As organizações, para financiar suas atividades, fazem uso de fontes internas e externas de recursos financeiros. Entretanto, na presença de imperfeições no mercado de capitais, como assimetria de informações, problemas de agência e custos de transação, elas podem optar por uma fonte em detrimento a outra. As imperfeições do mercado aliadas as restrições de financeiras podem afetar o gerenciamento de caixa das organizações. Em contextos de crise, por exemplo, os efeitos da indisponibilidade de financiamento podem ser ainda maiores. Sendo assim, este trabalho teve como objetivo analisar os efeitos das Restrições Financeiras e crise financeira sobre as políticas de caixa, assim como, estudar os impactos de uma boa Governança Corporativa e seus efeitos sobre os níveis de caixa. Para tanto, fez-se uso de uma amostra composta por 141 empresas de capital aberto, não financeiras, obtidas por meio da base de dados Economática®. O período analisado compreende 15 anos, iniciando em 2000 e se estendendo até 2014. Optou-se pela utilização do modelo de regressão com dados em painel, por meio de um painel desbalanceado, no intuito de não reduzir o número de observações utilizadas (1906). Os resultados indicaram que o nível de caixa das organizações é impactado pelo nível de sua restrição financeira, assim como por contextos de crise, onde as companhias elevaram as suas reservas de caixa sob tal cenário. De forma geral, observou-se uma associação positiva entre as variáveis de Governança Corporativa utilizadas, apesar de apenas uma ter obtido significância estatística. Logo, o resultado obtido sugere que os acionistas de uma empresa permitem ao agente gerenciar maiores reservas de caixa apenas quando há mecanismos de governança corporativa para protegê-las. Além do mais, os resultados ainda indicam que as boas práticas de governança corporativa fornecem um meio de controlar as ações dos gestores, de modo que eles utilizem as reservas de caixa apenas em situações que maximizem a utilidade dos acionistas, evitando, assim, o gasto excessivo de caixa. Em relação a adoção das normas internacionais de contabilidade (IFRS), verificou-se uma redução significativa dos níveis de caixa posteriormente a segunda fase de adoção às normas, assim como uma associação negativa e significativa entre a variável dummy representando a adoção obrigatória. Sendo assim, este trabalho contribui com a literatura científica de maneira a fornecer evidências acerca dos efeitos das restrições financeiras, uma boa governança corporativa, crise financeira e adoção do padrão IFRS sobre as políticas de caixa das companhias brasileiras / Organizations, to finance their activities, can use internal and external sources of financial resources. However, in the presence of imperfections in the capital market, as asymmetric information, agency problems and transaction costs, they can choose one over the other. The imperfections of the market coupled with financial restrictions may affect the cash management of organizations. In times of crisis, for example, the effects of the unavailability of funding may also be higher. Thus, this study aimed to analyze the effects of Financial Restrictions and financial crisis on cash holdings, as well as study the impacts of a good Corporate Governance and its effects on cash levels. To do so, we used a sample of 141 listed companies, non-financial, obtained through Economática® database. The analyzed period consists of 15 years, starting in 2000 and extending to 2014. We opted for the use of the Panel Data regression model using an unbalanced panel, in order not to reduce the number of observations used (1906). The results indicated that the cash level of organizations is impacted by the level of its financial constraints, as well as for crisis contexts, where companies increased their cash reserves under such a scenario. In General, there was a positive association between the variables of Corporate Governance used, although only one has obtained statistical significance. Therefore, the obtained results suggest that the shareholders of a company allow the agent manage larger cash reserves only when there is corporate governance mechanisms to protect them. Moreover, the results also indicate that good corporate governance practices provide a way to control the actions of managers, so that they use cash holdings only in situations that maximize the value of shareholders, thus avoiding spending excessive cash holding. Regarding the adoption of international accounting standards (IFRS), there was a significant reduction in cash levels after the second phase adoption of the standards, as well as a negative and significant association between the dummy variable representing the mandatory adoption. Thus, this study contributes to the literature in order to provide evidence about the effects of financial constraints, good corporate governance, financial crisis and the adoption of IFRS on the cash policies of Brazilian companies

Submitted by Beatriz Aguiar (beatriz.aguiar@gmail.com) on 2012-03-16T14:52:06Z No. of bitstreams: 1 Aguiar, B.T. DETERMINANTES DA REMUNERAÇÃO DE DEBÊNTURES NO MERCADO BRASILEIRO.pdf: 7298080 bytes, checksum: 786595d0de15cefb93b4e40131c87e6a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-03-16T15:09:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Aguiar, B.T. DETERMINANTES DA REMUNERAÇÃO DE DEBÊNTURES NO MERCADO BRASILEIRO.pdf: 7298080 bytes, checksum: 786595d0de15cefb93b4e40131c87e6a (MD5) / Made available in DSpace on 2012-03-16T15:19:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Aguiar, B.T. DETERMINANTES DA REMUNERAÇÃO DE DEBÊNTURES NO MERCADO BRASILEIRO.pdf: 7298080 bytes, checksum: 786595d0de15cefb93b4e40131c87e6a (MD5) Previous issue date: 2012-01-31 / This study aimed to find among the characteristics of the debentures, as rating, maturity and type of issue, what are the determinants of the yield of such bonds in Brazil. In addition, we inserted two dummies to capture the effect of the 2008 financial crisis on the debentures. We used 327 issues indexed to the IPCA and the DI, which occurred between 2000 and 2011. The results show that besides the rating, variables such as maturity, volume, presence of collateral, the type of issue (CVM Instruction 400 or CVM Instruction 476) and date of issue after the 2008 financial crisis, determine the debentures yield in Brazil. / Este estudo teve por objetivo encontrar dentre as características das debêntures, como rating, prazo e tipo de emissão, quais são os determinantes da remuneração desses títulos privados no Brasil. Além disso, inserimos duas dummies para capturar o efeito da crise financeira de 2008 sobre a remuneração das debêntures. Utilizamos 327 emissões indexadas ao IPCA e ao DI, que ocorreram entre 2000 e 2011. Os resultados nos mostram que, além do rating, variáveis como prazo, volume, existência de garantias, o tipo de emissão (ICVM 400 ou ICVM 476) e data de emissão posterior à crise financeira de 2008, determinam a remuneração das debêntures no Brasil.

Submitted by Diogo de Prince Mendonça (dioted@gmail.com) on 2015-06-08T13:37:24Z No. of bitstreams: 1 tesecompleta2.pdf: 941645 bytes, checksum: 79aab2f7b7b239bd8b7c36ad096eb0f6 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2015-06-08T18:20:00Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tesecompleta2.pdf: 941645 bytes, checksum: 79aab2f7b7b239bd8b7c36ad096eb0f6 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-08T18:32:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tesecompleta2.pdf: 941645 bytes, checksum: 79aab2f7b7b239bd8b7c36ad096eb0f6 (MD5) Previous issue date: 2015-05-05 / This thesis includes three essays about monetary policy. The first essay covers the channel that financial crises increase the allocative inefficiency in emerging countries. The second essay addresses the degree of non-neutrality of money in Brazil according to the Golosov an Lucas (2007) model. The third essay covers the estimation of the hazard function slope in pricing to Brazil by methodology of Finite Mixture Model. / Esta tese é composta de três ensaios a respeito de política monetária. O primeiro ensaio aborda o canal em que as crises financeiras aumentam a ineficiência alocativa nos países emergentes. O segundo ensaio trata do grau de não-neutralidade da moeda no Brasil de acordo com o modelo de Golosov e Lucas (2007). O terceiro ensaio estima a inclinação da hazard function da precifi cação para o Brasil pela metodologia de Finite Mixture Model.

Submitted by Daniele Santos (danielesantos.htl@gmail.com) on 2015-12-22T16:38:40Z No. of bitstreams: 1 Sedrick.pdf: 3602853 bytes, checksum: 757f5bb7b8f9ad048e326eb5438fe24f (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2015-12-29T12:56:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Sedrick.pdf: 3602853 bytes, checksum: 757f5bb7b8f9ad048e326eb5438fe24f (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2016-01-07T12:26:38Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Sedrick.pdf: 3602853 bytes, checksum: 757f5bb7b8f9ad048e326eb5438fe24f (MD5) / Made available in DSpace on 2016-01-07T12:26:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Sedrick.pdf: 3602853 bytes, checksum: 757f5bb7b8f9ad048e326eb5438fe24f (MD5) Previous issue date: 2015-10-26 / One looming question has persisted in the minds of economists the world over in the aftermath of the 2007-2008 American Housing and Debt Crisis: How did it begin and who is responsible for making this happen? Another two-part question is: What measures were implemented to help end the crisis and what changes are being implemented to ensure that it will never happen again? Many speculate that the major contributing factor was the repeal of the Glass-Steagall Act in 1999 that prompted a virtual feeding frenzy among the banking community when new calls from Capitol Hill encouraged home ownership in America as well as the secondary mortgage market which skyrocketed thereafter. The Glass-Steagall Act will be among many of the topics explored in this paper along with the events leading up to the 2007-2008 housing/debt crisis as well as the aftermath.

Made available in DSpace on 2016-01-13T13:27:19Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2015-09-22. Added 1 bitstream(s) on 2016-01-13T13:31:09Z : No. of bitstreams: 1 000856006.pdf: 1011962 bytes, checksum: ae9cc4f639460c8cca986610b4227af7 (MD5) / Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq) / O capitalismo se reproduz através de processos contraditórios. O sistema, em sua fase mais moderna, de acumulação financeirizada, tende a crises especulativas que os mecanismos de mercado não são capazes de regular. Esse é o argumento de teóricos da corrente pós-keynesiana que se propõem a investigar quais comportamentos geram e agravam crises financeiras. Depois da crise iniciada no sistema financeiro norte-americano, Hyman Minsky (1919-1996), pouco abordado até então, voltou ao debate sobre o funcionamento do sistema financeiro e sua regulamentação. Para muitos, a trajetória percorrida pela economia mundial e a ruptura do sistema financeiro se enquadram nas análises do autor, a ponto de ser possível considerar ter havido um Momento Minsky: um profundo e repentino colapso precedido por calmaria e bonança. Através da caracterização da abordagem de Minsky, essa dissertação se propõe a avançar no entendimento do sistema financeiro à procura das causas e corretivos da fragilidade financeira ilustrada pela crise subprime recente / Capitalism reproduces itself through contradictory processes. The system, in its latest phase of financialized accumulation tends to speculative crisis that market mechanisms are not able to regulate. This is the post-Keynesians theoretical argument that intend to investigate what behaviors determine and aggravate the crisis. After the crisis that had trigger in the US financial system, the Post Keynesian Hyman Minsky (1919 - 1996), little explored so far, returned to the discourses of the function of the financial system and its regulation. For many, the road taken by the world economy and the breakdown of the financial system fit into the analysis of the author as to be possible to consider that there was a Minsky moment: a deep and sudden collapse preceded by lull and calm. Through the characterization of Minsky's methodology, this dissertation aims to advance the understanding of the financial system in search for the causes and remedies of Minsky fragility illustrated by the recent subprime crisis

Made available in DSpace on 2016-01-13T13:27:22Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2015-09-25. Added 1 bitstream(s) on 2016-01-13T13:32:42Z : No. of bitstreams: 1 000856017.pdf: 639409 bytes, checksum: 99fc758e9c88cc3a5204c20e669cb994 (MD5) / A reprodução do sistema do capital mudou. Isto não significa dizer que a acumulação capitalista prescinde agora dos esquemas reprodutivos ligados ao capital industrial, como descrito por Marx; nem que a geração de valor não se dê mais pela força de trabalho subordinada ao capital. A modificação se dá justamente pela subsunção das formas clássicas a um novo componente estrutural: a financeirização. Pois o que surge é um novo regime de acumulação, predominantemente financeirizado, reconfigurando a reprodução do sistema e impondo sua lógica. Por isso, a esfera financeira aumenta em importância em relação à esfera produtiva, aumento este que deve ser entendido como concomitante aumento do papel desempenhado pela forma funcional autonomizada do capital: o capital portador de juros. O capital financeiro se apresenta, pois, como a etapa mais avançada do sistema capitalista e se distingue pelo caráter universal e permanente das atuações especulativas e de criação contábil de capitais fictícios; a constituição de um complexo aparato financeiro se faz necessária pela natureza intrinsicamente especulativa da gestão dos grupos industriais, dada a prática de ampliar ficticiamente o valor do capital existente. E nessa nova configuração da reprodução capitalista não só a atuação do Estado se altera, mas também a forma como o Estado se relaciona com a própria reprodução do sistema. Desvendar estas novas determinações entre Estado e capital, portanto, se faz necessário se se quer compreender de maneira mais clara a crise estrutural do capital na contemporaneidade, inserindo-as como elemento central a esta crise. Pois o Estado capitalista representa uma forma orgânica do capital, vital ao seu processo de reprodução social, seja em suas funções políticas centrais ou naquelas intimamente vinculadas às suas funções econômicas, ligadas ao processo de acumulação e reprodução. Portanto, este trabalho... / The reproduction of the capitalist system has changed. It does not mean that the capitalist accumulation now does not depend on the reproductive schemes associated to the industrial capital, as described by Marx; or that the value generation does not occurs anymore for the workforce subordinated to capital. The change occurs exactly in the subsumption of the classical forms to a new structural component: the financialization. What emerges is a new regime of accumulation, predominantly financialized, reconfiguring the system reproduction and imposing its logic. Therefore, the financial sphere increases in importance regarding the productive sphere, and such increase should be understood as a concomitant increase in the role played by the autonomized functional form of capital: the interest-bearing capital. Therefore, the financial capital appears as the most advanced stage of the capitalist system and is distinguished by the universal and permanent character of speculative performances and accounting creation of fictitious capital; the establishment of a complex financial apparatus is necessary because of the intrinsically speculative nature of the management of industrial groups, through the practice of extending fictitiously the value of the existing capital. And in this new configuration of the capitalist reproduction, not only the State action changes, but the relation of State with its own reproduction system also changes. Therefore, it is necessary to unveil these new determinations between the state and the capital if one wants to understand more clearly the structural crisis of the capital in the contemporary times, inserting them as a central element of this crisis. Since the capitalist state represents an organic form of capital, essential to its social reproduction process, either on their main political functions or on those strictly connected to their economic functions, associated to the accumulation and reproduction process...

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Planaltina, Programa de Pós-Graduação em Gestão Pública, 2017. / Submitted by Raquel Almeida (raquel.df13@gmail.com) on 2018-01-02T15:16:57Z No. of bitstreams: 1 2017_SarahTarsilaAraujoAndreozzi.pdf: 432347 bytes, checksum: 227aa433a67f332c708ca5d22b7ac0b3 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana (raquelviana@bce.unb.br) on 2018-03-14T18:22:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2017_SarahTarsilaAraujoAndreozzi.pdf: 432347 bytes, checksum: 227aa433a67f332c708ca5d22b7ac0b3 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-03-14T18:22:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2017_SarahTarsilaAraujoAndreozzi.pdf: 432347 bytes, checksum: 227aa433a67f332c708ca5d22b7ac0b3 (MD5) Previous issue date: 2018-03-13 / Como resposta à crise financeira internacional de 2008, o Governo Federal do Brasil implementou políticas fiscal e monetária com inspiração keynesiana com objetivo de fomentar o investimento tanto público quanto privado e, consequentemente, acelerar o crescimento econômico. O objetivo desta dissertação é verificar, por meio da metodologia de cadeia de Markov, se a taxa de investimento público municipal respondeu às políticas anticíclicas adotadas. O estudo analisa as relações entre investimento e receita corrente para os anos de 2010, 2014 e 2015 em comparação com a taxa apresentada antes da crise, além de avaliar a situação de longo prazo que poderia ter ocorrido no caso da continuidade dessas políticas, coeteris paribus. Os resultados apontam que os investimentos públicos municipais não reagiram à Nova Matriz Econômica, implementada entre 2011 e 2014. / In response to the 2008 international financial crisis, the Brazilian Federal Government implemented Keynesian fiscal and monetary policies to foster both public and private investment and, consequently, accelerate economic growth. The objective of this dissertation is to verify, through the Markov chain methodology, whether the municipal public investment rate responded to the countercyclical policies adopted. The study analyzes the relationship between investment and current revenue for the years 2010, 2014 and 2015 compared to the pre-crisis rate (2007), as well as assessing the long-term situation that could have occurred in case these policies were given continuity, coeteris paribus. The results indicate that the municipal public investments did not react to the New Economic Matrix implemented between 2011 and 2014.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Agronomia e Medicina Veterinária, Programa de Pós-graduação em Agronegócios, 2016. / Submitted by Camila Duarte (camiladias@bce.unb.br) on 2017-01-30T11:41:34Z No. of bitstreams: 1 2016_AndréMarceloPereiraFreitas.pdf: 2890239 bytes, checksum: 39b7530fedfc330dd154cbcef6171f48 (MD5) / Approved for entry into archive by Ruthléa Nascimento(ruthleanascimento@bce.unb.br) on 2017-02-15T16:19:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_AndréMarceloPereiraFreitas.pdf: 2890239 bytes, checksum: 39b7530fedfc330dd154cbcef6171f48 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-15T16:19:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_AndréMarceloPereiraFreitas.pdf: 2890239 bytes, checksum: 39b7530fedfc330dd154cbcef6171f48 (MD5) / O crédito rural mostra-se essencial para impulsionar o agronegócio, contribuindo para a economia dos países, por meio das exportações, da geração do emprego e da renda. No entanto, os agricultores têm encontrado dificuldades no acesso ao crédito, notadamente quanto à insuficiência de garantias e a elevação dos encargos financeiros nos financiamentos rurais. Para reverter esse quadro, foram desenvolvidos modelos de garantias em diversos países no mundo, com vistas a auxiliá-los no acesso ao crédito, com destaque para o sistema de garantia italiano em que foram percebidas melhorias nas condições de acesso ao crédito rural, mesmo em um cenário de crise financeira global. Diferentemente do que ocorre no modelo de garantia italiano, não se verificam Fundos Garantidores atuantes no Brasil, com ênfase no crédito rural. A presente pesquisa objetivou investigar as repercussões e os fundamentos necessários quanto à eventual implementação de Fundos Garantidores como mecanismo de acesso ao crédito rural no Brasil. Para tanto, a presente pesquisa adotou método comparativo, com vistas a confrontar os principais Fundos Garantidores existentes no Brasil e na Itália, com destaque para o FGO, FGI, FAMPE e SGFA, evidenciando-se as diferenças e similaridades entre os modelos de garantia italiano e brasileiro. Além disso, a pesquisa coletou dados junto aos especialistas, vinculados às entidades responsáveis pela gestão dos principais Fundos Garantidores e Sociedades Garantidoras de Crédito (SGC) de apoio às micro, pequenas e médias empresas - MPME no Brasil. A pesquisa demonstrou ser plausível apontar que, os Fundos Garantidores como mecanismo de acesso ao crédito rural no Brasil, com a participação de atores públicos e privados, podem ser um instrumento de política pública capaz de facilitar o acesso ao crédito, notadamente para os pequenos produtores com dificuldades de apresentar as garantias exigidas pelos agentes financeiros, possibilitando, inclusive, a redução do custo do crédito. Para os agentes financeiros, o sistema de garantia poderia auxiliar na expansão da oferta de crédito e conseqüente ampliação dos negócios, compartilhamento de risco e economia de capital regulatório. Dessa forma, o estudo permitiu convergir para a possibilidade da ampliação do modelo de garantia brasileiro, de forma a apoiar os produtores rurais, somando-se aos Fundos Garantidores existentes de apoio às MPE, em sintonia com o sistema de garantia italiano, revelando-se, inclusive, os desafios para a expansão e aprimoramento do modelo de garantia brasileiro. / The rural credit is shown to be essential to propel the agribusiness, contributing to the economy of the countries through exports, generation employment and income. However, a farmer has found it difficult to access credit, especially about the lack of guarantees and increase in financial burdens on rural financing. To reverse this situation, guarantees models have been developed in various countries in the world, with views to help them with access to credit, highlighting to Italian guarantee scheme in which were perceived improvements in conditions in the access rural credit, even in a scenario of the global financial crisis. Differently than happens in the Italian guarantees model, there aren’t guarantees funds operating in Brazil, with emphasis on rural credit. This present research aimed to investigate the repercussions and the bases needed on the possible implementation of guarantees funds as mechanism of access to rural credit in Brazil. Therefore, this research adopted the comparative method, with views the compare the main Guarantees Funds in Brazil and Italy, with emphasis for FGO, FGI, FAMPE and SGFA, highlighting the differences and similarities between the Italian and Brazilian guarantee model. Furthermore, the survey collected data with the experts linked to the entities responsible for the management of the main guarantees funds and Credit Guarantee Societies (CGS) of support to micro, small and medium enterprises - MPME in Brazil. The research proved to be plausible point that the guarantees funds as mechanism of the access for rural credit in Brazil, with the participation of public and private actors can be an instrument of the public policy to facilitate access to credit, especially for small farmers with difficulties in providing guarantees require by financial agents, enabling even reducing the cost of credit. For financial agents, the guarantee system could help of the expansion the supply of credit and the consequent increase of business, sharing of the risk and savings of the regulatory capital. So, the study allowed converging for the possibility of expanding the Brazilian guarantee model, in order to support farmers, adding to the existing guarantees funds to support SME in line with the Italian guarantee scheme, revealing itself even the challenges for the expansion and improvement of the Brazilian guarantee model.

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Departamento de Economia, Brasília, 2018. / Submitted by Raquel Viana (raquelviana@bce.unb.br) on 2018-08-15T21:48:34Z No. of bitstreams: 1 2018_JeanToledodeFreitas.pdf: 2254910 bytes, checksum: 2be58386847828b2290ddc8095cc1dfe (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana (raquelviana@bce.unb.br) on 2018-08-27T19:08:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2018_JeanToledodeFreitas.pdf: 2254910 bytes, checksum: 2be58386847828b2290ddc8095cc1dfe (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-27T19:08:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2018_JeanToledodeFreitas.pdf: 2254910 bytes, checksum: 2be58386847828b2290ddc8095cc1dfe (MD5) Previous issue date: 2018-08-15 / Nas últimas duas décadas, os principais países em desenvolvimento têm apresentado melhora de indicadores de estabilidade externa e de percepção de riscos em relação a períodos anteriores. Este ponto aparentemente contraria os fatos estilizados e a literatura sobre a vulnerabilidade ampliada a crises financeiras por parte deste grupo de economias. Este trabalho, partindo da investigação de condições gerais de estabilidade financeira para Brasil, Chile e Colômbia, procura avaliar até que ponto melhoras observadas ao longo deste período estão relacionadas a avanços estruturais das economias ou a uma condição excepcional e conjuntural favorável. O objetivo é avaliar condições de estabilidade financeira neste grupo de países desde o início da década de 2000, partindo de um enfoque predominantemente pós-keynesiano e estruturalista. Há a compreensão de que as crises financeiras são resultantes de processos endógenos aos próprios períodos de crescimento, nos moldes discutidos por Minsky (1986). Adicionalmente, os países em desenvolvimento possuem especificidades ligadas à sua inserção na economia global, dos pontos de vista produtivo e financeiro, que aumentam sua suscetibilidade a processos de instabilidade e criam dependência de seus ciclos econômicos a eventos nos países avançados. Do ponto de vista dos setores domésticos, há fatores que estimulam que seu grau de alavancagem e exposição ao risco se desenvolvam de modo procíclico, a despeito de objetivos de atuação diferenciados. A análise dos fluxos de comércio e financeiros, e das necessidades de financiamento setoriais no período em análise evidencia que, embora tenha havido melhoras substantivas nas condições gerais de estabilidade externa, persistem vulnerabilidades estruturais resultantes do caráter especializado de sua estrutura produtiva, do comportamento procíclico dos fluxos de capital externo e de fragilidades acumuladas nos setores domésticos. Estes fatores apontam a necessidade de mecanismos prudenciais além das ferramentas tradicionais de regulação microeconômica e de gestão macroeconômica doméstica. / In the last two decades, there has been an improvement in financial stability indicators and risk perception in the major developing countries in comparison to previous periods. This stylized fact apparently contradicts the former experience and economic literature, which asserts an amplified vulnerability to financial crises in those regions. This document, based on the investigation of general conditions of financial stability for Brazil, Chile and Colombia, assesses the extent to which improvements observed throughout this period are related to structural advances of economies or to an exceptional condition and favorable juncture. The objective is to assess conditions of financial stability in this group of countries from the beginning of the 2000 decade, inspired predominantly on post-Keynesian and structuralist approaches. There is an understanding that financial crises are an endogenous consequence of processes that take place during the economic expansion periods, as discussed by Minsky (1986). Additionally, developing countries have specificities related to their insertion into the global economy, from the productive and financial perspectives, which increase their susceptibility to instability processes, turning their economic cycles dependent on events in advanced economies. From the standpoint of the domestic sectors, there are factors that influence their degree of leverage and risk exposure to behave in a procyclical manner, regardless of different objectives. The analysis of trade and financial flows, and sector financing needs in the recent period shows that, although substantive improvements in the general conditions of external stability, there is the persistence of structural vulnerabilities resulting from the specialized character of their productive structure, from the procyclical behavior of external capital flows and accumulated weaknesses in the domestic sectors. These factors make clear the need for prudential mechanisms beyond the traditional tools of microeconomic regulation and domestic macroeconomic management.

[pt] A hipótese de que existe um problema grave de moral hazard no mercado de dívida soberana induzido pelo FMI é uma parte essencial do diagnóstico corrente das deficiências do sistema financeiro internacional. O mesmo pode ser dito em relação ao papel central que essa hipótese ocupa nas propostas de reformulação do sistema. A literatura empírica que avalia essa hipótese, contudo, apresenta suporte ambíguo à tese e os resultados não são definitivos. Aplicamos a metodologia de teste desenvolvida em Dell´Ariccia et al. (2002) à crise da Argentina de 2001 e realizamos dois outros testes da hipótese. Analisamos suas implicações teóricas, realizando, adicionalmente, uma extensão do modelo de Spiegel (2000) para interpretar o problema de moral hazard no mercado dívida soberana. Nossos resultados acrescentam evidência contrária à hipótese de moral hazard, mas estão sujeitos, assim como o restante da literatura, a um problema de interpretação. / [en] The hypothesis that there exists a significant problem of moral hazard induced by the IMF in the international loan market is an essential ingredient of the diagnosis of the deficiencies of the international financial system. The same applies to the current proposals to restructure the system. The literature presents ambiguous support to this thesis and the results are, in our view, not definitive. We apply the methodology developed by Dell Ariccia et al. (2002) to the Argentinean crisis in 2001 and carry out two other tests of the referred hypothesis. We also investigate its theoretical implications, extending Spiegel s (2000) model to interpret the problem of moral hazard in the international loan market. The results of this study provide additional evidence against the moral hazard hypothesis. There is, although, a caveat that we share with the rest of the literature that regards an identification hypothesis. We argue that it is not so important for the results presented in this study.