Orientador: Francisco Carlos Fernandes. / Dissertação (mestrado) - Universidade Regional de Blumenau, Centro de Ciências Sociais Aplicadas, Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico, Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção, Florianópolis, 2015. / Made available in DSpace on 2016-10-19T13:13:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 339070.pdf: 1483969 bytes, checksum: 65b367de1a256e3a1303a79088b6d67c (MD5) Previous issue date: 2015 / Em empresas investidas por fundos de venture capital os empreendedores assumem, usualmente, tanto o papel de acionistas quanto o de executivos. Nem sempre, porém, seus interesses estão totalmente alinhados com os dos investidores, já que podem vir a priorizar sua remuneração de curto prazo através dos salários e bônus, em detrimento da obtenção de um maior valor da companhia em longo prazo. Isso pode levar a um problema de agência, uma vez que os fundos buscam a maximização do valor da empresa ao precisarem, necessariamente, vender sua participação em algum momento para obter o retorno do capital investido.Nesse contexto, o objetivo deste trabalho consistiu na proposição de um modelo de remuneração de executivos para empresas investidas por fundos de venture capital que alinhe a necessidade dos gestores em obter ganhos no curto prazo com a dos acionistas, especialmente os investidores, que procuram o retorno através da valorização de suas ações.Para o desenvolvimento do modelo foi realizada uma análise de literatura que permitiu determinar os principais drivers de valor que impactam o valuation da empresa e os indicadores de desempenho associados a estas medidas de valor. Adicionalmente, a partir de dados de 2012 a 2014 de vinte e três empresas de base tecnológica investidas por um fundo brasileiro de venture capital, realizou-se uma avaliação da relação da remuneração dos executivos com diferentes métricas de desempenho e rentabilidade das companhias que foi importante para a parametrização do modelo.<br> / Abstract : In companies invested by venture capital funds entrepreneurs usually take both the roles of shareholders and executives. However, their interests are not always fully aligned with those of investors, as they can come to prioritize their short-term compensation through salaries and bonuses at the expense of obtaining a higher company value in the long run. This can lead to an agency problem as the funds seek to maximize the company's value since, at some point, their shares will necessarily be sold in order to obtain return on the invested capital.In this context, the purpose of this work consisted in proposing an executive compensation model for companies invested by venture capital funds that aligns the needs of managers of obtaining short-term gains with those of the shareholders, especially investors, seeking return by increasing the value of their shares.A literature analysis was performed in order to develop the model, which allowed the determination of the main value drivers that impact the valuation of companies and the performance indicators associated with these measures of value. In addition, an evaluation was carried out from twenty-three Brazilian technology based companies (between the years 2012 and 2014) invested by a Brazilian venture capital fund, assessing the relationship of executive compensation with different revenue and profitability metrics of companies, which was important for the parameterization of the model.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção. / Made available in DSpace on 2012-10-20T22:07:27Z (GMT). No. of bitstreams: 1 231572.pdf: 208120 bytes, checksum: 131e4c7322d281b8c8dcf919873e748c (MD5) / A captação de recursos, através de capital de risco, vem-se tornando uma alternativa para os empreendedores que necessitam de recursos financeiros para os investimentos em suas empresas. Para ter acesso certo aos investimentos disponíveis pelos capitalistas de risco, os empreendedores devem conhecer o que os esses investidores exigem quando buscam novos empreendimentos para investir. Este trabalho pretende identificar as características dos fundos de investidores brasileiros de capital de risco, com o objetivo de auxiliar os empreendedores que buscam recursos financeiros por meio dessa modalidade de concessão de capital. A partir de pesquisas em dados secundários e dados primários - entrevistas semi-estruturadas e questionários fechados - junto aos responsáveis pelos investimentos de empresas brasileiras de capital de risco, constatou-se que os investidores de risco brasileiros possuem características que evidenciam um perfil comum. Os fundos de investidores de risco brasileiros aplicam seus recursos, em média, durante 3 a 5 anos - tempo suficiente para ter retornos superiores a 31%. Esses investimentos, na ordem de R$ 500.000 a R$ 1.000.000, não representam menos de 36% da participação acionária. Além dos recursos financeiros, os investidores possibilitam aos empreendedores serviços complementares. Na sua escolha de investimentos, os capitalistas de risco verificam três principais atributos: estratégia de saída, potencial de crescimento e equipe gerencial competente. Os empreendedores, tendo o conhecimento das exigências dos investidores, podem desenvolver ou reorganizar seus negócios, tornando-os adequados a investimentos de capital de risco. Raising venture capital has become an alternative for the entrepreneurs that need financial resources for the investments in their companies. In order to get the correct investments the risk capitalists have available, the entrepreneurs need to know what these investors demand when they look for new enterprises to finance. This work intends to identify the characteristics of the Brazilian venture capital funds as a means to help the entrepreneurs looking for venture capital funding. Researching secondary and primary data - semi-structured interviews and closed questionnaires - from the managers in charge of the investments of Brazilian venture capital companies, it was verified that the Brazilian risk investors possess characteristics that evidence a common profile. The Brazilian venture capital funds invest their resources, on the average, for 3 to 5 years - enough time to have over 31% of return. These investments, from R$ 500,000 to R$ 1,000,000, will not be less than 36% of the stock participation. Besides the financial resources, the investors provide the entrepreneurs complementary services. When choosing investments, the risk capitalists check out three main attributes: exit strategy, growth potential and competent management team. If the entrepreneurs know how investors are like, they can develop or reorganize their enterprises, making them suitable for venture capital investments.

Submitted by Luis Filipi Bicudo (lfbicudo@gmail.com) on 2017-01-03T19:52:40Z No. of bitstreams: 1 Avaliação de Empresas Startups - Abordagem Tradicional x Opções Reais.pdf: 2482300 bytes, checksum: a4c7cf488e5f7fc17caf2b3caf838c4d (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2017-02-03T12:24:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Avaliação de Empresas Startups - Abordagem Tradicional x Opções Reais.pdf: 2482300 bytes, checksum: a4c7cf488e5f7fc17caf2b3caf838c4d (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-03T17:10:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Avaliação de Empresas Startups - Abordagem Tradicional x Opções Reais.pdf: 2482300 bytes, checksum: a4c7cf488e5f7fc17caf2b3caf838c4d (MD5) Previous issue date: 2016-05-27 / The aim of this study is to compare the two methodologies of company’s valuation, discounted cash flow and real options for a start-up company. Due to the difficulties of estimating the value of a company through the assumptions made, when it is a start-up, the lack of historical and market evidence, the work becomes even more subjective. The importance of having a more accurate method and consider the many variables inherent in a company that proposes to act in an untapped market and innovate to solve an identified problem is essential to encourage entrepreneurship, a key issue to boost an economy. A case study was prepared with a Brazilian start-up, which operates in the food industry, with more than four years of operation and has received investment from angel investors and venture capital fund. Through technology, the company seek to innovate in the gastronomical experience of the customer and partner restaurants. The company's board released the company's internal data and future projections. The methodology of discounted cash flow was applied to estimate the value of the start-up and then was applied the real option methodology by adding an expansion option and a drop one to estimate another value for the company in various scenarios with different volatilities. The result shows a considerable difference between the methodology, in which the method of real options increases the company's value in all scenarios. / O objetivo deste estudo é comparar as duas metodologias de avalição de empresas, fluxo de caixa descontado e opções reais, para uma empresa start-up. Devido às dificuldades de estimar o valor de uma empresa através das premissas adotadas, quando se trata de uma start-up, a falta de histórico e evidências mercadológicas, o trabalho torna-se ainda mais subjetivo. A importância de ter um método mais preciso e que considere as diversas variáveis inerentes à uma empresa que propõe atuar em um mercado inexplorado e inovar para solucionar um problema identificado é fundamental para incentivar o empreendedorismo, tema fundamental para impulsionar uma economia. Foi elaborado um estudo de caso com um start-up brasileira, que atua no setor de gastronomia, com mais de quatro anos de operação e que já recebeu investimento de investidores-anjo e fundo de capital de risco. Através da tecnologia procura inovar na experiência gastronômica dos clientes e dos restaurantes parceiros. A diretoria da empresa disponibilizou os dados internos da companhia e as projeções futuras. Foi aplicado a metodologia de fluxo de caixa descontado para estimar o valor da start-up e em seguida foi aplicado a metodologia de opções reais, adicionando uma opção de expansão e uma de abandono para estimar um outro valor para a empresa em diversos cenários com diferentes volatilidades. O resultado obtido evidencia uma diferença considerável entre as metodologias, no qual o método de opções reais eleva o valor da empresa em todos os cenários.

É marcante a relevância que assumiu a indústria de Private Equity ao longo da última década no Brasil. Este trabalho estuda a indústria brasileira de Private Equity por meio da analise da qualidade de lucros medida pelo reconhecimento oportuno de perdas (conservadorismo) e o endividamento das empresas investidas que fizeram uma IPO (Initial Public Offering) na bolsa brasileira no ano de 2007. A primeira hipótese conjectura que as empresas investidas por fundos de Private Equity no Brasil possuem mais qualidade de lucros em relação às não investidas, enquanto que a hipótese secundária estabelece que as empresas que obtiveram aporte de capital proveniente de fundos de Private Equity, no Brasil, são menos endividadas do que as que não obtiveram este tipo de aporte. Com base no trabalho de Ball e Shivakumar (2005) e utilizando-se das adaptações de Beuselinck et al. (2009) e Katz (2009), são utilizados modelos para testar o reconhecimento oportuno de perdas. Os resultados sugerem que, conforme os achados internacionais, as empresas investidas por fundos de Private Equity têm comportamento mais conservador, mas que se endividam menos do que as não investidas. O argumento da maior eficiência contratual dos credores com sua demanda por conservadorismo parece não ter relação com as sugestões de reconhecimento oportuno de perdas por parte das empresas financiadas por fundos de Private Equity, o que, por conseguinte, poderia sugerir que os Limited Partners (investidores desses fundos) e as preocupações reputacionais pelas quais as gestoras passam, direcionariam, realmente, uma demanda por uma qualidade de lucros maior indicando que esses seriam motivadores do reconhecimento oportuno de perdas, conservadorismo condicional buscando reduzir a probabilidade de comportamentos oportunistas de gestores e gestoras e de expropriação de credores, investidores. / The relevance that the Private Equity industry assumed in Brazil in the last decade is remarkable. The present work studies the Brazilian Private Equity industry by analyzing earnings quality by the timely loss recognition, conservatism, and the leverage of the companies that make an IPO (Initial Public Offering) at the Brazilian stock exchange, Bovespa, in 2007. The first hypothesis conjectures that companies backed by Private Equity in Brazil have more earnings quality than the non-Private Equity backed companies. The second hypothesis conjectures that the Private Equity backed companies, in Brazil, are less leveraged than non-Private Equity backed. Based on Ball and Shivakumar (2005) models, the adaptations on Beuselinck et al. (2009) and Katz (2009) are used to measure timely loss recognition. The results suggest that in Brazil, as in international studies, Private Equity backed companies are more conservative but less leveraged. The argument that the bigger contractual efficiency of the creditors with their demand for conservatism seems to not have relation with the suggestions of timely loss recognition by the invested companies could suggest that Limited Partners (Private Equity investors) and the reputational concerns that the investment houses are exposed, could really create an demand for more earnings quality, showing that this could be a driver to timely loss recognition, conditional conservatism, to reduce the probability of creditors and investors expropriation and investment houses managers and fund managers opportunistic behaviors.

Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-06-13T13:38:56Z No. of bitstreams: 1 GuilhermeOliveiraCamposDissertacao2016.pdf: 1483356 bytes, checksum: 3a603864f1a7de8a86067055a31590ba (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-06-13T13:39:18Z (GMT) No. of bitstreams: 1 GuilhermeOliveiraCamposDissertacao2016.pdf: 1483356 bytes, checksum: 3a603864f1a7de8a86067055a31590ba (MD5) / Made available in DSpace on 2017-06-13T13:39:18Z (GMT). No. of bitstreams: 1 GuilhermeOliveiraCamposDissertacao2016.pdf: 1483356 bytes, checksum: 3a603864f1a7de8a86067055a31590ba (MD5) Previous issue date: 2016-03-29 / This paper adapts the model presented in the article developed by Jacques (2008) which consists of a theoretical analysis of the impact of changes in the volume of allocated capital provided by the Basel agreements on volumes of loans, deposits and risk-free assets. This work appropriates part of the theoretical tools presented by Jacques and refines it to study how variations in the percentage of the volume of loans to be secured by equity influence interest rates charged by banks in an oligopolistic market with differentiated products. Throughout the study we make an empirical analysis of the Brazilian economy data on the theoretical model and test it, evaluating specifically if changes in capital allocation rules affect interest rates charged by the banks. Indeed, the results obtained from the empirical analysis suggests that capital allocation rules exert active influence on high-risk public bank interest rates. The empirical analysis suggests that banks reprice interest rates when the publication of regulatory changes happens. / O presente trabalho apresenta uma evolu????o de um artigo desenvolvido por Jacques (2008) que consiste numa an??lise te??rica do impacto de varia????es no volume de capital alocado, previsto pelos acordos de Basileia, sobre os volumes de empr??stimos, dep??sitos e aplica????es em ativos livres de risco. Essa disserta????o apropria-se de parte do ferramental te??rico apresentado por Jacques e desenvolve um modelo que o aprimora, para estudar de que forma varia????es no percentual do volume de empr??stimos a ser garantido por capital pr??prio influenciam as taxas de juros cobradas pelos bancos, em um mercado oligopol??stico com competi????o de produtos diferenciados. Ao longo do estudo efetua-se uma an??lise emp??rica de dados da economia brasileira a partir do modelo te??rico e testa-se, em especial, se mudan??as nas regras de aloca????o de capital influenciam as taxas de juros cobradas pelos bancos. Com efeito, os resultados obtidos a partir da an??lise emp??rica sugerem que normas de aloca????o de capital exercem influ??ncia ativa sobre taxas de juros de alto risco de bancos p??blicos. A an??lise emp??rica sugere ainda que os bancos reprecificam suas taxas de juros quando da publica????o de mudan??as normativas.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnologico / Made available in DSpace on 2012-10-17T01:04:00Z (GMT). No. of bitstreams: 0Bitstream added on 2016-01-08T21:22:10Z : No. of bitstreams: 1 108114.pdf: 6174962 bytes, checksum: 5bc2d346548ede5626546c867ab26053 (MD5) / Apresentação de um modelo multicritério de apoio à decisão que, baseado no sistema de valores do gerente, permita classificar formalmente, quanto ao risco, cada título de crédito disponível à compra por parte de uma empresa de factoring. Tal classificação levará em conta determinados padrões que permitam alocar cada um dos títulos avaliados nas categorias de: alto risco, médio risco e baixo risco.

Submitted by Cecilia Latapie (cecilia.latapie@sciencespo.fr) on 2016-09-12T21:25:48Z No. of bitstreams: 1 Final Version_MPGI_Thesis_Cecilia_Latapie.pdf: 1632030 bytes, checksum: 5a65e75e26346560c5021172703bffd3 (MD5) / Approved for entry into archive by Letícia Monteiro de Souza (leticia.dsouza@fgv.br) on 2016-09-14T12:54:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Final Version_MPGI_Thesis_Cecilia_Latapie.pdf: 1632030 bytes, checksum: 5a65e75e26346560c5021172703bffd3 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-14T12:56:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Final Version_MPGI_Thesis_Cecilia_Latapie.pdf: 1632030 bytes, checksum: 5a65e75e26346560c5021172703bffd3 (MD5) Previous issue date: 2016-09-12 / This case introduces the concept of entrepreneurial funding and tackles the issue of how startups can find growth amidst economic downturn. Students follow the development of Carrinho em Casa, an entrepreneurial venture that offers a grocery delivery service to its clients in less than two hours. Although it offers a unique service in its marketplace, Carrinho em Casa is having trouble scaling its business due to difficult economic conditions and limited financial flexibility. Nearly a year after its launch, the co-founders of Carrinho em Casa are at a crossroads and remain unsure of how to take their business to the next level. On the one hand, co-founder David is advocating the need for external capital, arguing that obtaining VCbacked funding would provide Carrinho em Casa with the boost it desperately needs. On the other hand, co-founder Ricardo believes bootstrapping is the wiser solution. He insists that Carrinho em Casa should continue to grow organically through its already unit-profitable business, and as a consequence maintain total ownership of the company. The case introduces the concepts of VC funding and bootstrapping and encourages students to explore the opportunities and challenges of these different types of financing. The case allows students to grapple with the strategic and tactical decisions related to funding and pushes them to better understand how such decisions can impact all aspects of the business: sales, profits, management, motivation, incentives and exit opportunities, amongst others. Finally students are encouraged to reflect on the numerous challenges and opportunities related to starting an entrepreneurial venture in emerging markets under difficult economic, political and social conditions. / Este caso apresenta o conceito de financiamento empresarial e aborda a questão de como as start-ups podem encontrar crescimento, mesmo durante uma crise econômica. Neste trabalho, os estudantes seguem o desenvolvimento da Carrinho em Casa, um empreendimento que oferece um serviço rápido de entrega de compras de supermercado. Apesar de oferecer um serviço único no mercado brasileiro, a empresa Carrinho em Casa está tendo problemas para escalar suas operações, devido a condições econômicas difíceis e flexibilidade financeira limitada. Quase um ano após o lançamento da start-up, os cofundadores de Carrinho em Casa estão em uma encruzilhada e estão discutindo como levar a empresa para frente. Por um lado, o cofundador David está defendendo a necessidade de capital externo, argumentando que a obtenção de financiamento apoiada pelos VC daria à Carrinho em Casa o impulso que precisa desesperadamente. Por outro lado, o cofundador Ricardo acredita que o 'bootstrapping' é a solução a mais sábia. Ele insiste que a Carrinho em Casa que já é 'unit profitable', deveria continuar a crescer organicamente. Consequentemente, eles deveriam manter a propriedade total da empresa. Este caso apresenta os conceitos de financiamento VC e bootstrapping e incentiva os alunos a explorar as oportunidades e os desafios destes diferentes tipos de financiamento. O caso permite que os alunos pensem nas decisões estratégicas e táticas relacionadas ao financiamento e empurra-los para entender melhor como essas decisões podem afetar todos os aspectos do negócio: vendas, lucros, gestão, motivação, incentivos e oportunidades de saída, entre outros. Finalmente, os alunos são encorajados a refletir sobre os inúmeros desafios e oportunidades relacionadas com lançar um empreendimento em mercados emergentes caracterizados por condições econômicas, políticas e sociais difíceis.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção. / Made available in DSpace on 2012-10-19T17:05:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 188461.pdf: 757342 bytes, checksum: 89f9404f4b41618ff8607b664694edc6 (MD5) / Este estudo procurou abordar o tema incubação de empresas, relacionando-o com o capital de risco, analisando as características e a filosofia de cada um dos modelos, com o objetivo final de propor um novo modelo de gestão para as incubadoras de empresas. Inicialmente buscou-se conhecer a literatura que tratava dos dois assuntos com o fim de estabelecer um perfil genérico de atuação. A partir deste perfil, foram avaliados os vícios e virtudes de cada um dos modelos, para então estabelecer a base de conhecimentos que fundamentou a proposição de um novo modelo de gestão para incubadoras de empresas orientado a capital de risco. Esta orientação é resultado da constatação de que a filosofia e o método de abordagem com empresas utilizado pelo capital de risco pode apresentar resultados significativamente mais satisfatórios quando comparado às práticas do modelo de incubação atualmente utilizado.

Orientadora : Profª. Drª. Ana Paula Mussi Szabo Cherobim / Tese (doutorado) - Universidade Federal do Paraná, Setor de Ciências Sociais Aplicadas, Programa de Pós-Graduação em Administração. Defesa: Curitiba, 25/03/2015 / Inclui referências : fls. 267-281 / Área de concentração: Estratégia e organizações / Resumo: A presente tese tem por objetivo compreender a influência do aporte de recursos oriundos de fundos de venture capital sobre atividades de inovação a partir dos recursos e capacidades organizacionais. Argumenta que fundos de venture capital buscam identificar negócios inovadores com elevado potencial de crescimento, para que com o financiamento mercadológico destas tecnologias, conseguir remunerar o capital aplicado. Para a consecução do objetivo, utilizou-se como caso do estudo o fundo CRIATEC, criado pelo BNDES com o intuito de aplicar recursos em empresas inovadoras. O caso foi explorado por meio de procedimentos de pesquisa quantitativo e qualitativo. No eixo quantitativo foram aplicados 19 questionários com empresas aportadas para identificar os principais recursos e capacidades que sofreram maior influência do aporte de venture capital, bem como identificar a predisposição de inovação das empresas aportadas. No eixo qualitativo foi possível, por meio de entrevistas semiestruturadas com empreendedores, um gestor contratado por uma das empresas aportadas e um dos gestores nacionais do fundo CRIATEC, compreender como o fundo realiza modificações nas empresas aportas e como estas modificações influenciam as atividades de inovação. Os resultados indicam que os principais recursos organizacionais impactados são recursos financeiros, humanos, organizacionais e reputacionais, enquanto as competências que sofreram maior influência se relacionam ao desempenho gerencial, alocação de recursos, identificação de trajetórias e opções gerenciais. Os resultados ainda evidenciam que as modificações empreendidas pelo fundo estão orientadas ao crescimento mercadológico das empresas aportadas, por meio do estabelecimento de planos estratégicos e mecanismos de monitoramento e controle e envolvem, inclusive, a contratação de um gestor financeiro indicado pelo fundo. Conclusivamente, constatou-se, tendo em vista o caso em estudo, que o aporte de venture capital não induz atividades de inovação, podendo, inclusive, inibir este tipo de atividade tendo em vista não apenas as modificações nos recursos e capacidades organizacionais, mas também o marco regulatório que impacta negativamente as empresas que buscam financiar atividades de pesquisa e desenvolvimento com recursos de subvenção econômica após o aporte. Palavras-Chave: Inovação. Venture Capital. Visão Baseada em Recursos. Capacidades Dinâmicas. CRIATEC. / Abstract: This thesis aims to understand the influence of venture capital funds on innovation activities using the resources and organizational capabilities views. Argues that venture capital funds seek to identify innovative businesses with high growth potential, able to remunerate the capital invested promoting market improvement in the firms.To achieve the goal, was used as a case study the CRIATEC fund, created by the BNDES in order to apply resources in innovative emerging companies. The case was explored by means of quantitative and qualitative research procedures. In the quantitative approach were applied 19 questionnaires with companies that received resources from venture capital to identify the key features and capabilities that have suffered greater influence of the contribution of venture capital as well as identify the innovation level. In the qualitative approach was possible, through semistructured interviews with entrepreneurs, a manager hired by one of the companies that received funds and one of the national CRIATEC managers understand how the fund performs changes in companies and how these changes influence the innovation activities. The results indicate that the main impacted resources are financial, human, organizational and reputational, while the capabilities related to managerial performance, resource allocation, identification of pathways and management options was deeply impacted. The results also shows that the changes undertaken by the fund are oriented by market growth, through the establishment of strategic plans and control mechanisms and monitoring mechanisms that involve even hiring a financial manager appointed by the fund. Conclusively, there was, in view of the case study, the contribution of venture capital does not induce innovation activities, and may also inhibit this type of activity considering not only the changes implemented in resources and organizational capabilities, but also the regulatory framework that negatively impacts the companies seeking to finance research and development activities with economic grant resources after the intake. Keywords: Innovation. Venture Capital. Resource-base View. Dynamic Capabillities. CRIATEC.