Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Andre Nardy.pdf: 1089149 bytes, checksum: bf93de2a1a852c7d9ef44cfa8f114323 (MD5) Previous issue date: 2014-02-12 / The dynamics of abnormal returns , volume and betas is analyzed for Bovespa s stocks included or excluded from the Ibovespa index between 2003 and 2012, in a phenomenon known in the financial literature as the index effect, one of the oldest reported anomalies. Event studies are used with different settings of estimation window to measure abnormal returns and assess its effect on the calculation of return for the market model , since the calculation of the theoretical portfolio of Bovespa is known beforehand and is based on marketability and liquidity. No abnormal return is veryfied for shares on the date of their effective entry on the index, only abnormally high volumes. On the date of the first preview of inclusions positive abnormal returns and volumes are observed, and so on for excluded stocks. However, when we exclude from the sample companies with IPOs up to 3 years of its entry into the Bovespa Index and those assets included during the crisis of the financial markets, it appears tha abnormal returns do occur on the effective date, consistent with previous literature on the theme. The betas of the stocks included tend to covariate with greater force after inclusion in the index . With the results achieved market efficiency in the semi-strong form cannot be challenged for the Brazilian stock market, but there is a possible change in the occurrence of the index effect for the period studied, compared with previous studies / Analisa-se a ocorrência para o Ibovespa de dinâmica anormal de retornos, volume e dos betas para as ações incluídas ou excluídas do índice, entre 2003 e 2012, em fenômeno conhecido dentro da literatura de finanças como Efeito índice, uma das anomalias mais antigas relatadas. Utilizam-se estudos de eventos em diferentes configurações de janela de estimação para medir os retornos anormais e avaliar o efeito da mesma na apuração de retorno pelo modelo de mercado, dado o cálculo da carteira teórica do Ibovespa ser conhecido de antemão e baseado em negociabilidade e liquidez. Não se encontram ocorrências de retorno anormal para a data de efetiva entrada das ações, apenas volumes anormalmente altos. Na data de primeira prévia das inclusões ocorrem retornos e volumes anormais positivos, o mesmo ocorrendo para exclusões. Entretanto, ao se excluir da amostra de inclusões as empresas com IPOs realizados até 3 anos de seu ingresso no Ibovespa e aqueles ativos incluídos durante a crise dos mercados financeiros, verifica-se retornos anormais na data de efetivação da nova carteira teórica, coerente com a literatura precedente. Os betas das ações incluídas tendem a covariar com maior força após a inclusão no índice. Com os resultados não é possível questionar a eficiência na forma semiforte para o mercado acionário brasileiro, porém verifica-se uma possível mudança na ocorrência do efeito índice para o período estudado, em comparação com estudos anteriores

A presente pesquisa objetivou verificar se medidas contábeis calculadas por meio do lucro abrangente e de seus componentes são relevantes na explicação do risco das empresas. Para isso, analisou-se amostra composta por 105 companhias brasileiras de capital aberto com ações negociadas na BM&FBovespa. Foram selecionadas empresas não financeiras com dados disponíveis no período compreendido entre o primeiro trimestre de 2011 e o primeiro de trimestre de 2015, sendo excluídas empresas com ações de baixa liquidez. Inicialmente, avaliou-se por meio de análise de estatísticas descritivas e do Teste de Wilcoxon se o lucro abrangente é mais volátil que o lucro líquido. Esta primeira hipótese de pesquisa não foi refutada e se constatou que, para as empresas que compõem a amostra estudada, a volatilidade do lucro abrangente foi 30,84% superior à volatilidade do lucro líquido, evidenciando que a análise focada única e exclusivamente no lucro líquido induziria o usuário da informação contábil a ignorar possíveis fontes de risco da empresa. Para a análise da relevância do lucro abrangente e de seus componentes na explicação do risco, foi feita análise de regressão com dados em painel por meio de oito modelos estimados, cada qual com diferentes variáveis explicativas e abordagens de risco, estimado por meio da volatilidade dos retornos das ações (risco total) e do beta de mercado (risco sistemático). Os resultados apresentados evidenciaram que a relação entre a volatilidade do lucro abrangente e o risco da empresa é superior àquela observada entre a volatilidade do lucro líquido e o risco, porém tal relação não se mostrou estatisticamente significante. Todavia, verificou-se que a volatilidade do valor referente a outros resultados abrangentes possui relação negativa e estatisticamente significante com seu risco sistemático. Ganhos e perdas com hedges de fluxo de caixa e com ativos financeiros classificados como disponíveis para venda apresentaram relação negativa e estatisticamente significante com o risco da empresa, o que, de acordo com estudos anteriores, deve-se ao fato de que resultados não realizados estariam além do controle dos gestores. As evidências apresentadas pelo presente estudo corroboram a importância do assunto, fornecendo insumos para discussões sobre políticas contábeis relacionadas ao lucro e para o desenvolvimento de métricas contábeis para a avaliação do risco das empresas. / This research aimed to verify if the comprehensive income and its components are relevant in explanation of the firm risk. Thus, it analyzed sample of 105 Brazilian public companies listed on the BM&FBovespa. Non-financial companies with available data from the first quarter of 2011 to first quarter of 2015 were selected, being excluded companies with low stock liquidity. Initially, it was evaluated by analysis of descriptive statistics and the Wilcoxon test if the comprehensive income is more volatile than net income. This first research hypothesis was not refuted and found that for the companies in the sample, the volatility of comprehensive income was 30.84% higher than the volatility of net income, showing that an analysis focused exclusively on net income induce the accounting information user to ignore possible sources of firm risk. For the analysis of the relevance of comprehensive income and its components in risk explanation, regression analysis was done with panel data through eight estimated models, each with different explanatory variables and risk approaches, estimated by the volatility of stock returns (total risk) and market beta (systematic risk). The results showed that the relationship between the volatility of comprehensive income and the company\'s risk is greater than that observed between the volatility of net income and risk, but this relationship was not statistically significant. However, it was found that the volatility of the value related to other comprehensive income has negative and statistically significant relationship with its systematic risk. Gains and losses from cash flow hedges and financial assets classified as available for sale showed a negative and statistically significant relationship to the risk of the firm, which, according to previous studies, is due to the fact that unrealized results would be beyond the control of managers. The evidence presented in this study confirm the importance of the subject, providing inputs for discussions on accounting policies related to income and to the development of accounting metrics for risk assessment of companies.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Patricia Marilia Ricomini e Almeida.pdf: 585196 bytes, checksum: d95885c7a4db627bc6882b2064a1efeb (MD5) Previous issue date: 2006-03-09 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / One of the most popular subjects in finance is about the search and the learning of the securities return generation process and originate with the publication of Bachelier s thesis, in 1900. In 1978, Jensen affirmed that, any strategy of business, that produces economic profits in a consistent way, discounted the risk, for a sufficient long period, observing the transaction costs, consist in evidence against market efficiency. However, occurs that empirical evidences, mainly as from 60 s decade, have verified a succession of events, that originate production of literary work in finance: conglomerate of volatility, no normality of returns, negative asymmetry, excess of kurtosis and stochastic volatility. As result of these verifications, theories arose, especially of economic nature, about the characteristic nonlinear of the data, as rational speculative bubble. This paper examines the performance of a general dynamic equity indexing strategy based on cointegration, from a market efficiency perspective, observing the different levels of risk and regimes. The identification of these regimes auto regressive in the process of generating returns in the Brazilian Market, especially in Bovespa, for the Plano Real period (January of 1995 to September of 2004), will be elaborated trough a Markov Switching Model. With this model, is possible to identify the nonlinear structure of the data and it is relation to the conditional mean and conditional variance. As result the dynamics of the data generation process, the returns can be described as function of the growth cycle ("bull markets") and decrease ("bear markets"). / Um dos mais populares assuntos em finanças trata da pesquisa e estudo do processo de geração de retornos de títulos, tendo sua origem com a publicação da tese de Bachelier, em 1900. Em 1978, Jensen afirmou que, qualquer estratégia de negócio, que produza de forma consistente ganho econômico, já descontado o risco, por um período suficientemente longo, considerando os custos de transação, constitui-se em uma evidência contra eficiência de mercado. A eficiência de mercado, portanto, pode ser traduzida para a hipótese de que o valor esperado do excesso da taxa de retorno é, na média, igual a zero, quando se leva em consideração uma medida de probabilidade que desconta o prêmio pelo risco, dado um conjunto de informações (históricas, públicas ou privadas). Todavia, ocorre que as evidências empíricas, principalmente a partir da década de sessenta, têm constatado uma série de fatos, que deram origem a uma vasta literatura em finanças: conglomerados de volatilidade, não normalidade dos retornos, assimetria negativa, excesso de curtose, volatilidade estocástica, auto- regressividade dos retornos e da volatilidade, anomalias de mercado relacionadas com a sazonalidade ou com o funcionamento dos mercados, anomalias de mercado relacionadas ao tamanho da empresa e a sua estrutura de capital, processo de reversão para o retorno médio e valores extremos. Em função dessas constatações, surgiram teorias, especialmente de natureza econômica, sobre a característica não linear dos dados, tais como: modismos, manias e pânicos e bolhas especulativas racionais. Um dos objetivos do presente estudo consiste em elaborar uma estratégia ativa baseada na construção de um Índice de Cointegração, considerando-se os diferentes níveis de riscos e de regimes auto regressivo. A identificação desses regimes no processo de geração de retornos no mercado brasileiro de ações na BOVESPA, para o período pós Plano Real (janeiro de 1995 a setembro de 2004) será elaborado através do Modelo de Regimes de Conversão de Markov. A utilização desse modelo de regimes permite identificar a estrutura não linear dos dados seja em relação à média condicional, seja em relação à variância condicional. Como resultado, a dinâmica do processo de geração poderá ser função de ciclos de crescimento persistente ( bull markets ) e de não crescimento ( bear markets ).

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:47:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2235.pdf: 287767 bytes, checksum: fa47b402b80359b85773581138f77c99 (MD5) Previous issue date: 2007-05-24 / The recent literature shows that an array of strategies used by hedge funds generates non-linear returns. Following the methodology proposed in Agarwal and Naik (2004), this article shows a number of Brazilian hedge funds presents result that are similar to the Bovespa put and call strategy. Using a factor model, we introduce an index based on the options performance, therefore we can show this especific variable can explain better than the traditional risk factors the non linearity of the hedge funds` returns. / Estudos recentes apontam que diversas estratégias implementadas em hedge funds geram retornos com características não lineares. Seguindo as sugestões encontradas no paper de Agarwal e Naik (2004), este trabalho mostra que uma série de hedge funds dentro da indústria de fundos de investimentos no Brasil apresenta retornos que se assemelham ao de uma estratégia em opções de compra e venda no índice de mercado Bovespa. Partindo de um modelo de fatores, introduzimos um índice referenciado no retorno sobre opções de modo que tal fator possa explicar melhor que os tradicionais fatores de risco a característica não linear dos retornos dos fundos de investimento.

Submitted by Luca Werth (luca.camilla.werth@gmail.com) on 2016-02-13T14:21:02Z No. of bitstreams: 1 Thesis_Luca_Werth_IMF_FGV.pdf: 13602681 bytes, checksum: 08724741af45a494cd2781c7b14906f7 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2016-02-15T11:43:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Thesis_Luca_Werth_IMF_FGV.pdf: 13602681 bytes, checksum: 08724741af45a494cd2781c7b14906f7 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-15T15:01:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thesis_Luca_Werth_IMF_FGV.pdf: 13602681 bytes, checksum: 08724741af45a494cd2781c7b14906f7 (MD5) Previous issue date: 2016-01-19 / This study researches whether there has been abnormal stock market behaviour in Brazil as a consequence of election news (observed via opinion polls), regarding the last Brazilian presidential election, held in October 2014. Via applying event study methodology, the research on the Ibovespa and Petrobras suggests that events in which Rousseff was gaining in share have been subject to negative abnormal returns, and events where Rousseff was loosing in share have led to positive abnormal returns. Moreover, volatility has been significantly elevated during the election period and volume has been found to have slightly increased. / Este estudo investiga se houve comportamento anormal no mercado de ações no Brasil decorrente de notícias sobre as últimas eleições presidenciais brasileiras (através da utilização de sondagens), realizadas em outubro de 2014. Utilizando uma metodologia de estudos de evento (event studies), a investigação sobre o Ibovespa e a Petrobras sugere que, nos períodos em que Dilma melhorava a sua posição nas sondagens existiram retornos anormais negativos e, nos períodos em que Rousseff piorava a sua posição, existiram retornos anormais positivos. Além disso, a volatilidade foi bastante elevada durante o período eleitoral tendo o volume de transações aumentado ligeiramente.

Submitted by Carlos Roberto Simões Chaves (carloschaves_88@hotmail.com) on 2017-07-20T14:14:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Carlos Chaves_final_entrega.pdf: 1016182 bytes, checksum: e5eeabf21bc225b6b1308e739fd8bf80 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2017-08-29T15:27:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Carlos Chaves_final_entrega.pdf: 1016182 bytes, checksum: e5eeabf21bc225b6b1308e739fd8bf80 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-06T19:49:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Carlos Chaves_final_entrega.pdf: 1016182 bytes, checksum: e5eeabf21bc225b6b1308e739fd8bf80 (MD5) Previous issue date: 2017-05-19 / This paper examines the impact of expected inflation on stock returns and earnings per share projections for the next 12 months. We used the Ibovespa's weekly real returns and FOCUS survey for IPCA and Industrial Production growth. A one-percentage point increase in projected inflation over the next 12 months is associated with a decline of 0.56 percentage points in the weekly Ibovespa real change to a significance level of 1%. No statistically significant relationships were found between the expected inflation and the projections for Ibovespa's profits. It was verified that the Ibovespa's weekly returns also react negatively to the 5-year CDS oscillations and the VIX index. / Este trabalho examina o impacto da inflação esperada sobre os retornos das ações e as projeções de lucros por ação para os próximos 12 meses. Utilizamos os retornos reais semanais do Ibovespa e as expectativas da pesquisa FOCUS para o IPCA e crescimento da Produção Industrial. Um aumento de 1 ponto percentual na inflação projetada paras os próximos 12 meses está associado a um declínio de 0.56 pontos percentuais na variação real semanal do Ibovespa para um nível de significância de 1%. Não foram encontradas relações estatisticamente significativas entre a inflação esperada e as projeções para os lucros das empresas do Ibovespa. Verificou-se que os retornos semanais do Ibovespa também reagem negativamente às oscilações do CDS de 5 anos e o índice VIX.

Submitted by Luis Fernando Schumaher (luis_schumaher@yahoo.com.br) on 2018-02-23T21:21:10Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao MPA - Estudo de Eventos_Impairment - Luis Schumaher (2).pdf: 561762 bytes, checksum: 64c63a7f28492d392db0a5d797e778ba (MD5) / Approved for entry into archive by Mayara Costa de Sousa (mayara.sousa@fgv.br) on 2018-02-27T17:46:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao MPA - Estudo de Eventos_Impairment - Luis Schumaher (2).pdf: 561762 bytes, checksum: 64c63a7f28492d392db0a5d797e778ba (MD5) / Made available in DSpace on 2018-02-27T20:20:16Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao MPA - Estudo de Eventos_Impairment - Luis Schumaher (2).pdf: 561762 bytes, checksum: 64c63a7f28492d392db0a5d797e778ba (MD5) Previous issue date: 2018-01-05 / A capacidade informacional das demonstrações contábeis, sobretudo após a incorporação da International Financial Reporting Standars (IFRS), é objeto de estudos empíricos ao redor do mundo. Fama (1970, 1991) descreve a Hipótese de Eficiência do Mercado (HEM), em sua forma semiforte, que informações corporativas relevantes são incorporadas instantaneamente pelo mercado na forma de variações dos preços das ações. Assim, este estudo tem como objetivo verificar, através de um Estudo de Eventos, os impactos da divulgação de demonstrações financeiras com contabilizações de reavaliação de ativos tangíveis e intangíveis – impairment. Foram estudadas as 50 maiores empresas brasileiras (receita líquida) de capital aberto na Bolsa de Valores de São Paulo, de acordo com a classificação da revista Valor® 1000 (VALOR ECONÔMICO, 2016), no período compreendido entre o primeiro trimestre de 2010 e o quarto trimestre de 2016. Observou- se que publicações de demonstrações financeiras com reconhecimento de impairment dos ativos tangíveis e intangíveis, previstos pelas International Financial Reporting Standards (IFRS), causaram impactos nas expectativas dos acionistas, representadas pela variação nos retornos das ações. Além disso, o mercado se comportou de maneira eficiente, em sua forma semiforte. As principais conclusões do presente estudo são: i) os anúncios impairment de ativos tangíveis e intangíveis apresentam conteúdo informacional relevante para a precificação das ações no mercado; e ii) o mercado brasileiro se comportou de maneira eficiente na forma semiforte pois, a HEM foi atestada em conjunto para os eventos de impairment estudados. / The informational capacity of the financial statements, especially after the incorporation of the International Financial Reporting Standards (IFRS), is the subject of empirical studies around the world. Fama (1970, 1991) describes the Theory of Efficient Markets, in its semistrong form, that relevant corporate information is instantly incorporated by the market in the form of stock price changes. Thus, this study aims to verify, through a Study of Events, the impacts of the disclosure of financial statements with revaluation of tangible and intangible assets - impairment. The 50 largest Brazilian companies (net revenue) were studied on the São Paulo Stock Exchange, according to the magazine Valor® 1000 (ECONOMIC VALUE, 2016), in the period from the first quarter of 2010 to the fourth quarter of 2016. It was noted that financial statement publications with recognition of impairment of tangible and intangible assets, as predicted by the International Financial Reporting Standards (IFRS), had an impact on shareholders' expectations, represented by the variation in stock returns. However, the market did behave efficiently, in its semifortex form. The main conclusions of the present study are: i) the announcements of impairment of tangible and intangible assets present informative content relevant to the pricing of shares in the market; and ii) the Brazilian market did behave efficiently in the semistrong form, since HEM was not jointly tested for the impairment events studied.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:24Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1995-02-14T00:00:00Z / Análise do conteúdo informacional do anúncio de fusões de empresas e verificação empírica dos efeitos de fusões sobre a riqueza dos acionistas. Analisa os retornos extraordinários dos acionistas das firmas alvo e adquirentes como conseqüência de mudanças nos preços das ações devido à participação delas em fusões e aquisições.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:21Z (GMT). No. of bitstreams: 3 98397.pdf.jpg: 24214 bytes, checksum: 90792e5ee1e13b6da84a2d989e957018 (MD5) 98397.pdf: 400450 bytes, checksum: 0fb67fdc5e1861a8aa530eac58cc2e7e (MD5) 98397.pdf.txt: 224072 bytes, checksum: ab99c41276e2da8d41ff995a72e7de5e (MD5) Previous issue date: 2005-05-11T00:00:00Z / O presente estudo teve como objetivo explicar o comportamento da volatilidade dos retornos das principais ações negociadas na Bovespa no período compreendido entre janeiro de 1995 e setembro de 2003. O trabalho buscou contribuir de diversas maneiras para o estudo da volatilidade dos retornos das ações no mercado brasileiro. Primeiro, fazendo uma exposição abrangente das diversas teorias e modelos que têm sido desenvolvidos para explorar os fatores determinantes da volatilidade dos retornos das ações. Dentre as teorias exploradas, o estudo trabalhou com a teoria da alavancagem, a teoria da retroalimentação da volatilidade, o modelo das diferenças de opinião entre os agentes econômicos e os modelos de preço–volume. Outra contribuição importante do trabalho foi utilizar uma amostra ampla de 35 ações com níveis aceitáveis de liquidez, utilizando a metodologia própria do estudo. Além disso, o estudo buscou agregar aos modelos econométricos não apenas variáveis microeconômicas mas também as macroeconômicas (conjunturais). Finalmente, o trabalho discutiu os resultados dos modelos à luz das especificidades do mercado acionário brasileiro. Dentre os resultados encontrados, foi possível observar que a volatilidade dos retornos das ações é impulsionada pelo grau de alavancagem financeira das companhias. No Brasil, a volatilidade dos retornos das ações segue o mesmo caráter persistente encontrado em mercados desenvolvidos, como o dos Estados Unidos. O giro dos negócios com as ações tende a alimentar a volatilidade dos papéis. Um giro maior de negócios pode ser resultante de um incremento na quantidade de informações que chegam ao mercado, o que provoca revisões nos preços das ações e estimula um aumento na volatilidade dos retornos. Quando aliado às divergências de opinião entre os investidores, um giro maior também pode alimentar a volatilidade dos retornos. Diferentemente do previsto pelas teorias, os resultados do presente estudo não corroboraram o argumento de que existe maior volatilidade dos retornos das ações em momentos de retornos negativos. Os resultados indicaram ainda clara influência de algumas variáveis macroeconômicas sobre a volatilidade dos retornos das ações. Uma redução no Produto Interno Bruto do Brasil tende a incrementar a volatilidade dos retornos das ações, possivelmente fruto de uma perspectiva de instabilidade econômica ou recessão. A volatilidade dos retornos no mercado acionário também aumentou quando da alteração do regime cambial implementada no início de 1999. O estudo mostrou que não parece haver uma dependência significante entre os mercados de ações do Brasil e dos Estados Unidos. Finalmente, a inclusão de variáveis relacionadas com características específicas do mercado acionário brasileiro mostrou resultados interessantes. Parece existir uma relação direta entre volatilidade dos retornos e ações preferenciais, oriunda possivelmente do alto giro dos negócios com esse tipo de ação ou da ausência do direito de voto por parte dos investidores, aumentando o risco do ativo. Contudo, testes adicionais são necessários para confirmar tal associação. No que diz respeito à adoção de melhores práticas de governança por parte das companhias, os resultados parecem corroborar o argumento de que a preocupação com a boa governança tende a reduzir o risco percebido pelos investidores com relação às ações. / This study aimed to explain the behavior of stock return volatility concerning the main stocks negotiated in São Paulo Stock Exchange (Bovespa) from January, 1995 through September, 2003. The study wanted to contribute in several ways for the understanding of stock return volatility in Brazilian market. First, it shows the theories and models developed to explain the determining factors of stock return volatility. Among those theories, this work explored leverage theory, volatility feedback theory, differences of opinion models and price– volume models. Another important contribution of this study was to use a sample of 35 stocks with minimum levels of liquidity using the study own methodology. Additionally, microeconomic and macroeconomic variables were added to the econometric models. Finally, this study discussed the results and their relation with the idiosyncrasies of Brazilian stock market. Among the results, it was observed that stock return volatility is influenced by the company leverage. In Brazil, stock return volatility follows the persistent behavior found in developed capital markets. The stock turnover tends to increase stock volatility. Maybe the high stock turnover is caused by new information increasing and revisions in stock prices. Those revisions stimulate stock return volatility. When the stock turnover occurs jointly with differences of opinion among investors, a higher turnover may produce stock return volatility. Contrary to the theory, the results didn’t corroborate the argument that stock return volatility is bigger when the return is negative. Additionally, results indicated influence of macroeconomic variables over the stock return volatility. A reduction in Brazilian GNP is associated with the increment in return volatility, possibly because it signalizes the perspective of recession. Also, stock return volatility increased in 1999 after the implementation of new exchange regime in Brazil. The study results showed that Brazilian stock market is not dependent of U.S. stock market. Finally, the inclusion of variables concerning the idiosyncrasies of Brazilian stock market showed interesting results. It seems that there is a positive association between stock return volatility and preferred stocks, maybe because Brazilian preferred stocks have higher turnover than common stocks and the lack of voting rights concerning preferred stocks increases the risk for investors. However, additional tests are necessary to confirm that association. Concerning the adoption of good corporate governance practices, the results of this study corroborate the argument that better corporate governance reduces stock risk.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:02Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Sebastian Arbeleche.pdf.jpg: 18559 bytes, checksum: 9896e50946c488c842d22c7b00fbebd5 (MD5) Sebastian Arbeleche.pdf.txt: 114868 bytes, checksum: 72378c6543b7688b7e5f5d678290ac91 (MD5) Sebastian Arbeleche.pdf: 727086 bytes, checksum: 52168b50a9d358b209c62df383370b90 (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: 0e234dd3d7b4053a4b0187f8fc733d03 (MD5) Previous issue date: 2008-12-03T00:00:00Z / Esta dissertação analisa o desempenho de longo prazo (36 meses após o evento)das fusões e aquisições em países latino-americanos. O estudo abrange um total de 429 eventos de fusão e aquisição anunciados entre os anos de 1994 a 2005, em sete países da América Latina (Brasil, México, Chile, Argentina, Peru, Colômbia e Venezuela), onde os mercados de capitais estão relativamente mais desenvolvidos. É utilizada uma abordagem em tempo calendário baseada no modelo de mercado CAPM, através do qual se calcula o alfa de Jensen, para estimar os retornos anormais de longo prazo. Há evidências claras de retornos anormais de longo prazo negativos e significativos para México e Argentina, enquanto para Chile observam-se retornos anormais de longo prazo positivos e significativos. Os demais países da região (Brasil, Peru, Colômbia e Venezuela) não apresentam retornos anormais de longo prazo significativamente diferentes de zero. Procura-se também analisar as amostras de eventos a partir de diferentes pontos de vista com o intuito de entender quais os possíveis determinantes do desempenho de longo prazo: forma de pagamento, atitude do comprador, transações locais versus internacionais, especialização versus diversificação, e ocorrência da transação dentro ou fora de uma onda de fusões e aquisições. Observam-se evidências de retornos anormais de longo prazo para as subamostras, mas não se registra um comportamento uniforme na amostra de países. / This dissertation analyzes the long-run performance (36 months post-event period) of Latin American mergers and acquisitions. This work covers a total of 429 merger & acquisition events announced during the period comprehended between the years 1994 and 2005, in 7 Latin American countries (Brazil, Mexico, Chile, Argentina, Peru, Colombia and Venezuela), where capital markets are relatively more developed. A CAPM based calendar-time approach is used to estimate Jensen’s α, a measure of long-run abnormal returns. On the one hand, Mexico and Argentina present hard evidence on the existence of significant negative abnormal returns. On the other hand, Chile shows evidence of significant positive long-run abnormal returns. There is no proof of abnormal performance for acquiring companies in the rest of the analyzed countries (Brazil, Peru, Colombia and Venezuela). The mergers and acquisitions sample is also studied from different points of view in order to establish possible long-run performance determinants, such as: mode of payment, deal attitude, country of transaction (cross-border or non-cross-border), type of activity (related or non-related) and timing relative to M&A wave (in-wave or out-of-wave). This sub-sample analysis offers some evidence on the existence of abnormal performance as well, but there is no unique results pattern through the sample of studied countries.