O objetivo do presente trabalho foi avaliar se as companhias seguradoras no Brasil otimizaram a alocação de seus ativos no período de 2001 a 2007. Dessa forma, baseando-se na carteira de investimentos dessas companhias e na teoria clássica de seleção de carteiras, formulada por Markowitz (1952), é possível avaliar a eficiência da alocação de todos os ativos. Assim, o trabalho buscou ilustrar a aplicação de um método de avaliação de ativos, bastante semelhante ao proposto por Leal, Silva e Ribeiro (2001) .Onde através da simulação de fronteiras eficientes, busca considerar a existência dos erros de estimação presentes nos retornos e covariâncias utilizados na teoria de Markowitz (1952). Os resultados obtidos mostraram que, segundo o método utilizado, a maioria dessas instituições alocou seus ativos de forma eficiente durante o período estudado. / The main purpose of this work was to evaluate if the insurance companies in Brazil are optimizing their asset allocation for the period of 2001 to 2007. So, based on the investment portfolios of these companies and on Markowitz (1952) Portfolio Selection Theory, it is possible to evaluate the investments in all the asset area. In this way, this work illustrated the application of an asset evaluation model, very similar to the one proposed by Leal, Silva and Ribeiro (2001), that, by simulating efficient frontiers, tries to consider the existence of estimation errors on the returns and covariances used as inputs on Markowitz (1952) Portfolio Selection Theory. The results have shown that, according to the applied methodology, the majority of these institutions allocated their assets efficiently during the studied period.

Submitted by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2012-05-10T13:35:50Z No. of bitstreams: 1 343o FGV - Gustavo Ribas).pdf: 1032541 bytes, checksum: d5326372e73d2653dad404e2e9fc68a0 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2012-05-10T13:36:31Z (GMT) No. of bitstreams: 1 343o FGV - Gustavo Ribas).pdf: 1032541 bytes, checksum: d5326372e73d2653dad404e2e9fc68a0 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-05-10T13:36:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 343o FGV - Gustavo Ribas).pdf: 1032541 bytes, checksum: d5326372e73d2653dad404e2e9fc68a0 (MD5) Previous issue date: 2011 / This paper aims to analyze the results of an operation to hedge a diversified credit portfolio through the use of equity. Initially, a reference to the main theoretical aspects of this dissertation with their definitions and literature review will be made. Furthermore, there will be an explanation about the basic parameters of the selection of the sample used and the period during which such protection strategy will be implemented. / Este trabalho tem como objetivo analisar os resultados de uma operação de hedge de um diversificado portfólio de crédito de empresas brasileiras através do uso de ativos de equity. Inicialmente, faz-se uma alusão aos principais aspectos teóricos da presente dissertação com suas definições e revisão bibliográfica. Posteriormente, são apresentados os parâmetros básicos da seleção da amostra utilizada e do período durante o qual tal estratégia de proteção será implementada.

This study aimed to analyze financial time series grounded on a perspective of time measure changing, based on accumulation of volatility of returns relative to the prices observed. Such a scale was used for two reasons: the first one is related to Ludwig Von Mises’ proposition of time concept in an economic system and the second one is related to the acceleration of convergence in Gaussian distribution of a sequence of random variables, according to Lévy sections theorem. By means of implementation of this new timeline, we designed a type of trading asset strategy which its resulting average returns and risk were compared to a strategy using daily time unit. Results suggested reflection about statistical and measurement procedures applied to the data. / O objetivo deste trabalho foi o de estudar séries temporais financeiras fundamentadas em uma perspectiva de alteração de medida de tempo, baseada no acúmulo de volatilidade dos retornos relativos aos preços observados. Esta escala foi utilizada por dois motivos: o primeiro está relacionado à proposta de Ludwig von Mises sobre a ideia de tempo em um sistema econômico e o segundo está associado à capacidade que tal medida tem de acelerar o processo de convergência de distribuição de uma sequência de variáveis aleatórias para a Gaussiana, de acordo com o teorema das seções de Lévy. Com base nesta nova escala temporal, foi elaborado um tipo de estratégia de negociação de ativos tendo seus retornos médios e risco sido avaliados em comparação com uma estratégia utilizando o tempo em unidades diárias. Os resultados obtidos motivaram a reflexão sobre as estatísticas utilizadas e os procedimentos para a mensuração de desempenho de cada estratégia.

Submitted by Mariana Omari Romani (marianaorr@hotmail.com) on 2014-04-16T16:06:48Z No. of bitstreams: 1 Versão Final Tese Mariana Romani.pdf: 685378 bytes, checksum: 61ac9fb61f006080fd56406d726b7568 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2014-05-20T11:37:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Versão Final Tese Mariana Romani.pdf: 685378 bytes, checksum: 61ac9fb61f006080fd56406d726b7568 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-05-20T11:39:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Versão Final Tese Mariana Romani.pdf: 685378 bytes, checksum: 61ac9fb61f006080fd56406d726b7568 (MD5) Previous issue date: 2014-01-23 / Startups, by definition, are companies that are more exposed to risks and vulnerabilities than mature companies, which have already been established in the market. The aim of this study is to identify, apply and test a possible methodology to calculate additional risk premium for startups. This study develops a methodology to calculate risk premium based in the methodology to calculate size risk premium published by the independent investment research Morningstar. The adherence of the methodology proposed in this study is tested by the Kalman filter methodology, which was applied to calculate startup additional risk premium varying over time. The results of the application of both methodologies are similar. Therefore, it is possible to conclude that the Morningstar methodology, when applied to calculate startup premium varying over time, is robust. / Por definição as empresas startups estão expostas a mais riscos e vulnerabilidades que empresas maduras e já estabelecidas no mercado. O objetivo do presente estudo é identificar, aplicar e testar uma possível metodologia para calcular prêmio de risco adicional para startups. Para tanto este trabalho desenvolve um estudo de caso no qual a conhecida metodologia para cálculo de prêmio de risco de tamanho da Morningstar é aplicada a uma startup americana. A aderência da metodologia proposta neste estudo é testada pela metodologia do filtro de Kalman, que calcula o prêmio de risco por tamanho variando ao longo do tempo. Os resultados encontrados são similares em ambas as metodologias. De forma que é possível concluir que a metodologia da Morningstar, quando aplicada para calcular prêmio por tamanho variante ao longo do tempo é robusta.

Submitted by João Felipe Cury Guimarães (joaofcuryg@gmail.com) on 2014-07-24T19:28:41Z No. of bitstreams: 1 TESE_JOAO GUIMARAES_vABNT.pdf: 915217 bytes, checksum: 3af3016a61ad6056c7d3890331563e1c (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro (gisele.gammaro@fgv.br) on 2014-08-29T17:26:28Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_JOAO GUIMARAES_vABNT.pdf: 915217 bytes, checksum: 3af3016a61ad6056c7d3890331563e1c (MD5) / Made available in DSpace on 2014-09-23T13:58:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_JOAO GUIMARAES_vABNT.pdf: 915217 bytes, checksum: 3af3016a61ad6056c7d3890331563e1c (MD5) Previous issue date: 2014-05-30 / Segundo Sampaio (2002), os modelos intertemporais de equilíbrio começaram a ter a sua eficácia na determinação do retorno dos ativos questionada após a publicação do artigo de Mehra e Prescott em 1985. Tendo como objeto de análise os dados observados no mercado norte-americano, os autores não foram capazes de reproduzir a média histórica do prêmio do retorno das ações em relação ao retorno dos títulos públicos de curto prazo através de parâmetros comportamentais dentro de intervalos considerados plausíveis. Através das evidências, os autores, então, puderam verificar a necessidade de coeficientes exageradamente altos de aversão ao risco para equiparação do prêmio de risco histórico médio das ações norte-americanas, enigma que ficou conhecido como equity premium puzzle (EPP). Foi possível também a constatação de outro paradoxo: a necessidade de taxas de desconto intertemporais negativas para obtenção da média histórica da taxa de juros, o risk-free rate puzzle (RFP). Este trabalho tem como objetivo adaptar os dados do modelo proposto por Mehra e Prescott (2003) ao mercado brasileiro e notar se os puzzles apresentados anteriormente estão presentes. Testa-se o CCAPM com dados brasileiros entre 1995:1 e 2013:4 adotando preferências do tipo utilidade esperada e através da hipótese de log-normalidade conjunta dos retornos. Utiliza-se o método de calibração para avaliar se há EPP no Brasil. Em linha com alguns trabalhos prévios da literatura nacional, como Cysne (2006) e Soriano (2002) que mostraram a existência do puzzle nos períodos de 1992:1-2004:2 e 1980:1-1998:4, respectivamente, conclui-se que o modelo usado por Mehra e Prescott (2003) não é capaz de gerar o prêmio de risco observado na economia brasileira. Sampaio (2002), Bonomo e Domingues (2002) e Issler e Piqueira (2002), ao contrário, não encontram evidências da existência de um EPP brasileiro.

Submitted by Sofia Meirelles (sofiaksm@gmail.com) on 2015-02-11T16:47:40Z No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-11T17:06:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-11T17:07:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) Previous issue date: 2015-01-23 / This paper aims to statistically compare the performance of two hedging strategies for Brazilian fixed income portfolios, with discrete rebalancing. The first hedging strategy matches duration, and hence it considers only small parallel changes in the yield curve. The alternative methodology ponders level, curvature and convexity shifts through a factor model. We first estimate the yield curve using the polynomial model of Nelson & Siegel (1987) and Diebold & Li (2006) and then immunize the fixed income portfolio using Litterman & Scheinkman’s (1991) hedging procedure. The alternative strategy for portfolio immunization outperforms duration matching in the empirical exercise we contemplate. Additionally, we show that rebalancing the hedging portfolio every month is more efficient than at other frequencies. / Este trabalho visa comparar, estatisticamente, o desempenho de duas estratégias de imunização de carteiras de renda fixa, que são recalibradas periodicamente. A primeira estratégia, duração, considera alterações no nível da estrutura a termo da taxa de juros brasileira, enquanto a abordagem alternativa tem como objetivo imunizar o portfólio contra oscilações em nível, inclinação e curvatura. Primeiro, estimamos a curva de juros a partir do modelo polinomial de Nelson & Siegel (1987) e Diebold & Li (2006). Segundo, imunizamos a carteira de renda fixa adotando o conceito de construção de hedge de Litterman & Scheinkman (1991), porém assumindo que as taxas de juros não são observadas. O portfólio imunizado pela estratégia alternativa apresenta empiricamente um desempenho estatisticamente superior ao procedimento de duração. Mostramos também que a frequência ótima de recalibragem é mensal na análise empírica.

Submitted by Juliana Sampaio (jsampaio82@gmail.com) on 2015-02-23T14:50:06Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Juliana Sampaio - Versão Final.pdf: 553042 bytes, checksum: 5f5e442204c8a6a912bf21c01f7868fe (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Prezada Juliana, boa noite Seu trabalho foi rejeitado por não estar de acordo com as normas da ABNT. Encaminhei por e-mail o que deve ser alterado (Somente alguns detalhes). Att Renata on 2015-02-23T22:52:02Z (GMT) / Submitted by Juliana Sampaio (jsampaio82@gmail.com) on 2015-02-23T23:59:07Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Juliana Sampaio - Versão Final.pdf: 553115 bytes, checksum: c7d8f3a68dcbf604051728b13fc52f6f (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-24T00:18:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Juliana Sampaio - Versão Final.pdf: 553115 bytes, checksum: c7d8f3a68dcbf604051728b13fc52f6f (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-24T13:41:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Juliana Sampaio - Versão Final.pdf: 553115 bytes, checksum: c7d8f3a68dcbf604051728b13fc52f6f (MD5) Previous issue date: 2015-01-26 / O presente estudo analisa o modo de expansão das multinacionais no Brasil, país emergente e de dimensões continentais que apresenta enormes desigualdades regionais. Assim, foram analisadas as estratégias de expansão dos dez maiores grupos estadunidenses no Brasil entre 2004 e 2013, sob a ótica das teorias tradicionais de internacionalização e da teoria dos ativos complementares de Hennart. Verificou-se que as diferentes características regionais brasileiras levam as multinacionais a realizarem aquisições quando iniciam atividades em novas regiões. Ademais, foi constatado que outros fatores, como dificuldades intrínsecas aos setores de atuação e a entrada do grupo multinacional em novas atividades que não a sua predominante, afetam o modo de expansão das multinacionais, levando-as a realizar aquisições e joint ventures. Tais aquisições e joint ventures são explicadas pela dificuldade das multinacionais em acessar ativos complementares locais, em conformidade à teoria de Hennart. Por outro lado, e em contrariedade às teorias tradicionais, foi verificado que a experiência das multinacionais no Brasil nem sempre influencia o seu comprometimento nos países hospedeiros, levando ao estabelecimento de subsidiárias integrais. / This work analyzes the expansion decision made by multinational groups in Brazil, an emerging nation showing sizeable regional differences. We analyzed the expansion strategies of the 10 major US groups in Brazil between 2004 and 2013 based on traditional local internationalization theories and Hennart’s bundling model. We found evidence that the different Brazilian regional characteristics cause multinationals to carry out acquisitions when they need to enter in a new region. Also, we found that Brazilian market factors such as concentration, growth, industries’ intrinsic features and the engagement in new activities affect the expansion mode of multinationals, causing such corporations to carry out acquisitions and establish joint ventures. The acquisitions and joint ventures are explained by the difficulty in obtaining access to local complementary assets in these specific cases, a result in line with Hennart's assertions. On the other hand, we noticed that the experience of multinationals in Brazil not always influences its commitment in the host countries and gives rise to the establishment of wholly-owned subsidiaries.

Submitted by Fernando de Castro Poletti (fernandocpoletti@gmail.com) on 2015-08-22T08:37:44Z No. of bitstreams: 1 Tese Fernando Poletti - 2015 vFinal.pdf: 718087 bytes, checksum: 97e07ad6e3f0cb59e7ec39668e55f9d8 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Fernando, boa tarde Segue abaixo o que deverá verificar e alterar para que possamos aceitar seu trabalho junto à biblioteca: - Na capa, seu nome deve estar centralizado entre o nome da escola e o título e não tão próximo ao título. - Referente ao título, houve alguma alteração? Pois em seu protocolo e Ata consta: IMPACTO NO APREÇAMENTO DE DERIVATIVO PELO CONHECIMETO PRÉVIO DO CALENDÁRIO DE DIVULGAÇÃO DE RESULTADOS Caso tenha alguma alteração, não temos esta informação junto à Ata. Após alterações submeter novamente o trabalho. Att Renata on 2015-08-24T16:08:54Z (GMT) / Submitted by Fernando de Castro Poletti (fernandocpoletti@gmail.com) on 2015-08-25T20:48:05Z No. of bitstreams: 1 Tese Fernando Poletti - 2015 vFinal c titulo.pdf: 718272 bytes, checksum: c5622951c12efba46f02629ae5f1188a (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-08-26T17:42:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese Fernando Poletti - 2015 vFinal c titulo.pdf: 718272 bytes, checksum: c5622951c12efba46f02629ae5f1188a (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-26T17:56:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese Fernando Poletti - 2015 vFinal c titulo.pdf: 718272 bytes, checksum: c5622951c12efba46f02629ae5f1188a (MD5) Previous issue date: 2015-08 / From the study of an econometric work about the impact of information on the return of an asset, we proposed a simplification of the model in order to analyze an specific event with well-defined schedule, quarterly financial results. For some companies, we found evidence that the model matches the data and we then priced call and put options using the Monte Carlo method. We obtained significant differences in the mark to market for the options concerning the proposed model when compared to the black-scholes one and, by performing the backtest on the sample using delta-hedge strategies, we got improved results for some scenarios. / A partir do estudo de um trabalho econométrico sobre o impacto de informações no retorno de um ativo, propusemos uma simplificação ao modelo objetivando a análise de um evento específico com agenda bem definida, a divulgação trimestral de resultados. Para algumas empresas, achamos evidências da aderência do modelo aos dados reais e apreçamos opções de compra e venda utilizando o método de Monte Carlo. Obtivemos diferenças relevantes no preço das opções considerando a modelagem proposta frente ao modelo de black-scholes e, ao efetuar o backtest na amostra usando uma estratégia de delta-hedge, conseguimos melhores resultados na nova formulação para alguns cenários.

Submitted by Edoardo Camela (edoardocamela@gmail.com) on 2015-10-26T22:05:50Z No. of bitstreams: 1 Thesis ECamela - Final - FGV to send.pdf: 1456172 bytes, checksum: da94c4812346c85c989edfe869e72519 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2015-10-27T11:35:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Thesis ECamela - Final - FGV to send.pdf: 1456172 bytes, checksum: da94c4812346c85c989edfe869e72519 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-10-27T13:38:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thesis ECamela - Final - FGV to send.pdf: 1456172 bytes, checksum: da94c4812346c85c989edfe869e72519 (MD5) Previous issue date: 2015 / The aim of this project is the comparison between the pros and cons of passive and active management by conducting a statistical study of several strategies through Exchange-Traded Funds. In particular, the examination will go through the most passive strategy, namely buy & hold, to a different degree of active indexing management such as sector and/or asset class rotations based on bottom-up, top-down and technical indicators. The analysis show that active strategies, if properly implemented, obtain risk-adjusted returns substantially higher than a passive approach, overcoming the issues of transaction costs and diversification which are typically claimed by a passive management. / O objectivo deste projecto é a comparação entre os prós e contras de gestão passiva e ativa através da realização de um estudo estatístico de várias estratégias através dos Exchange-Traded Funds. Em particular, a análise vai passar pela estratégia mais passiva, ou seja, buy and hold, para um grau diferente de active indexing management, tais como rotações do sector e / ou classe de ativos com base no bottom-up, top-down e indicadores técnicos. A análise mostra que as estratégias ativas, se forem devidamente aplicadas, conseguem obter retornos ajustados ao risco substancialmente superiores quando comparados com uma abordagem passiva, superando as questões de custos de transação e diversificação que normalmente são reivindicadas por uma gestão passiva.

Submitted by Rafael Fernandes Piva (rafa_piva@hotmail.com) on 2016-02-12T16:30:19Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 987410 bytes, checksum: 36bea23e31284f38f87f91afe08988b9 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Rafael, boa tarde Para que possamos aceitar seu trabalho junto à biblioteca, realizar os seguintes ajustes conforme normas da ABNT: - Verificar a configuração da página, pois no arquivo em pdf NA CAPA, consta seu nome abaixo da data. (nome que deveria estar na contracapa) - Ainda na capa, o título deve estar em letras maiúsculas. - Alterar 2015 para 2016 pois foi quando você realizou a apresentação. Em seguida submeter o arquivo novamente. Att on 2016-02-12T19:12:29Z (GMT) / Submitted by Rafael Fernandes Piva (rafa_piva@hotmail.com) on 2016-02-12T19:23:29Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 988291 bytes, checksum: b72928664fcbb314404c2d51b74fa4fc (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-02-12T19:28:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 988291 bytes, checksum: b72928664fcbb314404c2d51b74fa4fc (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-15T11:28:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 988291 bytes, checksum: b72928664fcbb314404c2d51b74fa4fc (MD5) Previous issue date: 2016-01-19 / O presente trabalho tem o objetivo de analisar os retornos de um portfólio investido na estratégia de risk arbitrage no Brasil entre 2004 e 2014, determinando se esta estratégia proporciona retornos anormais. De setembro de 2004 a dezembro de 2014, o portfólio de risk arbitrage gerou, depois de deduzidos os custos, um retorno anualizado de 14,40%, enquanto que o ativo livre de risco gerou retornos de 11,60% e o Índice Bovespa gerou 12,62%. Os resultados indicam que, usando-se tanto o CAPM como o modelo de três fatores de Fama e French (1993), a estratégia proporciona retornos anormais. Um segundo objetivo desse estudo é analisar se a distribuição dos retornos dessa estratégia é assimétrica. As evidências apontam para assimetria na distribuição dos retornos. Em função disto, foi utilizada a metodologia de Contingent Claims, que controla o efeito da relação não linear com os retornos de mercado, para analisar se mesmo assim a estratégia oferece retornos anormais. Com essa metodologia, não foram encontrados retornos anormais estatisticamente significativos. Por fim, o último objetivo desse estudo é analisar se o payoff da estratégia de risk arbitrage é análogo ao payoff da venda de uma put. Não foram encontradas evidências de que o payoff seja análogo ao da venda de uma opção de venda. / This study aims to analyze the returns of a portfolio invested in risk arbitrage strategy in Brazil between 2004 and 2014, determining whether this strategy provides abnormal returns. From September 2004 to December 2014, the portfolio of risk arbitrage generated, after costs, an annualized return of 14.40%, while the risk-free asset generated returns of 11.60%, and the Bovespa Index generated 12.62%. The results indicate that, using both the CAPM and the Fama and French (1993) three-factor model, the strategy provides abnormal returns. A second objective of this study is to analyze if the distribution of returns of this strategy is asymmetric. The evidence points to asymmetry in the distribution of returns. On that basis, it was used the methodology of Contingent Claims, which controls the effect of non-linear relationship between portfolio and market returns to analyze if the strategy still offers abnormal returns. With this methodology, no statistically significant abnormal returns were found. Finally, the ultimate goal of this study is to analyze whether the payoff of risk arbitrage strategy is analogous to that of selling a put option. No statistically significant evidence that the payoff is analogous to shorting a put option was found.