Este trabalho analisa a importância das variáveis macroeconômicas fundamentais na explicação do diferencial de juros dos países periféricos europeus depois de 2009. Mostramos que, após a Alemanha rejeitar o resgate dos títulos gregos, os investidores não só passaram a exigir maiores rentabilidades dos países periféricos com maior endividamento em relação ao PIB como também passaram a utilizar outras medidas macroeconômicas fundamentais para atribuir preço aos títulos soberanos: o crescimento real do PIB e a taxa efetiva de câmbio. Também verificamos que mudanças na volatilidade do S&P medidas pelo índice Vix passaram a ser significativas na formação de preço dos títulos após 2010, demonstrando que os investidores consideraram os países periféricos europeus menos seguros após essa decisão de a Alemanha não resgatar os títulos gregos. / This work investigates the importance of macroeconomic fundamentals in explaining the increase in the peripheral European sovereign spreads after 2009. After Germany refused to bail-out Greece, we show that investors not only increased the peripheral European sovereign spreads explained by the debt to GDP ratio, but also started pricing risk by observing additional macroeconomic fundamentals: the real gdp growth rate and the real effective exchange rate. We also show that changes in the Vix are priced only after 2010, demonstrating that investors considered European peripheral countries less safe after Germany decided not to bail-out Greece.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Vania Vieira Ramos.pdf: 3565329 bytes, checksum: 41f89b0eea4fb985e067c0ad56f80b3f (MD5) Previous issue date: 2012-10-23 / The interest rate is one of the main instruments of monetary policy for the control of the economy, especially for that countries, like Brazil, that use the Inflaction Target System. Brazil presents one of the world's highest interest rates. This hampers the development and the heating of the economy as a whole, as the credit takers, individuals and legal entities, especially those considered "good payers", feel discouraged to seek for financial institutions, because the charge to be paid at the end of a contract of credit is exorbitant. Moreover, the inertia of high interest rates of the Brazilian banking system led foreign banks with branches here, to the same behavior of domestic banks, and this behavior does not bring stimulus to the credit, as not brought competitiveness for the Brazilian banking sector. In this regard, this work tries to make a comparative study between high interest rates used in Brazil, by private domestic and foreign banks, and public national banks, with the latter, are financial institutions that have political, economic and social conditions to drive a significant drop in interest rates and stimulate development. The first chapter is the Theoretical Framework, it sought to understand the concept of economic development and its relationship with credit. The second chapter is a historical chapter on the interest rate practiced in Brazil from 1990 to 2010. This chapter, aimed to build a history of the Brazilian interest rate, making a comparison between the interest rates charged by major private banks (domestic and foreigners) - Bradesco, Itau, Banco Santander and HSBC in Brazil, U.S., Spain and England. In this same chapter we tried to investigate what the main impacts of the practice of high interest rates on the Brazilian economy. And at the end of this chapter, held a brief study of the legal issue behind the high interest rates in place in Brazil today. The third chapter is called: National Public Banks: Solutions with Subsidized Interest Rate and Microcredit, and seeks to understand the role of public banks in the lending scenario in Brazil. To this end, we evaluated case by case, the main role of public institutions providing credit. Among the key findings, we have that foreign banks has not pushed down the interest rate as was assumed when the financial openness. This role falls to the national public banks which, in the Brazilian context, possess sufficient market power to exert influence on the final interest rate and spread, thus ensuring the efficient transmission of monetary policy / A taxa de juros é um dos principais instrumentos de Política Monetária para controle da economia, principalmente para aqueles países, como o Brasil, que utilizam o regime de Metas de Inflação. O Brasil apresenta uma das maiores taxas de juros do mundo. Isso dificulta o desenvolvimento e o aquecimento da economia como um todo, na medida em que os tomadores de crédito, tanto pessoas físicas quanto pessoas jurídicas, principalmente, aqueles considerados bons pagadores , sentem-se desestimulados a procurar as instituições financeiras, pois o encargo a ser pago ao final de um contrato de operação de crédito é exorbitante. Ademais, a inércia de juros altos do sistema bancário brasileiro levou os bancos estrangeiros, com filiais aqui, ao mesmo comportamento dos bancos nacionais e esse comportamento não trouxe nem estímulo ao crédito e nem competitividade ao setor bancário brasileiro. Neste sentido, este trabalho busca fazer um estudo comparativo entre as altas taxas de juros praticadas no Brasil, pelos bancos nacionais e estrangeiros privados e os bancos nacionais públicos, sendo que estes últimos, são as instituições financeiras que têm condições políticas, econômicas e sociais de conduzir uma queda considerável na taxa de juros e estimular o desenvolvimento. O primeiro capítulo é o Referencial Teórico, nele procurou-se entender o conceito de desenvolvimento econômico e a sua relação com o crédito. O segundo capítulo é um capítulo histórico sobre a Taxa de Juros Praticada no Brasil de 1990 a 2010. Neste capítulo, buscou-se construir um histórico da taxa de juros brasileira, fazendo-se uma comparação entre as taxas de juros praticadas pelos principais bancos privados brasileiros (nacionais e estrangeiros) Bradesco, Itaú, Santander e HSBC no Brasil, nos EUA, na Espanha e na Inglaterra. Neste mesmo capítulo procurou-se investigar quais os principais impactos da prática de altas taxas de juros sobre o desenvolvimento econômico brasileiro. E no final deste capítulo, realizou-se um breve estudo sobre a questão jurídica por trás das altas taxas de juros em prática no Brasil na atualidade. O terceiro capítulo chama-se: Bancos Nacionais Públicos: Soluções com Taxa de Juros Subsidiada e Microcrédito, e procura entender o papel dos bancos públicos no cenário creditício brasileiro. Para tanto, avaliou-se caso a caso, o papel das principais instituições públicas fornecedoras de crédito. Entre as principais conclusões tem-se que os bancos estrangeiros não pressionaram para baixo a taxa de juros como foi suposto quando da abertura financeira. Este papel cabe aos bancos públicos que, no contexto brasileiro, possuem poder de mercado suficiente para exercer influência sobre a taxa de juros final e o spread, garantindo portanto a eficiência na transmissão da política monetária

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Daniel Barbosa Garzillo.pdf: 7742102 bytes, checksum: ccc529c50af11e38fc9bcc6b79167656 (MD5) Previous issue date: 2014-11-28 / Despite being an important variable for development of economies, by financing expenditure and investment projects, the credit market is few developed in Brazil when compared to the most developed countries. This fact seems to be strongly correlated with high spreads and interest rate on bank loans charged by the Brazilian banking sector. The orthodox theory is the one that most deeply study this topic and point to five main reasons as determinants of different credit costs between countries: competition in the banking sector; macroeconomic environment; taxation, reserves requirement and mandated lending; and availability of information about borrowers. Assessing Brazil in the indicated items, there is notable improvement in almost all factors during de 2000s, however, despite of the cutbacks in interest rates and spreads, we can explain only partially the reduction observed and, in addiction, we note that the credit costs in Brazil are still high comparing to other countries. We understand that SELIC may explain the high level of Brazilian credit costs, because beyond affect directly the costs of funding, it represents a high cost of opportunity of offering credit, since SELIC remunerate part of Brazilian treasury bills, which become profitable, low risk and high liquidity assets / Apesar de ser um importante fator para o desenvolvimento das economias por propiciar liquidez ao sistema e financiar consumo e projetos de investimento, o mercado de crédito é pouco desenvolvido no Brasil quando comparado com as principais economias do mundo. Este fato parece ter forte correlação com os elevados spreads e taxas de juros praticadas pelo setor bancário brasileiro. A teoria ortodoxa convencional trata do tema e aponta para cinco principais fatores como determinantes das diferenças de custos de crédito entre os países: grau de competição do setor bancário; ambiente macroeconômico; tributação, requerimento de reservas e empréstimos subsidiados; e disponibilidade de informações sobre os mutuários. Ao avaliar o Brasil nos itens indicados, notamos sensível melhora em praticamente todos os fatores durante os anos 2000, entretanto, apesar das reduções das taxas de juros e spreads, consegue-se explicar apenas parte da queda verificada e, além disso, notase que os custos de crédito no Brasil ainda são elevados em relação a outros países. Entendemos que a taxa SELIC possa ser a explicação para os patamares ainda elevados dos custos de financiamento no Brasil, pois, além de influenciar diretamente os custos de captação, ela representa, para o setor bancário, um alto custo de oportunidade de se ofertar crédito por ser base para remuneração de parte dos títulos da dívida do governo brasileiro, tornando-os ativos rentáveis, de baixo risco e alta liquidez

Submitted by PPG Economia do desenvolvimento (economia-pg@pucrs.br) on 2018-06-05T21:59:54Z No. of bitstreams: 1 DIEGO_PADILHA_VENEROSO_DIS.pdf: 2301066 bytes, checksum: 1821930bd93b1257a9607d77d5052e05 (MD5) / Approved for entry into archive by Sheila Dias (sheila.dias@pucrs.br) on 2018-06-13T11:15:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DIEGO_PADILHA_VENEROSO_DIS.pdf: 2301066 bytes, checksum: 1821930bd93b1257a9607d77d5052e05 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-06-13T11:24:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DIEGO_PADILHA_VENEROSO_DIS.pdf: 2301066 bytes, checksum: 1821930bd93b1257a9607d77d5052e05 (MD5) Previous issue date: 2018-03-22 / Coordena??o de Aperfei?oamento de Pessoal de N?vel Superior - CAPES / This paper analyzes the behavior of interest rates in Brazil, with emphasis on the banking sector. We analyze the behavior of the banking sector in the face of the fall in the SELIC rate observed in the period between 2009 and 2012 and how it has impacted this market. For this, we use graphical analysis, statistical tests and econometric models to understand the impact of federal government decisions on each of the agents involved. The federal government used its influence to lower interest rates, both SELIC and banking, assuming price leadership by controlling about 40% of the financial market. However, this intervention goes against the fundamental principles of governance. Thus, the objective is to confirm the intervention of the government in the Brazilian banking market and to find out the effect that this conduct had on public banks and shareholders, qualitatively and, if possible, quantitatively. / O presente trabalho analisa o comportamento da taxa de juros no Brasil, com ?nfase para o setor banc?rio. Analisamos o comportamento do setor banc?rio ante a queda da taxa SELIC verificada no per?odo entre 2009 e 2012 e de que forma ela influenciou nesse mercado. Para tal, utilizamos an?lises gr?ficas, testes estat?sticos e modelos econom?tricos para compreendermos o impacto das decis?es do governo federal em cada um dos agentes envolvidos. O governo federal utilizou de sua influ?ncia para baixar as taxas de juros, tanto a SELIC quando a banc?ria, assumindo uma lideran?a de pre?os atrav?s do controle de cerca de 40% do mercado financeiro. Contudo, essa interven??o vai de encontro aos princ?pios fundamentais da governan?a. Assim, objetiva-se confirmar a interven??o do governo no mercado banc?rio brasileiro e descobrir qual o efeito que tal conduta acarretou nos bancos p?blicos e acionistas, qualitativamente e, se poss?vel, quantitativamente.

O presente trabalho tem como objetivo analisar a persistência inflacionária no Brasil entre 1999 e 2016, isto é, investigar as suas causas, seus mecanismos e estimar o seu grau. A hipótese geral é que há um grau significativo de resiliência na inflação mesmo após a implantação do regime de metas, o que dá indícios de que existem causas de pressão inflacionária que estão sendo desconsideradas. De forma a responder à pergunta “por que a inflação ainda tem persistência no Brasil?” e cumprir o objetivo, este estudo se constrói em perspectiva tanto teórica quanto empírica. Em um primeiro momento, realiza uma revisão de literatura entre as abordagens convencional, keynesiana e estruturalista do processo inflacionário, de modo a compreender as diferenças entre os postulados teóricos destas vertentes e, posteriormente, introduz aos conceitos de persistência. Em seguida, são discutidas as várias fontes de inflação (sejam elas relacionadas ao agregado monetário ou não), a evolução das expectativas, a eficácia da taxa de juros como instrumento de política antiinflacionária e algumas políticas não-monetárias que contribuem para a estabilidade de preços. Por fim, através de estimadores GPH, Whittle, Expoente de Hurst e um modelo autorregressivo de integração fracionada (ARFIMA), é estimado o grau de tal resiliência no caso brasileiro. / The present study aims to analyze the inflationary persistence in Brazil between 1999 and 2016, which means to investigate its causes, its mechanisms and to estimate its degree. The general hypothesis is that there is a significant degree of resilience in inflation even after the implementation of the targets, which gives indications that there are causes of inflationary pressures being disregarded. In order to answer the question “Why is inflation still persistent in Brazil?” and fulfill its goal, this work is built on both theoretical and empirical perspective. At first, it performs a literature review between the conventional, keynesian and structuralist approaches of inflationary process, in order to understand the differences among the theoretical postulates of these strands and later introduces to the concepts of persistence. Next, the various sources of inflation (whether them related to the monetary aggregate or not), the evolution of expectations, the effectiveness of the interest rate as an instrument of anti-inflationary policy and some non-monetary policies that contribute to price stability are discussed. Finally, through GPH and Whittle estimators, Hurst Exponent and an autoregressive fractionally integrated model (ARFIMA), it is estimated the degree of such resilience in the Brazilian case.

[pt] Há evidência - Petersen e Rajan (1997) - que fornecedores têm uma vantagem informacional sobre o risco de seus clientes. Entretanto, Elliehausen e Wolken (1993) reportam que taxas de crédito comercial são freqüentemente padronizadas. Por que os fornecedores não usam sua vantagem informacional para adequar taxas de juros a risco? Este trabalho demonstra que se a demanda por insumos for suficientemente inelástica, a competição com os bancos faz com que a taxa de crédito comercial seja invariante e cole na taxa bancária. Se, ao contrário, a demanda for suficientemente elástica, a taxa invariante de crédito comercial é zero, como usualmente acontece nos E.U.A. em créditos de fornecedor até 10 dias. / [en] There is evidence - Petersen and Rajan (1997) - that suppliers have superior information on their clients capacity of repayment. However, Elliehausen and Wolken (1993) report that trade credit rates are frequently standardized. Why do not suppliers use their informational advantage to make the interest rate reflect the risk? This work shows that, if the demand for imputs is sufficiently inelastic, competition among banks leads the trade credit rate to be invariant and very close to banking rate. On the contrary, if the demand is sufficiently elastic, the trade credit rate is invariant and equal to zero, as usually occurs with suppliers credit with maturity until 10 days in USA.

Submitted by Filipe dos Santos (fsantos@pucsp.br) on 2017-03-29T12:28:05Z No. of bitstreams: 1 Matheus da Silva Fernandes.pdf: 1299404 bytes, checksum: d38378c3fd8f33e67220bf393b10b11e (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-29T12:28:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Matheus da Silva Fernandes.pdf: 1299404 bytes, checksum: d38378c3fd8f33e67220bf393b10b11e (MD5) Previous issue date: 2017-03-22 / The purpose of this dissertation is to analyze and propose changes in financial regulation from a Marxist-Keynesian point of view. This study is justified by the lack of social meaning in the functioning of the financial system. From the 1960s, fictitious capital began to take the productive economy more and more. Tax havens serve the wealthiest individuals and large corporations by allowing them to evade rules and taxes they would otherwise be compelled to meet. The financial crisis of 2008 let the dimension of those capitals be clear, which started to withdraw banking and financial regulation and supervision, allowing them to create new financial investments that turned non-bank institutions equivalent to bank institutions. To that end, these shadow banks were financed with customer deposits and invested in securities such as CDOs from subprime mortgages. When mortgage borrowers began to default, the entire system succumbed and carried with them the whole US economy, a priori, and the world economy after. Brazil, however, is involved in another way, by practicing the highest real rates of interest in the world. This fact allows the financial intermediaries to puncture a significant proportion of the productive wealth of families and companies, channeling it to the financial system. High rates of interest also affect the public sector by compromising the government budget with financial expenses instead of expending in public education, healthcare and infrastructure, for example. It is upon governments to restate the order of the financial sector, by enforcing laws that keep the financial system under strict supervision, and extend its scope to newly created innovations. The rates on capital gains and on fortunes should be instituted and raised and the usury crime regulated, establishing a ceiling for real rates of interest in Brazil / A presente dissertação tem objetivo de analisar e propor mudanças na regulação financeira sob a ótica marxista-keynesiana, e seu estudo se justifica pela falta do sentido social no funcionamento do sistema financeiro. A partir da década de 1960, o capital fictício passou a se apropriar cada vez mais da economia produtiva. Os paraísos fiscais servem aos indivíduos mais ricos e às grandes corporações ao permiti-los evadir de regras e tributações que, caso contrário, estariam compelidos a cumprir. A crise financeira de 2008 deixou clara a dimensão desses capitais, que passaram a operar arredios da regulação e supervisão financeira e bancária, os permitindo criar novas aplicações financeiras que tornavam instituições não-bancárias equivalentes às instituições bancárias. Para tanto, estes shadow banks se financiavam com depósitos dos clientes e aplicavam em títulos como os CDOs de hipotecas subprime. Quando os mutuários destas hipotecas começaram a calotear, todo o sistema derivado deles sucumbiu e levou consigo toda a economia dos EUA a priori, e mundial em seguida. O Brasil, contudo, se insere na finança mundial de outra forma, pela cobrança das maiores taxas de juros reais do mundo. Esse fato permite aos intermediários financeiros punçar uma relevante proporção da riqueza produtiva das famílias e das empresas, a canalizando para o sistema financeiro. Elevadas taxas de juros também afetam o setor público ao comprometer o orçamento do governo com gastos financeiros à revelia das despesas em educação, saúde e infraestrutura públicas, por exemplo. Cabe aos governos retomar a ordem do setor financeiro, pela aplicação de leis que mantenham o sistema financeiro sobre estrita supervisão, além de ampliar sua abrangência para as inovações criadas recentemente. Devem ser instituídas e elevadas as alíquotas sobre os ganhos de capital e sobre grandes fortunas e regulamentado o crime de usura, estabelecendo um teto para as taxas de juros reais no Brasil

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Sergio Securato.pdf: 3132118 bytes, checksum: 5f76d8e04af69fc3e0e9b479773cffff (MD5) Previous issue date: 2014-06-30 / The migration of Brazilian financial statements to international standards has been a major challenge due to cultural change of the two models. It is the migration of a model that has always suffered strong regulatory influence and is based on defined rules for a model based on principles, judgment and economic substance of transactions. In Brazil the CPC is the committee responsible for directing the Brazilian accounting standards to international standards set by the IASB through IFRS. Given the recommendations of the technical pronouncement CPC 12, which deals with the adjustment to present value, we seek to address in this thesis the concept of fair value and market value, understanding that we can define a hierarchy for fair value calculus, where we prioritize observable market values. When we don t have an available market, it is recommended to use a model for the definition of the risk premium that can generate information, to the extent possible, to replicate the market behavior. In this way, this study assessed based on the risk premium initially defined, the use of a model that can provide this award during the life of the transaction, thus allowing the creation of a interest rate structure that will help in assessing the fair value of financial fixed income assets and liabilities when there is no active market / A migração das demonstrações contábeis brasileiras para os padrões internacionais tem sido um grande desafio devido à mudança cultural que os dois modelos provocam. Trata-se da migração de um modelo que sempre sofreu forte influência regulatória e é baseado em regras definidas para um modelo apoiado em princípios, no julgamento e no fundamento econômico das operações. No Brasil o CPC é o comitê responsável por direcionar as normas da contabilidade brasileira aos padrões internacionais definidos pelo IASB, por meio dos IFRS. Diante das recomendações do pronunciamento técnico 12 do CPC, que trata o ajuste a valor presente, procuramos neste trabalho abordar o conceito de valor justo e valor de mercado, entendendo que podemos definir uma hierarquia para o cálculo do valor justo, em que priorizamos os valores observáveis no mercado. Quando não temos um mercado disponível, no entanto, é recomendada a utilização de um modelo para a definição do prêmio pelo risco que possa gerar uma informação, na medida do possível, que replique o comportamento do mercado. Nesse sentido, este trabalho procura avaliar, com base no prêmio pelo risco definido inicialmente, a utilização de um modelo que possa fornecer esse prêmio no decorrer da vida da operação, permitindo, dessa forma, a criação de uma estrutura temporal de taxa de juros que possa contribuir na avaliação a valor justo de ativos e passivos financeiros de renda fixa, quando não há um mercado ativo

Este trabalho analisa e modela a Estrutura a Termo das Taxas de Juros objetivando ao teste da Hipótese das Expectativas(HE) na ponta curta da curva de juros e a uma aplicação da teoria de Markowitz (1952) no mercado de renda fixa utilizando a estrutura proposta por Caldeira, Moura e Santos (2015). Para estes fins foram utilizados dados dos contratos futuros de 1 dia dos depósito interbancários (DI1) negociados na BMF interpolados em maturidades fixas, sendo utilizados em base semanal quando do teste da HE e em base diária para a construção dos portfólios de mínima variância. Os resultados encontrados para o teste da HE sugerem a invalidade da teoria, uma vez que o prêmio de risco é se mostra ajustável a um modelo GARCH-M e, portanto, variante no tempo. Os portfólios de mínima variância ajustados nas versões irrestrita e restrita (duration máxima de 1 ano) se mostraram consistentes, tendo superado quase a totalidade dos fundos analisados. O portfólio de mínima variância irrestrito obteve o maior Índice de Sharpe no período analisado. / This work analyzes and model the Term Structure of Interest Rates seeking testing Expectation Hypothesis in the short end of the Yield Curve and to apply the portfolio theory to the fixed income context using the framework proposed by Caldeira, Moura e Santos (2015). We used a database of constant maturities interbank deposits’s future contracts. The results suggest Expectation Hypothesis doesn’t hold and risk premium could be modeled by a GARCH-M framework, being time variant. The bond portfolio optimized were, in general, consistent with high sharpe ratio relative to other funds and beated the chosen benchmark during the period analyzed.

Este estudo tem como principal objetivo analisar a relação causal entre um conjunto de variáveis macroeconômicas e o mercado acionário brasileiro, aqui representado pelo Ibovespa, e para tal utilizará o enfoque multivariado VAR. Buscou-se analisar o efeito dos choques inesperados nas variáveis macroeconômicas sobre o índice da Bolsa de Valores de São Paulo. O período analisado compreendeu os meses de janeiro de 1995 a dezembro de 2003. O modelo proposto, visando à análise, foi implementado utilizando-se os testes de raiz unitária de Dickey e Fuller Aumentado (ADF) e Perron, de co-integração de Johansen e o método de Auto Regressão Vetorial com Correção de Erro (VEC). Primeiramente empregou-se o VEC convencional seguindo a proposição de Gjerde & Sættem (1999) e Burgstaller (2002). Os resultados obtidos deixaram claro a sua instabilidade. Buscando eliminar esta instabilidade empregou-se o procedimento de Bernanke (1986). Os resultados dos três modelos analisados mostram-se semelhantes. Nas matrizes de relações contemporâneas observam-se relações significativas entre a taxa de câmbio real e a taxa de juros de curto prazo com o Ibovespa. Por sua vez, o preço do petróleo no mercado internacional não explica contemporaneamente o Ibovespa. Nas decomposições das variâncias dos erros de previsão os resultados deixam claro o poder explanatório da taxa de juros de curto prazo sobre o índice da Bolsa de São Paulo. O próprio índice também tem um grande poder explicativo, importância essa não observada quando da análise das outras variáveis empregadas. Conforme verificado na matriz de relações contemporâneas, um choque inesperado na taxa de câmbio real e a taxa de juros de curto prazo leva a uma redução no Ibovespa já no primeiro momento. Os resultados obtidos deixam claro a elevada sensibilidade do Ibovespa frente à taxa de juros real de curto prazo (SELIC), tanto no tocante a decomposição do erro de previsão quanto da função de resposta a impulsos elasticidade. Dentre as variáveis empregadas no presente estudo, a taxa básica de juros da economia é a que mais impacta no índice da BOVESPA. Esse resultado mostra a importância exercida pela taxa de juros na economia brasileira, sugerindo, assim, que os agentes econômicos que investem no mercado acionário brasileiro vêem o investimento em renda fixa como sendo grande substituto das aplicações em ações. / The main objective of this study was to investigate the casual relationship among a sort of macroeconomic variables and the Brazilian stock market, represented here by Ibovespa, using multivariate VAR focus. This meant to analyze the effect of unexpected shocks in macroeconomic variables on São Paulo Stock Exchange index. The period of study was from January 1995, to December 2003. The present model was implemented using augmented Dickey-Fuller test for unit root (ADF) and Perron, Johansen co-integration in VAR models and the method of Vector Auto-Regression with error correction (VEC). First of all, conventional VEC was used according to Gjerde & Saettem (1999) and Burgstaller (2002). Data showed clearly the instability of the process. Aiming to eliminate this instability, Bernanke (1986) procedure was used. Results of the three models analyzed were similar. In contemporaneous relation matrixes were observed significant relations between the real exchange rate and short run interest rate in comparison to Ibovespa. On the other hand, petroleum prices set in the international market do not explain Ibovespa contemporaneously. In variables decomposition of forecast error, data is clear in showing the explanation power of short term interest on São Paulo Stock Exchange index. Index per se explains itself conveniently, what was not observed when analyzed the other variables investigated. As noticed in contemporaneous relation matrix, an unexpected shock in the real exchange rate and the interest rate of short date leads to a reduction in Ibovespa at the first moment. Data obtained showed strong sensibility of Ibovespa in comparison to real short term interest rate (SELIC), when observed the decomposition of the forecast error and function of impulse response of elasticity. Among used variables in this present study, basic interest rate of the economy is the one that most shock in BOVESPA index. This result shows the importance exerted by interest rates in Brazilian economy, suggesting that economic agents that invest in Brazilian stock market are more interested in investment of fixed rent than in stock applications.