目前國際上已對於保險業的清償能力、會計原理、監理制度及風險管 理等相關領域投入許多的努力。而歐盟國家所發展的Solvency II 即是未來 保險監理制度的主要趨勢。本研究整理相關的文獻以及研究報告書，以歐 盟CEIOPS機構所提出的量化影響研究（QIS）和瑞士FOPI機構的清償能力 測試（SST）為主，簡述Solvency II 的相關內容。 且依據Solvency II 量化的方式以及公平價值的概念，而利用附最低保 證的GMDB與GMMB商品而作範例說明。分別在風險中立測度下，衡量最 適估計（Best Estimate）、風險邊際（Risk Margin）以及清償資本額要求 （SCR）。至於風險邊際，則是使用百分位數法與資金成本法而作比較。 主要研究結果如下： 一、 附保證商品在低利率的經濟環境時，會迫使保險公司計提較多 的資本要求。 二、 利率在固定假設下，所計提的資本額度高於利率為隨機的假 設。主要原因在於本文所選定的利率模型為CIR Model，造成 利率具有回歸到歷史平均水準的特性，也因此讓保單持有人所 擁有的「賣權」成為價外（Out of the Money）選擇權。 三、 資金成本法計提較多負債項目的風險邊際，而減少股東權益項 目的清償資本額的要求。原因在於較能保護保單持有人，讓原 保險公司能夠順利被接管（Take Over）而保障業務的持續性 （Ongoing Basis）

在現代詩人中，鄭愁予的名號是響亮的，擁有廣大的讀者，詩評家讚美他的詩作「聲籟華美」，然而聲籟如何華美卻無法說出所以然來，藉由語言風格手法的分析方式，筆者試圖進入詩人的堂奧，一窺詩人創作的秘密，剖析鄭愁予在音律使用的獨特性。本論試圖歸納出詩人在聲母、韻母、同字、聲調上手法的匠心獨具，使用的特殊手法，形成創作上的個人風格，造成誦讀上的美感。

隨著金融市場的改革與開放，新金融商品的不斷推陳出新，財富管理與資產配置等相關學更成為顯學，也在每個人的生活中占了舉足輕重的地位，猶在現今的超級金融大海嘯下，不少投資人在理專之不當投資建議下，傾家盪產，血本無歸，也凸顯出順應景氣循環，與考量投資人風險屬性之最適資產配置的重要性。 本文以馬克維茲模型為資產配置之主軸，並嘗試加入投資人風險屬性、景氣循環等限制式，作為考量上述二者之最適資產實證模型。在投資人風險屬性分析方面，將投資人依其風險屬性，分為不同類別來作投資行為分析。探討在考慮不同投資人的風險承擔承度下，投資人對無風險資產、風險性資產的投資意願，及在風險性資產中的各種資產配置情形與權重比例，同時提供投資者或基金管理人對於考慮風險偏好下，資產配置之另一個評估方式。在經濟環境不確定下，透過考量風險承受下，可達成更有效率的資產配置決策。另在景氣循環方面，則探討投資人在不同景氣階段下，投資差異與最適投資標的，以作為將來投資決策之參考。

以風險與獲利之平衡為前提來改造金融市場 / This case study provides an analysis of the global financial crisis that began in 2007. What caused the crisis, who had been impact by this event, where does the economy currently stand, and what is the outlook for future going forward? The economy will surely recover at some time in the future. This case study reviews key economic facts, provides an introduction to risk and financial management concepts.

隨著房地產景氣的熱絡，近幾年來保險公司投資不動產常被誤認為炒作房價的推手，本研究將預期藉由多元化投資不動產商品以降低投資風險。 對各種給付的保證來滿足被保險人的需求，保險公司必須額外承擔保證給付的風險。是以保險公司必須重新審視其整體於不動產投資的風險管理，對該保證給付風險思考適當的因應對策，在考慮公司整體風險容忍度及其風險偏好下，選擇直接參與不動產投資或投資不動產證券金融商品進行風險的移轉，其中藉由進行不同類型不動產投資並進行風險移轉為本研究所關注的主題。 本研究首先蒐集國內不動產交易的相關法令規範，資料內容有較為詳細明確的細節規範或建議、及落實的監理法規要求。並以直接或間接投資國內不動產或相關的金融商品。並藉由與保險公司的實際運作，了解其不動產資產面避險的實務需求、避險策略的擬定及執行、及公司內部因應的風險管理架構或流程。在參考國內作法及保險公司實際需求之後，即進行研析現行保險業從事不動產商品交易管理辦法，思考如何在現行監理架構提出改善建議。 本研究的立意本為了解保險公司實務上從事不動產投資，但仍在相對要求保險公司內部良好的風險管理及有效審慎的監理原則基礎下，進行各種相關議題的充分討論，最後並依結論擬定現行管理辦法的建議。 前述建議修正即為本研究短期建議之內容，其中包括可以當作被避險項目的不動產的明確定義、可以操作的不動產商品的種類、申請程序及申請文件、及避險額度限制等具體規範。

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行政院會於民國八十八年十二月十六日通過保險法修正草案，修正草案中針對強化保險業之監理機制與增進保戶大眾之權益係以強化其資本適足性為其修法目標，所採之方法即建立風險基礎資本額制（Risk-based Capital, RBC）。而保險法修正案於民國九十年六月二十六日業已經立法院三讀通過，基於保險法相關條文規定，RBC制度將於民國九十二年中實施。 另一方面，美國經濟、社會及投資環境和台灣不盡相同，若將此制度直接或稍加修改即套用於台灣，將可能造成不切實際與誤導的作用，其結果不僅可能無法有效規範及避免保險公司失卻清償能力，亦可能因而造成龐大的社會成本，反而和當初建立RBC制度之原意背道而馳。因此，本論文即依循台灣產險業之產業特性制訂一套合宜之產險RBC制度，其中包括各個適當之風險項目及所屬之風險係數。 本論文在資產風險部分結合風險值（Value at risk, VaR）來計算資產之風險係數；在準備金風險以及自留保費收入風險則依照美國RBC制度之原始公式重新計算得來，惟準備金風險部分實因資料取得限制無法順利求出，為求模型完整性此部分本論文以財政部草案取代之；而於自留保費收入風險方面是採險種別及公司別。 研究結果發現：台灣產險的風險係數確實和美國產險的風險係數是有相當的差異，並且須根據台灣產業的經驗及配合我國的社會、經濟、投資環境並經由實際的運算才能得到適切的風險係數；而以論文所建立之RBC模型試算於各公司之風險基礎資本比則多有偏低之情形。 / Legislative Yuan has pass the draft of Insurance Law on June 26, 2001. In order to strengthen insurance regulation mechanism and to protect the insureds' benefit, the Risk-based Capital will be implemented in Taiwan Insurance market in 2003. On the other way, the economic environment and investment markets in United State are different from those in Taiwan. If we directly imitate their RBC system in Taiwan, the outcome would be impractical. It not only can't regulate the insurers effectively, but also may cause huge social cost. Therefore, the purpose of the thesis is to establish a suitable risk items and suitable risk factors for Property-Liability insurance in Taiwan by our own empirical data. This study finds that risk factors are significant different between Taiwan and American for Property-Liability insurance industry. The risk factors of the RBC system in Taiwan must depend on our own empirical data. I used the RBC model built in the thesis to test every Property-Liability company in Taiwan, and found that calculated Risk-based Capital ratios were relatively low.

本研究之目的在探討我國上市公司其現金增資是否具有繳款行情之現象，再者，更進一步探討該繳款行情是否與公司財務風險特質有關。本研究以140家上市公司為研究對象，選擇民國八十七年及八十八年為研究期間，首先對現金增資公司在繳款截止日前後的股價效果進行實証，再者，將各公司之累積異常報酬與該公司之財務風險變數進行迴歸分析，彙總以下結論： 1、款截止日(t=0)之前的事件期(t=-30∼-12)內，其異常報酬多為正向的異常報酬，此實証結果大致與本研究預期結果相同，卻未達統計上之顯著水準。 2、在繳款截止日(t=0)之前幾天(t=-11∼0)，依本研究實証的結果發現其異常報酬(AR)多為負，且累積異常報酬(CAR)亦逐漸降低，此點與本研究之預期不同。 3、在繳款截止日(t=0)之後的事件期內，本研究之實証結果發現，在繳款截止日後的事件期內，其異常報酬多為負向。 1、公司現增規模：達到5%之顯著水準，亦即公司現金增資規模與累積異常報酬呈顯著正向關係。 2、負債比率：未達顯著水準，但負債比率與累積異常報酬呈反向之關係。 3、業外收支佔總稅前淨利之比：未達顯著水準，但業外收支佔總稅前淨利之比與累積異常報酬呈反向之關係。 4、現金增資差價比例：達1%顯著水準，表示現金增資差價比例與累積異常報酬呈顯著反向之關係。 5、市場多空頭：達5%顯著水準，表示市場在多頭時，其事件期的累積異常報酬會顯著高於市場在空頭時的累積異常報酬。

本研究的主要目的在探討校長領導風格、教師創意生活經驗、教學創新行為與學校效能之關係。內容可分為三部份：(1)校長領導風格、教師創意生活經驗、教學創新行為及學校效能之現況；(2)探討校長領導風格、教師創意生活經驗、教學創新行為與學校效能之相關；(3)校長人口變項、教師人口變項和學校環境變項與校長領導風格、教師創意生活經驗、教學創新行為及學校效能之關係，並說明台灣地區中小學教師對教育改革的看法。 本研究以台灣地區中小學教師為取樣對象，有效樣本共459人（男140人，女319人）。所採用的研究工具包括「轉型領導量表」、「交易領導量表」、「生活經驗量表」、「教師教學創新行為量表」及「學校效能量表」。研究中所使用的統計方法包括皮爾森積差相關、獨立樣本t考驗、單因子多變量變異數分析等。 本研究的主要結果如下： 一、全體中小學教師知覺校長的「轉型領導」及「交易領導」介於「有時有」與「蠻常有」之間，自評「教師創意生活經驗」介於「很少有」與「有時有」之間，自評「教學創新行為」介於「不太符合」與「還算符合」之間。知覺的「學校效能」介於「不太符合」與「還算符合上之間。 二、校長的「轉型領導」行為越多，教師知覺的「學校效能」就越高，「交易領導」的情形亦如此；而且越是有「轉型領導」行為表現的校長，越是會用「交易領導」的方式來管理教師。 三、教師有越多的「創意生活經驗」，越能以學生為中心來教學、重視教師專業精神，同時有能力培養學生全人發展、適應變遷的關鍵能力。 四、教師越有「教學創新行為」，其知覺的「學校效能」就越高，但與「重視升學競賽」無關。 五、在校長的人口變項方面：(1)性別－女性校長在「轉型領導」的「遠景與吸引力」及「智識啟發」上多於男性校長；(2)與教師的年齡差距－比教師大3-9歲的校長則在「遠景與吸引力」、「激勵共成願景」及「智識啟發」上多於比教師大10歲以上的校長。 六、在教師的人口變項方面：(1)性別－男教師在「教師創意生活經驗」的「科學的創新的問題解決」、「製造意外驚喜」、「電腦程式設計」以及「教學創新行為」上多於女教師，女教師知覺的「學校效能」在「學生中心的學習成長」、「重視升學競賽」和「家長、社區、學校密切配合」上高於男教師；(2)年齡－年長教師知覺的「校長轉型領導」在激勵共成願景」上以及「學校效能」的「培養全人發展、適應變遷的關鍵能力」高於年輕教師；(3)教育年資－資淺教師的「表演藝術創新」高於資深教師，資深教師知覺的「學校效能」高於資淺教師；(4)最高學歷－專科舉業的教師知覺的「學校效能」高於大學畢業及碩士學歷的教師，但碩士學歷的教師知覺的「重視升學競賽」高於大學及專科畢業的教師；(5)是否曾經讀過師範院校－曾經讀過師範院校的教師知覺的「學校效能」在「培養全人發展、適應變遷的關鍵能力」及「有效的教學資源」上高於未曾讀過師範院校的教師。 七、在學校環境變項方面：(1)學校大小－小型學校的教師知覺校長「轉型領導」的「親近融合」、「個別關懷」，自評「教師創意生活經驗」的「表演藝術創新」、「生活風格變化」多於大型學校的教師，而大型學校的教師知覺的「學校效能」在「重視升學競賽」上高於小型學校的教師；(2)學校位置－城市學校的教師知覺「校長的轉型領導」和「學校效能」多於鄉鎮學校的教師，而特偏學校的教師在「教師創意生活經驗」的「表演藝術創新」及「有效的教學資源」上多於城市與鄉鎮學校的教師。 八、對教育改革的看法：台灣地區中小學教師近九成往平常閱讀書報雜誌時，曾特別留意並閱讀教改方面的訊息，六成對行政院教改會「總諮議報告書」所提的建議表示贊同，但有三成仍不消楚，而對台灣教育的未來樂觀及不樂觀者分別為57%及42.7%。

我國自1979年2月1日成立外匯市場，實施浮動匯率制度，1987年7月15日解除大部份外匯管制，1989年4月3日進一步廢止中心匯率制度，實施外匯交易自由化，1991年11月央行公佈重開遠匯市場的遠期外匯買賣辦法，遠期外匯市場再度放，及近來致力發展台灣成為區域金融中心，陸績採行多項金融自由化與國際化的措施，使得國際間的資本移動愈趨活絡，卻也增加了匯率波動的風險(exchange rate risk)，因此有必要在遠期外匯市場上操作以規避匯率波動的風險。 Frenkel(1992)曾提出無風險利率平價均衡（covered interest rate parity，簡稱CIP）可以反應國際間資本移動性的大小。鑑於國內過去文獻研究的樣本期間並未涵蓋晚近解除外匯管制措施後的時期，而這些管制的解除會促進國際間的資本移動，影響CIP的檢定結果，因此有必要對無風險利率平價說再做探討，以了解金融環境的日趨開放、資本移動限制放寬對無風險利率平價的影響。 由於台灣資金的匯進與匯出主要是以美元做為媒介通貨(vehicle currency)，此外由於美國本身對國際資本移動的限制很少，不同期間CIP檢定的差異較能反應台灣資本管制程度的變動，因此選擇以美國和台灣的匯率及利率資料來檢定CIP。遠期外匯市場在1989年4月至1991年10月關閉，沒有遠期匯率的掛牌交易資料，故本文實證分析將期間分成兩段，分別估計，並檢視政策開放措施對無風險利率平價的影響。 另外為改進過去文獻在計量方法上的缺失，本文以單根檢定和共整合分析的概念從事CIP實証檢定分析。我們的實證結果發現第一段期間並不接受弱式及強式的無風險利率平價，第二段期間弱式及強式的無風險利率平價在5%的顯著水準值下則被接受，而觀察台灣的資本管制措施發現，在第一段期間管制較為嚴格，第二段期間則較為寬鬆。