Made available in DSpace on 2015-12-03T18:35:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Arthur_Tornatore_Siessere.pdf: 634051 bytes, checksum: ad42417752f395afef534f42d43549d5 (MD5) Previous issue date: 2012-03-27 / In 2008, there was a period of credit uncertainty and lack of confidence in financial markets, still present today though on a smaller scale. This research aims to verify the impacts of the adoption of corporate governance practices and of the liquidity effect on return of share prices of companies listed in BM&FBOVESPA in the pre and post -2008 crisis. In such context, the returns of stock prices that make up the Bovespa Index (Ibovespa), Brazil Index 50 (IBrX-50) and Index of Corporate Governance (IGC) were analyzed. With regard to the methodology used in this study, descriptive, quantitative and documentary researches are evidenced. These researches were made by using secondary data collection and statistical analysis through the techniques of linear regression, multiple linear regression of the section type and data analysis panel for wich, techniques for fixed and random effects were used. To begin with, a review on economic theory literature was performed, as well as a study on the causes and effects of the crisis, on the importance of corporate governance practices and also on the effects of liquidity on financial markets, through the analysis of scientific researches and articles published in congresses. Next, the values of the share prices from June/2007 to December/2009 of 141 selected companies were investigated. Stock prices provided by BM&FBOVESPA were used as data source and these data were analyzed statistically. Through the analysis of the statistical tests results, it was not possible to verify if there is significant relationship between the adoption of good corporate governance practices and better returns in the period pre and post 2008 financial crisis. In the analysis of the effects of liquidity on stock returns of companies analyzed in the pre-crisis period, it was not possible to verify significant relationship. As for the effects of liquidity on stock returns of companies analyzed in the post-crisis period, a strong statistically significant correlation was found / Em 2008 houve um per??odo de incertezas de cr??ditos e car??ncia de confian??a nos mercados financeiros, que ainda est??o presentes nos dias de hoje, embora em menor escala. Esta pesquisa, relacionada ?? conjuntura em evid??ncia, busca verificar os impactos da ado????o de pr??ticas diferenciadas de governan??a corporativa e do efeito da liquidez no retorno sobre o pre??o das a????es das empresas listadas na BM&FBOVESPA no per??odo pr??- e p??s-crise de 2008. Neste contexto, foram analisados os retornos dos pre??os das a????es que comp??em o ??ndice Bovespa (Ibovespa), ??ndice Brasil 50 (IBRX-50) e ??ndice das A????es com Governan??a Corporativa Diferenciada (IGC). Com rela????o ?? metodologia utilizada neste trabalho, evidenciam-se as pesquisas de natureza descritiva, quantitativa, de car??ter documental, realizadas com coleta de dados secund??rios e an??lise estat??stica, que foi feita pelas t??cnicas de regress??o linear simples, regress??o linear m??ltipla do tipo se????o e an??lise de dados em painel, para a qual foram utilizadas t??cnicas de efeitos fixos e aleat??rios. Primeiramente, foi efetuada uma revis??o da literatura sobre teoria econ??mica, bem como um estudo das causas e efeitos da crise e da import??ncia das pr??ticas de governan??a corporativa e tamb??m dos efeitos da liquidez no mercado financeiro. Para isso, fez-se a an??lise de produ????es cient??ficas, normas nacionais e artigos publicados em congressos. Em seguida, foram analisados os valores dos pre??os das a????es do per??odo de junho de 2007 at?? dezembro de 2009 das 141 empresas selecionadas. Como fonte de dados foram utilizados os pre??os das a????es disponibilizados pela BM&FBOVESPA. Por meio da an??lise dos resultados dos testes estat??sticos, n??o foi poss??vel verificar se existe rela????o significativa entre a ado????o de boas pr??ticas de governan??a corporativa e a ocorr??ncia de melhores retornos durante o per??odo considerado pr?? e p??s-crise financeira de 2008. Ao efetuar-se a an??lise do per??odo pr??- crise tamb??m n??o foi poss??vel verificar uma rela????o significativa entre a liquidez das empresas estudadas e o per??odo pr??-crise. Por sua vez, com rela????o aos efeitos da liquidez sobre o retorno das a????es das empresas analisadas no per??odo p??s-crise, foi poss??vel verificar que houve uma forte correla????o negativa bastante significativa estatisticamente

Submitted by ANDRE BARBOSA COSTA (andre.costa@gvmail.br) on 2014-02-26T23:47:30Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Andre_BC_Transmissao assimetrica de um choque de liquidez.pdf: 1259504 bytes, checksum: 375f9b57703873d30be47f24f90832c3 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-27T11:51:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Andre_BC_Transmissao assimetrica de um choque de liquidez.pdf: 1259504 bytes, checksum: 375f9b57703873d30be47f24f90832c3 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-27T12:32:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Andre_BC_Transmissao assimetrica de um choque de liquidez.pdf: 1259504 bytes, checksum: 375f9b57703873d30be47f24f90832c3 (MD5) Previous issue date: 2014-02-13 / Esta dissertação estuda o impacto do choque de liquidez no sistema financeiro nacional (SFN) sobre o crédito às empresas após a quebra do Lehman Brothers, em setembro/2008. O choque ocorreu de forma diferenciada aos players do mercado nacional, de modo que algumas instituições financeiras passaram por forte restrição de recursos, ao passo que outras receberam um volume acentuado de depósitos. Para expurgar possíveis efeitos de demanda por crédito, utiliza-se a abordagem de efeitos fixos por atividade econômica, de modo que os coeficientes estimados reflitam a oferta de crédito dos bancos. Os resultados obtidos corroboram, em diferentes graus, as hipóteses delineadas, com destaque para dois pontos: (i) a elasticidade do crédito empresarial aos depósitos é diferente entre os grupos de bancos que têm aumento ou diminuição desta forma de funding, fato consistente com os modelos que preveem que os agentes tendem a manter mais liquidez em um contexto de incerteza sistêmica; (ii) com a escassez de recursos externos e do mercado de capitais nacional após a quebra do Lehman Brothers, as grandes empresas tiveram que recorrer ao segmento bancário, e na disputa pelos recursos oriundos desta fonte levaram vantagem comparativa em relação às pequenas e médias empresas.

Submitted by Vinícius Bisogni (vibisogni@uol.com.br) on 2014-08-26T22:48:46Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Vinicius de Araujo Bisogni.pdf: 2688252 bytes, checksum: 608dee9763c8c1a015d3b54b3692c5b0 (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-08-27T11:45:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Vinicius de Araujo Bisogni.pdf: 2688252 bytes, checksum: 608dee9763c8c1a015d3b54b3692c5b0 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-08-27T12:01:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Vinicius de Araujo Bisogni.pdf: 2688252 bytes, checksum: 608dee9763c8c1a015d3b54b3692c5b0 (MD5) Previous issue date: 2014-07-30 / This paper aims to compare different methods of forecasting cash needs in overnight, to ensure that the liquidity of a particular financial product - in this case, the Call Deposits (Demand Deposits Account, in foreign currency) - are sufficient to cover the liquidity risks of a financial institution and, in other hand, optimize the profit provided from the remaining balance that exceeds the outputs of the models. Here, the Cash Flow model of Schmaltz (2009), which segregates the model in different components (deterministic and stochastic), is applied to determine the cash needs and, through the Monte Carlo method for predicting different cash flows, is stipulated an average value of balance to be used in overnight. As a contrast, the deterministic model of Ringbom et al (2004) is used to provide the "Profit-Maximizing Reserve Ratio" to finally compare both of them historically, between Jan/2009 and Dec/2013, in order to conclude which of models of cash reserve shows to be more satisfying. The database used replicate balances and withdraws of a commercial bank, to this specific financial product, and it is also used for parameters estimation. / Este trabalho tem como objetivo comparar diferentes métodos de previsão de necessidades de caixa no overnight, que assegurem que a liquidez de um produto financeiro específico – neste caso, o Call Deposits (Depósito à Vista, em moeda estrangeira) – seja suficiente para cobrir os riscos de liquidez de uma instituição financeira e, em contrapartida, otimizem o lucro oriundo do saldo restante que ultrapasse o valor de saída destes modelos. Para isso, o modelo de Fluxo de Caixa de Schmaltz (2009), que segrega os diferentes componentes do caixa (determinísticos e estocásticos), será utilizado para determinar as necessidades de caixa e, através do método de Monte Carlo para a previsão de diferentes caminhos, chegamos a um valor médio de saldo para ser utilizado no overnight. Como comparativo, será utilizado o modelo determinístico de Ringbom et al (2004), que oferece a 'Taxa de Reserva de Maximização de Lucro', para, enfim, compará-los historicamente, entre Jan/2009 e Dez/2013, a fim de concluirmos qual dos modelos de reservas de caixa se mostra mais satisfatório. A base de dados utilizada replica os saldos e saques de um banco comercial, para o produto financeiro em questão, e, também, é utilizada para a estimação dos parâmetros.

Submitted by Lucia Coelho (lbcoelho@gmail.com) on 2015-07-22T15:14:55Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Lucia Borges Coelho.pdf: 3315118 bytes, checksum: 893418f593654d024261655653e49423 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-07-31T18:53:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Lucia Borges Coelho.pdf: 3315118 bytes, checksum: 893418f593654d024261655653e49423 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-08-03T14:37:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Lucia Borges Coelho.pdf: 3315118 bytes, checksum: 893418f593654d024261655653e49423 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-04T12:40:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Lucia Borges Coelho.pdf: 3315118 bytes, checksum: 893418f593654d024261655653e49423 (MD5) Previous issue date: 2012-05-30 / Due to markets evolution and the possibility to access infonnation on real time, the companies are very exposed to variation on their liquidity. lt arises a necessity of studying what affects its operation and how they are affected by shocks at the economy. This work has as objective to investigate how variations on macroeconomics variables, like for example, changes on exchange rale, at GDP (Gross Domestic Product), on inflation and on interest rales impact the liquidity levei o f companies. There were selected data of aclive Brazilian companies ofthe period of2003 until 20 li (qumterly data), with stocks negotiated at BM&FBovespa and that don't belong to financiai and insurance market. The results suggest that the company's liquidity levei is affected for some variation on macroeconomics variables. lt was verified that some variables as GDP, IBOVESPA and interest rates positively relates to current liquidity index. On the other hand, variables as exchange rate and inflation negatively relates to the liquidity index. / Com a evolução dos mercados e a possibilidade de acesso a informações em tempo real, as empresas se encontram bastante expostas a variações em sua liquidez. Surge então uma necessidade de se estudar o que afeta sua operação e de que forma são afetadas por choques na economia. Este trabalho tem como objetivo investigar como variações de indicadores macroeconômicos, como por exemplo, mudanças na taxa de câmbio, no PIB, na inflação e na taxa de juros impactam no nível de liquidez corrente das empresas. Foram selecionados dados de empresas brasileiras ativas para o período de 2003 até 2011 (dados trimestrais), com ações negociadas na BM&FBovespa e não pertencentes ao setor financeiro e de seguros. Os resultados sugerem que o nível de liquidez das empresas é afetado por algumas variações de indicadores macroeconômicos. Verificou-se que variáveis como PIB, IBOVESPA e taxa de juros se relacionam positivamente com o índice de liquidez corrente. Já as variáveis câmbio e inflação se relacionam negativamente.

Submitted by Rodrigo dos Santos Barbosa (rdsbar@gmail.com) on 2016-06-13T19:54:58Z No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 895418 bytes, checksum: 64d50c7a9b78e9d3f89b6737e052eb58 (MD5) / Approved for entry into archive by Letícia Monteiro de Souza (leticia.dsouza@fgv.br) on 2016-06-13T21:06:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 895418 bytes, checksum: 64d50c7a9b78e9d3f89b6737e052eb58 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-13T22:04:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 895418 bytes, checksum: 64d50c7a9b78e9d3f89b6737e052eb58 (MD5) Previous issue date: 2016-05-17 / My dissertation focuses on dynamic aspects of coordination processes such as reversibility of early actions, option to delay decisions, and learning of the environment from the observation of other people’s actions. This study proposes the use of tractable dynamic global games where players privately and passively learn about their actions’ true payoffs and are able to adjust early investment decisions to the arrival of new information to investigate the consequences of the presence of liquidity shocks to the performance of a Tobin tax as a policy intended to foster coordination success (chapter 1), and the adequacy of the use of a Tobin tax in order to reduce an economy’s vulnerability to sudden stops (chapter 2). Then, it analyzes players’ incentive to acquire costly information in a sequential decision setting (chapter 3). In chapter 1, a continuum of foreign agents decide whether to enter or not in an investment project. A fraction λ of them are hit by liquidity restrictions in a second period and are forced to withdraw early investment or precluded from investing in the interim period, depending on the actions they chose in the first period. Players not affected by the liquidity shock are able to revise early decisions. Coordination success is increasing in the aggregate investment and decreasing in the aggregate volume of capital exit. Without liquidity shocks, aggregate investment is (in a pivotal contingency) invariant to frictions like a tax on short term capitals. In this case, a Tobin tax always increases success incidence. In the presence of liquidity shocks, this invariance result no longer holds in equilibrium. A Tobin tax becomes harmful to aggregate investment, which may reduces success incidence if the economy does not benefit enough from avoiding capital reversals. It is shown that the Tobin tax that maximizes the ex-ante probability of successfully coordinated investment is decreasing in the liquidity shock. Chapter 2 studies the effects of a Tobin tax in the same setting of the global game model proposed in chapter 1, with the exception that the liquidity shock is considered stochastic, i.e, there is also aggregate uncertainty about the extension of the liquidity restrictions. It identifies conditions under which, in the unique equilibrium of the model with low probability of liquidity shocks but large dry-ups, a Tobin tax is welfare improving, helping agents to coordinate on the good outcome. The model provides a rationale for a Tobin tax on economies that are prone to sudden stops. The optimal Tobin tax tends to be larger when capital reversals are more harmful and when the fraction of agents hit by liquidity shocks is smaller. Chapter 3 focuses on information acquisition in a sequential decision game with payoff complementar- ity and information externality. When information is cheap relatively to players’ incentive to coordinate actions, only the first player chooses to process information; the second player learns about the true payoff distribution from the observation of the first player’s decision and follows her action. Miscoordination requires that both players privately precess information, which tends to happen when it is expensive and the prior knowledge about the distribution of the payoffs has a large variance. / A presente tese concentra-se em aspectos dinâmicos de processos que envolvem coordenação entre agentes em ambientes com interação estratégica. Propomos utilizar os chamados global games para estudar a capacidade de uma Tobin tax elevar a probabilidade de sucesso em um ambiente em que investidores internacionais sujeitos a choques de liquidez precisam coordenar suas decisões de investimento (capítulo 1), e reduzir a vulnerabilidade de uma economia aberta a fluxos internacionais de capitais a sudden stops (capítulo 2). Também, investigamos o problema da aquisição de informação em jogos sequenciais com informação incompleta e complementaridade em ações (capítulo 3). No capítulo 1, agentes estrangeiros decidem se entram ou não em um projeto, cujo sucesso depende em parte da capacidade dos mesmos em coordenarem suas escolhas. Uma fração λ desses investidores é afetada por restrições de liquidez no segundo período do modelo e é forçada a se retirar do projeto ou impedida de entrar, dependendo de suas respectivas escolhas no primeiro período. Agentes não afetados pelo choque de liquidez possuem a opção de reavaliar decisões tomadas no primeiro estágio do jogo. É assumido que a probabilidade de sucesso do projeto de investimento é crescente no volume total de capital que a economia recebe, mas decrescente no volume de capitais que deixa a economia no segundo período. Na ausência de choques de liquidez (λ = 0), o volume de capital que é recebido em um estado pivotal para o sucesso do projeto de investimento independe da existência de um imposto sobre capitais de curto prazo. Como tal imposto sempre desestimula saídas de capitais, uma Tobin tax sempre favorece as chances de sucesso em uma economia em que λ = 0. Contudo, na presença de choques de liquidez, o volume total de investimento que a economia recebe torna-se decrescente em um imposto incidente sobre capitais de curto prazo. Neste caso, uma Tobin tax pode prejudicar as chances do processo de coordenação ser bem sucedido, caso o benefício de reduzir o volume de saída de capitais não seja suficientemente grande. O capítulo 2 estuda os efeitos de uma Tobin tax no mesmo cenário do capítulo 1, porém considera que a extensão da restrição de liquidez a que os agentes podem estar sujeitos é aleatória. Neste modelo, identificamos condições sob as quais uma Tobin tax reduz a probabilidade de se observar um sudden stop e eleva o bem estar no único equilíbrio de uma economia onde a probabilidade de ocorrência de um choque de liquidez é pequena, mas a magnitude de tal choque pode ser significativa. O capítulo final investiga o problema de aquisição de informação em um jogo sequencial com 2 agentes, externalidade informacional e complementaridade em ações. Demonstramos que, quando o custo de aquisição de informação é pequeno relativamente ao incentivo que os agentes possuem para coordenarem suas ações, apenas o primeiro jogador escolhe adquirir novas informações a respeito da distribuição dos payoffs, e o jogador 2 sempre segue a ação escolhida pelo jogador 1. Probabilidade positiva de se observar divergência em ações requer que ambos os jogadores processem informação privadamente, o que tende a ocorrer quando o custo de aquisição de informação é baixo e a distribuição a priori dos payoffs possui variância elevada.

Submitted by Alexandre Kanenobu (alekane@gmail.com) on 2017-03-16T13:36:46Z No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Alexandre Kanenobu - Mar-17.pdf: 761951 bytes, checksum: 6ad45baf99943e0a03c66f7991453657 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Alexandre, boa tarde Por gentileza, realizar os pequenos ajustes para que estejam de acordo com as normas da ABNT: Seu nome e o título devem estar em letras maiúsculas. Na contracapa, colocar o título um pouco acima da onde está. Na folha de assinaturas, o campo Data de Aprovação deve estar alinhado igual ao restante do texto. Corrigir e incluir o nome completo do prof. Guillermo. O correto é: GUILLERMO ROBERTO TOMAS MALAGA BUTRON Em seguida deverá submeter novamente. Att on 2017-03-16T15:56:10Z (GMT) / Submitted by Alexandre Kanenobu (alekane@gmail.com) on 2017-03-16T17:50:29Z No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Alexandre Kanenobu - Mar-17.pdf: 762027 bytes, checksum: 4e982a22281062048fdfbadb2bd3036e (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Alexandre, Por favor, corrigir o nome do professor Guillermo (com dois L - sem o H) Grata, on 2017-03-16T17:57:56Z (GMT) / Submitted by Alexandre Kanenobu (alekane@gmail.com) on 2017-03-16T18:09:16Z No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Alexandre Kanenobu - Mar-17.pdf: 761995 bytes, checksum: 3fda95c31cad4783f4fe19003cc73260 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-03-16T18:10:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Alexandre Kanenobu - Mar-17.pdf: 761995 bytes, checksum: 3fda95c31cad4783f4fe19003cc73260 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-17T13:01:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação MPFE - Alexandre Kanenobu - Mar-17.pdf: 761995 bytes, checksum: 3fda95c31cad4783f4fe19003cc73260 (MD5) Previous issue date: 2017-02-17 / This work aims to study the behavior of stocks liquidity through two different optics. In the first case, we focused on the amplitude of the absolute return related to liquidity/illiquidity measures in the period from 2000 to August 2016, in the second case, we examined the Flight to Quality/Liquidity movement, verifying that it was present in the periods of crisis of 2003 and 2008 and in the most recent recession started in 2014. The IBrX companies, in the configuration of August 31, 2016, were also used as a database in addition to the rating by risk agencies (S&P, Moody's and Fitch), also up to August 31, 2016, were part of the study. For the variables, the liquidity/illiquidity measures proposed by the several authors were used. As an econometric motivation, the first part of the study was based on Amihud's Illiquidity (2002) measure, this was the starting point for the choice dependent variable for the regression; for the independent ones, we use the other measures presented by other authors listed in bibliography. / Esse trabalho tem como objetivo estudar o comportamento da liquidez de ativos, no caso ações, sob duas diferentes óticas. No primeiro caso, focamos na amplitude do retorno absoluto relacionando-o com a liquidez/iliquidez no período que compreende 2000 até agosto de 2016, já no segundo caso, examinou-se o movimento de Flight to Quality/Liquidity verificando se o mesmo esteve presente nos períodos de crise nos anos de 2003, 2008 e na mais recente recessão iniciada em 2014. As empresas do IBrX, na configuração até 31 de agosto de 2016, foram utilizadas como base de dados além disso a classificação de rating pelas agências de risco (S&P, Moody’s e Fitch), também até dia 31 de agosto 2016, fizeram parte do estudo. Para as variáveis, foram utilizadas as medidas de liquidez/iliquidez de mercado propostas em trabalhos de alguns autores.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:08Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1998-09-16T00:00:00Z / The Theory of Constraints (TOC) states that the goal of any company is to make money today and forever. Every system (like a profit-searching company) always has at least one constraint, otherwise it would have unlimited sales and profits. A constraint is any obstacle that limits the system from achieving higher performance towards its goal. Consequently, constraints determine the global performance of the system. So a company can enhance its production of value (i.e. 'earn more money') when it identifies and optimizes the constraint(s) utilization or elevates its capacity. In turn, it will increase sales, throughput, and profit levels. This paper aims to contribute to TOC, answering the following question: 'Are there only physical constraints in the firm, or there might be also financial ones?' In the Brazilian financial market, like most emerging countries, the supply of capital to fund companies' working capital is scarce. This scarcity of capital may impose a constraint on companies' growth and even a threat on their survival. This paper, initially, presents the literature review related to the Theory of Constraints (TOC) and Fleuriet Methodology. From studying these two theories, a liquidity analysis and management model were developed, which show how to measure an eventual financial constraint in comparison to other physical constraints. This model was developed in an MS-Excel Spreadsheet, and the input to it were financial and production data from the CiaCo Textile Mill. It were used both Excel' s data analysis tools and Crystal Ball simulation software. As we can see in the scenario analysis, linear programming, and simulation, the shortgage of an adequate funding to finance company' s activities may be a potential constraint. And whenever the sales growth is greater than the company's ability to raise funding for the new levei of activity, its survival is in jeopardy. / A Teoria das Restrições (TOC) parte do pressuposto de que a meta de qualquer empresa é ganhar dinheiro hoje e sempre. Uma empresa pode ser considerada um sistema, e como tal deve ter pelo menos uma restrição, pois, caso contrário, poderia ter um nível de vendas e de lucro infinito. Uma restrição é qualquer obstáculo que limita o sistema de melhorar seu desempenho em direção à sua meta de ganhar dinheiro. Assim, as empresas podem melhorar seu desempenho quando identificam e otimizam a utilização da restrição e/ ou elevam a sua capacidade. Como conseqüência, aumentam as vendas e o nível de lucro. Este estudo espera contribuir com a TOC no sentido de responder principalmente à pergunta: 'as restrições físicas são as únicas que existem em uma empresa ou podem existir restrições financeiras ou de caixa?'. Na realidade brasileira, assim como na maioria dos países emergentes, existe uma grande dificuldade de acesso ao crédito para financiamento do capital de giro. Assim, as empresas são marcadas pela escassez de recursos financeiros, que pode vir a ser um fator limitativo de crescimento, o que leva à necessidade de se estudar o problema de 'caixa' como uma restrição ao seu crescimento e à sua própria sobrevivência. O trabalho consiste inicialmente de uma pesquisa teórica, apresentando uma revisão bibliográfica atualizada de Teoria das Restrições (TOC) e da Metodologia Fleuriet. A partir da análise e adaptação dos dois conceitos, se construiu um modelo de análise e gerenciamento da liquidez, que por sua vez apresenta uma medida da restrição financeira da empresa em comparação às restrições físicas. Através da elaboração do modelo em urna planilha eletrônica (Excel), foram aplicados os dados da Empresa Tecelagem CiaCo, sendo usadas as ferramentas de análise de dados da própria planilha (análise de cenários e solver), bem corno um software específico de simulação (Crystal Ball). Como conclusão da análise dos resultados, a falta de um financiamento adequado às atividades da empresas, pode ser uma restrição em potencial para o aumento da atividade em níveis sustentáveis. E quando existe um forte aumento das vendas no curto prazo, sem um financiamento compatível com este novo nível de atividade, a empresa entra em uma fase que a sua própria sobrevivência está ameaçada.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:16Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1995-07-31T00:00:00Z / The aspect concerning to liquidity and solvency evaluation of business enterprises has raised in recent years as a meaningful question of financial analysis, favored by an economic environment of high turbulence, competition, inflation, and accounting and tax rules that change frequently. A meaningful number of financial ratios has been suggested by academic researchers since those classic liquidity ratios arised of balance sheet until those performance measures based on flow statements - income statement and statement of changes in financial position. One of them, the cash flow statement has been built for internal purposes by many corporations, especially those that used to keep sofisticated instruments of operational control. But just a few years ago some countries - such United States, United Kingdom, Canada and New Zealand - began to employ this statement for external disclosure purposes. On opposite of that tendency, legal requirements in Brazil do not motivate another report different of sources and applications of net working capital. Maybe cash flow statement might provide more relevant data about liquidity and solvency to users, and easier information to understand, whose cannot be found elsewhere in financial reports. lt seems to be the case of financial institutions: just in recent period the Banco Central do Brasil (an institution with the function of Federal Reserve in USA) has required a statement on cash basis to that entities. Evidences showed in this research pointed out cash flow statement provides more relevant and understandable information that another whose shows the changes in net working capital. So, it seems to be coherent move the funds concept from net working capital to cash and near cash itens for external purposes. Another aspect, it must be clear that data obtained of income statement - such net profit or net lose - and of cash flow statement - distributed among three fundamental activities of business enterprises - is different and fill distinct goals: lucrativity and liquidity, in respective. In right, there is a tendency on retirement of statement of changes in net working capital in defense of cash flow statement. Many relations might be obtained of cash flow statement, especially those related to cash flow provided (or used) by operations. They are built in a similar way of conventional measures, so they have the same limitations when used alone or to a short period. Like return on investment ratio, there is possibility of manipulations - provided by revenues antecipations or/and payments made after they are due - related some of basic activities of entity. The cash recovery rate means a complex measure of evaluation of liquidity level, both to individual investment projects and to whole business. This ratio has incorporated some improvements introduced by researchers. The index is based on supositions which demands stronger evidence of its validity. The adoption of this ratio in its original format described by IJIRI provides a reasonable approximation to cash from operations/net assets ratio. Another aspect, the approach employed by FLEURIET to derive operational cash flow, on the same way, seems as a aproximated measure to the numerator of cash return ratios. The whole model aids financial analists in liquidity and solvency evaluation of business, and also in identifying their financial structures used and/or caracteristic of the segment focused on, as soon as their relative tendences noted. So that, this model may be employed as a additional instrument to cash flow statement - not ignoring possible differences in understanding the cash and near cash itens concept of funds. The sequence of results on this research demonstrated the meaningfulness and usefulness of short run operational performance measures evaluation, especially cash recovery rate (IJIRI) and operational cash flow/net assets (FLEURIET). The behavior of these ratios through the years helps users in measuring relative payment ability of corporation - its liquidity - in both operational and whole dimensions. These ratios mean, in essence, approximations to cash provided from operations/net or operational assets ratio, whose numerator represents the main activity showed in cash flow statement. At first, the approximation level among those three ratios tends to decrease whatever there would be a higher level of detailed and quality of information disclosed in financial reports. Therefore, higher level of agregation of these reports might lead distortions on those ratios. There is a need for new researches in this way, especially using greater samples and employing analitical data as a way to forecast tendences on business segments. Researches might adopt sofisticated statistical models also. This study just provided technical basis to support new researches. / Trata de uma análise da liquidez e solvência empresarial, na busca de um indicador mais adequado para avaliação do desempenho operacional de curto prazo. Introduz a demonstração de fluxos de caixa, ressalta a importância do item caixa gerado das atividades operacionais, e desenvolve os quocientes taxa de recuperação de caixa e caixa das operações/ativos brutos com base nas metodologias descritas por ljiri e Fleuriet, respectivamente. Apura os índices para uma amostra de companhias de capital nacional industrial, e compara tendências de medidas operacionais diversas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:21Z (GMT). No. of bitstreams: 3 98397.pdf.jpg: 24214 bytes, checksum: 90792e5ee1e13b6da84a2d989e957018 (MD5) 98397.pdf: 400450 bytes, checksum: 0fb67fdc5e1861a8aa530eac58cc2e7e (MD5) 98397.pdf.txt: 224072 bytes, checksum: ab99c41276e2da8d41ff995a72e7de5e (MD5) Previous issue date: 2005-05-11T00:00:00Z / O presente estudo teve como objetivo explicar o comportamento da volatilidade dos retornos das principais ações negociadas na Bovespa no período compreendido entre janeiro de 1995 e setembro de 2003. O trabalho buscou contribuir de diversas maneiras para o estudo da volatilidade dos retornos das ações no mercado brasileiro. Primeiro, fazendo uma exposição abrangente das diversas teorias e modelos que têm sido desenvolvidos para explorar os fatores determinantes da volatilidade dos retornos das ações. Dentre as teorias exploradas, o estudo trabalhou com a teoria da alavancagem, a teoria da retroalimentação da volatilidade, o modelo das diferenças de opinião entre os agentes econômicos e os modelos de preço–volume. Outra contribuição importante do trabalho foi utilizar uma amostra ampla de 35 ações com níveis aceitáveis de liquidez, utilizando a metodologia própria do estudo. Além disso, o estudo buscou agregar aos modelos econométricos não apenas variáveis microeconômicas mas também as macroeconômicas (conjunturais). Finalmente, o trabalho discutiu os resultados dos modelos à luz das especificidades do mercado acionário brasileiro. Dentre os resultados encontrados, foi possível observar que a volatilidade dos retornos das ações é impulsionada pelo grau de alavancagem financeira das companhias. No Brasil, a volatilidade dos retornos das ações segue o mesmo caráter persistente encontrado em mercados desenvolvidos, como o dos Estados Unidos. O giro dos negócios com as ações tende a alimentar a volatilidade dos papéis. Um giro maior de negócios pode ser resultante de um incremento na quantidade de informações que chegam ao mercado, o que provoca revisões nos preços das ações e estimula um aumento na volatilidade dos retornos. Quando aliado às divergências de opinião entre os investidores, um giro maior também pode alimentar a volatilidade dos retornos. Diferentemente do previsto pelas teorias, os resultados do presente estudo não corroboraram o argumento de que existe maior volatilidade dos retornos das ações em momentos de retornos negativos. Os resultados indicaram ainda clara influência de algumas variáveis macroeconômicas sobre a volatilidade dos retornos das ações. Uma redução no Produto Interno Bruto do Brasil tende a incrementar a volatilidade dos retornos das ações, possivelmente fruto de uma perspectiva de instabilidade econômica ou recessão. A volatilidade dos retornos no mercado acionário também aumentou quando da alteração do regime cambial implementada no início de 1999. O estudo mostrou que não parece haver uma dependência significante entre os mercados de ações do Brasil e dos Estados Unidos. Finalmente, a inclusão de variáveis relacionadas com características específicas do mercado acionário brasileiro mostrou resultados interessantes. Parece existir uma relação direta entre volatilidade dos retornos e ações preferenciais, oriunda possivelmente do alto giro dos negócios com esse tipo de ação ou da ausência do direito de voto por parte dos investidores, aumentando o risco do ativo. Contudo, testes adicionais são necessários para confirmar tal associação. No que diz respeito à adoção de melhores práticas de governança por parte das companhias, os resultados parecem corroborar o argumento de que a preocupação com a boa governança tende a reduzir o risco percebido pelos investidores com relação às ações. / This study aimed to explain the behavior of stock return volatility concerning the main stocks negotiated in São Paulo Stock Exchange (Bovespa) from January, 1995 through September, 2003. The study wanted to contribute in several ways for the understanding of stock return volatility in Brazilian market. First, it shows the theories and models developed to explain the determining factors of stock return volatility. Among those theories, this work explored leverage theory, volatility feedback theory, differences of opinion models and price– volume models. Another important contribution of this study was to use a sample of 35 stocks with minimum levels of liquidity using the study own methodology. Additionally, microeconomic and macroeconomic variables were added to the econometric models. Finally, this study discussed the results and their relation with the idiosyncrasies of Brazilian stock market. Among the results, it was observed that stock return volatility is influenced by the company leverage. In Brazil, stock return volatility follows the persistent behavior found in developed capital markets. The stock turnover tends to increase stock volatility. Maybe the high stock turnover is caused by new information increasing and revisions in stock prices. Those revisions stimulate stock return volatility. When the stock turnover occurs jointly with differences of opinion among investors, a higher turnover may produce stock return volatility. Contrary to the theory, the results didn’t corroborate the argument that stock return volatility is bigger when the return is negative. Additionally, results indicated influence of macroeconomic variables over the stock return volatility. A reduction in Brazilian GNP is associated with the increment in return volatility, possibly because it signalizes the perspective of recession. Also, stock return volatility increased in 1999 after the implementation of new exchange regime in Brazil. The study results showed that Brazilian stock market is not dependent of U.S. stock market. Finally, the inclusion of variables concerning the idiosyncrasies of Brazilian stock market showed interesting results. It seems that there is a positive association between stock return volatility and preferred stocks, maybe because Brazilian preferred stocks have higher turnover than common stocks and the lack of voting rights concerning preferred stocks increases the risk for investors. However, additional tests are necessary to confirm that association. Concerning the adoption of good corporate governance practices, the results of this study corroborate the argument that better corporate governance reduces stock risk.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:26Z (GMT). No. of bitstreams: 3 74623.pdf.jpg: 18032 bytes, checksum: e957345bd1f9278dec3dbc770c45f980 (MD5) 74623.pdf: 717502 bytes, checksum: 6b3a3130efbf26381dd1f80f860f500d (MD5) 74623.pdf.txt: 169325 bytes, checksum: fc92b8b6638f1e8ac400f71d0d226f19 (MD5) Previous issue date: 2005-07-15T00:00:00Z / The objective of this thesis is to analyze three non-responded or non-approached questions in the Brazilian finance literature - the rating effect, liquidity measures or proxies and security designs in different ratings issues -, which help to understand the corporate bonds interest rate. To reach this objective, this thesis is divided into three academic essays. In the rating essay, evidence was found that: i) the rating affects the spread regardless of the index used in the time of the issue; ii)the origin of the rating agency - national and international - is not relevant information for issuers; iii) the rating-spread causality is not clear in the case of issues made during favorable economic times, when it is more likely to verify differences in the risk classifications by different agencies for the same bond; iv) the market expectation on the Brazilian economic environment, the type of the economic sector and the issued volume are important variables of control in the determination of the spread. In the liquidity essay, evidence was found that: i) the issue size and certain types of issuers, as for instance oil and energy sectors, are liquidity proxies; ii) controlling certain types of issuers, bonds with high issue size are more liquid; iii) the relation between age and liquidity is not clear; iv) the difference between maximum and minimum trading prices is not an appropriate liquidity measures. In the last essay, related to security design, it was found that there are differences between covenants of different credit ratings issues; this implies that a standardized corporate bonds contract affects the issuers' interest rate, since credit rating is one of the main determinants of the issue interest rate. The standardized bonds cannot be optimum for low rating issues, since they are not allowed to include restriction covenants such as programmed renegotiation and collateral which reduce the agency cost between shareholders and bondholders. / O objetivo da presente tese é analisar as três questões não respondidas ou tratadas na literatura nacional - os efeitos de rating, as medidas e proxies de liquidez e os desenhos de contratos nas emissões de diferentes ratings -, que ajudam a compreender a formação de taxa de juros de emissão de debêntures. Para alcançar esse objetivo, esta tese está estruturada em três ensaios empíricos. No ensaio de rating, encontraram-se evidências de que: i) o rating afeta o spread independentemente do indexador da emissão; ii) a origem - nacional ou internacional - dos ratings não é relevante; iii) a causalidade rating-spread não é clara nas emissões que ocorrem em ambiente favorável, em que se verifica maior incidência de classificações discrepantes de risco; iv) a expectativa do mercado internacional com relação ao ambiente econômico brasileiro, o tipo de setor e o volume da emissão são importantes variáveis de controle na determinação do spread. No ensaio de liquidez, foram obtidos os seguintes resultados: i) o tamanho de emissão e determinados tipos de emissores, como, por exemplo, setores de energia e petróleo, são proxies de liquidez; ii) controlando determinados tipos de emissores, as debêntures com maior tamanho de emissão são as mais líquidas; iii) a relação entre idade e liquidez não é clara; iv) a diferença entre preços máximos e mínimos das transações não é uma medida de liquidez apropriada. Por fim, no ensaio de contrato, foram detectadas diferenças entre as cláusulas de emissões de diferentes ratings; conseqüentemente, a padronização afeta a taxa de juros das emissoras, uma vez que o rating é um dos principais determinantes da taxa de juros de emissão. Além disso, a padronização pode não ser ótima nas emissões de baixo rating, pois os contratos-padrão não incluem cláusulas restritivas, tais como repactuação programada e garantia, que reduzem o custo de agência entre acionistas e debenturistas.