本文共壹冊，分為三章。 聯合浮動匯率乃指一通貨區（currency area） 區內的國家之間採固定匯率制，對外 則聯合採取浮動匯率，此時匯率的調整依據是全區對外的國際收支餘額，而不是區內 各別國家的國際收支餘額。本文就是要分析在這種匯率制度下的穩定政策和各種干擾 的傳遞過程。 全文分為三章。第一章為導論和有關文獻的回顧，第二章叉分為三小節；第一節先建 立在不同假設模型架構，包括由兩國組成通貨區和區外其它國家。這些假設包括資本 的移動性高低，工資和物價是否固定等。第二節以第一節所建立的模型分析區內任一 國採取財政政策或貨幣政策的各種比較靜態結果。第三節分析區內的需求移轉，區內 兩國間的匯率的改變以及來自區外的干擾等比較靜態結果 。第三章為結論。

本文共一冊，約三萬餘字，可分為六章。 本文嘗試將Blinder （1980），Greeb & Laffont （1981）之廠商的個體存貨行為引 入Honkapohja(1979，1980)失衡模型內，以得出跟Honkapohja不同結果、本文發現存 貨緩衝將使廠商訴諸於物價之調整較慢。在通貨緊縮內，因廠商之銷售受到限制，故 存貨增加將影響其安定性與修正後之就業乘數。而在通貨膨脹區內，因生產部門在商 品市場不受限制，存貨將不再是一個重要的變數。 Honkapohja模型乃遵從：供需法則，與貨幣餘額之調整，故物價會比工資更富伸縮性 ；由此獲致在凱因斯失業將可能呈螺旋狀盤旋而趨於通貨緊縮均衡。當工資與物價僵 硬性持續若干期時，則通貨緊縮均衡內修正後之就業乘數將大於短期乘數；但若工資 與物價能充分調整，則二者修正後之就乘數皆不確定。 而在本文中，由於考慮貨幣派預期與存貨存量，故反使物價調整比工資調整僵硬；由 此獲致在通貨緊縮均衡下不易確定其安定性，而在通貨膨脹均衡下，則必為安定，且 兩者皆可能呈螺旋狀盤旋。當工資與物價固定並持續若干期時，則在通貨緊縮區內修 正後之就業乘數可正可負，須視所得消費傾向大小而定；而在通貨膨脹區內修正後之 就業乘數則等於其短期乘數。若工資與物價皆具伸縮性，則凱因斯之修正後就業乘數 將大於短期乘數；而壓抑性通貨膨脹之修正後就業乘數可正可負。 由上可知，存貨緩衝將緩和物價調整速度，使Honkapohja模型內之通貨緊縮均衡未必 安定，而通貨膨脹均衡必為安定；在工資與物價僵硬性持續若干期時，亦使Honkapoh ja的修正後需求乘數可正可負，須視所得邊際消費傾向大小而定；在工資與物價能充 分調整下，將使 Honkapohja 的修正後需求乘數大於短期乘數，但修正後之供給乘數 為正或負。 因此，本文應有其比較對照之參考價值。

本論文主要研究主題為股票市場流動性的共同影響因子，並檢定總體經濟變數是否能對股票市場整體流動性的變動提供解釋。 過去對於流動性相關主題的研究多半著重於個別股票流動性與其股價高低，股價變動程度以及公司個別事件如股票分割等對其股票流動性所造成的影響。而本文則是針對在台灣股票市場交易之個股為標的，探討總體經濟變數對股票市場整體流動性的影響。與過去文獻實證結果相同的是，台灣股票市場交易的不同個股之流動性的確存在共同的影響因子。而在流動性解釋因子的實證方面，結果顯示總體經濟變數中的匯率，工業生產指數，以及貨幣供給額之變動率皆對股票之流動性有正面的影響。而利率與通貨膨脹變動率則與股票流動性存在著負向的相關性。除此之外，本研究也發現以上各總體變數對股票流動性的影響力會隨景氣循環的不同階段而有所差異。 本論文之實證結果不但增進我們對股票市場整體流動性長期變化的了解，同時也更進一步建立起總體經濟與股票市場流動性之間的關聯。 / This study investigates the common factors of the stock market liquidity and examine whether the variations of liquidity can be explained by the general macroeconomic variables. In contrast with pervious research which focuses on the firm-specific determinants of liquidity, our study emphasizes the influence of a macro-perspective aspect on the market-wide liquidity. Consistent with what other studies documented in the U.S. security market, we first evidence commonality in liquidity in Taiwan stock market. We also find exchange rate, industrial production index, and money supply are positively correlated with stock liquidity while interest rate and inflation rate are negatively related to liquidity. Furthermore, we show that macroeconomic variables impose influences of different magnitudes on stock liquidity during different stages of business cycles though the empirical results are not statistically significant in our study. This research helps us learn more about the relationship between stock market liquidity and the macro economy and provides another prospect of how liquidity changes in the long run.

台灣近年來歷經亞洲金融風暴等因素，使得目前加權股價指數仍在五千多點徘徊，股價的波動不禁令人思索究竟什麼因素最能解釋股票報酬？本研究擬從基本分析之評價過程出發，探討總體經濟因素與不同產業財務報表資訊對於不同產業股票報酬之影響，並了解總體經濟因素對於股票報酬是否有增額之資訊效果。 本研究可分為兩階段，第一階段從因素分析出發將某些高度相關之財務比率加以整合，以同一財務屬性來代替彼此高度相關之財務比率，並以分類後之財務屬性因素分數對股票報酬建立複迴歸模型，此外也利用逐步迴歸法選擇出對股票報酬具一定程度解釋力之財務比率，對股票報酬建立複迴歸模型。第二階段再加入總體經濟變數以建立更完整之複迴歸模型，利用調整後判定係數來探討總體經濟變數的加入對產業之股票報酬是否具進一步之解釋力。 本研究之研究期間為民國84年至88年，以上市公司電子業和食品業為樣本進行分析，研究結果發現： 1.財務屬性之分類與證管會現行分類方式大致相同，較為不同的是電子業之收帳能力可從證管會規定之經營能力屬性中另外劃分出來。 2.電子業之股票報酬與獲利能力、資本結構＆償債能力、現金流量屬性有關，食品業財務屬性之複迴歸模式總檢定呈現不顯著的情況。 3.加入總體經濟變數後，電子業股票年報酬率之複迴歸模式以工業生產總指數年增率、消費者物價指數年增率、利率年變動率、匯率年變動率、貨幣供給MIB年增率和台灣股價指數年變動率具良好之解釋力，模式之解釋力因總體經濟變數之加入提高許多，可知總體經濟因素對於股票年報酬率有增額之資訊效果；年超額報酬率之複迴歸模式以利率年變動率、匯率年變動率、貨幣供給MIB年增率、台灣股價指數年變動率、個股之系統風險有良好之解釋力，但模式之解釋力仍不佳，可知總體經濟因素對於股票年超額報酬率仍有增額之資訊效果，但增額效果有限。 4.而食品業以工業生產總指數年增率、利率年變動率、匯率年變動率、貨幣供給MIB年增率和台灣股價指數年變動率具良好之解釋力，且模式之解釋力因總體經濟變數加入提高很多，總體經濟因素對於股票報酬有增額之資訊效果。

1970 至 1980 年代初期，美國壽險業在高市場利率的衝擊下，壽險保單持有人為尋求更高的投資報酬，紛紛提出解約(Lapse)或保單貸款(Policy loans)的要求，產生所謂的脫離金融機構症(Disintermediation)，此現象可能造成保險公司現金大量流出，進而影響公司的資金運用。故美國壽險公司為降低此種利率不正常變動所造成之影響，便致力開發變額壽險等與利率相關的保單商品。 人壽保險契約解約率(Lapse rate)過高一直是壽險公司經營上的困擾，解約率的高低除直接反應保單的穩定性外，亦可作為公司業務成長及業務品質的重要指標。我國對於影響壽險契約解約率因素的研究多以問卷調查的方式為之，藉此瞭解個別保戶解約的動機，屬個體面的探討，此種研究方法可能無法直接反映總體經濟環境的改變所造成的影響。由歐美國家學者提出的相關研究，顯示其已漸漸重視總體經濟環境興壽險解約率間的相互關係。反觀國內並無相關的研究文獻，故本論文即以壽險解約率與總體經濟關係為研究的主題。 本論文的實證研究受限於國內壽險業發展較晚及資料取得不易，故以成立時間較久的七家本土壽險公司為研究樣本，以民國 72 年至 85 年為研究期間，被解釋變數則分為保額解約率及件數解約率兩項，解釋變數為經濟成長率、平均每人國民所得、替代資產報酬率、失業率及通貨膨脹率。並以橫斷面及時間序列結合資料(Panel data)型態應用於壽險解約率的模型建構，此資料型態可解決壽險解約率相關資料太少，無法有足夠樣本建構橫斷面或時間序列資料型態的模型，故本研究採用此種資料探討壽險保單解約率與總體經濟變數間的關係，並透過各種檢定方法，選取解約率模型。 實證結果顯示國內經濟成長率及平均每人國民所得對壽險保額解約率及件數解約率皆有顯著的影響，失業率在轉換前的件數解約率模型為顯著，替代資產報酬率及通貨膨脹率皆不顯著。此實證結果可能因變數選取的不適當而扭曲，但壽險公司仍可根據本研究的研究方法，修正有關的解釋變數建立適合公司的解約率模型，提供壽險公司擬定相關策略，降低總體經濟變動對壽險公司解約率的衝擊。 / Lapse rate plays a crucial role in monitoring the effectiveness of management for life insurers. Its changing phoneme not only characterizes the stability of the insurer's financial strength but also provides a benchmark in valuing the development and quality of business. There are many factors influencing the lapse rate of the life insurance policies. In this study, macroeconomics index, economic growth rate, per capita income, rate of return on alternative, unemployment rate and inflation rate are selected as independent variables to measure their importance. Seven Taiwan domestic life insurers between 1983 and 1996 are sampled and studied. The panel data approach combining cross sectional and longitudinal observations are adopted. The lapse rate of the insured amount and the insured case are selected in variable intercept regression model as dependent variable to summarize the mutual relationship with the chosen independent variables. F-tests, Lagrangian-multiplier test and Hausman test are performed in making the conclusion. Based on our study, several results have been found and summarized as following. (1) Economic growth rate and per capita income are found to be significant in influencing both the lapse rates of insured amount and insurance case. (2) Unemployment rate is also significant in influencing the lapse rate of insurance case. (3) There is no significant effect from the rate of return on alternative and inflation rate. This study has emphasized on employing the methodology of adopting the panel data to explore the relationship between the lapse rate and the selected macroeconomics factors. Based on our approach, the life insurers could monitor its renewal life insurance policies and associated cash flows when the impacts from the macroeconomic factors present.

投資人欲預測股票價格的走勢以賺取超額報酬一直是投資人的夢，本研究的主要研究目的就是探討台灣股票市場中的超額報酬是否能用一些總體經濟因素預測其走勢，且類神經網路是近幾年來非常受歡迎的預測工具故我們也要比較類神經網路與迴歸分析對樣本外預測能力何者較佳。 結果發現超額報酬對總體經濟的關係經由無母數失敗檢定法檢定結果，顯示總體經濟對超額報酬具有可預測性。而在預測準確度方面，利用迴歸方式所選取出的獨立變數來當作輸入層的神經網路模型的預測能力是最佳的，迴歸分析次之，而依我們主觀判斷所決定變數的類神經網路其預測能力僅優於隨機漫步。

The study attempts to apply the DEFCON Concept as an early alert system to Non-Performing-Loan (NPL) Management in Taiwan’s Banking Industry. The recent financial crises in South East Asia have stimulated a significant body of empirical research on the subject of potential leading indicators for banking crises. Specifically, a number of statistical models have been developed to provide early warning signals of impending risks and also the relationship between the NPL and those leading indicators. The purpose of this study is to 1) Explain the definition of DEFCON and the application of DEFCON in the banking industry, 2) The literature review is on the correlation between Non-Performing Loans and Macroeconomic variables, giving particular importance to regression models. 3) The methodology of DEFCON Planning includes the data used, variables selection via the coefficient analysis, a simple regression model and usage of the selected variables to set the DEFCON triggers 4) Ultimately, to help aid in what Bank’s can undertake under different levels of DEFCON to prevent potential loss. Our empirical results show that 1) Economic Growth Rate 2) the Leading Index 3) Bounced Check Rate, 4) Shinyi Housing Index 5) Unemployment Rate 6) Consumer Price Index 7) Consumer Debt 8) M1B currency supply and 9) Unemployment Rate, are the leading indicators that predict Taiwan’s NPL ratio; however, it is prudent to note that the NPL ratio may be manipulated by banks, and may result to inaccurateness in some indictor’s prediction of the model. It is imperative that constant monitoring be the practice to ensure the effectiveness of the model. The Banks in Taiwan should monitor the overall DEFCON status periodically and use it as early alert system and take proactive actions based on the level of economic deterioration (DEFCON level) to well manage their asset and reduce NPL.

本文之主要研究目的，為探討總體景氣波動對於捐贈之影響效果，並且進一步探討總體景氣於繁榮或衰退期間對捐贈的影響是否一致，共建立三組模型進行實證分析。除了探討景氣波動對於捐贈之不對稱性效果外，本研究亦將整體資料依所得與捐贈佔所得比率分組，探討所得低中高組別、捐贈佔所得比率低中高組別之總體景氣波動對捐贈之不對稱性影響。主要結論分為以下三個，第一為總體景氣波動對於捐贈具有顯著影響效果，且進一步進行對稱性分析，發現於景氣繁榮或衰退期間，對於捐贈具有不對稱性效果。換句話說，景氣於衰退期間之總體景氣波動對捐贈之影響效果大於景氣繁榮期間。第二，在依所得分組方面，在不同所得族群中，總體景氣波動對於捐贈皆具有顯著影響效果，且進一步分析對稱性發現，對中所得族群具有不對稱性影響效果。最後，依捐贈比率分組的資料方面，不同捐贈比率族群下，其總體景氣波動對於捐贈皆具有顯著影響效果。我們亦分析其對稱性，結果發現，對於低、中捐贈比率族群具有不對稱性，表示景氣於衰退期間之總體景氣波動對捐贈的影響效果大於景氣繁榮期間。

本文主要研究總體景氣波動對於家戶消費之影響效果，並進一步探討總體景氣於繁榮期與衰退期波動對家戶消費影響是否一致。使用行政院主計總處所提供1979年至2011年之「台灣地區家庭收支調查報告」，共33年度的家戶消費資料。由於樣本為時間序列資料，可能受到重大的經濟因素影響，使得過去消費和現在的費之間的關係發生變化，造成迴歸關係中參數改變，故加入「結構轉變」（structural changes or structural breaks）檢定分析。除了探討總體家戶消費之外，亦將整體資料依家庭可支配所得分組，藉以了解不同所得分配的家戶消費之間差異。 本文研究方法使用普通最小平方法（ordinary least square，OLS）複迴歸模型進行實證分析，分別針對總體景氣波動與家戶消費是呈現正循環或反循環關係，與總體景氣波動之繁榮期和衰退期間對家戶消費的影響程度是否有不對稱之影響作驗證，兩大部分別建構兩組模型。主要結論為以下三個，第一，總體景氣波動對於低所得家戶與總體家戶之消費的影響呈現正循環，且進一步發現景氣繁榮期與衰退期對於家戶消費確實存在不對稱影響。第二，由其他相關變數發現，總體家戶與高所得家戶存在財富效果，擴張性貨幣政策有效，而低所得家戶需藉由所得重分配政策才能有效改善家戶消費情況。最後，結構性轉變實證結果顯示，總體家戶與高所得家戶之消費顯著存在結構性轉變，而低所得家戶則不存在結構性轉變。

本文研究目的在於探討總體景氣對於我國稅收的影響，與其影響效果是否具有不對稱性，並檢驗景氣繁榮時政府的稅收是否能夠顯著增加。在資料處理方面，我們分別利用QA檢定與ADF檢定確認稅收資料是否具有結構性變動與穩定的資料狀態。針對不穩定的資料我們以H-P過濾器計算出該資料的趨勢值，將各變數以偏離比率表示來去除時間趨勢與單根的問題後，配合我國1959年至2011年的其他總體變數資料，利用最小平方法（ordinary least squares, OLS）進行實證研究。 本研究發現政府各項租稅皆不存在結構性變動，且所有稅收資料皆不屬於穩定的資料型態，在去除時間趨勢與單根的問題後，我們發現景氣確實影響政府總稅課收入，人口成長率與貿易開放程度皆對總稅收正面的貢獻，亦符合文獻的結論。除此之外，我們證實景氣對稅課收入有不對稱的影響，而且在景氣衰退期間對總稅收的影響程度大於景氣繁榮期間。除總稅收的分析外，本文將賦稅收入細分為直接稅與間接稅，同時我們也將稅課收入中的所得稅、消費稅與財產稅納入模型，結果發現景氣波動皆對所有的稅收資料有不對稱的影響。但在直接稅與間接稅的分析中，我們無法確認景氣榮、枯對收入的影響效果大小。而所得稅、消費稅與財產稅的實證分析指出，在景氣衰退期間所得稅與財產稅皆呈現顯著短收的現象。景氣繁榮時，只有消費稅將因景氣好轉而增加收入。但美中不足的是，部分係數未達10％的顯著水準，因此我們無法透過係數絕對值的比較，判斷景氣衰退與繁榮期間對於所得稅、消費稅與財產稅的影響效果何者較大。