L’arbitrage est un moyen de gestion de litige apprécié et privilégié par les acteurs du commerce international. Son bon fonctionnement dépend de la justice étatique. Ces deux appareils doivent entretenir un rapport tantôt fusionnel et tantôt concurrentiel. Le déroulement de cette relation peut réciproquement susciter des complications et de la méfiance. En France comme dans plusieurs autres États de l’Afrique subsaharienne, le juge étatique est le collaborateur de l’arbitre malgré l’envergure de leurs rapports. Ces États reconnaissent à la justice étatique son pouvoir explicite et implicite durant l’arbitrage. La présente recherche et étude aborde la mise en œuvre des compétences respectives attribuées à l’arbitre et au juge durant l’arbitrage. Afin d’accentuer et de pérenniser le bon déroulement de l’arbitrage en France et en Afrique francophone, cette étude s’est attardée sur la question de l’arbitrabilité et du développement économique. Après avoir énuméré des réalités freinant la floraison durable de l’arbitrage en Afrique, quelques solutions sont proposées pour le préserver de tout dysfonctionnement. / Arbitration has been used to resolving cases appreciated by international trade actors. However, well-functioning depends upon state justice. Both devices should have maintain a fusional and competitive relationship. The unfolding of this relationship can reciprocally bring complications and mistrust. State judge is referee’s collaborator despite the spacing of reports in France and several other states in sub-Saharan Africa. These states recognize the explicit and implicit power of state justice during arbitration. This study approaches courts assigned to the arbitrator and judge during their challenge. In order to accentuate and sustain the smooth running of arbitration in France and Francophone Africa, this research has been focused on the issue of economic development. After listing realities hindering the flowering of arbitration in this part of Africa, some solutions have been proposed to preserve this method of dispute resolution of dysfunction.

本研究鑑於八十六年一月上市的摩根台股指數期貨，市場價格與理論價格發生頗大幅度的乖離，故以日成交量資料綜觀此市場實際狀況後，擷取最近月和部份次近月的五分鐘資料進行實證研究。 考量借貸利率差異和我國證券市場融券保證金制度，將產生不同的期貨理論價格，加上交易成本建構出無套利機會區間，再考慮風險溢酬後設定無套利執行區間。利用二次規劃模型以累計追蹤誤差最小化為目標式，求得最適指數模擬投資組合，依此進行指數套利交易。 研究結果摘要如下： 一、樣本期間二十一個期貨合約的市場價格，並不符合持有成本模型下的理論價格，有十八個期貨合約價格顯著偏低。 二、總樣本僅有48.9%落在具效率的無套利機會區間中，20.2%低於無套利執行區間下限，可進行融券放空股票買入期指的反向套利；有0.7%高於無套利執行區間上限，可進行買入股票賣出期指的正向套利。 三、反向套利執行機會持續期間平均1.1小時，最長高達20.8小時；正向套利平均持續期間為22.7分鐘。套利部位平均存續期間為15.1日。 四、平均套利利潤為2.26%，反向套利最大利潤高達11.55%，正向為4.42%。第一類交易者模擬套利交易一年的報酬率為25.43 五、以第二類交易者成本進行模擬組合套利交易七回合，累計一年的報酬率為22.39%。模擬期間平均累計追蹤誤差0.23%、匯率誤差值－0.07%，期貨保證金追繳機率為6%。 第一章 緒論 ……………………………………………… 1 第一節 研究背景與動機 …………………………… 1 第二節 研究目的 …………………………………… 3 第三節 研究範圍與架構 …………………………… 4 第二章 文獻探討 ………………………………………… 7 第一節 無套利條件 …………………………………… 7 第二節 持有成本模型下的價格偏誤 ……………… 17 第三節 市場組合的建構 …………………………… 20 第三章 研究方法與資料整理 …………………………… 24 第一節 樣本期間與資料來源 ……………………… 24 第二節 指數期貨合約定價模式 …………………… 27 第三節 相對價格偏誤的衡量 ……………………… 31 第四節 建構無套利區間 …………………………… 32 第五節 建立模擬組合 ……………………………… 35 第四章 實證結果與分析 ………………………………… 41 第一節 期貨的價格偏誤 …………………………… 41 第二節 期貨的無套利區間 ………………………… 45 第三節 模擬套利交易 ………….…………………… 61 第五章 結論與建議 …………………………………… 100 第一節 結論 …………………………………………… 100 第二節 研究限制與未來研究建議 ……………… 102 參考文獻 ………………………………………………… 103 / This paper is induced by the serious mispricing of MSCI Taiwan index futures,listed in January 1997. The empirical evidence is based on five minutes intraday data of nearby and far nearest futures contracts. There are different theoretical futures prices as the risk-free borrow-ing and lending rate are different and concerning our securities market short selling rules.We build the no-arbitrage opportunity bounds and the no-arbitrage trading bounds after added trasaction costs and risk premium. We get the optimal mimic portfolio to pull the trigger by using the quadratic programming which minimizing the accumulative tracking errors.The important results are as follows： 1. The 21 futures contracts market prices of my sample period can not be described by the cost of carry model.The average size of mispricing is significantly different from zero.There are 18 futures contracts actual prices significantly underpricing. 2. There are only 48.9% intraday observations efficiently priced within the no-arbitrage boundaries.It existed 20.2% observations under the no-arbitrage trading lower bounds to trigger short arbitrages and 0.7% observations over the higher bounds to trigger long arbitrages. 3. The average time of underpricing subsequent violations is 1.1hours and at the longest is 20.8 hours. The average time of overpricing subsequent violations is 22.7 mimutes.The average holding period of arbitrages position is 15.1 days. 4. The average arbitrage profits are 2.26%.The maximum profit of short arbitrages has reached 11.55% and long arbitrages reached 4.42%. We earn 25.43% returns from simulating arbitrage trading for one year depending upon the category 1 traders. 5. Depending upon the category 2 traders,we simulate arbitrage trading by mimic portfolio and futures contracts for 7 rounds.The average of accumulative tracking errors is 0.23%,exchange rate errors is -0.07%, futures margin call probability is 6%.The total returns are 22.39% for one year.

L'arbitrage est une étape essentielle du processus de gestion de l'évolution d'une organisation et de son système d'information, en particulier lors des études d'Urbanisme du SI. Le but de la méthode NENO est de fournir une assistance aux décideurs lors de la réalisation d'arbitrages dans ce contexte. L'arbitrage induit un processus de priorisation qui s'applique à de très grands ensembles d'exigences. Les approches de priorisation classiques en « requirement engineering » sont toutes confrontées à un problème de scalabilité lié au fait qu'elles considèrent les exigences individuellement. La multiplicité des alternatives et des critères de décisions présentés aux décideurs ne permet pas l'application des techniques classiques.<br />La méthode NENO consiste au contraire à regrouper les exigences (représentées sous la forme de buts fonctionnels) de manière à offrir qu'un nombre restreint d'alternatives aux décideurs. Ces regroupements effectués sont conformes aux dépendances entre buts, et s'exercent à différents niveaux d'abstraction. Conformément à la pratique au sein des organisations, les critères de décisions sont représentés sous la forme d'objectifs métiers que celles-ci doivent atteindre à moyen et long terme. Les buts sont individuellement évalués par des experts métier quant à leur faculté à satisfaire tout ou partie des objectifs métiers. Le recueil des évaluations est participatif, progressif et qualitatif. Un ensemble d'algorithmes permet de transposer et agréger les évaluations qualitatives en résultats quantitatifs dans le but de présenter les résultats sous la forme de priorités.

Après une vingtaine d'année de mise en œuvre, les mesures agro-environnementales n'ont pas permis d'enrayer le déclin de la biodiversité des paysages agricoles. Des études récentes défendent l'idée que des mesures efficaces demanderaient non seulement de développer des pratiques favorables à la biodiversité à l'échelle de la parcelle mais aussi de favoriser des usages et des agencements spatiaux de ces usages qui accroissent l'hétérogénéité des paysages. Toutefois, on dispose à ce jour de peu de quantifications des relations entre production et conservation de la biodiversité en milieux agricoles. L'objectif de cette thèse est d'analyser à différentes échelles spatiales et temporelles l'arbitrage entre production agricole et conservation d'oiseaux dans un agroécosystème prairial exploité par des élevages bovins viande. La démarche de recherche s'appuie sur le développement de plusieurs modèles basés sur le cadre mathématique de la viabilité. Ces modèles formalisent à trois échelles spatiales emboitées (parcelles, exploitation, paysage) les interactions entre les pratiques de pâturage et de fauche et les dynamiques écologiques de deux espèces d'oiseaux prairiaux. Cette thèse apporte cinq résultats principaux. A l'échelle de la parcelle (1) Les périodes et les intensités de pâturage sont des déterminants majeurs de l'arbitrage entre production et conservation. (2) Les meilleures performances écologiques sont atteintes aux niveaux intermédiaires de performances productives. (3) Des variations interannuelles de modes de gestion permises par des mesures agro-environnementales à objectif de résultat améliorent les performances écologiques tout en augmentant la flexibilité de la gestion des prairies. (4) A l'échelle de l'exploitation agricole, la proportion des différents usages agricoles est un levier majeur de l'arbitrage entre production et conservation mais la conservation des oiseaux a toujours un coût en termes de production. (5) A l'échelle du paysage, l'agencement spatial des usages améliore les conditions de l'arbitrage entre production et conservation. L'ensemble de ces résultats révèle des leviers d'arbitrage spécifiques aux différentes échelles. A chacune de ces échelles, l'interaction entre une diversité de modes d'exploitation est à la base des mécanismes d'arbitrage entre production et conservation. L'importance de l'agencement spatial des modes d'exploitation suggère que la conciliation entre production et conservation pourrait fortement bénéficier de coordinations accrues entre exploitations agricoles.

Cette thèse propose une étude de trois grands problèmes de mathématiques financières dans les marchés financiers avec coûts de transactions proportionnels. La première partie est consacrée à l'étude des conditions de non arbitrage dans un marché avec information incomplete. La seconde partie résoud le problème de recouvrement d'option américaine dans le cas continue et introduit le concept de système de prix cohérent. Enfin, la troisième partie traite du problème de consommation - investissement de Merton dans un marché où le processus des prix est dirigé par un processus de Lévy.

Climate factors like precipitation and temperature, being closely intertwined with agriculture, make a changing climate a big concern for the entire human race and its basic survival. Adaptation to climate is a long-running characteristic of agriculture evidenced by the varying types and forms of agricultural enterprises associated with differing climatic conditions. Nevertheless climate change poses a substantial, additional adaptation challenge for agriculture. Mitigation encompasses efforts to reduce the current and future extent of climate change. Biofuels production, for instance, expands agriculture’s role in climate change mitigation. This dissertation encompasses adaptation and mitigation strategies as a response to climate change in the U.S. by examining comprehensively scientific findings on agricultural adaptation to climate change; developing information on the costs and benefits of select adaptations to examine what adaptations are most desirable, for which society can further devote its resources; and studying how ethanol prices are interrelated across, and transmitted within the U.S., and the markets that play an important role in these dynamics. Quantitative analysis using the Forestry and Agricultural Sector Optimization Model (FASOM) shows adaptation to be highly beneficial to agriculture. On-farm varietal and other adaptations contributions outweigh a mix shift northwards significantly, implying progressive technical change and significant returns to adaptation research and investment focused on farm management and varietal adaptations could be quite beneficial over time. Northward shift of corn-acre weighted centroids observed indicates that substantial production potential may shift across regions with the possibility of less production in the South, and more in the North, and thereby, potential redistribution of income. Time series techniques employed to study ethanol price dynamics show that the markets studied are co-integrated and strongly related, with the observable high levels of interaction between all nine cities. Information is transmitted rapidly between these markets. Price seems to be discovered (where shocks originate from) in regions of high demand and perhaps shortages, like Los Angeles and Chicago (metropolitan population centers). The Maximum Likelihood approach following Spiller and Huang’s model however shows cities may not belong to the same economic market and the possibility of arbitrage does not exist between all markets.

La réalisation simultanée des objectifs financiers et sociaux assignés aux institutions de microfinance représente un véritable défi. Afficher de bonnes performances financières (bonne rentabilité) et avoir un degré de portée sociale élevé (servir les plus pauvres) peuvent faire l'objet de contradictions. Dès lors ces « banques des pauvres » sont confrontées à un arbitrage qui peut engendrer une dérive de mission, leur raison d'être. Pour vérifier l'existence de ce fait nous avons procédé à une analyse de la relation entre performances financières et degré de portée sociale à partir d'un échantillon de 48 institutions de la zone économique UEMOA, de 2002 à 2004. Nos résultats ont montré que cette relation est neutre mais nous avons pu confirmer la présence d'un arbitrage qui découle de la volonté des institutions de réduire leur portefeuille à risque. Néanmoins nous n'avons pas pu détecter qu'un portefeuille à risque plus élevé va de pair avec une clientèle plus pauvre par conséquent une dérive de mission n'est pas justifiée. On peut donc conclure que les institutions de microfinance peuvent bel et bien réaliser leur double objectif de résultat et remplir ainsi leur « promesse ultime ». ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Microfinance, Arbitrage, Performances financières, Degré de portée sociale, Dérive de mission.

We prove a version of the Fundamental Theorem of Asset Pricing, which applies to Kabanov's approach to foreign exchange markets under transaction costs. The financial market is modelled by a d x d matrix-valued stochastic process Sigma_t_t=0^T specifying the mutual bid and ask prices between d assets. We introduce the notion of ``robust no arbitrage", which is a version of the no arbitrage concept, robust with respect to small changes of the bid ask spreads of Sigma_t_t=0^T. Dually, we interpret a concept used by Kabanov and his co-authors as "strictly consistent price systems". We show that this concept extends the notion of equivalent martingale measures, playing a well-known role in the frictionless case, to the present setting of bid-ask processes Sigma_t_t=0^T. The main theorem states that the bid-ask process Sigma_t_t=0^T satisfies the robust no arbitrage condition if it admits a strictly consistent pricing system. This result extends the theorems of Harrison-Pliska and Dalang-Morton-Willinger to the present setting, and also generalizes previous results obtained by Kabanov, Rasonyi and Stricker. An example of a 5-times-5-dimensional process Sigma_t_t=0^2 shows that, in this theorem, the robust no arbitrage condition cannot be replaced by the so-called strict no arbitrage condition, thus answering negatively a question raised by Kabanov, Rasonyi and Stricker. (author's abstract) / Series: Working Papers SFB "Adaptive Information Systems and Modelling in Economics and Management Science"

Lewellen ¡]1971¡^ proposed merge and acquisition ¡]M&A¡^ activity will change the tax incentives when one enterprise reorganizes its capital structure. In 1986, the empirical evidences provided by Gilson ¡]1992¡^ proved that the Tax Reform Act in U.S. was not only a critical tax incentive in M&A activities but also a superior synergy to the firms. Besides, in Lewellen¡¦s assumption, the alterations of enterprise¡¦s capital structures are the crucial elements of its tax burden, not the tax law itself. That¡¦s why accounting principle cannot be omitted in the research of capital structure. The Financial Supervisory Commission announced Taiwan will apply International Financial Report Standard ¡]IFRS¡^ in 2013. Thus, the tax issues in M&A activities will be vital for the firms due to the upcoming revolution of accounting principle in Taiwan. This document will list the tax incentives and risks after the implementation of IFRS in M&A activities. The tax incentives will not be the major motives in M&A transactions after the implementation of IFRS. If one enterprise actively manipulates the M&A activity for the tax benefits after the implementation of IFRS, the radical transaction will draw the National Tax Administration¡¦s attention and lose the goal of achieving better synergy after the M&A. Generally speaking, tax risks should be the dominant issues in M&A activities rather than the tax incentives. Due to the complicity of the tax law, identification of tax risks will be the most difficult part in the risk management process. This research will propose the concept of the Tax Risk Matrix as an instrument to identify the tax risk. The matrix is composed with the nationality of enterprise, types of transactions and taxation. For example, once the nationality of enterprise and types of transactions are determined, using this matrix can assist the management concerned to identify what kinds of tax risks they might confront. When the risks are anticipated, this research also comes up with a standard operation process for those enterprises involved in M&A as a tool to control the tax risks. For those complex and extensively different tax issues in the M&A transaction, the systematic methods proposed can decrease the tax risks for the firms. Moreover, the firms and the experts interested in M&A can also develop the best practical solutions with this process and bring up more propositions to the unreasonable and ambiguous articles in the tax law nowadays. In conclusion, the tax law should play a neutral role in the M&A activities not the favorable motives.

Stationarity is an essential property to portfolio return in the past statistical arbitrage strategy, this article uses Neo-75 rule, momentum effect, properties as independent and identically distribution and stationarity in error term, in one asset and in the very short holding period. The result in out sample period owning positive cumulative return. The finding suggests individual investors use this strategy in higher efficiency market to avoid invalidation in our model. This article surveyed CAC40, DJI, HangSeng, NASDAQ, Nikkei225, Shanghai and TWII indices. All the excess returns in out sample periods indicate they are exclude weak form of efficient market.