O lançamento de DRs (Recibos de Depósitos) por empresas brasileiras é um mecanismo que possibilita às empresas terem acesso a mercados de capitais maiores e mais líquidos, podendo servir como um instrumento para o aumento de suas visibilidades no exterior e como um possível redutor de seus custos de capital. Esta pesquisa verifica os reflexos ocorridos nas ações das empresas brasileiras que lançaram mão deste instrumento no que tange a suas valorizações de mercado, suas volatilidades e suas performances ajustadas ao risco. De uma forma geral, apesar de pouco significativos estatisticamente, os resultados encontrados para as empresas brasileiras parecem ser condizentes com a hipótese de que a negociação internacional dos papéis dessas companhias ajudam a reduzir os efeitos da segmentação de mercado em suas ações, estando associados a ajustes para cima em seus preços, e para baixo, em seus retornos esperados e em suas volatilidades, para todos os tipos de DRs brasileiros negociados no mercado norte-americano, à exceção dos DRs de nível III que, de uma forma não significativa, parecem se comportar como se fossem emissões sazonais de capitais tradicionais (seasoned equity offerings). / The issuance of Depositary Receipts by brazilian companies is an instrument that allow these companies to acess bigger and more liquid capital markets, possibly acting as a mechanism for enhancing its external visibility and as a possible cost of capital reducer for these firms. This work verifies the effects on the stocks of the brazilian companies that used this device on the matters related to market valuations, volatilities and risk adjusted performances. Somehow, in spite of not presenting much statistical significance, the results found seem to be consistent with the hypothesys that the international cross-listings of the stocks of these companies helped to reduce the market segmentation effects on its shares and are associated to upwards adjusts on its prices and to downwards movements on its expected levels of returns (cost of capital) and on its volatilities, for every kind of Depositary Receipts from brazilian companies, traded on U.S. markets, excepting level III DRs that, not significatively, seems to behave like traditional seasoned equity offerings.

Submitted by Humberto Gallucci Netto (hgallucci@gmail.com) on 2013-04-15T18:12:52Z No. of bitstreams: 1 Humberto Gallucci Netto - Dissertação.pdf: 490576 bytes, checksum: 2896a22e33560911b3f56297a67da987 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-04-15T18:14:52Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Humberto Gallucci Netto - Dissertação.pdf: 490576 bytes, checksum: 2896a22e33560911b3f56297a67da987 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-04-15T18:54:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Humberto Gallucci Netto - Dissertação.pdf: 490576 bytes, checksum: 2896a22e33560911b3f56297a67da987 (MD5) Previous issue date: 2013-03-20 / Este trabalho investiga as diferenças entre as estruturas dos veículos de investimento afiliados a bancos e organizações gestoras independentes atuantes no Brasil e seu desempenho. Utilizamos uma base de dados única para a população dos veículos de investimento ativos e suas características em 2004. Veículos de investimento afiliados a bancos possuem desempenho inferior aos veículos independentes em todas as medidas utilizadas. Como medidas de desempenho dos veículos de investimento, foram utilizadas a porcentagem e o número de desinvestimentos realizados via abertura de capital (IPO) e venda estratégica (trade sale) do total de saídas além de uma análise individual sobre o desinvestimento. Os veículos de investimento afiliados a bancos possuem: menor número de gestores, monitoram menos, remuneração fixa menor, menos controle sobre a empresa investida, mais comitês de investimento e fazem menos co-investimento.

Made available in DSpace on 2015-04-14T14:26:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 438768.pdf: 915005 bytes, checksum: ab50061b8ee297f6adb10fcfa3a209ea (MD5) Previous issue date: 2012-03-30 / The slowdown in population growth, with low rates of fertility and mortality, and increased life expectancy and survival, are causing significant changes in age structure of the country, resulting in increasing aging population. Social security in Brazil is going to have fundamental importance for the older population, yet there are funding problems with the increase in the deficit by "reversing the population pyramid." This work emphasizes the importance of discussing reforms to Social Security in Brazil. It aims to address the possible alternatives of the Ministry of Social Security to reduce the pension deficit over time. It is also carried out a summary of relevant facts that build the history of Social Security until today, together with studies and actuarial projections, national and international, to contribute to reducing imbalances / A desacelera??o no ritmo de crescimento da popula??o, com baixas taxas de fecundidade e mortalidade, e o aumento da expectativa de vida e sobrevida, s?o fatores que ocasionaram mudan?as expressivas na estrutura et?ria do pa?s, resultando no crescente envelhecimento populacional. A Previd?ncia Social no Brasil passa a ter import?ncia fundamental para a popula??o idosa, contudo h? problemas de financiamento com o aumento do d?ficit atrav?s da invers?o da pir?mide populacional. Este trabalho ressalta a import?ncia da discuss?o de reformas para a Previd?ncia Social no Brasil. E tem como objetivo tratar as poss?veis alternativas do Minist?rio da Previd?ncia Social para diminuir o d?ficit previdenci?rio ao longo do tempo. Tamb?m ? realizada uma s?ntese dos fatos relevantes que constroem a trajet?ria da Previd?ncia at? os dias de hoje, conjuntamente com estudos e proje??es atuariais, nacionais e internacionais, visando contribuir para a redu??o dos desequil?brios.

Submitted by Marcos Luciano Santos (marcosluciano@gmail.com) on 2016-02-27T19:29:54Z No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO-MLOS-2016.pdf: 762474 bytes, checksum: 35e4816c58bc9bfc0ed334edec259e5b (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-02-29T16:44:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO-MLOS-2016.pdf: 762474 bytes, checksum: 35e4816c58bc9bfc0ed334edec259e5b (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-29T16:56:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO-MLOS-2016.pdf: 762474 bytes, checksum: 35e4816c58bc9bfc0ed334edec259e5b (MD5) Previous issue date: 2016-02-02 / This paper aims to study the closure of multi-strategy investment funds in the Brazilian market considering the influence of the variables: management and performance fees, age, fund performance, net equity and fund flow. The selected funds are open-end and public distribution, and studied in two different observation windows, annual and quarterly, from 2008 to 2014. Two types of funds were studied: Master and investment funds in quotas. To determine their performance two different metrics were used: return discounted DI rate and Sharpe ratio. The variables were evaluated under two different models, the first using variables’ data as absolute values and the second classifying them into quintiles. The results were obtained by applying regressions in logistics panel, panel and cross section. The results showed the importance of the equity net and the fund flow, followed by age. The performances, return discounted DI rate and the Sharpe ratio, were less influential. The other variables, management fee and performance fee, were not significant. A second result is the difference of the variables significance between the fund types: Master and FIC. Among Master funds, net equity had consistent influence on closing events in annual observations. Another important finding is the difference between quarterly and annual windows, many variables especially the performance ones have a higher level of significance in shorter windows. / Este trabalho tem por objetivo o estudo sobre o encerramento de fundos de investimento multiestratégia no mercado brasileiro com relação à influência das variáveis: taxas de administração e performance, idade, desempenho, patrimônio e captação líquida. Os fundos selecionados apresentam características de condomínio aberto, e destinados a investidores em geral, com duas janelas de observação, anuais e trimestrais, durante o período de 2008 a 2014. Os estudos apresentados são separados para dois tipos de fundos: com classificação Master e fundos de investimento em cotas (FIC). Para a determinação de desempenho dos fundos utiliza-se duas diferentes métricas, o retorno descontado da taxa DI e o índice de Sharpe. As variáveis foram avaliadas sob dois distintos modelos, o primeiro utilizando os dados das variáveis em valores absolutos e o segundo classificando-as em quintis. Para a obtenção dos resultados os dados foram aplicados por regressões em painel logística, painel e cross section. Os resultados obtidos mostraram a importância do patrimônio e da captação líquida, seguido por idade. Os desempenhos, tanto retorno descontado quanto o índice de Sharpe, apresentaram menor influência, e com pouca significância os custos de administração e de performance. Um segundo resultado apresentado é a diferença da significância das variáveis entre os tipos de fundos Master e FIC, no grupo de fundos Master apenas patrimônio líquido apresentou consistente influência nos eventos de encerramento em janelas anuais. Outra importante constatação é a diferença existente entre janelas trimestrais e anuais, em que grande parte das variáveis estudadas, principalmente as variáveis de desempenho apresentam maior nível de significância nas janelas mais curtas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:57Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1997-04-07T00:00:00Z / A presente dissertação analisa o desempenho de quarenta fundos mútuos de ações brasileiros no período de agosto de 1990 a maio de 1996. As ferramentas usadas na avaliação desses fundos foram as obtidas nos três modelos -clássicos de Treynor, Sharpe e Jensen e o Modelo de Treynor e Mazuy, que também analisa habilidade de market timing dos administradores dos fundos. Além disso, examinamos estratégia de construção e administração de fundos, bem como analisamos algumas características e classificações desses fundos.

Made available in DSpace on 2013-08-07T18:48:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 000392448-Texto+Completo-0.pdf: 1735159 bytes, checksum: 6361b502e56519ea6ae6f017aedda7ba (MD5) Previous issue date: 2007 / This dissertation tries to discuss the relevance of pension funds for the economic and social development, concentrating on restrictions to resource allocation of these entities in projects with social-environmental concerns. Therefore, a review on economic literature on pension funds is made as well as on the relation with growth and economic development. Based on a conceptual and historical review, a case study research strategy is used, having as a pattern of the complementary welfare system, the three largest pension funds of Brazil (Previ, Petros, Funcef), in order to, within the real context of these entities, analyze its investment policies. The almost totality of the investments of pension funds is allocated in the fixed income segments and in variable income, being the financial market and the capital of the main destinies of the assets under the administration of the entities, indicating the variations of the income taxes, the price of stocks and other indexes, such as main risk factors of resource compensation operations. The resource allocations on projects with socio-environmental concerns present restriction to pension funds, which are: the short term logic together with high interests, the pension fund regulation and the ethic used in finances. The data presented by the three largest Brazilian pension funds show a small participation of the application portfolio of these entities in projects with socio-environmental concerns, but the investment policies traced for the future show a gradual and irreversible of investments socially responsible. Pension funds start to orient enterprises in which they participate to observe a sustained growth and a socially responsible posture. / Esta dissertação procura discutir a relevância dos fundos de pensão para o desenvolvimento econômico e social, concentrando-se nas restrições as alocações dos recursos dessas entidades em projetos com preocupações socioambientais. Portanto, é realizada uma revisão da literatura econômica sobre os fundos de pensão e discutida a sua relação com o crescimento e o desenvolvimento econômicos. A partir de uma revisão conceitual e histórica, utiliza-se a estratégia de pesquisa de estudo de caso, tendo como amostra do sistema de previdência complementar os três maiores fundos de pensão do Brasil (Previ, Petros, Funcef), para, dentro do contexto real dessas entidades, analisar as suas políticas de investimentos. A quase-totalidade dos investimentos dos fundos de pensão estão alocados nos segmentos de renda fixa e de renda variável, sendo o mercado financeiro e o de capital os principais destinos dos ativos sob a gestão das entidades, evidenciando as variações nas taxas de juros, nos preços das ações e em outros índices como os principais fatores de risco das operações de remuneração dos recursos. As alocações de recursos em projetos com preocupações socioambientais possuem restrições dos fundos de pensão, que são: a lógica do curto prazo conjugada aos juros altos, a regulamentação dos fundos de pensão e a ética utilizada nas finanças. Os dados apresentados pelos três maiores fundos de pensão brasileiros mostram uma pequena participação da carteira de aplicações dessas entidades em projetos com preocupações socioambientais, mas as políticas de investimentos traçadas para o futuro apontam um aumento gradual e irreversível de investimentos socialmente responsáveis. Os fundos de pensão começam a orientar as empresas nas quais participam a observarem um crescimento sustentado e uma postura socialmente responsável.

Submitted by Guilherme Wertheimer (guilherme.wertheimer@gmail.com) on 2013-08-21T23:07:28Z No. of bitstreams: 1 Diversificacao_Int_no_cont_brasileiro_.pdf: 417994 bytes, checksum: 2be5e161d6b22fa7e261b85514114f3f (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-08-22T18:14:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Diversificacao_Int_no_cont_brasileiro_.pdf: 417994 bytes, checksum: 2be5e161d6b22fa7e261b85514114f3f (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-22T18:20:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Diversificacao_Int_no_cont_brasileiro_.pdf: 417994 bytes, checksum: 2be5e161d6b22fa7e261b85514114f3f (MD5) Previous issue date: 2013-07-30 / Este trabalho contribui a discussão de diversificação internacional no contexto de investidores brasileiros com referência na moeda local (Reais). O trabalho testa as seguintes hipóteses: (1) se a adição de ativos internacionais não aumenta a eficiência (melhora na relação retorno/risco) de carteiras somente com ativos brasileiros, (2) se carteiras de menor risco exigem mais alocações internacionais e, (3) se alocação de ativos é parecida para investidores com referências em dólar ou em reais. Esse trabalho utiliza modelos já conhecidos de fronteiras eficientes com aplicação de técnicas que utilizam rotinas de Monte Carlo para suavizar possíveis erros na estimação dos retornos das classes de ativos, que incorporam ainda incertezas sobre o câmbio. Nas simulações são utilizadas uma cesta de ativos locais e uma cesta de ativos que melhor representa o mercado internacional. Apesar da grande maioria dos investidores brasileiros utilizarem muito pouco ativos internacionais em suas carteiras, seja por motivos de Home Bias, fatores históricos macroeconômicos evidenciados pelas altas taxas de juros ou limitações regulatórias, os resultados empíricos demonstram que existem ganhos de eficiência para as carteiras de investidores brasileiros ao se incluir ativos internacionais na alocação de ativos. Esses ganhos de eficiência são evidenciados para todos os perfis de risco, desde os mais conservadores até os perfis mais agressivos. Os resultados mostram que quanto maior o perfil de risco da carteira, maior é a alocação internacional que maximiza a eficiência da carteira. E por último, a referência da moeda muda significativamente a alocação eficiente de carteiras, carteiras com referência em dólar exigem menos diversificação com ativos em reais do que carteiras com referência em Reais exigem diversificação com ativos internacionais. / This study contributes to the discussion of international diversification in the context of Brazilian investors with benchmarks in Reais (the local currency). Several hypotheses are tested: (1) whether the addition of international assets increases the efficiency of a portfolio that only holds Brazilian assets (2) whether lower risk Brazilian portfolios require higher international diversification than higher risk Brazilian portfolios, and (3) whether the asset allocation solutions are similar for investors who have benchmarks in Brazilian Reais versus those who have benchmarks in US dollars. This analysis uses already known efficient frontier models that apply Monte Carlo techniques to smooth possible errors in expected returns, that also incorporate exchange rate risks, for each of the asset classes. The simulations incorporate a basket of Brazilian assets and a basket of international assets that best represents the international markets. On average, the majority of Brazilian investors, individuals and institutions, have very small allocations to international assets in their portfolios. The primary reasons may be Home Bias and the historical Brazilian macroeconomic factors such as higher interest rates or regulatory limitations. In contrast to these current allocations, the empirical results demonstrate that there are significant gains to efficiency by adding international assets to the Brazilian investors’ asset allocations. These gains in efficiency are pronounced in all risk profiles from conservative to growth portfolios. Second, the results show that the higher the standard deviation of a portfolio the larger is the international allocation that maximizes the efficiency of the portfolio. Last, a change in the reference currency changes significantly the asset allocation Investors with benchmarks in US dollars require lower allocations to Brazilian asset classes than investors with benchmarks in Reais require in international asset classes.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:25:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Fabio Ferreira Kujawski.pdf: 480443 bytes, checksum: b2d82d3b47867049534ee9a312d7ec44 (MD5) Previous issue date: 2007-09-12 / Issues concerning private investment in infrastructure projects, all over the world, are always very challenging. There are many reasons for this, since infrastructure projects depend on the conjoining of a variety of factors that must be present simultaneously, so that the sensitive private interest can be secured for projects of such complexity and often of a long-term and capital intensive nature. We intend to show that a country's success or failure in attracting private investment in infrastructure projects depends largely on there being a stable regulatory environment, administrative efficiency and trust in relations between the government and the private parties / Questões relativas a investimentos privados em projetos de infra-estrutura, em qualquer parte do mundo, são sempre muito desafiadoras. Razões para isso não faltam, pois esses projetos dependem de um plexo de fatores conjunturais que devem coexistir em um mesmo momento, para que o sensível interesse privado possa ser capturado por projetos de tal complexidade e, freqüentemente, de longo prazo e capital intensivo. Pretendemos demonstrar que o sucesso ou insucesso das nações em atrair investimentos privados em projetos de infra-estrutura depende, em grande medida, da existência e estabilidade de um marco regulatório, da eficiência administrativa e da confiança nas relações travadas entre a Administração Pública e o particular

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 JoseLuizRampazoFilho.pdf: 669553 bytes, checksum: f9ccf1d1be26c0de255b7df5d4092be8 (MD5) Previous issue date: 2006-07-06 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Os investimentos em infra-estrutura são fundamentais para o desenvolvimento sócio-econômico de um país. Historicamente nos países em desenvolvimento esses investimentos têm sido feitos pelo setor público. No entanto, a partir da década de 70, com as seguidas crises financeiras que assolaram esses países, o setor público comprometeu totalmente sua capacidade de financiar esse tipo de investimento. A saída encontrada para esses governos diante do esgotamento desse modelo de financiamento foi uma mudança de papel do Estado de gestor e executor desses investimentos para simples regulador. Isso se deu pela transferência de ativos estatais para o setor privado através dos programas de privatização. Aliado a isso, as transformações estruturais no sistema financeiro internacional têm levado ao fortalecimento do mercado de capitais em várias partes do mundo, proporcionando a busca por novas formas de investimentos. E é nesse contexto que o Project Finance se enquadra. No Brasil, essa tendência não foi diferente. A partir do final dos anos 70 e começo da década de 80, houve queda dos investimentos públicos em infra-estrutura, e a descentralização fiscal iniciada nos anos 80 levou aos governos locais novas responsabilidades sócio-econômicas com escassez de recursos orçamentários. Esse trabalho tem a finalidade de analisar a viabilidade do Project Finance como um mecanismo facilitador para os municípios financiarem os investimentos em infra-estrutura tão importantes para seus habitantes. O caso estudado do setor de saneamento básico no município de Ribeirão Preto verificou quais são as vantagens e desvantagens de uma operação de Project Finance no Brasil, levando em consideração o arcabouço institucional aqui presente. Além disso, foi possível detectar como o setor privado atua em operações de infra-estrutura com recursos públicos, prática que ao nosso ver deveria ser mudada

Made available in DSpace on 2015-04-14T14:27:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 392448.pdf: 1735159 bytes, checksum: 6361b502e56519ea6ae6f017aedda7ba (MD5) Previous issue date: 2007-05-17 / Esta disserta??o procura discutir a relev?ncia dos fundos de pens?o para o desenvolvimento econ?mico e social, concentrando-se nas restri??es as aloca??es dos recursos dessas entidades em projetos com preocupa??es socioambientais. Portanto, ? realizada uma revis?o da literatura econ?mica sobre os fundos de pens?o e discutida a sua rela??o com o crescimento e o desenvolvimento econ?micos. A partir de uma revis?o conceitual e hist?rica, utiliza-se a estrat?gia de pesquisa de estudo de caso, tendo como amostra do sistema de previd?ncia complementar os tr?s maiores fundos de pens?o do Brasil (Previ, Petros, Funcef), para, dentro do contexto real dessas entidades, analisar as suas pol?ticas de investimentos. A quase-totalidade dos investimentos dos fundos de pens?o est?o alocados nos segmentos de renda fixa e de renda vari?vel, sendo o mercado financeiro e o de capital os principais destinos dos ativos sob a gest?o das entidades, evidenciando as varia??es nas taxas de juros, nos pre?os das a??es e em outros ?ndices como os principais fatores de risco das opera??es de remunera??o dos recursos. As aloca??es de recursos em projetos com preocupa??es socioambientais possuem restri??es dos fundos de pens?o, que s?o: a l?gica do curto prazo conjugada aos juros altos, a regulamenta??o dos fundos de pens?o e a ?tica utilizada nas finan?as. Os dados apresentados pelos tr?s maiores fundos de pens?o brasileiros mostram uma pequena participa??o da carteira de aplica??es dessas entidades em projetos com preocupa??es socioambientais, mas as pol?ticas de investimentos tra?adas para o futuro apontam um aumento gradual e irrevers?vel de investimentos socialmente respons?veis. Os fundos de pens?o come?am a orientar as empresas nas quais participam a observarem um crescimento sustentado e uma postura socialmente respons?vel.