論 文 摘 要 由於人口老化、生育率下降已成全球趨勢，對醫療器材之需求日趨增加，但醫療器材產業不同於一般消費性產品產業，因為牽涉到人民的生命福祉，各國政府對醫療器材均訂有各種規範標準，舉凡產品之生產、規格、用途、操作說明、標示、廣告、銷售等等均在管制之列。但因歐美各國及台灣，法規標準的寛嚴並不一致，因此產業的發展亦不相同，本論文即以電療產業為例，探討不同的法規限制，如何影響產業結構，而企業又會採取何種最適之競爭策略，以建立企業的競爭優勢。 經過本研究之分析後發現，法規若對產品的使用與銷售，設立嚴格的限制，則企業會以整合上下游供應鏈、創造經濟規模、降低營運成本為企業經營策略，所採取的方式為透過不斷的購併，擴大巿場占有率，以設立進入障礙，形成企業的競爭優勢。若法規對產品之限制相對不嚴格的情況下，企業則會創新產品，採取產品差異化與區隔化的競爭策略。 相較於國外，我國的電療產品，由於法規對可使用的範圍管制更為嚴格，加上健保的不給付，使產品在國內銷售層層受限，而缺少國內的銷售經驗，無法了解使用者的實際需求，創新能力因而無法提昇，影響所及，台灣電療業者，在外銷巿場亦淪為低價競爭。本研究以波特的國家競爭鑽石模型分析了台灣電療產業發展的有利及不利條件，亦對台灣電療產業未來的發展方向提出建議。

世界各證券市場對於放空交易都有放空限制，然而對於ETF則不作放空限制，此乃因為ETF透明度與流動性相較一般證券高，交易管理上可與指數期貨同。而ETF對於放空市場之所以重要，主要在於它本身豁免於放空限制，使市場多頭空頭結構完整，投資人有管道可以充分反映對於該股所掌握的消息，一但價格偏離基金淨值，投資人也可以透過申購買回策略進行套利，最終結果為ETF價格貼近於基金淨值，股價維持合理價位。當市場股價都能充分反應多空消息，市場效率性將提升，對健全台灣證券市場並往金融自由化前進的一大步，而主要關鍵點便在於完善的賣空機制。 本文主要以台灣50ETF本身豁免平盤以下不能放空這特殊優勢出發，並以台灣五十指數及台灣50ETF實際日交易資料及日內交易資料，運用「事件研究法」，期間以「台灣50ETF上市」及「台灣五十個股豁免融券放空」兩事件為主，觀察存在放空限制與解除放空限制前後期，在價格高估與價格效率性變化情形，此外，也觀察解除放空限制期間對台灣50ETF的影響，以及推估該限制對台灣50ETF放空交易者的放空行為在前後期變動。最後，也針對台灣50ETF本身豁免平盤以下放空限制主要原因在於流動性與透明度足夠，監理機構控管容易，進一步探討如何增加台灣證券市場個股資訊透明度，且該透明度足夠讓個股同樣可從事放空交易，進而促使股價合理化，台灣證券市場的公正度與效率性平衡發展。 / 主要研究結果摘要如下: 1.台灣50ETF法人放空交易者在2005年台灣五十個股豁免放空限制時積極從事實物申購買回套利動作，信用交易量值減少，相對較不活絡。主要原因以往只有ETF可以放空，五十個股豁免後，投資人更有管道從事放空交易。 2.個股豁免放空限制實施對台灣50ETF報酬變動影響在短天期較為顯著。 3.台灣50ETF在兩階段放空限制實施後，價格高估可能性均下降，存在放空機制使ETF市場價格效率提升，在短期間(三個月期)效果較為顯著。 4.放空限制的進一步放寬(2005年)，台灣50ETF賣空交易張數比例(交易量)在事件過後沒有增加，表示放空交易者沒有增加對於交易的需求。此外，我們也沒有發現強而有利證據證明取消放空限制在尾盤會出現賣壓現象。 / To some extent, almost all stock markets locate short-sell constraints on the short selling transactions process; however, they never do so to ETF thanks to its higher transparency and liquidity making it an easy supervised equity. Further, ETF could be considered as a good implication for the stock market simply owing to its exemption from short sell constraints that brings a strong demand and supply structure In other words, if the ETF price is not equal to its fund NAV (net asset value), investors could make profits by buying back or selling ETFs; in the long run, the price will reverse to its NAV and maintain on a reasonable level. As a result, we could infer that if the price could fully reflect investors’ diversified opinions, the market will be more efficient, and we could expect Taiwan stock market to forge ahead soon. Hence, the key issue lies in a healthy short selling mechanism. This paper tries to figure out whether short sell constraints on Taiwan stock market have significant influence on stock price and price efficiency. We use Taiwan50 index and TW50 ETF daily and intraday data from TEJ database, employee Event Study Method, select two dates as our event date which are “the listed date for TW50 ETF,” and “Taiwan 50 stocks exemption from short selling regulations,” and try to examine the difference before and after the date. Additionally, by summarizing and analyzing the trading frequency changes before or after the periods, we try to understand and estimate how the short sellers trading behavior would vary due to the implementation of regulation. / The conclusion of this paper is summarized as follows: 1.Consistent with our assumptions, the institutional investors increased their TW50 ETF purchasing or selling transactions rather than credit transactions after the date when appointed 50 stocks has been exempted from short selling regulations, in other words, investors could only sell short ETF to express their negative opinion toward those 50 stocks and get partially reaction. 2.The exemption policy has a significant effect on TW50 ETF in short term. 3.The two stage of exemption policy has decreased the possibility of price overvaluation and increased the price efficiency of TW50ETF in the short term. 4. We find that the short sell transactions ratio (or the volume) decreased after the second stage of exemption, which means short sellers did not increase their transaction needs.

在臺灣就業者退休年齡逐年降低的情況下，仍有一部分的中高齡者持續投入在就業市場中，且除了主要工作外，尚有另一份次要工作，亦即擁有兼差工作。因此本文試圖探討影響臺灣中老年人兼差行為之因素及動機，以作為政府在制定中高齡者就業政策及社會安全制度之參考依據。 　　本文資料取自國民健康局於民國92年之「臺灣地區中老年身心社會生活狀況長期追蹤（第5次）調查」，研究對象為50歲以上之工作者；先用Probit模型估計哪些因素會造成兼差工作之持有，再用Tobit模型估計每週兼差工時如何受到影響，最後採用最大概似法之樣本選擇下的Tobit模型來估計兼差行為。 　　所得出之結論為：在中老年人是否擁有兼差工作方面，男性、年紀越小者、國中以下教育程度者、研究所教育程度者、自評健康越好者、專業性工作者、自營事業者、主管、售貨員及推銷員、服務業工作者、勞動者、農林漁牧工作者、部分工時工作者或未來工作意願越高者，其擁有兼差工作之機率越高。在中老年人每週兼差工時方面，男性、年紀越小者、國中以下教育程度者、研究所教育程度者、專業性工作者、自營事業者、主管、職員、售貨員及推銷員、服務業工作者、農林漁牧工作者、部分工時工作者、未來工作意願越高者或沒有非勞動所得者，其每週兼差工時越長。而家庭特性對於中老年人之兼差行為影響不大。 　　由實證結果可得知，因主要工作未獲得足夠所得而從事兼差行為之中老年人，如國中以下教育程度者、勞動者、農林漁牧工作者和部分工時工作者等，應是政府就業政策或社會安全政策所要重視的族群。

本文以次貸風暴期間英國金融服務管理局的限制放空政策為研究對象，探討該政策對股票報酬率、股票波動度之影響。本研究將研究期間分為限制放空期間、允許放空期間，並將英國金融服務管理局公布的限制放空名單劃分為銀行業、財務顧問業、壽險業、產險業，利用GJR模型分析限制放空政策對不同產業影響的差異性。 實證結果證明，除少數銀行類股在限制放空期間的股價報酬率顯著低於允許放空期間，大部分限制放空個股的報酬率在兩期間並無顯著差異，然而限制放空期間幾乎所有研究樣本的股票波動度卻顯著提高。顯見政府限制放空政策不一定能有效抑制股價跌幅，卻會加劇股票波動性，加劇市場震盪。 / UK’s Financial Service Authority banned short selling on financial stocks during subprime crisis. This paper investigates the effects of short-selling restrictions on stocks’ return and volatility in the United Kingdom. After dividing the sample period into banned and no-banned period and classifying the samples into banking, financial consulting, life insurance and nonlife insurance industries, we explore the impact of short-selling restrictions using GJR-GARCH models on individual firms in different industries. We find that stock returns of most samples in the short-selling banned period are not significantly different from the ones in the no-banned period except for a few stocks in the banking industry. However, we also find that stock volatility is significantly higher in short-selling banned period for most samples. Our results show that short-selling restrictions imposed by the U.K. government have only limited effects on stock return, but have significantly alleviated stock volatility.

本篇論文的研究動機。由於許多文獻提到債權人在公司治理上從過去的被動位置轉變為主動利用聯合貸款合約中的限制性條款(covenant) 來規範公司營業活動。小至限制公司資本支出、股利發放，大則影響董事會決定公司 CEO 的去留。限制性條款扮演越來越重要的角色。本文探討從 SEC EDGAR filings 中搜尋公司是否面臨限制性條款的違約(in violation of covenants)。本篇論文能降低未來研究在資料建立上需要人工處理的時間，藉由降低錯誤標記的筆數來達成。 / Covenant violations in syndicated loan agreements are a key factor which demonstrates a shift in control rights to debt holders before a company enters into events of default. This paper focuses on the methodology of identifying incidents of covenant violations using both programming codes and manual searches. We dedicate to minimize the time in hand-collecting while pursue high hitting rates of true covenant violations in SEC EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval) database. Our findings provide a way to access the U.S. firms’ public financial statements reported to SEC and extends the list of companies provided by Nini, Smith and Sufi (2012).

我國股市的價格漲跌幅限制已逾三十年的歷史，主管機關維持此一機制的訴求是避免股價波動過於激烈、抑制投機行為。惟停板限制可能帶來的影響，除直覺上的其造成投資者持股風險指標扭曲等問題。經探究中亦歸結出（一）其被引為技術指標、（二）其引致財務風險指標扭曲等問題。 　　經探究GMM、Gibbs Sampler、與Two-Limit-Tobit Model模型的優劣。本研究發現一般使用的GMM估計量並非不偏，雖然可以藉修正增加其效率性，但仍無法藉以衡量各種的停板影響；Gibbs Sampler則過於依賴特定的先驗分佈，有可能因此而造成偏誤；而目前使用Tobit Model的文獻大都忽略停板限制對股價的影響力，據以產生的估計值亦附含偏誤。 　　本研究所採樣本期間為79年1月3日至84年10月9日，使用模型為Two-Limit-Tobit Model。為求嚴謹，在使用之前做資料的處理，並利用CAAR來驗證模型的正確性。實證顯示，漲跌停板的設立顯著改變投資人行為，在停板之前本研究發現存在技術指標與標準差統計量的向上偏誤，進而可能誤導實業界財務決策或學術研究結論。 / Thsi Study explores how price limits, which have remained in Taiwan Securities Exchange for over thirty years, affects both security price behavior and security risk indices. Its empirical results add to our understanding of the social costs and benefits of price limits. The SEC has been advocating the merits of price limits, emphasing that they help eliminating speculative trades and reducing security price volatility. In contrast, it remains a popular thought that price limits increase investors’holding costs and risks. To empirically examine the effects of price limits in Taiwan, this papers adopts Two-Limit-Tobit Model, together with CAAR as an indicator for specification validity. My test results lend support to the notion of (1).Technical Indicator Effect immediately before the price limits are hit; (2).Enhancement Effect the day after. Moreover, price limits contribute to bias in both systematic risk and total risk estimates (namely, β and σ) and thus distort investment decisions. 　　This Study also contributes to the contemporary literature by examining the merits and limitations of GMM, Gibbs Sampler, and Two-Limit-Tobit Model. GMM estimator is subject to statistical bias. One way may gain efficiency via adjustment. And yet GMM ahs pitfalls in directly measuring the price limit effects; The major limitation of the Gibbs Sampler is its reliance on specific prior information and it may lead to bias. And most of the papers adopting Tobit Model simply input the original data into the program, ignoring the fact that price limit may make the following day price data may be contaiminated.

在不完美的資本市場下，廠商的內外部融資彼此間為不完美的替代品，此時即使廠商有淨現值大於零的投資計畫，若外部資金因成本過高而無法取得，而其內部資金也已使用完畢，則廠商只好放棄此項投資計畫．此種因為資金不足而使投資計畫所受到的限制，我們稱為融資限制(Financing Constraints)． 對於面臨融資限制的廠商而言，由於其投資較依賴內部資金，故我們在其投資方程式中加入流動性變數時，此變數之係數應顯著．而對於未面臨融資限制的廠商而言，由於其投資較不依賴內部資金，故其投資方程式中流動性變數之係數應不顯著． 本研究即是使用八種廠商屬性，將廠商分成兩組，一組有面臨融資限制，一組未面臨融資限制，分別估計兩者加入流動性變數後的投資方程式，再觀察兩組廠商其流動性變數之係數是否有所差異，如此便可明瞭融資限制的存在是否能影響台灣廠商的投資．本研究使用的八種廠商屬性如下：(1)是否屬於集團．(2)所有權結構．(3)上市時間．(4)公司規模．(5)是否發放現金股利．(6)是否為製造業．(7)是否發行可轉換公司債．(8)是否發行商業本票．在實證結果上，雖然只有所有權結構

半導體產業的發展是相當快速多變，在競爭激烈與利潤降低之下，為了兼顧成本與競爭力，大多數企業從改善現有機台的使用效率著手。隨著技術的更新，為了讓自己保有一定的競爭力，會於不同時期購入新的機台增加產能，而每階段所購入的機台性能不盡相同，在處理的速度上可能有所差異，因此在銲線站就會出現大量非等效的機台派工問題。 一般封裝廠都會將瓶頸站設置在銲線站，但在銲線站的下一站模壓站，有著很大的設置時間，因此本研究除了原本將銲線站當成瓶頸的情境外，將多考慮加入模壓站，將瓶頸擴大考慮為兩站的情境。除了瓶頸的假設外，在本研究將採取兩個機台的選擇方法(Earliest Completion of Available Machines, ECAM與Earliest Completion of ALL Machines, ECALLM)，來進行瓶頸站的派工比較，希望能找出一個較為有效的瓶頸派工方法。 研究結果發現：ECALLM在兩種瓶頸情境之下，在Makespan與Mean Flow Time表現皆優於ECAM；雙瓶頸的情境之下，表現也皆優於只考慮單瓶頸的情境。

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洛夫縱橫詩壇五十年，詩作斐然、著作等身，廣受各地讀者喜愛。早年為一超現實主義詩人，表現手法近乎魔幻，被現代詩壇譽之為「詩魔」。早年長詩《石室之死亡》，備受詩壇矚目，引發各方討論，四十多年來評論不斷，其詩之作品風格被以「晦澀」一詞形容。時至二○○一年已移居加拿大的洛夫出版三千行長詩《漂木》，為詩人成熟時期的代表作。論文將從「語言風格學」的角度出發，以洛夫長詩《漂木》為對象，深入探索洛夫的詩作，以更精確、客觀的方式解讀其驅遣語言、文字的習慣。 第三章從動詞的運用分析洛夫《漂木》的語言風格。首先，歸納四個洛夫動詞運用的特色：以多元的詞彙呈現豐富的詩意，以精煉的動詞表達生動的詩意，以固定的形式組成動詞結構，以重覆的動詞營造詩歌節奏。再則，分析三個動詞的作用：讓詩句產生擬人的效果，並使名詞由抽象轉為具體，讓詩意產生強烈的變化。接著分析動詞「V著」、「V出」和「V成」結構的運用情況。 第四章從共存限制的突破分析洛夫《漂木》，分析詩中突破共存限制的搭配規律，並且說明其營造的詩歌效果，透過描述和統計，歸納出洛夫在詞語搭配之間所表現的語言風格。探討主語和謂語之間突破共存限制的偏好，觀察詩人在述語和賓語之間突破共存限制的習慣，研究修飾語和中心語之間突破共存限制的情況，其後討論其他共存限制的突破現象。洛夫《漂木》詩中共存限制的突破現象造成擬人、擬物、形象和特殊的效果，使詩意靈活新奇。 第五章從停頓技巧與走樣句來分析洛夫《漂木》。停頓技巧主要表現在六種情況：「以標點符號表示、以空格表示、以分行表示、以跨行換段表示、以跨節表示和以排句和疊字形成詩的節奏的情況」。走樣句的情況主要有二種：「移位造成的走樣句和省略造成的走樣句」，形成其語言風格。 第六章總結洛夫《漂木》語言風格的五點特色。