Nas últimas décadas, o número de processos de fusão e aquisição de empresas é crescente, especialmente ao se considerar o setor bancário. Diversos autores associam o insucesso destes processos às inconsistências culturais das organizações. Cada uma das instituições envolvidas apresenta uma cultura organizacional própria, com valores distintos, o que ao mesmo tempo confere identidade à organização e torna complexa a integração entre as empresas. Os valores da organização são transmitidos através do processo de socialização, e, para que os novos membros façam efetivamente parte da instituição, eles devem apreender e internalizar esses valores. Ainda que em um grau bem menor, os indivíduos também levam os seus valores à organização. Dado que o tema de valores do trabalho vem sendo amplamente estudado, já que o trabalho é central na vida das pessoas e que os valores são importantes forças motivacionais, o objetivo deste trabalho consistiu em, após um processo de aquisição entre bancos, realizar uma comparação dos valores relativos ao trabalho dos empregados oriundos da empresa adquirida e daqueles que já pertenciam à empresa incorporadora, verificando se há diferenças significativas entre os grupos. O estudo utilizou como variáveis de controle a idade do respondente, o tempo de casa, gênero e cargo, para identificar a influência da geração, tempo de internalização da cultura, papel social e liderança. A população contempla os funcionários do Estado de São Paulo, tanto os oriundos da instituição incorporada, como aqueles já ingressantes pelo banco adquirente. O instrumento de pesquisa utilizado neste estudo foi a Escala de Valores do Trabalho Revisada (EVT-R), que foi escolhida por mostrar-se adequada ao estudo e ter sido testada e validada para a realidade brasileira. A coleta de dados foi realizada por meio de websurvey e a amostra final foi composta de 535 respondentes. Os dados foram tratados utilizando o SPSS para a realização de análises estatísticas, entre elas análise fatorial e ANOVA. Não foram encontradas diferenças significativas entre os dois grupos de origem, o que aponta para que o processo de socialização e integração de pessoas tenha sido muito bemsucedido, resultando em valores compartilhados. As diferenças encontradas relacionam-se principalmente às variáveis demográficas de controle, corroborando com os resultados de grande parte dos estudos que comparam os valores de trabalho entre gêneros, idade ou geração, tempo de casa e liderança. Espera-se com este trabalho ter contribuído para a geração de conhecimento no estudo de valores relativos ao trabalho associados a processos de fusões e aquisições, além de despertar o interesse para a realização de trabalhos futuros nesta área. / In recent decades, the number of mergers and acquisitions is increasing, especially when considering the banking sector. Several authors associate the failure of these processes to inconsistency of cultural organizations. Each institution involved has its own organizational culture, with different values, which simultaneously gives identity to the organization and makes complex integration between companies. The organization\'s values are transmitted through the socialization process, and so that new members effectively part of the institution, they should learn and internalize these values. Although on a much smaller degree, individuals also bring their values to the organization. Since the theme of work values has been widely studied since the work is central to people\'s lives and the values that are important motivational forces, the objective of this study was to, after a process of acquisition between banks, to make a comparison of work values of employees from the acquired company and those who have belonged to the incorporating company, checking for significant differences between groups. The study used as control variables the age of the respondent, the tenure, gender and position, to identify the influence of generation, time to internalize the culture, social role and leadership. The population includes employees of the State of São Paulo, both arising from the merging institutions, like those already entering the acquiring bank. The research instrument used in this study was the Revised Work Values Scale (WVS-R), which was chosen for been adequate to the study and because it has been tested and validated for Brazil. Data collection was performed through websurvey and the final sample consisted of 535 respondents. The data were processed using SPSS to perform statistical analyzes, including factor analysis and ANOVA. No significant differences between the two groups of origin were found, which indicates that the process of socialization and integration of people have been very successful, resulting in shared values. The differences found relate mainly to demographic control variables, corroborating the results of most studies that compare the work values among gender, age or generation, homework time and leadership. It is hoped that this work have contributed to the generation of knowledge in the study of work values associated with mergers and acquisitions, as well as sparking interest for future work in this area.

This study intends to examine the occurrence and effectiveness of minority block transactions in the presence of financial constraints in target firms. Minority transactions represent a strategic decision with specific characteristics if compared to the various forms of integration. In fact, several authors claim that minority block transactions may represent an alternative to alleviate financial constraints. However, there are still few studies that empirically address the relationship between financial constraints and the occurrence of such transactions. More specifically, there is no empirical evidence that states that minority transactions actually ease targets\' financial restrictions and foster corporate investment. Using a panel composed of approximately 12.000 deals, results show a positive relationship between the presence of financial constraints in target firms and the occurrence of minority transactions. Moreover, there is a significant difference between on the growth of investment and leverage indicators of target firms\' related to its counterfactuals after deal completion, indicating the effectiveness of minority transactions in alleviating such companies\' restrictions. / Este trabalho pretende examinar a ocorrência e a efetividade de transações minoritárias de participação na presença de restrições financeiras nas empresas alvo. Transações minoritárias em empresas representam uma decisão estratégica com características peculiares em relação aos diversos tipos de integração empresarial. De fato, diversos autores afirmam que transações de partes minoritárias de empresas podem representar uma alternativa para aliviar restrições financeiras. No entanto, ainda existem poucos estudos que analisam empiricamente a relação entre restrições financeiras e a ocorrência de tais transações. Mais especificamente, não há evidência empírica que afirme de fato que compras minoritárias de participações em empresas podem aliviar suas restrições financeiras ao investimento. Utilizando um painel composto de aproximadamente doze mil transações minoritárias feitas entre adquirentes americanos e alvos internacionais, os resultados demonstram uma relação positiva entre a presença de restrições financeiras ao investimento em empresas e a ocorrência de transações minoritárias. Adicionalmente, há uma diferença significativa entre os indicadores de crescimento e alavancagem das firmas alvo em relação aos seus contrafactuais após o período da transação, indicando a efetividade dos processos de transações minoritárias em relaxar as restrições financeiras das empresas.

Os desafios de competitividade têm levado as organizações a estruturarem estratégias robustas de crescimento, consolidando a sua atuação em determinados setores ou mesmo levando à expansão das suas atividades para novos mercados e regiões geográficas. As combinações empresariais, caracterizadas por aquisições e fusões, tornam-se cada vez mais relevantes para a viabilização destas estratégias e passam a fazer parte integrante da agenda dos líderes empresariais. Diante dos baixos indicadores de efetividade verificados em operações desta natureza, torna-se importante refletir sobre a sua gestão e identificar as condições necessárias para que as novas configurações organizacionais implementadas resultem alinhadas às orientações estratégicas que motivaram a realização destas transações. Este trabalho insere-se neste tema ao propor um modelo de gestão da mudança organizacional advinda de combinações empresariais e a sua aplicação no setor de ciências da vida. As oportunidades características deste novo setor, com fronteiras ainda pouco estabelecidas, têm gerado uma série de movimentos de combinação em empresas tradicionais do setor químico, em busca de crescimento ou obtenção de indicadores mais elevados de competitividade. Ao propor o modelo de gestão, este trabalho traz duas contribuições para o arcabouço conceitual sobre aquisições e fusões. Em primeiro lugar ele elabora, com base no referencial teórico disponível, um conjunto de categorias para a gestão da etapa de integração entre as empresas participantes de um processo de combinação. A aplicação deste conhecimento na realidade empírica, com adoção de procedimentos estatísticos, levou à identificação de uma nova categoria - denominada clareza de expectativas - que está relacionada ao estabelecimento de relações entre a empresa e os seus profissionais visando fortalecer a adesão e o comprometimento das pessoas com os novos modelos de gestão implementados. A segunda contribuição corresponde à verificação da importância de não dissociar a etapa de integração das empresas do processo decisório que levou à efetivação destas transações. A atenção antecipada às variáveis indicadas neste trabalho, para o momento anterior ao fechamento do acordo de combinação, pode evitar equívocos e conflitos viabilizando uma integração efetiva entre as organizações participantes da operação. / The challenges around competitiveness faced by organizations are leading them to structure robust growth strategies, consolidating their presence in specific economic sectors as well as ensuring their growth in new markets and geographic regions. The combination of companies, identified as mergers and acquisitions, are gradually becoming more important to enable the implementation of these strategies and therefore constitute important components of leaders agenda. It is a key challenge to reflect about the managerial aspects of these transactions due to the low effectiveness indicators identified, researching the required conditions that will enable the alignment between the new organizational configurations and the strategic drivers that motivated their implementation. This study is related to this theme since it proposes a model to manage organizational change that results from this type of transaction. The model is also applied in combinations within the life sciences sector. The potential opportunities identified in this new sector, which has low defined boundaries, have generated some combinations between traditional chemical companies aiming at growing or reaching higher levels of competitiveness. Whilst proposing the management model, this thesis builds two contributions to the conceptual framework around mergers and acquisitions. It designs, as a result of the available theoretical references, one set of categories to manage the integration phase for companies facing combination processes. The application of this knowledge in an empirical reality, enabled by statistical procedures, led to a new category identificaion - named as clarity of expectation ? which refers to the relationship established by the company and its employees and aims to reinforce the people commitment with the new management models implemented. The second contribution shows the importance to connect the integration planning phase to the decision making process that leads into the transaction. The anticipated analysis of the variables presented by this thesis in the previous stage before the deal conclusion can mitigate mistakes and conflicts enabling an effective integration between the companies that are part of these operations.

Pesquisas foram realizadas em alguns países procurando-se verificar impactos causados no valor gerado para os acionistas de empresas adquirentes advindos de processos de aquisições no setor bancário. Neste contexto, o problema desta pesquisa é analisar se aquisições ocorridas entre 1995 e 2004 de bancos comerciais e bancos múltiplos, atuantes no Brasil, ocasionaram um retorno anormal nas ações dos respectivos bancos adquirentes, também atuantes no país. Em termos de metodologia científica utiliza-se a metodologia de estudo de evento. Nesta abordagem, utilizou-se um modelo de mercado para o cálculo dos retornos esperados e o teste de Corrado (1989) para verificar a significância dos retornos anormais. Para as aquisições de bancos comerciais e múltiplos ora analisadas, não se constatou nenhum movimento anormal por parte dos investidores, ou seja, os retornos das ações destes bancos não apresentaram retornos anormais estatisticamente significativos. Isto não significa que estes processos de aquisições não geraram valor para os acionistas, mas que, dentro do universo então investigado, se constatou que, no momento da aquisição, a percepção do mercado acionário não foi positiva nem negativa, considerando-se as respectivas aquisições como um todo. / Researches were carried out in some countries trying to check impacts caused in the value to the shareholder from the merging company deriving from acquisitions process in the bank sector. In this context, the problem of this research is analyze if the acquisitions that happened between 1995 and 2004 from commercial and multiple banks, operating in Brazil, caused an abnormal return in the shares from the respective buyer banks, also operating in Brazil. In terms of scientific methodology, an event study methodology is used. In this approach of event study, a market model for the calculation of the waited returns was used and the test of Corrado (1989) was used to verify the significance of those abnormal returns. For the acquisitions of commercial and multiple banks analyzed, no abnormal movement on the part of the investors was evidenced, or either, the returns of the shares of these banks had not presented significant statistics abnormal returns. It doesn’t mean that these processes of acquisitions had not generated value for the shareholders, but that, inside of the investigated universe, we could evidence that, at the moment of the acquisition, the perception of the shareholding market was not positive and nor negative, considering the respective acquisitions as a whole

Esta pesquisa analisa o processo de reestruturação do setor siderúrgico mundial e brasileiro após os anos da década de 1990, o mesmo está representado pela internacionalização das empresas do setor, com a formação de grupos multinacionais, via fusões e aquisições, sendo impulsionado pelo processo intenso de privatizações, além da nova divisão internacional do trabalho com o crescimento da produção de aço dos países subdesenvolvidos, principalmente os asiáticos. Nesse sentido, buscamos analisar o comportamento da siderurgia nacional e, especialmente o da Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) nessa nova conjuntura mundial, assim como, as suas conseqüências para a sócio-espacial brasileira. Podendo-se observar dois cenários possíveis: A desnacionalização dos ativos internos do setor siderúrgico nacional ou a inserção ativa do país nesse processo mundial de reestruturação. / This research analyzes the process of restructuring of the Worldwide and Brazilian Worldwide and Brazilian industry sector after 90\'s, the same has been represented by the internationalization of companies in the sector, with the formation of multinational groups, via mergers and acquisitions, which have been pushed by the intense process of privatization, in addition to the new international division of labor with the growth of steel production of the developing countries, especially the Asians. Thus, we seek to analyze the behavior of the domestic ironworks industry and especially the National Ironworks Company\'s one (CSN) in this new worldwide conjecture, as well as their consequences to the Brazilian social space. It could be observed two possible scenarios: The denationalization of the domestic assets of the national ironworks sector or the active insertion of the country in this global restructuring process.

Submitted by Gisely Teixeira (gisely.teixeira@uniceub.br) on 2018-07-19T13:50:48Z No. of bitstreams: 1 61500018.pdf: 1380669 bytes, checksum: afb1afb010dadef363aee31ea3a75173 (MD5) / Rejected by Fernanda Weschenfelder (fernanda.weschenfelder@uniceub.br), reason: on 2018-07-23T14:51:52Z (GMT) / Submitted by Gisely Teixeira (gisely.teixeira@uniceub.br) on 2019-01-14T15:28:25Z No. of bitstreams: 1 61500018.pdf: 1380669 bytes, checksum: afb1afb010dadef363aee31ea3a75173 (MD5) / Approved for entry into archive by Fernanda Weschenfelder (fernanda.weschenfelder@uniceub.br) on 2019-01-14T16:16:34Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61500018.pdf: 1380669 bytes, checksum: afb1afb010dadef363aee31ea3a75173 (MD5) / Made available in DSpace on 2019-01-14T16:16:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61500018.pdf: 1380669 bytes, checksum: afb1afb010dadef363aee31ea3a75173 (MD5) Previous issue date: 2017 / O objeto da presente dissertação é analisar se os mecanismos legais voltados à defesa contra aquisições hostis de sociedades anônimas demandam regulação estatal mais específica, tendo em vista a relevância da temática para o empresariado brasileiro e para a sociedade civil em geral. Para tanto, inicialmente, pretende-se explorar os conceitos basilares à temática proposta, tais como o poder de controle societário, a regulação do mercado de capitais brasileiro, as medidas defensivas em espécies e a atuação dos membros da administração societária. Em momento seguinte, pretende-se examinar os casos concretos relativos ao tema, ocorrentes no ordenamento jurídico brasileiro, para que seja possível traçar o estado da regulação atual. Na conclusão do estudo, a partir das premissas alcançadas, a problemática suscitada inicialmente será respondida, considerando-se o ordenamento jurídico brasileiro atual e a necessidade de regulação específica das medidas de defesa contra aquisições hostis.

Este trabalho se dedica à aquisição de morfologia verbal (flexão verbal) porcrianças monolíngues adquirindo português brasileiro. O objetivo desta pesquisa é investigar o comportamento de crianças e para isso analisamos a produção verbal espontânea de cinco crianças entre 1;6 e 4;0 anos de idade, falantes nativas de português brasileiro, analisando especialmente o papel da frequência na aquisição dos verbos. No que diz respeito à influência da frequência na aquisição, adotaremos o modelo Rules and Competition(YANG, 2002), elaborado para prever o comportamento de crianças adquirindo o sistema verbal do inglês através da frequência das classes no inputda criança. As classes são determinadas por suas regras de formação e quanto maior a classe e o uso da regra regular ou irregular, maior será a taxa de uso correto. O corpus da pesquisa corresponde a 156 sessões de fala espontânea de crianças, gerando um total de 16490 formas verbais produzidas. As formas verbais foram classificadas entre regulares e irregulares e entre formas produzidas de acordo com a norma padrão e formas morfologicamente variantes. A partir dessa classificação, analisamos os dados, destacando os padrões que emergem e a frequência com que as formas verbais são produzidas. Encontramos em nossos dados um baixo número de produções inesperadas: apenas 0,5% das ocorrências, sendo que dessas apenas 0,1% correspondem a formas morfologicamente variantes. Isso significa que, apesar de a linguagem estar em desenvolvimento, as crianças possuem uma excelente performance linguística e são, desde muito novas, capazes de flexionar os verbos de forma satisfatória. Através de nossos dados obtivemos indícios de que não existe uma classe verbal defaultno português brasileiro infantil e podemos concluir que a frequência das classes parece estar diretamente relacionada à aquisição da forma verbal e ao bom desempenho das crianças adquirindo português brasileiro. / This work is dedicated to the acquisition of verbal morphology (verbal inflection) by monolingual children acquiring Brazilian Portuguese. The aim of this study is to describe the acquisition of verbal morphology in Brazilian Portuguese, using data from 5 children acquiring Brazilian Portuguese between the ages of 1; 6 and 4;0, especially analyzing the role of frequency in the acquisition of verbs. Regarding to the influence of frequency in the acquisition, we will adopt the Rules and Competition (YANG, 2002) model, designed to predict the behavior of children acquiring the verbal system of English through the frequency of the verbal classes in the input of the child. The verbal classes are determined by their rules and the bigger the class and the use of a specific regular or irregular pattern, the bigger will be the correct usage rate. The data is comprised of 156 sessions and 16490 inflected verbs. We classified the verbal forms between regular and irregular forms and between verbal forms produced according to the standard norm and morphologically variant verbal forms. From this classification, we analyzed data, pointing out the patterns that emerge, and the frequency with which the verb forms were produced. Our data showed a small number of unexpected productions: only 0,5% of children\'s total production, and, from these, only 0.1% were morphologically variant forms. This means that, although the language is in development, children have an excellent linguistic performance and are, from very young, able to flex verbs satisfactorily. Through our data we got evidence that there is no default verbal class in Brazilian Portuguese children\'s speech and we can conclude that the frequency of the classes seems to be directly related to the acquisition of verbal and to the performance of children acquiring Brazilian Portuguese.

Submitted by Silvana Teresinha Dornelles Studzinski (sstudzinski) on 2017-02-10T12:29:09Z No. of bitstreams: 1 Rafael Spolavori_.pdf: 464763 bytes, checksum: cd9e32b70d64c19c4da6d1cb9e5deef9 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-10T12:29:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rafael Spolavori_.pdf: 464763 bytes, checksum: cd9e32b70d64c19c4da6d1cb9e5deef9 (MD5) Previous issue date: 2016-12-19 / Nenhuma / O presente trabalho analisa os efeitos de fusões e aquisições no ensino superior privado brasileiro sobre a qualidade e desempenho acadêmico dos cursos superiores de Administração, Direito e Pedagogia. A metodologia se divide em duas etapas, primeiro realizou-se o PSM (propensity score matching) para obtenção do suporte comum e posteriormente estimação pelo método das diferenças em diferenças. Quanto à análise dos efeitos da aquisição, os resultados indicam uma proporção maior de professores doutores nos cursos de administração e pedagogia e proporção maior de professores mestres no curso de administração. O Conceito Preliminar de Curso (CPC), média dos alunos concluintes na prova de formação geral do Exame Nacional de Desempenho dos Estudantes (Enade) e média dos alunos concluintes na prova de conhecimentos específicos do Enade não apresentaram efeito significativo com as aquisições. Considerando o Índice Geral de Cursos (IGC) das Instituições de Ensino Superior (IES) adquiridas, também não demonstraram efeito significativo com as aquisições. Esses resultados indicam que a análise dos efeitos das fusões e aquisições ainda é incipiente e deve ser retomada com a divulgação de novos e atualizados indicadores de qualidade. / This study analyzes the effects of mergers and acquisitions in the Brazilian private higher education sector on quality and academic performance of the higher courses of Business Administration, Law and Pedagogy. The methodology is divided in two stages; first, the PSM (propensity score matching) was obtained in order to geet the common support; then, we estimated the acquisition effect using the difference-difference method. As to the analysis of the acquisition effects, the results indicate a higher proportion of PhD professors in the Business Administration and Pedagogy courses, and a higher proportion of professors with Master’s degree in the Business Administration course. The Preliminary Course Concept (PCC), the average of the graduating students in the Nacional Student Performance Exam general education test and the average of the graduating students in the Nacional Student Performance Exam specific knowledge test did not present significant effects with the acquisitions. The General Course Index (GCI) of the acquired Higher Education Institutions (HEI) did not have significant effects with the acquisitions either. These results indicate that the analysis of the effects of mergers and acquisitions is still incipient and should be continued with the dissemination of new and updated quality indicators.

123 p. / Submitted by Santiago Fabio (fabio.ssantiago@hotmail.com) on 2012-12-19T19:17:51Z No. of bitstreams: 1 66.pdf: 3131226 bytes, checksum: e78b51d59100da2e05f3d35b1609af84 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-12-19T19:17:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66.pdf: 3131226 bytes, checksum: e78b51d59100da2e05f3d35b1609af84 (MD5) Previous issue date: 2011 / O presente trabalho parte de um estudo de caso, em uma empresa petroquímica brasileira, envolvida em processo de mudança cultural em razão do contexto de fusão e integração de empresas. Neste cenário, investiga a percepção das pessoas sobre a influência de uma cultura forte e predominante na mudança cultural. Esta percepção é identificada através de uma pesquisa tipo survey, qualitativa e quantitativa, realizada através de questionário aplicado em amostra representativa das pessoas que vivenciaram diretamente o processo de mudança cultural do caso estudado. Na análise dos dados foi identificado que a cultura forte e predominante contribui sim para a mudança cultural em um ambiente de fusão e integração. Como complemento dessa confirmação, foi possível identificar na leitura qualitativa dos dados que essa influência é positiva. Os resultados foram comparados com estudos existentes na literatura e com pesquisas anteriores realizados no ambiente corporativo. Também foi abordada a influência de mudanças no ambiente físico de trabalho na mudança cultural. Como impactos gerenciais do estudo foi possível concluir que a existência de uma cultura dominante associada à sua prática efetiva são condições necessárias e indispensáveis para uma estratégia de gestão de mudança, porém, somente elas não garantem o sucesso. O exercício adequado do papel da liderança, reforçado pelo exemplo na prática dos valores e princípios da cultura dominante, constitui um caminho crítico para lograr êxito na execução dessa estratégia. / Salvador

Submitted by Amanda Pinheiro (amandapin@uol.com.br) on 2010-06-30T17:35:18Z No. of bitstreams: 1 Retornos anormais em F&A_Amanda Pinheiro.pdf: 235217 bytes, checksum: bef9fc06ec589d5207ae4af647c9f340 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro(gisele.gammaro@fgv.br) on 2010-06-30T19:58:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Retornos anormais em F&A_Amanda Pinheiro.pdf: 235217 bytes, checksum: bef9fc06ec589d5207ae4af647c9f340 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-07-02T19:16:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Retornos anormais em F&A_Amanda Pinheiro.pdf: 235217 bytes, checksum: bef9fc06ec589d5207ae4af647c9f340 (MD5) Previous issue date: 2010-05-21 / The objective of this work is to analyze the abnormal returns of Mergers and Acquisitions (M&As) in Brazil and to verify if they can be explained by firm characteristics. This research provides contribution to the literature in two ways. First, it analyzes the longest period in the research of M&As in Brazil (1997-2009). Furthermore, this research analyzes the behavior of abnormal returns on M&As in different sub-periods, allowing to evaluate whether there have been changes over time. The results indicate that the abnormal returns of both firms are positive and statistically significant, and that the abnormal returns of acquired firms are larger than those of the acquirer firms. The results have changed over time. From 1997 to 2004, the abnormal returns of target firms are positive and the abnormal returns of acquirers are negative. However, from 2005 to 2009, the abnormal returns of both firms are positive. The target firms abnormal returns are positively related to the market value of both firms and negatively related to Tobin's Q and ROA of the acquirer. Moreover, in the most recent period, the abnormal returns of target firms are also positively related to their ROA and leverage. / O objetivo dessa dissertação é analisar os retornos anormais de Fusões e Aquisições (F&As) no Brasil e verificar se os mesmos podem ser explicados por características das empresas. Essa pesquisa traz contribuição à literatura de duas formas. Primeiro, analisa o período mais longo em pesquisa de F&As no Brasil (1997 a 2009). Além disso, essa pesquisa analisa o comportamento dos retornos anormais em F&As em diferentes sub-períodos, permitindo avaliar se houve alterações ao longo do tempo. Os resultados indicam que os retornos anormais de ambas as empresas são positivos e estatisticamente significativos, sendo que os da firma adquirida são maiores do que os da adquirente. Os resultados mudam ao longo do tempo. De 1997 a 2004, o retorno anormal das empresas alvo é positivo e o retorno anormal das empresas adquirentes é negativo. Por sua vez, de 2005 e 2009, os retornos anormais de ambas as empresas são positivos. O retorno anormal da empresa alvo é positivamente relacionado ao valor de mercado de ambas as firmas e negativamente relacionado ao Q de Tobin e ROA da empresa adquirente. Além disso, no período mais recente, o retorno anormal das empresas alvo também é positivamente relacionado à alavancagem e ROA das mesmas.