A participação dos empregados nos lucros ou resultados da empresa se tornou uma realidade em muitas organizações sediadas no Brasil, com a publicação da Medida Provisória 794, de 29 de dezembro de 1994, que regulamentou um direito previsto na atual Constituição do Brasil. A partir da publicação da medida provisória, empresas implantaram seus programas e passaram a administrar as facilidades e dificuldades típicas de qualquer programa empresarial. Em 19 de dezembro de 2000, foi publicada a Lei 10.101, que deu um maior rigor à participação dos empregados nos lucros ou resultados da empresa. Esta análise referese a um Estudo Exploratório sobre facilidades e dificuldades na utilização do Programa de Participação nos Resultados da Empresa. O estudo abrangeu empresas do segmento de fabricação de produtos de fumo. Foram entrevistados gestores do programa, principais responsáveis pela administração do Programa de Participação nos Resultados da Empresa, um empregado por empresa, quatro membros da comissão de empregados por empresa e três sindicalistas pertencentes ao sindicato dos empregados. Para analisar esta experiência, foram considerados os seguintes aspectos: a Lei 10.101, de 19 de deze mbro de 2000, que dispõe sobre a participação dos empregados nos lucros ou resultados da empresa, o processo de negociação, as características do Programa de Participação nos Resultados da Empresa e os resultados obtidos. O estudo mostrou que as empresas estão satisfeitas com o Programa de Participação nos Resultados, que os empregados e sua comissão estão, em geral, satisfeitos com o programa e que o sindicato dos empregados está, em geral, insatisfeito com o programa.

Esta pesquisa investiga se os resultados contábeis de empresas publicados no Brasil apresentam reconhecimento tempestivo e assimétrico de perdas econômicas na ocorrência de sinais contemporâneos de mau desempenho, atributo de conservadorismo condicional. Através da análise de dados balanceados em painel, efetuaram-se regressões multivariadas utilizando os Modelos de Componentes Transitórios nos Lucros, de Apropriações Contábeis e Fluxos de Caixa, de Apropriações Discricionárias e modelos correlatos. Foram examinados os números contábeis de amostra de 110 Companhias de Capital Aberto e de 2.700 Companhias de Capital Fechado, coletada junto à SERASA, compreendendo o período de 1995 a 2004, abrangendo cerca de 20.000 demonstrações contábeis de sociedades por ações brasileiras. A tese de que os lucros publicados por essas empresas não contêm o atributo do conservadorismo condicional ? as empresas brasileiras não antecipam oportunamente o registro de perdas econômicas ? não pôde ser rejeitada aos níveis usuais de significância estatística. Adicionalmente, foram caracterizados, estatisticamente, evidências de gerenciamento de resultados contábeis, o que distingue o comportamento preponderantemente oportunista dos gestores responsáveis pela divulgação dos agregados contábeis. Ademais, tal característica assinala a baixa eficiência informacional das demonstrações contábeis em sua função de servir como suporte para a elaboração e o monitoramento de contratos entre as firmas e seus públicos de interesse. As companhias de capital fechado não apresentaram ? também com significância estatística ? diferenças relevantes na qualidade informacional de seus relatórios em relação às suas congêneres de capital aberto. Os resultados da pesquisa sugerem que condições institucionais locais ligadas às formas contratuais adotadas pelas firmas brasileiras não incentivam economicamente a demanda de informações contábeis publicadas para o monitoramento ex-post dos contratos com as empresas pesquisadas. Enfim, a ausência dos atributos dos relatórios contábeis aqui estudados conduz à ilação de que não são publicados com a intenção de reduzir a assimetria informacional existente entre agentes associados às firmas e os gestores destas. Ao contrário, pode-se aduzir que o comportamento observado busca preservar benefícios privados do controle das empresas para os gestores, não se constatando a presença de eficiência informacional nos relatórios contábeis pesquisados. / This research project examines whether the published numbers in the financial reports in Brazil present an asymmetric and timely recognition of economic losses upon occurrence of contemporary signs of a poor performance, which is an attribute of conditional conservatism. Through the analysis of balanced panel data, multivariate regressions were made using the Earnings Transitory Components, Accrual Accounting and Cash Flows and Discretionary Accrual Models and other correlative models. Financial reports of a sample of 110 public companies and 2,700 private companies were examined. These financial reports, encompassing about 20,000 financial statements of Brazilian corporations, were obtained from SERASA and covered the period 1995-2004. The thesis that the published profits by these companies do not contain the conditional conservatism attribute? the Brazilian companies do not timely anticipate economic losses? could not be rejected considering the usual levels of statistical significance. Moreover, evidence of earnings management have been statistically characterized, which points out a preponderantly opportunist behavior from the managers in charge of disclosing accounting numbers. Furthermore, such feature indicates poor informational efficiency of the accounting statements when used as a supporting tool for the preparation and monitoring of contracts between companies and their stakeholders. The closely-held companies did not show-- also with statistical significance-- relevant differences in the informational quality of their reports compared to other publiclyheld companies of similar nature. The results from the research suggest that local institutional conditions associated with contractual arrangements adopted by Brazilian companies do not economically encourage a demand for published accounting information for the ex-post monitoring of contracts with the researched companies. Finally, the absence of these accounting reports? attributes leads us to the conclusion that they are not published with the purpose of reducing informational asymmetry between agents associated with those companies and their managers. Otherwise, it can be inferred that this behavior aims to preserve the managers? private benefits of company?s control, not being observed informational efficiency in the researched financial reports.

O objetivo deste estudo é descrever a implantação de um Programa de Participação nos Lucros e Resultados na empresa Gheller Artefatos de Metais Ltda. e verificar se o programa influiu no comportamento de trabalho de seus funcionários. Especificamente pretendeu-se avaliar os índices de produtividade, analisar os níveis de comprometimento e verificar o nível de integração entre os diversos setores da área produtiva, todos estes indicadores medidos antes e após a implantação do programa. Com isso, buscou-se subsídios para aperfeiçoar as relações de trabalho entre empresa e funcionários. Para tanto foi elaborado um questionário fechado aplicado em duas ocasiões, antes e após a implantação do programa. Também foram efetuadas entrevistas com uma amostra de funcionários para verificar o “clima organizacional” após a implantação do programa, e medidos os indicadores de desempenho contemplados. Os resultados da pesquisa apontam que os funcionários da empresa tiveram uma mudança comportamental após a implantação do Programa de Participação nos Lucros e Resultados com aumento nos níveis de comprometimento e integração entre os setores e melhora na maioria dos indicadores de produtividade.

A participação dos empregados nos lucros ou resultados da empresa se tornou uma realidade em muitas organizações sediadas no Brasil, com a publicação da Medida Provisória 794, de 29 de dezembro de 1994, que regulamentou um direito previsto na atual Constituição do Brasil. A partir da publicação da medida provisória, empresas implantaram seus programas e passaram a administrar as facilidades e dificuldades típicas de qualquer programa empresarial. Em 19 de dezembro de 2000, foi publicada a Lei 10.101, que deu um maior rigor à participação dos empregados nos lucros ou resultados da empresa. Esta análise referese a um Estudo Exploratório sobre facilidades e dificuldades na utilização do Programa de Participação nos Resultados da Empresa. O estudo abrangeu empresas do segmento de fabricação de produtos de fumo. Foram entrevistados gestores do programa, principais responsáveis pela administração do Programa de Participação nos Resultados da Empresa, um empregado por empresa, quatro membros da comissão de empregados por empresa e três sindicalistas pertencentes ao sindicato dos empregados. Para analisar esta experiência, foram considerados os seguintes aspectos: a Lei 10.101, de 19 de deze mbro de 2000, que dispõe sobre a participação dos empregados nos lucros ou resultados da empresa, o processo de negociação, as características do Programa de Participação nos Resultados da Empresa e os resultados obtidos. O estudo mostrou que as empresas estão satisfeitas com o Programa de Participação nos Resultados, que os empregados e sua comissão estão, em geral, satisfeitos com o programa e que o sindicato dos empregados está, em geral, insatisfeito com o programa.

Submitted by Marcos Westerstahl de Abreu (marcoswesterstahl@gmail.com) on 2014-02-17T20:08:56Z No. of bitstreams: 1 Criação de Valor e Rentabilidade das Ações - um Estudo para o Mercado Brasileiro.pdf: 598784 bytes, checksum: 2f42d684cbaf44898c6e8806709346c9 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-18T14:15:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Criação de Valor e Rentabilidade das Ações - um Estudo para o Mercado Brasileiro.pdf: 598784 bytes, checksum: 2f42d684cbaf44898c6e8806709346c9 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-18T14:31:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Criação de Valor e Rentabilidade das Ações - um Estudo para o Mercado Brasileiro.pdf: 598784 bytes, checksum: 2f42d684cbaf44898c6e8806709346c9 (MD5) Previous issue date: 2014-01-29 / The value maximization as the central goal of the firms is present in the literature for over 200 years, although there are other theories such as the stakeholder theory . This paper will discuss reason for the maximization of value should be the central goal, and from this concept, we will seek which are the best ways to pursue this goal and evaluate the measures of value creation and evaluation of their impact on Brazilian stocks, testing the influence of different time periods, the time delay and the separation of industry sectors in these reviews. For firms to achieve its central objective of maximizing value, establishing performance measures for its management and corporate governance systems are necessary to ensure the alignment of management with corporate objectives. By assessing the measures of value creation, we conclude that the NOPAT is the best explanation variable to value creation in companies, surpassing Economic Profit, although this has proved more effective in periods without crisis or negative shocks in economy. Also concluded that the influence of certain segments of industry issues is a relevant factor in the analysis of stock performance and good corporate governance levels improve value generation to corporations. / A maximização de valor como objetivo central das firmas está presente na literatura há mais de 200 anos, embora existam outras vertentes mais recentes como a teoria dos stakeholders. Este trabalho irá discutir porque a maximização de valor deve ser o objetivo central, e partir deste conceito, buscará tratar quais as melhores formas de se buscar este objetivo, avaliaremos as medidas de criação de valor e seu impacto na avaliação das ações brasileiras, testando a influência de diferentes períodos de tempo, de defasagem temporal e da separação de setores da indústria nestas avaliações. Para as firmas conseguirem atingir seu objetivo central de maximização de valor, é necessário o estabelecimento de medidas de desempenho de seus administradores e de sistemas de governança corporativa para garantir o alinhamento da administração com os objetivos da corporação. Ao avaliarmos as medidas de criação de valor, chegamos a conclusão de que o NOPAT é a medida que melhor explica a geração de valor nas empresas, superando o Lucro Econômico, embora este tenha se mostrado mais eficiente em períodos em que a economia não atravessa crises ou sofre choques negativos. Concluímos ainda que a influencia de questões próprias a determinados segmentos da indústria é fator relevante na análise do desempenho das ações e que bons níveis de governança corporativa melhoram a geração de valor das empresas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:00Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-05-08T00:00:00Z / O presente trabalho estuda o arcabouço teórico dos diferentes indicadores de criação de valor para os acionistas e avalia a relevância e eficácia dessas métricas como reais indicadores de geração de valor. Foram escolhidas para este trabalho cinco medidas de geração de valor que englobam métodos tradicionais e métodos modernos de avaliação: RR (Retorno Residual), RRA (Retomo Residual Ajustado), ROE (Return on Equity), ROI (Return on Investment) e LAJIDA (Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização ou EBITDA). A geração de valor para o acionista foi quantificada pela variável RT (Retorno Total) definida como sendo a variação do preço da ação mais seu fluxo de dividendos. O poder de previsão é analisado através de medidas estatísticas, que visam avaliar o conteúdo informacional das medidas de criação de valor em termos absolutos, relativos e incrementais, seguindo metodologia utilizada por BIDDLE, BOWEN & W ALLACE (1997) e CHEN & DODD (1997,1998) para o mercado de capitais norte-americano. Para tanto, são realizadas análises de correlação e diversas regressões: lineares, múltiplas e forward regressions. Diversas análises de sensibilidade também são desenvolvidas, incluindo variações no cálculo do custo de capital, retirada de outliers, defasagens temporais, ajuste da variável dependente pelo índice de mercado e análise de subgrupos anuais e qüinqüenais. A amostra foi composta por 88 empresas com ações negociadas na Bovespa, examinadas ao longo de 10 anos, de janeiro de 1990 a dezembro de 1999, gerando uma matriz com aproximadamente 880 observações. Os resultados apresentam baixas correlações entre os indicadores de valor e o retorno total das ações, sendo que as diversas regressões efetuadas geram R2 reduzidos, como os resultados apresentados nos trabalhos utilizados como referência. Nas regressões lineares o LAJIDA apresenta-se como o melhor indicador e nas regressões múltiplas otimiza-se a explicação do RT ao utilizar ROI, LAJIDA e RRA em conjunto. Conclui-se que o mercado de capitais parece não utilizar de forma imperativa os indicadores de valor como ferramenta de previsão, possivelmente, porque eles mostram a realidade passada, enquanto o mercado busca explicações nas expectativas futuras. Mesmo assim, esses indicadores de valor são importantes, como ferramenta de gestão, para direcionar as atitudes dos administradores das companhias na linha da criação de valor para os acionistas. / The present study examines the theoretical background of different methods for evaluating value generation for shareholders, and also evaluates the relevance and effectiveness of those metrics as real drivers of value generation. Five performance evaluation metrics were chosen for this study: Residual Income, Adjusted Residual Income, ROE, ROI and EBIDT A. Those performance measures were analyzed as independent variables explaining the creation of value for shareholders, measured as Total Shareholder Retum, TSR, defined as change in stock price plus dividends. The analysis is performed using different testing procedures for a sample of 88 Brazilian companies, along a ten year period, from January 1990 until December 1999. The statistical procedures were based on studies performed by B IDDLE, BOWEN & W ALLACE ( 1997) and CHEN & DODD ( 1997, 1998) for the American capital market. The empírical analyses were based on correlation tests and linear and multiple regressions for the pooled intertemporal sample of 880 firm-years. Numerous sensitivity analyes were also performed, including evaluation of cross sectional groups, withdrawing :of outliers, changes in the methodologies for the calculation of the cost of capital and information lags. The results show low correlation between the five metrics studied and the TSR. The regressions presented low values for R2 , not far from the results found in the studies used as reference. The EBITDA was the best indicator found in the linear regression analyses and for the multiple analyses the use of ROI, EBITDA and Adjusted Residual Income together provided the best information content. The capital markets does not seem to use the value creation metrics as prevision tools, possibly because they evaluate the past performance while the market is based on expectations for future returns. Nevertheless, those performance measures are of great value as managing tools in order to set goals, define bonus packages, and align the objectives of management team and shareholders.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:19:58Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1999-09-30T00:00:00Z / Apresenta os métodos de avaliação de empresas baseados nos descontos de fluxos de caixa futuros, enfocando dois modelos, o do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) e o do Lucro Econômico. Analisa cada um destes modelos em termos de seus componentes e explicita o inter-relacionamento destes últimos. Expõe a importância dos direcionadores de valor, que, entendidos de uma forma mais ampla, incluem, além de ROIC (retorno sobre o capital investido), e (taxa de crescimento) e NOPLAT (lucro operacional líquido já descontado dos efeitos do imposto de renda), o WACC (custo médio ponderado de capital) e o capital investido, entre outros. Apresenta um estudo de caso, tendo uma companhia industrial brasileira de capital fechado como seu objeto. Analisa os resultados deste estudo, principalmente as dificuldades encontradas no processo de cálculo do valor. Relaciona estas dificuldades à natureza do controle de capital fechado da companhia estudada. Extrai conclusões, apresenta algumas limitações e sugere pesquisas e desenvolvimentos futuros

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:19Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1998-11-03T00:00:00Z / Através de métodos consagrados de mensuração de valor, é feito um estudo comparativo dos resultados obtidos com as diferentes metodologias quanto à criação/destruição de valor para os acionistas das empresas privatizadas do setor siderúrgico.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:38Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1999-08-05T00:00:00Z / Trata da análise do desempenho de empresas na criação de valor tomando por base o enfoque de avaliação do acionista. Aborda os principais conceitos sobre os quais são construídos os modelos de gestão dedicados à geração de valor para o acionista. Analisa as principais medidas utilizadas para se avaliar o desempenho das empresas na geração de valor. Elege uma medida e a compara com uma situação alternativa como forma de aferir sua abrangência e qualidade.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:38Z (GMT). No. of bitstreams: 3 alexandrefiorattiturma2004.pdf.jpg: 12170 bytes, checksum: d3bcc1a43d6419a82526ffd5fc6e2cbd (MD5) alexandrefiorattiturma2004.pdf: 583349 bytes, checksum: 29a327e86c3647522e3c2c8ecd236396 (MD5) alexandrefiorattiturma2004.pdf.txt: 208364 bytes, checksum: 9112c4467405d1d7233c0859c67e8243 (MD5) Previous issue date: 2007-01-22T00:00:00Z / Dividend policy is one the backbones of the decision process for corporate financial managers, in conjunction with investment and debt policies. Theories about dividend policy have developed based on the original contributions of Miller and Modigliani, as well as the studies of Lintner and Gordon. Many different points regarding dividend policies are analyzed in various studies that followed the steps of the previous mentioned authors, such as tax implications, agency costs, asymmetric information and signaling of financial perspectives. This theme continues to be deeply studied for many researchers all over the globe, showing controversial results and little consensus about the real effect of different dividend policies for corporations and its shareholders. This situation can also be observed in Brazil, where an additional point should be considered: the distribution of interest on equity; which represents another mechanism, with specific tax considerations, to distribute financial resources to shareholders. This dissertation analyses a specific aspect of dividend policy: its alleged capability to send signals to the market regarding future prospect of a corporation. The assumption behind the analysis is that the distribution of dividends and interest on equity represents signals to the market regarding the future profitability of a company and, therefore, can be considered valid instruments for the financial manager to send information to the market concerning financial developments of a firm. Previous research in the American market obtains different and conflicting conclusions, in some research corroborating with mainstream theory and, in other studies, denying the informational content of dividends. Based on data from companies with shares traded on BOVESPA between 1999 / 2004, the author concludes that it is not possible to confirm the existence of the information content of dividends. Based on multiple regression (OLS and WLS), it is not possible to confirm the correlation between variation (increase or decrease) of dividend distribution to the increase or decrease of profits in the following periods. In summary, the dividend policy continues to be of the most controversial aspects in corporate financial management. / A política de dividendos apresenta-se como um dos pilares decisórios por parte dos gestores de finanças corporativas, juntamente com as políticas de investimento e financiamento. As teorias sobre política de dividendos desenvolveram-se baseadas nas considerações originais de Miller e Modigliani, como também através dos estudos de Lintner e Gordon. Diversos pontos são abordados em vários estudos posteriores, tais como impactos tributários, custos de agência, informações assimétricas e sinalização ao mercado. O tema continua sendo vastamente estudado por diversos pesquisadores, tendo como base dados de diversas partes do mundo, com resultados controversos e pouco consenso sobre os reais efeitos de diferentes políticas de dividendos sobre as empresas e seus acionistas. Tal situação também é verificada no Brasil, onde existe um ponto diferencial a ser considerado: a distribuição dos denominados juros sobre capital próprio; mecanismo adicional para remunerar o acionista, o qual apresenta características tributárias específicas. O presente trabalho analisa um aspecto específico da política de dividendos: sua suposta capacidade de sinalização ao mercado. A premissa é que as distribuições de dividendos e juros sobre capital próprio representam sinalizadores ao mercado quanto à lucratividade futura das empresas, e, portanto, podem ser considerados como instrumentos válidos para os gestores passarem informações sobre as expectativas de desenvolvimento financeiro de suas empresas. Trabalhos realizados no mercado americano chegam a diferentes conclusões quanto a esta premissa, ora corroborando a teoria, ora negando a existência do conteúdo informacional de dividendos. Através de dados de empresas transacionadas na BOVESPA entre 1999 e 2004, o autor conclui que não é possível corroborar a teoria financeira tradicional, sumarizada na premissa mencionada acima. Dada a metodologia utilizada (regressão linear), não é possível confirmar relação relevante entre a variação (aumento ou diminuição) de distribuição de proventos aos acionistas com o aumento ou diminuição de lucros em momentos posteriores. Em suma, a política de dividendos permanece como um dos mais controversos aspectos da gestão de finanças corporativas.