[pt] Esta dissertação busca replicar, para o mercado brasileiro, a abordagem e as metodologias utilizadas por Asness, Frazzini e Perdersen (2015) na tentativa de verificar a existência de prêmio positivo entre os retornos de firmas pequenas e firmas grandes no mercado norte-americano. Adicionalmente, procura mensurar como o fator Qualidade entre outros, poderiam influenciar no resultado desse prêmio, otimizando-o ou não de acordo com o controle para tais variáveis. O trabalho se pauta no modelo clássico de precificação de Fama e French, tanto para definir o fator que representará o prêmio por tamanho como para a criação de diversos portfólios que resultam nos outros fatores a serem considerados nas regressões de cada estudo. / [en] This paper seeks to replicate, for the Brazilian market, the approach and methodologies used by Asness, Frazzini and Perdersen (2015) in an attempt to verify the existence of a positive premium among the returns of small firms and large firms in the North American market. In addition, it seeks to measure how the Quality factor, among others, could influence the results of this premium, optimizing it or not according to the control for such variables. The paper is based on the classic Fama and French pricing model, both to define the factor that will represent the size premium and creation of several portfolios that result in the other factors to be considered in the regressions of each study.

[pt] O presente trabalho acadêmico buscou analisar o pensamento e a proposta de reforma das sociedades muçulmanas feita pelo intelectual islâmico, Hassan al Banna. Estas se encontravam divididas e enfraquecidas por causa da ignorância em relação a sua própria religião, o Islam; e também pela dominação e influência do Ocidente, especificamente a Europa colonizadora. Abordamos a formação e a trajetória intelectual de al Banna, particularmente, sua experiência na organização conhecida por os Irmãos Muçulmanos ( al Ikhwan al Muslimin), o qual conta nos dias de hoje com milhões de membros ou simpatizantes e se estende pelo mundo muçulmano. / [en] This academic work seeks to analyze the thinking and the proposed reform of muslim societies made by the islamic intellectual, Hassan al-Banna. These were divided and weakened because of ignorance of their own religion, Islam; and also by the domination and influence of the West, specifically the colonizing Europe. Approach to training and intellectual history of al Banna, particularly his experience in the organization known as the Muslim Brotherhood (al Ikhwan al Muslimin), which counts nowadays with millions of members and supporters and extends worldwide Muslim.

[pt] A modelagem do mercado financeiro requer uma descrição completa da estatística dos preços assim como de sua dinâmica. Analisamos as flutuações de preço do mercado de ações brasileiro (IBOVESPA) em escala de tempo intradiária, no período 2002-2004, considerando distribuições q- Gaussianas P(q) (x,t) provenientes da estatística não-extensiva de Tsallis. Estas distribuições são soluções de uma equação de Fokker-Planck (EFP) não-linear, que permite modelar a difusão anômala observada na série temporal de preços de alta freqüência a partir de mecanismos de feedback estatístico na dinâmica de formação de preços. Nossos resultados mostram que, quando retornos de preços são medidos em escalas temporais de até 30 minutos, as distribuições empíricas são bem descritas por q-Gaussianas, com parâmetro não- extensivo q estacionário e com truncamento exponencial das caudas. Através da análise das propriedades de escala temporal dos primeiros momentos das distribuições empíricas, analisamos a consistência entre a evolução temporal observada e a prevista pela EFP não- linear e obtemos os parâmetros do modelo que caracterizam a dinâmica de nosso mercado. A presença de correlação temporal retarda a convergência das distribuições de retornos de preços para o regime Gaussiano de acordo com o T.L.C., surgindo assim um novo regime q-Gaussiano para escalas de tempo curtas, cujo comportamento superdifusivo é regido pela EFP considerada. Nossos resultados indicam que esta modelagem fornece uma descrição adequada para a dinâmica das flutuações de preços intradiárias do IBOVESPA. / [en] The stock market modeling requires a complete statistical description of the price and its dynamics. We analyze the intra-day Brazilian stock market price fluctuations (IBOVESPA), in the period 2002-2004, considering q-Gaussians distributions P(q) (x,t) derived from Tsallis non- extensive statistics. Such distributions are solutions of a non-linear Fokker-Planck equation (F.P.E.), allowing to model the anomalous diffusion found at high frequency price time series from statistical feedback mechanisms in the dynamics of price formation. Our results show that, when returns are measured over intervals less than 30 minutes, the empirical distributions are well fitted by q- Gaussians, with stationary non-extensive parameter q and exponential damped tails. From the time scale properties of the first moments of the empirical distributions, we analyze the consistency between the observed time evolution and the foreseen behavior within the non-linear F.P.E. and get the model parameters that characterize our high frequency market dynamics. The presence of time correlation slows down the convergence of the price return distributions to a Gaussian regime according to C.L.T., giving rise to a new q-Gaussian regime for very short time scales, with super diffusive behavior driven by the considered F.P.E. Our results show that this modeling provides an adequate description of the dynamics of the Brazilian stock market intra-day price fluctuations.

[pt] Este trabalho tem por objetivo analisar os retornos das ações do Banco do Brasil (BBAS3), utilizando como ferramenta os modelos do CAPM, CAPM condicional e o CAPM intertemporal no mercado acionário brasileiro, utilizando o beta estático e o dinâmico. A análise é desenvolvida através da exposição teórica das principais causas que proporcionaram o surgimento do modelo de precificação de ativos financeiros e as condições nas quais ele foi testado e desenvolvido. Foram estimados os betas estáticos e dinâmicos, sendo que os betas dinâmicos têm um maior poder de explicação sobre os excessos de retornos. Também foi constatado que os parâmetros que medem aversão a risco relativa foram significantes, indicando que um aumento de volatilidade afeta de forma significativa o retorno esperado dos agentes. Em relação aos modelos de precificação foi possível aplicar o CAPM, o CAPM condicional e o CAPM intertemporal e validar sua aplicação uma vez que as métricas apresentadas nos resultados econométricos se mostraram robustas corroborando com a literatura. / [en] The objective of this work is to analyze the returns of Banco do Brasil s shares (BBAS3), using the CAPM models, conditional CAPM and the intertemporal CAPM in the Brazilian stock market, using static and dynamic beta. The analysis is developed through the theoretical exposition of the main causes that gave rise to the model of pricing of financial assets and the conditions under which it was tested and developed. The static and dynamic betas were estimated, and the dynamic betas have a greater power of explanation on the excesses of returns. It was also observed that the parameters that measure aversion to relative risk were significant, indicating that an increase in volatility significantly affects the expected return of the agents. Regarding the pricing models, it was possible to apply the CAPM, the conditional CAPM and the intertemporal CAPM and validate its application once the metrics presented in the econometric results were robust, corroborating with the literature.

[pt] Este estudo objetiva investigar se existe uma relação entre posições agregadas de fundos de investimento brasileiros e o desempenho passado, presente e futuro das ações. Utilizando dados mensais das carteiras de 30.416 fundos entre 2006 e 2018 e dados de mercado de 84 ações, diversas regressões com dados em painel foram feitas para testar a correlação entre retornos totais das ações e o nível e a mudança de posições compradas e vendidas. Além disso, os dados foram utilizados para testar uma estratégia long-short de investimento segundo a qual as ações que ocupam posições altas nos fundos são compradas e as ações com baixas posições são vendidas. / [en] This study aims to investigate whether there is a relationship between aggregate Brazilian mutual fund positions and past, concurrent, and future stock performance. Using monthly fund portfolio data for 30.416 funds between 2006 and 2018 and market data for 84 stocks, several panel data regressions were ran to test the correlation between stock total returns and both the level and change in mutual fund aggregate long and short positions. In addition, the data was used in testing a long-short investing strategy in which stocks with high fund ownership indicators are purchased and stocks with low fund ownership indicators are sold.

[pt] O Prêmio de Risco do mercado acionário, infelizmente, não possui uma definição universalmente aceita. O material já publicado sobre o tema Prêmio de Risco do mercado acionário é muito vasto e abrangente, abordando desde análises ex- post sobre dados históricos (com diversos períodos amostrais, intervalos de observação, fatores de ajuste e em diversos países) até estimativas do prêmio ex-ante através dos mais variados modelos baseados em variáveis tais como aversão a risco, crescimento do consumo, dados contábeis e dividend yield, entre outros. O objetivo desta dissertação será analisarmos uma condensação das várias abordagens utilizadas, seus resultados e contribuições. Frente as significativas diferenças encontradas ao se computar o prêmio de risco, é fundamental o usuário da estimativa do prêmio de risco saber claramente qual a definição usada na estimativa e por que tal definição seria apropriada para seu propósito particular. No final dessa dissertação realizaremos uma estimativa do prêmio de risco no Brasil com base em um estudo de 1993 realizado pela McKinsey e Company, Inc. / [en] Unfortunately, there is no universally accepted definition of the Equity Risk Premium. Available material on the theme are very broad and deep, ranging from ex-post analysis on historical data -with distinct samples in different time periods- to ex-ante estimates of the equity premium making use of several models based in variables such as risk aversion, consumption growth, accounting data and dividend yield, among others. The objective of this paper will be to analyze a compilation of several approaches taken, their results and contributions. In face of the significant differences presented when computing the equity premium, it is key for the investor who will make use of the equity premium estimate to know clearly which definition of the premium he will be using and why is that definition appropriate for his particular purpose. In the final chapter we will estimate the equity risk premium in Brazil based on a study developed in 1993 by McKinsey and Company, Inc.

[pt] O ROI de treinamento, última etapa da escala de avaliação de treinamentos, que compreende também as fases de avaliação de reação, aprendizagem, comportamento e resultados, é o objeto de estudo desta pesquisa que buscou investigar os sistemas existentes para mensurá-lo nas Organizações Brasileiras, bem como a relevância deste tema. Foi feita uma ampla revisão da literatura sobre os métodos existentes para calcular o ROI de treinamento, recorrendo principalmente a autores dos Estados Unidos. O referencial teórico e a realização de um pré-teste em 2002 contribuíram como base para a formulação do questionário que avaliou as condições e percepções para o cálculo do ROI de treinamento em amostra composta por 75 empresas brasileiras de diversos estados. A análise qualitativa combinada à análise quantitativa com uso do software estatístico SPSS (teste t, redução de fatores, formação de clusters, MANOVA) chegou a conclusão de que poucas empresas brasileiras aplicam métodos de mensuração do ROI de treinamento, mas a percepção da relevância do tema é alta. Identificou-se nas respostas do questionário um possível exemplo de aplicação no Call Center da Vésper, descrito ao final da pesquisa, a partir de entrevista realizada. / [en] Training ROI, last stage in the training evaluation methodology, that also includes reaction, learning, behavior and results, is the object of study of this research that investigated the existing systems to measure it in the Brazilian organizations, as well as the importance of the theme. A broad revision of the literature about the existing methods to calculate Training ROI was made and resorted mainly to authors in the United States. The theoretical reference and the realization of a pretest in 2002, contributed as basis to formulate a questionnaire that evaluated the conditions and perceptions for the calculation of Training ROI in a sample of 75 Brazilian companies from various states. The qualitative analysis together with the quantitative analysis using statistical software SPSS (t test, factor reduction, clusters formation, MANOVA), concluded that few Brazilian companies apply measurement systems in Training ROI, but the perception of its importance is high. A possible example of application was identified in the Call Center of Vésper, described at the end of the research, with the interview made.

[pt] O objetivo desta tese é avaliar, por meio de três ensaios, a habilidade do mercado incorporar o benefício intangível do investimento em P&D e, caso tal benefício não seja refletido no preço dos ativos de forma adequada, como sugerem os estudos em mercados desenvolvidos, buscar-se-á avaliar se a potencial subprecificação do investimento em P&D deve-se a dificuldade de precificação (mispricing) ou a um ajuste ao risco da atividade inovativa. Dessa forma, o primeiro ensaio, avalia se empresas que mais investem em (P&D) apresentam melhor desempenho futuro e se o mercado de capitais precifica este investimento intangível. Os resultados das regressões cross-sectional anuais indicam uma forte associação entre intensidade P&D e desempenho futuro, mesmo após controlar por outras variáveis que afetam a performance futura.Todavia, após controlar por características das firmas e fatores de risco, a intensidade inovativa não se mostrou relevante na previsão de retornos futuros. De uma forma geral, os resultados encontrados sugerem que a intensidade de investimento em P&D não é uma informação relevante na precificação de ativos no Brasil. Todavia, o primeiro ensaio não considera a eficiência da firma na alocação dos recursos destinados à inovação. Seguindo a metodologia proposta por Cohen, Dietther e Malloy (2013), no segundo ensaio estimou-se a Habilidade para Inovar das empresas no Brasil a fim de refletir a capacidade individual das firmas em converter seus investimentos em P&D em vendas. Adicionalmente a esta métrica de habilidade, propõem-se uma medida que incorpora os benefícios das inovações em custos, não abarcadas pela Habilidade em Vendas. A formação de portfólios long-short e a avaliação dos modelos de 3 e 4 fatores sugerem que a Habilidade em Vendas está associada a maiores retornos futuros do que a Habilidade em Custos, produzindo retorno anormal significativo de 27,12 porcento a.a, contra 18,3 porcento deste último. Ressalta-se, porém, que tais resultados não foram confirmados pelas regressões cross-sectional mensais. Por fim, o terceiro ensaio examina as fontes da potencial subprecificação do investimento em P&D. Os resultados indicam que uma estratégia de investimento long-short baseada na intensidade de P&D ajustada à indústria proporciona retorno anormal significativo da ordem de 5,28 porcento ano, mesmo após controlar por outros fatores de risco. A análise dos fatores de risco indica ainda que não se pode atribuir a presença de retornos anormais ao risco sistemático, indicando que a subavaliação no período deve-se a um problema de má precificação. De fato, resultados obtidos por meio de regressões cross-sectional revelam que firmas com maior intensidade de P&D ajustada à indústria são menos arriscadas do que aquelas com baixa intensidade. Além disso, os resultados da pesquisa revelam que empresas com alta intensidade de P&D ajustada à indústria que fornecem mais informação ao mercado sobre os seus projetos de inovação, conseguem mitigar aproximadamente 40 porcento de sua potencial subavaliação. / [en] This thesis examines, through tree essays, the market s ability to incorporate the intangible benefit of R e D investment and, in the case of such benefit not reflect in the assets price properly, as appears to be the case of prior studies in developed markets, we seek to evaluate the potential underpricing of R e D investment is due to mispricing or a risk adjustment of innovative activity. Thus, the first essay evaluates whether firms that invest in research and development (R e D) have better future performance and if stock market fully value such intangible investment. The results of annual cross-sectional regressions indicate a strong association between the intensity of R e D and future performance, even after controlling for other variables that affect future performance. However, after controlling for firm characteristics and risk factors, the innovative intensity was not significant in predicting future returns. In general, the results suggest that the R e D intensity is not useful for firm valuation in Brazil. However, the first essay did not take into account the efficiency of a firm choose their R e D investments. Following the methodology proposed by Cohen, Dietther and Malloy (2013 ), we estimate the firm s Ability to Innovate in Brazil to reflect the individual ability of firms to convert their R e D investments into sales. In addition to this ability metric, we propose a measure that incorporates the benefits of innovations in costs, not embedded by Ability in Sales. A long-short portfolio strategy and the evaluation of 3 and 4 factors models suggest that the Ability in Sales is associated with higher future returns than Ability in Costs, earning significant abnormal return of 27.12 percent annually, compared to 18.3 percent for Ability in Costs . It should be noted , however, that these results were not confirmed by monthly cross-sectional regressions. Finally, the third essay examines the sources of the potential R e D undervaluation. Our results indicate that a long-short strategy based on industry-adjusted R e D intensity provides significant abnormal return of 5.28 percent per year, even after controlling for other risk factors. The analysis of risk factors also indicates that one cannot attribute the presence of abnormal returns to systematic risk, indicating that the underpricing in the period is due to mispricing. In fact, results obtained from cross-sectional regressions show that firms with greater industry-adjusted R e D intensity are less risky than those with low intensity. In addition, using analyst coverage as a proxy for investor attention, we show that companies with high industry-adjusted R e D intensity providing more information to the market about their innovation projects can mitigate approximately 40 percent of its potential undervaluation.

[pt] Estratégias de diversificação de riqueza têm como objetivo eliminar o risco idiossincrático. Estas estratégias não estão disponíveis para acionistas controladores em empresas como no Brasil, em que o controle tem grande valor e os controladores não querem correr o risco de abrir mão dele, como visto por Leal et al (2002). Nesse contexto, risco idiossincrático deve ser relevante para decisões de endividamento corporativo. Para testar esta hipótese, é coletada uma amostra de 329 empresas de capital aberto da B3 de 2003 a 2017. Regressões com variáveis instrumentais mostram que 1 desvio padrão de variação do risco idiossincrático impacta em uma redução de endividamento de 0,18 desvio padrão. Esta relação não é encontrada para empresas controladas pelo governo. Concentração de propriedade, portanto, magnifica problemas de financiamento e alocação de capital em empresas privadas. / [en] Wealth diversification strategies aim to eliminate idiosyncratic risk. Those strategies are not available for controlling shareholders in companies like in Brazil, where control is highly valued, and shareholders don’t want to risk losing it, as seen in Leal et al (2002). In this context, idiosyncratic risk should be relevant for capital structure decision making. To test this hypothesis, a sample of 329 private firms in B3 from 2003 to 2017 is used. Regressions with instrumental variables show that 1 standard deviation change in idiosyncratic risk impacts in a reduction in leverage of 0.18 standard deviations. This relation is not found among government-controlled firms. Thus, propriety concentration magnifies financing problems and capital allocation in private firms.

[pt] O presente trabalho tem por objetivo explorar diferentes acepções acerca do conceito psicanalítico de pulsão de morte. Para tal, escolhemos quatro autores com perspectivas singulares: S. Freud, M. Klein, S. Ferenczi e D. W. Winnicott. Em Freud, encontramos uma primeira versão de Tânatos associada à ideia de retorno ao inorgânico, seguida de mutações que culminam com a consolidação do conceito enquanto uma força destrutiva inata, inexorável, e o maior empecilho aos empreendimentos humanos. Klein toma a pulsão de morte por esta faceta da agressividade, e lhe concede grande importância enquanto força promotora de angústias que, por sua vez, engendram o uso de mecanismos de defesa, e finalmente a instalação de organizações patológicas a partir de falhas ou exageros na aplicação de tais defesas. Em Ferenczi, a pulsão de morte é relegada a uma posição de coadjuvante, e notamos a subordinação do conceito à influência do ambiente, conforme o autor húngaro passa, na parte mais madura de sua obra, a conduzir suas proposições em nível de teoria e técnica pelo campo relacional, intersubjetivo. Finalmente, Winnicott rejeita Tânatos por completo, apresentando alternativas como a regressão à dependência; a ideia de trauma por privação; e cunhando uma teoria original da agressividade, que a distancia do âmbito pulsional. Ao longo de quatro capítulos, exploramos como os autores escolhidos trabalham cada um desses aspectos, ressaltando semelhanças e diferenças entre suas perspectivas no intuito de atingir uma compreensão global mais aprofundada do lugar da pulsão de morte na teoria e clínica psicanalíticas. / [en] The present work aims to explore different senses of the psychoanalytic concept death instinct. To this end, we chose four authors with unique perspectives: S. Freud, M. Klein, S. Ferenczi and D. W. Winnicott. In Freud, we find a first version of Thanatos associated with the idea of a return to the inorganic, followed by mutations that culminate in the consolidation of the concept as an innate, inexorable destructive force, and the greatest hindrance to human endeavors. Klein takes the death instinct by this facet of aggressiveness, and gives it great importance as a promoting force of anxieties that, in turn, engender the use of defense mechanisms, and finally the installation of pathological organizations from failures or exaggerations in the application of such defenses. In Ferenczi, the death instinct is relegated to a supporting role, and we note the subordination of the concept to the influence of the environment, as the Hungarian author starts, in the later part of his work, to conduct his theoretical and technical propositions through the relational, intersubjective field. Finally, Winnicott rejects Thanatos altogether, presenting alternatives such as the regression to dependence; the idea of trauma by deprivation; and coining an original theory of aggressiveness, which distances it from the instinctual sphere. Over four chapters, we explore how the chosen authors work on each of these aspects, highlighting similarities and differences between their perspectives in order to reach a deeper global understanding of the place of the death drive in psychoanalytic theory and clinic.