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Estudo do impacto do patrimônio na rentabilidade dos fundos de investimentos em açõesGuarana, Laura Chrispim 16 April 2012 (has links)
Submitted by Laura Guarana (lauraguarana@yahoo.com) on 2012-06-20T17:42:20Z
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Previous issue date: 2012-04-16 / O aumento do patrimônio de um fundo de ações provoca impacto no dia-a-dia da gestão, uma vez que o volume de compra e venda aumenta. Isto por sua vez impacta diretamente o desempenho destes fundos. O objetivo desta dissertação é avaliar se este impacto é positivo ou negativo e o quão profundo ele pode ser. Para tal, é feito um estudo entre o patrimônio líquido e a rentabilidade dos fundos de investimentos em ações utilizando-se análises de regressão em painel desbalanceado com dados mensais de 2006 a 2011 referentes aos fundos de investimento em ações no mercado de capitais brasileiro. Em um segundo momento, baseando-se em estudos feitos sob a ótica da liquidez, são inseridas novas variáveis no modelo desenvolvido, com o propósito de se realizar análises econométricas que consigam captar o efeito causado pela redução na liquidez dos fundos dado o aumento do patrimônio líquido. Controlando-se por idade, turn over e a liquidez dos ativos do portfolio, achamos uma redução de 0,058% ao ano para cada R$ 100 milhões de aumento no patrimônio do fundo. / The increase in the asset under management of mutual funds causes an impact on the management routine, since the volume of selling and purchase in assets increases. This directly impacts the performance of these funds. This paper aims to evaluate if this impact is positive or negative and how deep it can be. Using cross sectional data from Brazilian mutual funds I measure the impact in returns when assets under management increase. After this first result, considering that funds investing in illiquid stocks have a greater effect in their performance, we introduce new variables to the model, to test the influence of the liquidity in the results. Controlling for fund age, turn over and the liquidity of the stocks in the portfolio, we find a 0.058% drop in annual return for each 100 mm R$ increase in assets.
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Prêmio de liquidez no Brasil: um estudo sobre sua existência e seus impactosGomes, Eduardo da Silveira 31 May 2012 (has links)
Submitted by Eduardo Gomes (esgomes@gmail.com) on 2013-01-15T17:32:40Z
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FGV MFEE Eduardo Gomes.pdf: 846321 bytes, checksum: 06db422e930bdce11432937d05e9e9c3 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2013-01-15T19:37:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1
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Previous issue date: 2012-05-31 / This study aims to investigate the existence of a liquidity premium in Brazilian stocks. By building portfolios sorted by various measures of liquidity is possible to test the differential expected return and risk incurred. The expected return of the portfolio built with less liquid stocks is significantly higher than the return of the portfolio built with the most liquids stocks. Conventional measures of risk (market and Fama-French factors) do not explain this excess of return. We tested different liquidity measures and the methodology proposed by Hwang and Lu (2007) was the one that the effect was more considerable. Taken together, the evidences show the presence of a liquidity premium in Brazil. / Esse trabalho tem como objetivo investigar a existência de um prêmio de liquidez nas ações brasileiras. Através da construção de portfólios classificados por diferentes medidas de liquidez é possível testar o diferencial esperado de retorno e o risco incorrido. O retorno esperado do portfólio construído com ações menos líquidas é significantemente superior ao retorno do portfólio construído com as mais líquidas e as medidas convencionais de risco (mercado e fatores Fama-French) não explicam este excesso de retorno. Foram testadas diferentes medidas de liquidez sendo a metodologia proposta por Hwang e Lu (2007) aquela onde o efeito é mais considerável. Em conjunto, as evidências mostram a existência de um prêmio de liquidez no Brasil.
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Uma introdução ao estudo atuarial dos fundos privados de pensãoCapelo, Emílio Recamonde January 1986 (has links)
Submitted by BKAB Setor Proc. Técnicos FGV-SP (biblioteca.sp.cat@fgv.br) on 2013-02-21T19:54:10Z
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1198900009.pdf: 12677264 bytes, checksum: e6974c68086a259fe625af728270c31e (MD5) / Trata do problema da constituição de reservas nas entidades fechadas privadas de pensão, dissertando sobre seus aspectos demográficos, atuariais, sociais e legais. Apresenta uma classificação geral dos diferentes métodos de custeio expondo os principais procedimentos de cálculo adotados. Aborda as particularidades do quadro brasileiro e oferece sugestões para aprimorar a legislação e a prática da previdência complementar no país.
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Taxa de performance, volatilidade e retorno nos fundos de açõesMarques, João Moraes da Costa 29 May 2012 (has links)
Submitted by JOAO MARQUES (jcostamarques@ufrj.br) on 2014-01-06T15:49:45Z
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DISSERTACAO EPGE MFEE JMCM v.final.pdf: 650494 bytes, checksum: 9679e883b7ef40c0b9da83e7683da08e (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2014-01-22T14:08:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1
DISSERTACAO EPGE MFEE JMCM v.final.pdf: 650494 bytes, checksum: 9679e883b7ef40c0b9da83e7683da08e (MD5) / Made available in DSpace on 2014-01-23T16:35:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1
DISSERTACAO EPGE MFEE JMCM v.final.pdf: 650494 bytes, checksum: 9679e883b7ef40c0b9da83e7683da08e (MD5)
Previous issue date: 2012-05-29 / This study analyses the effect of charging a performance fee on Brazilian equity funds. Performance fees charged upon investment funds may be regarded as buying a financial call option. In theory, the value of a call option is directly proportional (ceteris paribus) to the volatility of the underlying asset (i.e. the fund quota, in this case). As it is, there is a clear incentive to increase volatility of the quotas of the funds that charge a performance fee. However, on contrary to expectations, the results indicate that those funds that charge a performance fee have presented not only a smaller risk, but also greater efficiency, measured by the relation risk / return. / Este estudo analisa o efeito da cobrança da taxa de performance sobre os fundos de ações na indústria brasileira de fundos de investimento. As taxas de performance cobradas dos fundos de investimento podem ser equiparadas a uma opção financeira de compra. Em tese, o valor da opção de compra é diretamente proporcional (ceteris paribus) à volatilidade do ativo subjacente (neste caso a cota do fundo). Sendo assim, há um claro incentivo ao aumento da volatilidade das cotas dos fundos de ações que cobram taxa de performance. Entretanto, contrariando as expectativas, os resultados indicaram que os fundos de ações que cobraram taxa de performance apresentaram, não somente, risco inferior, como também, maior eficiência, aferida pela relação risco / retorno.
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[en] PERFORMANCE ANALYSIS OF MUTUAL FUNDS WITH INVESTMENTS IN EMERGING ENTERPRISES IN BRAZIL: 1994 TO 2004 / [pt] ANÁLISE DA PERFORMANCE DOS FUNDOS MÚTUOS DE INVESTIMENTO EM EMPRESAS EMERGENTES NO BRASIL ENTRE 1994 E 2004LEONARDO ALVIM DE CARVALHO AYRES 14 June 2006 (has links)
[pt] Este trabalho analisou a performance dos Fundos Mútuos de
Investimento em Empresas Emergentes no período até 2004. A
análise foi
realizada mediante comparações com indicadores de
aplicações em
renda variável e fixa, estatística descritiva, taxas
internas de retorno e
teste estatístico do qui-quadrado. Foram identificados,
ainda, fatores a
partir de análise qualitativa, tais como estratégia de
investimento e relação
entre gestores e investidores, com possível influência no
baixo
desempenho destes Fundos. O trabalho também levantou
oportunidades
para a reversão desse quadro e se baseou nos relatórios
anuais enviados
por esses Fundos à CVM. Concluiu-se que os resultados
negativos
das empresas investidas podem estar associados a uma falta
de critério
na escolha dos investimentos pelos gestores dos FMIEE,
além de outros
fatores como a existência da relação agente-principal
(Agency),
conjuntura econômica brasileira e, mesmo, deficiências do
mercado de
capitais no país. / [en] This dissertation analysed the performance of Mutual Funds
with
investments in emerging enterprises until 2004. The
analysis was
accomplished through comparisons with investments indexes,
descriptive
statistics, internal return rates and chi-squared
statistical test. Factors
were identified through qualitative analysis, such as
investment strategy
and the principal-agent relation, as possible causes of
the bad perfomance
of these funds. The study also indicated oportunities for
the reversion of
this scenario and it was based on the anual reports sent
by these funds to
CVM. The present study concluded that the bad performance
of the
invested enterprises might be imputed to the lack of more
rigid
investments criteria by the funds' managers, besides other
aspects such
as the existence of an agency problem, the Brazilian
macroeconomic
scenario and, even, imperfections of the local capital
markets.
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ANÁLISE DO DESEMPENHO ENTRE OS FUNDOS DE INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS E O INVESTIMENTO DIRETO EM IMÓVEIS / ANALYSIS OF BETWEEN FUNDS OF ESTATE INVESTMENTS AND DIRECT INVESTMENT IN REAL ESTATEStertz, Estefana da Silva 24 February 2016 (has links)
Economic stability after the start of the Real Plan, coupled with changes in policies and guidelines of the Brazilian real estate market, allowed the creation of new products, including securitized. This caused increased the developments in the sector, since investments in real estate to investments in shares in the capital markets, especially in this environment, the Real Estate Investment Funds (FIIs). However, after the quiet of the last decade, the housing market has not progressed in 2014, showing an increase below inflation. Therefore, the importance of conducting an analysis calculated on the financial performance of both FIIs as direct investment in real estate through IGMI-C, and the study of risk and return of such investments. In order to achieve the proposed goals, referenced indicators in finance literature were used (Sharpe Ratio, Sortino Ratio, Treynor Index, Alpha Jensen, and Modigliani and Modigliani Index) as well as the Pricing Model Assets and their regressions due to the analysis of risk and return. The data collected are classified as secondary, covered the period from January 2013 to December 2015; they were obtained through the websites of BM & FBOVESPA, FGV, the Central Bank and FIPE. As a result, it can be observed that the IGMI-C had the best performance in the sample period studied, and among the FIIs analyzed individually as well as the average of the same and the contents of the real estate market; the IGMI-C proved to be the most suitable, representing what would be the most advantageous direct investment in real estate than in shares of REITs. / A estabilidade econômica, após o início do Plano Real, aliada as mudanças nas políticas e diretrizes do mercado imobiliário brasileiro, permitiu a criação de novos produtos, dentre eles os securitizados. Isso fez com que aumentasse os empreendimentos no setor, desde investimentos em imóveis, até aplicações em cotas no mercado de capitais, destacando-se neste meio, os Fundos de Investimentos Imobiliários (FIIs). Porém, após a tranquilidade da última década, o mercado imobiliário não progrediu em 2014, demonstrando um crescimento abaixo da inflação. Por isso, a importância de se realizar uma análise apurada sobre o desempenho financeiro tanto dos FIIs quanto do investimento direto em imóveis por meio do IGMI-C, bem como o estudo do risco e retorno de tais investimentos. Com o intuito de atingir os objetivos propostos, foram utilizados indicadores referenciados na literatura de finanças (Índice de Sharpe, Índice de Sortino, Índice de Treynor, Alfa de Jensen, e Índice de Modigliani e Modigliani) assim como o Modelo de Precificação de Ativos e suas devidas regressões para a análise do risco e retorno. Os dados coletados são classificados como secundários, abrangeram o período de janeiro de 2013 a dezembro de 2015 e os mesmos foram obtidos por meio dos sites da BM&FBOVESPA, FGV, BACEN e FIPE. Como resultados, pode-se observar que o IGMI-C obteve o melhor desempenho no período amostral estudado, sendo que dentre os FIIs analisados individualmente, bem como a média dos mesmos e os índices do mercado imobiliário; o IGMI-C demonstrou ser o mais indicado,representando que seria mais vantajoso o investimento direto em imóveis que em cotas dos FIIs.
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[en] PUBLIC VS PRIVATE PENSION FUNDS: WHAT WILL BE THE INVESTMENT PROFILE? / [pt] FUNDOS DE PENSÃO PÚBLICOS X FUNDOS DE PENSÃO PRIVADO: QUAL SERÁ O PERFIL DO INVESTIMENTO?RICARDO FELIX DE O FARIAS FILHO 08 November 2010 (has links)
[pt] Criados inicialmente como uma poupança garantidora de rendimentos
futuros aos seus participantes e assistidos, os Fundos de Pensão assumiram
importante papel no cenário econômico brasileiro. A necessidade legal de
distribuição dos mais de 450 bilhões de reais (dez/2008) em ativos de renda fixa,
de renda variável, no segmento imobiliário e no segmento de
empréstimos/financiamentos, criou carteiras de investimento que de forma
diversificada financiam atividades produtivas no Brasil. Apesar de existir uma
forte sinergia no que se refere ao objetivo principal e também ao ambiente
macroeconômico nos quais estão inseridos, os Fundos de Pensão Públicos e os
Fundos de Pensão Privados além de possuírem consideráveis diferenças de
portfólio de investimento, também vêm respondendo de forma diferente às
variações de algumas variáveis macroeconômicas. Diante do exposto, e a partir da
observação do comportamento dos 10 maiores investimentos dos Fundos de
Pensão Públicos e Privados no período de 2002 a 2008, esta dissertação busca
discutir a sensibilidade dos portfólios de investimentos dos Fundos de Pensão ao
longo de mudanças macroeconômicas. No período estudado, foi observado entre
2002 e 2007 um aumento percentual nos investimentos em ações tanto nas
carteiras dos Fundos Públicos quanto dos Fundos Privados. O ano de 2008
apresentou uma diminuição nesses investimentos de renda variável em ambos os
Fundos de Pensão. No entanto, percebe-se que os Fundos Privados apresentam
composição de carteiras mais conservadoras, mantendo quase 70% dos seus
recursos em ativos de renda fixa. O único ativo de renda fixa onde foi verificado
um percentual de participação em carteira significativamente maior nos Fundos
Públicos foi nas Letras Financeiras do Tesouro. A metodologia estatística
utilizada foi a regressão dinâmica, na qual as variáveis dependentes foram os
investimentos em diferentes ativos da composição da carteira dos Fundos e as
variáveis independentes referiam-se às que representam mudanças no cenário
macroeconômico ( ex: PIB, dolar e juros ). Os resultados obtidos, não somente
reforçam a existência de relação entre indicativos macroeconômicos e a
composição de carteiras dos Fundos de Pensão, mas também apontam que
algumas dessas variáveis independentes influenciam de forma diferente os Fundos
de Pensão Públicos dos Fundos de Pensão Privados. / [en] Initially created as a saving asset that should guarantee future income to
their participants, the Pension Funds took an important role in the Brazilian
economic scenario. The legal necessity of distribution of more than 450 billion
reais (Brazilian Money) into assets of fixed income, of variable income, of real
estate and loans & financing assets, created investment’s portfolios that in a
diversified way financed profitable activities in Brazil. Nevertheless of having a
strong synergy in the main objective and also in their macroeconomic scenario,
Public Pension Funds and Private Pension Funds have not only considerable
differences of investment’s portfolio, but they are also responding the variation of
a few macro-economic variables in a different way. Therefore, analyzing the 10
biggest investments in the Public & Private`s Pension Funds between the years of
2002 and 2008, this work aims to discuss the sensibility of the investment`s
portfolios of the Pension Funds during macro-economic changes. In the studied
period, was observed that between 2002 and 2007 a percentage raise in the
investments in the stock market in both Public and Private Pension Funds. In the
year of 2008 these kinds of investments decreased in also both Pension Funds.
Despite of that, it is observed that the Private Funds have been more conservative,
keeping almost 70% of their total amount in fixed income assets. The only asset
of fixed income where was verified a higher percentage level in the Public Funds
was in the Letras Financeiras do Tesouro (Treasure Bonds). The statistic
methodology used was the dynamic regression, in which the dependent variables
were the investments in the different assets of the Pension Fund`s portfolios and
the dependent variables were the ones that represented changes in the macroeconomic
scenario (e.g.: Gross Domestic Product, dollar e interest rate ). The
results indicates a correlation between some macro-economic variations and the
composition of the investment`s portfolios in the Pension Funds. But, the it also
indicates that a few of these macro-economic variations influence in a different
way the Public and the Private Pension Funds.
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[en] ANALYSIS OF THE PERFORMANCE OF BEHAVIORAL FUNDS / [pt] ANÁLISE DE DESEMPENHO DE FUNDOS COMPORTAMENTAISROBSON COSTA REIS 24 February 2016 (has links)
[pt] Este trabalho analisou o desempenho de 31 fundos mútuos comportamentais atuantes nos EUA, Europa e Japão descritos em Santoni e Kelshiker (2010). Foram observados os desempenhos dos fundos e seus respectivos Benchmarks em quatro indicadores: Índice de Sharpe, Índice de Sortino, Medida Ômega e Medida de Desempenho Comportamental. O horizonte da análise foi de 10 anos (jan/04 a dez/14) dividido em intervalos de 6, 12, 36, 60 e 120 meses. A partir da consolidação dos indicadores os fundos foram ranqueados e classificados em três faixas de desempenho: superior, intermediário e inferior. No intervalo de 120 meses não houve, na média geral, diferença de desempenho significativa (a 5 por cento) entre os fundos e os Benchmarks. A análise por intervalos indicou que o desempenho dos fundos em relação aos Benchmarks piora conforme aumenta o prazo de aplicação. Nos intervalos mais curtos (6 e 12 meses) não houve, na média, diferença de desempenho significativa enquanto nos prazos mais longos (36 e 60 meses) o desempenho médio dos fundos foi significativamente inferior aos Benchmarks. Na média de todos os intervalos o desempenho médio dos fundos foi significativamente inferior aos Benchmarks. Dentre os indicadores utilizados, o índice de Sortino foi o que apresentou maior correlação com o desempenho geral dos fundos. / [en] This work has analyzed the performance of 31 behavioral mutual funds operating in USA, Europe and Japan, as described in Santoni and Kelshiker (2010). It has been observed the performance of the funds and their respective Benchmarks according to four measures: Sharpe Index, Sortino Index, Omega Measure and Behavioral Performance Measure. The analysis covered a 10-year period (jan-04 to dec-14) split into intervals of 6, 12, 36, 60 and 120 months. Based on the consolidation of the performance measures, the funds have been ranked and classified into three performance categories: upper, intermediate and lower. In the 120-month interval there has not been, on average, a significant difference (at 5 per cent) in performance between funds and Benchmarks. The analysis by intervals showed that the funds performance worsens in relation to the Benchmarks as the investment period increases. In shorter intervals (6 and 12 months) there has not been, on average, a significant difference in performance while in the longer intervals (36 and 60 months) the funds average performance was significantly lower than the Benchmarks. Computing the mean of all intervals, the funds average performance was significantly lower than the Benchmarks. Among the performance measures used, the Sortino Index presented the highest correlation with the general performance of the funds.
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A mercantilização do Sistema Previdenciário Brasileiro (1988-2014) / La mercantilización del Sistema de Pensiones Brasileño (1988-2014)Andrietta, Lucas Salvador, 1988- 27 August 2018 (has links)
Orientador: Eduardo Fagnani / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-08-27T06:33:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1
Andrietta_LucasSalvador_M.pdf: 2349695 bytes, checksum: aaf93430f6f7c5343598e19f8674c57b (MD5)
Previous issue date: 2015 / Resumo: Os governos do Partido dos Trabalhadores, nos últimos três mandatos, apoiaram-se sobre um discurso em que a dimensão social assumiu um papel central, o que foi corroborado por uma inflexão real de alguns indicadores macroeconômicos, do mercado de trabalho e do resultado de algumas políticas públicas. O objetivo desta dissertação é demonstrar que, apesar disso, o sistema previdenciário brasileiro tem passado por um processo de mercantilização. A desestruturação das bases institucionais da previdência pública, cujos princípios estão esboçados na Constituição de 1988, tem provocado grandes mudanças em suas regras de acesso e em seu padrão de financiamento. Simultaneamente, o fenômeno da previdência complementar, especialmente em sua modalidade aberta, tem se expandido de maneira acentuada. No primeiro capítulo, buscamos qualificar o que se entende por mercantilização da previdência brasileira, a partir de uma perspectiva mais longa sobre a evolução dos sistemas de proteção social; dos dados disponíveis sobre o sistema previdenciário brasileiro; e dos dados sobre a população brasileira. O segundo capítulo tem por objetivo demonstrar como foi possível, do ponto de vista formal, chegar a uma definição constitucional de seguridade social inclusiva e abrangente em 1988, aparentemente "na contra-mão do mundo". O terceiro capítulo mapeia os interesses sobre a questão previdenciária desde o governo Collor até o período recente, para mostrar como foram articuladas e viabilizadas as várias reformas e entraves à realização daquele projeto. Conclui-se que o processo de mercantilização do sistema previdenciário brasileiro não foi revertido e, pelo contrário, aprofundou-se nos últimos anos / Abstract: The last three presidential terms of the Workers Party (PT) were based on a platform within which the social dimension plays a key role. This was supported by an actual turn around of some macroeconomic indicators, the labor market dynamics and results achieved by some public policies. The purpose of this dissertation is to demonstrate that, despite of this inflection, the Brazilian welfare system is suffering a continuous process of commodification. The dismantling of public welfare institutional foundations ¿ whose principles are outlined by the 1988 Federal Constitution ¿ produced wide changes in the access rules and funding pattern. Simultaneously, supplementary pension plans, especially in the open market form, has expanded markedly. The first chapter clarifies what is meant by welfare commodification in Brazil: from a broader perspective on the evolution of modern social protection systems; from the available welfare system data; and from populational data. The second chapter explains how has it been possible to achieve, in formal terms, an extensive and inclusive definition of social security in 1988, apparently in the opposite direction of the rest of the world. The third chapter maps the interests on the welfare issue since Collor administration to date, examining how were reforms articulated and enabled, preventing the former social security project to be fully implemented. This work concludes the welfare commodification process was not reversed and, instead, it has deepened recently / Mestrado / Economia Social e do Trabalho / Mestre em Desenvolvimento Econômico
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Modelo de simulação de governança de passivo atuarial de um fundo de pensão brasileiroCorrêa, Raphael Baseggio January 2018 (has links)
Este trabalho propõe um modelo para a simulação do passivo atuarial de um fundo de pensão brasileiro. As principais fontes de incertezas que influenciam a avaliação do passivo atuarial foram especificadas como variáveis aleatórias e parâmetros do modelo. Diversos cenários são gerados utilizando a técnica de simulação de Monte Carlo e a microssimulação no intuito de determinar o status de cada participante do fundo de pensão modelo para períodos futuros em diferentes nós de uma árvore de cenários. A situação de vida de cada participante, simulada individualmente a cada nó, está condicionada ao seu estado no nó imediatamente antecessor. O resultado é um modelo flexível, que permite a configuração de parâmetros a níveis individuais e possibilita trabalhar com diversas tábuas biométricas, mostrando-se capaz de gerar cenários consistentes, realistas e variados, capturando a essência da incerteza inerente às entidades de previdência complementar e produzindo não só valores únicos e determinísticos de reservas matemáticas e fluxos de caixa atuariais, mas intervalos de valores possíveis com distribuições conhecidas, importantes para a gestão eficiente de um fundo de pensão. A metodologia proposta serve como alternativa ao cálculo atuarial tradicional, que utiliza diretamente as probabilidades das tábuas biométricas, fixas por idade e sexo, para a mensuração dos fluxos de caixa previdenciários e reservas matemáticas. Os dados gerados a partir das simulações servem como dados de entrada para um modelo estocástico completo de Asset-Liability Management (ALM). / This study proposes a model to simulate actuarial liabilities from a pension fund in Brazil. The main uncertainties that affect the liabilities have been specified as random variables and parameters of the developed model. Many scenarios are generated using Monte Carlo simulation and micro-simulation techniques in order to determine the status of each member of the pension fund for future periods in different nodes of a scenario tree. The future of each participant, simulated individually at each node, is conditioned to its status in the immediately predecessor node. The result is a flexible model which allows the parameters configuration at individual levels and that can work with several actuarial tables, showing to be itself able to generate consistent, realistic and sorted scenarios, capturing the uncertainty inherent in pension funds environment and producing not only single and deterministic values for actuarial liabilities and cash flows, but ranges of possible values with known distributions, becoming an important tool for the efficient management of the pension fund. The methodology applied is an alternative to the classic actuarial techniques, that use directly the probabilities from actuarial tables, fixed by age and gender, to calculate the liabilities and the cash flow of the pension fund. The data generated by this model were thought to be inputs for a full multistage stochastic Asset-Liability Management (ALM) model.
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