自從七○年代之後，世界各國的多國籍企業開始蓬勃發展，以積極的向外求取競爭利基，因而使得這些企業的資產負債表中包含了以各式貨幣計價的實質、金融資產以及負債，因此在金融市場日益開放與自由化的同時，匯率的變動除了將影響其資產及負債的短期帳面價值價值之外，長期來說亦將影響其競爭及獲利能力。因此，本文將針對匯率對台灣多國籍企業的股價所造成的影響來著手，由匯率的走勢切入，觀察研究台灣多國籍企業股價變異數、風險溢酬、貝他係數隨匯率走勢（波動性）不同而發生的改變。 本文的研究期間可分為兩個階段：(1)第一子階段（匯率波動期）：民國75年6月～民國79年5月，(2)第二子階段（匯率平穩期）：民國79年6月～民國83年5月；而觀察的樣本分為三組：(1)多國籍企業(2)國內型企業(3)大型企業。 結果發現各樣本組在匯率波動較大的期間，其股價報酬率變異數以及風險溢酬均明顯匯率平穩期高，顯示匯率的波動性對於多數企業均具有影響力，而不僅侷限於多國籍企業，而影響的程度則以多國籍企業較大。在貝他係數方面，僅有多國籍企業樣本在匯率波動較大期間明顯增加。此一現象表示在其他的因素控制之下（包括產業、規模大小），僅有多國籍企業的系統風險顯著增加，因而可推斷匯率因素為多國際企業的系統性風險因子之一。若將各樣本組各自形成一個投資組合，再進行相同的實證，其結果均類似，也更加支持本文各部份所進行的實證研究。

本篇研究主要在探討，臺灣股價指數與重要總體經濟變數之間是否具有長期的穩定關係。並藉由計量模型的估計、比較與研究，希望能因而找出較為準確的估計方法，並瞭解各經濟變數之間的影響與關係。 　　選擇的變數包括：臺灣股票發行量加權指數(SIDX)、美元匯率(UER)、貨幣供給(M2)、利率(IR)、消費者物價指數(CPI)、工業生產指數(PIDX)。資料期間從1975年7月至1995年12月，頻率為月，共246筆資料。 　　第一步我們先對各變數資料作分析檢定，檢定其是否具有單根，亦即檢定其是否為穩定變數；結果有一單根（PIDX）。分析完資料特性之後再做各變數之間的相關檢定，在此以(Canonical Analysis)典型分析的方法為之；結果得出一穩定的共積關係，藉此找出誤差調整項。最後做模型的選定與解釋變數的選擇，以做股價指數（SIDX）的迴歸估計，因其中含有穩定與非穩定的解釋變數，因此我們採取FMOLS（FULLY MODIFIED OLS）作為估計的方法，其中加入誤差調整項為下一期變動方向的解釋，希望如此有助於我們對股價的分析預測，此外並做DYNAMIC-OLS的估計方法與FM-OLS估計方法比較，最後再作股價變動的估計分析。結果發現M2、IR、UER對股價指數（SIDX）較具影響力的變數，而落後一，二期的誤差調整項是最顯著的參數，且股市波動較小時，似乎總體的經濟因素可能有較顯著的影響，股市波動較大時，可能受風險報酬的影響較顯著，詳細內容參見本文。

本研究主要目的在於探討企業融資宣告對股價的影響，並比較發行不同證券的融資宣告對股價影響程度的大小。 　　研究對象包括普通股現金增資、特別股現金增資、可轉換公司債以及純粹公司債發行宣告。除純粹公司債以外，研究期間為民國八十年至民國八十三年，純粹公司債的研究期間為民國八十年至民國八十二年，選出普通股現金增資23個樣本，特別股現金增資12個樣本，可轉換公司債17個樣本，純粹公司債14個樣本。 　　本研究使用市場模式估計樣本公司的預期報酬率，運用殘差分析計算個別樣本公司於宣告日前後三十個交易日的異常報酬率，並採標準化橫斷面檢定，計算各事件期的標準化每日平均異常報酬(SAR)，以及某一段期間內的標準化累積平均異常報酬(CSAR)，以瞭解該期間股價的異常變動行為。另外，本研究以宣告發行證券的累積平均異常報酬對發行公司規模、發行證券總額、槓桿增加程度以及資金用途，進行橫斷面複迴歸分析。根據本研究的實證分析結果，可歸納出下列七點結論： 　　1. 現金增資及發行可轉換公司債宣告對股價具有顯著正面的影響。而發行純粹公司債宣告則對股價無顯著影響。 　　2. 就發行證券融資宣告而言，我國股市具有半強式效率。 　　3. 整體而言，發行普通股及可轉換公司債相對於其他兩種證券的股價異常報酬較大。 　　4. 對於發行普通股及可轉換公司債而言，宣告公司的規模與其股價異常報酬成反比。 　　5. 對於發行可轉換公司債及純粹公司債而言，宣告發行總額與其股價異常報酬成正比。 　　6. 對於發行可轉換公司債而言，財務槓桿增加程度與股價異常報酬成正比。至於投資人對普通股現金增資造成的財務槓桿變動對公司價值的影響，則具有不同的看法。 　　7. 發行證券的股價異常報酬行為無法以資金的用途加以解釋。

股價報酬與經濟成長的關係雖有許多理論上的支持，但進行跨國比較時仍未有理論能夠分辨，因而提出三個問題進行研究，想探討的也就是常聽到的這兩句話「股市是經濟的櫥窗」、「股市是經濟的先行指標」是否成立。 　　針對所提出問題的理論基礎先做清楚的釐清，發現消費與投資是影響經濟成長的重要因素；從制度面進行新的推論，找出「財產權保護」、「內部交易」兩變數做為分類的標準；將預計實證的結果分為「健全的股市制度」與「未成熟的股市制度」兩大類陳述。本文以股價指數(SI)代表金融面、工業生產(IP)代表實質面、財產權保護與內部交易兩制度變數做為分類的依據，針對二十四個國家進行跨國比較，研究期間最早從1981年1月到2000年12月，在此採用最一般化的模型以進行跨國比較，採用 Granger Causality 之因果關係檢定，將實證結果分為【第一階段】、【第二階段】、【第三階段】依序探討。 　　雖然並無直接的證據支持預計實證的結果，但經由三階段的分析仍可發現股價報酬與經濟成長的關係強弱、領先程度應該和市場健全發展有直接關係，雖然內部交易與財產權保護兩制度變數無法捕捉健全市場的全貌，但仍扮演一定的角色。唯有股價報酬與經濟成長的關係較強，才不容易形成泡沫危機；也唯有股價報酬領先經濟成長的時間較長，才有可能從政策面著手緩和景氣循環的波動，因此提供一個健全發展的金融環境非常重要。

摘 要 本研究參照Deboeck and Ultsch(1998)想法，不同的是利用多變量分析法中的群集分析來將研究樣本做最合適的分群，再檢視各季各群組是否符合各指標門檻值愈多者，未來投資期間所獲得的報酬也較高，甚至超越類指的現象；另外，也針對年複合成長率以及各指標的門檻值做敏感度分析，而投資期間則分別就短期的1個月、中期的3個月以及長期的6個月做為觀察。實證結果如下： 一、利用CAN SLIM選股策略直接篩選投資標的，本研究的研究樣本中幾乎 沒有一家能夠完全符合；若將條件逐漸放寬只利用C, A, L,三個指標或 C、A二個指標來篩選時，較容易選出投資標的，然而，通過篩選的投資標 的在未來投資期間的平均報酬表現卻未必皆能超越類指表現，顯示若利用 CAN SLIM選股策略的指標來直接篩選未必可以為台灣投資人帶來超越 類指的報酬。 二、利用群集分析法將樣本做最合適的分群後，再與類指報酬表現做比較，顯 示傳統產業中的塑膠業在A=3或A=5下的結果差距不大，顯示此產業有較 穩定的特性，然而實證結果也顯示利用符合指標門檻值的多寡來決定當期 投資的標群組未必能確保選出的標的群組未來投資表現會超越類指。而高 科技產業中的資訊電子業在A=3或A=5下結果明顯不同，以A=3較符合預 期，即符合指標門檻值最多的群組在未來的投資期間表現幾乎皆能超越類 指表現，符合此變化快速的產業特性所需。 三、在對各指標進行敏感度分析中，塑膠業仍未有一個強而有力的結果。而在 資訊電子業中 ，以A=3做為分群資料的情況下，維持原始門檻值依然有較 好的表現。 四、在對投資期間進行敏感度分析中，整體而言，若將投資標的持有3到6個 月，其符合指標門檻值最多的群組平均報酬超越類指的比例較高，也就是 利用CAN SLIM選股策略結合群集分析方法，適合中長期的投資持有。

本研究以2003年、2004年之國內非金融業上市公司為研究對象，嘗試從股權結構、董事會職責、董監事專業性及財務透明度四項組成構面建構一套衡量公司治理品質之公司治理評等系統，以探討公司治理評等表現與公司價值、公司經營績效及股價報酬間之關聯性。研究結果顯示，公司治理整體與四項組成構面表現愈佳之公司其公司價值愈高。在經營績效方面，無論以資產報酬率或是權益報酬率作為公司經營績效之衡量變數，公司治理綜合指標與公司之經營績效皆呈現顯著正相關，代表公司治理機制愈好，公司經營績效表現愈優異；且公司治理機制與當期或是次期股價皆有顯著正關係；但在股價報酬方面，除了董事會職責構面與次期股價報酬有顯著正相關外，公司治理綜合指標與其他組成構面與本期或次期之股價報酬皆無顯著關聯性存在。 / Based on a sample of non-banking firms listed on Taiwan Securities Exchange over the period of 2003 to 2004 , this thesis attempt to develop a Taiwan Corporate Governance Index ranking system (TCGI) and then explores the relationship of market value, operation performance, stock returns and the scores derived from TCGI which is composite of aspects of ownership structure, board responsibility, profession of the board and transparency of financial information. The empirical findings show that the TCGI score, measured as a whole or as individual aspects, is significantly and positively related to market value and operating performance, in terms of return on assets or return on equity. Finally, TCGI score is positively related to current and next year stock prices. However, with the exception of the board responsibility aspect, the other three aspects are found unrelated to stock returns of the current or next year.

台灣的企業在受到巴西、俄羅斯、印度及中國等新興國家，在廉價勞力及廣大市場的競爭優勢衝擊下，台灣的企業必需更加重視研究發展，在產品或是製程上持續創新，以維持市場上的競爭力，研究發展的成功將帶動未來台灣的經濟發展與繁榮。本文建立股價、獲利率及研究發密集度之模型，藉由台灣上市製造業公司的經營資料及股票市場價格，運用三階段聯立迴歸方法，對上述實證模型進行評估。研究結果顯示：(1)研究發展對於企業績效及股價都有顯著的正面影響，顯示研究發展有助於企業的發展。(2)研究發展經費多由內部資金支應，政府可以讓企業對研究發展用之設備提列加速折舊，以充實企業的內部資金。(3) 公司規模對研究發展密集度有顯著負向影響，因此政府應致力促進市場公平競爭，以維持市場機能。

隨著經貿的快速成長，國民財富不斷地累積，配合著政府為推動資本市場自由化的政 策，吸引大量資金以及眾多的投資人口相繼投入證券市場，造成近幾年來國內證券市 場一片繁榮活絡之景象。 觀諸國內證券市場最近的發展，顯示有逐漸趨向機構化投資的現象，在政府積極推動 資本市場自由化的政策下，證券投資信託公司相繼成立，投資機構如金融業、保險公 司亦紛紛投入證券市場，而將來部份營利事業機構亦可能以投資信託之方式投資於證 券市場，職是之故，如何使資金的運用趨於多樣化，以及如何有效地規避市場價格波 動的風險，實為上述機構投資人應深究的課題! 吾人認為：為達多樣化運用資金以及有效規避證券市場「體係性風險(systemstic r- isk)」之目的，美、日等國開辦的「股價指數期貨 (Stock Index Futures)」交易是 極具參考價值的投資工具。本論文重點之一在針對此種投資工具作詳細的介紹及分析 ，期使投資大眾對其有充分的認識及瞭解，並對我國開辦此種商品交易之可行性作一 評估。 鑑於政府積極推動金融國際化、自由化之政策，對於一般投資大眾不甚瞭解之期貨交 易制度，深覺有詳細介紹之必要，本論文另一重點即在對期貨交易制度之演進、經濟 功能以及發展現況作深入之分析及介紹。又基於近年來愈演愈烈之「地下期貨交易」 現象，對金融秩序之安定以及國民經濟之發展，已造成莫大之影響，而政府主管機構 以及法令之介紹，分析國內市場上現存之間題，並對最近由經濟部草擬之「國外期貨 交易法草案」進行討論，以期作為未來研究開辦期貨交易可行性之參考。

本研究以近15年台灣股票市場所有上市、上櫃、下市、下櫃股票為樣本，利用每季公布之財務報表的資料，市值、現金流量與股價比率、本益比、資產報酬率、負債比率、報酬率之標準差等指標作為篩選股票依據。 首先，先用財務報表的資料建構出Smart Beta Factor，結合主成分分析將各股評分，作為股票篩選之指標。第一步驟先把市值較低、成交金額過低的股票刪除，並依照不同指標篩選出五倍符合投資組合之股票數，接著運用主成分分析評分後的指標將各公司排序，選出分數高的作為投資組合，以達到分散風險的目標。 本文所討論之Smart Beta Factors有Size、Quality、Value、Momentum、Volatility，並將各Smart beta factor結合主成分分析，計算分數以選出優良股票，並以等權重方式進行資產配置，希望能建構出最有利的投資組合，使得獲利穩定成長。 / In this study, using nearly 15 years quarterly financial statement of stock market in Taiwan as samples. Not only use the financial statement to construct the smart beta factor, also use the principle components analysis to calculate the scores of all the stocks, then choose the stock by the scores. First, delete the stocks of low market value and the stocks of low turnover rate. Second, selected five times the number of the investment portfolio by different indicators, then elect the number of investment portfolio stocks by the highest scores calculated by principal component analysis. To achieve the goal of risk diversification. The smart beta factors discussed in the paper are Size, Quality, Value, Momentum, Volatility, also the multiple factor. To combine the method of principal component analysis, calculate the score to select the stocks, in order to contract the portfolio which has the best performance, and can make stable growth of profits.

本論文乃將財務學上之選擇權訂價模式應用于保險經營方面，其中主要牽涉到理論的 介紹、轉換和應用，全文共分五章： 第一章：結論 其中包括研究背景及動機、研究流程和目的、研究範圍以及全文概述。 第二章：Black-Scholes 選擇權訂價模式 其中包括選擇權之意義、Black-Scholes OPM、BOPM、Compound OPM 及B-S OPM 放寬 假設的情形。 第三章： B-S OPM在產險經營之應用 包括單一期且負責固定下產險公司股價之衡量，逐步擴展到單一期負債變動下產險公 司股價之衡量及考慮多期且加入成本下之衡量，模式內參數之估計，以及產險公司OP M 的經營意義與應用。 第四章：研究設計和結果分析 包括研究假設和限制、研究方法和架構、實質報酬率常態分配之檢定、資料搜集及處 理，以及研究結果和分析。 第五章：結論與建議 包括本文結論與未來研究方向之建議。