[pt] Esta tese é constituída de três ensaios relacionando crédito bancário à transmissão da política monetária no Brasil. O primeiro ensaio desenvolve um modelo dinâmico estocástico de equilíbrio geral representando a influência do crédito direcionado na transmissão de política monetárial. O modelo é uma versão modificada do modelo de acelerador financeiro introduzido por Bernanke et al. (1999), ao qual é acrescentado um banco de desenvolvimento cuja política de concessão de crédito é determinada pelo governo. O modelo é calibrado de forma a reproduzir características da economia brasileira, e comparam-se equilíbrios em que o banco central e a autoridade monetária atuam de formas cooperativa e não-cooperativa. Os resultados sugerem capacidade limitada de interferência do banco de desenvolvimento sobre a atuação do banco central. O segundo ensaio testou a existência de um canal de balanços contábeis da transmissão de política monetária no Brasil, usando dados desagregados de crédito para capital de giro, entre 2003 e 2010. Utilizando o tamanho da firma, a classificação de risco e as taxas de juros de seus empréstimos como indicadores de grau de acesso da empresa ao crédito, procurou-se verificar se as empresas menores e com histórico de crédito mais caro e arriscado sofrem retração maior no seu volume de crédito em momentos de retraçãoo econômica e/ou elevação de taxas de juros. Para isolar os efeitos do canal de balanços da influência do canal de empréstimos bancários, testes foram feitos isoladamente para cada um dos 15 maiores bancos brasileiros. Estimações através de modelos de regressão linear e probit não apontaram evidência significativa da presença do canal de balanços contábeis. O terceiro ensaio busca verificar se o nível de capital bancário afeta a transmissão da política monetária no Brasil, via canal de empréstimos. Estima-se, utilizando dados bancários mensais referentes ao período de dez/2000 a mai/2008, se os volumes de concessão de crédito de bancos muito e pouco capitalizados respondem de forma diferente a variações da Selic, e testa-se se os bancos pouco capitalizados respondem de forma assimétrica a aumentos e reduções na Selic. Estimações em painel usando medidas distintas de capitalização não encontram evidências significativas destes efeitos. / [en] This PhD thesis comprises three essays on the influence of the bank credit market on monetary policy transmission in Brazil. The first essay introduces a state development bank in a stochastic general equilibrium model featuring a financial accelerator as introduced by Bernanke et al. (1999). The development bank follows a simple linear rule defined according to government goals, instead of the competitive setup applied to the commercial banks. We calibrate the model to reproduce features of the Brazilian economy, and simulate different equilibrium situations involving cooperation or non-cooperation between central bank and development bank. We find that, in both cases, under reasonable restrictions on the scope of development bank actions, the development bank has some influence on macroeconomic stabilization, although small. The second essay tests the presence of a balance sheet channel of monetary policy transmission, using disaggregated data on working capital loans in Brazil, from 2003 to 2010. In order to identify financially constrained firms, we use firm size and the interest rates and risk classification of their previous loans. We perform linear and probit regressions to assess whether smaller and riskier firms present comparatively more pronounced declines on their bank loans following interest rate increases or GDP declines. In order to isolate the balance sheet channel from the bank lending channel, the statistical tests were performed separately on loan data from fifteen banks among the largest in Brazil. The results do not find statistically significant evidence of the balance sheet channel. The third essay examines empirically whether the level of bank capitalization has some influence on monetary policy transmission through a bank lending channel. We use a monthly bank data sample from December 2000 to May 2008 to assess whether the amount of credit supplied by poorly and well capitalized banks react differently to variations of the interest rate, and whether the reaction of poorly capitalized banks to interest rates is asymmetric. Panel data estimations using two different measures of bank capitalization do not find statistically significant evidence of these effects of bank capital on credit supply.

[pt] Os modelos Dinâmicos Estocásticos de Equilíbrio Geral (DSGE) contêm falhas diversas, como ficou claro após a crise financeira de 2007- 2008. Esforços para mitigar as deficiências têm sido insuficientes: até hoje, ainda há uma demanda por construir uma nova estrutura para estudar as implicações de política econômica e tomar decisões. Propomos uma nova estratégia para resolver o problema do banco central, na tentativa de prover uma ferramenta auxiliar para os bancos centrais, cujos principais modelos ainda pertencem à família dos DSGEs. Derivamos uma função objetivo a partir de três relações empíricas estabelecidas há muito tempo na literatura econômica: a Lei de Okun, a Curva de Phillips e os efeitos de liquidez. Usando dados do Brasil, procuramos minimizar o valor dessa função, escolhendo a taxa de juros através de um algoritmo genético. Como a função é prospectiva, usamos uma rede neural para prever valores de desemprego e inflação. Os resultados sugerem que, se o banco central brasileiro houvesse aplicado nossa estratégia e todas as outras condições econômicas continuassem iguais, a inflação poderia ter sido mais baixa 62,48 por cento do tempo. O desemprego previsto, contudo, foi mais baixo apenas 39,69 por cento dos períodos cobertos, pois enfrenta um trade-off com a inflação. Discutimos a aplicabilidade da estratégia proposta e defendemos sua solidez teórica. / [en] Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) models are flawed, as became clear after the 2007-2008 financial crisis. Efforts to subdue the shortcomings have been insufficient: to this date, there is still a demand for building a new framework to study policy implications and make decisions. We propose a novel monetary policy strategy, in an attempt to provide an auxiliary tool to central banks, whose main predictive models are still from the DSGE family.We derive an objective function from three empirical relationships that have long been established in economic literature: Okun s Law, the Phillips Curve, and liquidity effects. Using data from Brazil, we seek to minimise the value of this function by choosing the interest rate via a genetic algorithm. Since the function is forward looking, we use a neural network to predict values of unemployment and inflation. Results suggest that had the Brazilian central bank applied our strategy, and all other economic conditions remained identical, inflation could have been lower for 62.48 percent of the time. Predicted unemployment, however, was lower only for 39.69 percent of covered periods, as it faces a trade-off with inflation. We discuss the applicability of the proposed strategy and argue for its theoretical soundness.

[pt] Estimamos um modelo DSGE para a economia brasileira abrangendo a transição do regime de bandas cambiais para o regime de metas para a inflação ocorrida em 1999. Utilizamos um modelo novo keynesiano de pequena economia aberta no qual o Banco Central segue uma regra de política monetária estruturalmente distinta em cada regime. Encontramos diferenças significativas na dinâmica macroeconômica e nos mecanismos de transmissão dos choques estruturais, com destaque àqueles relacionados ao setor externo da economia. Realizamos experimentos contrafactuais onde simulamos o impacto de cenários alternativos para a transição de regime na trajetória das variáveis econômicas brasileiras. Entre outros resultados, as simulações sugerem que a manutenção do sistema de bandas cambiais seria insustentável enquanto a antecipação da implementação do regime de metas para a inflação para antes da crise da Rússia de 1998 poderia deixar a economia brasileira em situação mais favorável. Por fim, mostramos que um teste de quebra estrutural aplicado sobre todo o período amostral detecta com precisão a ocorrência da mudança de regime em 1999. / [en] We estimate a DSGE model of the brazilian economy taking into account the transition from the exchange rate band system to inflation targeting occurred in 1999. We use a new Keynesian small open economy model where the Central Bank follows structurally different monetary policy rules in each regime. By comparing the transmission channels of exogenous shocks we find significant differences across the regimes, specially on those shocks related to the foreign sector of the economy.We then perform counterfactual experiments where we simulate the response of key macro variables under alternative scenarios for the regime transition. Among other results our simulations suggest that the continuation of the exchange rate band system could have been unsustainable while anticipating the transition to inflation targeting before the Russian crisis of 1998 could have benefited the economy. Additionally, we show that a structural break test applied to the whole data sample correctly identifies the regime change in 1999.

[pt] Políticas monetárias alternativas realmente funcionam? Depois da crise financeira e, especialmente, a partir de 2010, a Turquia enfrentou uma conjuntura de alta volatilidade nos fluxos de capital internacional e de deterioração na conta corrente. O Banco Cenral da Turquia decidiu, então, inovar sua maneira de executar a política monetária, introduzindo um novo conjunto de instrumentos e focando nos canais de crédito e câmbio. Este trabalho é um estudo de caso comparativo que avalia a eficácia e o impacto da nova estrutura de política da Turquia sobre suas principais variáveis monetárias. Nós aplicamos dois métodos de controle sintético. Nossas estimações sugerem que inflação e taxa de câmbio não foram consideravelmente afetadas. Apesar de um desvio inicial nas direções desejadas, os efeitos de dissiparam no prazo de um ano. Por outro lado, crédito doméstico parece ter entrado em uma trajetória de estabilização. / [en] Do alternative monetary policy frameworks actually work? After the financial crisis and especially in late 2010, Turkey faced a conjecture of high volatility in international capital flows and deteriorating current account. The Central Bank of Turkey decided, then, to innovate the way it executes monetary policy, by introducing a new set of instruments and focusing on credit and exchange rate channels. This paper is a comparative case study that evaluates the effectiveness and impact of Turkey s change in policy framework on its main monetary variables. We apply two different synthetic control methods. Our estimates suggest inflation and exchange rate were not considerably affected. Although there was an initial deviation towards desirable directions, the effects dissipated after one year. On the other hand, domestic credit seem to have presented a stabilization path.

[pt] Essa tese discute o papel das expectativas dos agentes a respeito da condução das políticas monetária e fiscal na determinação dos efeitos dessas políticas, na dinâmica da economia e na volatilidades das variáveis macroeconômicas. O primeiro capítulo mostra que considerar as expectativas dos agentes a respeito de possíveis mudanças de regime tem efeitos importantes nas respostas das variáveis macroeconômicas aos choques, mesmo que essa mudança de regime não se materialize ao longo da trajetória observada após o choque. O reconhecimento da possibilidade de mudanças de regime também tem consequências importantes para a volatilidade das variáveis endógenas que são mais altas do que as obtidas no modelo linear e muito dependentes dos parâmetros de política escolhidos pelas autoridades fiscal e monetária em cada regime. O segundo capítulo discute o papel das expectativas a respeito das políticas futuras na determinação da profundidade de uma crise quando a economia atinge o limite inferior de zero para as taxas de juros nominais. Ele mostra que ao analisar o impacto de um estímulo fiscal durante um episódios de taxa de juros zero, deve-se olhar para além dos multiplicadores no curto prazo. Para ter efeitos positivos maiores, as políticas monetária e fiscal devem durar mais do que a crise e precisam ser coordenadas. O terceiro capítulo apresenta uma avaliação dos estímulos fiscais em termos das perdas de bem-estar, tornando claro que essa avaliação deve considerar não apenas o efeitos das políticas sobre a inflação e o produto no curto prazo, mas também o valor presente descontado da inflação e do produto nos períodos futuros. Ele também apresenta uma análise de como se obtém o nível ótimo da taxa de juros nominal uma vez que a economia não está mais em crise se a autoridade monetária pretende usar o canal das expectativas para reduzir a profundidade da crise. / [en] This thesis discusses the role of agents expectations regarding the conduction of monetary and fiscal policies in determining policy outcomes, economic dynamics and the volatilities of macroeconomic variables. The first Chapter shows that accounting for agents’ expectations of a possible regime change has critical effects in the responses of macroeconomic variables to shocks, even if this switch does not materialize itself along the path observed after the shock. Recognizing the possibility of regime switches also have important consequences for the volatilities of endogenous variables, which are higher than those obtained in the linear model and very dependent on the policy parameters chosen by monetary and fiscal authorities in each regime. In the second Chapter, I discuss the role of expectations in determining the depth of a crisis when the economy hits the zero lower bound on nominal interest rates. I show that when analysing the impact of a fiscal stimulus during a zero interest rate episode, there is more than just short-run multipliers. To have larger positive effects on output and inflation, monetary and fiscal policies should last longer than the duration of the shock and be coordinated in their actions. The third Chapter presents a thoughtful evaluation of a fiscal stimulus in terms of the implied welfare losses making clear that it should account not only for the effects of policies on short-run output and inflation, but also for the present discounted value of output and inflation in future periods as well. It also analyses how to obtain the optimal level for the nominal interest rate once the economy gets out of the crisis state, if the monetary authority wants to use the expectations channel to undermine the depth of the crisis.

[pt] O presente trabalho tem como principal objetivo contribuir para a desmistificação da dinâmica atual do deflator do consumo americano.Com esta finalidade, é avaliada a evolução temporal da Curva de Phillips americana, utilizando como referência a especificação apresentada por Yellen (2015). Os resultados encontrados são analisados e comparados com novas estimativas para diferentes variáveis de núcleo de inflação, expectativa de inflação e ociosidade do mercado de trabalho. A hipótese de não linearidade da Curva de Phillips também é testada. Por fim, um modelo alternativo ao de referência é sugerido e o deflator do consumo é desagregado para uma melhor compreensão. Concluímos que a Curva de Phillips continua válida e que não houve achatamento ao longo dos anos 2000. Ademais, não foi constatado suporte estatístico para a hipótese de não linearidade. Com isso, os principais responsáveis identificados pelo caso da inflação perdida são categorias que sofreram choques estruturais relacionados aos seus respectivos setores. E se esta avaliação estiver correta e os choques setoriais forem persistentes, o banco central americano possivelmente precisará implementar uma posição mais acomodatícia do que seria apropriado para atingir sua meta de longo prazo. / [en] The purpose of this dissertation is to contribute to the demystification of the current dynamics of the inflation in United States.The Phillips Curve in the United States is evaluated since 1990s, using the model presented by Yellen (2015) as a reference. The results are analyzed and compared with new estimates for different core inflation variables, inflation expectations, and labor market slack. The nonlinearity hypothesis of the Phillips curve is also tested. Finally, an alternative to the model is suggested and the consumption price deflator is disaggregated.The results indicate that the Phillips Curve is still valid and that there was no flattening over the 2000s. In addition, no evidence of statistical significance was found for the nonlinearity hypothesis. Therefore, the main cause of the missed inflation are categories that suffered structural shocks related to their respective sectors. If this assessment is accurate and these sector-specific shocks continue, achieving the Federal Reserve s 2 percent inflation goal over the medium term may require a more accommodative stance of monetary policy than might otherwise be appropriate.

[pt] Quais devem ser a características da política monetária ótima sob comprometimento em uma situação de armadilha da liquidez global quando os Bancos Centrais não coordenam suas ações? Fazendo o uso de um modelo de economia aberta com dois países, fizemos um exercício numérico para endereçar essa questão e estudar as diferenças entre este caso e uma situação cooperativa, na qual as autoridades monetárias não estão somente preocupadas com a utilidade da população nacional, mas em vez disso maximizam uma medida de bem-estar global. Nossas descobertas apontam para diferenças nas características de dependência histórica e internacional da prescrição monetária em cada um dos casos observados. Também é feita uma análise de bem-estar do nosso experimento que sugere que um Banco Central local prefere, não só permanecer restrito pelo limite inferior zero da taxa de juros nominal por um período maior, mas também que o país estrangeiro saia dessa situação o quanto antes. Por fim, fazemos uma análise de robustez dos nossos resultados variando o tamanho de cada nação e o grau de substituição dos produtos produzidos em cada localidade. / [en] What should be the characteristics of the optimal monetary policy under commitment in the situation of a global liquidity trap when Central Banks do not coordinate their actions? Using a two-country open economy model, we perform a numerical exercise in order to address this question and study the differences between this setting and a cooperative situation, when monetary authorities are not only worried with the national household utility, but instead maximize a measure of world welfare. Our findings points towards differences of history and international dependence features of optimal monetary prescriptions in each of the observed cases. We also execute a welfare analysis of our experiment that suggests that a local Central Bank prefers, not only to stay restrained by zero lower bound (ZLB) on nominal interest rates for a longer period, but also that the foreign country exists this situation as early as possible. Lastly, we make a robustness analysis of our results varying the size of each nation and the degree of substitution of the composite goods produced in each locality.

[pt] Neste trabalho analisamos a política monetária brasileira em relação a um grupo de países que seguem o regime de metas para a inflação. Nossos resultados indicam que muitos países tiveram mudanças na política monetária, detectadas através de uma quebra na função de reação empírica dos bancos centrais, no período entre 2007 e 2009, possivelmente relacionadas com a crise financeira global. Encontramos evidências que o banco central brasileiro reduziu sua resposta aos desvios da inflação em relação à meta após esta mudança e também que as expectativas de inflação ficaram desancoradas, sugerindo uma inconsistência com o regime de metas para inflação. Apesar de termos detectado quebras na maioria dos países que seguem o regime de metas, as duas mudanças acima não ocorreram na maior parte dos países. Desta forma, utilizamos esses países para aplicar o método do controle sintético e estimar qual seria a trajetória da taxa de inflação e crescimento do PIB, caso não tivesse ocorrido tal mudança na política monetária brasileira. Os resultados do método do controle sintético sugerem que a mudança na política monetária brasileira resultou em uma taxa de inflação notavelmente maior em relação à trajetória sintética, ou seja, a inflação caso não tivesse ocorrida a mudança na política monetária; e um crescimento do PIB mais volátil, com ganhos limitados no período após a mudança e um crescimento menor nos anos seguintes, comparativamente à trajetória sintética do crescimento do PIB. / [en] In this dissertation, we analyze the Brazilian monetary policy and a group of countries under inflation targeting. Our results indicate that many countries had changes in monetary policy, detected through a break in the central bank reaction function between 2007 and 2009, possibly related to the global financial crisis. We find evidence that the Brazilian central bank lowered its response to inflation deviations from the target and also that inflation expectations became unanchored, suggesting an inconsistency with the inflation targeting regime. Although we detected breaks in almost every country, the two above changes did not occur in most of the countries. Thus, we used these countries to apply the synthetic control method and estimate the trajectory of inflation and GDP growth if the Brazilian central bank had not changed its monetary policy. The results of the synthetic control method suggest that the change in the Brazilian monetary policy resulted in higher inflation and a more volatile GDP dynamic, with limited gains in the period after the change and lower growth in the following years, compared to the synthetic trajectory.

[pt] A presente tese trata da estimação do risco e da precificação de ativos financeiros, de medidas que buscam estimar como os agentes de mercado estão avaliando a política monetária, bem como da inter-relação entre o mercado acionário e a política monetária. Esta inter-relação é representada pela estimação da reação do mercado acionário às mudanças na política monetária. O primeiro trabalho implementa dois recentes modelos de estimação de volatilidade que utilizam dados de alta frequência. O modelo Auto-Regressivo Heterogêneo (HAR) e o modelo Componente (2-Comp) são estimados e os resultados são comparados com os encontrados pelas estimações que utilizam a família de modelos Auto-Regressivos com Heteroscedasticidade Generalizados (GARCH). Durante o período analisado, os modelos que usam dados intradiários obtiveram melhores previsões de retornos dos ativos avaliados, tanto dentro como fora da amostra, confirmando assim que esses modelos possuem informações importantes para uma série de agentes econômicos. No trabalho seguinte se estima a credibilidade da política monetária implementada pelo Banco Central do Brasil - BCB nos últimos dez anos. Esta credibilidade foi estimada por meio de implementação do filtro de Kalman em medidas derivadas de expectativas inflacionárias de pesquisa ao consumidor, da pesquisa Focus do BCB e de curvas de juros dos títulos governamentais. Os resultados fornecem evidências da existência de três movimentos da credibilidade inflacionária estimada pela medida implícita e pela Focus no período analisado: (i) cedeu fortemente em meados de 2008, durante o momento mais crítico da Crise Subprime; (ii) relativa estabilidade entre o início de 2009 e meados de 2010 (meados de 2013, pela medida Focus); (iii) uma tendência de queda a partir de então, quando houve uma taxa real de juros abaixo da mínima compatível com a meta de inflação. Já a credibilidade inflacionária estimada a partir de pesquisa ao consumidor apresentou um comportamento mais errático que as demais, apresentando uma tendência de queda mais intensa a partir do início de 2013 e permanecendo em patamares próximos a zero desde então. Ao mesmo tempo, os resultados indicam que alterações da inflação são importantes para a previsão da credibilidade estimada a partir de pesquisa ao consumidor, validando sua característica backward looking e de ser formada a partir de expectativa adaptativa dos consumidores. A metodologia adotada possibilita desenvolver estimativas em tempo real do grau desta credibilidade e retornar avaliação quantitativa sobre a consistência da política monetária em um ambiente de metas de inflação. Ele contribui para a literatura existente ao implementar o teste de credibilidade de Svensson (1993) e o estender dentro de um arcabouço econométrico de espaço de estado, permitindo a estimação probabilística do grau de credibilidade da política monetária implementada pela autoridade monetária brasileira no período analisado. Finalmente, o terceiro e último trabalho é um estudo empírico da relação entre a política monetária, implementada pelo BCB, e o mercado de ações brasileiro. Utilizando a metodologia de Estudo de Eventos, analisa-se o efeito dos componentes esperados e não esperados das decisões de política monetária nos retornos do Índice Bovespa e de trinta e cinco ações de diferentes empresas. Os resultados fornecem evidências de que a política monetária possui um efeito significativo no mercado acionário, sendo que o evento de reversão na direção da política monetária tende a potencializar a resposta deste mercado. A análise no nível setorial indica que o setor de consumo cíclico é o mais afetado por esta política, enquanto os setores de utilidade pública e de petróleo, gás e biocombustíveis não são afetados significativamente. Os ativos individuais respondem de forma bastante heterogênea à política monetária, porém, ao se utilizar os retornos anormais destes ativos, identificou-se uma forte redução na intensidade e no número de empresas impactadas pela política monetária. Além disso, a surpresa monetária é explicada por variações não esperadas da taxa de desemprego, do índice de produção industrial e do IPCA, sendo Granger causada por variações não esperadas do índice de produção industrial, indicando a importância desta variável para a previsão da política monetária. / [en] This present thesis discusses the estimation of risk and of financial assets pricing, the measures that seek to estimate how the market players are evaluating the monetary policy, as well as the inter-relationship between the stock market and monetary policy. This interrelation is represented by the estimation of the stock market s reaction to changes in monetary policy. The first essay implements the estimation of two recent volatility models using high-frequency data. Heterogeneous Autoregressive model (HAR) and the Component model (2-Comp) are estimated and the results are compared with those found by estimations using the Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH) family models. During the analyzed period, the models using intraday data obtained better forecasts of asset returns valued both in-sample and out-of-sample, thus confirming that these models have important information for the economic agents. The next essay estimates the credibility of monetary policy implemented by the Central Bank of Brazil - BCB in the last ten years. This credibility was estimated by the use of Kalman filter on measures of inflation expectations derived from the consumer survey, the Focus survey from BCB and on the yield curves of government bonds. The results provide evidence of the existence of three changes on inflationary credibility in the analyzed period: (i) sharp downturn in mid-2008; (ii) relative stability between early 2009 and mid-2010 (mid-2013, for Focus measure); (iii) a downward trend since then, when there was a real interest rate below the minimum compatible with the inflation target. Besides, inflationary credibility estimated from the consumer pooling showed a more erratic behavior than the others, with a tendency to fall more intensely from the beginning of 2013 and remaining at levels close to zero since then. At the same time, the results indicate that inflation changes are important for the prediction of the credibility estimated from consumer pooling, validating its backwardated characteristic and its construction from adaptive consumer expectations. The adopted methodology enables to develop real-time estimates of BCB credibility and to return quantitative assessment of the consistency of monetary policy on an inflation target regime. This work adds to the existing literature in implementing Svensson credibility test (1993) and in extending it within an econometric framework of state space, allowing the probabilistic estimation of the degree of credibility of the monetary policy implemented by the Brazilian monetary authority during the analyzed period. Finally, the third and final essay is an empirical study of the relationship between monetary policy, implemented by the BCB, and the Brazilian stock market. Using the Event Study methodology, this essay analyzes the effect of expected and unexpected components of monetary policy decisions on the Bovespa index returns and on thirty-five different stock returns. The results provide evidence that monetary policy has a significant effect on the stock market returns, and the reversal event in the direction of monetary policy tends to enhance the response of the stock market. The analysis on a sectorial basis indicates that the cyclical consumer sector is the most affected by this policy, while the public utility and the oil, gas and biofuels sectors are not significantly affected. Individual assets respond in a very heterogeneous way to monetary policy. However, when using the abnormal returns, we identified a strong reduction in the intensity and in the number of companies affected by monetary policy. Furthermore, monetary surprise is explained by unexpected variations in the unemployment rate, in the industrial production index and in the CPI. Nonetheless, monetary surprise is Granger caused by unexpected variations in the industrial production index, indicating the importance of this variable for monetary policy forecasting.

[pt] Esta tese é composta por dois ensaios sobre finanças empíricas. O primeiro se concentra nos mercados de câmbio e apresenta medidas de mudanças na inclinação da estrutura de curto prazo das taxas de juros para os EUA e outros países de G10, usando contratos de futuros de 3 e 6 meses. Essas mudanças na inclinação têm impacto imediato nos retornos da moeda e também forte efeito retardado nas semanas seguintes, o que implica que as moedas são previsíveis tanto dentro quanto fora da amostra. Os investidores que condicionam na inclinação para negociar taticamente uma carteira comprada em moedas G10 contra o Dólar americano melhoram os índices de Sharpe para 0,4-0,9, em relação a 0,15 de uma estratégia de buy and hold. Uma carteira de moeda neutra em dólares que classifica as moedas dos países do G10 de acordo com a inclinação no cross-section também oferece índices de Sharpe mais altos do que outras estratégias de moeda como o carry trade. Essas descobertas são compatíveis com uma reação defasada do mercado de câmbio às informações sobre taxas de juros. O segundo ensaio propõe uma nova medida que usa apenas informações de dispersão cross-section de betas do modelo CAPM para prever retornos agregados de mercado para os EUA. Esta escolha de preditores é baseada em argumentos teóricos simples de que as medidas associadas à dispersão dos betas do CAPM, em alguns cenários, devem ser relacionadas aos retornos futuros de mercado esperados. Essas medidas de dispersão de fato prevêem o prêmio de risco de mercado em vários horizontes e fornecem alto poder preditivo dentro e fora da amostra. O R2 fora da amostra atinge até 10 porcento na frequência anual (0,7 porcento mensal) e são robustos a diferentes janelas de estimação. Ao contrário da maioria das medidas encontradas na literatura, a nossa não é baseado em preço ou valuation ratios. Nossas medidas variam com o ciclo econômico e se correlacionam com outras variáveis de previsão comumente usadas, como razões de dividendo-preço e consumo-riqueza, mas fornecem poder explicativo acima e além dos preditores padrão. Nossos resultados fornecem evidências adicionais de que a dispersão dos betas ao longo do tempo é função da variação temporal do prêmio de risco de mercado. / [en] The thesis is composed of two essays on empirical finance. The first focuses on FX markets and presents measures of interest rates shortterm structure slope changes for the US and other G10 countries using 3- and 6-month futures contracts. These changes in slopes have immediate impact on currency returns but also a strong delayed effect over the following weeks, implying that currencies are predictable both in and outof-sample. Investors that condition on slope to tactically trade a long G10 portfolio improve Sharpe ratios to 0.4-0.9, relative to 0.15 for a buy-andhold strategy. A dollar-neutral currency portfolio that sorts G10 country currencies on the cross-section slope also deliver higher Sharpe ratios than other currency strategies, such as the carry trade. These findings are compatible with delayed currency market reaction to information in interest rates. The second essay proposes a novel measure that solely use crosssectional dispersion information on CAPM betas to forecast aggregate market returns for the US. This choice of predictors is based on simple theoretical arguments that measures associated with the dispersion of CAPM betas, in some settings, should be related with expected future market returns. We find that these dispersion measures do indeed forecast market risk premium over multiple horizons and deliver high in-sample and out-of-sample predictive power: out-of-sample R2 reaches up to 10 percent at the annual frequency (0.7 percent monthly) and are robust to different estimation windows. Unlike most measures in the literature, ours is not a price- or valuation-based ratio. Our approach is also an alternative to models that use the cross-section of valuation ratios to infer the conditional market risk premium. Our measures vary with the business cycle and correlate with other commonly used forecasting variable such as dividend-price or consumption-wealth ratios, but they provide explanatory power above and beyond the standard predictors. Our findings provide additional evidence that the betas dispersion across time is a function of time varying risk premium.