Submitted by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-09-05T20:01:59Z No. of bitstreams: 1 Thesis finale version.pdf: 527455 bytes, checksum: 835e5bc14bf6752ff6f9c73158e3eb1a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-09-05T20:02:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Thesis finale version.pdf: 527455 bytes, checksum: 835e5bc14bf6752ff6f9c73158e3eb1a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-09-05T20:03:00Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Thesis finale version.pdf: 527455 bytes, checksum: 835e5bc14bf6752ff6f9c73158e3eb1a (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-06T10:57:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thesis finale version.pdf: 527455 bytes, checksum: 835e5bc14bf6752ff6f9c73158e3eb1a (MD5) Previous issue date: 2011-08-08 / Behavioral finance, or behavioral economics, consists of a theoretical field of research stating that consequent psychological and behavioral variables are involved in financial activities such as corporate finance and investment decisions (i.e. asset allocation, portfolio management and so on). This field has known an increasing interest from scholar and financial professionals since episodes of multiple speculative bubbles and financial crises. Indeed, practical incoherencies between economic events and traditional neoclassical financial theories had pushed more and more researchers to look for new and broader models and theories. The purpose of this work is to present the field of research, still ill-known by a vast majority. This work is thus a survey that introduces its origins and its main theories, while contrasting them with traditional finance theories still predominant nowadays. The main question guiding this work would be to see if this area of inquiry is able to provide better explanations for real life market phenomenon. For that purpose, the study will present some market anomalies unsolved by traditional theories, which have been recently addressed by behavioral finance researchers. In addition, it presents a practical application of portfolio management, comparing asset allocation under the traditional Markowitz’s approach to the Black-Litterman model, which incorporates some features of behavioral finance. / Finanças comportamentais, ou economia comportamental, consiste em um campo teórico que justifica que existe importantes variáveis psicológicas e comportamentais que estejam envolvidos em actividades financeiras, tais como decisões de finanças corporativas e de investimentos (alocação de ativos, gestão de portfólios e assim por diante). Este campo tem experimentado um crescente interesse de acadêmicos e profissionais da área financeira desde episódios de várias bolhas especulativas e crises financeiras. Na verdade, incoerências entre os eventos observados no mercado real e a teoria financeira tradicional estão levando mais e mais pesquisadores a olhar para modelos e teorias novos e mais abrangentes. O objetivo deste trabalho é fazer uma revisão do campo de finanças comportamentais, ainda pouco conhecido pela maioria das pessoas. Este trabalho apresentará as suas origens e suas principais teorias, contrastando-as com as teorias tradicionais de finanças. A principal questão que orienta o trabalho é identificar se esta área é capaz de fornecer melhores explicações para os fenômenos reais de mercado. Para esse efeito, o documento vai relatar algumas anomalias anomalias de mercado que não são explicadas pelas teorias tradicionais, que foram atualmente abordadas pelos estudiosos de finanças comportamentais. Além disso, o estudo faz uma aplicação prática para a atividade de gestão de carteiras, comparando a alocação de ativos resultante do modelo tradicional de Markowitz à obtida do modelo de Black e Litterman, que adiciona algumas questões de finanças comportamentais.

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Nesta tese são desenvolvidos três estudos sobre as reservas internacionais brasileiras, utilizando diferentes técnicas econométricas, com o objetivo de determinar a influência de medidas absolutas e relativas de reservas sobre o rating soberano de crédito e o spread soberano, bem como o nível adequado para garantir a liquidez externa. As análises foram feitas com dados mensais do período jan/2000-jun/2008. No primeiro estudo, mostrou-se que diferentes medidas de reservas internacionais apresentam efeito significativo na explicação do rating soberano de crédito, através de modelos ordered logit para a média dos ratings emitidos pelas três principais agências (Moody's, Standard & Poors e Fitch). Entretanto, o indicador de maior poder explicativo não foi o nível absoluto de reservas, mas a razão entre dívida pública externa líquida e PIB. Outras variáveis de destacada importância na maioria dos modelos foram o percentual da dívida interna de curto prazo, investimento estrangeiro direto/PIB e inflação. Variáveis tradicionalmente utilizadas como indicadores de liquidez, como razão reservas/importações e conta corrente/PIB, não foram significativas na maioria dos modelos. Os resultados confirmam os indícios contidos no discurso das agências de rating, quanto à importância das reservas internacionais em sua avaliação, embora alertando que outras variáveis, como perfil de endividamento do governo e perspectivas de crescimento, são também fundamentais. O segundo estudo de caso encontrou relação significativa entre as reservas internacionais e o spread soberano, através de modelos de correção de erros. O efeito estimado do rating soberano foi não-significativo ou pouco explicativo, comparado aos fundamentos, provavelmente devido à volatilidade do spread soberano em resposta a variações nas condições do mercado, ao contrário do rating. O melhor modelo obtido utilizou o nível absoluto de reservas, evidenciando também efeitos significativos da aversão global ao risco, taxas de juros internacionais e crises políticas internas. Os resultados desse estudo indicam custo marginal decrescente das reservas internacionais e a necessidade de considerá-lo endógeno em modelos de minimização de custos para determinação do nível ótimo de reservas. O terceiro estudo implementou a metodologia de Liquidity-at-Risk sugerida por Greenspan (1999) para avaliar a adequação do nível de reservas internacionais para a manutenção da liquidez externa. Para a medida de liquidez reservas/dívida externa de curto prazo (razão de Guidotti), estimou-se que o nível de reservas internacionais mantidas pelo Brasil em jun/2008 (US$200 bilhões) era aproximadamente o dobro do necessário para garantir uma razão de Guidotti superior a 1, com 99% de probabilidade, durante 24, 36 ou 48 meses. Em diversos cenários alternativos de percentual das dívidas externa e interna de curto prazo, meta de superávit primário, índice de aversão ao risco e taxas de juros externas, as reservas iniciais necessárias situaram-se em US$85-105 bilhões. A análise de custos revela que o aumento das reservas diminui os juros médios da dívida, embora efeito maior pudesse ser alcançado através do aumento do superávit primário. As evidências sugerem que a motivação das autoridades brasileiras para a manutenção de reservas em torno de US$200 bilhões não é puramente precaucionária, admitindo as hipóteses de ganho de credibilidade e flexibilidade para a execução da política fiscal. / This thesis developed three case studies on the Brazilian international reserves, using various econometric techniques in order to determine the influence of absolute and relative measures of reserves over both the sovereign credit rating and the sovereign spread, as well as to assess the adequate reserves level to ensure external liquidity. Analyses were carried out on monthly data from Jan/2000 to Jun/2008. The first case study found significant effects of different reserves measures in explaining the sovereign credit rating, by fitting ordered logit models to the average of the ratings issued by the three main agencies (Moody's, Standard & Poors and Fitch) for the Brazilian long term external debt. However, the best explaining variable was not the absolute level of reserves, but the ratio "net public external debt/GDP" instead. It was noteworthy the significance of the following variables in most of the models tested: short term internal debt (%), foreign direct investment/GDP and inflation. Variables traditionally used as external liquidity measures, like reserves/imports and current account/GDP, are not statistically significant in most of the models fitted in this study. Results support the evidence found in the rating agencies' reports, as to the importance of international reserves in their credit quality assessment, although pointing to other variables, like government debt profile and growth perspectives, as equally critical. The second case study found significant relationship between the Brazilian international reserves and its sovereign spread, using error correction models. The estimated effect of sovereign rating was either non-significant, or poorly explanatory when compared to macroeconomic fundamentals, probably due to the volatility of sovereign spread in response to changes in market conditions, unlike the sovereign rating. The best model obtained included the absolute level of reserves, showing also significant effect of the global risk aversion, external interest rates and internal political crises. The results of this study point to a decreasing marginal cost of international reserves and the need of considering it as endogenous in optimal reserves models based in cost minimization. Finally, the third case study implemented the Liquidity-at-Risk methodology suggested by Greenspan (1999), in order to assess the Brazilian reserves level adequacy in maintaining external liquidity. For the liquidity measure adopted - the ratio "reserves/short term external debt" (Guidotti's ratio) - it was found that the Brazilian reserves level held in Jun/2008 (US$200 billion) was roughly twice the necessary one to ensure a Guidotti's ratio above 1, with 99% probability, within 24, 36 or 48 months. In several alternative scenarios varying the short term external debt, short term internal debt, primary surplus, global risk aversion and external interest rates, the required initial reserves was in the range US$85-105 billion. An analysis of alternative policies' costs revealed the expected effect of higher reserves in decreasing the average debt service, although a dramatically higher impact would be obtained by an increase in primary surplus. Evidence suggest that the Brazilian authorities motivation for holding international reserves as high as US$200 billion may not be purely precautionary, pointing to the hypotheses of credibility gains and fiscal flexibility issues.

In the first essay I examine the cash policies of female-led firms. Recent research finds that female CEOs eschew riskier corporate policies, but it makes contradicting claims whether this is due to risk aversion. Benchmarking risk aversion by the management of firms’ cash, I find that female CEOs are risk averse relative to male CEOs. Specifically, they hold significantly (18%) more cash, even for the same level of dividend payout as male CEOs. Further, they have significantly higher speed of adjustment for cash deficits, are more likely to use excess cash to increase dividends, but are equally likely to use it to increase investment. Collectively, these results indicate that greater risk aversion in the general female population continues beyond the glass ceiling and likely influences female CEOs’ corporate policies. Nonetheless, cash held by female CEOs has greater marginal value, suggesting a dividend-clientele effect. In the second essay I examine the impact of CEO gender on compensation keeping in view the corporate outcomes that they beget. Risk aversion may influence CEOs’ intertemporal choices and effort regarding short-term and long-term corporate activities. Given that females are more risk averse, I examine whether there are gender-based differences in short- and long-term corporate outcomes and whether these lead to gender-based disparity in CEO compensation. I find that female CEOs have significantly (10%) superior performance on short-term firm outcomes, but inferior (24%) performance on long-term outcomes, relative to male CEOs. However, for a given level of short-term (long-term) performance female CEOs obtain relatively more (less) short-term (short-term and long-term) compensation. The end result is that there is no difference in the total compensation between male and female CEOs. This suggests that female CEOs are well rewarded for their short-termism, enough to make up for their relative underperformance on long-term goals.

Made available in DSpace on 2016-12-23T13:44:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thais Roberta Correa Vieira.pdf: 468119 bytes, checksum: 48f140ebf6e1d87a5a4004892d8c5f17 (MD5) Previous issue date: 2012-07-03 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The classical economic theory assumes that people make decisions through rational processes, particularly in the sense that they are coherent and consistent. However, many experimental studies indicate violations of this assumption. Two factors that lead to these violations are Overconfidence and Aversion to extremes, this is the preference of intermediate choices, avoiding extreme options. These factors commonly induce investors to make decisions that generate further frustration. The financial crisis of 2008, where there was a large depreciation of various assets, also showed that many people chose not coherent with their investment profile. So in 2010, the Brazilian Association of Financial and Capital Markets (ANBIMA) determined that the institutions that sell mutual funds must make an evaluation Investor Profile (API) so that investors are advised to make investments consistent with your profile. This study aimed to verify the score resulting from the API and the Degree of Confidence in investment decisions make people more susceptible to the effect Aversion Extremes. To fulfill this objective, a questionnaire was administered to 112 undergraduates courses in Administration, Accounting and Economics from the Federal University of Espírito Santo. Based on the theoretical framework were outlined eight chances. The first hypothesis aims to Analysis of Investor Profile and Degree of Confidence in investment decisions make people more susceptible to the effect Aversion Extremes. The other hypotheses identify the relationships between gender, degree of confidence, the API and Investment Decisions. Additionally, characteristics of which were verified Investor Profile make individuals more likely to effect Aversion Extremes. The main conclusion of this study is the first hypothesis, whose tests reveal that the higher the API more likely occur in the end, while the Degree of Confidence in Investment Decisions not increase susceptibility to extreme aversion / A teoria econômica clássica assume que as pessoas tomam decisões por meio de processos racionais, particularmente no sentido de que são coerentes e consistentes. Contudo, muitos estudos experimentais apontam violações dessa premissa. Dois fatores que levam a essas violações são o Excesso de Confiança e a Aversão a Extremos, que consiste na preferência de escolhas intermediárias, evitando opções extremas. Esses fatores comumente induzem os investidores a tomar decisões que geram posterior frustração. A crise financeira internacional de 2008, na qual houve grande desvalorização de vários ativos, também evidenciou que muitas pessoas optaram por investimentos pouco condizentes com seu perfil de risco. Por isso, em 2010, a Associação Brasileira das Entidades do Mercado Financeiro e de Capitais (ANBIMA) determinou que as instituições que vendem fundos de investimentos devem fazer uma Avaliação do Perfil do Investidor (API) para que os investidores sejam orientados a fazer investimentos condizentes com o seu perfil. Esta pesquisa buscou verificar se a pontuação resultante da Avaliação do Perfil do Investidor e o seu Grau de Confiança nas decisões de investimentos tornam esses investidores mais suscetíveis ao efeito Aversão a Extremos. Para cumprir esse objetivo, foi aplicado um questionário a 112 alunos de graduação dos cursos de Administração, Ciências Contábeis e Ciências Econômicas da Universidade Federal do Espírito Santo. Com base no referencial teórico, foram delineadas oito hipóteses. A primeira hipótese verifica se a Análise do Perfil do Investidor e o Grau de Confiança nas decisões de investimentos tornam as pessoas mais suscetíveis ao efeito Aversão a Extremos. As demais hipóteses identificam as relações entre o gênero, o Grau de Confiança, a API e as Decisões de Investimentos. Adicionalmente, foram verificadas quais características do Perfil do Investidor tornam os indivíduos mais propensos ao efeito Aversão a Extremos. A principal conclusão deste estudo reside na primeira hipótese, cujos testes revelam que quanto maior a pontuação na API maior a probabilidade de ocorrer o efeito Aversão a Extremos, enquanto o Grau de Confiança nas Decisões de Investimento não aumentou a suscetibilidade à Aversão a Extremos

Nous nous intéressons dans ce travail au guidage optimal des usagers dans un réseau routier. Plus précisément, nous nous focalisons sur les stratégies adaptatives de guidage avec des garanties en termes de fiabilité des temps de parcours, et en termes de robustesse de ces stratégies. Nous nous basons sur une approche stochastique où des distributions de probabilités sont associées aux temps de parcours sur les liens du réseau. Le guidage est adaptatif et individuel. L'objectif de ce travail de recherche est le développement de stratégies « robustes » de guidage des usagers dans un réseau de transport routier. Une stratégie de guidage d’un nœud origine vers un nœud destination est dite robuste, ici, si elle minimise la détérioration de sa valeur maximale calculée au départ de l’origine, contre d’éventuelles reconfigurations du réseau dues à des coupures de liens (accidents, travaux, etc.) La valeur de la stratégie de guidage est maximisée par rapport à la moyenne et à la fiabilité des temps de parcours associées à la stratégie. Deux principales parties sont distinguées dans ce travail. Nous commençons par l’aspect statique du guidage, où la dynamique du trafic n’est pas prise en compte. Nous proposons une extension d’une approche existante de guidage, pour tenir compte de la robustesse des itinéraires calculés. Dans une deuxième étape, nous combinons notre nouvel algorithme avec un modèle microscopique du trafic pour avoir l’effet de la dynamique du trafic sur le calcul d’itinéraires robustes / In this work, we are interested in the optimal guidance of users on road networks. More precisely, we are focused on the adaptive strategies of guidance with guarantees in terms of the travel time reliability and in terms of the robustness of the strategies. We base here on a stochastic approach, where probability distributions are associated to travel times on the links of the network. The guidance is adaptive and user-based. The objective of this work is the development of "robust" strategies for user guidance in a road network. A guidance strategy is said to be robust, here, if it minimizes the deterioration of its maximum value calculated at the origin, against eventual reconfigurations of the network due to link failures (accidents, works, etc.) The value of a guidance strategy is maximized with respect to the mean travel time and its reliability. Two main parts are distinguished in this work. We start with the static aspect of the guidance, where the traffic dynamics are not taken into account. We propose an extension of an existing guidance approach, to take into account the robustness of the calculated itineraries. In a second step, we combine our new guidance algorithm with a microscopic traffic model in order to have the effect of the traffic dynamics on the robust route calculation

Nesta tese são desenvolvidos três estudos sobre as reservas internacionais brasileiras, utilizando diferentes técnicas econométricas, com o objetivo de determinar a influência de medidas absolutas e relativas de reservas sobre o rating soberano de crédito e o spread soberano, bem como o nível adequado para garantir a liquidez externa. As análises foram feitas com dados mensais do período jan/2000-jun/2008. No primeiro estudo, mostrou-se que diferentes medidas de reservas internacionais apresentam efeito significativo na explicação do rating soberano de crédito, através de modelos ordered logit para a média dos ratings emitidos pelas três principais agências (Moody's, Standard & Poors e Fitch). Entretanto, o indicador de maior poder explicativo não foi o nível absoluto de reservas, mas a razão entre dívida pública externa líquida e PIB. Outras variáveis de destacada importância na maioria dos modelos foram o percentual da dívida interna de curto prazo, investimento estrangeiro direto/PIB e inflação. Variáveis tradicionalmente utilizadas como indicadores de liquidez, como razão reservas/importações e conta corrente/PIB, não foram significativas na maioria dos modelos. Os resultados confirmam os indícios contidos no discurso das agências de rating, quanto à importância das reservas internacionais em sua avaliação, embora alertando que outras variáveis, como perfil de endividamento do governo e perspectivas de crescimento, são também fundamentais. O segundo estudo de caso encontrou relação significativa entre as reservas internacionais e o spread soberano, através de modelos de correção de erros. O efeito estimado do rating soberano foi não-significativo ou pouco explicativo, comparado aos fundamentos, provavelmente devido à volatilidade do spread soberano em resposta a variações nas condições do mercado, ao contrário do rating. O melhor modelo obtido utilizou o nível absoluto de reservas, evidenciando também efeitos significativos da aversão global ao risco, taxas de juros internacionais e crises políticas internas. Os resultados desse estudo indicam custo marginal decrescente das reservas internacionais e a necessidade de considerá-lo endógeno em modelos de minimização de custos para determinação do nível ótimo de reservas. O terceiro estudo implementou a metodologia de Liquidity-at-Risk sugerida por Greenspan (1999) para avaliar a adequação do nível de reservas internacionais para a manutenção da liquidez externa. Para a medida de liquidez reservas/dívida externa de curto prazo (razão de Guidotti), estimou-se que o nível de reservas internacionais mantidas pelo Brasil em jun/2008 (US$200 bilhões) era aproximadamente o dobro do necessário para garantir uma razão de Guidotti superior a 1, com 99% de probabilidade, durante 24, 36 ou 48 meses. Em diversos cenários alternativos de percentual das dívidas externa e interna de curto prazo, meta de superávit primário, índice de aversão ao risco e taxas de juros externas, as reservas iniciais necessárias situaram-se em US$85-105 bilhões. A análise de custos revela que o aumento das reservas diminui os juros médios da dívida, embora efeito maior pudesse ser alcançado através do aumento do superávit primário. As evidências sugerem que a motivação das autoridades brasileiras para a manutenção de reservas em torno de US$200 bilhões não é puramente precaucionária, admitindo as hipóteses de ganho de credibilidade e flexibilidade para a execução da política fiscal. / This thesis developed three case studies on the Brazilian international reserves, using various econometric techniques in order to determine the influence of absolute and relative measures of reserves over both the sovereign credit rating and the sovereign spread, as well as to assess the adequate reserves level to ensure external liquidity. Analyses were carried out on monthly data from Jan/2000 to Jun/2008. The first case study found significant effects of different reserves measures in explaining the sovereign credit rating, by fitting ordered logit models to the average of the ratings issued by the three main agencies (Moody's, Standard & Poors and Fitch) for the Brazilian long term external debt. However, the best explaining variable was not the absolute level of reserves, but the ratio "net public external debt/GDP" instead. It was noteworthy the significance of the following variables in most of the models tested: short term internal debt (%), foreign direct investment/GDP and inflation. Variables traditionally used as external liquidity measures, like reserves/imports and current account/GDP, are not statistically significant in most of the models fitted in this study. Results support the evidence found in the rating agencies' reports, as to the importance of international reserves in their credit quality assessment, although pointing to other variables, like government debt profile and growth perspectives, as equally critical. The second case study found significant relationship between the Brazilian international reserves and its sovereign spread, using error correction models. The estimated effect of sovereign rating was either non-significant, or poorly explanatory when compared to macroeconomic fundamentals, probably due to the volatility of sovereign spread in response to changes in market conditions, unlike the sovereign rating. The best model obtained included the absolute level of reserves, showing also significant effect of the global risk aversion, external interest rates and internal political crises. The results of this study point to a decreasing marginal cost of international reserves and the need of considering it as endogenous in optimal reserves models based in cost minimization. Finally, the third case study implemented the Liquidity-at-Risk methodology suggested by Greenspan (1999), in order to assess the Brazilian reserves level adequacy in maintaining external liquidity. For the liquidity measure adopted - the ratio "reserves/short term external debt" (Guidotti's ratio) - it was found that the Brazilian reserves level held in Jun/2008 (US$200 billion) was roughly twice the necessary one to ensure a Guidotti's ratio above 1, with 99% probability, within 24, 36 or 48 months. In several alternative scenarios varying the short term external debt, short term internal debt, primary surplus, global risk aversion and external interest rates, the required initial reserves was in the range US$85-105 billion. An analysis of alternative policies' costs revealed the expected effect of higher reserves in decreasing the average debt service, although a dramatically higher impact would be obtained by an increase in primary surplus. Evidence suggest that the Brazilian authorities motivation for holding international reserves as high as US$200 billion may not be purely precautionary, pointing to the hypotheses of credibility gains and fiscal flexibility issues.

Submitted by Luiz Felipe Constantino (constantino.lf@gmail.com) on 2012-10-01T23:52:32Z No. of bitstreams: 1 Tese - FormatadaFinal.pdf: 1877901 bytes, checksum: 586e0424a6d2af6580e20588f159f408 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2012-10-02T14:09:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese - FormatadaFinal.pdf: 1877901 bytes, checksum: 586e0424a6d2af6580e20588f159f408 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-10-15T17:58:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese - FormatadaFinal.pdf: 1877901 bytes, checksum: 586e0424a6d2af6580e20588f159f408 (MD5) Previous issue date: 2011-08-31 / This paper shows that fixed wages are not the optimal solution for a labour contract when the worker’s outside option is a function of a factor that can vary. The worker’s contract will include a bonus that will also be a function of the same factor that modifies its outside option, even though this factor does not depend on his effort and the agent is risk-averse. This result contrasts with the classical theory according to which one should only allocate risk to the employee when such contract is necessary to provide incentives for greater effort from the agent. Another conclusion of this paper is that there is a limit to the risk the employee assumes in the optimal contract, i.e., the value of the bonus is an increasing function of the difference of the values of the worker’s outside options between the possible scenarios only until a certain point, after which the size of the bonus is fixed. / Este trabalho mostra que a solução ótima do contrato de remuneração do empregado não é de salário fixo quando sua utilidade reserva é uma função de um fator que pode variar. A remuneração ótima do empregado incluirá um bônus que será também uma função do mesmo fator que modifica sua utilidade reserva, mesmo que tal fator não dependa do seu esforço e que o agente seja avesso ao risco. Esse resultado contrasta com a teoria clássica segundo a qual só se deveria alocar risco ao funcionário quando tal contrato fosse necessário para prover os incentivos para um esforço maior do agente. Outra conclusão desse trabalho é que existe um limite para o tamanho do risco que o funcionário assume no contrato ótimo, ou seja, o valor do bônus é uma função crescente da diferença dos valores da utilidade reserva nos diferentes cenários possíveis até certo ponto apenas e a partir de determinado valor para essa diferença, a magnitude do bônus se mantém estável.

Made available in DSpace on 2014-08-20T14:37:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese_maria_delgado_resumo.pdf: 90752 bytes, checksum: f09571547a0adda4af8d218d15a8c36c (MD5) Previous issue date: 2013-04-08 / To determine the ability of Baccharis coridifolia to induce aversion to consumption to Ipomoea carnea var. fistulosa in goats and sheep, as well as evaluating the duration of the aversion and the behavior of animals applying this technique, two experiments were performed. In the first, 13 goats were divided into two groups: Group 1 was treated with 175 mg/kg of body weight of LiCl and Group 2 was treated with 0.25 g/kg of body weight of B. coridifolia for three consecutive days. B. coridifolia induced incomplete aversion for 30 days after the start of experimentation in two goats, while complete aversion was observed for 330 days after the start in five goats. No goat was completely averted by LiCl. In the second experiment, 15 sheep were divided into three groups: aversion with LiCl; aversion to B. coridifolia, and control group. The sheep were challenged to consume Ipomoea carnea until the 74th day after the first day of aversion. The time allotted to consumption of I. carnea was 2.4%±1.6% of total grazing time. Both B. coridifolia and LiCl induced incomplete aversion to consumption of I. carnea in sheep. This was likely due to I. carnea not naturally being consumed by sheep. The results of the first experiment showed that B. coridifolia could be advantageously used in inducing aversion to toxic plants when compared with LiCl. A literature review was conducted on the application of the technique of conditioned aversion in Brazil. / Para determinar a capacidade de Baccharis coridifolia de induzir aversão à Ipomoea carnea var. fistulosa em caprinos e ovinos bem como avaliar a duração da aversão e o comportamento dos animais frente a esta técnica foram realizados dois experimentos. No primeiro, 13 caprinos foram divididos em dois grupos: Grupo 1 avertido com 175 mg/kg de peso corporal de LiCl administrado via sonda orogástrica; Grupo 2, avertido com 0,25 g/kg de peso corporal de B. coridifolia. Esse procedimento foi repetido por três dias consecutivos. B. coridifolia induziu a aversão incompleta até os 30 dias após o primeiro dia da aversão em dois caprinos, e completa em cinco caprinos durante os 330 dias após o início da aversão. Nenhuma cabra foi completamente avertida pelo LiCl. No segundo experimento 15 ovinos foram divididos em três grupos: aversão com LiCl; aversão com B. coridifolia; e controle. Os ovinos foram desafiados ao consumo da planta até o 74º dia após o primeiro dia da aversão. O tempo destinado pelos ovinos ao consumo de I. cárnea foi de 2,4%±1,6% do total de tempo de pastejo. Tanto B. coridifolia como LiCl induziram aversão incompleta ao consumo de I. carnea em ovinos. Isso ocorreu em função de que I. carnea não é consumida pelos ovinos. Os resultados do primeiro experimento demonstraram que B. coridifolia pode ser usado com vantagens na indução de aversão a plantas tóxicas quando comparado com o LiCl. Foi realizada uma revisão bibliográfica sobre a aplicação da técnica de aversão condicionada no Brasil.

La presente tesi fornisce un contributo originale al dibattito esistente tra gli economisti industriali sul rapporto tra concorrenza e asimmetrie informative. Infatti, l’obiettivo principale di questo lavoro consiste nell'investigare, da un punto di vista teorico (e supportato dall'evidenza empirica), come alcune barriere informative presenti nel mercato influenzano le strategie imprenditoriali in diversi contesti competitivi, fornendo implicazioni di policy per autorità garanti della concorrenza e a tutela del consumatore. Nello specifico, il primo capitolo esamina gli incentivi di una impresa dominante in un mercato a monte a offrire contratti di esclusiva ad un monopolista nel mercato a valle, quando vi è incertezza riguardo alla domanda finale dei consumatori. Nei capitoli seguenti, invece, l’analisi si caratterizza dalla presenza del concetto comportamentale di "avversione alla perdita", particolarmente rilevante nelle decisioni di acquisto dei cosiddetti "beni di esperienza". In questi mercati le imprese possono decidere liberamente di permettere test sui propri prodotti prima del loro acquisto, modificando quindi l’utilità attesa dei consumatori. Il secondo capitolo analizza le strategie di vendita per un monopolista. Il terzo capitolo, invece, esamina l’equilibrio di mercato in un contesto competitivo e come l’utilizzo di test sui prodotti possa essere adoperato come strumento collusivo. / This dissertation provides an original contribution to the existing debate between industrial economists on the relationship between competition and information asymmetries. Indeed, the main goal of this work consists in investigating, from a theoretical point of view (and supported by empirical evidence), how some informational frictions in the market affect firm’s strategies in different competitive environments, providing policy implications for competition and consumer protection authorities. Specifically, the first chapter looks at the incentives of a dominant firm in an upstream market to offer exclusive dealing contracts to a monopolist in the downstream market, when there is uncertainty about consumer demand. In the following chapters, instead, the analysis is characterized by the presence of the behavioral concept of "loss aversion", which is particularly relevant in the purchase decisions of the so-called "experience goods". In these markets, firms can freely decide to allow product experimentation before purchase, thus modifying the consumers' expected utility. The second chapter analyzes the monopolist's sales strategies. The third chapter, instead, examines the market equilibrium in a competitive environment and how product experimentation can be used as a collusive device.