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本文之主要研究目的在探討不同市場間價格傳遞的關係，為了避免傳 統上利用不同國家股價指數進行研究，所可能產生的異質性問題，本文藉由表彰資產相同、而在不同地區進行交易的證券進行分析；而根據台灣資本市場的現況，我們利用普通股與海外存託憑證在國內、外的價格關係來進行實證研究。實證模型分別考慮價格或報酬間，與報酬波動間的傳遞效果，以及此二證券間之價差對該因果關係的影響。 綜合實證分析之結果，本文獲致下列幾項結論： 1.長期間，海外存託憑證與普通股間不一定存在均衡關係。在實證結果中，僅中鋼與亞泥二家公司海外存託憑證與普通股間有共整合關係，嘉泥與東雲二家公司則無。 2.短期間，國外之海外存託憑證日報酬顯著受之前交易的國內普通股日報酬所影響，但國內普通股之日報酬則不受之前交易的海外存託憑證日報酬所影響，顯示國內市場之股價領先國外市場之股價，支持Garbadeand Silber(1979)之支配-跟隨市場假說。 3.不同市場投資者所面臨的價差對海外存託憑證與普通股間之因果關係沒有顯著影響，違反原先假設當價差愈大時，會因套利活動的增加而增加二者間的關係。造成此一結果可能來自於海外存託憑證流動性的不足之限制。 4.報酬波動的外溢效果在海外存託憑證與普通股間，並沒有一致的結論，國內市場的波動對隨後交易的國外市場波動有的有影響，有的沒有影響；而國外市場的波動對隨後交易的國內市場波動則大部份沒有影響。 5.波動的外溢效果不具有不對稱性，顯示不同的資訊衝擊對波動的影響並沒有差異性。 6.海外存託憑證發行後三個月內不得申請兌回之限制，並不會影響海外存託憑證與普通股價格、報酬、或波動間的傳遞關係。

財政透明為一個國家良好政府治理（good governance）的基礎，能使一國經濟持續成長及穩定，而財政透明度最基本的要求，是將政府的財政預算過程與預算資訊，及時、充分且有系統的向公眾公開，讓民眾明瞭。一國政府之財源主要為稅課收入，除租稅收入外，規費收入亦是主要之經常性收入，以我國而言，規費收入占中央與地方政府之財政收入比率，僅次於稅課收入和營業盈餘及事業收入；故規費收入之課徵是否明確、公開，亦影響我國之財政透明度。 本研究以國際組織 IMF 2007年新修訂之《健全財政透明度施行守則》，作為我國中央政府規費徵收財政透明度之評量基礎，就現行我國中央政府規費收入預算編製情形，分別篩選普通基金與特種基金所適用之透明度規範項目，並進行逐項檢討。 研究發現，有關我國中央政府規費徵收之財政透明度，以 IMF 規範檢視之結果，包括政府結構與職能應再釐清、年度預算未說明編製之會計基礎、未說明重大減免案件對財政之影響、未公布中程財政收支推估趨勢、未公布長期財政報告、就普通基金與特種基金相同之收入項目未合併揭露、未編製簡要之預算手冊等缺失，顯示我國實務上諸多現行作法與財政透明度之國際規範仍有相當落差。而上述諸多缺失，與本研究所蒐集國內以國際規範對我國中央政府整體財政透明度全面進行檢視之文獻所呈現結果，大致相同。 針對現行作法之不足，本研究建議應：（1）研議修正規費法，就規費徵收之適用主體與減、免徵之要件及法制作業程序等，作更為明確之規範；（2）重新檢討並研議修正相關將規費收入納為基金來源或設置專戶之法律；（3）強化規費收入之中程預算推估，並納入總預算報告；（4）中央政府之規費收入不論納入普通基金或特種基金，其預、決算之相關統計資訊應合併揭露，以完整表達中央政府之規費收入情形。

共一冊，七萬字。 第一章 緒論 第一節 研究動機與目的 第二節 研究問題與假設 第三節 操作定義 第二章 文獻評論 第一節 能力分班之研究 第二節 自我概念之研究 第三節 能力分班對自我概念之影響 第三章 研究設計與實施 第一節 調查對象與樣本選取 第二節 研究工具 第三節 實施程序 第四章 結果分析與討論 第五章 結論與建議

近年來隨著金融市場的多元化，各公司企業莫不努力尋找一種成本較低、對投資者亦較有利的金融商品，兼具普通股與債券二種性質的特別股，由於具有高度設計彈性的優點，相信將是公司在進行理財活動所不可或缺的重要工具之一。 由於台灣特別股市場遠小於普通股，而市場中的特別股多數又屬於到期時強迫轉換的可轉換特別股，因此學術上以多以可轉換特別股作為研究標的，研究其市價與理論價格間的關係。本文在研究台灣證券市場中三家公司所發行的特別股，其權利義務條件幾乎與普通股無異，這樣一種「可說就是普通股」的特別股，甚至比普通股更好，對投資人更有保障。理論上這樣由同一公司所發行的二種條件相近的證券，應會反應相同資訊，而使二者價格維持著某種穩定的關係。但從歷史股價看出，特別股與普通股股價間似乎並未有一致的關係，本文即在討論是何種因素導致特別股與普通股股價間呈現如此差異。 實證結果發現，整體而言公司的基本面與交易面都會影響股價價差的改變，在單因子的檢定中，來自交易面的影響效果略顯著於基本面，可見市場交易狀況對股價有不容忽視的因重要性。但若以價差的大小作為分期基礎，將期間分為前後兩期，並以相同方法重新進行實證研究後發現，早期公司基本面對價差的改變並不顯著，影響方向也相當凌亂；但後期基本面因素則有逐漸重要之趨勢。此外，在考慮因素間的關係，選取相關係數較低的變數繼續進行多元複迴歸檢定，實證發現在同時考慮基本面與交易面時，基本面因素仍為價差改變的重要因素，來自交易面的影響力會減小。 此外本文亦對普通股及特別股進行績效評估，實證結果發現，三家公司六支股票的績效好壞各半，未有特別股的績效一定大於普通股或普通股的績效一定大於特別股的一致結論出現。 第一章 緒論1 第一節 研究動機與目的 1 第二節 論文架構 7 第二章 文獻探討 9 第一節 特別股發行之目的 9 第二節 特別股之事件研究 11 第三節 特別股的價格行為 13 第四節 二種相關證券收益率差異分析 15 第三章 公司介紹 17 第一節 國喬石油化學股份有限公司 17 第二節 華隆股份有限公司 26 第三節 中國鋼鐵股份有限公司 36 第四節 簡介台灣證券交易所上市之特別股 43 第四章 研究方法 47 第一節 研究範圍與資料來源 47 第二節 研究假說 48 第三節 變數的定義與分析 50 第四節 研究方法 54 第五章 實證結果分析 57 第一節 單因子迴歸模型檢定 57 第二節 多元迴歸模型檢定 64 第三節 特別股績效分析 68 第六章 結論與研究限制 71 參考文獻 附錄 表 目 錄 表1.1 三公司股價統計資料 4 表2.1 我國歷年企業發行特別股之目的與性質 11 表3.1 國喬石油化學公司上市前主要股東名單 19 表3.2 國喬石油化學公司上市時股權比例佔前十名之股東名稱 19 表3.3 國喬公司近年重大轉投資公司與其獲利狀況 23 表3.4 國喬公司財務分析 25 表3.5 民國58年至民國60年華隆公司生產狀況 26 表3.6 華隆公司主要業務內容與經營比重 30 表3.7 華隆公司轉投資事業概況 32 表3.8 中鋼歷年擴建表 36 表3.9 中鋼六次釋股彙總表 37 表3.10 中鋼公司主要產品及用途表 38 表3.11 中鋼擴建工程資金來源表 42 表3.12 中鋼公司財務結構 42 表3.13 上市公司增資發行特別股計畫一覽表 46 表5.1 單因子迴歸模型檢定結果 58 表5.2 國喬公司財務指標相關係數矩陣 65 表5.3 華隆公司財務指標相關係數矩陣 66 表5.4 中鋼公司財務指標相關係數矩陣 67 表5.5 多元迴歸模型變數 68 表5.6 多元迴歸模型檢定結果 69 表5.7 特別股與普通股之持有之績效表 68 圖 目 錄 圖1.1 國喬石油化學股份有限公司股價圖 5 圖1.2 華隆股份有限公司股價圖 5 圖1.3 中國鋼鐵股份有限公司股價圖 6 圖3.1 石化產業關連簡圖 21 附 錄 附錄一 特別股權利義務一覽表 I 附錄二 特別股發行程序 XIX 附錄三 台灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則歷史沿革摘錄 XX 附錄四 國喬石油化學股份有限公司大事紀要 XXIV 附錄五 華隆股份有限公司大事紀要 XXVIII 附錄六 中國鋼鐵股份有限公司大事紀要 XXXIII

台灣經濟屬於淺碟型經濟，且受限於缺乏自然資源，所以資本的形成相當的不容易。為求經濟的發展，資本的形成，尤其是固定投資的累積相當的重要。而資本形成的數種財源中，以僑外直接投資對國際收支與通貨膨脹的壓力影響較小，並能引進新生產技術及經營管理知識，從而促進產業的持續成長與企業管理現代化理想的實現。台灣之所以能成為經濟上的亞洲四小龍之一，這當中經濟成長的背後資金來源，僑外商的直接投資是不可或缺的。近年來，台灣的名目利率不斷下跌，甚至實質利率為負的情況下，投資動能卻仍顯不足。為瞭解構成廠商投資意願的決定因素，故以對投資具相當敏感度的僑外商為研究的主要對象，所以本文的主要目的即是探討僑外直接投資台灣的決定因素。 本研究使用1995年至2004年間的時間數列月資料，以普通最小平方迴歸模型，估計僑外資、僑資、外資、製造業及服務業等五種模型的直接投資決定因素。結果顯示在僑外資及外資的模型中，其顯著變數有工資、利率、世界競爭力及政黨輪替。僑資模型的顯著因素有犯罪率及政黨輪替。製造業模型的顯著變數有工資、匯率及利率。而服務業模型則有工資、利率及研究發展經費為顯著變項。另各模型時間變數方面，僑外資、外資及服務業等模型的第6年虛擬變數具顯著效果。在月虛擬變數上，投資正相關的月份僑外資為6、7月及10至12月；僑資為7、8兩月；外資於5月後各月；製造業則為3月及5月後各月；服務業則為7、11及12月。又僑資及服務業兩模型中，4月均為負相關。至於經濟成長率、每人國內生產毛額及政黨比率等不顯著變項，表示均非僑外商投資所關注的因素。 / Taiwan’s saucer-shallow economic scale and scarce natural resources make capital formation very difficult. Nevertheless, capital formation, especially accumulation of fixed investment, is essential to economic development. Among various sources of capital formation, foreign direct investment imposes least pressure on the balance of payments and inflation, introduces innovative technology and management skills, and hence contributes most significantly to sustainable industrial development and the realization of business management ideals. Taiwan ranks among the four newly-industrialized Asian tigers. Among the funding sources that have promoted Taiwan’s economic growth over the years, direct investment from overseas Chinese and foreigners plays an indispensable part. In recent years, however, even though nominal interest rates have continuously fallen, at times even to the level of negative real interest rates, investment momentum still appeared weakened. Based on this observation, this study tries to understand what drives decisions to invest in Taiwan by focusing on overseas Chinese and foreign investors who are highly investment sensitive. The main purpose of the study is to discuss the determinants of overseas Chinese and foreign direct investment in Taiwan. This study applies the Ordinary Least Square (OLS) Regression model to analyze the monthly time-series data during the period of 1995-2004. Determinants of direct investment are examined in five groups, i.e. overseas Chinese & foreign investment, overseas Chinese investment, foreign investment, the manufacturing sector, and the services sector. The result shows that wages, interest rates, world competitiveness, and the rotation of ruling parties are the most important factors for overseas Chinese & foreign investment, and foreign investment. Overseas Chinese investment is significantly affected by the crime rate and the rotation of ruling parties. For the manufacturing sector, wages, exchange rates and interest rates are important variables. Wages, interest rates and R&D spending significantly affect investment in the services sector. In terms of the time variables in each group, the sixth year dummy variable has a significant effect on overseas Chinese & foreign investment, foreign investment, and the services sector. With regard to monthly dummy variables, positively correlated to investment are June, July, and October to December for overseas Chinese & foreign investment; July and August for overseas Chinese investment; May to December for foreign investment; March, and May to December for the manufacturing sector; and July, November, and December for the services sector. In addition, April shows a negative correlation for both overseas Chinese investment and the services sector. Variables with insignificant effects, including economic growth rates, per capita GDP, and the congressional seats of political parties, are not among the concerns of overseas Chinese and foreign investors.

国立情報学研究所で電子化したコンテンツを使用している。

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第一章: 緒論 敘述研究之動機、方法及內容。 第二章: 無心韋夏分配 詳細介紹此種分配的由來, 並摘述與本文有關的特性。 第三章: 大樣本推定量的特性 考驗普通最小平方法、二段最小平方法和有限資訊最 大概似法推定量是否具備(1) 不偏性(2) 一致性(3) 漸近有效性(4) 最小變異性(5) 漸近常態分配等特性, 並比較其優劣。 第四章: 推定量的確切樣本分配 先利用第二章所陳述的無心韋夏分配, 導出普通最 小平方法、二段最小平方法和有限資訊最大概似法推定量的確切樣本分配, 再探尋三 個分配間的關係, 另外還做一些比較研究。 第五章: 結論 綜合各章的討論, 下個總結語。