Made available in DSpace on 2009-11-18T19:01:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ACF189.pdf: 1048760 bytes, checksum: 6056ed3b4b46f5ee586cfd69fdbc22bf (MD5) Previous issue date: 2007 / This research evaluated the quality of the management of Brazilian stock funds on the period from January 1997 to October 2006. The analysis was based on the Modern Portfolio Theory measures of performance. In addition, this research evaluated the relevance of the performance measures The sample with 21 funds was extracted from the 126 largest Brasilian stock options funds because they were the only with quotas on the whole period. The monthly mean rate of return and the following indexes were calculated: total return, mean monthly return, Jensen Index, Treynor Index, Sharpe Index, Sortino Index, Market Timing and the Mean Quadratic Error. The initial analysis showed that the funds in the sample had different objectives and limitations. To make valuable comparisons, the ANBID (National Association of Investment Banks) categories were used to classify the funds. The measured results were ranked. The positions of the funds on the rankings based on the mean monthly return and the indexes of Jensen, Treynor, Sortino and Sharpe were similar. All of the ten ACTIVE funds of this research were above the benchmark (IBOVESPA index) in the measures above. Based on the CAPM, the managers of these funds got superior performance because they might have compiled the available information in a superior way. The six funds belonging to the ANBID classification of INDEXED got the first six positions in the ranking based on the Mean Quadratic Error. None of the researched funds have shown market timing skills to move the beta of their portfolios in the right direction to take the benefit of the market movements, at the significance level of 5%. / Esta pesquisa analisou a qualidade da gestão dos fundos de ações brasileiros através da análise do desempenho obtido por eles no período de janeiro de 1997 a outubro de 2006. A análise foi feita com base na Teoria Moderna das Carteiras. Ela analisou também a aplicação dos critérios de desempenho na medida do desempenho deles. A amostra de 21 fundos foi selecionada do universo composto pelos 126 maiores fundos de aços Brasileiros. Os seguintes critérios de desempenho foram calculados a partir das cotas mensais dos fundos: retorno absoluto, retorno Médio Mensal, Índice de Jensen, Índice de Treynor, Índice de Sharpe, Índice de Sortino, capacidade de prever os movimentos do mercad (Market Timing) e o Erro Quadrático Médio. A análise dos dados começou com a classificação dos fundos de acordo com os tipos ANBID, pois os objetivos e as limitações dos fundos da amostra não eram homogêneos. Posteriormente, os resultados obtidos nas medições de desempenho foram ordenados em rankings e analisados. Dez dos 21 fundos da amostra, todos ativos, tiveram desempenho superior ao mercado (representado pelo IBOVESPA) nos critérios do retorno médio mensal e nos Índices de Jensen, Treynor, Sortino e Sharpe. De acordo com o CAPM, esses gestores devem ter compilado as informações disponíveis de uma forma superior, e por isso, conseguiram um desempenho superior ao mercado. Os seis fundos da categoria IBOVESPA INDEXADO ficaram com as seis primeiras posições na calcificação pelo Erro Quadrático Médio, o que já era esperado, pois a missão desses fundos é reproduzir o retorno do índice. Nenhum dos gestores dos 21 fundos demonstrou ter capacidade de prever o movimento do mercado (Market Timing), ao nível de significância de 5%, e movimentar o beta de sua carteira na direção correta a fim de maximizar o retorno do investidor.

Made available in DSpace on 2009-11-18T19:01:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Manoel-Aparecido.pdf: 289442 bytes, checksum: a43d4ad1ad996fa4cb5202a13a3475c3 (MD5) Previous issue date: 2005 / This work intends to study the relationship between Brazilian Internal Public Debt mix and Mutual Funds. In the theoretical framework, the discussion about liquidity preference theories implies considering risk averse investors. Portfolio selection is also discussed, particularly Markowitz efficient frontier. Historical data from November of 1999 to December of 2004 of Brazilian Internal Public Debt mix and Mutual Funds portfolio are analyzed. Official goals concerning Public Debt's mix and its actual composition are presented, as well as Mutual Fund preferences as buyers of public debt securities. Time series of three securities (LFT, LTN and NTN-C) in Public Debt mix and Mutual Funds portfolio are compared and a similar behavior is identified. Relevant facts of the macroeconomic context which may have affected Public Debt or Mutual Funds are discussed. Some indications of a possible influence of Mutual Funds upon Public Debt Mix are obtained and hypothesis to be tested in future studies are proposed. / Esta dissertação tem por objetivo estudar a relação entre a composição da Dívida Pública Mobiliária Federal interna - DPMFi e os Fundos de Investimento, que se caracterizam como os principais demandantes de títulos públicos. Discutem-se, no referencial teórico, abordagens teóricas à preferência pela liquidez - que levam a postular o investidor como avesso ao risco - assim como a composição de portfólio, particularmente, a fronteira eficiente de Markowitz. Foram analisados dados históricos da composição da DPMFi do patrimônio de Fundos de Investimento no período de novembro de 1999 a dezembro de 2004. Os objetivos do governo acerca do mix de títulos da dívida pública e os resultados alcançados são delineados, assim como as preferências dos fundos em relação a tais títulos. As séries do montante de três papéis (LFT, LTN e NTN-C) na DPMFi e em poder dos Fundos de Investimento são comparados e comportamentos semelhantes são identificados. Discutem-se fatos relevantes do contexto macroeconômico no período em termos de sua influência sobre o mix da Dívida Pública e dos Fundos de Investimento. Encontram-se indícios de uma possível influência dos Fundos de Investimento sobre o perfil da DPMFi e propõe-se hipóteses para estudos futuros.

Submitted by Rodrigo Fernandes Malaquias (rodrigofmalaquias@yahoo.com.br) on 2012-04-17T22:25:22Z No. of bitstreams: 1 Tese_Rodrigo_F_Malaquias.pdf: 576659 bytes, checksum: 8f69c77c88c361b0ff739ef8c6b56262 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-04-18T12:03:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_Rodrigo_F_Malaquias.pdf: 576659 bytes, checksum: 8f69c77c88c361b0ff739ef8c6b56262 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-04-18T12:40:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_Rodrigo_F_Malaquias.pdf: 576659 bytes, checksum: 8f69c77c88c361b0ff739ef8c6b56262 (MD5) Previous issue date: 2012-03-20 / The aim of this study was to analyze the performance of Brazilian multimarket investment funds, using a measure that is more adequate to the characteristics of their returns distribution. Given that these class involve the Brazilian funds which most resemble the foreign hedge funds, traditional measures such Sharpe’s Ratio and Jensen’s Alpha may not be appropriate to analyze the ability of its managers to add extraordinary value. The measure used is related to the paper of Amin and Kat (2003), which compares the expected return of the fund with the returns generated by a strategy that, in the absence of arbitrage, has no cost to be implanted and yields a risk-free rate. With monthly data of 107 multimarket funds in the period from January 2005 to August 2011, the main results showed that the average net performance of the funds was lower than zero. On the other hand, the average gross performance (measured with returns before management fees and performance) was statistically greater than zero, indicating that managers can add extraordinary value, but these gains are eroded by management and performance fees. The work also showed that periods of crisis not only have a significantly (and negative) impact on the performance of the funds, but also on the relationship of this performance with its determinants. Thus, the results of this work may have important contributions to the development of the theory on investment fund performance in Brazil, both because it involves the use of a more adequate analysis tool and considers the crisis as a variable that moderates the relationship between performance and its determinants. / A proposta deste trabalho foi analisar a performance dos fundos multimercados brasileiros com uma medida mais adequada às características da distribuição de frequência de seus retornos. Tendo em vista que estes são os fundos brasileiros que mais se assemelham aos hedge funds estrangeiros, medidas tradicionais, como o Índice de Sharpe e o Alfa de Jensen, podem não ser adequadas para analisar a habilidade dos gestores em agregar valor extraordinário para os seus cotistas. A medida utilizada está relacionada com o trabalho de Amin e Kat (2003), que compara o retorno esperado do fundo com o retorno gerado por uma estratégia que, na ausência de arbitragem, possui custo zero para ser implantada e rende a taxa livre de risco. Com dados mensais de 107 fundos multimercados no período de Janeiro/2005 a Agosto/2011, os principais resultados mostraram que a performance líquida média dos fundos foi estatisticamente menor que zero. Já a performance média medida com base nos retornos brutos (antes das taxas de administração e de performance) foi estatisticamente superior a zero, indicando que os gestores podem até agregar valor extraordinário, mas esses ganhos são corroídos por taxas de administração e de performance. Destacam-se também resultados mostrando que períodos de crise impactaram significativamente não só a performance dos fundos, mas também a sua relação com seus determinantes. Desta forma, entende-se que os resultados podem introduzir importantes contribuições para a construção da teoria sobre a performance de fundos de investimentos brasileiros, tanto por envolver a utilização de uma ferramenta de análise mais adequada quanto por considerar a crise como uma variável moderadora da relação entre a performance e seus determinantes.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:47:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2235.pdf: 287767 bytes, checksum: fa47b402b80359b85773581138f77c99 (MD5) Previous issue date: 2007-05-24 / The recent literature shows that an array of strategies used by hedge funds generates non-linear returns. Following the methodology proposed in Agarwal and Naik (2004), this article shows a number of Brazilian hedge funds presents result that are similar to the Bovespa put and call strategy. Using a factor model, we introduce an index based on the options performance, therefore we can show this especific variable can explain better than the traditional risk factors the non linearity of the hedge funds` returns. / Estudos recentes apontam que diversas estratégias implementadas em hedge funds geram retornos com características não lineares. Seguindo as sugestões encontradas no paper de Agarwal e Naik (2004), este trabalho mostra que uma série de hedge funds dentro da indústria de fundos de investimentos no Brasil apresenta retornos que se assemelham ao de uma estratégia em opções de compra e venda no índice de mercado Bovespa. Partindo de um modelo de fatores, introduzimos um índice referenciado no retorno sobre opções de modo que tal fator possa explicar melhor que os tradicionais fatores de risco a característica não linear dos retornos dos fundos de investimento.

Submitted by Frederico Muniz (fredericomuniz@hotmail.com) on 2015-01-30T18:37:17Z No. of bitstreams: 1 Frederico_Rezende_Muniz.pdf: 309522 bytes, checksum: d81a82e2f8a1b4448247a63313cfa2b0 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: Frederico, Seu trabalho foi rejeitado, por gentileza, justificar a página onde consta a dedicatória pois está fora das normas da ABNT. Peço que deixe conforme a página onde consta o resumo, este é o padrão correto. on 2015-02-04T16:25:28Z (GMT) / Submitted by Frederico Muniz (fredericomuniz@hotmail.com) on 2015-02-04T18:24:03Z No. of bitstreams: 1 Frederico_Rezende_Muniz_vf.pdf: 308475 bytes, checksum: 2078a1520dc9cc8be9be3f1540fa7008 (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2015-02-04T18:35:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Frederico_Rezende_Muniz_vf.pdf: 308475 bytes, checksum: 2078a1520dc9cc8be9be3f1540fa7008 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-04T20:32:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Frederico_Rezende_Muniz_vf.pdf: 308475 bytes, checksum: 2078a1520dc9cc8be9be3f1540fa7008 (MD5) Previous issue date: 2015 / The aim of this study was to investigate the relationship between past performance and fund flows in brazilian funds. Using a unique data set provided by a local fund manager and using a regression model with fixed effects, evidences were found of a positive and statistically significant relationship between past performance and fund flows. In addition, in the most important contribution of this study, it was found that investors with origin in different segments are likely to differ in their behavior while investing in the same funds. The evaluated segments were Institutional, Private Banking, Corporate, External Distribution and Fund of Funds. More sophisticated clients showed a weaker tendency to chase past performance. / Neste trabalho foi estudada a relação entre o desempenho passado e a captação em fundos de investimento no Brasil. A partir de informações contidas em uma base de dados disponibilizada por uma gestora de recursos local e utilizando um modelo de regressão com efeitos fixos, foram encontrados indícios de relação positiva e estatisticamente significativa entre desempenho passado e captação. Adicionalmente, na análise que representa a principal contribuição deste trabalho, foi verificado que existem diferenças significativas no comportamento de investidores de diferentes segmentos que sejam cotistas dos mesmos fundos mútuos. Os segmentos analisados foram o Institucional, Private Banking, Corporate, Distribuidores e Fundo de Fundos. Investidores tidos como mais sofisticados se mostraram menos orientados pelo desempenho histórico em suas decisões de alocação.

Submitted by Angelo Orru (angelo-orru@itau-unibanco.com.br) on 2015-03-04T17:42:04Z No. of bitstreams: 1 Tese FII Angelo Orru Neto URL Revisado.pdf: 788252 bytes, checksum: 85f5756cf9d26c8a4f4bc61b63298f49 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-03-04T17:43:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese FII Angelo Orru Neto URL Revisado.pdf: 788252 bytes, checksum: 85f5756cf9d26c8a4f4bc61b63298f49 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-04T18:27:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese FII Angelo Orru Neto URL Revisado.pdf: 788252 bytes, checksum: 85f5756cf9d26c8a4f4bc61b63298f49 (MD5) Previous issue date: 2015-02-05 / This study investigates the relationship between the Brazilian real estate investment funds and the inflation, once there is a wide belief that real estate prices go up with inflation rates. The study uses IFIX, FIPEZAP and IVG-R as real estate indexes and tests the correlation of these indicators with variables like inflation and foreign exchange rate. It‟s also analyzed the relationship of the real estate prices with risk-term proxies and Ibovespa. Results reveal that REITs and the other real estate indexes are less correlated with inflation and more correlated with the other variables in the model. / Este trabalho tem por objetivo verificar a relação entre a inflação e o retorno dos fundos de investimento imobiliário no Brasil, uma vez que é amplamente difundida a crença de que imóveis tem seu valor corrigido pela inflação ao longo do tempo. Os indicadores de preços imobiliários utilizados foram IFIX, FIPEZAP e o IVG-R, testados contra as variáveis macroeconômicas de diferença entre as expectativas dos indicadores de inflação, representado pelo IPCA, e câmbio, e também contra as variáveis de risco de prazo, representada pela diferença entre o retorno aos títulos do tesouro com vencimento em 1 mês e em 30 anos, e a volatilidade dos mercados financeiros, representada pelo índice Ibovespa. Os resultados revelam que o retorno dos fundos de investimentos imobiliários e a variação dos índices de preço de imóveis utilizados têm pouca correlação com os índices de inflação e mais relação com as outras variáveis do modelo.

Submitted by Marcelo Freller (marcelo@freller.net) on 2016-08-19T17:13:55Z No. of bitstreams: 1 Monografia Marcelo Freller.pdf: 623202 bytes, checksum: 5b1591eba657364082f52d1eb0fa6469 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Marcelo, boa tarde Por gentileza, retirar a acentuação do nome Getúlio. Em seguida, submeta novamente o trabalho. Lembrando que por ser aprovado condicional, antes de aceitar seu trabalho precisaremos do parecer de seu orientador. Att on 2016-08-19T18:22:26Z (GMT) / Submitted by Marcelo Freller (marcelo@freller.net) on 2016-08-19T19:18:02Z No. of bitstreams: 1 Monografia Marcelo Freller.pdf: 623158 bytes, checksum: b2260b4dc8696183fac8661d78e1de11 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-08-19T19:23:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Monografia Marcelo Freller.pdf: 623158 bytes, checksum: b2260b4dc8696183fac8661d78e1de11 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-08-19T20:31:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Monografia Marcelo Freller.pdf: 623158 bytes, checksum: b2260b4dc8696183fac8661d78e1de11 (MD5) Previous issue date: 2016-07-26 / Item withdrawn by Raphael Xavier (raphael.xavier@fgv.br) on 2017-02-02T19:16:10Z Item was in collections: EESP - MPFE: Dissertações, Mestrado Profissional em Finanças e Economia (ID: 24) No. of bitstreams: 2 Monografia Marcelo Freller.pdf.jpg: 737 bytes, checksum: 01befd77a2d00903415847bd19b74432 (MD5) Monografia Marcelo Freller.pdf: 623158 bytes, checksum: b2260b4dc8696183fac8661d78e1de11 (MD5) / Item reinstated by Raphael Xavier (raphael.xavier@fgv.br) on 2017-02-02T19:16:23Z Item was in collections: EESP - MPFE: Dissertações, Mestrado Profissional em Finanças e Economia (ID: 24) No. of bitstreams: 2 Monografia Marcelo Freller.pdf.jpg: 737 bytes, checksum: 01befd77a2d00903415847bd19b74432 (MD5) Monografia Marcelo Freller.pdf: 623158 bytes, checksum: b2260b4dc8696183fac8661d78e1de11 (MD5) / This work has two main objectives: to assess whether the Multimarket Investment Funds returns come from the ability of managers to have market timing, or the risk exposure to alternative betas, and second, if you can get similar returns to the Multimarket Investment Funds by creating synthetic simulators. For the first objective, it was used the return-based style analysis, using multiple linear regression models by the method of ordinary least squares (OLS). For the second objective, models were created through the technique of rolling windows, to simulate the Multimarket Investment Funds Index returns. In all style analysis models, the coefficient for the manager’s ability was not significant, with 90% confidence, giving evidence that the returns come from the risk exposure to alternative betas. All the simulators created achieved returns with less than 2% annualized difference in relation to the Multimarket Index Funds returns, giving evidence that the simulators can have similar returns to levels of multimarket funds. / Este trabalho possui dois objetivos principais: verificar (1) se os retornos de fundos multimercados provêm da habilidade dos gestores de possuir tempo de mercado ou da exposição de risco a betas alternativos e (2) se é possível obter retornos similares aos de fundos multimercados por meio da criação de simuladores sintéticos. Para o primeiro objetivo, os retornos foram analisados através do método de análise de estilo, em que foram desenvolvidos modelos de regressão linear múltipla pelo método dos mínimos quadrados ordinários (MQO). Para o segundo, foram criados modelos, através da técnica de janelas móveis, para simular os retornos de índices de fundos multimercados. Em todos os modelos de análise de estilo, o coeficiente referente à habilidade do gestor não foi significativo, com 90% de confiança, dando evidências de que os retornos provêm da exposição de risco a betas alternativos. Todos os simuladores criados obtiveram retornos anualizados com diferença menor do que 2% em relação aos índices de fundos multimercados, dando evidências de que os simuladores conseguem ter retornos similares aos índices de fundos multimercados.

Submitted by Alexandre Gomes (aludolf@gmail.com) on 2017-01-30T17:16:34Z No. of bitstreams: 1 FUNDOS MULTIMERCADOS BRASILEIROS CRIAM VALOR UMA AVALIACAO DOS ALFAS.pdf: 3747366 bytes, checksum: 91e4b622130ab4ac64d4ffc168ba2458 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-01-30T17:18:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 FUNDOS MULTIMERCADOS BRASILEIROS CRIAM VALOR UMA AVALIACAO DOS ALFAS.pdf: 3747366 bytes, checksum: 91e4b622130ab4ac64d4ffc168ba2458 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-01-30T17:21:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 FUNDOS MULTIMERCADOS BRASILEIROS CRIAM VALOR UMA AVALIACAO DOS ALFAS.pdf: 3747366 bytes, checksum: 91e4b622130ab4ac64d4ffc168ba2458 (MD5) Previous issue date: 2016-12-16 / This work examines the alpha generation of the Brazilian multimarket fund industry, taking in account fund specific characteristics, fund strategies, investor segment during different economic conditions. The employed dataset represents 1,568 multistrategy funds from 328 different managers within a 10-year timeframe from Dec-2005 to Dec-2015. The proposed model utilizes a stepwise automatic feature selection method, similar to other authors such as Stafylas, Anderson e Uddin (2015), where features are selected from a regressor candidates list that contemplates: equity factors, interest rate factors, credit factors, currency factors and commodities factors. The results found shows that at a 5% level there is positive alpha generation, that is, Brazilian multistrategy funds on average have delivered extraordinary returns on the whole sample and at the more benign market environments. During less benign market environment multistrategy funds does not deliver alpha that is statistically distinguishable from zero and sub-strategy segmentation points to different risk exposures dynamics during different market conditions. / Esse trabalho analisa a geração de alfa da indústria brasileira de fundos multimercado, levando em consideração características específicas, estratégias de investimento e segmento de investidor durante diferentes condições econômicas. A amostra utilizada compreende 1.568 fundos de 328 gestores distintos, observados em granularidade mensal durante período de 10 anos, de dez-2005 a dez-2015. O método empírico utilizado faz uso de processo de seleção automática de regressores via stepwise, modelagem implementada por autores como Stafylas, Anderson e Uddin (2015), selecionados de uma lista prévia de candidatos a regressores amparados na literatura e contemplando fatores de ações, fatores de juros, fatores de risco de crédito, fatores de moedas e fatores de commodities. Os resultados obtidos mostram que a 5% existe geração de alfa positivo na categoria de fundos, isto é, os gestores de fundos multimercado têm capacidade de gerar, na média, retornos anormais na administração dos recursos dos investidores ao longo do tempo, tanto na amostra total quanto nos períodos econômicos mais benignos, contudo não apresentam retornos extraordinários estatisticamente diferentes de zero durante períodos econômicos menos benignos. Além disso, os fundos também apresentam diferenças sensíveis na composição dos retornos quando avaliados por sub-estratégias e em diferentes condições de mercado.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:24Z (GMT). No. of bitstreams: 3 61060100565.pdf.jpg: 20837 bytes, checksum: ecb09c5a7fdd6fe526137a430cca9641 (MD5) 61060100565.pdf: 372772 bytes, checksum: fe742ffcf601cb252e6a7c1dad0561bf (MD5) 61060100565.pdf.txt: 165929 bytes, checksum: 2a480140de7c74b3cdb7fab1a1d36eca (MD5) Previous issue date: 2008-02-13T00:00:00Z / This paper investigates the influence of the characteristics of private equity and venture capital (PE/VC) organizations on the performance of their funds. Specifically, the analysis seeks to detect how the profiles of investment vehicles, managers and investors determine the success of the portfolio’s companies exits. The study uses a database of PE/VC from FGVEAESP, collected in the First Brazilian Census of Private Equity and Venture Capital and the Guide GVcepe-Endeavor. The sample used in the analyses is composed of 63 investment vehicles that performed at least one exit, between 1999 and the end of the first semester of 2007. The percentage and the number of disinvestment made by initial public offerings (IPO), trade sale or secondary sale in the exits of the fund were used as measures of performance of the investment vehicles. According to the related literature, these mechanisms of disinvestment are the most efficient and profit means of liquidation of the private equity and venture capital participation in a portfolio company. The main findings indicate that only the investment vehicles and managers characteristics influence the success in the exits of PE/VC funds in Brazil, showing that the Smart Money doesn’t exist for the Brazilian PE/VC industry. Therefore, the evidences found lead to the conclusion that it is not possible to assure that some investors have the ability to identify the best managers, investing with them and than achieve better performance. The results of this study are robust and are consistent with the theory and the assumptions expected. Among the evidence found in the analysis, be highlighted that the following characteristics of the PE/VC organizations significantly affect the performance of investment vehicles: amount of committed capital, number of investments already made, the level of control of managers in the invested companies, the co-investments made, the presence of investors in investment committees, foreign origin of the PE/VC organization, focus on private equity firms, the percentage of selection of investments, intensity of contact between managers and companies in the portfolio and experience of the management team in the PE/VC industry. / Este trabalho investiga o efeito das características das organizações de private equity e venture capital (PE/VC) no desempenho dos respectivos fundos. Mais especificamente, a análise procura detectar como os perfis dos veículos de investimento, gestores e investidores determinam o sucesso nas saídas realizadas das empresas do portfolio. O estudo utiliza como base os dados de PE/VC da FGV-EAESP, coletados no Primeiro Censo Brasileiro de Private Equity e Venture Capital e no Guia GVcepe-Endeavor. A amostra usada nas análises é composta por 63 veículos de investimento que realizaram pelo menos uma saída, entre 1999 e o final do 1º semestre de 2007. Como medidas de desempenho dos veículos de investimento, foram utilizadas a porcentagem e o número de desinvestimentos realizados via abertura de capital (IPO), venda estratégica (trade sale) ou venda para outro investidor (secondary sale) das saídas realizadas pelo fundo. Segundo a literatura relacionada, estes mecanismos de desinvestimento constituem os meios mais eficientes e lucrativos de liquidação da participação de private equity e venture capital nas investidas. As principais conclusões encontradas indicam que apenas as características dos veículos de investimento e dos gestores influenciam o sucesso nas saídas dos fundos de PE/VC no Brasil, não se comprovando a existência do efeito Smart Money para esta indústria. Assim, as evidências encontradas levam à conclusão de que não é possível afirmar que alguns investidores possuem a habilidade de identificar melhores gestores, investir com eles e, assim, alcançar melhor desempenho. Os resultados obtidos neste estudo são robustos e estão de acordo com a teoria e com as hipóteses previstas. Dentre as evidências encontradas nas análises, pode-se destacar que as seguintes características das organizações de PE/VC influenciam significativamente o desempenho dos veículos de investimento: volume de capital comprometido, número de investimentos já realizados, nível de controle dos gestores das investidas, existência de co-investimentos, presença de investidores nos comitês de investimento, origem estrangeira da organização gestora, foco em empresas de private equity, percentual de seleção de investimentos, intensidade de contato entre gestores e empresas do portfolio e experiência da equipe gestora na indústria de PE/VC.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:30Z (GMT). No. of bitstreams: 4 nicolauassali.pdf.jpg: 21057 bytes, checksum: e49c3a73a969030bb30a7b487e8ddf77 (MD5) nicolauassali.pdf: 745103 bytes, checksum: dcb827d78438926dd042deccffc5bab4 (MD5) 1_136970.pdf: 745134 bytes, checksum: 17ea1cc72a370b8ea2ba2cf6590ebe16 (MD5) nicolauassali.pdf.txt: 258686 bytes, checksum: 416660ae630d51947f844cef8a94fb45 (MD5) Previous issue date: 2008-02-13T00:00:00Z / This dissertation analyses the performance and features of some of the current Brazilian funds of funds, called multimanagers, as well as the performance of funds of funds as a result of the simulation of Brazilian funds portfolios that use several investment strategies known as multimarkets. The diversification through a multimarkets funds portfolio involves other variables beyond the traditional approach of mean-variance. The first part of this study presents the main features of the selected funds of funds and also describes more than the mean-variance, showing the third and fourth moments of the returns distribution. The second part uses the tool named Style Analysis (Sharpe, 1988) in order to determine the return exposure of each of the funds of funds of the sample to certain asset classes. In this study were chosen the following asset classes: Ibovespa, CDI, Dollar and IRF-M. Through the medium-variance approach, the third part of this study uses a tool known as the Portfolio Theory (Markowitz, 1952) as the minimum variance frontier, in order to evaluate the performance of each funds of funds in the given sample. The performance is evaluated on the comparison basis of the minimum variance frontier built from a benchmark portfolio (comprising two of the major Brazilian financial assets of low and high risk: CDI and Ibovespa, respectively) with another minimum variance frontier built from the addition of a fund of funds into the benchmark portfolio. The last part refers to simulations of multimarkets portfolio funds that allow the allocation of variable income in the portfolio and it also allows the use of leverage. The goal is to check through the return of the average values, variance, asymmetry and kurtosis, the efficiency of such funds as instruments of diversification. The outcomes show that the 32 multimanager funds of funds analyzed do not have normal return distribution and 29 ones present negative skewness behavior. The Style Analysis indicates high sensibility to CDI and IRF-M, and low sensibility to Ibovespa and Dollar, main financial market indexes. The majority of multimanager funds of funds improved the Minimum Variance Frontier when added to a reference portfolio (CDI + Ibovespa), in other words, there was a reduction on risk – return relation. The portfolio simulation indicates that in the last three years the multimarkets funds classified as Leveraged Variable Income has been more aggressive in the strategies due to the asymmetry behavior; however this kurtosis behavior indicates a position not too aggressive as well. So the construction of Funds portfolios that use several investment strategies should not be restraint to the mean-variance approach. It should also involve asymmetry, kurtosis and investor preferences. / Esta dissertação analisa o desempenho e as características de uma parte dos atuais fundos de fundos brasileiros, os denominados multigestores, bem como o desempenho de fundos de fundos resultantes da simulação de carteiras de fundos brasileiros que utilizam várias estratégias de investimentos, conhecidos como multimercados. A diversificação através de uma carteira de fundos multimercados envolve outras variáveis além da tradicional abordagem de média-variância. A primeira parte do estudo apresenta as principais características dos fundos de fundos selecionados e descreve, além da média e variância, o terceiro e quarto momentos das distribuições dos retornos. A segunda parte utiliza a ferramenta chamada Análise de Estilo (Sharpe, 1988), para determinar a exposição dos retornos de cada um dos fundos de fundos da amostra a determinadas classes de ativos. Neste trabalho foram escolhidas as seguintes classes de ativos: Ibovespa, CDI, Dólar e IRF-M. Através da abordagem de média-variância, a terceira parte do estudo utiliza a ferramenta conhecida na Teoria da Carteira (Markowitz, 1952) como fronteira de mínima variância, para avaliar o desempenho de cada um dos fundos de fundos da amostra. O desempenho é avaliado com base na comparação da fronteira de mínima variância construída a partir de uma carteira de referência (composta por dois dos principais ativos financeiros brasileiros de baixo e alto risco: CDI e Ibovespa, respectivamente) com outra fronteira de mínima variância construída a partir do acréscimo de um fundo de fundos à carteira de referência. A última parte refere-se a simulações de carteiras de fundos multimercados que permitem a alocação de renda variável na carteira e também permitem o uso de alavancagem. Seu objetivo é verificar, através dos valores de retorno médio, variância, assimetria e curtose, a eficiência desses fundos como instrumentos de diversificação. Os resultados mostram que os 32 fundos de fundos multigestores analisados não tem distribuição normal de retornos e 29 apresentam assimetria negativa. A Análise de Estilo indica grande sensibilidade ao CDI e ao IRF-M, e pouca sensibilidade ao Ibovespa e Dólar, importantes índices do mercado financeiro. A maioria dos fundos de fundos multigestores melhorou a Fronteira Eficiente quando adicionados a uma carteira de referência (CDI + Ibovespa), ou seja, houve uma redução na relação risco-retorno. A simulação das carteiras indica que nos últimos três anos os fundos multimercados classificados como Com Renda Variável Com Alavancagem tem sido mais agressivos nas estratégias, devido ao comportamento da assimetria, porém o comportamento da curtose indica também uma posição nem tão agressiva. Logo, a construção de carteiras com fundos que utilizam diversas estratégias de investimentos não deve se restringir à abordagem de média-variância. Deve também envolver também assimetria, curtose e preferências do investidor.