目前國際推廣之公司治理制度，非常重視董事會的專業能力，由於董事會是企業的幕後推手，舉凡公司長期策略、經營方向、任免高階主管等重大政策，莫不是董事會的權責，也攸關企業經營成效的良窳，因此如何提升董事會的效能，實為公司治理的共同課題。我國政府於1998年起開始，陸續宣導公司治理之重要性，並推動獨立董事、獨立監察人制度，以及制定符合國情之「上市上櫃公司治理實務守則」，引導國內企業強化公司治理，進而提升國際競爭力。依我國現行相關法令，董事除對公司負有忠實與注意義務外，對於第三人就公司業務之執行，如有違反法令致其受有損害時，對該第三人亦應與公司負連帶賠償之責。由於董事、監察人在人力、時間及所處環境等因素，難免會出現判斷失誤等情況，從而承擔重大的責任與風險，進而影響到部分專業人士擔任獨立董事之意願，董、監事暨重要職員責任保險制度可適時轉移董、監事之風險。故本研究以董、監事暨重要職員責任保險制度的規範為主軸，首先論述我國金融機構-金融控股公司、銀行業、證券商及保險業董、監事主要責任，其次探討對董事會職能的影響，最後對健全公司治理結構與落實公司管控的有效性，提出董、監事暨重要職員責任保險制度予以法制化之建議，以落實公司治理並提升董事會之效能。 / The current proposed company governance structure emphasizes the professional abilities of the board; as the board works behind the scenes of a corporation and is responsible for major policy and strategies such as a company’s long-term strategy, operational direction, hiring and firing high-level managers. These are all decisions that affect an organization’s performance, so improving the capability of the board is a joint issue with corporate governance. Since 1998, the nation’s government has continued to address the importance of corporate governance and promoted structures such as independent boards, independent supervisors, and “publicly traded company corporate governance guidelines” that fit national culture to guide the nation’s corporations in strengthening corporate governance and increasing global competitiveness. According to the nation’s current related legal regulations, the board is responsible for the loyalty and care of the company but also must pay damages to third parties and companies if the company causes damages due to illegal activity. As the board and supervisors may err due to elements such as labor, time, and environmental constraints in shouldering major responsibilities and risks, this has affected the desire for certain professionals to hold board and supervisory positions so critical employee responsibility insurance mechanisms can suitably transfer the risk of board or supervisory members. This study explores critical employee responsibility insurance standards as the main topic by first discussing the main responsibilities of board and supervisory members in the nation’s financial institutions such as financial holding companies, banks, security firms ,and insurance companies. We will then explore the board’s effect towards functions and finally propose suggestions to legalize critical employee responsibility insurance standards that promote healthy corporate governance structures to realize effective management of companies in order to appropriate corporate governance and increase the performance of boards.

本研究透過各公司之自然人、創投、法人和國發基金董監事與經營團隊變動，探討四者之董監事與經營團隊在IPO之後是否因為內部資訊掌握差異，所造成的經營團隊結構改變。實證結果發現在IPO之後四者都有明顯的變動，故推斷依照基本特性推斷以下四個結果：(1)內部自然人的確有利用內部資訊進行IPO後拋開經營權之嫌；(2) 創投因為其本身就為獲利導向，故其是否利用內部資訊退場無法下定論，但可知道創投確實在IPO之後會在短時間內退場；(3) 企業法人因其介入目的大多為策略導向，故其雖亦會利用內部資訊，但並非以賺取不公平獲利為導向；(4) 國發基金身帶政策性目的和進出有其目標設定，故內部資訊之應用並非重點。還有，內部人之關係連結確實會增強內部資訊之流動。

本文研究目的是以 2008 年至 2013 年台灣上市櫃公司為研究對象，分析上市櫃公司特性對於董監事責任險需求之影響。本研究為了探討公司購買董監事責任險之意圖，除了參考過去文獻，以當年度分析公司特性對董監事責任險需求影響外，並加入隔年度變化分析，以公司的特性預估公司隔年保額的變化，探討公司特性與需求之關係。此外，由於台灣董監事責任險市場不同於歐美，購買率約六成，本研究進一步分群探討已購買公司及未購買公司兩者間特性對需求影響之差異。最後，考量公司規模及帳面市值比對於公司行為的重要性，本研究以兩變數加以分群，探討分群後特性對需求之影響。而研究結果為公司財務表現好或重視公司治理的公司，其對於董監事責任險需求較高。因此，本研究認為台灣上市櫃公司購買董監事責任險的道德風險相對低。且不同的特性的公司對於董監事責任險之需求亦存在差異，透過了解此差異將有利於董監事責任險之銷售。

本研究乃針對董監事異動進行分析探討，主要議題有二，第一項議題為董監事異動之決定性因素，而另一項議題為董監事異動後對經營績效之影響。在影響董監事異動的決定因素中，首先探討公司前期經營績效與董監事異動之關聯性，以分析經營績效不佳是否為發生董監事異動的因素之一，接著分析股權結構如何影響董監事異動。最後再探討董監事異動後之經營績效是否得以改善。 本研究以2000年到2008年間上市(櫃)公司為研究對象，以董監事是否發生異動與董監事異動比率作為董監事異動變數以對上述關係加以探討。實證結果發現，前期經營績效與董監事異動為顯著負相關，意謂前期經營績效差時，會導致董監事異動之發生。且機構投資人持股與董監事異動為顯著正相關，當機構投資人持股比率高，董監事異動增加，說明機構投資人發揮其監督功能。不過，本研究未能發現在董監事異動後，公司績效有顯著的提升。 / This paper examines the determinants of board director turnover behavior and whether board director turnover signals the firm performance of subsequent period. The empirical findings show that board director of firms with poor firm performance and high institution ownership are more likely to have turnovers. While there is no relationship between the frequency of board director turnover and improvement in firm performance.

本論文採用實證研究，以2001年至2004年高科技產業的上市公司為研究對像，結合代理理論與資源依賴理論，探討董事會智慧資本對於董監事薪酬與公司績效的影響。不同於過去研究僅偏重董事會單一功能，例如，以代理理論強調董事會內部的監督控制功能，或是資源依賴理論強調董事會外部的提供資源服務功能，本研究嘗試以內部治理與外在經營環境為出發點，整合代理理論與資源依賴理論，視董事會同時具有監督控制與提供資源服務功能，瞭解董事會成員的智慧資本(人力資本與關係資本)對落實董事會功能的影響，主要在探討董監事個人智慧資本對於董監事個人薪酬的影響，以及董事會智慧資本對於公司績效的影響，據以彌補以董事會為主的研究文獻缺口。 關於董監事個人智慧資本與董監事現金基礎薪酬的關連性(個人層級)，本論文發現任職於學術界的關連董監事，該董監事獲得的現金基礎薪酬較少；兼職工作於同產業的本公司關連董監事，該關連董監事的現金基礎薪酬較高；關連董監事獲得的現金基礎薪酬較多，以及獨立董監事的現金基礎薪酬水準較低，以上結果皆支持代理理論與資源依賴理論的觀點。 此外，有關董事會智慧資本與公司績效的關連性(公司層級)，本論文發現公司關連董監事佔董事會規模的比重愈高，公司的當期市場績效表現愈差，研究結果支持代理理論，推翻資源依賴理論的觀點。公司關連董監事在外兼職的平均數與公司績效無關，未能支持代理理論與資源依賴理論的看法。公司獨立董監事比重愈高，公司在下期會計績效表現較差，未能支持代理理論與資源依賴理論的看法。來自學術界的董監事佔董事會成員比重愈高，公司下期會計績效愈好，支持資源依賴理論的觀點。最後，在外兼職工作為同產業的企業的關連董監事佔董事會成員的比重愈高，公司下期會計績效皆愈好，支持資源依賴理論，且符合台灣高科技產業的公司以垂直分工的合作方式，相互支援所需資源與進行共同研發，以提升企業因應競爭快速變動的經營環境，改善經營績效。然而，由本論文的二個研究主軸的實證結果發現，來自學術界的關連董監事公司未來(下一期)的會計績效有顯著貢獻，但領取的董監事薪酬卻較少，表示來自學術界的關連董監事所負責的權利與責任的關係不對稱，企業未能給予學術界的關連董監事合理的報酬。

近年來，公司治理問題受到重視，加上我國成立投資人保護中心，因此投資人求償意識提高，主導經營決策的董監事及重要經理人被求償頻率與金額上也有增加之趨勢，故董監事及經理人(下稱D&O)責任保險投保需求日益增加。 然而，保險市場中一直存在資訊不對稱的問題，過去研究多以車險、醫療險、傷害險為主，責任險部份較少提及。D&O責任保險承保範圍特色主要為董監事及重要經理人個人執行職務之錯誤、不當行為，因此對於保險公司能否辨別風險、收取相對應之費率存疑。實務上，保險公司仍比本研究能觀察的資料更多，因此本研究僅能以公開資訊探討D&O責任保險市場。 本研究使用2010至2014年之間上市櫃公司投保D&O責任保險資料進行分析，收集可觀察之承保事故紀錄，並以公司特性之資產規模、資產報酬率、負債資產比率、財報是否為四大會計事務所簽核、是否為高波動性產業等變數，觀察事故發生與否與高保額之間的相關性，以公開資訊探討我國D&O責任保險市場。實證結果發現，事故發生與否與高保額保單有正相關，表示相關公開資訊與D&O責任保險市場存在資訊不對稱問題。

為降低資訊不對稱下企業管理階層與資金提供者間之代理問題，公司須設計有效之治理機制以降低代理成本，如聘任外部董監、設置審計委員會及聘任會計師查核等。而當董監事所具備的獨立性及專業性越高，基於維護專家信譽及降低訴訟成本的考量下，將需要會計師投入較多的查核人力及時間，以降低資訊不對稱現象，並減少會計師與公司管理階層間經濟依存度，以獲得較高品質的審計服務。然目前公司治理議題多著重於公司內部監理機制與公司經營績效間的關係，較少觸及內部董監事會監督功能對外部會計師監督功能的影響，是以本研究嘗試以公司治理的角度出發，探討台灣上市、上櫃及興櫃公司董監事獨立性與專業性對於審計公費以及非審計公費之影響。 本研究實證結果發現，目前我國上市櫃及興櫃公司董監事獨立性對於審計公費及非審計公費尚未有統計上顯著之影響，唯董監事兼任其他公司董監事職位數與非審計公費間存有負向關係。不同於 Carcello et al. (2000)的結論，本研究發現台灣公司董監事會之專業性對審計公費及非審計公費之影響較董監事獨立性大，其原因可能是公司治理在台灣始見萌芽，社會大眾對公司治理及董監事功能之概念不深，一方面股東會欠缺聘任獨立董監之誘因，一般公司設置獨立董監多半僅為符合表面規定，所選出之獨立董監亦未必與管理階層維持實質獨立，而無法收實質監督之效；一方面董監事對其職權之行使並未擴及會計師聘任之實質決策，而多僅接受管理當局推薦，獨立董監亦無法對審計及非審計公費進行審議。反是董監事平均兼任其他公司董監職位數越多，代表其所享之專家信譽越高，會為維護自身信譽且降低訴訟風險，藉由限制管理階層向會計師所購買的非審計服務種類及金額，以降低會計師與管理階層間的經濟依存度。 / To reduce the agency problem between management and capital suppliers, the business should design an effective corporate structure to reduce agency cost, including hiring outside board members and/or the establishment of an audit committee. The board members with higher independence and expertise will ask the auditors to put in more audit time to reduce information asymmetry. And they will expect to lessen the auditor’s economic dependency on the management by restricting non-audit services the company will purchase from the independent auditor firm. Most researches recently focus on the relation between characteristic of the board and business operation results. This research attempted to examine the relation between board characteristics and audit/non-audit fees paid to the independent auditors. This study found there’s no significant relation between board independence and audit fees or non-audit fees, but a negative relation existed between the board expertise and non-audit fees. Opposite to the conclusion of Carcello et al. (2000), this result indicated that the effect of board expertise on fees is greater than that of board independence. It could be due to the initial development of corporate governance in Taiwan. Most companies hire outside board members and set up an audit committee just to meet the regulation stipulated by law. On the other hand, the greater expertise a board processes, the less non-audit fee it will pay to the auditor in order to reduce the economic dependency of the auditor on the management.

東亞各國及我國在1997年中開始經歷金融危機，代理問題及公司監理(corporate governance)制度脆弱是危機發生之重要原因。世界銀行、經濟合作與發展組織(OECD)及太平洋經濟合作理事會(PECC)都重視此制度；世界銀行(1999)所提出之公司監理報告及OECD(1999)所發布之公司監理原則均指出，董事會為公司監理制度之核心。董事會之結構影響董事會之功能(Fama, 1980; Willamson, 1983)，董事會之功能又影響企業之經營績效(Zehra ＆ Pearce, 1989)，但國內外之實證結果不一致，而國內以未發現有顯著關係或先正相關後負相關之非線性關係(董監事之持股比例)者居多；又國內外法制上之內部管理模式不同，國外之發現可能不適用於我國，故此問題值得研究。 本研究所探討之董監事結構，分為組織結構及股權結構二個層面。組織結構，包含規模（指董事會規模及監察人規模）、董事涉入執行業務之程度（指董事長是否兼任總經理），以及組成（指外部董事、外部監察人及機構投資人之席次比例），組成下之外部監察人席次比例，為首次探討之變數；股權結構，則包含董監事之持股比例及股票質押比例。企業經營績效的衡量，除國內過去研究所採用之會計指標外，增加財務指標近似Tobin’s Q值(Cuung ＆ Pruitt, 1994)。 以八十八年底之所有上市公司，排除金融保險業及財務危機公司資料不全者，最後以406家公司為樣本，與國內過去研究，僅以發行公開說明書之公司為限者不同；資料分析方法為敘述統計、相關係數分析及多元迴歸分析。 實證結果發現，董監事之組織結構方面，董監事之規模與企業經營績效有關（董事會之規模與經營績效呈現負相關，監察人之規模則為正相關），董事涉入執行業務之程度（即董事長是否兼任總經理），以及組成（即外部董事、外部監察人及機構投資人之席次比例）與企業之經營績效皆未發現有顯著之關係；董監事之股權結構方面，董監事之持股比例與會計指標(ROA)呈現正相關，董監事之股票質押比例與財務指標(近似Tobin’s Q值)呈現負相關。 因董監事組織結構層面下，董事涉入執行業務之程度及組成，與企業之經營績效間皆未發現有顯著之關係，根據組織理論之管理支配理論(managerial hegemony theory)推論，我國上市公司之董監事未發揮法律所賦予之控制權及監督權，而由經理人支配，成為合作之附屬機構、另一個被管理支配之工具或橡皮圖章，在解決經理人與股東或各種利害關係人的代理問題上是無效的；還有，監察人之規模、外部董事席次比例及外部監察人席次比例的平均數，依台灣證券交易所有價證券上市審查準則補充規定第十七條，是無法獨立執行其職務的，此數據顯示，公司上市後遇董監事改選，其董監事結構又恢復上市前之情況。

在創投的資金後，通常會影響被投資公司經營的自主權，甚至大規模地置換公司董事與經營團隊。因此本研究透過台灣上市櫃公司內部董事與外部董監事席次的變化，探討對被投資公司上市櫃後長期經營績效的影響。資料期間涵蓋未上市與成功上市櫃後，並考量內部董事與外部董事之間必然存在資訊不對稱的情況，故進一步加入教育連結網絡，控制資訊不對稱干擾效果，以利更深入地檢視董監事的置換對於公司長期經營績效的影響。本研究實證結果發現董監事的置換對於被投資公司的經營績效存在負向的關係。並進一步發現董監事置換的對象以被投資公司的內部董事最為顯著，因此當公司內部的董監事明顯發生更動時，對於公司經營績效而言可能是一個不佳的訊號。而在考量教育連結網絡下，董監事的置換對於公司長期經營績效的表現亦呈現負向關係，表示降低資訊不對稱下，董監事的改變同樣無法能夠對長期經營績效有正向的影響。本研究結果顯示，公司董事會與經營團隊的穩定性，有助公司經營決策上的一貫，使公司經營績效能夠更優異。 / In this research, board turnover is hypothesized as key factors to influence performance of startups. Based on a uniquely contructed dataset recording key information of invested companies, ventural capitals and National Development Fund(NDF) in Taiwan, we create some new variables to this dataset, board turnover, and quantify the effect of board turnover on invested companies’ long-term performance. Our empirical results show that board turnover acts negatively towards invested companies’ long term performance. Besides, by using educational linkage between invested companies and venture capitals as control variables, there is also strong negative relation between board turnover and long-term performance. We thus conclude unstable board members will influence companies’ long-term performance despite of alleviating information asymmertry.

本文旨在探討企業獲利與分配員工間的合理性問題。利用2008年至2014年的公開發行以上公司之資料進行實證分析。首先，本文發現企業營收成長率與員工薪酬成長率、董監事薪酬成長率具顯著正相關，顯示員工薪酬確實隨著企業營收而有所調升。然而，員工薪酬成長率低於營收成長率之幅度達0.2%。董監事薪酬的成長率則顯著高於營收成長率5.1%。顯示企業員工的薪酬成長率低於董監事薪酬的成長率。 本文進一步分析不同公司治理環境對企業營收成長率與員工薪酬成長率、董監事薪酬成長率之影響。實證結果發現家族企業與董監事兼任總經理之企業，其(1)營收成長率高於員工薪酬成長率的情形、以及(2)董監事薪酬成長率高於營收成長率的情形更為明顯。換言之，公司治理對企業的員工薪酬分配或董監事薪酬分配有顯著影響。 基於上述發現，本文認為《公司法》第235-1條應針對勞方的酬勞分配訂定合理的範圍，建議可行的方案為訂定董監事酬勞發放率與員工分紅率的上下限或兩者之相對比率，此比率可隨著產業特性與風險、公司規模做適度的調整，以避免企業分紅政策失去彈性、企業負擔過於沉重或造成中小企業行政困擾的問題。此外，避免企業違背修法的精神，本文建議可參考歐洲的員工董事制度或比照美國立法要求企業揭露高階主管、董監事與一般員工之薪酬差距，並列為公司治理指標。