京都大学 / 0048 / 新制・課程博士 / 博士(理学) / 甲第22262号 / 理博第4576号 / 新制||理||1657(附属図書館) / 京都大学大学院理学研究科地球惑星科学専攻 / (主査)教授 千木良 雅弘, 教授 釜井 俊孝, 教授 岩田 知孝 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Science / Kyoto University / DGAM

台灣為外貿型及淺碟型經濟體，對外貿易依存度高，故國際匯率之變動對台灣企業之獲利能力影響深遠，而台灣上市櫃公司為台灣企業之縮影，外資持有國內上市櫃公司之市值平均已超過20%以上，國外資金之匯進匯出對股市之報酬亦形成重大之影響，而其匯進/出之誘因就是匯率之變動或預期變動率。本文擬就國內344家上市櫃公司獲利之代理變數個股股價報酬率之匯率暴露及其解釋或決定因子進行迴歸分析研究，發現有61%家數之公司有匯率暴露，且在新台幣實質有效匯率指數與台幣/美元不同匯率變動計算下產生不同結果，前者新台幣之升貶與企業獲利(成反比，而後者新台幣之升貶與企業獲利(或個股報酬率)成正比，前者應為企業外幣報價競爭力增加所致，而後者係國外資金流入/流出之誘因所產生之資金行情(效果)或負效果(無行情)所致。 在解釋或決定此匯率暴露之因子方面，本文嘗試以六個因子股利發放率、長期負債比率、外銷比率、速動比率、淨值市價比與公司規模來對匯率變動率之係數進行迴歸，結果各產業有不同程度之顯著性，某些因子甚至有很大之顯著性。而本文另亦進行共線性與時間落後效果測試與分析，證實前述六因子確實有一半存在彼此之共線性，而在時間落後效果上六因子亦顯示似有落後二期之效果存在。

由於國民財富增加，對於不動產投資一事越來越熱衷，房屋不再只是供人居住使用，而成為重要的投資工具之一，但一般購屋投資者只考量投資『報酬』，卻忽略其『風險』，且由於傳統上對於投資不動產之風險只能以報酬率的標準差或變異數作計算，僅能知道其風險高或低，並不能夠確實知道其『風險值』，此外，投資者必須有分散風險之觀念，選擇適合的投資工具，以建立最佳的投資組合來分散風險。 本文以『市場風險』為主，並以『購屋者投資』角度，探討國內外衡量不動產投資風險之估計方法、模型，找出風險因子以建立一套衡量不動產投資風險因子之模式，並估計風險值，以評估投資之可行性。以1975第1季年至2003年第4季之預售屋平均房價季資料為主軸之時間範圍，並以台北市為研究的地理範圍，以預售屋住宅為研究標的，並以購屋消費者角色作分析，運用各種風險衡量方法，包括樣本變異數法、指數加權移動平均法、GRACH模型、歷史模擬方法、蒙地卡羅結構法、拔靴法、GRACH－拔靴法及VAR－拔靴法等估計風險值。 本文之實證結果顯示： 一、以考量風險因子之VAR模型Ⅰ－拔靴法及VAR模型Ⅱ－拔靴法所估計之風險值最小，表示投資淨值一千萬元，有5﹪的機率可能的最大損失會大於591,218元或577,564元。 二、以未考量風險因子之歷史模擬法及GARCH－拔靴法所估計風險值較大，表示投資淨值一千萬，有5﹪的機率可能的最大損失會大於2,816,827元或2,344,946元，因此，考量風險因子之VAR模型－拔靴法為較適當之模型，因有考量影響風險之因子，較能準確估計出實際之風險值。 三、假設個案中估計調整後報酬率，在95﹪的信賴水準之下，未考慮風險因子模型估計之調整後報酬率為1.80﹪及2.32﹪，即持有一季後，調整後報酬約18及23萬元左右，而以考量風險因子之模型估計之調整後報酬率為2.37﹪及2.38﹪，即持有一季後報酬約24萬元左右。 四、顯示投資組合於三種不同之投資工具時，當投資預售屋比例較大時，風險值是較小，而投資營建股價比例較大時，其風險值是較大。 / As a result of national wealth increased, regarded real estate investment more and more desires, houses not only supply to live but also become one of investment tool, but general purchase investors only considered invest return but ignored risk at invest, as a result of traditional just estimated standard or variance of return represented risk, just to know the high or low of risk, but should not indeed to know the value at risk, investors must had concept of diversification, choose a appropriate investment tool and built the better portfolio to decrease risk. The current thesis was considered market risk and designed to examine the method or model of measure real estate risk, and looked for risk factors to build a set of model of real estate investment risk factors, and estimated value at risk to evaluate the feasible of investment. The current thesis used dates of time range are from 1975Q1 to 2003Q4, geography range is Taipei, pre-sales residential housing, and role of purchase consumer, apply many kinds of methods of measure risk, including Sample Variance, Exponentially Weighted Moving Average, Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity（GRACH）, Historical Simulation Method, Monte Carlo Simulation, Classical Bootstrap, GARCH－Bootstrap and VAR－Bootstrap, to estimate value at risk. The empirical result showed that the first, there had minimum value at risk by considering VAR－Bootstrap of risk factors, represented investitive net value are NT 10,000,000, maximum loss of 5﹪probability will greater than NT 591,218 or NT 577,564. Secondly, there are bigger value at risk by Historical Simulation Method of risk-factors free, represented investitive net value are NT 10,000,000, maximum loss of 5﹪probability will greater than NT 2,816,827 or NT 2,344,946. So used considering VAR－Bootstrap of risk factors were more appropriated model, because model of considering risk factors were able to accurate estimate reality value at risk. The third, case study estimated adjusted return, at 95﹪confidence level, risk-factors estimated rate of adjusted return were 2.37﹪and 2.38﹪, hold one quarterly period the return about two hundred and forty thousand dollars, If we have not consider risk-factors, estimated rate of adjusted return were 1.80﹪and 2.32﹪, hold one quarterly period the return about one hundred and eighty thousand dollars or two hundred and thirty thousand dollars. The last, invest portfolio three kinds of investment tool, if invest ratio of pre-sales residential housing were bigger, then value at risk were smaller, and if invest ratio of construct stock were bigger, then value at risk were bigger.

囿於台灣金融市場的過度競爭，銀行在授信時多以削價競爭，以圖擴大市佔率，以致平均放款利差持續縮減。金管會乃於2006年要求銀行訂定放款定價政策，以反應實際承擔之風險。因此，如何發展及善用適合我國市場的評估模型，以精準地從事風險基礎定價，應是金融機構的重要課題之一。我國行政院金融監督管理委員會為讓台灣與國際接軌，於2007年正式實施新巴賽爾資本協定，其中之內部評等法即提供銀行實施風險定價一個很好的基礎。本研究目的即在於探討個案銀行在內部信用評等制度下，企業授信之定價能否充分反映風險成本。透過資料的分析，我們發現實際的企業授信定價仍是深受市場利率水準與決策模式的影響，無法充分反映風險成本。換言之，信用評等所反應的風險高低，對業者而言只是定價的一種參考。 / Taiwan’s financial market is known to be over-banking, most banks can do nothing but to lower price to raise market share. At the same time, credit spreads are decreasing for the recent years. For this reason, Taiwan’s financial regulator asks banks to establish loan pricing polices to make sure they take into account the credit risk of their customers carefully in 2006. Also, it becomes an important topic for Taiwan banks to develop suitable models for risk pricing. Basel II has been implemented in Taiwan in 2007, and the IRB of Basel II has provided solid foundations for risk pricing. Under the internal rating system, we want to know if loan pricing could cover risk cost. After studing one of sample bank in Taiwan, we find loan pricing is mostly affected by market competition and then could not cover risk cost. In other words, the risk scale implied by credit rating is just for reference.

本文主要探討股票選擇權的隱含波動率是否能夠有效反應公司的財務風險與違約風險，並使用Merton (1974)與Black and Scholes (1973)的選擇權評價模型推導出每日的負債權益比率，作為公司財務風險的代理變數；違約風險的代理變數則是使用Bandyopadhyay (2007)的風險中立違約機率與真實世界違約機率。首先，本文觀察到隱含波動率和股票報酬率之間的確存在負向關係，除此之外，也發現非系統隱含波動率與股票報酬率之間也有負向關係。進一步研究非系統隱含波動率是否能夠反應公司風險，結果顯示當公司的財務風險與違約風險增加時，非系統隱含波動率會上升。最後，本文比較非系統隱含波動率與GARCH模型的波動率對公司財務風險與違約風險的資訊內涵，並執行包圍檢定、工具變數兩階段迴歸分析與非包覆模型的檢定，發現非系統隱含波動率的資訊內涵無法包圍GARCH模型的波動率，但兩者的資訊內涵互相交集。

在社會、經濟、技術及政治快速變遷下，專案的管理方式由於具有彈性及可變性，因此較能因應複雜的外在環境。而在未來越來越複雜的外在環境變化中，專案管理者必須學習處理更廣闊的領域，以導引專案至成功的境界(Tuman, 1986)。 　　而由於專案面臨內在與外在的不確定性及風險，可能不利於專案目標的達成，因此有必要針對專案可能面臨的不利事件加以評估與分析，以瞭解專案風險的衝擊來源，並決定對專案風險的因應方式，以確保專案目標能夠確實達成。本研究嘗試以整體的觀點，涵蓋對專案外在環境特性與內在因應能力的討論，探討如何建立專案風險的管理程序及因應機制，以確保專案風險的發生可能減低，或一旦風險的確發生，風險對於專案所衝擊的不利後果能夠最小。 　　因此本研究選取新產品發展專案為研究對象，以個案訪談法進行，共訪問七個新產品發展專案後，得出研究結果與命題如下： 　　一、在專案風險與環境特性方面 　　命題一　專案風險與環境特性有關，環境特性包括豐富性、集中性與變動性。 　　命題1-1　專案風險與環境豐富性有關。 　　命題1-2　專案風險與環境集中性有關。 　　命題1-3　專案風險與環境變動性有關。 　　二、在專案風險與因應能力方面 　　命題二　專案風險因應能力可降低專案風險；因應能力包括資源取得與調配能力及資訊蒐集與處理能力。 　　命題2-1　專案的資源取得及調配能力可降低專案風險。 　　命題2-2　專案的資訊取得與處理能力可降低專案風險。 　　三、在專案風險因應策略方面 　　根據風險因應時點的不同，專案風險可分事先因應的預應策略，以及事後反應的反應策略。本研究提出預應風險策略包括聯結風險源、降低風險源依賴、增強自身因應能力、配置風險承擔與迴避風險源五種。 　　命題三　專案風險預應策略可降低專案風險。 　　命題3-1　風險因應策略依照專案風險承擔程度的不同，可分為保留型、配置型與迴避型。 　　四、專案風險、因應能力與因應策略關係 　　命題四　專案風險因應策略與專案風險型態有關。專案風險型態可依因應能力高低與風險高低分為四種型態，第一型風險為風險高、因應能力高者，傾向採取預應保留型。第二型風險為風險高、因應能力低者，傾向採取預應配置型或預應迴避型。第三型風險為風險低、因應能力高者，傾向採取反應型策略。第四型風險為風險低、因應能力低者，因應策略的採取須視狀況而定。 　　此外，本研究分別研究並提出專案風險、專案風險管理、專案風險環境特性、專案風險因應能力、專案風險因應策略與因應型態的概念與意義，並釐清環境特性、因應能力與因應策略的關係，以及嘗試建立整合性的風險管理程序。最後依據本研究的專案風險管理程序，針對需求面、通路面、競爭面、技術面、供應面、外包面、資金面、員工面、團隊面九個風險環境構面提出環境特性分析、因應能力分析及因應策略建議。

明中葉以來，海外貿易興盛帶來白銀流入，無論在經濟、社會層面都造成變化，崇尚奢侈風氣在各層面都有僭越的現象，良賤不易分別，使士人尚雅俗之辨。十六世紀以來的社會經濟轉變，與明清易代的政治變局，清朝政府面對晚明以來的社會情勢，制定政策以安定時局，在制度、法律方面有所承襲和更動，想要重建社會秩序。在規範男子之間性行為方面，清朝承襲明代規範男子之間性行為的想法但概念有所不同。本文想要討論明清政府對於男色規範的轉變，並想運用文學作品、筆記等不同類型的文本，討論這些作者如何論述和書寫男色。 本文主要運用文學作品、筆記與司法文書，討論明清的男色論述，分析其中對於侵入者與被侵入者的書寫，以及書寫中呈現的刻板描述。明清男色書寫有典型的描寫，侵入者通常為社會地位高的年長者，被侵入者相對社會地位較低的年幼者，書寫會著重在被侵入者容貌身段的描寫，運用女性化的詞語來形容被侵入者。侵入者與被侵入者關係書寫，類似於男女之間的模式，這種典型的書寫和類比的情況也呈現在法律規範。這些論述並不表示實情，而是當時人對於男色現象的理解與認定。 明清對於男色進行規範和討論，皆視侵入行為是一種汙染的概念，乾隆年間法律修訂，將男子之間性行為視為姦罪一種，在法律規範和概念上，被侵入者與被害女性雷同程度隨著時代變遷有所加深，書寫中將被侵入者等同女性的情況更明顯和明確，形成一種現象，雖然這些被侵入者生理性別是男性，但在書寫中呈現的價值觀或描述方式，等同於女性的存在。男色論述隨著時代與社會變化，有所轉變與更動。

1997年亞洲匯率危機的發生，引發學者對於危機發生原因的論戰。對於亞洲匯率危機發生的國家而言，究竟那些匯率危機理論具有解釋能力？又匯率危機是否是可以透過基本面的指標來預測的？假使可以效力又是如何？本文中為了回答這些問題，於是使用東亞六國包含印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國六個開發中國家1971-1998年的收據資料，並運用Probit的計量模型來進行實證研究。 本文實證結果發現，在匯率危機理論的解釋上，第一代匯率危機理論的論述，並不足以完全解釋東亞地區的發展中國家匯率危險的發生，必須再加上第二代的匯率危機理論的論述，才能完整找出東亞發展中國家匯率危機發生的決定因素。再者，在東亞地區發展中國家的匯率危機發生前，其基本面情況的確是程現亞化的趨勢。但是基本面惡化程度，並不足以單獨決定匯率危機的發生，必預加入除了基本面惡化程度，並不足以單獨決定匯率危機的發生，必須加入除了基本面以外，其它會影響投資人的行為和預期因素，如市場資訊不完全而造成群眾的盲從效果以及跨國的漫延效果......等等，綜合起來最後才會導致投機性攻擊而引發危機。換句話說，當政府在進行施政決策或者是投資人在進行經濟決策時，基本面因素或許不是政府或投資人唯一的考量，但卻是重要的考量之一。 另外，針對東亞地區匯率危機是否是可以預警以及預警效力如何的問題。經由實證結果，我們認為答案是肯定的，不論是從樣本內或樣本外來看這組解釋變數的指標的預測效力，都有超過百分之七十的預測水準。

衍生性金融商品蘊藏著無限的利得，同時也存在著無限的風險，它可以成就首富，也可以摧毀巨擘。所以衍生性金融商品是一種極具魅力的理財工具，有些企業藉著它大發利市，但是因著它陷入萬劫不復者也不勝枚舉。 而公司存在的目的，旨在創造價值，以滿足利害關係人（如客戶、員工、股東等）的需求。所有公司均會面臨各種不確定性，其中具有負面影響者稱為風險，具有正面影響者則謂之機會，公司的價值可能因該等不確定性而降低或提升。 管理階層為了創造公司的最大價值，必須在公司成長、報酬與相關風險中取得最適平衡，決定可以接受的不確定性之程度，並有效處理相關風險與機會；而公司風險管理可以協助管理階層訂定策略及目標，有效分配資源，強化風險回應決策，降低非預期的營運風險與損失，以達成公司的營運目標。 費雪‧布萊克(Fischer Black)曾說：「有了衍生性商品，你幾乎可以擁有任何想要的報酬型態。只要你可以把它畫在紙上，或者以語言文字描述出來，就有人可以為你設計出，任何你想要的報酬型態的衍生性商品。」 因此，公司如何妥善運用衍生性金融商品，達成公司的營運目標，便成為值得探討的課題。所以，本文探討衍生性商品的交易策略與風險管理，期待能有效處理相關風險與機會，使公司在可接受的風險下，達成公司的營運目標。

企業為追求業務成長、提高市場占有率及產品知名度，進而達到擴大營運規模及企業價值創造時，為了增加產品之市場能見度及在各地增設營運據點，以提供客戶銷售服務或後續維護，在考慮各項成本限制下，最常運用之營運模式即為開放加盟連鎖，延攬加盟主共同經營創造。 本研究是以『運用連鎖加盟營運模式之企業』為研究對象，針對其連鎖加盟營運之企業風險予以分析及探討，包括如何辨識連鎖加盟營運模式之企業風險並建立風險指標，以及執行風險控制及管理，進而有效運用連鎖加盟模式達到業務拓展及擴大營運規模之目標。 故就個案：『麗豐股份有限公司（4137.TT）』運用連鎖加盟之營運模式進行相關探討及分析。歸納連鎖加盟之營運模式之三項關鍵面向：（1）產品與品牌；（2）店務管理；（3）培訓，進而對企業風險管理進行探討與分析並綜合歸納出結論與建議。