In Sweden, 6 568 corporate acquisitions worth € 196,5 billion were made in 2016–2019. In 2016, the highest number of mergers and acquisitions in Sweden was observed since the record year 2007. Corporate acquisitions can be interpreted as a positive or negative signal of the market. Whether the market interprets the signal positively or negatively is unclear. The purpose of the study is to investigate whether advertising of corporate acquisitions results in a change in the value of the acquiring companies' market value and thus get an answer to how the market responds. Furthermore, studying the thesis on the type of acquisition affects the outcome in the company's value, depending on whether the company acquisition of the type horizontal and vertical acquisition. Finally, the study wants to answer whether the payment method influences the value of Swedish acquiring companies in acquisitions depending on the type of acquisition. To conduct this study, data on 183 companies were collected from Zephyr by Bureau van Dijk and Yahoo Finance. A quantitative method and deductive approach form is the basis of the study's results. Event study, multiple linear regression and t-test were performed to analyze data. The study shows that there is a significant positive average cumulative abnormal return on all types of acquisitions. Furthermore, the study has been able to demonstrate that horizontal acquisitions generate higher ACAR than vertical acquisitions. Finally, horizontal acquisitions with shares as a payment method generate at most ACAR compared to cash and combined payment methods. However, the relationship between payment method and abnormal return is not significant. Thus, the study's conclusion has been that corporate acquisitions affect companies' market value regardless of the type of acquisition being carried out. / I Sverige genomfördes sammanlagt 6 568 företagsförvärv till ett värde av 196,5 miljarder euro under 2016–2019. År 2016 observerades flest antal fusioner och förvärv i Sverige sedan rekordåret 2007. Företagsförvärv kan tolkas som en positiv eller negativ signal av marknaden. Huruvida marknaden tolkar signalen positivt eller negativt är otydligt. Studiens syfte var att undersöka om en annonsering av företagsförvärv resulterar i värdeförändring för de förvärvande företagens marknadsvärde och således få ett svar på hur marknaden reagerar. Vidare studerar uppsatsen om förvärvstyp påverkar utfallet i företagets värde beroende på om företagsförvärvet av typen horisontellt och vertikalt förvärv. Slutligen vill studien svara på om betalningsmetoden har påverkan på svenska förvärvande företags värde vid förvärv beroende på förvärvstyp. För att genomföra denna studie har data om 183 företag samlats in från Zephyr av Bureau van Dijk och Yahoo Finance. En kvantitativ metod och deduktiv ansats ligger till grund för studiens resultat. Eventstudie, multipel linjär regression och t-test har genomförts för att analysera data. Studien visar att det förekommer en signifikant positiv genomsnittlig kumulativ abnormal avkastning på samtliga typer av förvärv. Vidare har studien kunnat påvisa att horisontella förvärv genererar högre ACAR än vertikala förvärv. Slutligen genererar horisontella förvärv med aktier som betalningsmetod högst ACAR jämfört med kontant och kombinerade betalningsmetoder. Dock är sambandet mellan betalningsmetod och abnormala avkastningen är inte signifikant. Således har studiens slutsats blivit att företagsförvärv påverkar företags marknadsvärde oavsett vilket typ av förvärv som genomförs.

This paper aims to examine if M&A affects the buying company’s stock liquidity days around the announcement. The study’s population consists of M&A transactions made on the Swedish markets OMXSPI and NASDAQ First North between 2010 and 2021. Furthermore, variables included in the regressions are the buying company’s market-to-book value, market cap, rank value, financing method and horizontal/vertical integration – where the illiquidity measures are quoted spread and relative effective spread. The findings suggests that there is a significant negative relation between horizontal M&A and the change in quoted spread and relative effective spread the day after the announcement. Additionally, there is a significant negative relation between cash- and stock financed M&A and the change in relative effective spread the days after the announcement. Nevertheless, the findings suggests that there is no significant effect of the buying company’s market-to-book, market cap or rank value on the change of stock liquidity the days around the M&A announcement. The results also indicates that there is no significance in the change of stock liquidity’s mean values the days before and after the M&A announcement. Hence, the economical interpretation is that M&A announcement does not significantly affect the stock liquidity in our population.

With ever increasing volatility due to the recent pandemic and the Russian invasion of Ukraine, the M&A market faces more questions than maybe ever before. While these events increase instability the money is flowing between companies like the world has never seen, but the parties involved now carry an increased risk. These risks must be divided between the parties and one solution with a growing popularity is MAC-clauses allowing the buyer to walk away from the deal if certain criteria is met.  The purpose of this essay is formost to see how such a clause likely would be interpreted according to the Swedish model of contract law. With the lack of case law on the subject the essay has its foundation in a hypothetical MAC-clause with support from doctrine and available case law on interpretation of contracts. The results stemming from the essay concludes that MAC-clauses most likely will cause some predicaments for the court due to its unclear nature and lack of statues on the M&A area. Eventually the interpretation would result in that the buyer would be able to step away from the deal, if he can prove that an event has had an ”Material Adverse Effect” on the company. The interpretation would likely conclude with a clarification of the wording of the clause using optional law where the Swedish Köplag (1990:931) would be applicable, due to it being the most suitable and reasonable solution.  The essay consists of an account of MAC-clauses from a business perspective as well as a run through of relevant Swedish model for interpretation of contracts.

En stor del av dagens företagsförvärv beskrivs inte uppnå dess syften, mål och ambitioner. Samtidigt anses integreringen mellan två företag vid ett företagsförvärv, den så kallade integrationsprocessen, vara en komplex och outforskad process som har en stor inverkan på utfallet av förvärvet. Syftet med denna studie är att undersöka integrationsprocessen vid ett företagsförvärv mellan en köpande och säljande part samt processens påverkan på ett företagsförvärvs utfall. Den teoretiska grund som används, har tagits fram genom en abduktiv metodansats och belyser processen som ett samspel mellan en entreprenöriell miljö, integrationsstrategi samt graden av delade värderingar mellan köpande och säljande part. Resultatet har visat att vid de förvärv där en stor del av det förvärvade företaget hålls intakt och förblir självstyrande, är viktigt att ha en viss grad av delade värderingar då det fungerar som en enande kraft inom organisationen. Studien har även visat att en entreprenöriell miljö inom den förvarande organisationen spelat en viktig roll i integrationsprocessen. Detta då miljön skapar en möjlighet att utföra entreprenöriella handlingar som i sin tur bidrar till att det förvärvade företaget skapar sig ett sammanhang inom den nya organisationen.

Denna studie undersöker graden av executive turnover i svenska målbolag som genomgick de tio största företagsförvärven under 2021 och 2022. Genom att analysera sammansättningen av företagsledningen före och efter förvärven samt undersöka omständigheterna kring förvärven, identifieras faktorer som kan ha bidragit till hög executive turnover. Resultaten visar att den genomsnittliga graden av executive turnover var 41%. Höga turnover-nivåer observerades när målbolaget och köparen var relaterade, köparen var inhemsk eller målbolaget verkade på en mättad marknad. En kombination av dessa faktorer resulterade i den högsta turnovern. Studien ger insikter om Krugs (2004) egenskaper och deras påverkan på executive turnover. Detta kan hjälpa företag att förstå och hantera konsekvenserna av executive turnover vid företagsförvärv.

Abstract Master Thesis (4FE18E), Master of Science in Business and Economics, School of Business and Economics at Linnaeus University in Växjö, Spring 2023 Titel: The CFO’s role for a successful acquisition A qualitative study of business leadership in the acquisition process Background & problem: An acquisition is created when a company buys another company through a negotiation that meets certain technical, financial and legal criterias. There are three different types of acquisitions which are horizontal, vertical and cross-border, all of which have different purposes and underlying motives. There are many factors that affect an acquisition process because the process is so complex, long and difficult. Some factors are more obvious than others and some are more studied than others. Among other things, humanistic factors are mentioned such as changes in management or company culture, relations and interaction between different roles or how tasks such as creating the strategy behind the acquisition have their impacts. The role of a CFO can be divided into three roles, which are Merger Strategist, Synergy Manager and Business Integrator. Or it can be said that a CFO's role in the acquisition process will be a driving role or participating role in pretty much all parts of the acquisition process, from the start of the process to its end. An acquisition usually aims to result in synergy effects, which can be divided into two categories, financial synergies and operational synergies. Acquisitions can be considered unsuccessful in the sense that the expected synergy effects after the acquisition have not been successfully realized. Many have a skeptical view of mergers and acquisitions and believe instead that companies on their own already are as efficient as they can be and that an acquisition would not increase this efficiency. However, several aspects still speak in favor of carrying out business acquisitions, and Sacui & Maticiuc believe that it is a much more efficient and faster way to create growth and competitive advantages than relying only on organic growth. However, some researchers and experts in the field still believe that historically they have witnessed many acquisitions but not as many with a successful outcome. More research and more people interested in the subject came in the 1980s, but still the number of successful acquisitions around the world has not changed since then. Purpose: The purpose of the study is to map the CFO's role and importance in acquisition processes, as well as to describe and analyze factors that can affect the implementation and outcome of the acquisition, to finally arrive at a conclusion for how a CFO can handle these factors in their leadership role. Method: The study's research approach is based on a qualitative multiple-case study that has been created with a deductive approach with inductive elements. The study is also based primarily on a semi-structured interview form but also parts of a more open interview form, this in order to achieve the flexibility and mobility for the respondents to shape their answers in their own ways. The study's respondents have been formed according to a goal-directed selection based on certain criteria, criteria shaped by the study's purpose and questions. Criteria that were followed for this study's selection were for the financial directors only their professional role, for other roles they were that they either work closely with their financial director or that they were extremely involved in the company's acquisition process. Results & conclusion: The study results in how a finance director can work in all phases of an acquisition process and in what way this gives importance to the success of the acquisition. The result also shows how the CFO throughout the acquisition will have an important role, while at the same time it will shift in size and importance. The study's conclusion will land in three aspects with the aim of highlighting the importance of understanding the competence profile created for a finance director in the acquisition process, shedding light on the important and decisive strategy work and in an understanding that all acquisitions need a situational approach and that this study therefore does not can be fully applied to all types of acquisition processes.

Kunskapsöverföring vid företagsförvärv är ett relativt outforskat område. Till följd av denna forskningslucka syftar studien till att förklara hur ett urval kunskapsintensiva företag överför kunskap efter ett företagsförvärv. Ett särskilt fokus riktas till två strategier för kunskapsöverföring: kodifiering och personalisering. Studien undersöker tre faktorer som har betydelse i ett företags val av strategierna: kunskapens natur, förkunskaper och standardisering. Det teoretiska ramverket vilar främst på begreppen kodifiering och personalisering, samt vetenskapliga artiklar som vidareutvecklat strategierna och dess implementering vid förvärv. Det empiriska materialet har samlats in genom semi-strukturerade intervjuer med fem respondenter som företräder fem olika företag. Studiens resultat visar att faktorerna kunskapens natur, förkunskaper och standardisering har influerat de förvärvande företagens val av strategi för kunskapsöverföring, och att personalisering och kodifiering har kombinerats för att uppnå kunskapsöverföring. Resultatet visar även att personalisering har varit särskilt framträdande, vilket kan förklaras av förvärvskontexten och av företagens kunskapsintensiva karaktär.

In cases concerning a hostile takeover occurring in the United States, the board of directors must fulfill the duties set forward by the Unocal test. If the board of directors succeed, it implies that the decision, regardless if it is a bad decision, is protected by the Business Judgment Rule. The Business Judgment Rule presumes that the board of directors in good faith made an informed decision in the line of the corporations’ interests. The Business Judgment Rule is inherently unique for American companies. In Sweden liability for directors is based on a culpa evaluation which in turn is based on principles deriving from tort law. This is the result from the corporate law only providing for a very limited part concerning liability. In this thesis, the different judicial systems are explained with focus on differences and similarities based on duties of the board. Moreover, the different liabilities from a Swedish and an American perspective will be discussed. Concluding, it is hard to distinguish a Swedish version of the Business Judgment Rule, however, the creation of one would most likely be beneficial since it, to a large extent, provides for a better business world. / Vid ett fientligt företagsförvärv i USA måste styrelseledamöterna visa att de uppfyller de krav som framställts genom Unocal-testet. Lyckas styreledamöterna uppfylla kraven så blir de skyddade från skadeståndsrättsligt ansvar i enlighet med the Business Judgment Rule, oavsett om beslutet ledde till en dålig affär. The Business Judgment Rule presumerar att styrelseledamöterna i god tro fattat ett välgrundat affärsbeslut som ligger i bolagets intresse. The Business Judgment Rule är unikt för amerikanska bolag. I Sverige utgår skadeståndsansvar för styrelseledamöter från en culpabedömning, vilket baseras på allmänna skadeståndsrättsliga principer då den aktiebolagsrättsliga skadeståndsdelen är begränsad. I denna uppsats redogörs de olika rättssystemen med fokus på likheter och skillnader i styrelseuppdraget. Vidare diskuteras styrelseledamöternas skadeståndsansvar utifrån ett amerikanskt och ett svenskt perspektiv. Slutligen visas det att det är svårt att se en svensk version till the Business Judgment Rule, men att en sådan troligen skulle vara att föredra då regeln ger effekter som bidrar till en bättre affärsvärld.

Förvärv av företag är vanligt förekommande när företag vill växa och skapa diversifiering. Trots detta ses ett stort antal förvärv misslyckas. Förvärv kan även påverka företags nätverk och dess kund- och leverantörsrelationer. Syftet med denna uppsats är att undersöka hur ett företags nätverk påverkas och eventuellt förändras av ett företagsförvärv. Fokus har utgått från det företag som genomfört förvärvet genom att behandla de perspektiv enskilda individer inom företaget har gällande ett specifikt förvärv. En fallstudie av ett grossistföretags förvärv av en ölimportör har legat till grund för uppsatsen. En kvalitativ metod med semistrukturerade intervjuer användes för att med hjälp av konceptet network pictures, vilket innefattas av individers bilder av ett nätverk, undersöka fem individers upplevelser av nätverket. Resultatet visade att olika yrkesroller gav olika network pictures men att respondenterna hade snarlika upplevelser angående förvärvet och även av företagets nätverk. Vidare ses förvärv påverka företags nätverk i detta fall då grossistföretagets ledande ställning inom nätverket har förstärkts, företagets nätverk upplevs större och deras produktportfölj har utvecklats.

Företag är i dagens tillvaro ständigt på jakt efter tillväxt och överlevnad. En metod för att lyckas med detta som har börjat ske mer och mer frekvent de senaste åren är att företag köper upp andra företag i form av ett företagsförvärv. Men forskning och litteratur har samtidigt pekat på att företagsförvärv i mer än 50 procent av fallen inte har hjälpt företag att nå fram till rena ekonomiska vinster. Trots detta har antalet företagsförvärv fortsatt att öka år efter år, och ökningen pågår än. Mycket forskning har tittat på en specifik aspekt av företagsförvärv, nämligen den kulturella aspekten. Forskare menar att kulturkrockar och andra problem med kulturen kan ha varit ett av problemen som påverkat och lett till den låga grad av framgång som har nåtts. Samtidigt finns det en bransch som har växt explosionsartat den senaste tiden, nämligen IT-branschen. Informationsteknik har utvecklats mycket i samband med det moderna samhällets tillväxt och det har nu till och med blivit en källa för rikedom som företag mer än gärna tar del av. Inom IT-branschen blir företagens kultur en viktig del att titta på, eftersom en dålig kultur kan få stora konsekvenser om den kunskapsrika personalen påverkas på ett negativt sätt. Denna studie avser därför att ta kännedom av hur svenska IT-företag som genomgått ett företagsförvärv förhåller sig till kulturen och kulturskillnader mellan företagen. I studien har integrationsprocessen undersökts genom intervjuer och skriftliga förfrågningar med åtta personer från sju olika företag inom IT-branschen. I uppsatsen har det också lagts fokus på företagens motiv bakom det gällande förvärvet. Dessutom har företagens årsredovisningar studerats. Resultatet visade att många av de förvärvande företagen absorberade det uppköpta företaget, med vilket menas att det förvärvade företagets arbetsprocess och kultur förändrades för att likna det nya moderbolagets. Undersökningen visade att de mest lyckade företagsförvärven hade ekonomiska motiv i grunden och att majoriteten av de med strategiska motiv ännu inte visat på någon framgång. / Companies today are in constant pursuit of market growth and survival. One possible method to achieve this, M&A, has become more frequent over the years as more and more companies acquire one another. At the same time, researchers have been pointing to the fact that mergers and acquisitions have been failing more than 50 per cent of recorded cases. Despite this, the number of M&A has had a continuous growth that is still going on today. At the same time, the IT-sector has experienced significant growth over the last years. Information technology has developed alongside the modern society’s advancement and has become a source of income for the corporate world. The Swedish IT-sector has been through a number of M&A:s as of late, and with numerous scientists pointing out possible cultural difficulties that can occur during mergers and acquisitions, this area becomes interesting to study. This essay seeks to explore how Swedish knowledge based IT-companies work around these cultural differences between the companies. Eight interviews have been held with mainly CEO:s, discussing their view of the cultural integration between companies during the acquisitions. Questions have also been asked about their motives behind the decision to go through such an expensive affair. The result showed that while the majority of the interviewed companies had a strategic motive, they were not the most successful. Instead, it was the organizations with economic reasoning that generated the most financial success. The study also showed that the most frequent form of integration was absorption.