Submitted by Lira Rocha da Mota (liramota@gmail.com) on 2017-06-25T23:20:17Z No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 2641768 bytes, checksum: 9529228790bc66dfec234ca17131f8d8 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-09-13T19:00:28Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 2641768 bytes, checksum: 9529228790bc66dfec234ca17131f8d8 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-27T13:14:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 2641768 bytes, checksum: 9529228790bc66dfec234ca17131f8d8 (MD5) Previous issue date: 2016-09-19 / Essa tese é composta por três capítulos. O primeiro capítulo é dedicado a estudar o impacto causal de restrições de venda a descoberto sobre retorno de ações. A base de dados utilizada neste trabalho possui todas as transações de aluguel de ações que aconteceram no Brasil no período de Janeiro de 2007 até Junho de 2013. Uma oportunidade de arbitragem fiscal sobre o recebimento de Juros de Capital Próprio (possível até o final de 2015) gera uma variação exógena na taxa de aluguel. Os resultados mostram um aumento médio de 73% das taxas de aluguel em contratos especulativos que é exógeno às características da ação, que por sua vez, causa um retorno acumulado anormal de 0.38% nos oito dias úteis pós a data de ex-dividendo. No segundo capítulo, a mesma base de dados é utilizada para documentar que a opacidade do mercado de balcão, no qual os contratos de aluguel de ações são transacionados, gera dispersão da taxa e aluguel. Os principais resultados são 1. a medida de dispersão de preço é o melhor preditor de retornos quando comparada com medidas tradicionais na literatura relacionadas a venda descoberto: taxa de aluguel média, “short-interest” e “days to cover”; 2. uma nova versão de “short-premium” representada por um portfólio long-short formando com base na dispersão da taxa de aluguel apresenta retorno médio mensal de 1.03% acima do CDI e 0.76% alpha sobre quatro fatores. Finalmente, o terceiro capítulo desafia a prática comum na literatura de formar fatores de risco baseado em características das ações. Neste capítulo é introduzido um método para fazer previsão de covariâncias com alto poder estatístico. Usando esse método é possível construir portfólios que capturam o prêmio associado a característica, mas que faz o "hedge" de grande parte do risco associado ao fator. Quando essa metodologia é aplicada aos cinco-fatores de Fama e French (2015), é possível construir um portfólio ortogonal aos fatores com Sharpe-ratio de 0.84. / This thesis is composed by three chapters. The first chapter aims to estimate the causal impact of short-selling restrictions on returns. Taking advantage of a unique dataset that unifies all stock loan transactions in Brazil from January 2007 to June 2013, we exploit a source of exogenous variation in loan fees provided by a tax-arbitrage opportunity that existed in Brazil until end 2015. We show that exogenous relative increase in lending fees for speculative reasons is on average 73%, causing an average 0.38% cumulative abnormal return on the 8-trading days following the ex-dividend day. In the second chapter, we show that the over-the-counter (OTC) generates loan fee dispersion across loan contracts for the same stock and the same day. We find that loan fee dispersion is the best predictor of the cross-section of stock returns, when compared to traditional short-sale related measures in the literature: loan fee average, short-interest or days to cover. We document a newer version of the “short premium": the small dispersion-minus-large dispersion (sDmlD) portfolio of stocks has a monthly average excess return of 1.03% and a 0.79% four-factor alpha. Finally, in the third chapter we challenge the common practice in the literature to create factor-portfolios by sorting on stocks characteristics. We introduce a high statistical power methodology to forecast future covariances that is able to select a set of portfolios which capture the characteristic premia, but hedge out much of factor risk. We apply our methodology to the Fama and French (2015) five-factors, and construct a portfolio orthogonal to their factor with annualized Sharpe-ratio of 0.84.

Made available in DSpace on 2018-08-01T23:39:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese_9814_brunodissertacaoposdefesavfinalpdf.pdf: 829897 bytes, checksum: 1fa112893725f6d5abcf31b64f52cbe2 (MD5) Previous issue date: 2016-07-20 / Este estudo tem por objetivo analisar a associação entre empréstimos bancários, a exigência de capital regulamentar, a metodologia de provisão em períodos de recessão e a expansão da indústria bancária brasileira. A pesquisa verificou o fluxo de provisões passadas, presentes e futuras para identificar a relação dos bancos com menores atrasos no reconhecimento de perdas esperadas. Conforme as regras de provisão estabelecidas na Resolução n. 2.682/99, do Conselho Monetário Nacional, adotadas pelos bancos em atividade no Brasil. Um modelo contábil misto, que de forma ampla possui características de perdas esperadas e incorridas. O propósito foi verificar se os bancos que retardam o reconhecimento de perdas de crédito são menos propensos a emprestar em períodos de crise financeira, em decorrência da restrição de capital regulamentar. A amostra foi composta por 64 bancos que atuam no Brasil, nos segmentos comerciais e múltiplos, listados e autorizados pelo Banco Central do Brasil, além da Caixa Econômica Federal, durante os anos de 2008 a 2013, perfazendo o total de 1.472 observações por variável. A base de dados utilizada nesta pesquisa foi obtida por meio de informações coletadas nos relatórios de Informações Financeiras Trimestrais, Balancetes e 50 maiores bancos disponíveis nas Informações para análise econômico-financeira no site do Banco Central do Brasil (BCB). Os resultados dessa pesquisa demonstram que associação entre capital regulamentar e os empréstimos bancários será maior durante os períodos de recessão e que a pró-ciclicidade de empréstimos bancários ocorrem em menor proporção nos bancos com menores atrasos no reconhecimento da perda esperada. A pesquisa ainda estudou o comportamento do crédito e destacou como sua principal contribuição para literatura a identificação de que bancos com menores atrasos no reconhecimento das perdas podem mitigar a recessão com a redução da pró-ciclicidade da expansão do crédito, o que minimiza um dos principais fatores de profundidade da crise financeira. Em virtude da retração do crédito com as preocupações e incertezas futuras com a inadequação de capital.

O desenvolvimento da tecnologia e, em especial, da internet, alterou o modo como os indivíduos se relacionam. Como o Direito acompanha o desenvolvimento da humanidade, tem-se que os contratos igualmente foram modificados. A internet passou a ocupar espaço significativo no modus operandi das contratações, que passaram do mundo físico para o mundo eletrônico. Este estudo tem por objetivo verificar os impactos sofridos pelos contratos em decorrência do desenvolvimento da internet. Para tanto, serão abordadas questões relacionadas às características tanto dos contratos em geral quanto dos contratos eletrônicos e à validade desses últimos, trazendo como exemplo no âmbito das contratações eletrônicas o contrato eletrônico de empréstimo bancário. / The development of technology and, specially, of internet, has altered the mechanism through which individuals relate to each other. Given that the Law follows the humanity development, the contracts have been equally modified. Internet started to occupy significant space in the contractual relationship modus operandi, which went from the physical reality to the electronic reality. This study aims at verifying the impacts suffered by the contracts due to the internet development. In this sense, it shall be studied issues relating to the characteristics of contracts in general and electronic contracts and the validity of the latest, referring to the electronic banking loan contracts as an example of electronic contracts.

This article studies how short-sale constraints affect price efficiency in Brazilian stocks. The study uses a data set with all equity loan deals done in Brazil between January 2009 and July 2011. The main findings are the mapping of efficiency stock characteristics (i.e. stocks with more liquidity, larger size and greater book-to-market); an evidence of efficiency risk premium paid for investors that keep price-inefficient stocks in their portfolio; a positive relation between short selling and price efficiency and the event study of tax arbitrage, where it\'s possible to check that price inefficiency is positively related to short selling during the payment of interest on net equity. / Esta dissertação estuda os impactos da restrição à venda a descoberto na eficiência de preço dos ativos negociados em bolsa. O estudo utiliza uma base de dados com todos os negócios de aluguel de ação realizados no Brasil entre janeiro de 2009 e julho de 2011, bem como séries de preços em alta e baixa frequência para o cálculo dos índices de eficiência de preço. As principais descobertas incluem o mapeamento das características de ações eficientes (mais líquidas, empresas maiores e maior book-to-market); a evidência de um prêmio de risco a ser pago ao investidor que mantém ações menos eficientes em sua carteira; a relação positiva entre eficiência de preço e venda a descoberto e o estudo de caso da \"barriga de aluguel\", onde verifica-se, pelo aumento da restrição às operações de venda a descoberto, um aumento da ineficiência de preço ao redor de datas de pagamento de juros sobre o capital próprio.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:48:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Mauricio de Castro e Souza.pdf: 867012 bytes, checksum: ad34ac90702a719d6b776a15b9d8efd6 (MD5) Previous issue date: 2006-12-05 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / The practice on interest on lent is present in everyday life. The Bible dealt with this issue, and the matter was a subject treated in the Code of Hammurabi and in the Roman Law. The loan interest, in the Middle Ages, was important to promote development, trade, marine exploration trips, and even in the Crusades. The Christian Church simultaneously condemned the practice of usury, that is, the lent on interest. But sometimes it not only authorized the practice, the Church did also benefit from it. Calvin, although personally contrary to the practice of lent on interest, realized the impossibility of its abolition and showed himself in favor of the lent on interest. Nonetheless, he separated between the loan for consumption and the loan for production, to be used to promote development. In his understanding, the loan for production was fair because the borrower, working out the money, intends to obtain a superior amount than the money taken. However, conscious that the interest affects directly the cost of living, resulting negatively to the poor, Calvin restricts and systematizes the loan on interest to aim two targets: 1) Our actions must glorify God; 2) Our benefits must affect positively the surrounding community. / A prática do empréstimo a juros sempre esteve presente na vida das pessoas, visto que a Bíblia, o Código de Hamurabi e o Direito Romano já tratavam do assunto. O empréstimo a juros na Idade Média foi importante para promover o desenvolvimento, sendo utilizado no comércio, nas viagens marítimas, e até mesmo nas épocas das Cruzadas. A Igreja Cristã, ao mesmo tempo em que condenava a prática da usura, isto é, empréstimo a juros, por muitas vezes não só autorizou mas, também, usufruiu de ganhos adquiridos com juros. Calvino, apesar de contrário à prática do empréstimo a juros, mas por perceber que seria impossível aboli-lo, manifestou-se de certa forma favorável à temática em questão. Todavia, separou o empréstimo de consumo, do empréstimo de produção, o qual foi utilizado para promover o desenvolvimento. No entender de Calvino, o empréstimo de produção era justo, pois, o que empresta nesta linha de ganho, pretende ganhar outro tanto superior o valor emprestado. Mas, consciente que os juros afetam diretamente o custo de vida, e os menos favorecidos financeiramente serão os mais afligidos, restringe e sistematiza o empréstimo a juros, com a dupla finalidade: 1) que as nossas atitudes glorifiquem a Deus; 2) que devem beneficiar a comunidade em que vivemos.

Levanta os estrangeirismos contidos na revista semanal japonesa Shukan Asahi (nº 4825, de 6/7/2007); destaca os estrangeirismos de origem na língua inglesa anglicismos; estuda de modo contextualizado o modo como são utilizados os anglicismos selecionados; levanta características de utilização na língua japonesa: diferença ou não quanto a classe morfológica e carga semântica em relação à língua de origem, modo de adaptação dentro da língua receptora. Discorre sobre a relação da abundância de anglicismos em materiais impressos em língua japonesa e o ensino/aprendizagem de vocábulos na língua japonesa enquanto língua estrangeira. Discorre sobre as razões intrínsecas que levam o indivíduo a utilizar palavras de outras línguas; sobre a relação da língua inglesa com as demais línguas. / Pick up the loanwords from inside the Japanese weekly magazine Shukan Asahi (No. 4825 of 06/07/2007); highlights loanwords from English language anglicism; study through a contextualized way the use of those selected anglicisms; raises anglicisms features of using in the Japanese language: morphological and semantic differences the word is used in the language of origin, methods of adjustment in the receiving language. Discourses the relationship between the abundance of anglicisms in Japanese language printed materials and the teaching/learning words in Japanese as a foreign language. Discuss the intrinsic reason that made the individual motivates to use words from other languages; the relationship among English language and other languages.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-08-20T18:31:28Z No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:13:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:25:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) / Made available in DSpace on 2011-08-22T13:57:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) Previous issue date: 2011-05-23 / Maintaining a healthy banking system and with levels of competition to stimulate the supply of financial products that meets society's needs is a desirable goal, but very difficult to be achieved. A major existing difficulty is the fact competes in the same area of regulatory issues topics related to stability and competition issues - A trade-off that is not a consensus. Clearly, the banking systems are essential in the capital flows processing and in the administration of the intermediation between credit savers and borrowers (Freixas and Roche, 2007). This activity has a strong characteristic of solvency risk (Diammond and Dybvig, 1983) but yet there is no reasonable agreement about the causes and way to regulate it (Dewatripont and Tirole, 1994). On these issues, we developed a historical and institutional analysis in order to contextualize the current condition in Brazil. It is worth noting that in the banking sector, there is no consensus on how to measure some important variables for the Literature of Industrial Organization, such as Market Power and Competition Level. In due to contribute to the methodological discussion about the databases and models of competition, tests were carried out with the models Bresnahan and Lau (1982), Panzar and Rosse (1987) and Boone (2008), besides the usual measures of concentration Cn and HHI, evaluating the banking sector by Units Banks (CNPJ) and the Financial Conglomerates. The tests show there is statistical differences in the use of these bases from 2004. Another existent gap is the lack of models for the simulation of variations in supply of credit promoted by changes in the structure or in competition mode. This work also includes contributions to understanding of relationships of Market Power and the Level of Competition of the Banking Loan Market Brazil's. For this purpose, we performed tests on a structure of production function, where the results confirmed the classical hypotheses regarding the use of market power unilaterally and scale efficiency, in the level of the conglomerate banking. / A manutenção de um sistema bancário hígido e com níveis de concorrência que estimulem a oferta de produtos financeiros que atendam à sociedade é um objetivo desejável, porém difícil de ser atingido. A dificuldade resine no trade-off, ainda não consensual, entre questões ligadas à estabilidade sistêmica e questões concorrenciais. Claramente, os sistemas bancários são indispensáveis no processamento de fluxo de capitais e na administração da intermediação entre poupadores e tomadores de crédito (Freixas e Roche, 2007). Essa atividade tem a característica marcante de risco de solvência (Diammond e Dybvig, 1983), mas, ainda assim, não há conformidade de motivo e forma de regulá-la (Dewatripont e Tirole, 1994). Sobre estas questões desenvolvemos uma análise histórico-institucional com o objetivo de contextualizar o estado atual no Brasil. Vale notar que, no setor bancário, também não há consenso sobre as formas de mensurar variáveis importantes para a literatura de Organização Industrial, como Poder de Mercado e Nível de Concorrência. Para contribuir com a discussão metodológica quanto às bases de dados e aos modelos de competição, foram realizados testes com os modelos Bresnahan e Lau (1982), Panzar e Rosse (1987) e Boone (2008), além das medidas usuais de concentração Cn e HHI, avaliando o setor bancário pelas unidades bancárias (CNPJ) e pelos Conglomerados Financeiros. Os testes apontam diferença estatística no uso destas bases a partir de 2004. Outra lacuna existente na literatura é a ausência de modelos para a simulação das variações da oferta de crédito provenientes de variações na estrutura ou modo de competição. Este trabalho também traz contribuições no entendimento das relações de Poder de Mercado e Nível de Competição no Mercado de Empréstimos Bancário brasileiro. Para tanto, são realizados testes, sobre uma estrutura de função de produção, onde os resultados confirmam as hipóteses clássicas quanto ao uso de poder de mercado de forma unilateral e à eficiência de escala, no nível do conglomerado bancário.

Submitted by Mario BC (mario@bc.ufrpe.br) on 2017-02-02T13:47:04Z No. of bitstreams: 1 Ana Paula Camboim Leao.pdf: 2376458 bytes, checksum: d62ed4d58dba9fed450d1ac20346cdce (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-02T13:47:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Ana Paula Camboim Leao.pdf: 2376458 bytes, checksum: d62ed4d58dba9fed450d1ac20346cdce (MD5) Previous issue date: 2016-02-02 / The research was developed through the Consuption, Day By Day and Social Development Pos-Graduation Program and involved public workers from the Federal Rural University of Pernambuco. It sought to answer the following question: How Financial debt strategies impact the lives of this educational administrative staff of public workers, in their ways of consumption and social, professional and family wellness? With that inquiry, it was elaborated as main objective of this work to analyze factors and implications of the financial debt process by payroll loan along with the educational administrative staff of public workers. The specific objectives, on the other hand, were elaborated in order to analyze the factors that motivate this public debt; to analyze products, services and communication strategies that corroborate with the public worker or his/her family’s debt; to map financial debt situations, specifically from payroll loan; and finally, to analyze implications of individual and social nature resulting from the financial debt of these federal public workers. To achieve these goals, a quantitative and qualitative study was done distributing questionnaires among 200 public workers, from witch 90% returned. In a more in-depth approach, 05 intentionally chosen public workers were interviewed about budget imbalance, its causes and consequences, appreciating his/her position in the academic community context. The data treatment was to clash the results from the interviews with the consulted background work. The results showed that expenses related to daily life, allied to recurring payroll loan signings, may contribute negatively to the unbalance of domestic budgets and its repercussions affect psychological, personal and social wellness. / A pesquisa desenvolvida a partir do Programa de Pós-Graduação em Consumo, Cotidiano e Desenvolvimento Social com o(a)s servidore(a)s Técnico- Administrativos da Universidade Federal Rural de Pernambuco buscou responder o seguinte questionamento: como estratégias de endividamento financeiro impactam a vida de servidore(a)s público(a)s Técnico-Administrativos em Educação, em suas práticas de consumo e bem-estar sócio-familiar e profissional? Com essa indagação, elaborou-se como objetivo geral para esta pesquisa analisar fatores e implicações do processo de endividamento financeiro por meio do empréstimo consignado, junto a servidore(a)s federais Técnico-Administrativos em Educação. Os objetivos específicos, por sua vez, foram elaborados com o intuito de analisar fatores que motivam o endividamento este público; analisar produtos, serviços e estratégias comunicacionais que corroboram o endividamento do(a)s servidore(a)s e familiares; mapear situações de endividamento financeiro, especificamente, por meio do empréstimo consignado; por fim, analisar implicações de natureza individual e social decorrentes do endividamento financeiro destes servidore(a)s público(a)s federais. Para o alcance destes objetivos foi realizado um estudo quanti-qualitativo com a distribuição de questionários entre 200 servidore(a)s, no qual se obteve o retorno de 90% destes. Em uma abordagem mais aprofundada, 05 servidore(s) escolhido(a)s intencionalmente foram entrevistado(a)s, acerca do desequilíbrio orçamentário, suas causas e consequências, valorizando a posição dela(e)s no contexto da comunidade acadêmica. O tratamento dos dados processou-se através do confronto dos resultados das entrevistas desenvolvidas com a literatura trabalhada. Os resultados apontam que as despesas relacionadas ao cotidiano, aliadas às contratações recorrentes de empréstimos consignados podem contribuir negativamente no desequilíbrio do orçamento doméstico com repercussões no bem-estar psíquico, pessoal e social.

A atividade bancária envolve em suas operações diversas formas de riscos. Dentre esses riscos está o risco de crédito, ou risco de inadimplência, presente em transações em que a instituição se torna credora. Sua mensuração exige que se tenha conhecimento da probabilidade de inadimplência associada a cada classificação. Neste trabalho são apresentadas as principais metodologias de quantificação do risco de crédito como Credit Metrics, KMV, Credit Portfolio View e CreditRisk+. Esta última metodologia, juntamente com o conceito de RAROC (Risk Adjusted Return on Capital), é aplicada a um portfólio de financiamentos rurais e agroindustriais à pessoa jurídica, evidenciando o capital econômico alocado (CEA) e o spread necessário para cobrir as perdas esperadas e inesperadas. Esse portfólio totaliza R$ 1,42 bilhões referentes ao mês de março de 2003. São construídos dois cenários com diferentes índices de inadimplência associados a cada classificação. O primeiro aproxima os percentuais de provisionamento definidos pelo Banco Central do Brasil (BACEN) para índices de inadimplência e o segundo utiliza os percentuais obtidos por uma matriz de migração de clientes vinculados às atividades rurais e agroindustriais para o período de 2000 a 2002. Observa-se como resultado que ocorre uma maior alocação de capital econômico para setores rurais e agroindustriais que possuem risco concentrado como o setor de fumo, com total de financiamentos em R$202,9 milhões e CEA de R$78,9 milhões e R$114,0 milhões para o cenário 1 e cenário 2, respectivamente. As modalidades de financiamentos rurais e agroindustriais de custeio e desconto de Nota Promissória Rural (NPR) são responsáveis por cerca de 75% do total do portfólio. No entanto, estas modalidades apresentam a necessidade de um spread menor para cobrir as perdas esperadas e inesperadas com crédito, sinalizando uma composição de clientes com melhor classificação. Observa-se também que os menores spreads ocorrem nos setores de industrialização, principalmente na indústria de cigarros, laticínios, soja e derivados, e resinas de fibras e fios sintéticos. Já os setores como fumo, moagem de trigo e abate de aves, tiveram maiores spreads. / The banking activity involves several forms of risk in its operation. Among these risks, there is one called the credit risk, or the default risk. Its measurement requires that the financial institution owns knowledge about the default probability associated with each rating class. In this research, four models of credit risk are discussed: Credit Metrics, KMV, Credit Portfolio View, and CreditRisk+. The last model, the CreditRisk+, associated with the concept of Risk Adjusted Return on Capital (RAROC) is applied to a financial portfolio to the farm and agribusiness sectors. Under this analysis, the indicators of allocated economic capital and spreads are discussed with respect to the expected and unexpected losses. The data used in this analysis are unique and represent the total amount of loans as of March 2003, R$ 1.42 billions, made by a specific commercial bank to the commercial farms and agribusiness companies. Two scenarios are evaluated considering different level of default risks associated with each rating class. The first scenario uses the provisional indexes defined by the Brazilian Central Bank. The second scenario uses a computable migration matrix over the period 2000 through 2002. The results show that the higher amount of allocated economic capital occurs in the tobacco sector in which the total amount of loans is R$ 202.9 millions. The total amount of allocated economic capital is R$ 78.9 million and R$ 114 million under scenarios 1 and 2 respectively. The data used in this study show that seventy-five percent of the totals of loans has as a purpose for operating expenses and discount of agribusiness promissory notes. These loans show the lowest spreads to cover expected and unexpected losses with the credit operation. The lowest spread is observed at the following processing sectors: tobacco industries, milk and soybean processors, and fiber resins and synthetic fibers. On the other hand, the sectors that show the highest spreads are: tobacco farms, wheat processors, and poultry slaughter houses.

Nesta tese investigaremos se os bancos, em geral, e se os empréstimos bancários, em particular, desempenham alguma função especial na economia brasileira, especificamente, no que se refere em explicar a performance da atividade produtiva. Procuramos averiguar as evidências teóricas e empíricas que visam desvendar a relevância do canal do crédito, em especial, do canal do empréstimo bancário, enquanto um canal adicional para a transmissão da política monetária. Isso é feito levando em conta o ambiente institucional em que a economia brasileira está inserida, cujo caráter específico, supõem-se de grande relevância para o melhor entendimento das reais condições apresentadas pelo mercado financeiro e, em especial, pelo mercado de crédito. A hipótese central considerada é que, além do impacto promovido pelo tradicional canal da taxa de juros (custo do capital) - através do efeito que exerce sobre as obrigações (depósitos) dos intermediários financeiros e sobre as decisões de investimento dos agentes - a política monetária afeta a atividade econômica através do mercado de crédito, em especial, através do canal do empréstimo bancário, devido ao efeito que exerce sobre a composição dos ativos das instituições financeiras, em particular, sobre as decisões dos bancos em relação ao volume e as condições em que os empréstimos serão ofertados. Considera-se ainda que, o sistema legal do país constitui a base para a formação de sua estrutura financeira e, por conseguinte, contribui para explicar o grau de desenvolvimento do mercado de crédito, bem como, a intensidade com que o canal do crédito responde aos choques de política monetária. Utilizando-se, como instrumento para a análise empírica, da metodologia de vetor auto-regressivo (VAR) constata-se que, os resultados observados estão em sintonia com a teoria do “canal do crédito”, a qual sugere que fricções informacionais no mercado são agravadas em períodos de restrição monetária, resultando em queda na oferta de crédito e aumento no prêmio de financiamento externo (spreads), o que contribui para potencializar a ação da política monetária sobre o produto e sobre os preços. Além disso, corroboram com os argumentos levantados pela literatura de “law and finance”, segundo a qual, aspectos institucionais, relacionados a baixa proteção do direito dos investidores, (associados às deficiências nas regras legais e à ineficiência na execução dessas regras), contribuem para intensificar as fricções informacionais no mercado de crédito e de capitais. / In this research we investigated if the banks, in particular, if the bank loans, carry out some special function in the Brazilian economy, specifically, to explain the performance of the productive activity. We tried to discover the theoretical and empirical evidences that seek to expose the relevance of the credit channel, especially, of the bank loan channel, while an additional channel for the transmission of monetary policy. Taking into account the institutional atmosphere in that the Brazilian economy is inserted, whose specific character is supposed relevant for understanding of the real conditions of the financial market and, especially, of the credit market. The central hypothesis is that, besides the impact caused by the traditional channel of the interest rate (cost of capital) - through the effect that it is done over the obligations (deposits) of the financial intermediaries and over the decisions of the agents' investment - the monetary politics affects the economical activity through the credit market, especially, through the channel of the bank loan, due to the effect that it exercises on the composition of the assets of the financial institutions, in particular, about the decisions of the banks in relation to the volume and the conditions the loans will be offered. The legal system of the country constitutes the basis for the formation of its financial structure and, consequently, it contributes to explain the degree of development of the credit market as well as the intensity with which the channel of credit responds to shocks on monetary policy. As instrument for the empirical investigation, the VAR analysis demonstrated that results are in syntony with the theory of the "credit channel". This theory suggests that informational frictions in the market are worsened in periods of monetary restriction, resulting in fall in the credit supply and increase in the premium of external financing (spreads). This contributes to accelerate the action of the monetary policy on output and prices. In addition, they corroborate the arguments from the literature of "law and finance", which suggests that institutional aspects, related to the low protection of the investors' rights (associated to the deficiencies in the legal rules and to the inefficiency in the execution of those rules), contribute to intensify the informational frictions in the credit and capital market.