自1993年七月，大陸第一家企業『上海石化』赴紐約證券交易所(New York Stock Exchange, NYSE)掛牌並發行美國存託憑證(American Depositary Receipt, ADR)之後，許多大陸企業先後至美國各證券市場進行掛牌上市。然而，發行美國存託憑證的行為將如何影響到企業價值的變化，是各方研究所希望深入探討的議題，故在本研究中，以Tobin's q作為觀察指標，探究大陸企業赴海外掛牌與Tobin's q之間的關係，並且將其與大陸國內未赴海外掛牌之公司進行比較，從而檢驗跨國掛牌對公司產生之效益。實驗結果顯示，比起僅在大陸國內市場掛牌的企業，發行美國存託憑證的企業確實存在赴海外上市的溢酬。並且，本研究藉由不同的存託憑證發行種類特性的角度，探討企業在不同的掛牌情形下對Tobin's q影響的程度，結果顯示出在發行美國存託憑證與Tobin's q的關係中，資訊揭露程度越高的高等級存託憑證，如公司參與型第三類存託憑證(Level-3)，對於Tobin's q將呈現較高的正面影響。此外，本研究也藉由迴歸設計，探討沙賓法案對於赴美國發行存託憑證第二類及第三類的公司與Tobin's q之間的關係是否會產生變化，以及企業赴美發行存託憑證與Tobin's q之間的因果關係。結果顯示沙賓法案的頒布對於赴美國發行公司參與型第二類及第三類存託憑證的大陸企業具有顯著的影響；然而，企業發行美國存託憑證並不受到Tobin's q高低的影響。

美國於安隆事件爆發後，其仔細審視國內立法環境，發現外部審計缺乏獨立性、監督會計師的法令缺乏有效性、缺乏公司治理的標準以及證券分析師的利益衝突嚴重。後來又陸續發生了許多企業弊案，如WorldCom、Xerox等，更使股市重挫連連，令美國社會及廣大的投資者飽受打擊，對財務報表嚴重失去信心。 美國立法院在強大壓力之下，在短短八個月通過沙賓法案，此法案堪稱是美國自1930年代證券交易法規制定以來的最大改革，除了加重民事、刑事責任外，對公司負責人、董事會、白領階級的責任更在法條中詳加規定，明確劃分各管理階層之責任，希望能透過完整、嚴格的法令規範來降低弊案再度發生的可能性。所有在美國上市公司包括外國在美國上市公司（Foreign Private Issuer：FPI）必須遵守該法令之要求，期望該法令透過建置一會計監督委員會提供對會計相關產業必要且嚴格的管理架構，取代過去已被證明失敗的自律方式，並讓美國SEC也有更多資源去聘請的更多人員去強化技術架構，以重建投資人重建對資本市場的信心。 然而，當沙賓法案通過之後，不僅對美國本土上市公司造成重大衝擊，同時也對外國企業在美上市的公司造成震撼教育。尤其是中小型企業在遵循沙賓法案第404條坎及美國公開發行公司會計監督委員會(PCAOB)的要求上，所產生的遵循成本及外部審計等費用，無疑是相當幅度的負擔。 實質上，在國際資本市場中美國股市是許多外國企業最大的資金籌措來源，企業可透由發行美國存託憑證(American Depositary Receipts, ADR)募集到所需的資金；但近幾年來由新信託憑證的發行，無論是就數量或發行金額來觀察，均顯示美國證券市場正在流失其競爭優勢的地位。 在2006年共發行139種新的存託憑證，其中以金磚四國(印度、中國、蘇聯及巴西)最多，佔全體總數約49%，然而以其發行種類來區分，GDR的發行數量為90件，佔全體的65%，詳如圖1.1 所示。不禁讓人感到訝異的是，全世界證券市場不是在美國市場嗎？無論是以資金的籌措迅速性及流動性或提高公司的知名度而言，美國的證券市場應是首選才對，但為何新興國家們選擇發行全球信託憑證而不是美國信託憑證？ 本研究期望先就瞭解存託憑發行市場的狀況，從而對美國存託憑證(ADR)及全球存託憑證(GDR)進行探討及比較其間的異同，以及瞭解沙賓法案制度面、法規面等規範，進一步探討沙賓法案與存託憑發行公司的影響，期望藉由本研究提供國內企業赴美國市場發行信託憑證應需考量的因素，並進而提供一些結論及建議參考。

壽險業作為經營風險的特許行業，承擔著穩定社會、資金的聚集和供給，以及促進經濟成長等重要功能。近年來由於低利率、匯率變動及國內外經濟環境日益惡化，保險業的本業利潤逐年降低，壽險業的經營面臨重大的挑戰。 保險公司倒閉在國外並不是新鮮事，根據統計，1978～1994年，不到20年間，全球共有648家保險公司破產。導致保險公司破產的原因很多，其中美國在2000～2001年破產的公司大部份是準備金不足；日本保險公司的破產原因則多為投資損失。此外，一些無法意料的天災及人禍之理賠，例如美國911恐怖事件以及卡翠那風災，使得各國保險公司對於企業風險管理更加重視。標準普爾信用評等公司於2006年起，正式將企業風險管理（ERM）制度列入保險業的信用評等項目，更加速保險公司執行企業風險管理的速度。目前國內保險業風險管理制度之實施，則仍屬於起步階段。 保險業屬於高度競爭及高度監理之行業，因此，如何在保持領先的競爭地位及提供優質的客戶服務的同時，亦能恪遵法令、落實內部控制制度及企業風險管理制度，進而創造出屬於自身的藍海策略，以期追求穩定持續成長的獲利，實為壽險業者必須重視的議題。 本研究探討目前保險業所面臨的風險及挑戰，分析金管會對保險公司重大裁罰之種類，並描述及探討個案公司實施內部控制、沙賓法案及企業風險管理制度之狀況與歷程，以及其可能遇到的瓶頸與障礙。本研究結果對於國內保險業實施內部控制、沙賓法案及企業風險管理的過程，可提供助益。 / Life insurance industry conducts business that requires approval from its regulatory authority. The industry provides an array of functions, such as managing risks, maintaining social stability, pooling and supplying funds, etc. In recent years, life insurance industry has faced with serious challenges due to its decreasing operating profit margin caused by low interest rates, volatility of foreign exchange rates, and deteriorating economic environment around the globe. The bankruptcy among insurance companies is nothing new over the world. There were as many as 648 companies going bankrupt during 1978 to 1994. The causes of the aforementioned bankruptcy were many. For example, Japan companies became insolvent mostly due to investment losses; those in the U.S. were caused by insufficient reserves. Huge insurance claims for unpredictable natural or man-made disasters, such as 9/11 terrorist attack, hurricane Katrina, and the subprime mortgage crisis in the U.S., have attracted most companies’ attention worldwide to “enterprise risk management (ERM)”. Hence, Standard & Poor’s started in 2006 to apply the ERM analysis to its credit rating for the insurance industry, and this measure propels insurance companies into the implementation of ERM. Nonetheless, Taiwanese insurance companies are just at the inception of ERM. Insurance industry must comply with stringent regulations while confronting keen competition. An insurance company must take a lead in competition, provide quality services to its customers, abide by regulations, and implement internal controls and ERM in an integrated fashion. In doing so, an insurance company can develop its own blue ocean strategy and maintain sustainable growth and profit. This research probes into the risks and challenges faced by Taiwan insurance industry in dealing with various risks and challenges, including the serious sanctions by the Financial Supervisory Commission. We present a case study of local life insurance company with respect to its process of integrating internal control systems, compliance to Sarbanes-Oxley Act and implementation of ERM. A number of deficiencies, bottlenecks and obstacles were identified and analyzed, followed by related suggestions. Our results provide insights and helpful suggestions to the integration of internal controls, Sarbanes-Oxley compliance, and ERM for Taiwan insurance industry.

We employ S&P 1500 firms from 2000 to 2013 to investigate how female directors affect firm value. We explore two possible channels, the monitoring effect and the risk management effect, through which female directors can have material effect on firms. While the prior research shows a negative relation between female directors and firm value, we find that such a relation diminishes in the post-SOX period (2004 to 2007). More importantly, female directors enhance firm value in the crisis period (2008 to 2013). Our findings suggest that the way female directors affect firm value changes depending on the external environment. Female directors benefit firms mainly by monitoring in the post-SOX period but by risk management in the crisis period.

本文主要針對因安隆公司所造成的會計醜聞事件對美國資本市場及投資大眾之影響，因此為解決公司治理及重建投資人之信心，美國國會迅速通過「沙賓法案」。由於沙賓法案對在美國的公開發行公司有重大的影響，尤其是第404條管理階層對內部控制之評估影響最大，故以沙賓法案第404條來探討其對金融業的影響及執行細節。 本論文分為五個章節 第一章，緒論為研究動機、研究目的、研究架構、研究方法 第二章，沙賓法案之產生背景、目的、內容及美國會計監督委員會之成立。 第三章，主要說明沙賓法案第404條相關內部控制之要求，及金融業如何藉由COSO的內部控制架構來證明其財務報表內部控制制度(ICOFR)之有效性及自我評估之要求。 第四章，沙賓法案對金融業所造成之影響及應採取之步驟。 第五章，結論與建議