Submitted by José Silvério Cunha Garcia Junior (silverio.garcia@ig.com.br) on 2013-02-28T17:29:03Z No. of bitstreams: 1 dissertação José Silvério da Cunha Garcia Junior - Final.pdf: 318383 bytes, checksum: 806c385daa9b01f85cf66f6053d4757b (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: José silvério, O ano é da apresentação, ou seja, 2013. on 2013-02-28T21:21:47Z (GMT) / Submitted by José Silvério Cunha Garcia Junior (silverio.garcia@ig.com.br) on 2013-03-01T12:53:12Z No. of bitstreams: 1 dissertação José Silvério da Cunha Garcia Junior - Final.pdf: 318387 bytes, checksum: 9a5f0c184ff11811692cdec321c5df07 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-01T12:59:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertação José Silvério da Cunha Garcia Junior - Final.pdf: 318387 bytes, checksum: 9a5f0c184ff11811692cdec321c5df07 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-01T13:01:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertação José Silvério da Cunha Garcia Junior - Final.pdf: 318387 bytes, checksum: 9a5f0c184ff11811692cdec321c5df07 (MD5) Previous issue date: 2013-02-04 / This work intends to study the behavior of savings accounts and fixed mutual funds balances as a function of the basic interest rate in Brazil, analyzing the impact of a sharp decline on those rates. We evaluate the possible migration of capital from fixed income mutual funds to application on savings accounts that has been used as the rational for the change made by the Brazilian government on the laws that regulate the gains from application on savings accounts. The econometric models used indicated that there was actually a possibility for such migration of capital. / Esse trabalho tem o objetivo de estudar o comportamento dos saldos de cadernetas de poupança e fundos de renda fixa no Brasil em função de variações da taxa básica de juros da economia, analisando o impacto de uma queda acentuada na taxa de juros. Avaliamos o potencial de migração de recursos de fundos de renda fixa nesse cenário, que justificou a alteração nas regras de remuneração da caderneta de poupança no Brasil. A modelagem utilizada indicou que esse potencial de migração efetivamente existia.

The international literature in finance offers a wide range of models for performance evaluation of individual assets, portfolios and, especially, investment funds. However, in the Brazilian academia, investment funds have received little attention from researchers and few production has been made on the subject. The objective of this work is to contribute to research on the topic, applying the major models for performance evaluation to ascertain the performance of Brazilian investment funds, as well as determine which variables affect their returns, which management style provides higher return, which benchmark is more attractive and also to study the influence of size effect and the ability of the manager. First, it was built a theoretical framework based on key international and national studies, with the aim of present basic concepts surrounding the subject and justify the use of the models, as well as providing a comparison with results found by previous studies. The theoretical framework also seeks to situate the reader within a historical perspective. The data used were gently supplied by the Associação das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (ANBIMA) and passed through filtering procedures to exclude funds with few observations, and merge with the time series from other sources, to ultimately create the variables that were used. The data refer to actively managed funds and passive benchmarks which are Ibovespa, IBrX and ISE. The models and variables used will be commented in the chapter of methodology. The results chapter starts with the descriptive statistics about the data and then bring the fruits of the appliance of theoretical models worked on, which are the performance indexes, the CAPM, the models that incorporate superior moments, the APT model and the model to evaluate the size effect and the comparison between different types of benchmarks and management styles. The results analysis led to the conclusions, showing that all performance indexes yielded similar results, which indicate that passively managed funds whose benchmark is the IBrX has superior return. Models that include co-skewness and co-kurtosis in the CAPM model are important, but it appears that using only the co-skewness may be more interesting than using jointly co-kurtosis. The APT model shows that macroeconomic variables are significant in explaining the returns of the funds, bringing the surprise that industrial production has negative relationship with such returns. No evidence was found that the equity size affects its financial results, but the analysis of funds whose benchmark is the ISE shows clearly that such investments generate returns inferior to the other. / A literatura internacional em finanças propõe um vasto conjunto de modelos de avaliação de performance para ativos individuais, portfólios e, especialmente, fundos de investimento. Contudo, no meio acadêmico brasileiro, os fundos de investimento receberam pouca atenção dos pesquisadores e a produção acerca do assunto ainda é tímida. O objetivo deste trabalho é contribuir com a pesquisa sobre o tema, aplicando os principais modelos de avaliação de performance a fim de averiguar o desempenho dos fundos de investimento brasileiros, bem como verificar quais variáveis afetam os seus retornos, qual a modalidade de gestão que proporciona maior retorno, qual o benchmark mais atraente e verificar se há influência do efeito tamanho e da habilidade do gestor. Primeiramente, foi construído um referencial teórico com base nos principais estudos internacionais e nacionais, com o objetivo de apresentar conceitos básicos que envolvem o assunto e fundamentar a utilização dos modelos, além de viabilizar a comparação com resultados encontrados por trabalhos anteriores. O referencial teórico busca também situar o leitor dentro de uma perspectiva histórica. Os dados empregados foram gentilmente cedidos pela Associação das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (ANBIMA) e passaram por procedimentos de filtragem, para excluir fundos com poucas observações, e mesclagem, com o objetivo de agregar séries advindas de outras fontes, para finalmente criar as variáveis que foram utilizadas. Os dados referem-se a fundos de gestão ativa e passiva cujos benchmarks são o Ibovespa, o IBrX e o ISE. Os modelos e variáveis utilizados serão determinados no capítulo de metodologia. O capítulo de resultados inicia com as estatísticas descritivas acerca dos dados utilizados e posteriormente traz os frutos da aplicação dos modelos trabalhados no referencial teórico, os quais são os índices de desempenho, o modelo CAPM, os modelos que incorporam os momentos superiores, o modelo APT e o modelo que verifica o efeito tamanho, além da comparação entre os diferentes benchmarks e tipos de gestão. A apreciação dos resultados originou as conclusões, demonstrando que os todos os índices de desempenho apresentam resultados similares, os quais apontam que os fundos de gestão passiva cujo benchmark é o IBrX tem retorno superior. Os modelos que incluem a co-assimetria e a co-curtose no modelo CAPM são relevantes, mas verifica-se que utilizar unicamente a co-assimetria pode ser mais interessante do que usar conjuntamente a co-curtose. O modelo APT prova que variáveis macroeconômicas são significativas para explicar os retornos dos fundos, trazendo a surpresa de que a produção industrial tem relação negativa com tais retornos. Não foram encontradas evidências de que o tamanho do patrimônio líquido dos fundos afete seu resultado financeiro e a análise dos fundos cujo benchmark é o ISE deixa claro que os investimentos considerados sustentáveis geram retornos inferiores aos demais.

[pt] O presente trabalho pretende analisar a performance dos fundos de pensão brasileiros em comparação com os planos geradores de benefícios livres (PGBLs). Para tal, é preciso identificar e descrever suas características e as metodologias de avaliação de sua performance. No referencial teórico, descreve-se a evolução dos fundos de pensão no Brasil e seu cenário atual, destacando-se a legislação sobre seus investimentos. A pesquisa avalia a performance a partir da análise dos retornos, utilizando o teste não paramétrico de Kruskal-Wallis, e dos retornos ajustados ao risco, através da comparação de fundos pelos seus índices de Sharpe amostrais. Por fim, é analisada a persistência dos retornos ajustados ao risco para duas janelas de tempo a partir do coeficiente de correlação de Spearman. Com este estudo, pretende-se identificar se os resultados apresentados pelos fundos de pensão ao longo do tempo tem sido persistentes e se estes são diferentes dos apresentados pelos PGBLs. / [en] The present work intends to analyze Brazilian pension funds in comparison with free benefits generating plans (PGBLs). To do so, it is necessary to identify and describe their characteristics and their performance evaluation methodologies. In the theoretical framework, it is described pension funds evolution and their present scenario, highlighting their investment legislation. The research evaluates performance from the return analysis, using Kruskal-Wallis non-parametric test, and risk-adjusted return analysis, using a comparison of funds Sharpes index. Finally, persistence of risk-adjusted return is analyzed for two time periods, using Spearmans correlation coefficient. This study intends to identify if the results obtained by pension funds analysis have been persistent through time and if they are different from the PGBLs results.

[pt] A estacionariedade sempre desempenhou um papel importante no tratamento teórico de séries temporais. Contudo muitas séries demonstram um comportamento não-estacionário. Em muitos casos, técnicas simples como a diferenciação não são suficientes. Neste contexto, e considerando a mais frequente suposição de instabilidade nas características estocásticas dos retornos financeiros, assim como as consequências em se assumir estacionariedade quando esta não é uma característica razoável, que utilizamos a metodologia proposta por Picard (1985) (37), estendida por Kluppelberg e Mikosch (1996)(23) e posteriormente resgatada por Starica e Granger (2005) (41) em 2005, cujo objetivo é identificar períodos estacionários em séries globalmente não-estacionárias, e aproximá-las localmente por modelos estacionários. Objetivando ampliar a compreensão da utilidade da estatística utilizada na metodologia, fizemos um estudo via simulação envolvendo mudanças estruturais ou pontuais no processo gerador, e avaliando o desempenho da metodologia na detecção dessas mudanças. Essa metodologia de identificação de períodos homogêneos foi aplicada no contexto dos hedge funds brasileiros, instrumentos financeiros onde tradicionalmente observa-se significativa auto-correlação, inclusive para defasagens de longo prazo, característica esta, justificada na literatura como resultado da falta de liquidez, como em Getmansky et al (2003) (14). Motivada pelas evidências empíricas envolvendo a influência das mudanças no segundo momento não-condicional de séries financeiras no comportamento da função de auto-correlação serial, discutido em Mikosch e Starica (2004) (32), aplicamos a metodologia de identificação dos períodos de estacionariedade na série de volatilidade dos hedge funds que apresentaram não-estacionariedade global. / [en] Stationarity has always played an important role in the theoretical treatment of time series. However many series show a nonstationary behavior. In many cases, simple techniques such as differentiation is not enough. In this context, and considering the most frequent assumption of instability in the stochastic characteristics of financial returns as well as the consequences of assume stationarity when this feature is not reasonable, we use the methodology proposed by Picard (1985) (37), extended by Kluppelberg and Mikosch (1996) (23) and later by Starica and Granger (2005) (41), whose goal is to identify stationary periods in globally non-stationary series, and locally approximate them by stationary models. Aiming to broaden the understanding of the usefulness of the statistical methodology used, we made a simulation study involving structural or point changes in the generating process, and evaluating the performance of the methodology to detect these changes. This method of identifying homogeneous periods was applied in the context of Brazilian hedge funds, financial instruments where traditionally we see significant autocorrelation, even for long-term lags, feature explained in the literature as a result of illiquidity, as in Getmansky et al (2003) (14). Motivated by empirical evidence involving the influence of changes in non-conditional second moment of financial time series behavior of the function of serial correlation, discussed in Mikosch and Starica (2004) (32), we apply the methodology aiming identifying stationary periods in the hedge funds volatility series that had global non-stationarity.

A tese investiga como se apresenta o humor político do Porta dos Fundos em esquetes audiovisuais veiculadas pelo Youtube. Parte-se de um panorama sobre as audiovisualidades para atentar sobre os processos produtivos em relação com o contexto político nacional. Os conceitos de comicidade e humor são acionados a partir de Henry Bergson (1983) e Elias Thomé Saliba (2002), sendo o primeiro tomado como sistema organizador da narrativa a partir da intencionalidade de fazer rir, enquanto o segundo é definido pelo contraste entre o que é e o que deveria ser, acionando uma reflexão crítica que complementa e dá a tonalidade do gesto social empregado pelos humoristas. Para tratar sobre o humorismo audiovisual percorremos a história do riso e do escárnio com Georges Minois (2003), Roberto Elísio dos Santos e Regina Rosseti (2012), entre outros, a fim de resgatar as raízes do riso midiatizado brasileiro. O problema de pesquisa é: Como se dá o humor sobre a política na comicidade audiovisual do Porta dos Fundos? Para responder essa pergunta elencamos como objetivo geral da pesquisa descrever e analisar como se apresenta o humor audiovisual sobre a política em um canal no Youtube - o do Porta dos Fundos, explorando o objeto na relação com o campo do audiovisual nacional, com o contexto político contemporâneo e com a teoria sobre o humor e a comédia. A partir deste, estabelece-se como objetivos específicos: a) descrever as possíveis relações entre a matriz da comédia audiovisual nacional e o humor político veiculado pelo Porta dos Fundos; b) descrever e analisar como os conteúdos audiovisuais apresentam o humor sobre a política do Porta dos Fundos; c) apontar pistas que indiquem elementos de distinção do conteúdo humorístico do Porta dos Fundos no campo do audiovisual contemporâneo Entendemos que para abordar o humor sobre a política do Porta dos Fundos no Youtube é preciso contextualizar a cultura midiática e digital contemporânea, relacionando-a com o contexto político vivido no Brasil durante o período de análise, em busca de um olhar relacional que aponte pistas sobre como os agentes e os campos sociais influenciam-se mutuamente e quais marcas deixam uns sobre os outros. A epistemologia adotada é da sociologia relacional de Pierre Bourdieu (1997, 2002, 2007a, 2007b), que auxilia no tratamento dispensado ao corpus empírico de seis esquetes audiovisuais de humor sobre política veiculados pelo Youtube, entre agosto de 2012 e abril de 2017, e analisados filmicamente a partir das proposições metodológicas de Penafria (2009), Julier e Marie (2009). Como resultado encontramos marcas distintivas do humor do Porta dos Fundos sobre a política a partir das suas estratégias narrativas que privilegiam o sentido de realidade junto ao espectador; um processo produtivo colaborativo que diversifica os conteúdos e fortalece a imagem a marca; uma identidade visual (estética e linguística) mantida mesmo com o rodízio de funções e colaboradores; tudo marcando um fenômeno que emerge em um tempo de lacuna no humor crítico sobre política na TV, políticas públicas que incentivam a produção audiovisual independente e converge com a ampliação da conectividade e cultura digital no país. / The thesis investigates how the political humor of “Porta dos Fundos” in audiovisual sketches transmitted by Youtube is presented. It started by a panorama on the audiovisuals to look at productive processes in relation to national socioeconomic and political contexts. Henry Bergson (1983) and Elias Thomé Saliba (2002) trigger ehe concepts of comics and humor. The first one being taken as the system organizer of the narrative from the intentionality of making laugh, while the second one is defined by the contrast between what is and what should be, triggering a critical reflection that complements and gives the tone of the social gesture employed by comedians. To deal with audiovisual humor, we go through the story of laughter and scorn with Georges Minois (2003), Roberto Elísio dos Santos and Regina Rosseti (2012), among others, in order to rescue the roots of Brazilian disseminated laught. The research problem is: How does the political humor in the audiovisual comedy of “Porta dos Fundos”work? In order to answer this question we have as a general objective of the research to describe and analyze how audiovisual political humor is presented in a channel on YouTube – called Porta dos Fundos, exploring the object in relation to the field of the national audiovisual, with the contemporary political context and with the theory about humor and comedy. From this, specific objectives are stablished: a) to describe the possible relations between the matrix of the national audiovisual comedy and the political humor conveyed by Porta dos Fundos; b) describe and analyze how the audiovisual contents present the political humor of Porta dos Fundos; c) to point out clues that indicate elements of distinction of the humoristic content of Porta dos Fundos in the field of contemporary audiovisual We understand that in order to approach the political humor of Porta dos Fundos on Youtube it is necessary to contextualize the contemporary digital and digital culture, relating it to the actual political and economic context in Brazil during the period of analysis, searching for relational look that points out clues about how agents and social fields influence each other and which brands leave in one another. The epistemology adopted is Pierre Bourdieu's (1997, 2002, 2007a, 2007b), relational sociology, which assists in the treatment given to the empirical corpus of six audiovisual humoristic sketches transmitted by Youtube, in between august of 2012 and april of 2017, and analyzed in the movie by the methodological propositions of Penafria (2009), Julier and Marie (2009). As a result we find distinctive marks of the political humor of Porta dos Fundos from their narrative strategies that privilege the sense of reality with the spectator; a collaborative production process that diversifies the content and strengthens the brand image; a visual identity (aesthetic and linguistic) maintained even with the rotation of functions and collaborators; all marking a phenomenon that emerges in a time that lacs critical political humor on TV, public policies that encourage independent audiovisual production and converge with the expansion of connectivity and digital culture in the country.

Este estudo teve por objetivo analisar as repercussões do FUNDEF/FUNDEB na valorização dos profissionais do magistério da rede estadual de ensino de educação básica do Pará no período de 1996 a 2009. Configura-se como uma análise de políticas públicas, tendo como foco o exame das implicações da política de fundos para a efetivação/materialização da valorização docente no Estado. Para a realização da pesquisa, foi desenvolvida uma revisão bibliográfica sobre financiamento, política de fundos e valorização docente, com base nos trabalhos e obras de autores renomados da área. A pesquisa também envolveu a análise documental da legislação federal e estadual referente ao financiamento e à valorização docente, de documentos elaborados pelos órgãos oficiais do Estado e por outras instituições tais como sindicatos da categoria. Foi organizada de modo a articular informações quanti-qualitativas, tal como proposto por Gamboa (1995) dos indicadores de remuneração docente, carreira e formação dos professores na rede estadual de ensino do Estado do Pará durante o período de vigência do FUNDEF (1996 a 2006) e os três primeiros anos de vigência do FUNDEB (2007 a 2009). A análise dos dados foi complementada com a realização de entrevistas semiestruturadas realizadas com ex-presidente do INEP (2003-2004) e ex-assessor de financiamento educacional da UNDIME Nacional (2004-2006); aos membros dirigentes do SINTEPP, membros do Conselho Estadual de Educação (CEE) e aos representantes da categoria docente no Conselho do FUNDEF/FUNDEB. A pesquisa permitiu concluir que, embora a implementação do FUNDEF e do FUNDEB no âmbito do Estado e, nacionalmente, tenha estimulado alguns avanços legais no sentido de garantir aos profissionais do magistério, direitos importantes relacionados à formação inicial e continuada, a um plano de carreira e a melhor remuneração como elementos de valorização docente, ainda está longe de proporcionar a sua real valorização. Na rede estadual de ensino do Pará, a partir da implementação da política de fundos, foi possível perceber que, com o estímulo financeiro, ainda que mínimo, proporcionado pelo FUNDEF/FUNDEB, houve uma tendência ao longo do período no sentido de reduzir o número de professores leigos. Embora se perceba aumento significativo no número de professores com o ensino superior completo, os mesmos não possuíam formação em cursos de licenciatura, o que se configura como um grave problema para a educação no Estado. Em termos de vencimento-base, constatou-se que os mesmos recebem valores abaixo do valor do piso salarial estabelecido pela Lei 11.738/2008. No período analisado tanto o professor AD-1 quanto o AD-2 registraram uma pequena elevação de sua remuneração com o pagamento dos abonos. No que diz respeito ao professor AD-4, este sofreu desvalorização de sua remuneração ao longo do período. Todavia, a análise dos dados da PNAD tornou evidente que a remuneração do professor no Estado é baixa, tanto em relação aos profissionais com ensino médio, quanto em relação às profissões de maior prestígio social com formação superior. No geral, estes professores, mesmo recebendo o abono FUNDEF/FUNDEB, não conseguiram equiparar sua remuneração com as destes profissionais. No que se refere à carreira, apesar da conquista da categoria ao aprovar o PCCR, nem este instrumento e tampouco o Estatuto conseguiram estabelecer regulamentações capazes de dar conta, efetivamente, da valorização do magistério no Pará. Faz-se necessário garantir em termos percentuais e financeiros aumentos reais à remuneração dos professores com a obtenção das progressões e titulações. / This study aimed to analyse the repercussion of FUNDEF/FUNDEB in the valorization of mastership professionals in the State Education Network of elementary Education in Pará, in the period from 1996 to 2009. It figures as an analysis of public policies, focusing the examination of the implies of the policy of funds to effect/materialize of teachers valorization in the State. To do the research, was developed a bibliographic review about financing, policy of funds and teachers` valorization, based on the work of renowed authors in the field. The research also developed a documental analysis of the state and federal law about the financing and the teachers valorization, the document elaborated by the State official agencies and by other institutions such as class syndicates. It was organized in a way to articulate quantitative and qualitative information, as proposed by GAMBOA (1995) the teachers` indicators of remuneration, career and formation in the State Education Network of Pará during the standing period of FUNDEF (1996 to 2006) and the three first years of the standing period of FUNDEB (2007 to 2009). The data analysis was complemented with semi structured interviews with the former president of INEP (2003 2004) and the former assessor of educational financing of national UNDIME (2004-2006); the leader members of SINTEPP, members of the State Council of Education/ CEE and representative of the teachers class in the Council of FUNDEB/ FUNDEF. The research allowed to conclude that though the implantation of FUNDEF and FUNDEB in the State and nationally had encouraged some law advancement in a way to guarantee some important rights to the mastership professionals, important rights related to the basic and continued formation, a career plan and a better remuneration as elements of teachers `valorization, is still far to proportion it`s real valorization. In the State Education Network of Pará, from the implementing of the policy of funds, was possible realize that, with the financial encouragement, even if it`s the minimum proportioned by FUNDEF/ FUNDEB there was a tendency along the period in a way to reduce the number of lay teachers. Though is realized a meaningful number of graduated teachers, the same didn`t have degree of licentiate, what means a serious problem for the education of the State. About the salary basis, was realized that those professionals earn values that are under the value of the salary basis established by the law 11. 738/2008. In the analyzed period, the teacher AD-1 as the AD-2 registered a low increase in their remuneration with the payment of a bonus. About the Teacher AD-4, this one suffered the devaluation of its remuneration along the period. Nevertheless, the analysis of the data of PNAD turned clear that the remuneration of the teacher in the State is low, related to the professionals that concluded high school education, as about the professions with higher social status with superior education. Generally, these teachers, even receiving FUNDEF/ FUNDEB bonus, didn`t get to fit out their remuneration to these professionals. About the career in spite of the conquest of the class in approving the PCCR, neither this instrument nor the statue got to set a regulation able to effectively get a valuation of the mastership in the State. It`s necessary guarantee in the percentage and financial term a real increase in the teachers `remuneration, with the attainment of progress and qualification.

[pt] Usualmente as avaliações de desempenho de fundos de investimento utilizam os índices tradicionais de desempenho, baseados na normalidade dos retornos. Por ter como base a normalidade de retornos, esses índices tradicionais ignoram as informações contidas nos momentos de ordem superior da distribuição. Embora a teoria clássica de Markowitz (1952) seja considerada de fácil aplicação e eficiente na composição dos ativos das carteiras de investimento, as complicações aparecem quando os ativos apresentam distribuições notoriamente não normais. Recentemente, diversos autores vêm propondo medidas de risco-retorno (conhecidas também como medidas de desempenho) mais consistentes com a distribuição esperada de ganhos observada na prática, isto é, distribuições não normais. Entre elas, a medida Ômega , apresentada por Keating e Shadwick (2002), que leva em conta não apenas os primeiros momentos da distribuição dos retornos dos ativos (média e variância), mas todo o formato da distribuição para avaliar seu risco. O principal objetivo deste trabalho é comparar algumas medidas tradicionais de avaliação de performance de fundos de investimento, no mercado brasileiro, com o Índice Ômega. Para isso, será verificado se os rankings de desempenho dos fundos de investimento no Brasil, dado por estas medidas, são diferentes. No presente trabalho, os parâmetros são calculados consistentemente através dos modelos apropriados, após verificação da não-estacionariedade das séries dos retornos dos fundos de investimentos. / [en] Usually, the performance evaluation of investment funds uses traditional indices of performance, based on the normality of returns. Because it is based on the normality of returns, these traditional indexes ignore the information contained in higher order moments of the distribution. Although the classical theory of Markowitz (1952) is considered easy to use and efficient in the composition of the assets of investment portfolios, complications arise when assets have markedly non-normal distributions. Recently, several authors have proposed measures of risk-return (also known as performance measures) more consistent with the expected distribution of gains observed in practice, that is, non-normal distributions. Among them, the Omega measure, by Keating and Shadwick (2002), which takes into account not only the first moments of the distribution of asset returns (mean and variance), but the whole shape of the distribution to evaluate its risk. The main objective of this study is to compare some traditional measures of performance evaluation of investment funds in the Brazilian market, with the Omega index. This paper will verify if the performance rankings of mutual funds in Brazil, given by these measures are different. In this study, the parameters are calculated consistently through appropriate models, after the verification of the non-stationarity of the series of returns of investment funds.

[pt] A presente tese tem por objetivo investigar consistência de desempenho em fundos de ações no Brasil, durante o período ocorrido entre julho/1994 e junho/2001, buscando resposta para a seguinte pergunta: analisando as séries temporais de retornos de fundos de ações no Brasil, será possível determinar aqueles com maior probabilidade de virem a se tornar os de maiores retornos no futuro? Em outras palavras, será o desempenho de fundos de ações consistente ao longo de tempo, permitindo a construção de modelos com capacidade preditiva? A metodologia utilizada foi de caráter exclusivamente quantitativo, hipótese de preços traduzindo informações completas. Foram aplicados testes de consistência de desempenho do tipo Tabelas de Contingência 2X2 (sem ajuste para risco e com ajuste para risco, através de classificação por Alfa s de Jensen) e Portfolio Change Measure (PCM). Os testes PCM utilizam as ponderações das carteiras, sendo tal metodologia de aplicação inédita em fundos de ações no Brasil. Os resultados apresentam evidências de consistência de desempenho entre o primeiro e o período analisados. Tais evidências não se sustentam entre o segundo e o terceiro período. O padrão de consistência é mais forte no fundos de desempenho inferior. Foram aplicados testes para detectar e mensurar impactos de viés de sobrevivência e custos de transação nos retornos dos fundos. Os resultados, obtidos através de ponderação de carteiras e demonstrativos de fontes e aplicações de recursos dos fundos, não detectam viés de sobrevivência nem influência de custos de transações nos retornos dos fundos de ações analisados. O desempenho dos fundos de ações analisados deve ser considerado insatisfatório. / [en] The present dissertation intents to analyze the consistence of performance in stock funds in Brazil, from july/1994 to june/2001. We search the answer to the following question: through the analysis of times series of returns of stock funds in Brazil, is it possible to determine the most likely winners in the future? In other words: the performance of stock funds is consistent along time, allowing for the building of models with predictive power? The methodology applied was a quantitative approach, prices with complete information. I analyzed time series of financial returns of stock funds. The tests for consistence of performance were Contingency Tables 2X2 (with risk adjustment and without risk adjustment through alfa s of Jensen) and Portfolio Change Measure (PCM). The outcomes presents a pattern of consistency between the 1st and the 2nd periods analyzed. This standard is absent between the 2nd and the 3rd periods. The observed pattern of consistence is stronger for the worse performance. We applied tests to detect and measure the effects of survival bias and transaction costs in the returns of funds. The outcomes, obtained trough the analysis of the weighted portfolios and the statements of sources and uses of cash, are the absence of survival bias and effects of transactions costs in the returns of the stock funds analyzed. The performance of the stock funds analyzed must to be considered to be unsatisfactory.

Religion in popular culture has the power to evoke strong feelings and reactions, especially if someone feels offended by it. Jesus is a person with grave importance for many, since many people in the world are Christians. However, there is not a lot that can be said with certainty about the historical person Jesus. This uncertainty leaves room for interpretation and creative freedom, which gives origin to art centered around Jesus’ life. This essay aims to examine the reactions to two different Jesus films: The Last Temptation of Christ from 1988 and The First Temptation of Christ from 2019. The purpose of the study is to explore possibilities of interpretation, similarities, and differences in the reception of these films through a study of newspaper articles, user reviews and journalistic reviews of both the films. The material used are user reviews from the website IMDb, reviews aimed at catholic readers, reviews for newspapers, reviews for websites specifically for movie reviews and newspaper articles about reactions to the two films. The material has been compared and analyzed through a description of reception research. Previous studies related to the subject of the essay includes research about religion and popular culture, religion in film, Jesus in film and research about reception and reviews. These books, essays, and dissertations include studies of the movie The Last Temptation of Christ, but not of The First Temptation of Christ. The films differ in a lot of ways: genre, language, the makers objective, and time of release. These differences make up obstacles in comparing the reception of the films, but despite this several similarities have been found. The results of the study are presented thematically; first with a presentation of the articles and reviews of The Last Temptation of Christ, then with a similar presentation of The First Temptation of Christ. After these presentations, the conclusions about similarities and differences in the reception are given followed by an analysis in which the reactions are understood to be either a dominant, negotiating or opposing interpretation of the respective film. It can be seen in the results that there are similarities in the user reviews on IMDb, where high ratings correspond to a dominant interpretation and low ratings correspond to an oppositional interpretation. Also, similarities have become apparent in the reactions of Christian critics, protesters, and religious leaders. In the concluding part I reflect about the didactic value of the essay and its material, then I reflect on the essay itself and the process of working with it.

[pt] Fundos fecham e abrem ao longo do tempo. A evidência existente é de que os que fecham são aqueles com retorno acumulados menores no período anterior ao fechamento. Essa dissertação mostra que tal dinâmica de fechamento também aparece no mercado de fundos de ações brasileiro. Em uma amostra de 1192 fundos de ações, de 2002 a 2016, 448 fundos fecharam. Destes, 39 fundos levam a abertura de um outro sob a mesma gestão. Eu mostro que o fechamento com abertura é tipicamente acompanhado de um aumento da volatilidade dos retornos, que interpreto como uma tentativa de mudar a estratégia de investimento anteriormente seguida. Tal mudança não altera, entretanto, o retorno anormal do gestor, estimado pelo modelo de 4 fatores de Carhart. Por fim, mostro que a probabilidade de fechamento de fundos aumenta com o número de fundos abertos pelo gestor no mês anterior ao fechamento.Isso sugere que gestores abrem novos fundos antes de fecharem outros para minimizar a chance de perder investidores. / [en] Funds close and open over time. The existing evidence is that those that close are those with lower cumulative returns in the period prior to closing. This dissertation shows that this closing dynamic also appears in the Brazilian stock funds market. In a sample of 1192 equity funds, from 2002 to 2016, 448 funds closed. Of these, 39 funds lead to the opening of another under the same management. I show that open-ended closing is typically accompanied by increased return volatility, which I interpret as an attempt to change the investment strategy previously followed. However, this change does not change the manager s abnormal return, as estimated by Carhart s 4-factor model. Finally, I show that the likelihood of fund closure increases with the number of funds opened by the manager in the month prior to closing. This suggests that managers open new funds before closing others to minimize the chance of losing investors.