dans les pays de l’union les plus touchés par la crise financière. De plus, un niveau intermédiaire d’intégration financière permet de minimiser les conséquences de la crise au niveau de l’union monétaire dans son ensemble. Dans le troisième chapitre, nous utilisons un modèle Markov-Switching VAR Bayésien pour comparer l’efficacité des politiques d’assouplissement quantitatif en période de crise et en période normale. Alors que les programmes d’assouplissement quantitatif sont particulièrement efficaces en période de crise, nous ne trouvons aucun effet significatif de ces programmes sur les variables macroéconomiques lorsque l'économie retourne à son état initial. / Following the 2007 financial crisis, conventional monetary policy tools prooved insufficient to stabilize the macroeconomy and to avoid a financial disruption. As a consequence, central banks relied more heavily on unconventional monetary policy tools. This thesis aims at contributing to the understanding of unconventional monetary policy tools, focusing on the inherently non-linear nature of financial crises. In the first two chapters, we use DSGE models with occasionally binding credit constraints to account for the transitory nature of financial disruption events. In chapter one, in the case of a closed economy, we find that quantitative easing decreases the magnitude of the crisis but increases its duration. Still, when looking for intertemporal effects of quantitative easing programs, it appears that they are always welfare improving. In chapter two, when implementing quantitative easing on a two country monetary union, comes the question of how to deal with heterogeneities between members. We find that it is always better to implement nationaly tailored quantitative easing programs. Finally, an intermediate degree of financial integration proves optimal to dampen the macroeconomic consequences of the financial crisis on the overall monetary union. In the third chapter, we use a Markov-Switching Bayesian VAR model to compare the efficiency of quantitative easing in normal times versus financial crisis times. While quantitative easing programs are highly efficient during financial crisis times, we find no significant effect of these programs when the economy goes back to normal times.

L'objectif de cette thèse est d'évaluer la conduite des politiques macroprudentielles dans une union monétaire hétérogène, comme la zone euro, en s'appuyant sur les très récents développements théoriques et empiriques des modèles en équilibre général dynamique stochastique (DSGE) et de l'économétrie Bayésienne. Dans notre analyse, nous considérons deux faits majeurs caractérisant l'Eurosystème: la divergence des cycles économiques entre le cœur et la périphérie de la zone et l'intégration bancaire à l'origine de spillovers lors de la mise en œuvre de politiques macroprudentielles. Voici les résultats que nous tirons de nos expérimentations. D'abord, la mise en œuvre des mesures de politique macroprudentielle améliore le bien-être au niveau de l'union. Les gains de bien-être plus élevés sont observés lorsque les pays utilisent plusieurs instruments et lorsque la politique macroprudentielle est mise en œuvre de manière granulaire. Cependant, la conduite de la politique macroprudentielle n'est pas forcément bénéfique pour tous les pays participants: dans la plupart des cas, les pays périphériques sont gagnants tandis que les pays du cœur enregistrent des faibles gains de bien-être voire parfois des pertes. Dans nos simulations, nous constatons qu'il existe un équilibre favorisant le bien-être à la fois aux niveaux mondial et national pour tous les participants mais sa réalisation nécessite une intervention d'une autorité fédérale telle l'ESRB. Enfin, l'introduction de prêts transfrontaliers ouvre un nouveau canal de transmission international important qui tend à augmenter les gains de bien-être associées à des mesures macroprudentielles. Ignorer ces prêts bancaires transfrontaliers peut conduire à des résultats fallacieux dans le classement des différents plans d'instauration de la politique macroprudentielle. / The aim of this thesis is to evaluate the conduct of macroprudential policies in an heterogenous monetary union, such as the Eurozone, by borrowing on the very recent theoretical and empirical developments of Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) models and Bayesian econometrics. We account for two main patterns of the Eurosystem: the business cycles divergence between core and peripheral countries and the globalization of banking and its spillovers when implementing macroprudential policies. As a main result, the implementation of macroprudential policy measures improves welfare at the global level. The highest welfare gains are observed when countries use multiple instruments and when macroprudential policy is implemented in a granular fashion. However, the conduct of macroprudential policy is not a free lunch for participating countries: in most situations, peripheral countries are winners while core countries record either smaller welfare gains or even welfare losses. In many policy experiments, we find that there exists an equilibrium that combines welfare increases at both the global and national levels for all participants but its enforceability requires a federal action, thus justifying the existence of a coordination mechanism such as the ESRB in the Eurozone. Finally, the possibility of banks to engage in cross border lending introduces an important spillover channel that tends to increase the welfare gains associated to macroprudential measures. Ignoring this phenomenon may lead to fallacious results in terms of the welfare ranking of alternative implementation schemes.

L’objet de cette thèse est de contribuer à l’analyse de l’effet des politiques visant à endiguer les risques d’instabilité financière. Les investigations menées sont d’ordre théorique (modèle DSGE) et empirique. En se plaçant dans un cadre macroéconomique d’un pays ouvert, deux dimensions doivent être prises en compte. La dimension externe est couverte par la politique de contrôles prudentiels des capitaux. De par son caractère sélectif, cette politique peut permettre de diminuer les déséquilibres externes qui ne rentrent pas dans le champ d’application macro-prudentielle. Cette dernière aborde la dimension interne et cherche à internaliser le risque global consécutif aux choix d’investissement desagents résidents. L’analyse de la coordination interne de ces deux types de mesures, macro-prudentielles et contrôles prudentiels, est essentielle pour garantir leur efficacité. En outre, les potentiels effets de débordements internationaux que peuvent entraîner les politiques de régulation prudentielle doivent être étudiés avant de valider l’utilisation de telles politiques.Voici les résultats que nous tirons de notre analyse. La politique macro-pudentielle semblent offrir de meilleurs résultats en termes de stabilité financière, des prix et de performance économique que les contrôles de capitaux. Toutefois, les contrôles prudentiels de capitaux ont leur rôle à jouer. Nos résultats montrent surtout une utilité envers la croissance excessive du crédit. L’application de contrôles prudentiels, lorsque la croissance du crédit devient excessive, peut permettre d’atténuer la surchauffe du système financier et de diminuer le décalage entre le cycle économique et financier. Par conséquent, si un choc négatif survient, les conséquences économiques devraient être amoindries. Ensuite, la politique optimale s’avère être celle combinant la politique monétaire et prudentielle, menée par une agence commune qui prend les décisions en matière de politique monétaire et prudentielle conjointement. Les politiques prudentielles s’avèrent d’autant plus nécessaires que les prêts transfrontaliers sont importants. Enfin, des effets de débordement des politiques prudentielles sur les autres pays incitent à davantage de coopération internationale ou régionale en la matière. / The aim of this thesis is to contribute to the analysis of the effect of policies aimed at curbing the risks associated with financial instability. The investigations carried out are theoretical (DSGE model) and empirical. In an open country macroeconomic framework, two dimensions must be taken into account. The external dimension is covered by the policy of prudential capital controls. Because of its selective nature, this type of policy can help reduce external imbalances that do not fall within the macroprudential scope. The latter addresses the internal dimension and seeks to internalize the overall risk resulting from the investment choices of resident agents. The analysis of the internal coordination of these two types of macro-prudential measures and prudential controls is essential to ensure their effectiveness. In addition, the potential effects of international spillovers that may result from prudential regulation policies must be studied before validating the use of such policies. We find that macroprudential policies seem to offer better results in terms of financial stability, price stability and economic performance than capital controls. However, prudential capital controls have their role to play, especially with regards to excessive credit growth. The application of prudential controls, when credit growth becomes excessive, can indeed help mitigating the overheating of the financial system and reducing the gap between economic and financial cycles. Therefore, as a negative shock occurs, its economic consequences should be lessened. Then, the optimal policy turns out to bethe one combining monetary and prudential policy, led by a joint agency that makes decisions on monetary and prudential policies. Prudential policies are all the more necessary as cross-border lending is important. Finally, the effects of prudential policies on other countries encourage more international or regional cooperation in this area.

Au cours des six dernières décennies, la Chine a connu un passage d’une économie planifiée à une économie de marché. Durant la même période, un changement profond a eu lieu dans les instruments et la mise en œuvre de la politique monétaire. Cependant, jusqu’à présent, la politique monétaire chinoise se distingue considérablement de celui des économies de marché développées. Durant la période de l’économie planifiée, la Chine a adopté le système de la banque unique et le système de gestion des crédits hautement centralisée. Ces systèmes permettait à la Banque populaire de Chine (la BPC) de contrôler directement le volume d’émission de liquidités et les transferts bancaires par le plan de liquidités et le plan de crédit afin d’ajuster les agrégats monétaires. Durant la période de la transition économique, la Chine a progressivement abandonné son système de la banque unique. Néanmoins, la BPC n’était pas encore une banque centrale véritablement indépendante, parce qu’elle conservait une partie de ses opérations de financement direct à l’appui du développement des agents non-financiers. Même si la BPC a commencé à employer les leviers indirects pour ajuster la dynamique monétaire, elle a continué à mettre en œuvre les instruments d’ajustement direct. En 1994, année où la Chine a entamé des réformes économiques plus importantes, a été établi un système de la banque centrale véritablement indépendant, qui a ensuite été amélioré en 1998. La BPC a exercé, de façon exclusive, les fonctions d’une banque centrale et a mis en œuvre sa politique monétaire principalement à travers des instruments d’ajustement indirect. Cependant, la BPC n’a pas totalement abandonné l’usage du contrôle administratif direct sur les agrégats de crédits. L’autorité monétaire chinoise renforce progressivement le contrôle des activités du système bancaire parallèle, la centralisation de la politique monétaire et son efficacité depuis 2014, par peur de la hausse du levier financier et de l’endettement élevé. / Over the past six decades, China has experienced an institutional change from a planned to a market economy. During the same period, an in-depth change in the instruments and implementation of China’s monetary policy has occurred. However, until now, China’s monetary policy retains considerable differences compared with that of developed market economies. During the planned economy period, China adopted a mono-banking system and a highly centralized credit management system. Under a mono-banking system, the People’s Bank of China (PBC) could directly control the issuance volumes of cash and bank transfers by means of the cash plan and the credit plan to adjust monetary aggregates. During the economic transition period, China gradually abandoned the mono-banking system. However, the PBC still did not become a truly independent central bank because it retained part of its direct financing operations in support of non-financial agents’ development. Although the PBC began to employ indirect levers to adjust monetary dynamics, it continued to implement the monetary policy principally by means of direct adjustment instruments. Since China’s accession into wider economic reforms in 1994, a truly independent central banking system was established and eventually improved in 1998. The PBC has exclusively exercised the functions of a central bank and implemented its monetary policy principally by means of indirect adjustment instruments; however, it did not fully abandon the use of direct administrative controls over credit aggregates. Out of fear for rising financial leverage and high indebtedness (in particular of non-financial corporations), since 2014 China’s monetary authority gradually enhanced the monitoring of shadow banking activities, and thereby the centralization and effectiveness of monetary policy.

Gouvernée par un socle juridique d’inspiration religieuse, le fonctionnement de la banque islamique est, sur le plan théorique, différent de celui de la banque conventionnelle. Bien que la littérature portant sur les mécanismes de transmission de la politique monétaire dans un cadre conventionnel soit abondante, rares sont les travaux, théoriques et empiriques, qui examinent le rôle des banques islamiques dans cette transmission. En effet, la littérature existante ne présente pas de schéma analytique complet permettant d’appréhender clairement le rôle des banques islamiques dans la transmission de la politique monétaire, et d'identifier et spécifier la nature des interactions entre banques islamiques et banques conventionnelles. L’ambition de la présente thèse, structurée en trois chapitres, consiste donc à étudier par quels mécanismes et dans quelles mesures la banque centrale est susceptible de réguler l’activité économique en présence de banques islamiques. / Governed by a religiously inspired legal framework, Islamic banking is, in theory, different from conventional banking. While the literature on the transmission mechanisms of monetary policy in a conventional framework is abundant, very little research, theoretical and empirical, has been focused directly at the role of Islamic banks in this transmission. Indeed, the existing literature does not present a complete analytical framework allowing a full and clear understanding of the role of Islamic banks in the transmission of monetary policy, and to identify and specify the nature of the interactions between Islamic and conventional banks. The aim of this thesis, made up of three chapters, is to study by which mechanisms and to what extent the central bank is likely to regulate the economic activity in the presence of Islamic banks.

In this thesis I apply modern econometric techniques on macroeconomic time series. Forecasting is here developed along several dimensions in the three chapters. The chapters are in principle self-contained. However, a common element is represented by the business cycle analysis. In the first paper, which primarily deals with the problem of forecasting euro area inflation in the short and medium run, we also compute the country-specific responses of a common business cycle shock. Both chapters 2 and 3 deal predominately with business cycle issues from two different perspectives. The former chapter analyses the business cycle as a dichotomous non-observable variable and addresses the issue of evaluating the euro area business cycle dating formulated by the CEPR committee, while the latter chapter studies the entire distribution of GDP growth. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished

L’objection de l’exploitation est couramment soulevée lorsqu’il est question de l’implémentation d’un revenu minimum garanti. Celle-ci stipule que le versement d’un revenu minimum sans attente de contrepartie est fondamentalement injuste pour les travailleurs. Ce mémoire conteste cette objection en démontrant qu’un revenu minimum garanti ne pose pas de danger fondamental à la balance de la réciprocité. Dans le premier chapitre, la façon dont un revenu minimum garanti est financé est abordée. Il y est montré que les coûts d’un tel programme peuvent être couverts avec une taxe sur les ressources appartenant à la collectivité, sans toucher aux avoirs des travailleurs. Le second chapitre porte sur une comparaison entre le revenu minimum garanti et un revenu basé sur la participation. Elle permet de mettre en lumière les nombreux désavantages de cette deuxième option, sa mise en place risquant d’entraîner d’importants coûts financiers et humains. Le troisième chapitre s’attaque à l’objection de l’exploitation telle que formulée par Gijs van Donselaar. Les preuves qu’il fournit sont toutefois jugées insuffisantes et la thèse selon laquelle le versement d’un revenu minimum garanti encourage le parasitisme est réfutée. En ce qui concerne la perception qu’ont les travailleurs du revenu minimum garanti, il est argué qu’ils peuvent être convaincus du bien-fondé de ce programme en faisant appel à certaines valeurs centrales aux démocraties. Le dernier chapitre poursuit cette réflexion en montrant qu’un revenu minimum garanti peut être financé sans recourir à de nouvelles taxes, ce qui est expliqué en faisant appel à la théorie monétaire moderne. / The exploitation objection is commonly raised whenever the implementation of a universal basic income is mentionned. It stipulates that the payment of a minimum income without any form of obligation in return is fundamentally unfair to workers. This thesis challenges this objection and aims to show that a universal basic income does not pose any fundamental threat to the balance of reciprocity. In the first chapter, the way in which a universal basic income can be paid for is discussed. I show that such a program can be entirely funded using taxes on resources equally owned by all members of society, leaving workers’ earnings unspoiled. The second chapter focuses on a comparison between a universal basic income and a participation income. This discussion highlights the many disadvantages of the latter, the implementation of which could lead to significant financial and human costs. The third chapter tackles the exploitation objection directly, as formulated by Gijs van Donselaar. He provides insufficient evidence to demonstrate that the payment of a universal basic income encourages free-riding and his argument is therefore rejected. This leads to a closer inspection of the workers' perception of a universal basic income, which concludes that they can be convinced of the legitimacy of such program by appealing to intrinsically democratic values. The last chapter pursues this reflection by showing that a universal basic income can be implemented without resorting to new taxes, which is supported by modern monetary theory.

Depuis 1990, bon nombres de pays industrialisés et émergents ont adopté la politique de ciblage d’inflation. Ce régime monétaire a été adopté sans théorie adjacente dans la mesure où il a démarré comme une solution alternative à la recherche sans fin d’un système d’ancrage nominal suite aux échecs répétés des politiques antérieurs. Ce retard théorique fait naître de nombreux débats économiques sur la conduite de ce régime monétaire dont les plus importants feront l’objet d’une discussion approfondie au sein de cette thèse. Dans un premier chapitre, nous définissons la politique de ciblage d’inflation. Dans un second chapitre nous abordons la question de la conduite optimale de ce régime d’un point de vue théorique et empirique. Nous montrons que la règle optimale est une règle à la Taylor de type Forward-Looking dont elle peut avoir un comportement asymétrique. Dans un troisième chapitre, nous abordons la question de l’efficacité de la politique de ciblage d’inflation. Pour ce faire, nous avons étudié l’effet d’intervention de ce régime sur la dynamique d’inflation. Nous avons recours à la théorie spectrale évolutive afin de modéliser la série de l’inflation dans le but de tester son évolution. Les résultats sont en faveur de l’efficacité de ciblage d’inflation. Le dernier axe de cette thèse s’intéresse à la question de la performance économique de ce régime monétaire. Pour ce faire nous développons une méthodologie originale évaluée selon une approche économétrique originale. En effet, nous qualifions le ciblage d’inflation comme économiquement performant s’il génère une stabilité de l’environnement de la politique monétaire. Le fondement de cette idée fera l’objet du quatrième chapitre. Quant au chapitre cinq, il développera l’approche économétrique basée sur la théorie co-spectrale pour mesure le degré de stabilité de cet environnement. Les résultats montrent que le ciblage d’inflation est économiquement performant. / The inflation targeting policy (ITP) was born after the failure of many monetary policies. However, the ITP was adopted without inherent theory which raised many discussions. In this dissertation, we study the most important debates. In the first chapter, we defined the ITP. Then, we treat the question of the optimal rule conduct. We show that the optimal monetary rule is a type Taylor rule under a Forward-Looking version and which can be linear or nonlinear. In the third chapter, we focus on the discussion about the relevance of the inflation targeting policy. To study this point we use the evolutionary spectral analysis to model the inflation series and we test then, if the ITP cause a structural break. Our results show the relevance of the ITP. The last discussion in this work is to check the macroeconomic performance of the ITP. The main idea is to consider the ITP as economically efficient when it generates a stable monetary environment. The latter is considered as stable when a long-run equilibrium exists to which the paths of economic variables (inflation rate, interest rate and GDP growth) converge. The convergence of the variables’ paths implies that these variables are more predictable and implies a less uncertainty in the economic environment. To measure the degree of convergence between economic variables, we propose, in this paper, a dynamic time-varying variable presented in the frequency approach named cohesion. This variable is estimated from the evolutionary co-spectral theory. The results show that the ITP is a relevance policy and generate a good performance.

Les fluctuations économiques représentent les mouvements de la croissance économique. Celle-ci peut connaître des phases d'accélération (expansion) ou de ralentissement (récession), voire même de dépression si la baisse de production est persistente. Les fluctuations économiques sont liées aux écarts entre croissance effective et croissance potentielle. Elles peuvent s'expliquer par des chocs d'offre et demande, ainsi que par le cycle du crédit. Dans le premier cas, les conditions de la production se trouvent modifiées. C'est le cas lorsque le prix des facteurs de production (salaires, prix des matières premières) ou que des facteurs externes influençant le prix des produits (taux de change) évolue. Ainsi, une hausse du prix des facteurs de production provoque un choc négatif et ralentit la croissance. Ce ralentissement peut être également dû à un choc de demande négatif provoqué par une hausse du prix des produits causée par une appréciation de la devise, engendrant une diminution des exportations. Le deuxième cas concerne les variables financières et les actifs financiers. Ainsi, en période d'expansion, les agents économiques s'endettent et ont des comportements spéculatifs en réaction à des chocs d'offre ou demande anticipés. La valeur des titres et actifs financiers augmente, provoquant une bulle qui finit par éclater et provoquer un effondrement de la valeur des biens. Dès lors, l'activité économique ne peut plus être financée. C'est ce qui génère une récession, parfois profonde, comme lors de la récente crise financière. Cette thèse inclut trois essais sur les fluctuations macroéconomiques et les cycles économiques, plus précisément sur les thèmes décrit ci-dessus. Le premier chapitre s'intéresse aux anticipations sur la politique monétaire et sur la réaction des agents écononomiques face à ces anticipations. Une emphase particulière est mise sur la consommation de biens durables et l'endettement relié à ce type de consommation. Le deuxième chapitre aborde la question de l'influence des variations du taux de change sur la demande de travail dans le secteur manufacturier canadien. Finalement, le troisième chapitre s'intéresse aux retombées économiques, parfois négatives, du marché immobilier sur la consommation des ménages et aux répercussions sur le prix des actifs immobiliers et sur l'endettement des ménages d'anticipations infondées sur la demande dans le marché immobilier. Le premier chapitre, intitulé ``Monetary Policy News Shocks and Durable Consumption'', fournit une étude sur le lien entre les dépenses en biens durables et les chocs monétaires anticipés. Nous proposons et mettons en oeuvre une nouvelle approche pour identifier les chocs anticipés (nouvelles) de politique monétaire, en les identifiant de manière récursive à partir des résidus d’une règle de Taylor estimée à l’aide de données de sondage multi-horizon. Nous utilisons ensuite les chocs anticipés inférer dans un modèle autorégressif vectoriel structurel (ARVS). L’anticipation d’une politique de resserrement monétaire mène à une augmentation de la production, de la consommation de biens non-durables et durables, ainsi qu’à une augmentation du prix réel des biens durables. Bien que les chocs anticipés expliquent une part significative des variations de la production et de la consommation, leur impact est moindre que celui des chocs non-anticipés sur les fluctuations économiques. Finalement, nous menons une analyse théorique avec un modèle d’équilibre général dynamique stochastique (EGDS) avec biens durables et rigidités nominales. Les résultats indiquent que le modèle avec les prix des biens durables rigides peut reproduire la corrélation positive entre les fonctions de réponse de la consommation de biens non-durables et durables à un choc anticipé de politique monétaire trouvées à l’aide du ARVS. Le second chapitre s'intitule ``Exchange Rate Fluctuations and Labour Market Adjustments in Canadian Manufacturing Industries''. Dans ce chapitre, nous évaluons la sensibilité de l'emploi et des heures travaillées dans les industries manufacturières canadiennes aux variations du taux de change. L’analyse est basée sur un modèle dynamique de demande de travail et utilise l’approche en deux étapes pour l'estimation des relations de cointégration en données de panel. Nos données sont prises d’un panel de 20 industries manufacturières, provenant de la base de données KLEMS de Statistique Canada, et couvrent une longue période qui inclut deux cycles complets d’appréciation-dépréciation de la valeur du dollar canadien. Les effets nets de l'appréciation du dollar canadien se sont avérés statistiquement et économiquement significatifs et négatifs pour l'emploi et les heures travaillées, et ses effets sont plus prononcés dans les industries davantage exposées au commerce international. Finalement, le dernier chapitre s'intitule ``Housing Market Dynamics and Macroprudential Policy'', dans lequel nous étudions la relation statistique suggérant un lien collatéral entre le marché immobilier and le reste de l'économique et si ce lien est davantage entraîné par des facteurs de demandes ou d'offres. Nous suivons également la littérature sur les chocs anticipés et examinons un cyle d'expansion-récession peut survenir de façon endogène la suite d'anticipations non-réalisées d'une hausse de la demande de logements. À cette fin, nous construisons un modèle néo-Keynésien au sein duquel le pouvoir d’emprunt du partie des consommateurs est limité par la valeur de leur patrimoine immobilier. Nous estimons le modèle en utilisant une méthode Bayésienne avec des données canadiennes. Nous évaluons la capacité du modèle à capter les caractéristiques principales de la consommation et du prix des maisons. Finalement, nous effectuons une analyse pour déterminer dans quelle mesure l'introduction d'un ratio prêt-à-la-valeur contracyclique peut réduire l'endettement des ménages et les fluctuations du prix des maisons comparativement à une règle de politique monétaire répondant à l'inflation du prix des maisons. Nous trouvons une relation statistique suggérant un important lien collatéral entre le marché immobilier et le reste de l'économie, et ce lien s'explique principalement par des facteurs de demande. Nous constatons également que l'introduction de chocs anticipés peut générer un cycle d'expansion-récession du marché immobilier, la récession faisant suite aux attentes non-réalisées par rapport à la demande de logements. Enfin, notre étude suggère également qu'un ratio contracyclique de prêt-à-la-valeur est une politique utile pour réduire les retombées du marché du logement sur la consommation par l'intermédiaire de la valeur garantie. / Economic fluctuations represent the movements of economic growth. It may experience acceleration phases (expansion) or deceleration (recession), and even depression if the decline in production is persistent. Economic fluctuations are related to differences between actual growth and potential growth. They can be explained by supply and demand shocks, as well as by the credit cycle. In the first case, the conditions of production are modified. This is the case when the price of production factors (wages, raw materials prices) or external factors influencing the price of products (exchange rate) evolve. Thus, an increase in the price of production factors causes a negative shock and slows growth. This slowdown may also be due to a negative demand shock caused by an increase in product prices caused by a currency appreciation, causing a decrease in exports. The second case concerns the financial variables and financial assets. Thus, in a period of expansion, economic agents borrow more and have speculative behaviors in response to anticipated supply and demand shocks. The value of securities and financial assets increases, causing a bubble that eventually burst, causing a collapse in the value of assets. Therefore, economic activity cannot be funded. This is what generates a recession, sometimes profound, as in the recent financial crisis. This thesis includes three essays on macroeconomic fluctuations and economic cycles, specifically on the topics described above. The first chapter deals with expectations about monetary policy and on the reaction of econonomic agents on these expectations. A particular emphasis is placed on the consumption of durable goods and indebtedness related to this type of consumption. The second chapter discusses the influence of fluctuations in foreign exchange rates on labour demand in the Canadian manufacturing sector. Finally, the third chapter focuses on spillover, sometimes negative, of the real estate market on household consumption and the impact on property prices and household debt of demand expectations in the property market. The first chapter, entitled ``Monetary Policy News Shocks and Durable Consumption'', provides insight on the link between durable goods spending and monetary policy news shocks. We propose and implement a new approach to identifying news shocks about future monetary policy. News shocks are identified recursively from the residuals of a monetary policy rule estimated using U.S. multi-horizon survey data. We then use those inferred news shocks in a structural VAR (SVAR). An expected monetary policy tightening leads to an increase in output, non-durable and durable goods consumption, and real price of durable goods. Although news shocks account for a significant fraction of output and consumption fluctuations, they contribute less than surprise shocks to economic fluctuations. We then carry out theoretical analysis using a dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model with durable goods and nominal rigidities. Results indicate that a model with sticky durable goods price can reproduce the positive correlation between the response functions of durable and non-durable goods consumption to policy news shocks that was found from the SVAR. The second chapter is entitled ``Exchange Rate Fluctuations and Labour Market Adjustments in Canadian Manufacturing Industries''. In this chapter, we estimate the impact of exchange rate fluctuations on hours worked and jobs in Canadian manufacturing industries. The analysis is based on a dynamic model of labour demand and the econometric strategy employs a panel two-step approach for cointegrating regressions. Our data is drawn from a panel of 20 manufacturing industries, from Statistics Canada's KLEMS database, and covers a long sample period that includes two full exchange rate appreciation and depreciation cycles. We find that exchange rate fluctuations have economically and statistically significant effects on the labour decisions of Canadian manufacturing employers, and that these effects are stronger for trade-oriented industries. Finally, the last chapter, entitled ``Housing Market Dynamics and Macroprudential Policy'', studies the statistical evidence suggesting a collateral link between the housing market and the rest of the economy and if the link is more demand- or supply-driven. We also followed the \textit{news shocks} literature and look if a housing-market boom-bust can arise endogenously following unrealized expectations of a rise in housing demand. To this end, we construct a New Keynesian model in which a fraction of households borrow against the value of their houses. We estimate the model with Canadian data using Bayesian methods. We assessed the model's ability to capture key features of consumption and house price data. Finally, we performed an analysis to determine how well the introduction of a countercyclical loan-to-value (LTV) ratio can reduced household indebtedness and housing price fluctuations compare to a monetary policy rule augmented with house price inflation. We find statistical evidence suggesting an important collateral link between the housing market and the rest of the economy, and this link is mainly driven by demand factors. We also find that the introduction of news shocks can generate a housing market boom-bust cycle, the bust following unrealized expectations on housing demand. Finally, our study also suggests that a countercyclical loan-to-value ratio is a useful policy to reduce the spillover from housing market to consumption via the collateral value.

Cette thèse analyse le rôle de l’apprentissage dans deux cadres de modélisation distincts. Dans le cas dunouveau modèle canonique avec apprentissage adaptatif, les caractéristiques les plus marquantes des dynamiquesd’apprentissage concernent la capacité des règles de politique monétaire à assurer la convergencevers l’équilibre en anticipations rationnelles. Le mécanisme de transmission de la politique monétaire estcelui de l’effet de substitution associé au canal de la consommation. Dans le cas d’un modèle multi-agentsqui relâche des hypothèses restrictives du nouveau modèle canonique, tout en restant structurellementproche de celui-ci, les variables agrégées évoluent à bonne distance de cet équilibre, et on observe desdynamiques nettement différentes. La politique monétaire influence les variables agrégées de manièremarginale via l’effet de revenu du canal de la consommation. En présence d’un processus d’apprentissagesocial évolutionnaire, l’économie converge vers un faible niveau d’activité économique. L’introductiond’un processus caractérisé par le fait que les agents apprennent individuellement à l’aide de leurs modèlesmentaux atténue le caractère dépressif des dynamiques d’apprentissage. Ces différences entre les deuxcadres de modélisation démontrent la difficulté de généraliser les résultats du nouveau modèle canonique. / This thesis analyses the role of learning in two different modelling frameworks. In the new canonicalmodel with adaptive learning, the most remarkable characteristics of the learning dynamics deal withthe capacity of monetary policy rules to guaranty convergence to the rational expectations equilibrium.The transmission mechanism of the monetary policy is based on the substitution effect associated to theconsumption channel. In the case of an agent-based model which relaxes some restrictive assumptionsof the new canonical model - but is endowed with a similar structure - aggregate variables evolve atsome distance from the rational expectations equilibrium. Monetary policy has a marginal impact onthe agregated variables via the wealth effect of the consumption channel. When agents learn accordingto an evolutionnary social learning process, the economy converges to regions of low economic activity.The introduction of a process where agents learn individually by using their mental models induces lessdepressive learning dynamics. These differences between the two modelling frameworks show that thegeneralisation of the results of the new canonical model is not easy to achieve.