Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-17T13:37:17Z No. of bitstreams: 1 AdrianoSodredeMoraesDissertacao2016.pdf: 2692686 bytes, checksum: 02903722f8b64234e02d992301b3616e (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-17T13:38:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AdrianoSodredeMoraesDissertacao2016.pdf: 2692686 bytes, checksum: 02903722f8b64234e02d992301b3616e (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-17T13:38:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AdrianoSodredeMoraesDissertacao2016.pdf: 2692686 bytes, checksum: 02903722f8b64234e02d992301b3616e (MD5) Previous issue date: 2016-03-29 / This dissertation applies a Dynamic Stochastic General Equilibrium ??? DSGE model to the Brazilian economy, doing simulations on the main macroeconomic variables of the economy. The model of Divino and Silva Junior (2014) was modified to include bonds linked to the economy??s basic interest rate and used to analyze the dynamics of the economy under alternative scenarios for the fiscal policy. It is performed a welfare analysis exploring the relationship between debt composition and the monetary policy willingness to fight inflation versus stabilize the output gap. The results suggest that a higher degree of public debt indexation should increase the welfare of the economy. / Esta disserta????o aplica o modelo de Equil??brio Geral Din??mico Estoc??stico - DSGE para a economia brasileira, fazendo uma an??lise sobre o comportamento das principais vari??veis macroecon??micas, quando sujeitas ?? choques ex??genos. O trabalho modifica o modelo de Divino e Silva Junior (2014), para possibilitar a emiss??o de t??tulos p??blicos indexados ?? taxa de juros, al??m dos t??tulos prefixado e indexado ?? infla????o j?? previstos no trabalho dos autores. Al??m disso, realiza-se uma an??lise de bem-estar, investigando como a rela????o entre composi????o da d??vida p??blica e diferentes regras de pol??tica monet??ria seguidas pelo Banco Central pode afetar o bem-estar dos agentes econ??micos. Os resultados mostram que um maior grau de indexa????o da d??vida p??blica contribui para a suaviza????o da trajet??ria da d??vida p??blica e da tributa????o e um maior n??vel de utilidade dos agentes.

Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-17T14:20:44Z No. of bitstreams: 1 FernandaDantasAlmeidaTese2016.pdf: 2319400 bytes, checksum: f6fb411112df029c4bb77d8f3bb375bf (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-17T14:20:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 FernandaDantasAlmeidaTese2016.pdf: 2319400 bytes, checksum: f6fb411112df029c4bb77d8f3bb375bf (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-17T14:20:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 FernandaDantasAlmeidaTese2016.pdf: 2319400 bytes, checksum: f6fb411112df029c4bb77d8f3bb375bf (MD5) Previous issue date: 2016-06-01 / Banking credit plays a key role for the economic development and, therefore, it is important to understand its dynamics and its actuation for the transmission of the monetary policy. Thus, this thesis consists of two studies that aim to understand the micro and macroeconomic behavior of bank credit, investigating the main determinants of bank credit as well as the interaction of the banking sector with other sectors of the economy. The microeconomic analysis aims to identify the major determinants of banking credit in the Brazilian economy, considering the influence of specific characteristics of the financial institutions and monetary policy in the period 2001 to 2012. This paper contributes with the literature by showing that there was no relevant impact from the macroeconomic environment on the credit supply in the analyzed period. The government has adopted a countercyclical credit policy mismatched from prevailing macroeconomic conditions. In turn, the macroeconomic analysis investigates the effects of credit risk for the financial intermediation and how this risk is transmitted to other agents in the economy. The DSGE model with financial frictions of Gertler and Karadi (2011) was modified to incorporate the risk of default given by the probability of non-payment of loans granted by the bank. This study contributes to the literature by deriving the probability of default of firms endogenously in the model, unlike most of the studies that assume it as exogenous. Moreover, as the model assumes two different interest rates for the two kinds of borrowers ("good" and "bad" payers), it allows the analysis of the impacts of the borrowers??? quality on the overall interest rate on loans. As a result, we identified a countercyclical default rate, which compensates the bank for the lost with ???bad??? payers. / O cr??dito banc??rio possui um papel fundamental para o desenvolvimento econ??mico de um pa??s e, por isso, ?? muito importante compreender sua din??mica e sua atua????o na transmiss??o da pol??tica monet??ria. Por essa raz??o, esta tese ?? formada por dois estudos que visam entender o comportamento do cr??dito banc??rio de forma micro e macroecon??mica, investigando os principais aspectos que o determinam, bem como a intera????o do setor banc??rio com os demais setores da economia. A an??lise microecon??mica buscou identificar empiricamente os determinantes do cr??dito banc??rio no Brasil, sob a ??tica da oferta, de modo a averiguar o efeito das estrat??gias dos bancos e evidenciar o impacto da pol??tica monet??ria sobre a oferta de cr??dito no per??odo de 2001 a 2012. Esse estudo constatou que n??o houve impacto do ambiente econ??mico sobre a oferta de cr??dito no per??odo analisado, dado que o governo adotou uma pol??tica credit??cia antic??clica descasada das condi????es macroecon??micas vigentes. Por outro lado, a an??lise macroecon??mica buscou investigar os efeitos do risco de cr??dito na intermedia????o financeira e como esses efeitos s??o repassados aos demais agentes da economia. Para tanto, utilizou-se o modelo DSGE com fric????es financeiras de Gertler e Karadi (2011), que foi modificado de modo a incorporar o risco de default dado pela probabilidade de n??o pagamento dos empr??stimos concedidos pelo banco. Esse estudo contribui com a literatura ao derivar a probabilidade de default das firmas endogenamente ao modelo, diferente de grande parte dos artigos que a tratam como uma medida ex??gena. Ademais, ao trazer duas taxas de juros distintas para diferentes tomadores de cr??dito, os ???bons??? e os ???maus??? pagadores, o modelo permite a an??lise de como a qualidade dos mutu??rios impacta na taxa de juros global dos empr??stimos. Como resultado, encontra-se uma taxa de default antic??clica, que funciona como uma compensa????o para o banco pelas perdas com os ???maus??? pagadores.

Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-20T11:01:49Z No. of bitstreams: 1 CamilaAlvesdeSousaDissertacao2015.pdf: 765375 bytes, checksum: c1d212d187fcfe307897212c00aedff6 (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-20T11:02:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 CamilaAlvesdeSousaDissertacao2015.pdf: 765375 bytes, checksum: c1d212d187fcfe307897212c00aedff6 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-20T11:02:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CamilaAlvesdeSousaDissertacao2015.pdf: 765375 bytes, checksum: c1d212d187fcfe307897212c00aedff6 (MD5) Previous issue date: 2015-03-26 / The text sought to explore and apply the models of agglomeration of the New Economic Geography for the Brazilian states. The relevant question is how the effects of agglomeration can affect economies. For this, were derived clustering models to verify the socalled: Price Index Effect Effect Market Place and Lack of Black Hole for the period 1994 to 2007. The estimates were made using the econometric analysis of panel data with fixed effects for the twenty-seven states. The results were as expected for the price index effect, statistically significant, proving the agglomeration proposition, and a drop in prices caused by increased competition and also the lowest cost of transport in the regions. For the local market index, the results showed that the market where the sector is higher there will be greater demand for employment. It was also possible to state that for the Brazilian economy there is not empirical evidences of the black hole condition. / O texto busca explorar e aplicar os modelos de aglomera????o da Nova Geografia Econ??mica para os estados brasileiros. A quest??o relevante ?? como os efeitos da aglomera????o podem afetar as economias. Para isso, foram derivados modelos de aglomera????o para verificar os chamados: Efeito ??ndice de Pre??os, Efeito Mercado Local e Inexist??ncia de Buraco Negro para o per??odo de 1994 a 2007. As estimativas foram realizadas com a utiliza????o da an??lise econom??trica de dados em painel com efeitos fixos para os vinte e sete estados da federa????o. Os resultados encontrados foram os esperados para o efeito ??ndice de pre??os, estatisticamente significantes, comprovando a proposi????o de aglomera????o e uma queda nos pre??os causada pela maior concorr??ncia e tamb??m o menor custo de transporte nas regi??es. Para o ??ndice mercado local, os resultados apontaram que no mercado onde o setor ?? maior haver?? uma demanda maior por emprego. Foi tamb??m poss??vel constar que para a economia brasileira n??o h?? evidencias emp??ricas sobre a exist??ncia da condi????o de buraco negro.

Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-20T11:14:42Z No. of bitstreams: 1 CarlosAlbertoTakashiHaraguchiDissertacao2016.pdf: 2164879 bytes, checksum: 14e93c20b925917bc67518001c696adf (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-20T11:15:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 CarlosAlbertoTakashiHaraguchiDissertacao2016.pdf: 2164879 bytes, checksum: 14e93c20b925917bc67518001c696adf (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-20T11:15:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CarlosAlbertoTakashiHaraguchiDissertacao2016.pdf: 2164879 bytes, checksum: 14e93c20b925917bc67518001c696adf (MD5) Previous issue date: 2016-04-21 / This work evaluates the effects of shocks on a small open economy using a DSGE model with financial frictions and a macroprudential measure of reserve requirements with monetary authority. According to this approach, the exchange rate role as a channel of transmission for shocks was analyzed as well as alternatives Taylor rules and reserve requirements policies the monetary authority could implement. Simulations indicated exchange rate plays an active role in situations of domestic or external monetary policy and technological progress shocks, but the intensity depends on the degree of openness of the economy. The choice between PPI or CPI measures of inflation as a target in the Taylor rule resulted in a slight better performance for PPI regarding stability. When it comes to including real exchange rate in the rule, the differences were more significant, indicating that, in order to reach a common inflation target, the necessary interest rate shock and the ensuing fall of output would be smaller as well as the convergence to equilibrium would be faster. However, the cost was a more volatile inflation rate. The absence of reserve requirements with monetary authority was more appropriate in case of external shocks, since it caused lower volatility in output and domestic prices. A reserve requirements policy, on the other side, helped to stabilize output after a internal monetary policy shock. / Este trabalho avalia os efeitos de choques sobre uma pequena economia aberta (PEA) utilizando um modelo din??mico estoc??stico de equil??brio geral (DSGE, em ingl??s) com fric????es financeiras e uma pol??tica macroprudencial de exig??ncia de dep??sitos compuls??rios por parte da autoridade monet??ria. A partir dessa modelagem, foram analisados o papel do c??mbio como canal de propaga????o de choques e alternativas de regras de Taylor e pol??ticas de compuls??rios que a autoridade monet??ria poderia implementar. As simula????es indicaram que o c??mbio tem um papel ativo na transmiss??o de choques de pol??tica monet??ria dom??stica, de produtividade e de pol??tica monet??ria externa, mas a intensidade depende do grau de abertura da economia. A escolha entre as medidas de infla????o dom??stica (PPI) ou ao consumidor (CPI) para a regra de Taylor resultou num desempenho ligeiramente melhor para a PPI no que se refere ?? estabilidade. Em se tratando da inclus??o da taxa real de c??mbio na regra, as diferen??as foram bem mais significativas indicando que, para atingir uma mesma meta de infla????o, o choque necess??rio na taxa de juros e a consequente queda no produto seriam menores, al??m de uma converg??ncia ao equil??brio mais r??pida. O custo, por??m, foi uma trajet??ria mais vol??til da taxa de infla????o. A aus??ncia de exigibilidade de dep??sitos compuls??rios na autoridade monet??ria se mostrou mais indicada em situa????es de choques externos por provocar menor oscila????o no produto e nos pre??os dom??sticos. Uma pol??tica de compuls??rios, por outro lado, auxiliou a estabilizar o produto ap??s um choque de pol??tica monet??ria interna.

Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-20T12:34:06Z No. of bitstreams: 1 AnaMariaMoreiradeCarvalhoDissertacao2015.pdf: 732396 bytes, checksum: 4a557a6165cbe8ea39ca489506164a7e (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-04-20T12:34:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AnaMariaMoreiradeCarvalhoDissertacao2015.pdf: 732396 bytes, checksum: 4a557a6165cbe8ea39ca489506164a7e (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-20T12:34:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AnaMariaMoreiradeCarvalhoDissertacao2015.pdf: 732396 bytes, checksum: 4a557a6165cbe8ea39ca489506164a7e (MD5) Previous issue date: 2016-03-14 / This study aimed to empirically investigate whether investments in stocks and bonds respond to changes in the levels of macroeconomic variables (government spending, total goods and money supply) in Brazil from 1995 to 2014. For this we use the extension of the model with n-assets of the theoretical work of Devereux and Sutherland (2008) that related government spending, total goods and money supply with investments in stocks and title on the development of the approach model for the portfolio balance computing. After identifying that the series studied were not stationary, it was decided to use the concept of cointegration and is estimated to Vector Error Correction Model. The estimated coefficients were statistically significant and showed the expected signs. The results show empirical evidence that capital movements are affected by government spending, output and money supply. / Este trabalho teve o objetivo de investigar empiricamente se os investimentos em a????es e t??tulos respondem ??s mudan??as nos n??veis das vari??veis macroecon??micas (Gastos do Governo, Produtos Totais e Oferta Monet??ria) no Brasil no per??odo de 1995 a 2014. Para isso utilizamos a extens??o do modelo com ???? ativos do trabalho te??rico de Devereux e Sutherland (2008) que relacionam os gastos do governo, produtos totais e oferta monet??ria com os investimentos em a????es e t??tulo no desenvolvimento do modelo de aproxima????o para a computa????o de equil??brio de carteiras. Ap??s identificar que as s??ries estudadas eram n??o estacion??rias, optou-se pela utiliza????o do conceito de cointegra????o, sendo estimado um Modelo de Corre????o de Erros Vetorial. Os coeficientes estimados foram estatisticamente significativos e apresentaram os sinais esperados. Os resultados encontrados indicam evid??ncias emp??ricas de que os movimentos de capitais s??o afetados pelos Gastos do Governo, Produto e Oferta Monet??ria.

[pt] O presente trabalho procura investigar as implicações de se seguir um regime de meta para a inflação sob dominância fiscal. Para isto é desenvolvido um modelo novo keynesiano de equilíbrio geral dinâmico estocástico (DSGE) em que a autoridade monetária segue uma regra de Taylor, com o objetivo de estabilizar a inflação e o produto, e a autoridade fiscal segue uma regra de superávit primário, com a finalidade de se estabilizar a dívida pública. Este modelo se caracteriza por apresentar uma coordenação entre as autoridades fiscal e monetária em que a política monetária é dominante. Posteriormente, a regra monetária é modificada para incorporar uma resposta da autoridade monetária à dívida pública e a regra fiscal passa a ser exógena (ativa), caracterizando um regime de dominância fiscal. Por fim, o modelo é calibrado com os parâmetros estimados por De Castro et al (2015) para a economia brasileira e são computadas as variâncias da taxa de inflação e do produto (proxies para a perda de bem estar decorrente das flutuações econômicas) nos diferentes regimes de coordenação política para distintas parametrizações das funções de reação das autoridades monetária e fiscal. Mostra-se, assim, que, quando se está em regime de dominância fiscal, o mais indicado à autoridade monetária é não reagir à inflação de modo agressivo. Em outros termos, isto significa que se o Banco Central quer que a inflação fique na meta – como requer um regime de meta -, ele não pode de forma alguma ignorar a postura da autoridade fiscal. / [en] The present work seeks to investigate the implications of following an inflation targeting regime under fiscal dominance. For this, a new Keynesian dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model is developed in which the monetary authority follows a Taylor rule with the objective of stabilizing inflation and output, and the fiscal authority follows a primary surplus rule, with The purpose of stabilizing public debt. This model is characterized by a coordination between the fiscal and monetary authorities in which monetary policy is dominant. Subsequently, the monetary rule is modified to incorporate a response of the monetary authority to the public debt and the fiscal rule becomes exogenous (active), characterizing a regime of fiscal dominance. Finally, the model is calibrated with the parameters estimated by De Castro et al. (2015) for the Brazilian economy and the inflation rate and output gap variances (proxies for the welfare losses due to economic fluctuations) are computed in the different regimes and under different specifications of the monetary and fiscal authorities reaction functions. It is shown that under a fiscal dominance regime, the monetary authority should not react aggressively to inflation. In other words, this means that if the Central Bank wants inflation to stay in it s target level - as it is required under an inflation targeting regime - it cannot in any way ignore the fiscal authority s stance.

Submitted by Rafael Vasconcellos (rvasconcellos@opportunity.com.br) on 2014-05-20T02:03:55Z No. of bitstreams: 1 Rafael_Vasconcelos_final.pdf: 20892429 bytes, checksum: 5c4ce751f72e8fcbf37fceb2d33608fb (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2014-05-20T12:30:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Rafael_Vasconcelos_final.pdf: 20892429 bytes, checksum: 5c4ce751f72e8fcbf37fceb2d33608fb (MD5) / Made available in DSpace on 2014-05-26T20:29:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rafael_Vasconcelos_final.pdf: 20892429 bytes, checksum: 5c4ce751f72e8fcbf37fceb2d33608fb (MD5) Previous issue date: 2012-05-23 / Muitos trabalhos têm sido elaborados a respeito da curva de demanda agregada brasileira, a curva IS, desde a implementação do Plano Real e, principalmente, após a adoção do regime de câmbio flutuante. Este trabalho tem como objetivo estimar algumas especificações para a curva IS brasileira, para o período após a implementação do câmbio flutuante, do regime de metas de inflação e da Lei de Responsabilidade Fiscal, i.e. após o ano 2000. As especificações para as curvas estimadas tiveram como base o modelo novo-keynesiano, tendo sido incluídas algumas variáveis explicativas buscando captar o efeito na demanda agregada da maior intermediação financeira na potência da política monetária e o efeito do esforço fiscal feito pelo governo brasileiro. O trabalho utiliza o Método dos Momentos Generalizados (MMG) para estimar a curva IS em sua especificação foward-looking e o Método dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) para estimar a curva IS em sua versão backward-looking. Os resultados mostram forte significância para o hiato do produto em todas as especificações. As especificações foward-looking mostram coeficientes significantes, porém com sinais opostos ao esperado para os juros e superávit primário. Nas regressões backward-looking o sinal dos coeficientes encontrados são os esperados, porém, mostram-se não significantes. / Several works have been done regarding the Brazilian aggregate demand curve, the IS curve, since the implementation of the Real Plan and, especially, since the introduction of the floating exchange rate mechanism. This work aims to estimate some specifications of the Brazilian IS curve, for the period since the adoption of the floating exchange rate, the inflation target regime and the Law of Fiscal Responsibility, i.e. since 2000. The specifications of the estimated curve were based on the New Keynesian model and some explanatory variables were added to capture the effect of the deeper financial intermediation on potency of monetary policy and the effect of the fiscal effort done by de Brazilian Government on the aggregate demand. This paper uses the Generalized Method of Moments (GMM) to estimate the IS curve on a forward-looking specification, while the Ordinary Least Square method (OLS) is used to estimate the IS curve on its backward-looking specification. The results show strong significance for the output gap in all the specification. The forward looking specifications have significant coefficients but with opposite signs for what were expected for the interest rates and the Government primary surplus. On the backward-looking regressions the coefficients signs were as expected but weren’t significant.

[pt] Nesse artigo, apresentamos um modelo Novo Keynesiano de economia aberta com dois países, taxação distorciva e gasto governamental estocástico. Nessa modelagem comparamos, em uma base de bem-estar, diferentes regras monetária e fiscal com uma referência constituída pelo equilíbrio cooperativo da política de Ramsey. / [en] In this paper, we present a New Keynesian two-country open economy model featuring distortionary taxation and stochastic government spending. Within this modeling we compare, in a welfare-sense, different fiscal and monetary rules with a benchmark constituted by a cooperative Ramseypolicy equilibrium.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Lavinia Moraes de Almeida N Junqueira.pdf: 3001685 bytes, checksum: 628e93636718e357f3154237bd212210 (MD5) Previous issue date: 2006-06-06 / In light of ideal tax principles, this study computes and analyses the cumulative taxation of goods and services in Brazil from 2003 to 2005. Computes and analyses the effective tax rates on households´ consumption and wages as per ranges of total income. The study provides thereby a practical view of Brazilian taxation during this period, allowing further international comparative studies as well as the assessment of opportunities for tax reform / O trabalho calcula e analisa, à luz dos princípios ideais de tributação, a incidência em cascata de tributos sobre bens e serviços no Brasil de 2003 a 2005. Calcula e analisa também a alíquota efetiva de tributação das famílias brasileiras, incidente sobre o valor de bens e serviços consumidos e sobre os salários por faixa de renda. Traz assim um panorama prático da tributação no período estudado, permitindo comparação internacional e identificação de oportunidades de Reforma Tributária

[pt] Essa tese discute o papel das expectativas dos agentes a respeito da condução das políticas monetária e fiscal na determinação dos efeitos dessas políticas, na dinâmica da economia e na volatilidades das variáveis macroeconômicas. O primeiro capítulo mostra que considerar as expectativas dos agentes a respeito de possíveis mudanças de regime tem efeitos importantes nas respostas das variáveis macroeconômicas aos choques, mesmo que essa mudança de regime não se materialize ao longo da trajetória observada após o choque. O reconhecimento da possibilidade de mudanças de regime também tem consequências importantes para a volatilidade das variáveis endógenas que são mais altas do que as obtidas no modelo linear e muito dependentes dos parâmetros de política escolhidos pelas autoridades fiscal e monetária em cada regime. O segundo capítulo discute o papel das expectativas a respeito das políticas futuras na determinação da profundidade de uma crise quando a economia atinge o limite inferior de zero para as taxas de juros nominais. Ele mostra que ao analisar o impacto de um estímulo fiscal durante um episódios de taxa de juros zero, deve-se olhar para além dos multiplicadores no curto prazo. Para ter efeitos positivos maiores, as políticas monetária e fiscal devem durar mais do que a crise e precisam ser coordenadas. O terceiro capítulo apresenta uma avaliação dos estímulos fiscais em termos das perdas de bem-estar, tornando claro que essa avaliação deve considerar não apenas o efeitos das políticas sobre a inflação e o produto no curto prazo, mas também o valor presente descontado da inflação e do produto nos períodos futuros. Ele também apresenta uma análise de como se obtém o nível ótimo da taxa de juros nominal uma vez que a economia não está mais em crise se a autoridade monetária pretende usar o canal das expectativas para reduzir a profundidade da crise. / [en] This thesis discusses the role of agents expectations regarding the conduction of monetary and fiscal policies in determining policy outcomes, economic dynamics and the volatilities of macroeconomic variables. The first Chapter shows that accounting for agents’ expectations of a possible regime change has critical effects in the responses of macroeconomic variables to shocks, even if this switch does not materialize itself along the path observed after the shock. Recognizing the possibility of regime switches also have important consequences for the volatilities of endogenous variables, which are higher than those obtained in the linear model and very dependent on the policy parameters chosen by monetary and fiscal authorities in each regime. In the second Chapter, I discuss the role of expectations in determining the depth of a crisis when the economy hits the zero lower bound on nominal interest rates. I show that when analysing the impact of a fiscal stimulus during a zero interest rate episode, there is more than just short-run multipliers. To have larger positive effects on output and inflation, monetary and fiscal policies should last longer than the duration of the shock and be coordinated in their actions. The third Chapter presents a thoughtful evaluation of a fiscal stimulus in terms of the implied welfare losses making clear that it should account not only for the effects of policies on short-run output and inflation, but also for the present discounted value of output and inflation in future periods as well. It also analyses how to obtain the optimal level for the nominal interest rate once the economy gets out of the crisis state, if the monetary authority wants to use the expectations channel to undermine the depth of the crisis.