Submitted by Luigi Leon Nunes (luidiln@gmail.com) on 2015-02-25T00:24:46Z No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 1554183 bytes, checksum: 3a84e119c73f968bb7e4e55de2a15a70 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Prezado Luigi, Retirar o - EESP/FGV que consta na capa. Deve ter somente o nome da fundação e da escola. Att Renata on 2015-02-25T00:29:19Z (GMT) / Submitted by Luigi Leon Nunes (luidiln@gmail.com) on 2015-02-25T02:11:47Z No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 1551668 bytes, checksum: 39417d4c0d2585b445d66d967eb72823 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Luigi, boa tarde Acredito que eu não fui clara, quanto às orientações para a correção do seu trabalho, referente às páginas. A numeração tem que partir da Introdução, mas contando as páginas anteriores. Por ex, se a introdução for a página 12, colocar o número 12 e seguir a partir daí. As anteriores, não podem ter numeração. Aguardo. on 2015-02-25T16:49:11Z (GMT) / Submitted by Luigi Leon Nunes (luidiln@gmail.com) on 2015-02-25T17:27:05Z No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 990568 bytes, checksum: 31c46bfa1b12f26aaf1489c0a098f9e6 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-25T17:37:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 990568 bytes, checksum: 31c46bfa1b12f26aaf1489c0a098f9e6 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-25T17:42:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 990568 bytes, checksum: 31c46bfa1b12f26aaf1489c0a098f9e6 (MD5) Previous issue date: 2015-01-26 / An efficient classification helps the applicator to make better decisions, in In Brazil , there are two widely used classification systems, the CVM and ANBIMA , however both have borders with subjective categories , that is, have a high degree of arbitrariness in the definition of its categories , this fact undermines the efficient allocation by the investor . Multimarket funds (Brazilian Hedge Funds) are funds that have investment policy involving several risk factors without concentration in any particular factor , unlike other classes in the Brazilian market funds. In this regard, proper categorization of hedge funds would bring numerous benefits such as reducing the cost analysis , greater ease in the investment decision -making process , a more efficient diversification , clarity in the performance comparison and a better understanding of the risks incurred among other benefits . This study, using the already established Sharpe's style analysis (1992) , decompose the exposure of each fund in its major risk factors , after this, they used the cluster analysis to group funds consistently to its exhibitions , trying to make more efficient classification; this would be a counterpoint to more classification used by the Brazilian market, Anbima classification, which is based in the fund , that is, in the background ' can ' invest , not in the fund invests effectively. / Uma classificação adequada de fundos é importante para que o investidor possa organizar a informação disponível de tal modo que possa tomar decisões de aplicação de seus recursos de forma eficiente. No Brasil, existem dois sistemas de classificação amplamente utilizados, o CVM e o ANBIMA, porem ambos possuem categorias com fronteiras subjetivas, isto é, possuem um elevado grau de arbitrariedade na definição de suas categorias, este fato prejudica uma alocação eficiente por parte do investidor. Fundos multimercado são fundos que possuem política de investimento que envolvem vários fatores de risco sem concentração em nenhum fator especial, diferentemente das outras classes de fundos do mercado brasileiro. Sob este aspecto, uma categorização adequada dos fundos multimercados traria inúmeros benefícios tais como a redução do custo de análise, a maior facilidade no processo de tomada de decisão de investimento, uma diversificação mais eficiente, clareza na comparação de desempenho e o melhor entendimento dos riscos incorridos dentre outros benefícios. O presente trabalho tem como objetivo, utilizando-se da já consagrada técnica de análise de estilo de Sharpe (1992), decompor a exposição de cada fundo em seus principais fatores de risco, após isto, utilizar-se da análise de cluster para agrupar os fundos de forma coerente a suas exposições, tentando assim fazer um classificação mais eficiente; isto seria um contraponto a classificação mais utilizada pelo mercado brasileiro, a classificação Anbima, que se baseia no regulamento do fundo, isto é, no que o fundo 'pode' investir, e não no que o fundo efetivamente investe.

Submitted by Mauricio Silveira Lersch (mausilveira1@hotmail.com) on 2015-12-03T19:24:23Z No. of bitstreams: 1 HOME BIAS NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO Um estudo sobre a custódia de investidores em ações - Mauricio Silveira Lersch.pdf: 642103 bytes, checksum: 141cf198aaa6decce2c5e12cd1ad9133 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-12-03T20:08:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 HOME BIAS NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO Um estudo sobre a custódia de investidores em ações - Mauricio Silveira Lersch.pdf: 642103 bytes, checksum: 141cf198aaa6decce2c5e12cd1ad9133 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-12-04T11:37:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 HOME BIAS NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO Um estudo sobre a custódia de investidores em ações - Mauricio Silveira Lersch.pdf: 642103 bytes, checksum: 141cf198aaa6decce2c5e12cd1ad9133 (MD5) Previous issue date: 2015-11-12 / This paper presents an analysis of the concentration of the portfolio of Brazilian in-vestors in shares of companies that they work in order to observe whether the Home Bias applied to the sample. Our study was conducted with a sample taken custody of 86 clients of a broker of securities, which are actual data market. We restrict the se-lection of the sample for the half of the sample be of clients who work in open capital companies and the other half, not. It analyzed by a cross section the allocation shares of the investors in the companies they work for and found what percentage of this is holding in their portfolios, compared to a sample of investors who do not work in the company. In addition to these analyzes, we separate the sample by the total value of the portfolio and carried out the same studies with the set different groups of the sample. As a robustness analysis, we identify listed companies that do not adopt the remuneration with shares as a sub sample of the study. As a result, we find evidence that employees has investing significantly more (or in portfolio or in values) in shares of the companies where they work, showing a familiarity bias in making investment decisions. / A presente dissertação apresenta uma análise da concentração do portfólio de a-ções de investidores brasileiros nas próprias empresas onde trabalham com o intuito de observar se o Home Bias se aplica à amostra analisada. Nosso estudo foi reali-zado com uma amostra extraída da custódia de 86 clientes de uma corretora de va-lores mobiliários, sendo estes dados reais de mercado. Restringimos a seleção da amostra de forma que metade fosse de clientes que trabalham em empresas de ca-pital aberto e a outra metade não. Foi feita análise cross section de quanto os inves-tidores alocam em ações das empresas para a qual trabalham e verificou-se qual o percentual desta participação em seus portfólios, em comparação a uma amostra de controle de investidores que não trabalham nesta mesma empresa. Além destas a-nálises, separamos a amostra pelo valor total do portfólio e realizamos os mesmos estudos com estes dois grupos diferentes da amostra. Como uma análise de robus-tez, identificamos empresas listadas que não adotam a remuneração com ações como uma sub-amostra do estudo. Como resultado, encontramos evidências de que os funcionários investem significativamente mais (seja em proporção do portfólio ou em valores) em ações das empresas onde trabalham em relação aos demais inves-tidores, evidenciando um viés de familiaridade na tomada de decisão de investimen-tos.

Submitted by Marcos Luciano Santos (marcosluciano@gmail.com) on 2016-02-27T19:29:54Z No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO-MLOS-2016.pdf: 762474 bytes, checksum: 35e4816c58bc9bfc0ed334edec259e5b (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-02-29T16:44:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO-MLOS-2016.pdf: 762474 bytes, checksum: 35e4816c58bc9bfc0ed334edec259e5b (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-29T16:56:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO-MLOS-2016.pdf: 762474 bytes, checksum: 35e4816c58bc9bfc0ed334edec259e5b (MD5) Previous issue date: 2016-02-02 / This paper aims to study the closure of multi-strategy investment funds in the Brazilian market considering the influence of the variables: management and performance fees, age, fund performance, net equity and fund flow. The selected funds are open-end and public distribution, and studied in two different observation windows, annual and quarterly, from 2008 to 2014. Two types of funds were studied: Master and investment funds in quotas. To determine their performance two different metrics were used: return discounted DI rate and Sharpe ratio. The variables were evaluated under two different models, the first using variables’ data as absolute values and the second classifying them into quintiles. The results were obtained by applying regressions in logistics panel, panel and cross section. The results showed the importance of the equity net and the fund flow, followed by age. The performances, return discounted DI rate and the Sharpe ratio, were less influential. The other variables, management fee and performance fee, were not significant. A second result is the difference of the variables significance between the fund types: Master and FIC. Among Master funds, net equity had consistent influence on closing events in annual observations. Another important finding is the difference between quarterly and annual windows, many variables especially the performance ones have a higher level of significance in shorter windows. / Este trabalho tem por objetivo o estudo sobre o encerramento de fundos de investimento multiestratégia no mercado brasileiro com relação à influência das variáveis: taxas de administração e performance, idade, desempenho, patrimônio e captação líquida. Os fundos selecionados apresentam características de condomínio aberto, e destinados a investidores em geral, com duas janelas de observação, anuais e trimestrais, durante o período de 2008 a 2014. Os estudos apresentados são separados para dois tipos de fundos: com classificação Master e fundos de investimento em cotas (FIC). Para a determinação de desempenho dos fundos utiliza-se duas diferentes métricas, o retorno descontado da taxa DI e o índice de Sharpe. As variáveis foram avaliadas sob dois distintos modelos, o primeiro utilizando os dados das variáveis em valores absolutos e o segundo classificando-as em quintis. Para a obtenção dos resultados os dados foram aplicados por regressões em painel logística, painel e cross section. Os resultados obtidos mostraram a importância do patrimônio e da captação líquida, seguido por idade. Os desempenhos, tanto retorno descontado quanto o índice de Sharpe, apresentaram menor influência, e com pouca significância os custos de administração e de performance. Um segundo resultado apresentado é a diferença da significância das variáveis entre os tipos de fundos Master e FIC, no grupo de fundos Master apenas patrimônio líquido apresentou consistente influência nos eventos de encerramento em janelas anuais. Outra importante constatação é a diferença existente entre janelas trimestrais e anuais, em que grande parte das variáveis estudadas, principalmente as variáveis de desempenho apresentam maior nível de significância nas janelas mais curtas.

Submitted by TIAGO BINSFELD (tiago.binsfeld@gmail.com) on 2018-01-15T02:04:49Z No. of bitstreams: 1 Best Ideas_Tiago Binsfeld.pdf: 1338294 bytes, checksum: 499cc248b8a560a1935a28e70edd06ce (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Prezado Tiago, boa tarde! Para que possamos aprovar a sua Dissertação, é necessário que faça as seguintes alterações: - Retirar o "acento" do "Getulio"; - O "Resumo" deve estar antes do "Abstract". Qualquer dúvida, entre em contato. Att, Thais Oliveira. on 2018-01-15T15:38:11Z (GMT) / Submitted by TIAGO BINSFELD (tiago.binsfeld@gmail.com) on 2018-01-15T17:04:19Z No. of bitstreams: 1 Best Ideas_Tiago Binsfeld.pdf: 1288457 bytes, checksum: fd0b906738c3688529e702b594717853 (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-01-15T21:02:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Best Ideas_Tiago Binsfeld.pdf: 1288457 bytes, checksum: fd0b906738c3688529e702b594717853 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-16T12:56:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Best Ideas_Tiago Binsfeld.pdf: 1288457 bytes, checksum: fd0b906738c3688529e702b594717853 (MD5) Previous issue date: 2017-12-18 / This paper searches for evidences that equity portfolio managers hold in their portfolios a finite number of stocks able to generate alpha. Theoretical portfolios are built from the best ideas identified in 2.201 Brazilian equity funds in the period from 2009 to 2016. In order to explain the return determinants, we use the five-factor Fama and French model (2015), as well as an alternate six-factor model, with the inclusion of herding. Results indicate that best ideas portfolios presented returns over the IBX 100 portfolio ranging from 0.69% to 2.33% per quarter, while the aggregate of managers’ ideas yielded a return inferior to the benchmark by 0.20% per quarter. By controlling different specifications of the model, alpha was found to be positive and significant at 5% of level of significance. / O trabalho procura evidências de que gestores de fundos de ações possuem um número finito de ações capazes de gerar alfa em suas carteiras. São construídos portfólios teóricos formados pelas best ideas identificadas nos 2.201 fundos de ações brasileiros que compõem a amostra do período de 2009 a 2016. Para explicar o desempenho desses portfólios, utiliza-se o modelo de cinco fatores de Fama e French (2015) e um modelo alternativo com a inclusão do fator herding. Os resultados mostram que os portfólios de best ideas brasileiras apresentaram desempenho superior ao benchmark teórico IBX 100 em no mínimo 0,69% e no máximo 2,33% por trimestre, enquanto o agregado das ideias dos gestores apresenta um retorno inferior ao benchmark em 0,20% por trimestre. Controlando por diferentes fatores, identificou-se alfa positivo e significativo a no mínimo 5% de significância.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:33Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-02-26T00:00:00Z / This work presents basic concepts about investment funds, its history and evolution in Brazil and in the world, the Brazilian institutional context and the main performance ratings. Its empirical part focuses on the exam of the performance persistence phenomenon for actively managed funds from July 1996 to June 2001. The active equity funds (whose benchmark is the Ibovespa Index) presented superior returns relative to the Ibovespa Index and to the indexed Ibovespa funds (passive funds). The study presents confirming evidence of the performance persistence phenomenon for the entire sample, for the high volatility and the low volatility groups. Strategies of investing in the top performance funds proved to be efficient during the entire period (except for investment in the 10% and 20% lower performance funds considering annual holding periods). The fixed income funds achieved lower return in relation to the COI (Brazilian fixed income benchmark) and to the COI indexed funds. However, that category of funds presented the greatest degree of performance persistence. Ali strategies of investing in the top performance funds returned better than the investment in the lower performance funds. The multimarket funds (hedge funds) achieved superior return relative to the COI but presented the weaker indication of performance persistence in the period. The investment strategy to buy bottom performers yielded better results than the investment in the top funds. The strategy of investing in the top 20% funds rated according to the Generalized Sharpe Index achieved superior return than those based on a strategy of investing according to a raw return ranking unadjusted for risk. / O presente trabalho apresenta um resumo não só dos conceitos básicos sobre fundos de investimento, como também seu histórico e evolução no Brasil e no mundo, o contexto institucional nacional e os principais ratings de classificação de performance. Sua parte empírica foca-se no exame do fenômeno de persistência de performance para os fundos de investimentos ativos brasileiros entre julho de 1996 e junho de 2001. O estudo empírico dividiu-se em três partes: a comparação do retomo das categorias de fundos de ações ativos, de renda fixa e multimercados com os respectivos benchmarks e fundos passivos; a verificação do fenômeno de persistência baseando-se em Malkiel (1995); e a análise dos resultados de investimentos em portfólios formados pelos grupos de uma mesma categoria pertencentes a um mesmo percentil de retomo não ajustado ao risco. Os fundos de ações ativos com benchmark no Ibovespa apresentaram retornos médios superiores ao Ibovespa e aos fundos indexados ao Ibovespa (fundos passivos). Verificaram-se o fenômeno de persistência de performance para a amostra total, grupos de alta volatilidade e baixa volatilidade para períodos de investimento semestrais, anuais e de 2,5 anos. Estratégias de investimento em grupos dos melhores fundos apresentaram, de maneira geral, retornos simples (líquidos de taxa de administração) superiores à média do retomo de todos os fundos de ações ativos analisados. Entretanto houve exceções para as médias dos 10% e 20% piores fundos (quando analisados para períodos de investimento de 1 ano). Os fundos de renda fixa obtiveram retornos inferiores ao CDI e aos fundos referenciados DI. Entretanto, verificou-se, nessa categoria, a maior evidência estatística de persistência de performance. Todas as estratégias de investimentos, nos melhores fundos do período anterior, mostraram-se eficientes. Os fundos multimercados conseguiram superar o retomo do CDI e apresentaram o menor grau de evidência de persistência de performance. A estratégia de investimento em vencedores do período anterior obteve retornos inferiores ao investimento nos grupos de pior desempenho anterior, em todos os períodos analisados. A estratégia de investimento baseada nos melhores fundos classificados de acordo com o Índice de Sharpe Generalizado, mostrou-se mais eficiente que a baseada, exclusivamente, na classificação dos fundos por retomo bruto não ajustado para risco.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:38Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1995-05-23T00:00:00Z / Trata do Mercado de ouro no Brasil situando-o num contexto global. Analisa aspectos como oferta e demanda de ouro, alternativas de investimento em ouro disponíveis no Brasil, o processo de formação de preços e análise de risco e retorno do investimento em ouro.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61080100018.pdf: 1777358 bytes, checksum: c2f23e1bf2ae2147188e1a1ab49640c1 (MD5) Previous issue date: 2010-03-11T00:00:00Z / Using daily flow data on stock, hedge and fixed income funds in Brazil, aggregated by average investor’s size (riches and poors), and by means of a flow direction based methodology, there is strong evidence of herding in a heterogeneous distribution within different groups of investors. The intensity of the herding behavior varies according to the investor size, kind of fund and over time. Furthermore, an heuristic-driven bias was tested: anchoring. It is based on the popular assumption within chart analysts that new highs and lows on the stock market have a meaning over the future prices. In this study, we found evidence that the event of a new high or low on the stock market index Ibovespa has some explain power over the herding measure on all kinds of funds, not only stock funds, and the impact of a new low is stronger than the impact of a new high. Although that effect exists, its explaining power is very low, and this paper’s statistical results suggest that there are other factors, not addressed, that have much more explaining power over the herding behavior of fund investors. In conclusion, this study suggests that three of four behavioral finance assumptions tested are true: the expectations and the information on the financial markets are not homogeneous, and the investors don’t make decisions based purely on maximizing their expected utility, but also imitate other investors. The fourth behavioral finance assumption tested, heuristic-driven bias, wasn’t denied, but has shown very small, if any, relevance on the herding behavior. / Utilizando-se de uma amostra de movimentações diárias de fundos de investimento em ações, multimercados e renda fixa no Brasil, por meio de uma metodologia baseada na direção das captações líquidas de um grande número de fundos de investimento, agregados em grupos de investidores de acordo com o porte médio de seu investimento (ricos e pobres), foi encontrada forte evidência da ocorrência de efeito manada de forma heterogênea entre diferentes grupos de investidores, sendo que a intensidade do efeito manada varia de acordo com o porte do investidor, tipo de fundo e com a época. Também foi testado um viés de heurística: a ancoragem de preço, que supõe que após uma nova máxima ou mínima histórica nos preços das ações, haverá uma movimentação anormal de investidores, que acreditam ser este evento um indicador sobre os preços futuros. Encontrou-se evidência de que este fenômeno ocorre em diferentes tipos de fundos de investimento, não apenas os fundos de investimento em ações, e que tem maior impacto quando há uma nova mínima do que quando há uma cotação recorde no índice Ibovespa. Entretanto, o poder de explicação deste viés sobre o efeito manada é pequeno, e há uma série de variáveis ainda não exploradas que têm maior poder de explicação sobre o efeito manada. Desta maneira, este estudo encontrou evidências de que os pressupostos de finanças comportamentais de que a informação e as expectativas dos investidores não são homogêneas, e que os investidores são influenciáveis pelas decisões de outros investidores, estão corretos, mas que há fraca evidência que o viés de heurística de ancoragem de preço tenha papel relevante no comportamento dos investidores.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:58:17Z (GMT). No. of bitstreams: 3 TulioCarvalhoPBueno19032007.pdf.jpg: 18658 bytes, checksum: a016762f1022eb0234daf3cb445535ef (MD5) TulioCarvalhoPBueno19032007.pdf.txt: 77410 bytes, checksum: 90bb3a17d7cb2427949535bf10439f5a (MD5) TulioCarvalhoPBueno19032007.pdf: 261298 bytes, checksum: 5cab5e98839e894c999bb85635c31ed2 (MD5) Previous issue date: 2007-03-19T00:00:00Z / In the recent years, the rise in the commodities prices is being followed by an appreciation of the real exchange rate of the main exporters of this kind of product, including the Brazilian exchange rate. With an apparently appreciated exchange rate and a very small GDP growth rate, the macroeconomic policy is criticized for the level of the currency and the consequences for the industry. The objective of this work is to analyze the relation between the metal commodity’s price and the real exchange rate of many countries, especial the Brazilian exchange rate. With this relation pointed the paper will try to find evidences of the impact, direct or indirect, by the exchange rate, of this rise in the metal commodities price in the Brazilian industry. The result suggests that the rise in the metal commodities prices was really relevant for the appreciation in many currencies and also to Brazilian one. Even that we could find some sectors with long term impact derived from the rise of prices or appreciation of the currency there is no big evidence that points to a Dutch Disease, what would be viewed as a generalized deterioration of the Brazilian industry / Nos últimos anos, o aumento do preço dos metais vem sendo acompanhado por uma forte valorização do câmbio real dos principais exportadores deste tipo de produto, inclusive do câmbio real brasileiro. Com um câmbio real aparentemente valorizado e com um crescimento do PIB abaixo da média dos países em desenvolvimento, a política macroeconômica brasileira vem sofrendo fortes críticas sobre o patamar de sua moeda e sua conseqüência para a indústria brasileira. O objetivo destes trabalho é analisar a relação existente entre o preço das commodities metálicas e o câmbio real dos países, com destaque especial para o câmbio real brasileiro. Estabelecida esta relação examinaremos os impactos que o preço dos metais tem na indústria brasileira e nas exportações brasileiras, seja diretamente ou indiretamente via a valorização do câmbio real que será observada na primeira parte do trabalho. Os resultados nos revelam o que o aumento do preço dos metais foi realmetne relevante para a apreciação do câmbio nos países exportadores e também para o Brasil. Apesar de alguns setores sofrerem impactos no longo prazo, tanto diretos quanto através da apreciação cambial, do aumento do preço do metais, não há evidências suficientes do que se costuma chamar de Dutch Disease, que seria uma deterioração generalizada da indústria brasileira.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:10Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Miguel Raiola Vitale.pdf.jpg: 19095 bytes, checksum: 70b12810242e4946b6b470e58b034b2e (MD5) Miguel Raiola Vitale.pdf.txt: 84184 bytes, checksum: cfe1fffedca1b98697b8bd9656aa86cb (MD5) Miguel Raiola Vitale.pdf: 449023 bytes, checksum: 0a9b327a03a08c98123a2ea66f1367d5 (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: 4903db09fb06a1bec2c3ecb3094ad19e (MD5) Previous issue date: 2009-02-05T00:00:00Z / Nos fundos de fundos multimercado brasileiros, os contratos incentivados são realizados por meio da taxa de desempenho que é diretamente proporcional à rentabilidade do fundo quando esta atinge determinado patamar. A taxa de desempenho nos fundos é reconhecida por funções como o alinhamento de interesses, que minimiza o risco moral e a sinalização ao mercado. O sinal emitido pela empresa gestora que decide cobrar a taxa mostra ao mercado que esta última, está disposta a alinhar seus interesses com os do investidor, ou seja, aumentar o patrimônio do fundo com o menor risco possível. O objetivo deste trabalho é avaliar se a taxa de desempenho é um sinal crível, no qual o investidor pode basear-se para tomar sua decisão. Para realizar esta análise é demonstrada uma revisão da literatura sobre contratos de incentivo e sinalização. Em uma segunda etapa, são feitas duas análises quantitativas. A primeira é um teste para verificação da efetividade do sinal emitido pela empresa gestora que cobra taxa de desempenho. Para tanto são comparadas as taxas de crescimento dos fundos que cobram e dos fundos que não cobram a taxa. A segunda análise é um teste da credibilidade do sinal. Para ser crível o sinal emitido pelos fundos que cobram taxa de desempenho, deve existir alguma diferença entre investir em um tipo de fundo ou no outro. Para fazer esta comparação foram utilizados índices de rentabilidade e de relação risco retorno. Por fim é feita uma análise conjunta dos resultados obtidos como tentativa de explicar o comportamento do investidor. O intuito é tentar explicar como o investidor se comporta perante o sinal emitido pela empresa gestora, e se este comportamento está de acordo com o esperado. / In the Brazilian multistrategy fund of funds, the incentive contracts are done through the performance fee which is directly proportional to the profit that reachs certain level. The performance fee is recognized by having functions as the alignment of interest that minimzes the moral hazard, an the signalizatio to the market. The sign emitted by the management company that decides to cherge this fee shows to the market that the referred company is willing to align its interests with the interests of the investor what means to make the asset of the fund grow up. The aim of this work is evaluate whether the performance fee is a credible sign, in wich the investor can trust to make decisions. A review of a review of current thought and literature on incentive contracts and market signals is done to make this analysis. At the second step, two quantitative analyses are done. The first is a test to verify the efectiveness of the sign emitted by the management company that charges the fee. To do that the growth rates of the funds that charges the fees are compared to the growth rates of the funds that do not cherge. The second analysisis tests the credibilty of the sign. To be credible must exist differences for the investor between investing in one or in the other kind of fund. This comparison was done using metrics of profit and risk. Finally a combined analysis of the results is done as an attept to explain the behavior of the investor. The objective here is to explian how the investor behaves when confronted with the sign ad whether this behavior is expected.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:19Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Fernanda Weber Bratz.pdf.jpg: 2724 bytes, checksum: c0c87b16db83da08de690243222506e3 (MD5) Fernanda Weber Bratz.pdf.txt: 80488 bytes, checksum: d3052735b44fc019e07ff3f08d19c534 (MD5) license.txt: 4712 bytes, checksum: 4dea6f7333914d9740702a2deb2db217 (MD5) Fernanda Weber Bratz.pdf: 580478 bytes, checksum: 12eac7dbec36c80d173c620b20485dab (MD5) Previous issue date: 2009-08-03T00:00:00Z / In 2008, as the global economic crisis continue devastating the markets a new scandal bursts. The funds managed by Bernard Madoff collapsed and were based on a fraud. Using the split strike conversion, strategy Madoff claimed to use in his portfolios, a comparative study was made, when analyzing the strategy and the returns of some of the hedge funds in Brazil. The period of the analysis was from 2003 to 2008. Using some of the lessons from the fraud the Brazilian legislation was analyzed. This work concludes that the strategy that Madoff claimed to be the ration behind his high profitability and low volatility does not provide interesting results. Regarding the Brazilian legislation this work concluded that Ponzi schemes are not likely to occur within the regulated environment. / Em 2008, com a crise econômica mundial devastando os mercados, um novo escândalo tornou-se público. Os fundos geridos por Bernard Madoff colapsaram e estavam baseados em uma fraude. Utilizando o 'split strike conversion',estratégia que Madoff afirmava utilizar no seu portfólio, foi feito um estudo comparativo entre essa e os retornos de alguns hedge funds do mercado do Brasil. O período de análise foi de 2003 a 2008. A partir de algumas lições desse colapso na indústria de fundos mundial, foi analisada a legislação brasileira. Concluiu-se com esse trabalho que a estratégia que o Madoff vendia como o alicerce para sua rentabilidade elevada e baixa volatilidade não apresenta resultados suficientemente interessante. Com relação à legislação brasileira concluiu-se que esta é bastante rígida a ponto de não favorecer que esquemas com o de Madoff ocorram dentro do ambiente regulado.