可轉債近年來已成為我國公司進行籌資活動時的主要工具之一，但可轉債的宣告效果多被市場視為不利的消息，發行後之長期績效也呈現持續惡化的趨勢，除了市場反應不足外，發行公司進行盈餘管理亦為重要的影響因素之一；公司於可轉債發行前利用盈餘管理的方式提升績效，將造成發行後產生盈餘反轉的效果，因而使得長期營運績效與股價表現不佳。而操弄盈餘的行為在較嚴格的監督機制與完善的內部治理制度下，能夠因為外部約束的力量以及公司內部的自律機制而有所減緩，故進一步利用公司治理變數檢視對盈餘管理的影響，並探討國內可轉債與海外可轉債兩者間因為投資人區隔、發行市場差異的影響，對於其盈餘管理以及發行後長期績效的影響。 本研究之主要之實證結果如下: 1. 可轉債發行之宣告效果皆為負向，但海外可轉債之異常報酬率的惡化程度不如國內可轉債來的嚴重，其發行之訊號效果優於國內可轉債；長期而言，不論國內可轉債或海外可轉債發行後之長期股價報酬皆為顯著的負值，於發行後三年內皆呈現持續惡化的情形，與先前相關文獻之結果一致。 2. 國內可轉債與海外可轉債發行前夕公司皆有刻意進行盈餘管理的行為，並於發行後發生盈餘反轉使得公司營運績效下滑；利用多元迴歸分析觀察盈餘管理對長期績效的影響，發現公司於可轉債發行前進行盈餘管理對其發行後之長期績效有顯著的不良影響，而海外可轉債發行公司由於受到外國規章監督，其進行盈餘管理將受到更為嚴重的處罰，導致股價下跌的幅度較大。 3. 進一步以多元迴歸分析檢視公司治理對於盈餘管理的影響，發現當發行公司的治理制度越佳，代理問題越小時，較不會在可轉債發行前進行盈餘管理來欺瞞投資人；而可轉債發行地點亦為影響盈餘管理程度的另一項因素，當可轉債為海外發行時，發行公司進行盈餘管理的幅度顯著小於國內發行的公司。

法人為民法所創造之主體，故對於權利義務及行為能力有其侷限性，在刑事不法領域中，更因為罪責原則的要求，法人能否成為刑事犯罪的主體，學理上具有爭議。有學者堅持刑事法學原理而排斥之；亦有學者以務實的說理過程肯定之，因而出現了學理上對於法人犯罪能力之有無的兩方見解。據此，本文擬以肯定見解及否定見解的文獻歸納中，觀察我國學者對於法人犯罪能力的討論有何變化及研究重心有何不同，作為本研究之基石。 本文先介紹法人的起源與功能及意涵，另就法人犯罪之原因與類型(法人領導階層的個人犯罪行為或者透過法人整體的犯罪)一併探討。並從犯罪學角度切入，找出發生法人犯罪的原因，再利用法人犯罪的成因，檢討對法人的制裁是否真的能夠有效消除法人犯罪。其次，整理學說關於法人犯罪能力肯否兩說之論點，進一步瞭解重要爭點之所在，然後討論對於法人之處罰方式，以刑罰來威嚇一個沒有反省能力的組織，是否可達到一般預防之預期目標，處罰法人雖然是有目的，但是否存有實益？法人處罰無法用傳統生命刑與自由刑，多半還是以罰金，但這樣跟傳統行政罰似乎並無不同，為何要特別藉助刑罰？基此，本文亦回顧檢視刑事制裁之歷史手段，然後討論刑事制裁手段是否真的能威懾法人犯罪？可否考慮其他制裁手段？再從法律經濟學家角度檢視刑事制裁手段是否真能抑制法人犯罪？最後，藉由我國實務見解與英、美、及大陸法系主要國家立法例之比較與實施之得失後，進而從刑法中指導性原則下觀察法人刑事責任之必要性。 綜上可知，我國目前實務對於法人之刑事責任之作法，有以下爭議問題亟待解決：一、法人與自然人有別，如何一體適用刑法？二、難以突破自己責任原則。三、附屬刑法處罰法人，恐會紊亂刑法之理論體系。本文將綜合全部論述，針對此爭議，提出一解決辦法，作為我國未來修法之參考及建議。

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在亞洲金融風暴逐漸席捲台灣之際，無可避免的，我國股市受到嚴重衝擊。基於美國庫藏股在股市非理性下跌時具有實質的效果以及各界要求政府放寬買回自己股份的限制，允許公司進入市場護盤下，主管機關推出了許多挽救股市的措施，其中之一就是庫藏股草案的推動。雖然目前我國法規不允許庫藏股的行為，但是我國股市卻存在實質庫藏股的情形。本研究的主要目的在探討我國上市公司實質庫藏股的相關現象，並以子公司買回母公司股票的情況、動機、及其可能之行為，例如作帳行情等作一相關探討。綜上所述，研究問題區分如下： 1、到底我國上市公司實質庫藏股的行為如何？ 2、我國股市如何反應上市公司的實質庫藏股行為？ 3、我國上市公司實質庫藏股行為是否涉及公司派大股東在董監改選之後運作手法之一？ 4、我國上市公司實質庫藏股行為是否會引起公司在結帳日作帳的行為？ 5、不同的產業別對於相同的訊息是否會有不同的股價效應？ 本研究資料取自民國八十三年至民國八十八年母公司替子公司公告買回母公司股票之樣本。本研究採用事件研究法來作實證分析，實證結果發現： 1、當有子公司公告買回母公司股票之時有正向的資訊內涵。 2、當有子公司公告買回母公司股票之後有負向的資訊內涵。 3、電子業與傳統產業對於公告相同的訊息會產生不同的顯著效果。 4、董監改選之後六個月內有子公司公告買回母公司股票之樣本者其股價異常報酬並無顯著差異。 5、有子公司買回母公司的樣本在結帳日時具有拉抬股價的作帳行情且比其他無子公司買回之樣本更顯著。 目 錄 謝辭‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥壹 中文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥貳 英文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥肆 目錄‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥伍 圖次‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥柒 表次‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥捌 第一章 緒論 1 第一節 研究動機與目的 1 第二節 研究問題 3 第三節 主要名詞定義 4 第四節 研究步驟流程與架構 7 第二章 法規探討 9 第一節 實質庫藏股之相關行為 9 第二節 公司取得自己股份之評析 13 第三節 公司取得自己股份的方式 15 第三章 文獻探討 17 第一節 國外購回及購併的文獻 17 第二節 我國有關庫藏股之相關文獻 19 第三節 我國有關交叉持股及其他之相關文獻 21 第四章 研究方法 32 第一節 理論架構 32 第二節 研究假說 33 第三節 實證方法 36 第四節 資料來源及樣本選取 44 第五章 實證結果分析 48 第一節 公告買回樣本之宣告效果 48 第二節 不同產業別之宣告效果 51 第三節 董監改選之宣告效果 55 第四節 結帳日之結帳行情 60 第六章 結論與建議 65 第一節 結論 65 第二節 研究限制 67 第三節 研究建議 68 參考文獻 71 附 錄 78 / The purpose of this study is to investigate the market responses of treasury stock repurchase in the Taiwan stock market Since the related regulations in Taiwan prevents listed companies from obtaining treasury stock, this study defines the cross investment from subsidiary to parent's stock as treasury stock. This study predicts that the main purpose of treasury stock repurchase is to manipulate voting right, stock price, and earnings number. In order to verily the hypotheses of this study, this study selects relevant samples for the period from 1994 to 1999 excluding finance and insurance industries. The major findings of this study include: 1. The market does positively response to treasury stock repurchase prior to the announcement date and four days before the announcement date. However, the results are significantly different among different industries. 2. The market negatively response to treasury stock repurchase announcement subsequent to the announcement date. However, the results are significantly different among different industries. 3. This study finds the stock price behaves abcdrmally prior to the end of each quarter, including quarterly, semiannual and annual reporting dates.

都市交通問題一直是現今政府亟欲解決的問題，政府的都市交通建設，也攸關人民的權益與生活。台北市近年來交通急遽惡化，交通工具及建設已不堪負荷，而市民在交通壅塞所損失的社會成本更是不計其數。值此背景，便產生對交通運輸工具的強烈需求，而大眾捷運系統由於其運量大且速度快的特點便成為政府解決交通問題的一帖良方，也成為我國六年國 建中重要的交通運輸建設。 大眾捷運系統營運的良窳，實決定於其營運組織的經營是否良好具有績效。在這個政府財政緊縮而經濟不景氣的年代，如何降低成本並增進生產力以提供良好的營運品質與便利的運輸服務，乃是系統營運的重心，更是對營運組織的一大挑戰。而植基於民營化理念下的營運組織設計便成為政府因應環境時勢的有效策略，亦是我國目前 採用並汲於發展的模式。 民營化政策的發展，乃是近數十年來經濟自由化理念下的一個鮮明趨勢，亦是各國公部門改革運動的有力工具。而各國捷運營運組織採行民營化政策的主要目的，即是希望經此體制與經營理念的變革，來提升捷運系統的營運效率，進而能提供良質的運輸服務以裨益民生。縱然各國政府所採行的捷運營運組織民營化政策隨著生態差異而 有所不同，但以民營化的工具來追求產業活絡化的目標卻是相當一致。而這種活絡產業與追求經營績效的持續革新作為，正是民營化政策核心精神之所在。 大體而言，本論文研究的主要理念，即是結合捷運營運組織民營化政策的理論與實務，循而發展出理論、實務與兩者之比較評析等三大層次。理論層次即探討捷運營運組織民營化的理念、組織型態、經營方 式以及我國所採用[經營自主型捷運公司]之理論依據與組織設計；實務層次即以台北捷運公司為研究案例，探討該公司的運作現狀與民營化方案之發展，以及政府的相關作為；進而在理論基礎與實務現況的了解釐清後，依據理論規範來評析我國捷運營運組織的民營化政策，並提出筆者的省思與意見。

本研究目的為透過實證分析研究2005年至2008年台灣上市櫃公司股票流動性與企業價值兩者之關係，企圖瞭解當考慮其他已證實會影響企業價值之因素，如：公司治理、資訊揭露程度、公司特有風險等因素後，股票流動性是否依然對企業價值存在影響力，即本研究將在控制公司治理程度、資訊揭露程度及公司特有風險等因素下，以周轉率作為股票流動性之代理變數、以Tobin’s Q作為企業價值之代理變數，分別使用普通最小平方法與兩階段最小平方法，檢視股票流動性是否依然影響企業價值。除此之外，亦參考Vivian W. Fang, Thomas H. Noe, Sheri Tice[2009]的研究方法，將代表企業價值之Tobin’s Q拆解成其他三個變數：營業利益對股價比、權益佔資產比及資產報酬率，取代企業價值成為應變數，再以相同研究模型對股票流動性進行實證分析，以求瞭解股票流動性影響企業價值之背後原因。最後，將研究樣本分別依照不同程度之公司治理、不同程度之資訊透明度、不同程度之公司特有風險分成低、中、高三組，以普通最小平方法分析在不同程度之控制變數下，股票流動性對企業價值之影響是否不同。本研究結果如下：第一、股票流動性越高之企業，其企業價值亦越高。第二、股票流動性高的企業，擁有較低之負債比與較高之資產報酬率，是企業價值高的中間影響因子。第三、在不同的董監持股比率、董監質押比率、法人持股比率、獨立董監比率、資訊揭露程度及公司特有風險下，流動性對企業價值的影響力是不同的。公司治理越差、資訊揭露程度越低、公司特有風險越高的公司，其流動性對企業價值越具顯著影響力。 / This paper investigates the relationship between stock liquidity and firm performance in Taiwan by using both of Ordinary Least Squares method and two-stage least squares method. To access whether stock liquidity improves, harms, or has no effect on firm performance, a proxy for Tobin’s Q is regressed on the liquidity measure, stock turnover, and several control variables, for example, corporate governance, information transparency, idiosyncratic risk, etc. Next, In order to gain further insight into the source of higher firm performance for stocks with high liquidity, based on Vivian W. Fang, Thomas H. Noe, Sheri Tice (2009), I break Tobin’s Q into three components: price-to-operating earnings, financial leverage, and operating profitability and then use these three variables as dependent variables to be regressed respectively on the liquidity measure in the same regression model. Besides, I also examine whether the effect of high liquidity on firm performance is different for firms with different level of each control variable. At last, this study shows that liquidity positively affects firm performance and proves that stocks with high liquidity not only have better firm performance, but also have more equity in their capital structure and higher operating profitability levels. This study also finds that the effect of stock liquidity on firm performance is significantly different for firms with different level of control variables.

在知識經濟時代下，智慧財產作為企業乃至國家國家競爭力之根本，已成為定論。然而學界對於智慧財產之管理運用的研究，多集中於智慧財產本身之管理而鮮少觸及管理智慧財產之組織。管理智慧財產之組織可以內建於企業內部，也可以外置於企業外部，也就是智慧財產控股公司。藉由對智慧財產控股公司之組織架構進行研究，便可了解將智慧財產之所有權自原企業中分離，能為企業帶來何種管理上的效益，效益又有多大？智慧財產控股公司如何為企業帶來稅務上之效益，其所面臨之挑戰為何？ 由於美國最早對於智慧財產控股公司所生之相關稅務問題進行規範，規範之內容也堪稱廣泛與細緻，故美國之稅制深具比較、對照、參考之價值。 此外，企業之稅賦除所得稅之外尚包括營業稅等稅目。但是本文就智慧財產控股公司相關稅賦問題之研究範圍，限於營利事業所得稅及所衍生之個人綜合所得稅。 在理清智慧財產控股公司之管理及稅務上效益後，本文便能為我國政府及企業提出建言，使政府能了解新型態的跨國企業智慧財產管理架構以確認合法節稅與違法的逃漏稅之界線，又能使我國企業得以藉由智慧財產控股公司架構來促進管理及稅務效益。 / In the knowledge economy era, intellectual properties, without doubt, are the foundation of competitiveness of enterprises and countries. However, studies regarding management of intellectual properties usually focus on intellectual properties themselves rather than the organizations managing intellectual properties. The managing organizations can be built in the enterprises or out of the enterprises, i.e., the intellectual property holding company (IPHC). By studying the organization structure of IPHCs, we can understand what and how huge the management benefits are to separate the ownership of intellectual properties from the enterprises, how IPHCs bring tax benefits for the enterprises, and what the challenges are in front of IPHCs. Since the United States of America is the first one who stipulates the relating tax issues of IPHCs and is probably the broadest and the finest, the tax system of USA is of great value for comparison and reference. This thesis will thus explore the USA tax system. In addition, beside income tax there are still other tax items such as business tax can be levied on enterprises. But this thesis only focuses on business income tax and thus derivated individual income tax. After clarifying the management and tax benefits of IPHCs, this thesis then is able to advice Taiwan Government and enterprises so that the government can realize the new intellectual properties managing organization structure of multinational enterprises to differ legitimate tax saving from illegal tax evasion while the enterprises can obtain the management and tax benefits through the IPHC management structure.

民國八十九年七月，政府通過施行庫藏股交易制度，並於民國九十年十一月明令禁止子公司買回母公司股票。本研究欲藉由實證研究方式探討該期間兩交易之關聯性。研究結果顯示：(1)庫藏股交易動機基本上符合股價低估假說及資本結構調整假說；子公司買回母公司股票交易動機基本上符合護盤假說。(2)買回庫藏股票公司的後續盈餘比買回前更佳；被子公司買回之母公司的後續盈餘則不比買回前更佳。再次支持兩交易買回動機分別為股價低估假說及護盤假說。(3)不論庫藏股交易或子公司買回母公司股票交易，交易期間的異常股價報酬與異常盈餘反應顯著成正向關係。表示市場投資人能正確反應公司之盈餘表現。(4)以觀察期內同時進行兩交易的公司為樣本進行研究，發現庫藏股制度對子公司買回母公司股票交易不僅無抑制作用，反而呈現同向變動。 / The listed firms in Taiwan were legally allowed to repurchase outstanding shares while the cross investment in parent company's stocks by subsidiary firms was not prohibited during the period of July 2000-November 2001. This study investigates the relationship between repurchases and cross investments in this period. 　　The findings of the study are as follows. First, the motivation of the subsidiary company's cross investments in parent company's stocks is to manipulate stock price because the unexpected quarterly earnings over the announcement quarter and the subsequent quarter are not found. However, the repurchases are motivated by stock undervaluation. Second, the empirical results show that a positive relation between abnormal returns and unexpected quarterly earnings are found in both repurchases and cross investments. This illuminates the fact that investors are able to distinguish the economic substance of repurchase from that of the cross investments. Finally, there is no substitute effect of repurchases on cross investments.

本研究之主旨在探討一般新創公司在創業前期及創業後期所面臨的經營管理問題與對策，給有心創業者作為參考，以降低失敗的風險，進而能一舉成功，避免傷及創業之鬥志與勇氣，減少財務的損失。 首先藉由文獻的整理，蒐集專家及學者之菁華，找出與創業有關的學理，再將學理套於個案公司之經營管理，深入暸解創業成敗之關鍵因素，從實務中發掘學理之依據，進而整理出成功的創業模式，得以印證學理之正確性，讓有志於創業者加強對文獻之信心與認同。 本研究之個案雖屬高科技公司，但經過學理之印證後，可發現其經營管理之方法也離不開文獻之範疇，主要是採用Timmons及 Shane之創業模式來加以剖析，雖然研究者將Timmons之模式運用於創業前期，而將Shane之模式運用於創業後期，或許有些牽強，但目的是為了方便敘述，好讓讀者容易理解。 針對本研究之主要問題可區分為下列兩期，將籌備到創業後三年歸納為創業前期，第四到十五年則歸納為創業後期，雖然期間有點太長，但經營者自認為規模還小，仍應秉著創業期之衝勁追求更完美： 一、 新創公司創業前期的管理作法為何? 二、 新創公司創業後期的管理作法為何? 從本研究中可獲得以下之主要結論: 一、 新創公司在創業前期會善用其核心能耐以尋找商機，同時以外部資源取用補足內部資源及能力之不足，並加強創業團隊成員之專長互補與共識，提高創業成功的機會。 二、 新創公司在創業後期之技術管理上會著重利基性及差異性之思維，在行銷管理上會以客戶需求為導向，在組織管理上則會特別重視風險管理並適時網羅人才以增強組織的陣容，並以創新來提高報酬。 / The newly start-up company will face the different management difficulties during the starting period. The study distinguished the start-up period into Earlier Period of the Start-up and the Later Period of the Start-up. The selecting company of the thesis is classified as the high-tech industry. We use the Timmons Model to analyze the Earlier Period of the Start-up, and use the Model of Scott A. Shane to analyze the Later Period of the Start-up. The main research questions of the thesis are : 1. What’s the right management method in the Earlier Period of the Start-up Company? 2. What’s the right management method in the Later Period of the Start-up Company? The conclusions of the research are： 1. In the Earlier Period, the company must (1) make a good use of its core competency to catch the good chance, (2) use the external resources to strengthen the lack of the internal resources or capability, (3) strengthen and increases the complementarity of the abilities of the start-up entrepreneurial team. 2. In the Later Period, the company must (1) focus on the niche market and attach importance to the differentiation on the Technology Management issue, (2) take the customer demand-oriented method as the principal on the Marketing Management issue, (3) pay attention to the risk management, recruit the talented person or team on the Organizational Management issue.

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