Made available in DSpace on 2016-03-15T19:31:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Patricia Marilia Ricomini e Almeida.pdf: 431610 bytes, checksum: 0efa171a28be7631027cccbcc8a1bc23 (MD5) Previous issue date: 2010-03-08 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / The concept of efficient market hypothesis has been the focus of finances for a long time, with the development of powerful theoretical reasons to explain why the hypothesis should remain. Since the beginning of 1930, the first papers about the analysis of securities were in evidence, it s been emerging the idea that the fundamental value of any security should be equal to the discounted cash flow from it and prices would vary around their fundamental values. Despite of security s present value beeing the best indicator to reflect their true value, this model covers expectations about future income, discount rate and people s racionality, becoming dificult the aplication of this model uses. As consequence, Campbell e Shiller (1987) developed the cointegration model, a powerful framewoork for testing expectations and racionality in financial markets. In this context, the literature about panel with unit roots and cointegration have been extended in a fast way. In part, this is happening due to the complex nature of interactions and dependences that, generally, ocurrs during the time and between individual units in the panel. The major recent concern of econometric literature, related to the cointegration tests and the unit roots of the dynamic panels, has been the development of tests that control the cross sectional dependence. In such case, an econometric model was adopted based on the application of the unit roots and the cointegration tests in panel, with the firm beeing the unit of analysis. To deal with the serial correlation, problems of nonstationary series as well as problems of small sample, recent techniques were applied in this study: panel dynamic OLS (DOLS) and fully modified OLS (FMOLS). Nine stocks, that compose the São Paulo Stock Exchange Index, have been analyzed throughout the period between 1994 and 2008. Summarizing, in spite of some conflicting results, it s possible to prove that there is a cointegration process between the prices of equities traded at BM&FBOVESPA and the dividends. The results obtained in this study allow the partial validation of the present value model at the firm level. However, the prices seemed not to reflect the expectation of dividends for the brazillian market. Therein, the prices of equities are over valued in relation to the payment of the dividends. Future researchs about the present value model for the brazillian market should be done. / A Hipótese de Eficiência de Mercado tem sido a proposição central das finanças durante muitos anos, com o desenvolvimento de razões teóricas poderosas explicando porque a hipótese deveria permanecer. A partir da década de 30, destacam-se os primeiros trabalhos relacionados à análise de títulos, surgindo a idéia de que o valor fundamental de qualquer título seria igual ao fluxo de caixa descontado deste, e que os preços atuais iriam variar em torno dos valores fundamentais. Apesar do valor presente de um ativo ser o melhor indicador para refletir seu verdadeiro valor, ele envolve expectativas sobre a renda futura, a taxa de desconto e a racionalidade das pessoas, tornando difícil a aplicação na prática desse modelo. Surge, então, o modelo de cointegração de Campbell e Shiller (1987), uma ferramenta útil para o teste de expectativas e racionalidade nos mercados financeiros. Nesse contexto, a literatura sobre painel com raízes unitárias e cointegração começa a crescer rapidamente. Em parte isso ocorre em função da natureza complexa de interações e dependências que geralmente existem ao longo do tempo e entre as unidades individuais no painel. A maior preocupação da literatura, no que diz respeito à análise de dados em painéis dinâmicos, tem sido o desenvolvimento de testes que controlem a dependência cross sectional. Nesse estudo,adotou-se um modelo econométrico baseado na aplicação de raízes unitárias e testes de cointegração em painel, tendo a empresa como unidade de análise. Para tratar a correlação serial, problemas de não estacionariedade das séries bem como problemas de pequena amostra, foram adotadas as técnicas de Panel Dynamic OLS (DOLS) e Fully Modified OLS (FMOLS). Analisaram-se nove ações (Klabin, Petrobrás, Bradesco, Itáu, Cemig, Ambev, Souza Cruz, Aracruz e Vale) para o período de 1994 a 2008. Apesar de alguns resultados conflitantes, é possível afirmar que existe um processo de cointegração entre os preços das ações negociadas e os dividendos. Os resultados permitem a validação parcial do modelo de valor presente a nível individual, já que os preços das ações parecem não refletir integralmente a expectativa dos dividendos para o mercado brasileiro. Os preços das ações estão superavaliados com relação aos dividendos. Recomendam-se pesquisas futuras sobre o modelo de valor presente para o mercado financeiro brasileiro.

Operações de alta frequência ganharam destaque nos últimos anos, tanto no mercado nacional quanto internacional, e têm atraído a atenção de reguladores, pesquisadores e da mídia. Assim, surgiu a necessidade de estudar o mercado de capitais brasileiro no contexto dos dados em alta frequência. Este estudo preocupa-se em analisar os efeitos dos avanços tecnológicos e novas formas de negociação na qualidade do mercado. Tais pontos são caracterizados pelo HFT. Gomber e Haferkorn (2013) explicam que HFT é um subgrupo das negociações com algoritmos. Os investidores HFTs são caracterizados por negociarem com seu próprio capital, manterem posições por espaços curtos de tempo, pelo alto volume de negociação e por atualizarem as ordens com frequência. A revisão da literatura permitiu delinear o termo e identificar as estratégias adotadas, os impactos positivos e negativos na qualidade de mercado, os riscos advindos da prática e medidas adotadas ou propostas para mitigar esses riscos. A contribuição decorrente das negociações em alta frequência foi analisada empiricamente com ênfase na questão da eficiência informacional do mercado nacional. Para isso, foram utilizados dados intradiários do índice Bovespa, com frequências de observação a partir de 1 minuto. Aplicações do teste de sequência para aleatoriedade e teste de razão de variância de Lo e Mackinlay (1988) evidenciaram um aumento na eficiência do mercado ao longo do período analisado, entre 2007 e 2015, para a frequência de observações de 1 minuto. Foi encontrada relação entre esse ganho em eficiência e o aumento da participação do HFT no mercado. Também foi constatado que o mercado se mostra menos eficiente quando a frequência de observação aumenta e que os ganhos em eficiência são mais acentuados para frequências maiores. Os últimos resultados fortalecem a percepção de que a melhora na eficiência está relacionada diretamente à atuação dos HFTs no mercado, haja vista a característica destes de explorarem ineficiências de preço em frações de segundos. Descreveu-se assim o mercado de capitais nessa era de alta frequência e os impactos do HFT na eficiência de mercado. Tais pontos podem ser colocados como contribuições práticas deste estudo. / High-frequency trading has gained notoriety in recent years and attracted incresing attention among policymakers, researchers and media. This brought about the need for research of high frequency data on brazilian capital market. This study aims to investigate the effects of technological advancements and new forms of trading, specially HFT, on market quality. Gomber and Haferkorn (2013, p. 97) define HFT as a subset of algorithmic trading \"characterized by short holding periods of trading positions, high trading volume, frequent order updates and proprietary trading\". The literature review made it possible to define the term and identify strategies, positive and negative impacts on market quality, risks and ways to mitigate these risks. The contribution arising from HFT was analyzed empirically with an emphasis on price efficiency in the domestic market, using intraday Bovespa index data in different frequencies. Run tests and Lo and Mackinlay (1988) variance ratio tests showed increasing efficiency over the period, between 2007 and 2015, for observations in 1 minute frequency. Relationship between this gain in price efficieny and the growth of HFT market share was found. It was found that the market is less eficiente when higher frequencies are analyzed, and that the efficiency gains are more pronounced for higher frequencies. The last results strengthen the perception that the efficiency gains are directly related to high-frequency trading, given its characteristc of exploring price inefficiencies that last fractions of seconds. The capital market in this high frequency era and the impacts of HFT on market efficiency were described in this study

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Felipe Namur.pdf: 898119 bytes, checksum: 5a7a9a3c8afc7163ca30e749e356a10e (MD5) Previous issue date: 2010-08-18 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / Campbell and Schiller (1987) proposed, within the scope of econometric analysis and cointegration, a powerful tool that enabled the present value model tests to also test market rationality and efficiency. The opportunity offered by the present value model of a substantial and settled fundamental value theory together with a powerful tool kit of empiricaleconometric tests was able to effectively contribute for the comprehension of important phenomena in the area of financial economics such as asset pricing, agents rationality and market efficiency as well as impelling new studies and improvements. If this basic rationality can be verified then follows several econometrically testable implications. In other words there will be a spread S reflecting the differences between the theoretical or fundamental value and the actual prices that if stationary will reflect a long term trend of reversion to those fundamental values. Pindick (1991) pioneered in the application of the present value model for commodities. Although other works and tests of the present value model for other assets have been developed it could not be found any other work or research for commodities but Pindick (1991) in the literature. The other papers and researches dealing with commodities before Pindick (1991) regard the convenience yield qualitatively, developing and analyzing it conceptually. It is in Pindyck (1991) that for the first time a quantitative operational variable for the convenience yield is built demonstrating that it´s values can be extracted from future prices. These so named cash flows can be seen as similar to dividends for stocks and are possible of being tested by the present value model. This work s purpose is to apply Pindyck s (1991) methodologies in Brazilian reality, using the live cattle commodity over the period from 2.001 to 2.008 based on theoretical reference and literature about the present value model, rationality hypothesis, market efficiency and making use of econometric tool kit regarding stationarity and unit root tests (ADF), Granger casuality testes, F tests with restrictions, OLS, VAR and cointegration tests. The validation of virtually all the implications of the present value model leads to the following conclusion and response to the formulated research problem: Prices for live cattle over the period from 2.001 to 2.008 match with the net convenience yield cash flows discounted to the present. The evidences presented assert the adjustment between prices and cash flows, implying that economic agents while trading with the live cattle commodity do that rationally, and only in a no significant fashion drive away from its fundamental values, regressing to it as a rule. / Campbell e Schiller (1987) propuseram, dentro da estrutura de análise econométrica e cointegração,uma poderosa ferramenta para que os testes de modelo de valor presente possam também testar racionalidade e eficiência de mercado. A oportunidade oferecida pelo modelo de valor presente, uma consistente e sedimentada teoria de valor fundamental simultaneamente a um poderoso ferramental de testes empírico-econométricos, pode contribuir de forma efetiva para a compreensão de importantes fenômenos na área de finanças, como apreçamento de ativos, racionalidade de agentes e eficiência de mercados, além de ser um propulsor de novos estudos e avanços. Se esta racionalidade básica puder ser verificada, então diversas implicações testáveis econometricamente se derivam. Em outras palavras haverá um spread S refletindo as diferenças entre o valor teórico ou fundamental e os valores praticados que, sendo estacionário refletirá uma tendência de longo prazo de reversão a estes valores fundamentais. Pindyck (1991) é o trabalho pioneiro de aplicação do modelo de valor presente para mercadorias. Embora outros trabalhos e testes de modelo de valor presente para outros ativos tenham sido desenvolvidos não se encontrou na literatura nenhuma outra pesquisa para mercadorias além de Pindyck (1991). Os trabalhos sobre mercadorias anteriores tratam do ganho de conveniência de forma qualitativa, elaborando-o e analisando-o conceitualmente. É em Pindyck (1991) que pela primeira vez se constrói uma variável operacional, quantitativa para o ganho de conveniência, demonstrando que seus valores podem ser extraídos dos preços dos contratos futuros. Estes fluxos de caixa, assim identificados, podem ser vistos como semelhantes aos fluxos produzidos pelos dividendos das ações e possíveis de serem testados pelo modelo de valor presente. A proposta deste estudo é reproduzir as metodologias empregadas por Pindyck (1991) na realidade brasileira, para a mercadoria boi gordo, no período de 2001 a 2008, tendo como referencial teórico modelos de valor presente, hipóteses de racionalidade, eficiência de mercado e utilizando-se de ferramental econométrico abrangendo testes de estacionariedade e raiz unitária (ADF), testes de causalidade de Granger, testes F com restrições, MQO, VAR e testes de co-integração. A aceitação de praticamente todas as implicações do modelo de valor presente permite a seguinte conclusão e resposta ao problema de pesquisa formulado: Os preços do boi gordo no período de 2.001 a 2.008 correspondem aos fluxos de caixa dos ganhos de conveniência líquidos esperados, descontados a valor presente. As evidências apresentadas constatam a correspondência entre preços e fluxos de caixa, implicando que os agentes econômicos ao transacionarem com a mercadoria boi gordo o fazem de forma racional, e apenas de forma não significativa afastam-se de seus valores fundamentais, regredindo a eles como norma.

Submitted by Alexandre Metello (alexandremetello@gmail.com) on 2015-03-06T20:48:35Z No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-05-08T16:13:06Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-05-20T15:46:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) / Made available in DSpace on 2015-05-21T19:31:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) Previous issue date: 2014-12-23 / This work seeks to test Brazilian stock market efficiency by identifying the existence of postearnings announcement drift, phenomenon already very well studied and reproduced in the US market. According to the existent literature about the subject, information contained in a firm’s earnings announcements is relevant for pricing of its stocks. Moreover, cumulative abnormal returns for stocks of firms that announce earnings with 'positive surprises' have positive tendency for some period after the earnings announcement. On the other hand, cumulative abnormal returns for stocks of firms that announce earnings with 'negative surprises' have negative tendency for some period after the earnings announcement. The identification of post-earnings announcement drift in the Brazilian stock market may be very useful for structuring of arbitrage strategies and portfolio management. After a theoretical review, the result is presented and shows itself partially consistent with the existent literature. / Este trabalho busca testar a eficiência do mercado de ações brasileiro através da identificação da existência de post-earnings announcement drift, fenômeno já bastante estudado e reproduzido no mercado norte-americano. Segundo a literatura existente a respeito do assunto, a informação contida na divulgação de resultados de uma firma é relevante para a formação de preço de suas ações. Além disso, os retornos anormais acumulados de ações de firmas que divulgam resultados com 'surpresas positivas' possuem tendência positiva por algum tempo após a divulgação do resultado. Por outro lado, os retornos anormais acumulados de ações de empresas que divulgam resultados com 'surpresas negativas' possuem tendência negativa por algum tempo após a divulgação do resultado. A identificação de post-earnings announcement drift no mercado acionário brasileiro pode ser de grande utilidade para a estruturação de estratégias de arbitragem e gestão de portfólios. Após uma revisão teórica, o resultado é apresentado e se mostra parcialmente consistente com a literatura existente.

Submitted by Andrei Francalacci de Castro Faria (andrei.francalacci@bndes.gov.br) on 2016-06-07T19:21:30Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-06-10T12:18:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-06-20T16:21:18Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-27T18:56:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) Previous issue date: 2016-05-31 / We studied the effects on Petrobras shares arising from the presentation of the earnings announcements of 2014´s third and fourth quarter, the first announcements made after the beginning of the corruption investigation called Operação Lava Jato. We evaluate the impact on prices of the company's stocks with an Event Study. As a control, we analyzed the effects of the disclosure of 1,152 quarterly earnings announcements on other 48 stocks that are part of the IBOVESPA´s theoretical portfolio in the period between 2010 and 2015. We seek to identify the presence of abnormal returns and verify that all information is automatically transferred to prices, suggesting the semi-strong efficiency of the Brazilian stock market in accordance with the Market Efficiency Hypothesis (EMH) developed by Fama (1970). At the end we compare the results of the two specific earning announcements studied with the observed results of other earnings announcements of Petrobras. No evidence was found of market efficiency during the 2010-2015 period neither for the group of 48 stocks, NÃO_PETRO, nor for the PETRO group, formed by the two Petrobras shares. We then analyzed the results in two periods. The first, called Bonanza (2010-2013), showed the same results as the 2010-2015 period, with no significant abnormal returns in the event window [0,1]. The results of the Crisis period (2014 -2015) showed that the information of the earning announcements ha a statistical significant impacted on the prices of the studied stocks. To analyzing the results of the individual earning announcements of Petrobras, we identified the need for additional information, extrapolating the scope of an event study. / Este trabalho propõe-se a estudar os efeitos sobre as ações da Petrobras decorrentes da apresentação dos balanços do terceiro e quarto trimestre de 2014, primeiros balanços apresentados após as denúncias da Operação Lava Jato. Avaliamos os impactos nos preços das ações da empresa através de um Estudo de Evento. Como controle, analisamos os efeitos da divulgação de 1.152 balanços trimestrais sobre outras 48 ações de que fazem parte da Carteira Teórica do IBOVESPA no período entre 2010 e 2015. Buscamos identificar a presença de retornos anormais e verificar se toda informação se transfere automaticamente aos preços, sugerindo a eficiência semiforte do mercado de ações brasileiro de acordo com a Hipótese de Eficiência do Mercado (HEM) desenvolvida por Fama (1970). Ao final comparamos os resultados específicos dos balanços em estudo com os resultados observados em outros balanços da própria Petrobras. Não foram encontradas evidências de eficiência de mercado durante o período 2010-2015 nem para o grupo de 48 ações, chamadas de NÃO_PETRO, nem para o grupo PETRO, formado pelas duas ações da Petrobras. Ao dividir os mesmos grupos em dois momentos, os resultados para o período batizado de Bonança (2010-2013), permanecem iguais ao do período completo, ao passo que o período chamado de Crise (2014 -2015) apresenta retornos anormais estatisticamente significativos nas janelas de eventos. Ao avaliar os retornos de balanços individuais da Petrobras, identificamos a necessidade de informações adicionais, extrapolando o escopo de um estudo de evento.

Submitted by Ludmilla Oliveira Ambrosi Sales (ludy.sales@gmail.com) on 2017-02-19T02:58:28Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Ludmila_FGV.pdf: 1634569 bytes, checksum: f69fd3c3e31851a5d2a8496dbd9c50a8 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Trabalho submetido duas vezes. on 2017-02-20T16:33:52Z (GMT) / Submitted by Ludmilla Oliveira Ambrosi Sales (ludy.sales@gmail.com) on 2017-02-20T21:43:17Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Ludmila_FGV_.pdf: 2700997 bytes, checksum: 502da2dea23764b52c65a0ab70a00a9f (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Ludmilla, Está correto, porém, o código da ficha catalográfica (CDU 336.76) deve estar ao lado direito da ficha. Aguardo on 2017-02-20T21:48:45Z (GMT) / Submitted by Ludmilla Oliveira Ambrosi Sales (ludy.sales@gmail.com) on 2017-02-20T23:06:20Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Ludmila_FGV_.pdf: 2701182 bytes, checksum: c86ac2ab833162046024483778a8b39a (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-02-20T23:28:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação de Ludmila_FGV_.pdf: 2701182 bytes, checksum: c86ac2ab833162046024483778a8b39a (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-21T18:12:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação de Ludmila_FGV_.pdf: 2701182 bytes, checksum: c86ac2ab833162046024483778a8b39a (MD5) Previous issue date: 2017-01-27 / This paper revisits the theory of market efficiency and analyzes the Brazilian capital market for a more recent period in order to verify if the improvement pointed out in the study by Bonomo (2002) persists, that is, if the reduction of inefficiency in the course of the Time is robust. The existence of autocorrelation may be an indication of abnormal returns if the strategies adopted exploit this correlation and generate an abnormal return. The autocorrelation tests adopted in the random walk literature, for the most part, do not take into account the Heteroscedasticity characteristic of financial assets and, therefore, this work seeks to apply Bartlett’s formula for non-linear processes in order to verify if existence Of autocorrelation between the Brazilian papers analyzed and if this is enough to generate an extraordinary return. Traditional statistical and correlation tests were applied together with random walk tests to verify if the Brazilian capital market is efficient in its weak form. / Este trabalho revisita a teoria de eficiência de mercado e analisa o mercado de capitais brasileiros para um período mais recente a fim de verificar se a melhora apontada no estudo feito por Bonomo (2002) persiste, ou seja, se a redução da ineficiência no decorrer do tempo é robusta. Foram selecionadas 15 ações brasileiras que compunham o IBOVESPA de Maio 2016 e o período de análise compreende Janeiro de 2000 a Maio 2016. A existência de autocorrelação pode ser um indício de retornos anormais caso as estratégias adotadas explorem essa correlação e consigam gerar um retorno anormal. Os testes de autocorrelação adotados na literatura de passeio aleatório, em sua maioria, não levam em conta a característica de Heterocedasticidade dos ativos financeiros e, por isso, este trabalho busca aplicar a fórmula de Bartlett para processos não lineares a fim de verificar se a existência de autocorrelação entre os papéis brasileiros analisados e se esta é suficiente para gerar um retorno extraordinário. Testes estatísticos tradicionais e de correlação foram aplicados juntamente a testes de random walk para verificar se o mercado de capitais brasileiro é eficiente na sua forma fraca.

Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2017-12-19T13:58:11Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: 843f4707f12f7d42ff5d5f1a1fba5c39 (MD5) / Rejected by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br), reason: Sr. Vitor, bom dia. Não estamos conseguindo visualizar a submissão digital da sua Dissertação. Favor fazer nova submissão. Aguardamos seu contato quando o senhor realizar essa nova submissão. Não será necessário trazer outro impresso. cordialmente. on 2017-12-27T12:34:46Z (GMT) / Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2017-12-27T14:23:07Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: 843f4707f12f7d42ff5d5f1a1fba5c39 (MD5) / Rejected by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br), reason: Sr. Vitor. O arquivo que o senhor está submetendo à Biblioteca Digital, não está deixando que visualizemos as primeiras páginas (01 à 20). Por favor, peço que faca uma verificação no seu arquivo e proceda com nova submissão. Cordialmente, on 2017-12-27T16:00:31Z (GMT) / Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2018-01-02T11:39:14Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2018-01-02T12:44:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-09T16:37:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) Previous issue date: 2017-11-23 / É de grande relevância, tanto no meio acadêmico como para a sociedade como um todo a questão da fraude, um problema recorrente que atinge empresas e governos em diversas partes do mundo. Muitos casos recentes chamam a atenção para este assunto, porém, um em especial, o esquema de corrupção envolvendo práticas ilegais, como pagamentos de propina dentro da Petrobras e outras empresas brasileiras, descoberto após a deflagração da “Operação Lava-Jato”, conduzida pela Polícia Federal e pelo Ministério Público. Após a descoberta desse esquema, muitos envolvidos foram presos, alguns já investigados e condenados pela justiça brasileira. Porém, além dos desdobramentos na esfera criminal de pessoa-física, as práticas de corrupção tiveram outros desdobramentos jurídicos e financeiros no âmbito empresarial, principalmente relacionados a ações judiciais propostas por acionistas da empresa que alegam ter sofrido perdas em seus investimentos. Nesse sentido, dadas as questões financeiras e legais enfrentadas pela Petrobras e demais empresas brasileiras, propomos, através desta pesquisa, determinar como a detecção da fraude impacta no valor das empresas. Para atingir o objetivo final desta pesquisa, usei a metodologia de estudo do evento, proposta por MacKinlay (1997). A amostra deste estudo incluiu as cinco empresas brasileiras listadas na “New York Securities Exchange” (NYSE), que estavam sujeitas a ações de classe nos EUA, até o final de 2016. Os resultados gerais dos testes suportam a hipótese de que a fraude, uma vez divulgada ao mercado, gera reações negativas nos preços das ações, em linha com a literatura existente sobre a influência da fraude no valor das empresas e com a Teoria da Eficiência de Mercado. Nesse sentido, este estudo é capaz de contribuir de maneira significativa para aprofundar a discussão acadêmica relacionada à fraude no Brasil e incentivar as empresas brasileiras de capital aberto a se preocuparem cada vez mais com suas práticas de conformidade e combate à corrupção e se prevenirem em relação aos seus possíveis riscos, desdobramentos e impactos jurídico-financeiros. Além disso, esta pesquisa serve de insumo, não apenas para a gestão de patrimônio dos investidores dos EUA, mas também como um incentivo para aumentar o poder de barganha dos investidores pessoa-física no Brasil / It is of great importance, either for academia or society as a whole, the issue of fraud, a recurring problem that affects companies and governments around the world. Many recent cases draw attention to this issue, but one in particular: the corruption scheme involving illegal practices such as bribery payments inside Petrobras and other Brazilian firms, discovered after the outbreak of the so-called "Operação Lava-Jato" and “Operação Zelotes”, conducted by the Brazilian Federal Police and Federal Public Prosecutor. After the scheme became public, over a hundred people were arrested and many already investigated and condemned by the Brazilian justice, including some of the firm’s former and current employees. In addition to the developments on individual employee´s criminal sphere, once detected, the abovementioned corrupt practices have caused other legal and financial impacts to the firms, mainly related to lawsuits filled by shareholders who claim to have suffered losses on their investments. In this sense, given the financial and legal issues faced by Petrobras and the other Brazilian firms, we propose through this research to determine how disclosed fraud could have an impact on the value of firms. In order to achieve its final goals, this research uses the event study methodology, proposed by MacKinlay (1997). Firm sample includes the five Brazilian firms listed in the New York Securities Exchange (NYSE), which were subject to securities class action lawsuits in the US, as of the end of 2016. Overall test results support the hypothesis that fraud, once disclosed to the market, provides negative stock price reactions, in line with the existing literature on the influence of fraud on firms’ valuation and the Market Efficiency Theory. In this sense, this study is able to provide significant contribution to deepen the academic discussion related to fraud in Brazil and encourage Brazilian firms to increase their concerns about anticorruption and compliance practices and prevent themselves in relation to eventual legal and financial impacts of fraud. In addition, this research contributes, not only to U.S investors wealth management, but also as an incentive to increase the bargain power of individual investors in Brazil

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:42Z (GMT). No. of bitstreams: 3 154941.pdf.jpg: 12079 bytes, checksum: 809428fce6feb0072e770a5b74f32903 (MD5) 154941.pdf: 545730 bytes, checksum: ff5c0f2f9eb9820b7a86ba64f3d0f907 (MD5) 154941.pdf.txt: 108893 bytes, checksum: 77009802f4e69002e5a5064d61049c82 (MD5) Previous issue date: 2006-02-13T00:00:00Z / O presente trabalho estuda o efeito Smart Money, inicialmente identificado por GRUBER (1996) e ZHENG (1999), na indústria de fundos brasileira no período de 2001 a 2005. Buscou-se identificar se os fundos que apresentaram maior captação líquida em seguida performam melhor do que os fundos de menor captação líquida. O efeito Smart Money foi identificado nos fundos de ações mesmo após ter sido controlado pelo efeito momentum. Nos fundos multimercados com renda variável e nos fundos de renda fixa não foi possível identificar tal fenômeno. / This work studies the Smart Money Effect, initially identified by GRUBER (1996) and ZHENG (1999), in the brazilian mutual fund industry in the period of 2001-2005. The objective was to verify if the funds with the highest net cash flows had a better performance in the following period than the funds with the lowest net cash flows. The Smart Money Effect was identified in stock funds, even after controlling by the stock return momentum phenomenon. In mixed funds and in fixed income funds it was not possible to identify such effect.

Submitted by Mila Pires (mila.pires@itau-unibanco.com.br) on 2013-02-20T18:57:30Z No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-02-20T19:07:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-20T19:10:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) Previous issue date: 2013-02-04 / O objetivo deste trabalho foi testar a presença de dois efeitos no mercado acionário brasileiro: disponibilidade e momento, amplamente estudados para o mercado norte-americano em publicações anteriores. Utilizando uma amostra de 70 empresas foram analisadas séries temporais de retornos mensais do período de ago/2006 a jan/2011, cujos resultados não foram suficientes para rejeitar a hipótese de não eficiência do mercado brasileiro. No teste do efeito disponibilidade, apenas uma das quatro estratégias testadas com a utilização do indicador de retorno do mês anterior da ação gerou retornos positivos (2,27% ao mês), e os indicadores de volume anormal e 'presença na mídia' geraram retornos negativos nas estratégias testadas. No caso do efeito momento, das 16 estratégias estudadas, a única que proporcionou retorno positivo estatisticamente significativo foi a que considerou o período de três meses de formação e manutenção das carteiras (2,01% ao mês). / The objective of this study was to test the presence of two effects in the Brazilian stock market: availability and momentum, widely studied for the American market in previous publications. Using a sample of 70 companies a time series of data returns from Aug/2006 to Jan/2011 was analyzed and the results were not sufficient to reject the hypothesis of an efficient market. In the availability effect test, only one of the four strategies tested using the return of the preceding month indicator had a positive return (2,27% p.m), whilst abnormal volume and "media presence" indicators generated negative returns. In the momentum effect test, out of the 16 studied strategies, the only statistically significant positive return was with portfolio considering three months for the formation and maintenance periods (2,01% p.m).

Submitted by João Batista Fraga (fragab@gmail.com) on 2013-04-15T00:50:09Z No. of bitstreams: 1 versao final joao batista fraga.pdf: 2079339 bytes, checksum: 7700dcba3cd9fd143c2d2d505ce0f367 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-04-15T13:07:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 versao final joao batista fraga.pdf: 2079339 bytes, checksum: 7700dcba3cd9fd143c2d2d505ce0f367 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-04-15T13:10:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 versao final joao batista fraga.pdf: 2079339 bytes, checksum: 7700dcba3cd9fd143c2d2d505ce0f367 (MD5) Previous issue date: 2013-03-25 / This study investigates the activity of stock lending in Brazil and its connection with short selling. It describes the organization of the market, identifies factors that determine the level of short interest and analyzes the effects on the efficiency of the stock prices. It finds that short-sellers act as contrarians and that the activity is directly related to the trading volume and inversely related to the daily price range. Periods of lock up and stabilization, these after the IPOs, and periods prior to seasoned offers also influence the level of open interest, as well as tax arbitrage that occurs at the time of payment of interest on equity by companies and have disruptive effect on stock prices. Short-sellers position themselves to earn excess returns and prefer stocks with higher betas. It is also shown that the addition of long-short positions to existing investment portfolio would increase returns and reduce market risk. When it comes to market efficiency, the study shows that the prices of stocks with high levels of short interest react more quickly to market movements than those with lower level. The study also contributes with specific recommendations for changes in the regulation and in the operational organization of the activity in Brazil. / Este trabalho investiga a atividade de empréstimo de ações no Brasil e sua conexão com operações de venda a descoberto em bolsa de valores. Descreve a organização do mercado, identifica fatores que determinam o nível de empréstimos e analisa os efeitos na eficiência da formação de preços das ações. Conclui que os vendedores atuam como contrários e que a atividade tem relação direta com o volume de negociação e inversa com a amplitude diária dos preços. Períodos de lock up e estabilização, esses após os IPOs, e o que antecede às ofertas subsequentes também influenciam o saldo de empréstimos, assim como a arbitragem tributária na distribuição, pelas empresas, de juros sobre capital próprio que tem efeito disruptivo sobre os preços das ações. Investidores a descoberto posicionam-se de modo a auferir excesso de retornos negativos e preferem ações com betas mais elevados. Os resultados também demonstram que o acréscimo de posições long-short a portfólio de investimento já existente aumentaria o retorno e reduziria o risco de mercado. Sobre a eficiência do mercado brasileiro, o estudo mostra que os preços das ações com saldos elevados de empréstimos ajustam-se com mais rapidez aos movimentos do mercado do que aquelas com menor saldo. O trabalho contribui, ainda, com recomendações pontuais para alterações da regulação e da organização operacional da atividade no País.