企業在國際化的擴展下，往往要面對許多不同國家內的客戶群，配以當地的各國的貨幣與銀行帳戶，當然企業受到外匯風險的衝擊也因此提高；當匯率一有波動時，對於企業的獲利、淨現金流量及市價對將有所影響。因此為了更有效率去管理企業的財務運作，規避外匯風險就成為國際化企業的財務單位，所需積極面對的重要事項，特別在企業風險和國際化成正相關時。 本研究試著將風險值VaR概念，從一般金融機構風險值的研究擴大應用於公司外幣資產組合，以之分析其對公司價值的影響程度，並為個案公司尋找合適的避險策略或是較佳的資金配置，以期能降低個案公司其風險值VaR對公司的衝擊。 研究可知，當採取適當的資金配置比例時，對於國際化企業而言，是能有效降低外匯風險的資金配置。 / Enterprises in the international expansion, they have to face many different customer base within the country, countries with local currency and bank accounts. Of course, the impacts of foreign exchange risk also increase. When the exchange rate has some fluctuations in local, enterprises will have an impact on profit, net cash flow and market value. Therefore in order to more efficiently to manage the financial operation. So finance department of international business must require facing the important issues that evasion of foreign exchange risk. Particularly in the enterprise risk and the internationalization is relevant. As well as Enterprises look for hedge strategy or a better allocation of funds. This study will try to use the concept of Value-at-Risk, “VaR”. Let the VaR of financial institutions from the general study of broadening the application of the value of foreign currency assets of portfolio companies. Then try to analysis their implications for the impact of the value of the company. And hope to reduce the VaR of Enterprises its impact on the company. Research shows that when appropriate proportion of the funds allocation for the internationalization of enterprises, it can effectively reduce foreign exchange risk.

台灣近幾年爆發一連串上市櫃公司財務弊案，除了投資大眾遭受損害，簽證會計師也跟著受懲，輕則負擔民事賠償責任、賠上個人職業生涯，重則有可能被羈押受到刑責。對於會計師事務所而言，其委任風險（Engagement risk）可能導致事務所本身的訴訟風險與財務危機、事務所形象及聲譽的損毀，甚至最後導致事務所的倒閉，因此，客戶品質的管理決策對於事務所而言是相對重要的。Huss and Jacobs (1991)認為客戶承接前的決策過程是審計程序中最重要的步驟，故建立一套完善評估客戶的政策或程序，是會計師事務所對於品質控制的一個重要基石。國內某四大會計師事務所在近年進行了事務所的客戶承接管理變革，因此，本研究欲以此會計師事務所為例，探討其客戶承接管理變革之各項措施，以及事務所在進行管理變革之後，所承接之客戶在企業風險上顯示的變化，以期獲得該客戶承接決策改變能否有效降低事務所風險的證據。 本研究實證結果顯示此會計師事務所在客戶承接變革之後，續任以及新承接的客戶相對於未續任的客戶，其整體營運風險（財務風險）較低，可知會計師事務所進行之變革具有初步成效。再者，新承接客戶之成長性較續任客戶來的高，且其負債比率較續任客戶低，表示事務所在考量承接新客戶時，除了透過較嚴謹的程序篩選財務風險較低者外，亦會選擇未來發展性較高之客戶。最後，實證顯示續任之客戶在規模上較未續任的客戶來的大，可以推論此會計師事務所的客戶組合正往其聚焦服務的概念發展。 / In recent years, a series of financial frauds were reported by listed and OTC companies in Taiwan. Not only investors incurred tremendous financial losses, a number of accountants were sanctioned by the authorities. For accounting firms, potential damages ranged from litigation costs, reputation losses, to the ultimate demise of the entire firm. Therefore, managing the quality of clients for the firm is even increasingly important. Huss and Jacobs (1991) suggest that the preengagement decision process is the most critical step. Thus, it is important for accounting firms to establish effective policies or procedures to assess client's quality comprehensively. A local office of one Big 4 accounting firm in Taiwan made significant changes in the management of client acceptance decision in recent years. Therefore, this study takes the accounting firm for example to examine the effect of changes in its client engagement process. I also empirically study whether the firm’s clients exhibit better quality on their business risks after the change. Evidence is collected to find out if the firm effectively reduce its client business risk by implementing new procedures and policies. The empirical results of this study show that the continued clients and newly accepted clients are less risky on business risk than discontinued clients after management change, indicating the change in the accounting firm was initially effective. Furthermore, the newly accepted clients have higher growth opportunities than continued clients, and their debt ratios are lower than those of the continued clients. It is suggested that firms in undertaking new clients, use more stringent procedures to select those with lower business risks, and high development potentials in the future. Finally, the evidence shows that the continued clients are much bigger in size than discontinued clients.

社會企業在台灣近年因非營利組織為尋求穩定財源而興起，在全球則具有多元的型態以解決各地所面臨的獨特社會議題，然後對於社會企業由於其同時具備至少需要滿足財務與社會目標甚至包含環境等多重目標底線的特性，對於面臨的營運風險問題相當複雜而其風險管理架構尚未被統合性的探討。 透過社會企業在各地發展的脈絡，以及經營型態討論了社會企業的特性以及所面臨的關鍵議題，而社會企業本身同時具備了私人企業與傳統非營利組織在運作上的某些特性，因此配合成熟的企業風險管理與非營利組織風險管理架構，歸納出社會企業在營運上所面臨的風險面向。 當風險面向歸納出來之後，以策略地圖之概念，將各風險面向進行連結，發展出訪問問題。對於企業所可能產生的社會企業風險問題，包含了對風險的辨識到回應策略，透過所發展的問題，選擇台灣較具代表性的社會企業，包含台北市立聯合醫院仁愛院區心靈舖子、財團法人布農文教基金會、財團法人彭婉如文教基金會進行質性訪談，企圖研究台灣社會企業在風險管理上的態度與發展程度，以及是否具備相對應的管理觀念。 透過訪問分析，發現台灣社會企業面對的風險問題，財務風險仍是關鍵的風險來源，對於核心領導人員的能力則與許多風險面向產生關聯，造成風險的原因則來自於組織在核心技能中較缺乏專業的商業與管理技能。此外對於人力資本等無形資產的發展，在整體風險的回應策略上，能產生較大的影響。

在觀光旅遊業前景看好的背景之下，各個城市及城市中的品牌要如何在全球化、均質化的洪流之中，打造自身的獨特性、產生更多價值、爭取更多消費者，是非常實際且值得重視的議題。 過去的研究不乏探討城市規劃或是品牌價值創造的主題，卻鮮少將地方與品牌同時進行討論，然而，地方和品牌之間的關係應是密不可分且互相牽連的。所以，本研究欲討論在今時今日成功創造高附加價值的「風格城市」及「地方風格品牌」，各是如何建構而成?又兩者的依存關係為何? 本研究最終結論得知，風格城市透過「傳統」及「創新」兩大類別下的共七大構面，長期交互作用及積累而成，而風格城市選擇合適的主題構面當作城市發展核心，城市規劃皆以此主題構面去發想，所以能保持風格城市一致且獨特的風格。地方風格品牌則透過鑲嵌於風格城市之中、擷取風格城市的原真性基因，讓風格城市帶給遊客的體驗價值也加值在品牌價值之上，同時又能提升品牌故事的真實性及獨特性，因此能創造極高的附加價值；又地方風格品牌提供給消費者的價值，也會透過不同形式回饋到風格城市之上。風格城市及地方風格品牌對彼此而言，是共依、共存、共創價值的角色。 / In the growth prospection of tourism industry, cities and brands within them have encounter new object. How do cities and brands build uniqueness, create more values, and increase customers in trend of globalization and homogenization becomes an extremely practical and worth discussing issue. Numerous studies focused on Urban planning or Value creating, but barely discussed the place and the brand at the same time. However, the connection between place and brand is strong and inseparable. Therefore, this research aimed at stylish city and local-style brands which successfully create high additional value in nowadays. How did they build, and what was the dependencies between them? The results of this study show that stylish city was built by long-term accumulation and interaction of 7 facets, which belonged to 2 categories, “Traditional” and “Creative”. Stylish cities choose suitable facet as core of city development and design city planning with chosen facet, in order to remain the consistency and uniqueness of stylish cities. Besides, local-style brands create high additional value through inlaying themselves on stylish city for capturing authenticity and adding tourist’s experiential value to its brand value, in consideration of brought out the realness and distinctness of the brand story. Nevertheless, the values that local-style brands offer to customers return to the stylish city through different ways as feedbacks. Therefore, stylish city and local-style brands are codependent, coexist, and value co-creation role to each other.

本文以1997年6月至2016年7月臺灣上櫃股票市場做為研究樣本，透過建立一Bivariate Diagonal BEKK GARCH (1,1)-in-mean模型，並以大盤週轉率形成之總合流動性指標與大盤超額報酬率之共變異數做為系統流動性風險之衡量指標，觀察系統流動性風險在臺灣上櫃股票市場是否有被訂價。結論除發現系統流動性風險有確實被訂價外，系統流動性風險溢價還兼具穩定性，且對市場超額報酬率有顯著的影響力。 / By constructing a bivariate diagonal BEKK Garch (1,1)-in-mean model and using the covariance between the excess market return and turnover rate as aggregate systematic liquidity proxy, the study tries to examine whether systematic liquidity risk was priced on Taiwan OTC stock market during the period of June 1997-July 2016. Based on monthly data, the findings suggest that not only the systematic liquidity risk was well priced on Taiwan OTC stock market, but the phenomenon also possessed stability and could have significant impact on stock returns.

確保保險公司之清償能力是保險監理單位之首要目標，監理單位使用各種不同的監理制度以確保保險公司的財務體質，並防止保單持有人因為保險公司失去清償能力所遭致之損失。在各種監理制度中，RBC監理制度主要是衡量保險公司的資本適足性並且提供監理單位採取相關監理行動的準則；VaR監理制度則是目前銀行業之監理所嘗試採取的新監理方式，而且VaR也被廣泛運用在銀行內部的風險管理系統中，由銀行監理的發展趨勢看來，可以預期保險監理將來也會以VaR監理制度為主。 本研究的主要目的在於探討VaR監理制度適用在保險監理制度上的可行性以及與現行RBC監理制度的比較。在探討VaR監理制度的可行性前，本研究先就VaR監理制度運用在保險監理的前提以及影響保險公司失去清償能力的原因進行探討。 在瞭解影響保險公司失去清償能力的原因後，本研究分別對於在VaR監理制度下保險公司如何分別針對各種不同的風險因子決定所需持有的資本額度。經過相關文獻的探討以及考慮保險業的行業特性，本研究建議市場風險與核保風險可以用VaR計算其資本額度；信用風險由於尚未有十分完善的量化模型，所以本研究建議應以徵信方式因應此一風險，而業務風險則是以規定一固定比率的資本額度因應之。本研究也建議待保險公司累積足夠的VaR使用經驗後，保險監理制度可以開放使用預先承諾法。 在運用VaR於保險監理上時，本研究也建議監理單位必須注意有關VaR的實行風險與模型風險的影響，同時也強調監理單位的檢核與市場制度的力量是VaR監理制度能夠充分運作的必要條件；此外，由於制度實施的初期，無法驗證模型與資料的可用性，所以仍必須輔以最低固定比率的要求，以確保保險公司的清償能力。 在探討VaR運用在保險監理制度上的可行性後，本研究將進一步比較VaR與現行RBC監理制度的比較。本研究主要是由制度實行的難易程度、衡量資本適足的準確性，以及監理的成本三方面進行比較。制度實行的難易程度主要是比較VaR與RBC制度的複雜度與可行性，以及與公司內部風險管理和全球金融監理趨勢的整合程度。衡量資本適足的準確性主要是比較二種制度何者更可以衡量保險公司所面臨的各種風險、清償能力的效力，以及保險公司投資組合的風險分散效果。至於監理的成本則可分為監理者、保險公司與社會成本三方面來探討。 透過本研究的比較結果發現VaR監理制度除了在制度的複雜度與可行性較RBC制度差以外，其他項目皆優於RBC監理制度。除此之外，VaR與RBC都各自有其監理上的道德風險。本研究建議如同銀行監理一般，保險監理制度應朝向VaR監理制度的趨勢前進，以更可以確保保險公司的清償能力以及投保大眾的權益。 / Assuring insurance company solvency has always been the focal point of insurance regulation. Regulators use various methods to promote insurers' financial strength and protect policyholders from losses due to insolvency. Among these methods, risk-based capital (RBC) is used to measure the insurer's capital adequacy and provide the relative action rule for the regulator, and the VaR (value-at-risk) regulation is new regulatory type the bank regulator attempt to adopt. Besides the regulatory application, VaR is also used in bank's risk management system broadly. We can expect the VaR-type regulation will be the new insurance regulation in the future according to the development of bank's regulation. The methodology of this study adopt is literature review. The most important purpose of this study is to explore the feasibility of VaR-type insurance regulation and compare the VaR regulation with current RBC regulation. Before the regulation system examination, this study firstly discusses the presupposition of the VaR regulation application and the causes of insurer insolvency. For the purpose of developing the VaR-type capital requirement in insurance regulation, this study proposes that market and underwriting risk capital requirement can be directly calculated in VaR; credit and business risk capital requirement should be regulated a fixed-rate capital amount. This study also proposes the application of precommitment approach when the regulator assure the insurer accumulate good experience in VaR. In addition, this study also addresses some points for attention of VaR insurance regulation. The other purpose of this study is to compare the RBC and VaR through the regulatory implementation, solvency measurement, and regulatory cost. The result of this study indicates that VaR is superior to RBC in any aspect, besides the complexity and feasibility. In addition, VaR and RBC both have their own regulatory moral hazard. This study suggests VaR should be used in the insurance regulation as other financial regulation in the future.

儘管近幾年來台灣的基金市場蓬勃發展，且國外有關基金投資風格是否存在錯誤分類現象的實證研究正方興未艾，但台灣投資人目前對於何謂「基金投資風格」尚缺乏足夠認識，絕大多數仍只重視基金績效表現之優劣，而值得注意的是，若要進行共同基金績效評比，必須在基金風格已正確分類之前提上，此績效評比或排名才有實質意義；此外，台灣的基金公開說明書往往語焉不詳，基金投資風格分類極不明確，因此本研究的主要目的為提供正確區分共同基金風格型態之分類方法，並檢驗是否存在風格錯誤分類之現象，同時分析此風格分類方法之穩定性。 　　本研究之研究對象為台灣的86支開放型基金，衡量期間為1997年1月至1998年12月，以歷史月報酬率進行風格分類，同時並利用單因子ANOVA比較不同風格型態基金間各特徵值：月報酬率、系統風險、基金規模、總投資比率、單月買進及賣出週轉率是否存在差異，獲得結論如下： 1.樣本基金確實存在投資風格錯誤分類之現象，且事前宣稱之投資風格與實際表現之投資風格具有顯著之差異。 2.重新分類後，不同風格型態間基金之系統風險、規模、單月買進及賣出週轉率具有顯著差異，而月報酬率與總投資比率則不顯著。 3.經由拔靴法衡量基金風格轉換率與跨期衡量基金風格最大保留率之檢驗，證明本研究之風格分類方法具有穩定性。 第一章 緒論 1 第一節 研究動機與背景 1 第二節 研究目的 3 第三節 研究架構 4 第二章 文獻探討 6 第一節 共同基金風格型態種類 6 第二節 共同基金風格分類方法之研究 7 第三節 基金風格型態分類方法穩定性 15 第三章 研究設計 18 第一節 研究假設 18 第二節 研究對象及資料來源 19 第三節 研究方法 23 第四節 研究流程圖 35 第四章 實證結果與分析 36 第一節 共同基金風格型態重新分類 36 第二節 不同風格型態基金間特徵值是否存在差異性 46 第三節 風格分類方法之穩定性 56 第五章 結論與建議 59 第一節 研究摘要與結論 59 第二節 研究限制 62 第三節 建議 63 參考文獻 66

「政治風險」近來成為台商海外投資時討論的重要議題，但國內目前在這方面的探討多僅限於個案式的報導，本研究的貢獻即在於將國外學者對政治風險的討論統整歸納，建立整合性的理論架構，在此架構中將澄清政治風險的慨念、找出可能導致政治風險的事件來源、討論政治風險的評估機制並提出管理政治風險的方式。研究中將政治風險的來源分為地主國的政治情況、地主國政府政策、地主國政府行為、當地社會情況及地主國與他國的關係五類；其會影響企業海外投資的管控權、營運、利潤與績效及個人生命財產安全；其因應策略則有經濟上的嚇阻、規避及適應策略三類。而為試驗此一架構的實用性，本研究以台商的海外投資行為作一驗証。 　　本研究的發現如下： 　　1. 大部份台商不認為其海外投資面臨了高度政治風險，而其對政治風險的認知著重在「地主國的政治情況穩定度」，忽略其他來源（如：地主國與他國的關係），顯示政治風險的慨念尚待推展。 　　2. 七成的台商有進行海外投資相關訊息的搜集，但基本上台商大多缺乏系統性的評估機制，以主觀的評估為主，但多會將評估的結果納入長期規劃的考量中；而評估機制的完善與否會影響公司海外投資的績效。 　　3. 進入策略的選擇與政治風險有關，當面臨高度政治風險時，台商多不願進入投資，若必須進入則會採取「合資」的方式，以降低風險。 　　4. 台商對政治風險的管理會因風險所造成的影響不同而有異，但普遍說來，台商主要是採「適應策略」與「規避策略」，主控性較高的「經濟上的嚇阻策略」在運用上尚不普遍。這與台商對投資國的依賴度太深有關。 　　5. 研究中發現不同的產業別其所面臨的政治風險並無顯著不同，這與國外文獻的採討結果有所差異。 　　6. 海外投資的規模與企業所面臨的政治風險無顯著相關，公司的規模愈大，其評估證制會較有系統，但未達統計上的顯著性。 　　7. 高階管理者的個人特質會影響公司對政治風險的因應對策：主管特質為「混合型」者，偏向於採行建立人際網路、從事公關活動的方式來降候風險；具「冒險／好挑戰」特質的高階主管喜採取經濟上的嚇阻策略來因應政治風險；「保守型」的高階主管則較常以規避風險策略來因應。 　　8. 針對上述發現，本研究的建議為：(1)台商應擴大對政治風險的認知、將風險的評估機制制度化、並在進行海外投資時掌握關鍵活動，如此一來可以增加管理政治風險的彈性；(2)由於目前台商偏向以規避的方式來因應政治風險，因此政府應扮演更積極的角色，提供管理政治風險的具體協助，如：與投資國訂定保障投資條款、非商業風險投保的推動等。

我國自民國七十六年外匯開放管制後，匯率波動程度遽增，企業所面臨的匯率風險日漸擴大，如何加強對匯率風險的衡量與管理，以期將匯率風險降低至最小程度，實為當務之急。此外，由於國內金融環境的逐步放寬，可供企業規避匯率風險的管道日益增多，本研究以對國家經濟成長貢獻良多的貿易商做為研究對象，進行實證研究，並有以下幾點研究目的： 　　1.將有關匯率風險觀念及規避匯率風險之策略與技術之有關文獻做一整理與闡述。 　　2.以人員訪談及問卷調查方式對國內中大型貿易商進行實証研究，以期了解國內貿易商匯率風險因應之實際情形。 　　3.探討國內貿易商因應匯率風險方式的背後原因，並根據外匯市場現況及匯率管理理論提出建議。 　　本研究針對問卷調查結果，所使用之統計方法主要有二，敘述性統計方式乃是對回卷各問題，做簡單的次數分配表。而卡方分析、變異數分析兩種歸納統計方法，則用於公司基本資料與回卷結果的交叉分析。 　　經由上述研究目的及統計方法，本研究獲得以下的部份結論： 　　1.只從事進口或出口業務的台灣貿易商，其匯率風險規避需求，較兼營兩者的貿易商為大。 　　2.營業額高的台灣貿易商，會自行對貿易活動相關的外幣匯率進行預測。 　　3.大多數的貿易商有避險需求，其中超過半數採選擇性避險態度。 　　4.在各種避險方式中，以遠期外匯的使用最為普遍。

風險發生的本質來自於組織與環境無法保持適當的配合。如果組織與環境能夠時時保持適當的配合，任何時候環境發生改變，組織亦能在瞬間跟著調整（具有完全的彈性），則組織的營運便沒有任何風險；但是，因為組織存在著僵固性╱依賴性使得企業無法立刻跟著環境作適當的調整，而發生組織無法與環境配合的情況，組織的生存於是受到威脅，風險於焉發生。申言之，風險的發生必須趨動因子（環境的不確定性）與乘數因子（內部資源的僵固性╱外部關係的依賴性）同時在在才會發生。 　　企業為了將投入轉換為產出必須依賴核心技術，由於核心技術存在僵固性，必須處在一個穩定的環境中才能發揮效率，然而，企業是一個開放系統，必須向外界取得所需的資源，各種環境因素與利益關係人的不確定性均會對企業的核心技術穩定運作產生威脅，也會造成企業核心資源的流失，使企業的營運面臨風險，因此風險對抗策略的短期目標在於適當的處理環境的風險以維持核心技術的穩定運作；長期目標則在於選擇適當的核心技術、改變組織習性，以確保組織的核心資源並能維持適當的彈性。 　　風險對抗策略可分成二大類（六大策略），第一類是由處理環境的不確定性的角度出發，分別為降低風險、轉移風險、分散風險、隔離風險；另一類是由改變組織的習性（僵固性╱依賴性）的角度出發，可分為增加彈性與累積雄厚的資源。 　　以風險矩陣與六大風險對抗策略為基礎可以建構風險管理模式，風險管理模式可以告訴經理人如何選擇可行的風險對抗策略。當企業可選擇的風險對抗策略愈多時，企業的風險對抗能力愈強，主觀的風險水準愈低（申言之，在相同的客觀風險水準之下，若企業的風險對抗能力愈強，主觀的風險水準愈低）。企業經理人若能依照風險管理模式進行風險管理，相信必能使「企業活得很久！」。