Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2018-06-18T18:53:22Z No. of bitstreams: 1 RafaeldeMoraisVargasDissertacao2018.pdf: 2179808 bytes, checksum: e2993cd35f13b4bd6411d626aefa0043 (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2018-06-18T18:54:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 RafaeldeMoraisVargasDissertacao2018.pdf: 2179808 bytes, checksum: e2993cd35f13b4bd6411d626aefa0043 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-06-18T18:54:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 RafaeldeMoraisVargasDissertacao2018.pdf: 2179808 bytes, checksum: e2993cd35f13b4bd6411d626aefa0043 (MD5) Previous issue date: 2018-02-27 / Given the importance of market risk measures, such as value at risk (VaR), in this paper, we compare traditionally accepted volatility forecast models, in particular, the GARCH family models, with more recent models such as HAR-RV and GAS in terms of the accuracy of their VaR forecasts. For this purpose, we use intraday prices, at the 5-minute frequency, of the S&P 500 index and the General Electric stocks, for the period from January 4, 2010 to December 30, 2013. Based on the tick loss function and the Diebold-Mariano test, we did not find difference in the predictive performance of the HAR-RV and GAS models in comparison with the Exponential GARCH (EGARCH) model, considering daily VaR forecasts at the 1% and 5% significance levels for the return series of the S&P 500 index. Regarding the return series of General Electric, the 1% VaR forecasts obtained from the HAR-RV models, assuming a t-Student distribution for the daily returns, are more accurate than the forecasts of the EGARCH model. In the case of the 5% VaR forecasts, all variations of the HAR-RV model perform better than the EGARCH. Our empirical study provides evidence of the good performance of HAR-RV models in forecasting value at risk. / Dada a importância de medidas de risco de mercado, como o valor em risco (VaR), nesse trabalho, comparamos modelos de previsão de volatilidade tradicionalmente mais aceitos, em particular, os modelos da família GARCH, com modelos mais recentes, como o HAR-RV e o GAS, em termos da acurácia de suas previsões de VaR. Para isso, usamos preços intradiários, na frequência de 5 minutos, do índice S&P 500 e das ações da General Electric, para o período de 4 de janeiro de 2010 a 30 de dezembro de 2013. Com base na função perda tick e no teste de Diebold-Mariano, não encontramos diferença no desempenho preditivo dos modelos HAR-RV e GAS em relação ao modelo Exponential GARCH (EGARCH), considerando as previsões de VaR diário a 1% e 5% de significância para a série de retornos do índice S&P 500. Já com relação à série de retornos da General Electric, as previsões de VaR a 1% obtidas a partir dos modelos HAR-RV, assumindo uma distribuição t-Student para os retornos diários, mostram-se mais acuradas do que as previsões do modelo EGARCH. No caso das previsões de VaR a 5%, todas as variações do modelo HAR-RV apresentam desempenho superior ao EGARCH. Nosso estudo empírico traz evidências do bom desempenho dos modelos HAR-RV na previsão de valor em risco.

Este trabalho consiste em um estudo comparativo de diversos modelos para cálculo do Valor em Risco de um portifólio. São comparados modelos que consideram a série univariada de log-retornos do portifólio versus mo- delos multivariados, que consideram as séries de log-retornos de cada ativo que compõe o portifólio e suas correlações condicionais. Além disso, são testados modelo propostos recentemente, que possuem pouca literatura a respeito, como o PS-GARCH e o VARMA-GARCH. Também propomos um novo modelo, que utiliza o resultado acumulado do portifólio nos últimos dias como variável exógena. Os diferentes modelos são avaliados em termos de sua adequação às exigëncias do Acordo de Basileia e seu impacto financeiro, em um período que inclui épocas de alta volatilidade. De forma geral, não foram notadas grandes diferenças de performance entre modelos univariados e multivariados. Os modelos mais complexos mostraram-se mais eficientes, produzindo resultados satisfatórios inclusive em tempos de crise. / The present work consists of a comparative study of several portfolio Value-at-Risk models. Univariate models, which consider only the portfolio log-returns series, are compared to multivariate models, which consider the log-returns series of each asset individually and their conditional correlations. Additionally, recently proposed models such as PS-GARCH and VARMA-GARCH are tested. We also propose a new model that uses past cumulative returns as exogenous variables. All models are evaluated in terms of their compliance to Basel Accord and financial impact, in period that includes high volatility times. In general, univariate and multivariate models performed similarly. More complex models yielded more accurate results, with satisfactory performance including in crisis periods.

Submitted by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-08-08T16:27:16Z No. of bitstreams: 1 VIEIRA_Joao_2016.pdf: 19409044 bytes, checksum: 86307e07137eea13b51469dd588082b5 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-08-08T16:27:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 VIEIRA_Joao_2016.pdf: 19409044 bytes, checksum: 86307e07137eea13b51469dd588082b5 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-08-08T16:27:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 VIEIRA_Joao_2016.pdf: 19409044 bytes, checksum: 86307e07137eea13b51469dd588082b5 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-08-08T16:27:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 VIEIRA_Joao_2016.pdf: 19409044 bytes, checksum: 86307e07137eea13b51469dd588082b5 (MD5) Previous issue date: 2016-05-10 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) / Historically, in Brazil, small farms were used as a source of livelihood or recreation areas, currently also as a way to supplement income or a way to ensure security. These small investors, for lack of knowledge often end up leaving to make economic analyzes and market behavior before engaging in forestry projects. The work aimed to study the behavior of prices of eucalyptus wood and gum rosin of Pinus elliottii and the economic viability of traditional manner and project alternative that aim to produce these two products. For this we used econometric univariate models to forecast the prices of the products studied, finding a maximum error of 4.65%. Conditional heteroscedasticity models were applied to predict the volatility of resin prices and eucalyptus wood prices for the process, which were 5.72% and 4.28% per month respectively. The bootstrap simulation method was used to determine the volatility of pine resin prices, and obtained a value of 8.76%. The theory of real options was used to determine the economic viability of projects, had their results compared with traditional methodologies. Furthermore, the volatility obtained by the conditional heterocedasticity model and the bootstrap alternative approaches were applied to this theory, no difference in volatility analysis obtained by the bootstrap method. It is indicated greater care in feasibility studies for forest projects across the long term that they demand and due to different results according to each methodology as demonstrated in this work. / Historicamente, no Brasil, pequenas propriedades rurais eram utilizadas como fonte de subsistência ou áreas de lazer, atualmente também como uma maneira de complementar a renda ou garantir uma forma de previdência. Esses pequenos investidores, por falta de conhecimento, muitas vezes acabam deixando de fazer análises econômicas e de comportamento de mercado antes de se envolverem em projetos florestais. O trabalho teve como objetivo estudar o comportamento dos preços da madeira de eucalipto e goma resina de Pinus elliottii e a viabilidade econômica de forma tradicional e alternativa de projetos que visam produzir esses dois produtos. Para isso foram utilizados modelos econométricos univariados para fazer a previsão dos preços dos produtos estudados, encontrando um erro máximo de 4,65%. Modelos de heterocedasticidade condicional foram aplicados para prever a volatilidade dos preços de resina e dos preços de madeira de eucalipto para processo, que foram de 5,72% e 4,28% ao mês respectivamente. O método de simulação bootstrap foi utilizado para verificar a volatilidade dos preços de resina pinus, sendo obtido um valor de 8,76%. A teoria das opções reais foi utilizada para verificar a viabilidade econômica de projetos, teve seus resultados comparados com metodologias tradicionais. Além disso, com a volatilidade obtida pelo modelo de heterocedasticidade condicional e pelo método bootstrap foram aplicadas abordagens alternativas dessa teoria, havendo diferença na análise com a volatilidade obtida pelo método bootstrap. Indicam-se maiores cuidados nos estudos de viabilidade para projetos florestais frente ao longo prazo que os mesmos demandam e devido a diferentes resultados de acordo com cada metodologia conforme foi demonstrado nesse trabalho.

[pt] O conceito de risco é definido como a distribuição de resultados inesperados devido a alterações nos valores das variáveis que descrevem o mercado. Entretanto, o risco não é uma variável observável e sua quantificação depende do modelo empregado para avaliá-lo. Portanto, o uso de diferentes modelos pode levar a previsões de risco significativamente diferentes.O objetivo principal desta dissertação é realizar um estudo comparativo dos modelos mais amplamente utilizados (medição de variância amostral nos últimos k períodos, modelos de amortecimento exponencial e o GARCH(1,1) de Bollerslev) quanto à capacidade preditiva da volatilidade.Esta dissertação compara os modelos de estimação de volatilidade citados acima quanto à sua capacidade preditiva para carteiras compostas por um conjunto de ações negociadas no mercado brasileiro. As previsões de volatilidade desses modelos serão comparadas com a volatilidade real fora da amostra. Como a volatilidade real não é uma variável observável, usou-se o mesmo procedimento adotado pelo RiskMetrics para o cálculo do fator de decaimento ótimo: assumiu-se a premissa que o retorno médio de cada uma das carteiras de ações estudadas é igual a zero e,como conseqüência disso, a previsão um passo à frente da variância do retorno realizada na data t é igual ao valor esperado do quadrado do retorno na data t.O objetivo final é concluir, por meio de técnicas de backtesting, qual dos modelos de previsão de volatilidade apresentou melhor performance quanto aos critérios de comparação vis-à-vis ao esforço computacional necessário. Dessa forma, pretende-se avaliar qual desses modelos oferece a melhor relação custo-benefício para o mercado acionário brasileiro. / [en] The risk concept is defined as the distribution of the unexpected results from variations in the values of the variables that describe the market. However, the variable risk is not observable and its measurement depends on which model is used in its evaluation. Thus, the application of different models could result in significant different risk forecasts.The goal of this study is to carry out a comparison within the largest used models (sample variance in the last k observations, exponentially smoothing models and the Bollerslev s model GARCH(1,1)). The study compares the models mentioned above regarding its forecast capability of the volatility for portfolios of selected brazilian stocks. The volatility forecasts will be compared to the actual out of sample volatility. As long as the actual volatility is not an observable variable, the same procedure adopted by RiskMetrics in the calculation of the optimum decay factor will be used: it assumes the premise that the average return of which one of the stock portfolios is equal zero and, as the consequence of this fact, the one step variance forecast of the portfolio return carried out on date t is equal to expected value of the squared return of date t.The final objective is to conclude, using backtesting techniques, which of the forecasting volatility models show the best performance regarding the comparison criterions vis-a-vis the demanding computer efforts. By this way, it was aimed to evaluate which of them offer the best cost-benefit relation for the brazilian equity market.

[pt] volatilidade dos ativos financeiros reflete uma reação prosseguida dos agentes a choques no passado ou alterações nas condições dos mercados determinam mudanças na dinâmica da variável? Enquanto modelos fracionalmente integrados vêm sendo extensamente utilizados como uma descrição adequada do processo gerador de séries de volatilidade, trabalhos teóricos recentes indicaram que mudanças estruturais podem ser uma relevante alternativa empírica para o fato estilizado de memória longa. O presente trabalho investiga o que alterações nos mercados significam nesse contexto, introduzindo variações de preços como uma possível fonte de mudanças no nível da volatilidade durante algum período, com grandes quedas (ascensões) nos preços trazendo regimes persistentes de variância alta (baixa). Uma estratégia de modelagem sistemática e flexível é estabelecida para testar e estimar essa assimetria através da incorporação de retornos acumulados passados num arcabouço não-linear. O principal resultado revela que o efeito é altamente significante - estima-se que níveis de volatilidade 25% e 50% maiores estão associados a quedas nos preços em períodos curtos - e é capaz de explicar altos valores de estimativas do parâmetro de memória longa. Finalmente, mostra-se que a modelagem desse efeito traz ganhos importantes para aplicações fora da amostra em períodos de volatilidade alta. / [en] Does volatility reflect lasting reactions to past shocks or changes in the markets induce shifts in this variable dynamics? In this work, we argue that price variations are an essential source of information about multiple regimes in the realized volatility of stocks, with large falls (rises) in prices bringing persistent regimes of high (low) variance. The study shows that this asymmetric effect is highly significant (we estimate that falls of different magnitudes over less than two months are associated with volatility levels 20% and 60% higher than the average of periods with stable or rising prices) and support large empirical values of long memory parameter estimates. We show that a model based on those findings significantly improves out of sample performance in relation to standard methods {specially in periods of high volatility.

[pt] O mercado cambial doméstico, bem como o de outros países são objeto de estudo de vários e diversificados trabalhos. Neste estudo, utiliza-se a regressão quantílica e algumas de suas novas formulações para analisar a relação dos retornos cambiais com os retornos no mercado de bolsa, a volatilidade cambial e os efeitos das intervenções governamentais no nível e na volatilidade da taxa de câmbio. Encontrou-se que o mercado de câmbio é mais sensível a variações na bolsa,na presença de maiores desvalorizações cambiais. O método CAViaR, que aplica funções autorregressivas à regressão quantílica para estimar a volatilidade, mostrou-se eficaz quando comparado a outros métodos. Por fim, as reações do mercado cambial às intervenções governamentais foram analisadas com o ferramental da regressão quantílica com variáveis instrumentais, o que permite tratar o problema de endogeneidade existente. Não há conhecimento por parte da autora de aplicação desse método para o caso das intervenções cambiais. Os resultados abrem uma nova forma de análise para dados que não possuem o comportamento completamente aleatório e que se mostraram, ainda, com diferentes impactos (coeficientes angulares) ao longo da distribuição da taxa de câmbio, seja seu retorno ou sua volatilidade. / [en] Not only the Brazilian Exchange Market, but also those of other countries are studied in a great number of works. In this study, we use the regression quantile and some of its new formulas to analyze the relationship of currency returns with the returns in the stock market, exchange rate volatility and the effects of government intervention in the level and volatility of the exchange rate. It was found that the currency market is more sensitive to variations in the bag in the presence of major devaluations. Caviar method, that applies autoregressive functions in quantile regression to estimate volatility, was effective when compared to other methods. Finally, the reactions of the forex market to government interventions were analyzed using quantile regression with instrumental variables, which can deal with the existing endogeneity problem. The findings open up a new way of analysis to data that do not have the completely random behavior and also showed different impacts (slope coefficients) over the distribution of the exchange rate, either its return or volatility.

Submitted by Thiago Winkler Alves (thiagowinkler@gmail.com) on 2014-09-04T13:34:50Z No. of bitstreams: 1 forecasting-daily-volatility.pdf: 885976 bytes, checksum: 30fb655def03c3f3e61bf930b3a3585b (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-09-04T13:44:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 forecasting-daily-volatility.pdf: 885976 bytes, checksum: 30fb655def03c3f3e61bf930b3a3585b (MD5) / Made available in DSpace on 2014-09-04T13:51:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 forecasting-daily-volatility.pdf: 885976 bytes, checksum: 30fb655def03c3f3e61bf930b3a3585b (MD5) Previous issue date: 2014-08-06 / Aiming at empirical findings, this work focuses on applying the HEAVY model for daily volatility with financial data from the Brazilian market. Quite similar to GARCH, this model seeks to harness high frequency data in order to achieve its objectives. Four variations of it were then implemented and their fit compared to GARCH equivalents, using metrics present in the literature. Results suggest that, in such a market, HEAVY does seem to specify daily volatility better, but not necessarily produces better predictions for it, what is, normally, the ultimate goal. The dataset used in this work consists of intraday trades of U.S. Dollar and Ibovespa future contracts from BM&FBovespa. / Objetivando resultados empíricos, este trabalho tem foco na eaplicação do modelo HEAVY para volatilidade diária com dados financeiros do mercado Brasileiro. Muito similar ao GARCH, este modelo busca explorar dados em alta frequência para atingir seus objetivos. Quatro variações dele foram então implementadas e seus ajustes comparadados a equivalentes GARCH, utilizando métricas presentes na literatura. Os resultados sugerem que, neste mercado, o HEAVY realmente parece especificar melhor a volatilidade diária, mas não necessariamente produz melhores previsões, o que, normalmente, é o objetivo final. A base de dados utilizada neste trabalho consite de negociações intradiárias de contratos futuros de dólares americanos e Ibovespa da BM&FBovespa.

Submitted by Kesley Leandro da Silva (kesley.leandro@gmail.com) on 2016-03-10T17:32:09Z No. of bitstreams: 1 Dissertação v02.docx: 272937 bytes, checksum: 8b3b51152e65026481b1ba2a1541fcde (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Kesley, Segue abaixo as alterações que deverão ser realizadas em seu trabalho: - O arquivo deve estar em pdf. - Nome e Título em Letra maiúscula. - Retirar a sigla SP que consta ao lado de SÃO PAULO. - A ficha catalográfica deve estar na parte inferior da pagina - Centralizar os títulos Resumo e Abstract - As páginas anteriores da Introdução não podem estar numeradas. Em seguida, submeter novamente o trabalho. Att on 2016-03-10T21:57:30Z (GMT) / Submitted by Kesley Leandro da Silva (kesley.leandro@gmail.com) on 2016-03-11T15:24:37Z No. of bitstreams: 1 Dissertação v03.pdf: 1405923 bytes, checksum: 28d2a1fb855d75506c6f1f010f4ff5a5 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-03-11T15:42:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação v03.pdf: 1405923 bytes, checksum: 28d2a1fb855d75506c6f1f010f4ff5a5 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-11T16:00:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação v03.pdf: 1405923 bytes, checksum: 28d2a1fb855d75506c6f1f010f4ff5a5 (MD5) Previous issue date: 2016-02-15 / Utilizo dados semanais para investigar a lucratividade de estratégias de momentum no mercado de câmbio baseadas em dois diferentes métodos de extração da tendência, possivelmente não linear. Comparo a performance com as tradicionais regras de médias móveis, método linear bastante utilizado pelos profissionais do mercado. Eu encontro que o desempenho de todas as estratégias é extremamente sensível à escolha da moeda, às defasagens utilizadas e ao critério de avaliação escolhido. A despeito disso, as moedas dos países do G10 apresentam resultados médios melhores com a utilização dos métodos não lineares, enquanto as moedas dos países emergentes apresentam resultados mistos. Adoto também uma metodologia para o gerenciamento do risco das estratégias de momentum, visando minimizar as 'grandes perdas'. Ela tem êxito em diminuir as perdas máximas semanais, o desvio-padrão, a assimetria e curtose para a maior parte das moedas em ambas as estratégias. Quanto ao desempenho, as operações baseadas no filtro HP com gestão do risco apresentam retornos e índices de Sharpe maiores para cerca de 70% das estratégias, enquanto as baseadas na regressão não paramétrica apresentam resultados melhores para cerca de 60% das estratégias. / I use weekly data to investigate the profitability of momentum strategies in the currency market based on two different methods of trending extraction, possibly nonlinear. I compare the performance with the traditional moving averages rules, linear method of trading broadly used by market professionals. I find that the performance of all strategies is extremely sensitive to the choice of currency, lags parameters and the evaluation criteria. Nevertheless, the G10 currencies show better average results with the nonlinear methods, while the emerging market currencies show mixed results. I also adopt a methodology for managing the risk of momentum strategies to minimize the “worst crashes”. It works to lower the maximum weekly losses, the standard deviation, the skewness and the kurtosis for most currencies in both strategies. In terms of performance, HP filter with risk-managed momentum shows higher return and Sharpe ratio for about 70% the observations, while those based on nonparametric regression show higher numbers for about 60% the observations.

Submitted by Julia Guerreiro (juliamguerreiro@gmail.com) on 2017-09-05T20:38:02Z No. of bitstreams: 1 Tese - JG.pdf: 1555166 bytes, checksum: 7b6f1a336ae6f5132313851dce52f83e (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2017-09-12T09:54:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese - JG.pdf: 1555166 bytes, checksum: 7b6f1a336ae6f5132313851dce52f83e (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-12T12:39:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese - JG.pdf: 1555166 bytes, checksum: 7b6f1a336ae6f5132313851dce52f83e (MD5) Previous issue date: 2017-08-15 / This dissertation focuses on conciliating two apparently contradictory facts: a fall in electoral volatility and a high turnover rate in the Chamber of Deputies. We use the case of Brazil and explore the hypothesis that politicians will use the advantages resulting from the fall in electoral volatility rates in different ways, depending on the type of party to which they belong. It is assumed that the decrease in volatility is greater in more institutionalized parties and for the incumbents of these parties. Given that institutionalized parties are able to provide clearer information, which helps incumbents improve their electoral strategies, the reasons for their defeats – whether due to intraparty or interparty competition – will vary according to their party’s level of institutionalization. / Esta tese busca conciliar dois fatos aparentemente contraditórios: a queda na volatilidade eleitoral e a alta taxa de renovação na Câmara dos Deputados. Utilizamos o caso do Brasil e exploramos a possibilidade de que políticos irão se apropriar das vantagens resultantes de uma queda na volatilidade eleitoral de maneiras diferentes, dependendo do tipo de partido ao qual ele pertence. Assumimos que a queda na volatilidade é maior em partidos mais institucionalizados e para incumbentes destes partidos. Dado que partidos mais institucionalizados são capazes de prover informações mais claras para seus candidatos, o que ajuda incumbentes a melhorarem as suas estratégias eleitorais, as razões para as derrotas – seja por conta da competição dentro da lista partidária ou por conta da competição entre partidos – irão variar de acordo com o grau de institucionalização do partido.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:09Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-05-09T00:00:00Z / O presente estudo testa a existência da assimetria de informações no mercado de capitais no Brasil, por meio da realização de testes sobre o comportamento do preço das ações de empresas brasileiras no período de 1994 a 2001. A análise será conduzida levando-se em consideração diversas hipóteses, em particular o modelo de Equilíbrio da Decisão de Emissão-Investimento desenvolvido por Myers e Majluf. Este estudo buscará discutir novas formas de verificar a existência da Assimetria de Informação pela utilização de modelos estatísticos, ampliando desta forma o conceito de medida correta sugerido por Nathalie Dierkens.