Este trabalho compara os impactos da crise da dívida na América Latina (AL) nos anos 1980 e da crise do subprime de 2007 na região. Historicamente, verifica-se que crises financeiras gestadas no centro do sistema capitalista são capazes de causar efeitos negativos nas economias latino-americanas. Os impactos na economia vão do lado financeiro, incluindo câmbio e fluxos de capitais, ao real, afetando produção, emprego, investimentos e indicadores sociais. Sua magnitude, porém, depende tanto da forma como a crise é gerada e transmitida internacionalmente, como da estrutura das economias periféricas em questão e de seu posicionamento estratégico internacional. Com relação à primeira, enfatiza-se a diversificação produtiva e exportadora e a incorporação de tecnologia e inovação em sua estrutura produtiva. A segunda também se mostrou uma maneira eficiente de aplacar os efeitos da crise, ao ampliar a integração regional dentro da própria AL e com outros blocos e países emergentes, notadamente a cooperação multilateral. O trabalho assume que as mudanças estruturais experimentadas pelas economias latino-americanas, bem como a cooperação multilateral e a maior integração regional permitiram a estas nações minimizar os efeitos da crise do subprime, ao contrário da crise da dívida nos 1980, que promoveu profundos desarranjos e distúrbios econômicos na região. / This paper compares the impact of the debt crisis in Latin America (LA) in the 1980s and the 2007 subprime crisis’ in the region. Historically, it appears that financial crises gestated in the center of the capitalist system are capable of causing negative effects on Latin American economies. The impact on the economy occurs on the financial side, including exchange rates and capital flows, and in the real side, affecting production, employment, investment and social indicators. Its magnitude, however, depends as much on how the crisis is generated and transmitted internationally, as the structure of the peripheral economies in question and its international strategic positioning. Regarding the first, it emphasizes the productive and export diversification and the incorporation of technology and innovation in its production structure. The second was also an efficient way to assuage the effects of the crisis, to expand regional integration within the LA and with other blocs and emerging countries, notably multilateral cooperation. The work assumes that the structural changes experienced by Latin American economies multilateral cooperation and greater regional integration enabled these nations to minimize the effects of the subprime crisis, unlike the debt crisis in 1980, which promoted deep disorders and economic turmoil in the region.

Em momentos de crises financeiras, problemas decorrentes de assimetrias informacionais são intensificados, prejudicando a canalização de recursos para detentores das melhores oportunidades de investimento, conforme Mishkin (1992). Nesse sentido, crises tendem a intensificar restrições financeiras, podendo impactar investimentos e financiamentos das empresas de formas distintas. Dito isso, este estudo tem por objetivo investigar os impactos de crises financeiras sobre investimentos e financiamentos de empresas brasileiras restritas e não restritas, analisando, especificamente, o impacto da crise do subprime de 2008 e da recente crise de 2015. As empresas foram classificadas em restritas e não restritas segundo dois critérios: interseção entre tamanho e idade e existência ou não de rating, contando com 203 empresas de capital aberto no modelo de investimentos e 192 empresas no modelo de financiamentos. Foram utilizados dados trimestrais entre o primeiro trimestre de 2007 e o terceiro trimestre de 2016, adotando como método a análise de dados em painel. Os resultados indicam que, tanto pelo critério tamanho e idade quanto pelo critério de rating, somente a crise de 2015 impactou, negativamente, os investimentos das empresas, sendo esse impacto maior sobre empresas restritas. Analisando a sensibilidade dos investimentos ao caixa em momentos de contração na oferta de recursos, há indícios de que, pelo critério tamanho e idade, caixa foi mais relevante para as empresas restritas nas crises de 2008 e 2015 em comparação às empresas não restritas, enquanto, pelo critério de rating, somente na crise de 2015. O impacto de crises sobre a alavancagem foi mais evidente pelo critério de rating, em que a crise de 2008 mostrou impacto maior, negativamente, sobre a alavancagem de empresas restritas, acompanhado de um aumento na proporção das dívidas de curto prazo principalmente para essas empresas. A crise de 2015 não impactou de forma diferente a alavancagem e a maturidade das dívidas de empresas restritas e não restritas. Em suma, há indícios de impactos maiores de crises sobre investimentos e financiamentos de empresas restritas em comparação a empresas não restritas, sendo que a crise de 2008 apresentou impactos mais relevantes sobre a alavancagem e a crise de 2015 apresentou impactos mais relevantes sobre investimentos. / In times of financial crisis, problems stemming from informational asymmetries are intensified, hampering the channeling of resources to those with the best investment opportunities, according to Mishkin (1992). In this sense, crisis tend to intensify financial constraints, and may impact companies\' investments and financing differently. That said, this study aims to investigate the impact of financial crisis on investments and financing of financially constrained and unconstrained Brazilian companies, specifically analyzing the impact of subprime crisis of 2008 and the recent crisis of 2015. Companies were classified as constrained and unconstrained according to two criteria: intersection between size and age and existence or not of rating, counting with 203 public companies in the investment model and 192 companies in the financing model. Quarterly data were used between the first quarter of 2007 and the third quarter of 2016, adopting the method of panel data analysis. The results indicate that, by both the size and age criteria and the rating criterion, only the crisis of 2015 negatively impacted the investments of the companies, being the impact greater on constrained companies. Analyzing the sensitivity of the investments to the cash in times of contraction in the supply of resources, there are indications that, by the criterion of size and age, cash was more relevant for constrained companies in the crisis of 2008 and 2015 compared to unconstrained companies, and by the criterion of rating, only in the crisis of 2015. The impact of crisis on leverage was more evident by the rating criterion, in which the crisis of 2008 showed a larger negative impact on the leverage of constrained companies, accompanied by an increase in proportion of short-term debt mainly to these companies. The crisis of 2015 did not have a different impact on the leverage and maturity of the debts of constrained and unconstrained companies. In summary, there are indications of greater impacts of crisis on investments and financing of constrained companies compared to unconstrained companies, and the crisis of 2008 had more relevant impacts on leverage and the crisis of 2015 had more relevant impacts on investments.

O custo elevado da crise financeira do subprime, que assolou a economia norte-americana nos últimos anos e provocou a intervenção estatal no salvamento de diversas Instituições Financeiras consideradas Grandes Demais para Falir, abriu espaço para o crescimento dos títulos Condicionalmente Conversíveis (CoCos). Trata-se de títulos que injetam capital automaticamente no balanço do banco sempre que o nível de capital fique abaixo de determinado parâmetro pré-estabelecido – chamado de gatilho – pela conversão da dívida em capital e com termos de conversão já estabelecidos em contrato. Essa é uma inovação do mercado que entrou no arcabouço de Basileia III e poderá exercer um importante papel na prevenção ao risco moral, uma vez que tais instrumentos permitem a divisão dos riscos entre o banco emissor do título e o investidor, retirando eventuais encargos dos recursos públicos de ter que salvar grandes empresas insolventes. Espera-se, assim, reduzir ou até mesmo eliminar o problema da existência de companhias Grandes Demais para Falir. Mas o mercado de CoCos, que são títulos híbridos, terá de se tornar mais líquido – de forma a atrair mais investidores – e buscar um caminho em torno da padronização nas emissões ao eliminar, principalmente, incertezas relacionadas ao nível do gatilho e aos termos de conversão. / The high cost of the 2007-08 subprime financial crisis that led to state intervention with the rescue of several financial institutions considered too big to fail made room for the growth of the contingent convertible bonds (CoCos). These securities automatically inject capital in the bank’s balance sheet when its capital level is below certain pre-set ratio (trigger), by converting debt into equity. Both trigger and conversion terms are established by contracts. This is a market innovation that has entered the Basel III framework and can play an important role in preventing moral hazard, since such instruments allow risk sharing between the issuing bank and CoCos investors, preventing government bailouts. CoCos are expected to reduce or even eliminate the existence of too big to fail companies. But these hybrids must provide more liquid markets – in order to attract more investors – and seek contracts standardization by eliminating mainly uncertainties related to the trigger level and conversion terms.

O objetivo central da presente dissertação é analisar criticamente a estrutura bancária brasileira durante e após a crise financeira de 2008, chamada de crise do subprime. Há certo consenso na literatura especializada de que o Brasil atravessou bem o colapso financeiro internacional, principalmente quando se coloca o desempenho da economia e dos bancos brasileiros lado a lado com o de outros países, notadamente os Estados Unidos. A explicação básica é a de que isso se deu, em grande medida, pelas condições concorrenciais e regulatórias previamente existentes no país. Entretanto, este estudo demonstra que o fenômeno da crise do subprime não foi completamente compreendido quando são feitas essas comparações, em especial quando se analisam as condições que propiciaram a origem da crise nos Estados Unidos. Ainda, vários dos fatores apontados como razão da solidez financeira brasileira foram criticados em outros momentos como sendo gargalos e deficiências históricos do setor bancário nacional. Por mais que se deva avaliar positivamente o comportamento das instituições financeiras no Brasil durante o período de dificuldades, essa análise deve ser feita com parcimônia para evitar a complacência acadêmica e operacional quanto à qualidade do sistema financeiro, visto que ainda são grandes os desafios a serem enfrentados para humanizar e democratizar as finanças no país. / The main purpose of this dissertation is to critically analyze the Brazilian banking structure during and after the financial crisis of 2008, called the subprime crisis. There is some consensus among authors that Brazil and its banks behaved well during the international financial turmoil, especially when compared to other countries, like the United States. The given explanation for that soundness is basically the competitive and regulatory conditions previously existing in the country. However, as this study tries to demonstrate, the subprime crisis was not fully understood when these comparisons between countries were (and are) made, especially when considering the conditions that led to the origin of the crisis in the United States. Besides, several factors cited as reasons for the Brazilian financial strength have been criticized in other moments as bottlenecks and historical flaws of the domestic banking sector. As much as one should positively evaluate the behavior of financial institutions in Brazil during the period of difficulties, such analysis should be done sparingly to avoid academic and operational complacency about the quality of the financial system, as there are still major challenges to be faced to humanize and democratize the country\'s finances.

Orientadora: Flávia de Campos Mello / O Programa de Pós-Graduação em Relações Internacionais é instituído em parceria com a Unesp/Unicamp/PUC-SP, em projeto subsidiado pela CAPES, intitulado "Programa San Tiago Dantas" / Resumo: Não disponível / Abstract: Not available / Doutor

A economia mundial foi abalada, em 2007-2008, por uma crise financeira internacional, que incitou um grande debate, tanto na academia quanto nas instituições multilaterais, sobre a reforma do Sistema Monetário Internacional (SMI). A presente dissertação propõe analisar se a necessidade de reforma do SMI, conforme propunha Keynes e propõe os pós-keynesianos, é uma condição necessária para restabelecer a estabilidade da atividade econômica em economias capitalistas, financeirizadas e globais, situação em que as economias estão inseridas nos dias de hoje. Para tanto, busca-se inserir a crise financeira internacional nos problemas inerentes à atual configuração do SMI e da globalização financeira, assim como se apresenta o debate acadêmico em torno das diferentes visões da crise e suas propostas de reestruturação. Ademais, retrata-se o debate que está ocorrendo nas reuniões e nas publicações das principais Autoridades Monetárias e dos órgãos multilaterais e, a partir dessa demonstração, procura-se identificar as questões presentes no diálogo entre essas instituições dentro das proposições acadêmicas de reforma. As análises feitas permitiram concluir que o debate das Autoridades Monetárias e dos órgãos multilaterais converge para a proposta de reestruturação do SMI defendida pelos autores (pós) keynesianos. Dessa forma, aceita-se a hipótese de que a reforma do SMI, nos moldes (pós) keynesianos, é condição necessária para se estabilizar as economias atuais. Por fim, sugere-se, para trabalhos futuros, a discussão institucionalista sobre a viabilidade de adoção da proposta de reforma (pós) keynesiana. / The world economy was hit in 2007-2008 by na international financial crisis, which prompted a great debate, both in academia and multilateral institution on the reform of the International Monetary System (IMS). This dissertation proposes to examine the need for reform the IMS, as Keynes proposed and proposes the (post) keynesians, is a necessary condition for resoring the stability of economic activity in capitalist economies, financialized and globalizes in which economies are embedded in today. Therefore, it seeks to enter the international financial crisis on the problems inherent in the current configuration of the IMS and financial globalization, as well as presents the acadmic debate arount the different views of the crisis and its proposals for restructuring. Furthermore, it portrays the debate taking place in meeting and publications of the mais Monetary Authorities and multilateral agencies, and from this demonstration, we try to identify the issues in the dialogue between these institutions within the academic reform proposals. The analysis made it possible to conclude that the discussion of Monetary Authorities and multilateral agencies converges to the restructuring proposal of the IMS, put forward by the (post) keynesian authors. Thus, we accept the hypothesis that the reformo f the ISM, similar to (post) keynesians, is a necessary condition to stabilize the economies of today. Finally, it is suggested for future work, the institutional discussion on the feasibility of adoption of the (post) keynesian reform proposal.

A crise financeira americana de 2008 acarretou alta na volatilidade na maioria das bolsas de valores mundo afora. Nesse trabalho, é testada e analisada a hipótese de contágio financeiro como mecanismo de transmissão da crise iniciada em 2008 dos Estados Unidos para 16 países da amostra. Por meio de modelos multivariados de volatilidade das classes BEKK e DCC e testes de quebras estruturais, conclui-se que a hipótese de contágio financeiro é verificada em todos os países estudados para justificar a alta acima do esperado das volatilidades dos mercados durante os anos de crise. Também é verificado que países apresentam diferentes graus de exposição ao risco de contágio, de acordo com nível de abertura de suas economias e participação de investimento externo em seus mercados financeiros. / The 2008 American financial crisis caused high volatility in most stock markets worldwide. In this study, it is tested and analyzed the hypothesis of financial contagion as a mechanism of transmission for the crisis beginning in 2008 in United States to the 16 countries in the sample. Using multivariate BEKK and DCC volatility models, and tests of structural breakpoints, it is concluded that the hypothesis of financial contagion is verified in all countries studied to justify volatility higher than expected in the markets during the crisis years. It is also noted that countries have different degrees of exposure to contagion, according to level of economic openness and foreign investment participation in their financial markets.

Submitted by Drusilla Taszarek (drusilla.taszarek@sciencespo.fr) on 2015-07-02T14:25:24Z No. of bitstreams: 1 Taszarek_Drusilla_ThesisFGV_MPGI.pdf: 1284647 bytes, checksum: a5fd3e51bbde438a132eaf8e43192163 (MD5) / Approved for entry into archive by Luana Rodrigues (luana.rodrigues@fgv.br) on 2015-07-07T14:49:11Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Taszarek_Drusilla_ThesisFGV_MPGI.pdf: 1284647 bytes, checksum: a5fd3e51bbde438a132eaf8e43192163 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-07-07T15:16:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Taszarek_Drusilla_ThesisFGV_MPGI.pdf: 1284647 bytes, checksum: a5fd3e51bbde438a132eaf8e43192163 (MD5) Previous issue date: 2015-06-15 / The private equity industry was experiencing a phenomenal boom at the turn of the century but collapsed abruptly in 2008 with the onset of the financial crisis. Considered one of the worst crises since the Great Depression of the 1930s, it had sent ripples around the world threatening the collapse of financial institutions and provoking a liquidity crunch followed by a huge downturn in economic activity and recession. Furthermore, the physiognomy of the financial landscape had considerably altered with banks retracting from the lending space, accompanied by a hardening of financial regulation that sought to better contain systemic risk. Given the new set of changes and challenges that had arisen from this period of financial turmoil, private equity found itself having to question current practices and methods of operation in order to adjust to the harsh realities of a new post-apocalyptic world. Consequently, this paper goes on to explore how the private equity business, management and operation model has evolved since the credit crunch with a specific focus on mature markets such as the United States and Europe. More specifically, this paper will aim to gather insights on the development of the industry since the crisis in Western Europe through a case study approach using as a base interviews with professionals working in the industry and those external to the sector but who have/have had considerable interaction with PE players from 2007 to the present. / A indústria de private equity experimentava um boom fenomenal na virada do século, mas entrou bruscamente em colapso em 2008 com o início da crise financeira. Considerada uma das piores crises desde a Grande Depressão dos anos 30, a crise financeira havia reverberado ao redor do mundo ameaçando o colapso de instituições financeiras e provocando uma crise de liquidez seguida por um enorme declínio da atividade econômica e recessão. Além disso, a fisionomia do cenário financeiro se havia alterado consideravelmente com bancos que retiravam-se do espaço de concessão de empréstimos, acompanhados por um endurecimento das regulações financeiras que buscavam melhor conter um risco sistêmico. Dado o novo conjunto de mudanças e desafios que surgiram deste período de turbulência financeira, a indústria do private equity encontrou-se tendo que colocar em questionamento práticas e métodos correntes de operação a fim de ajustar-se às duras realidades de um novo mundo pós-apocalíptico. Consequentemente, este estudo busca explorar como o negócio, gestão e modelo operacional de private equity evoluíram desde a crise do crédito com um foco específico em mercados maduros como os Estados Unidos e a Europa. Mais especificamente, este estudo visa reunir percepções acerca do desenvolvimento da indústria desde a crise na Europa Ocidental, através de uma abordagem de estudo de caso usando como base entrevistas com professionais que trabalham na indústria e aqueles externos ao setor, mas que têm/tinham interações consideráveis com atores do PE de 2007 ao dias atuais.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:12:46Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1997-11-28T00:00:00Z / Sistematização dos enfoques teóricos da crise financeira: monetarista, abordagem da informação assimétrica e hipótese da instabilidade financeira. Examina também as principais variáveis à luz dessas abordagens em duas economias líderes: a norte-americana e a japonesa.

Submitted by Paulo Junior (paulo.jr@fgv.br) on 2011-04-27T20:00:28Z No. of bitstreams: 1 Erik Mikletum.pdf: 382698 bytes, checksum: 108bcafa3e74f782fc0041b18cd0d5ad (MD5) / Approved for entry into archive by Paulo Junior(paulo.jr@fgv.br) on 2011-04-27T20:00:52Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Erik Mikletum.pdf: 382698 bytes, checksum: 108bcafa3e74f782fc0041b18cd0d5ad (MD5) / Made available in DSpace on 2011-05-03T12:56:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Erik Mikletum.pdf: 382698 bytes, checksum: 108bcafa3e74f782fc0041b18cd0d5ad (MD5) Previous issue date: 2010-04-07 / Why did house prices fall in 2007‐2009? This is the fundamental question to most Americans, and to those who lent them money. Most homeowners did not care why residential real estate prices rose. They assumed prices always rose, and they should simply enjoy their good fortune. It was not until prices began to fall that people were left searching for answers. How much did regulation or lack thereof play in the role of the devastation? To what degree did greed and unrealistic consumer expectation have on the real estate bubble? Using existing literature as well as face to face interviews of experienced leaders within the real estate industry in California who experienced both the up and down of the real estate cycle, the overarching purpose of this study is to investigate the opinions and beliefs of the leaders and drivers within the real estate industry about the cause of the real estate bubble that occurred sharply in 2008 . Specifically, this project will focus on the opinions of real estate industry leaders who worked in the center of the subprime universe located in Irvine, California, during 2004‐2008. Comparing the mainstream beliefs with the interviewees it is fair to say that the main finding in the mainstream beliefs are reflected very well with the finding of the subject’s opinion. The thesis is divided into 6 chapters starting with 'introduction', followed by chapter 2 'Literature Review'. Chapter 3 is 'Research Methodology' followed by chapter 4 'Data Presentation'. Finally, the results are discussed in chapter 5 'Analysis and Discussion' and conclusions in Chapter 6.