Submitted by Letícia Veiga (leticia@bancobbm.com.br) on 2009-10-14T18:14:21Z No. of bitstreams: 1 dissertacao_mestrado.pdf: 463853 bytes, checksum: ed0352c5d2db550641e489785ec36cf2 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2009-10-14T18:23:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertacao_mestrado.pdf: 463853 bytes, checksum: ed0352c5d2db550641e489785ec36cf2 (MD5) / Made available in DSpace on 2009-10-14T18:23:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertacao_mestrado.pdf: 463853 bytes, checksum: ed0352c5d2db550641e489785ec36cf2 (MD5) / In this work, we analyze the methodology developed by the Central Bank of Brazil, following rules set by Basel II, for estimating the Capital that must be held by Brazilian Banks in order to face its financial risks. The main objective is to compare this regulatory capital to the economic capital, the latter being measured by the methodology of Value at Risk (VaR). We asses and compare these two types of capital based on practical examples of portfolios commonly held by Brazilian banks trading different markets and strategies. Based on the results of this assessment, we analyze the difference and similarities of the two methodologies. We conclude emphasizing the importance of revising some aspects of Basel II rules in order to promote greater convergence between economic and regulatory capital. / Neste trabalho, analisamos a metodologia de cálculo do capital exigido aos bancos brasileiros pelo Banco Central do Brasil, segundo as regras de Basiléia II. O objetivo foi comparar capital regulamentar com capital econômico, medido por modelos de Value at Risk (VaR). Apresentamos exemplos de aplicação destes conceitos em carteiras normalmente negociadas por bancos brasileiros, mostrando a relação entre capital regulamentar e econômico para diversos mercados e estratégias. Tendo em vista as análises realizadas, realçamos os pontos de maior divergência entre os dois tipos de capital. Concluímos enfatizando a importância da revisão de alguns aspectos das regras de Basiléia II no sentido de promover maior convergência entre capital econômico e regulamentar.

Submitted by Victor Moitinho (victormoitinho@yahoo.com.br) on 2014-01-14T14:09:39Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Victor Moitinho v9.pdf: 1089073 bytes, checksum: ca0ceba25f705be9da422404bf971d61 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2014-02-18T20:28:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Victor Moitinho v9.pdf: 1089073 bytes, checksum: ca0ceba25f705be9da422404bf971d61 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-20T12:51:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Victor Moitinho v9.pdf: 1089073 bytes, checksum: ca0ceba25f705be9da422404bf971d61 (MD5) Previous issue date: 2013-11-27 / Neste trabalho busca-se investigar empiricamente, no caso brasileiro, o comportamento da medida de risco de Foster e Hart, sua capacidade de estimação de retornos e se ela pode ser usada como indicador do momento do mercado. Esta medida é de fácil assimilação e cálculo, respeita axiomas de coerência, sendo indiferente a aversão ao risco dos agentes e mensurada na mesma unidade dos retornos. Encontram-se evidências de que o risco reage a momentos de estresse do mercado e da existência de um relacionamento positivo com retornos futuros. / This paper aims to investigate empirically in the Brazilian case the behavior of the Foster and Hart measure of riskiness, its ability to estimate stock returns and whether it can work as an index to the market situation. The measure is easy to calculate and understand, it respects coherence axioms, it is independent of the agents risk aversion and it is measured in the same unit as returns. We find evidence that this measure of riskiness reacts to stressful moments of the stock market and that there is a positive relationship between risk and future returns.

Submitted by Reinaldo Kagi (reinaldo.kagi@gmail.com) on 2014-03-07T16:23:26Z No. of bitstreams: 1 KAGI, Reinaldo Kenji. (2014) - Fragmentos da Complexidade Aplicados ao Mercado Financeiro.pdf: 976757 bytes, checksum: 053f1bfa52560a1fc533f8c2860a3caa (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: prezado Reinaldo, boa tarde A numerações das paginas não podem ficar visíveis antes da introdução, existem paginas em branco que devem ser retiradas e o titulo não está de acordo com o titulo apresentado na Ata de Dissertação conforme segue abaixo: Fragmentos DE complexidade aplicados ao mercado financeiro Fragmentos DA complexidade aplicados ao mercado financeiro Por gentileza fazer os ajustes listados acima. on 2014-03-07T18:20:57Z (GMT) / Submitted by Reinaldo Kagi (reinaldo.kagi@gmail.com) on 2014-03-07T19:05:43Z No. of bitstreams: 1 KAGI, Reinaldo Kenji. (2014) - Fragmentos de Complexidade Aplicados ao Mercado Financeiro.pdf: 953573 bytes, checksum: d484fb79cf4de8d48c79d7b72dd959a0 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: Prezado Reinaldo, boa tarde. Tem um único ponto a ser ajustado, na folha de assinatura a data está errada, o correto seria 07/02/2014 (data de sua apresentação de dissertação. por gentileza ajustar. on 2014-03-07T19:25:51Z (GMT) / Submitted by Reinaldo Kagi (reinaldo.kagi@gmail.com) on 2014-03-07T19:31:16Z No. of bitstreams: 1 KAGI, Reinaldo Kenji. (2014) - Fragmentos de Complexidade Aplicados ao Mercado Financeiro.pdf: 975473 bytes, checksum: 955bb2b02ccec9d2b6a97da997eb9af3 (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-03-07T19:32:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 KAGI, Reinaldo Kenji. (2014) - Fragmentos de Complexidade Aplicados ao Mercado Financeiro.pdf: 975473 bytes, checksum: 955bb2b02ccec9d2b6a97da997eb9af3 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-03-07T19:50:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 KAGI, Reinaldo Kenji. (2014) - Fragmentos de Complexidade Aplicados ao Mercado Financeiro.pdf: 975473 bytes, checksum: 955bb2b02ccec9d2b6a97da997eb9af3 (MD5) Previous issue date: 2014-03-10 / The rise of complexity in financial markets has been reported by Rajan (2005), Gorton (2008) and e Haldane & May (2011) as one of the main features that led to the increase of systemic risk, which climaxed in the financial crisis of 2007/08. The Bank for International Settlements (2013) covers the matters of complexity in the context of banking regulation and discusses the comparability of capital adequacy among banks and jurisdictions. Nonetheless, definitions for concepts such as complexity and complex adaptive systems are omitted from the major discussions. This paper elucidates some concepts related to the Theories of Complexity, how this phenomenon arises, how they may be applied to financial markets. We discuss the use of two tools in the context of complex adaptive systems: Agent Based Models (ABMs) and entropy. We come to the conclusion that although the complexity research agenda still leaves us some gaps, it most definitely contributes to the economic research in understanding the mechanisms that trigger systemic risks, as well as adding tools that allows us model interacting heterogeneous agents, which leads to the rise of emergent phenomena in the system. Some research hypotheses are suggested for later development. / O aumento da complexidade do mercado financeiro tem sido relatado por Rajan (2005), Gorton (2008) e Haldane e May (2011) como um dos principais fatores responsáveis pelo incremento do risco sistêmico que culminou na crise financeira de 2007/08. O Bank for International Settlements (2013) aborda a questão da complexidade no contexto da regulação bancária e discute a comparabilidade da adequação de capital entre os bancos e entre jurisdições. No entanto, as definições dos conceitos de complexidade e de sistemas adaptativos complexos são suprimidas das principais discussões. Este artigo esclarece alguns conceitos relacionados às teorias da Complexidade, como se dá a emergência deste fenômeno, como os conceitos podem ser aplicados ao mercado financeiro. São discutidas duas ferramentas que podem ser utilizadas no contexto de sistemas adaptativos complexos: Agent Based Models (ABMs) e entropia e comparadas com ferramentas tradicionais. Concluímos que ainda que a linha de pesquisa da complexidade deixe lacunas, certamente esta contribui com a agenda de pesquisa econômica para se compreender os mecanismos que desencadeiam riscos sistêmicos, bem como adiciona ferramentas que possibilitam modelar agentes heterogêneos que interagem, de forma a permitir o surgimento de fenômenos emergentes no sistema. Hipóteses de pesquisa são sugeridas para aprofundamento posterior.

Submitted by Paulo de Tarso Fleury de Lima (paulo.fleury@hotmail.com) on 2014-03-25T18:53:55Z No. of bitstreams: 1 Paulo_VFF 1803 (1).pdf: 649180 bytes, checksum: 17bb6dd5ad05f3a856719845c294f95b (MD5) / Approved for entry into archive by PAMELA BELTRAN TONSA (pamela.tonsa@fgv.br) on 2014-03-26T11:12:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Paulo_VFF 1803 (1).pdf: 649180 bytes, checksum: 17bb6dd5ad05f3a856719845c294f95b (MD5) / Made available in DSpace on 2014-03-26T12:01:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Paulo_VFF 1803 (1).pdf: 649180 bytes, checksum: 17bb6dd5ad05f3a856719845c294f95b (MD5) Previous issue date: 2014-02-26 / O principal objetivo desta dissertação é avaliar se o modelo de Comer identifica adequadamente a composição das carteiras dos fundos multimercados brasileiros. Ao confirmar sua eficiência, o modelo foi utilizado para avaliar se os fundos estão seguindo a política de investimento de acordo com sua classificação ANBIMA. Comparou-se o resultado do modelo, a classificação dos fundos na ANBIMA, e a alocação efetiva dos gestores, através da divulgação das carteiras na CVM. A comparação destes três fatores nos permite inferir a qualidade do modelo e o enquadramento do fundo. A hipótese central da pesquisa consiste em verificar se o modelo multifatorial de análise de estilo baseado em retorno desenvolvido por Comer é eficiente em sua aplicação no mercado de fundos multimercados brasileiro. Verificar ainda se os fundos da amostra estão enquadrados de acordo com sua classificação perante a ANBIMA. Este estudo usou a base de dados da Economática para obter uma amostra de fundos de investimento multimercado e testar a hipótese colocada. As regressões foram estimadas semanalmente no período de julho de 2007 até junho de 2012. Os resultados geraram as seguintes conclusões: 1) O modelo de análise de estilo dos fundos com base em seus retornos para fundos multimercados é eficiente para o Brasil, passando pelos testes de robustez nele aplicado. Confirmando assim, esta técnica como mais uma ferramenta de suporte ao investidor para alocar seu dinheiro. 2) A relação entre modelo, classificação ANBIMA e ativos da carteira.

Submitted by Mariana Omari Romani (marianaorr@hotmail.com) on 2014-04-16T16:06:48Z No. of bitstreams: 1 Versão Final Tese Mariana Romani.pdf: 685378 bytes, checksum: 61ac9fb61f006080fd56406d726b7568 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2014-05-20T11:37:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Versão Final Tese Mariana Romani.pdf: 685378 bytes, checksum: 61ac9fb61f006080fd56406d726b7568 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-05-20T11:39:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Versão Final Tese Mariana Romani.pdf: 685378 bytes, checksum: 61ac9fb61f006080fd56406d726b7568 (MD5) Previous issue date: 2014-01-23 / Startups, by definition, are companies that are more exposed to risks and vulnerabilities than mature companies, which have already been established in the market. The aim of this study is to identify, apply and test a possible methodology to calculate additional risk premium for startups. This study develops a methodology to calculate risk premium based in the methodology to calculate size risk premium published by the independent investment research Morningstar. The adherence of the methodology proposed in this study is tested by the Kalman filter methodology, which was applied to calculate startup additional risk premium varying over time. The results of the application of both methodologies are similar. Therefore, it is possible to conclude that the Morningstar methodology, when applied to calculate startup premium varying over time, is robust. / Por definição as empresas startups estão expostas a mais riscos e vulnerabilidades que empresas maduras e já estabelecidas no mercado. O objetivo do presente estudo é identificar, aplicar e testar uma possível metodologia para calcular prêmio de risco adicional para startups. Para tanto este trabalho desenvolve um estudo de caso no qual a conhecida metodologia para cálculo de prêmio de risco de tamanho da Morningstar é aplicada a uma startup americana. A aderência da metodologia proposta neste estudo é testada pela metodologia do filtro de Kalman, que calcula o prêmio de risco por tamanho variando ao longo do tempo. Os resultados encontrados são similares em ambas as metodologias. De forma que é possível concluir que a metodologia da Morningstar, quando aplicada para calcular prêmio por tamanho variante ao longo do tempo é robusta.

Submitted by João Felipe Cury Guimarães (joaofcuryg@gmail.com) on 2014-07-24T19:28:41Z No. of bitstreams: 1 TESE_JOAO GUIMARAES_vABNT.pdf: 915217 bytes, checksum: 3af3016a61ad6056c7d3890331563e1c (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro (gisele.gammaro@fgv.br) on 2014-08-29T17:26:28Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_JOAO GUIMARAES_vABNT.pdf: 915217 bytes, checksum: 3af3016a61ad6056c7d3890331563e1c (MD5) / Made available in DSpace on 2014-09-23T13:58:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_JOAO GUIMARAES_vABNT.pdf: 915217 bytes, checksum: 3af3016a61ad6056c7d3890331563e1c (MD5) Previous issue date: 2014-05-30 / Segundo Sampaio (2002), os modelos intertemporais de equilíbrio começaram a ter a sua eficácia na determinação do retorno dos ativos questionada após a publicação do artigo de Mehra e Prescott em 1985. Tendo como objeto de análise os dados observados no mercado norte-americano, os autores não foram capazes de reproduzir a média histórica do prêmio do retorno das ações em relação ao retorno dos títulos públicos de curto prazo através de parâmetros comportamentais dentro de intervalos considerados plausíveis. Através das evidências, os autores, então, puderam verificar a necessidade de coeficientes exageradamente altos de aversão ao risco para equiparação do prêmio de risco histórico médio das ações norte-americanas, enigma que ficou conhecido como equity premium puzzle (EPP). Foi possível também a constatação de outro paradoxo: a necessidade de taxas de desconto intertemporais negativas para obtenção da média histórica da taxa de juros, o risk-free rate puzzle (RFP). Este trabalho tem como objetivo adaptar os dados do modelo proposto por Mehra e Prescott (2003) ao mercado brasileiro e notar se os puzzles apresentados anteriormente estão presentes. Testa-se o CCAPM com dados brasileiros entre 1995:1 e 2013:4 adotando preferências do tipo utilidade esperada e através da hipótese de log-normalidade conjunta dos retornos. Utiliza-se o método de calibração para avaliar se há EPP no Brasil. Em linha com alguns trabalhos prévios da literatura nacional, como Cysne (2006) e Soriano (2002) que mostraram a existência do puzzle nos períodos de 1992:1-2004:2 e 1980:1-1998:4, respectivamente, conclui-se que o modelo usado por Mehra e Prescott (2003) não é capaz de gerar o prêmio de risco observado na economia brasileira. Sampaio (2002), Bonomo e Domingues (2002) e Issler e Piqueira (2002), ao contrário, não encontram evidências da existência de um EPP brasileiro.

Submitted by daniel palaia (daniel.r.palaia@itau-unibanco.com.br) on 2014-12-08T17:13:17Z No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-12-08T17:46:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-12-08T18:39:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5) Previous issue date: 2014-12-01 / Este trabalho é composto por três capítulos que se dedicam a discutir aspectos distintos a respeito do importante mercado de títulos corporativos norte-americano. No primeiro capítulo, 'Mercado de Títulos Corporativos Norte-Americano: Evolução e Fatos Estilizados', mostramos como se deu a evolução do mercado de crédito norte-americano nas últimas décadas no que diz respeito à sua relevância para a economia. Nesse estudo mostramos também as principais mudanças regulatórias que afetaram de forma relevante esse mercado nos últimos anos. Trabalhos recentes encontraram evidências de que mudanças regulatórias no mercado de títulos corporativos provocam redução dos spreads e diminuem a liquidez dos ativos de crédito. Finalmente, ilustramos nesse capítulo as principais correntes teóricas e alguns fatos estilizados a respeito de curvas de juros e de spreads de títulos corporativos. No segundo capítulo, 'Fatores Latentes Globais e Idiossincráticos na Estrutura a Termo da Curva de Juros de Títulos Corporativos', analisamos a maneira como fatores globais e idiossincráticos influenciam a estrutura a termo das curvas de juros de emissores corporativos norte-americanos para diferentes níveis de classificação de risco, setor de atividade e período de análise. Os resultados são inéditos, pois a metodologia utilizada nunca foi aplicada anteriormente para essa classe de ativos, e indicam que a influência dos componentes latentes globais nos fatores de nível é menor quanto pior a classificação de risco. Um segundo resultado importante é que as curvas de setores de atividade distintos como o financeiro e industrial são influenciadas de maneira distinta pelos fatores globais e idiossincráticos no que diz respeito aos componentes de nível e inclinação. No terceiro capítulo, 'Estrutura a Termo da Curva de Spreads de Títulos Corporativos', estudamos as variáveis que influenciaram os fatores de nível e inclinação das curvas de spreads corporativos nos Estados Unidos. O modelo estimado nesse estudo incorpora, ao contrário de estudos anteriores, fatores latentes das curvas de juros do tesouro e de spreads, variáveis macroeconômicas e setoriais. Concluímos que o componente de nível da curva de juros norte-americana afeta positivamente o nível dos spreads. Os resultados diferem da literatura tradicional, mas estão em linha com estudos recentes que controlam períodos de elevada volatilidade de ativos com quebras estruturais. Palavras-chave: Spreads; Classificação de risco; Curva de juros; Títulos corporativos / This work consists of three chapter dedicated to discussing different aspects of the important North American market for corporate bonds. In the first chapter, we show the evolution of the American credit market in recent decades, concerning its relevance to the economy. In this study we also show major regulatory changes that significantly affected the market in recent decades, as well as some references that indicate how these changes impacted the price and liquidity of credit assets. Finally, this chapter illustrates the main theoretical works and their contributions in the area of spreads and term structure of the corporate yield curve. In the second chapter, "Global and Idiosyncratic Latent Factor in the Term Structure of Corporate Yield Curve Bonds", we analyze, in an unprecedented way, how global and idiosyncratic factors influence the term structure of the yield curves for corporate issuers from different ratings, activity sector and period of analysis. The results are unprecedented for this asset class because they had never been applied before to sovereign curves. The results indicate that the influence of global components decrease as the rating worsens. A second important result is that curves, for different sectors such as financial and industrial, are influenced differently by global and idiosyncratic factors regarding the level components and slope. In the third chapter, "Term Structure of Corporate Bond Spreads Curve" we study the determinants of level and slope factors in corporate spreads in the United States from February 2002 to September 2012. The estimated model incorporates, unlike previous studies, latent factors of yield curves and treasuries spreads, macroeconomic and sectoral variables. We conclude that the level component of the treasury yield curve positively affects the level of spreads. The results differ from traditional literature, but are in line with recent studies that control periods of high assets volatility with structural breaks.

Submitted by Luiz Felipe Poli Guanais (fguanais@hotmail.com) on 2014-12-04T21:20:32Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 620638 bytes, checksum: 02d37cff8a2c05c0d78f721b513a6b18 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: Luiz, bom dia. Seu trabalho não está de acordo com as regras. Por gentileza entrar em contato no telefone 3799-7892. on 2014-12-05T11:28:59Z (GMT) / Submitted by Luiz Felipe Poli Guanais (fguanais@hotmail.com) on 2014-12-08T18:14:11Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-12-08T19:02:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) / Made available in DSpace on 2014-12-08T19:03:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) Previous issue date: 2014-11-25 / O objetivo do presente trabalho foi, face ao grau de integração da economia brasileira, testar o poder explicativo do Modelo Goldman Sachs sobre os retornos esperados por um investidor estrangeiro no mercado nacional, ao longo do período 2004-2013. Em um primeiro momento, foi testado o grau de integração da economia brasileira para o período 2004-2013, buscando entender o contexto em que o Modelo Goldman Sachs foi empregado. Posteriormente, para o teste do modelo, calcularam-se os betas dos fatores de risco dos ativos analisados (risco de mercado e risco país) e procedeu-se à regressão com dados em painel dos retornos esperados sobre os betas desses ativos. Verificou-se que o risco país não se mostrou estatisticamente significante para a explicação dos retornos esperados, o que indica que é adicionado de maneira ad hoc pelos praticantes de mercado para o cálculo do custo de capital próprio de acordo com o Modelo Goldman Sachs. Assim, embora haja evidências de uma relação positiva e significante entre risco sistemático e retorno, os resultados para o risco país demonstram que o Modelo Goldman Sachs não se mostrou satisfatório para a explicação dos retornos esperados no mercado brasileiro ao longo dos últimos dez anos. / Considering the degree of integration of the Brazilian economy, this paper seeks to test the explanatory power of the Goldman Sachs Model for the expected returns by a foreign investor in the Brazilian market during the past ten years (2004-2013). It begins by testing the degree of integration of the Brazilian economy during this period, in an attempt to better understand the context in which the model has been used. In sequence, the risk factor betas (market risk and country risk) of the sample stocks were estimated and a panel regression of expected stock returns on these betas was performed. It was found that country risk is not a statistically significant explanation of expected returns, indicating that it has been added in an ad hoc fashion by market practitioners to cost of equity calculations. Thus, although there is evidence of a positive and significant relationship between systematic risk and return, the results for country risk demonstrate that the Goldman Sachs Model was not a satisfactory explanation of expected returns in the Brazilian market in the past ten years.

Submitted by JULIO CESAR GRIMALT DOS SANTOS (grimbil@hotmail.com) on 2015-02-23T21:08:49Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Final.pdf: 1416129 bytes, checksum: fcbac3f948355bac6f5b59569bf2610a (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2015-03-04T16:04:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Final.pdf: 1416129 bytes, checksum: fcbac3f948355bac6f5b59569bf2610a (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-03-12T19:06:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Final.pdf: 1416129 bytes, checksum: fcbac3f948355bac6f5b59569bf2610a (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-12T19:06:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Final.pdf: 1416129 bytes, checksum: fcbac3f948355bac6f5b59569bf2610a (MD5) Previous issue date: 2015-02-10 / O objetivo deste estudo é propor a implementação de um modelo estatístico para cálculo da volatilidade, não difundido na literatura brasileira, o modelo de escala local (LSM), apresentando suas vantagens e desvantagens em relação aos modelos habitualmente utilizados para mensuração de risco. Para estimação dos parâmetros serão usadas as cotações diárias do Ibovespa, no período de janeiro de 2009 a dezembro de 2014, e para a aferição da acurácia empírica dos modelos serão realizados testes fora da amostra, comparando os VaR obtidos para o período de janeiro a dezembro de 2014. Foram introduzidas variáveis explicativas na tentativa de aprimorar os modelos e optou-se pelo correspondente americano do Ibovespa, o índice Dow Jones, por ter apresentado propriedades como: alta correlação, causalidade no sentido de Granger, e razão de log-verossimilhança significativa. Uma das inovações do modelo de escala local é não utilizar diretamente a variância, mas sim a sua recíproca, chamada de 'precisão' da série, que segue uma espécie de passeio aleatório multiplicativo. O LSM captou todos os fatos estilizados das séries financeiras, e os resultados foram favoráveis a sua utilização, logo, o modelo torna-se uma alternativa de especificação eficiente e parcimoniosa para estimar e prever volatilidade, na medida em que possui apenas um parâmetro a ser estimado, o que representa uma mudança de paradigma em relação aos modelos de heterocedasticidade condicional. / The objective of this study is to propose the implementation of a statistical model to calculate the volatility not widespread in Brazilian literature, LSM, with its advantages and disadvantages compared to the models commonly used for risk measurement. To estimate the parameters will be used daily prices of Ibovespa in the period from January 2009 to December 2014, and to measure the empirical accuracy of the models out of sample tests will be performed, comparing the VaR obtained for the period from January to December 2014. Explanatory variables were introduced in an attempt to improve the models, and we chose to its corresponding American Ibovespa, the Dow Jones index, for presenting characteristics such as high correlation, causality in the Granger sense, and reason for significant log-likelihood. One of the local scale model innovation is not directly use the variance, but its reciprocal, called 'precision' series, which follows a kind of multiplicative random walk. LSM captured all financial series of stylized facts, and the results were favorable to use, so the model becomes an efficient and economical alternative specification for estimating and predicting volatility, to the extent that only one parameter has to be estimated, which represents a paradigm shift in the models of conditional heteroscedasticity.

Submitted by Kym Marcel Martins Ardison (kymmarcel@gmail.com) on 2015-04-06T19:04:20Z No. of bitstreams: 1 Tail Risk - Original.pdf: 817189 bytes, checksum: 02561a6a7cb94d1480a4f78933486df4 (MD5) / Approved for entry into archive by BRUNA BARROS (bruna.barros@fgv.br) on 2015-04-28T12:21:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tail Risk - Original.pdf: 817189 bytes, checksum: 02561a6a7cb94d1480a4f78933486df4 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-05-04T12:33:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tail Risk - Original.pdf: 817189 bytes, checksum: 02561a6a7cb94d1480a4f78933486df4 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-05-04T12:37:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tail Risk - Original.pdf: 817189 bytes, checksum: 02561a6a7cb94d1480a4f78933486df4 (MD5) Previous issue date: 2015-02-12 / This paper proposes a new novel to calculate tail risks incorporating risk-neutral information without dependence on options data. Proceeding via a non parametric approach we derive a stochastic discount factor that correctly price a chosen panel of stocks returns. With the assumption that states probabilities are homogeneous we back out the risk neutral distribution and calculate five primitive tail risk measures, all extracted from this risk neutral probability. The final measure is than set as the first principal component of the preliminary measures. Using six Fama-French size and book to market portfolios to calculate our tail risk, we find that it has significant predictive power when forecasting market returns one month ahead, aggregate U.S. consumption and GDP one quarter ahead and also macroeconomic activity indexes. Conditional Fama-Macbeth two-pass cross-sectional regressions reveal that our factor present a positive risk premium when controlling for traditional factors.